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1、中国金融市场债券担保品管理报告 二一九年五月 债券担保品的国际经验及中国实践 流动性好、价格稳定、易于切割 全球7070% %担保品是债券 债券是天然的担保品债券是天然的担保品 担保品管理：中债估值的业务应用担保品管理：中债估值的业务应用 宏观调控 微观交易 防范金融风险 降低交易成本 稳定金融市场 担保品担保品 管理管理 集中托管最优质担保品：9797. .6060% %政府债券 9999. .0505% %政策性银行债券 全球最大全球最大的债券担保品管理平台之一 中央结算公司：天然的担保品管理机构中央结算公司：天然的担保品管理机构 数据来源：中央结算公司 2 支持宏观调控安全高效实施 3

2、“担保品管理服务将达到具有系统重要性地位的“担保品管理服务将达到具有系统重要性地位的关键高度关键高度”。”。 支付与市场基础设施委员会（支付与市场基础设施委员会（CPMICPMI） 93 93 262 262 30,550 30,550 63,027 63,027 93,708 93,708 121,955 121,955 145,936 145,936 139,030 139,030 122,154 122,154 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00020001720182019

3、-03图图：中债担保品管理业务规模中债担保品管理业务规模 （单位：亿元，截至2019年3月） 中债担保品管理：中债担保品管理：起步晚、起点高、规模大起步晚、起点高、规模大 数据来源：中央结算公司 担保品管理已成为国际同业机构的担保品管理已成为国际同业机构的战略支柱战略支柱 明讯银行：全球流动性中枢明讯银行：全球流动性中枢 欧清银行：担保品高速公路欧清银行：担保品高速公路 4 宏观审慎及防范风险 图：全市场质押式回购业务杠杆率图：全市场质押式回购业务杠杆率 通过担保品通过担保品管理管理控制控制杠杆杠杆率率，从而有效防范金融风险的扩散从而有效防范金融风险的扩散。 数据来源：中央结算公司 2000-

4、3000 1000-2000 500-1000 0-500 支持财政库款与社保资金管理 5 图：地方国库现金管理担保品余额图：地方国库现金管理担保品余额 （单位：亿元，截至2019年3月） 覆盖覆盖3434个省、市个省、市 地方国库现金管理业务：覆盖全国地方国库现金管理业务：覆盖全国3434个个省市省市 社保资金管理业务：覆盖社保资金管理业务：覆盖全国社保基金全国社保基金所有存款品种所有存款品种、1010个地区个地区地方社保地方社保 保障资金安全、提高运作效率保障资金安全、提高运作效率 数据来源：中央结算公司 促进基础设施互联互通 6 中央结算公司与上海清算所在人民银行中期借贷便利和定向中期借

5、贷便利操作领域实现担保品的统筹应用统筹应用。 不同托管机构合格担保品同步同步入库入库、统一管理统一管理。 担保品管理是促进基础设施互联互通的担保品管理是促进基础设施互联互通的“粘合剂粘合剂”和枢纽和枢纽。 促进基础设施互联互通 7 上期所、郑商所、大商所、上期所、郑商所、大商所、 CCDC 数据来源：中央结算公司 质押式回购质押式回购 买断式回购买断式回购 债券远期债券远期 债券借贷债券借贷 外币外币拆借拆借 国债预发行国债预发行 三方回购三方回购 债券充抵黄金交易保证金债券充抵黄金交易保证金 债券充抵期货交易保证金债券充抵期货交易保证金 9 推动对外开放 提升人民币债券吸引力提升人民币债券吸

6、引力 人民币债券担保品的跨境使用是提升人民币金融交易功能的重要突破口 提高境内外市场连通度提高境内外市场连通度 债券担保品的跨境流动是金融市场开放的“先行者” 加强中资金融机构的国际竞争力加强中资金融机构的国际竞争力 更好地推动中资机构“走出去” 77.58 146.83 200.33 246.53 268.73 324.63 331.14 353.21 353.21 304.81 310.45 0500300350400图图：跨境担保品业务质押余额情况（单位：亿元）跨境担保品业务质押余额情况（单位：亿元） 年均复合增长率达58.76%58.76% 数据来源：中央结算公司

7、 为全球市场提供高品质担保品管理为全球市场提供高品质担保品管理服务：服务： 跨境发行、跨境融资、货币互换、外币拆借跨境发行、跨境融资、货币互换、外币拆借 9 很多金融交易领域尚未建立担保品机制 缺乏实质保障缺乏实质保障 在授信额度内达成的交易若违约，守约方利益难以得到保障 时间成本高时间成本高 金融机构在传统授信管理和风险控制环节需要花费大量时间和成本 业务拓展受限业务拓展受限 机构间授信往往局限于单一交易品种，限制市场规模和流动性供给 “减负减负” 第三方担保品管理机制实现对交易对手更加灵活、个性的管理安排 “增效增效” 以优质担保品获取更加便捷、低成本的授信额度 “普惠普惠” 有效缓解中小

8、金融机构融资难的困境 现状现状 对策对策 10 很多优质债券担保品尚未充分使用 数据来源：中央结算公司 图图：中央结算公司债券担保品使用情况中央结算公司债券担保品使用情况 担保品余额，担保品余额，12.2212.22万万亿，（亿，（20.68%20.68%） 中央结算公司债券托管总余额，中央结算公司债券托管总余额，59.0659.06万亿万亿 现状现状 大量优质债券担保品尚未大量优质债券担保品尚未使用使用 仅有2020. .6868% %的债券被用作担保品 对策对策 充分发挥债券担保品作用充分发挥债券担保品作用 通过担保品机制将超过超过4646万亿万亿的优质担保品运转起来成为“隐性现金” 11

9、 现行担保品管理机制未被充分应用 中债估值及自动调整应用不足中债估值及自动调整应用不足 以估值为计价基础的业务规模约占5050. .8 8% %，启用动态调整功能的业务仅占仅占5 5% %左右左右。 回购交易同时存在资金风险敞口暴露和超额质押回购交易同时存在资金风险敞口暴露和超额质押 现状现状 自动选取、质自动选取、质押，以及期间押，以及期间管理服务管理服务 市场成员市场成员A A 市场成员市场成员B B 债债券券 CCDC 第三方担保品管理机构第三方担保品管理机构 债债券券 三方回购是对传统双边回购的有益补充三方回购是对传统双边回购的有益补充 对策对策 降低成本降低成本 将金融机构从繁冗的担

10、保品管理释放出来，专注于交易和策略 提高效率提高效率 专业的第三方担保品管理服务机构 加强加强流动性流动性 盘活零碎债、信用债 12 强化担保品管理在风险监测方面的作用 对策对策 充分应用第三方管理机制充分应用第三方管理机制 为市场成员提供统一、集中、全流程、自动化的管理服务。 建立多层次的杠杆率监测体系建立多层次的杠杆率监测体系 全市场、分业务、分机构，构建基于担保品的结构性风险监测指标，通过总额控制总额控制、集中度集中度等建立风险预警机制。 强化强化中中债估值在担保品管理当中的应用债估值在担保品管理当中的应用 担保品相关合约事前事前、事中事中、事后事后公允价值评估的重要计算依据。 13 快

11、速处置机制的缺失导致难以形成管理闭环 对策对策 担 保品担 保品 管 理环链管 理环链 质 押质 押 逐 日盯市逐 日盯市 自 动调整自 动调整 解 押解 押 快速处置快速处置 优 化配置优 化配置 现状现状 法律法律依据尚不依据尚不明确明确 违约情形下，无法实现担保品直接过户的路径 金融担保品的特殊性金融担保品的特殊性 金融基础设施对担保品的快速处置，仍然亟待得到法律的明确授权 自主探索快速处置方案自主探索快速处置方案 质押双方事先授权，违约情形下由第三方担保品管理机构公开拍卖质押券 确保快速处置的法律效力确保快速处置的法律效力 2002年欧盟金融担保品管理指南 14 人民币债券担保品尚未纳入主流押品池 数据来源：ICMA 欧洲回购市场调研报告，欧洲清算所网站，纽联储网站 欧洲回购市场担保品范围 美国三方回购合格担保品范围 欧洲清算所回购业务担保品范围 现状现状 国际主流押品池尚未纳入人民币债国际主流押品池尚未纳入人民币债券担保券担保品品 对策对策 从国家及监管层面推动跨境担保品互认从国家及监管层面推动跨境担保品互认 如通过中英经济财金对话，打通人民币债券担保品跨境使用渠道 请批评指正 报告人：张婷报告人：张婷 电电 话话：010010- -88739