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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 传媒传媒 Table_Date 发布时间:发布时间:2022-07-22 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅(%)1M 3M 12M 绝对收益-2%-1%-16%相对收益-1%-4%1%Table_Market 行业数据 成分股数量(只)155 总市值(亿)7675 流通市值(亿)6497 市盈率(倍)118.23 市净率(倍)1.92 成分股总营收(亿)687 成分股总净利润(亿)54
2、 成分股资产负债率(%)278.64 Table_Report 相关报告 上海提出培育“元宇宙”新赛道行动方案,关注四大应用方向-20220713 东北传媒互联网:元宇宙投资:重视商业模式落地与产业形态变革-20220112 【东北传媒】年度策略:两个关键词政策、元宇宙-20211218 Table_Author 证券分析师:宋雨翔证券分析师:宋雨翔 执业证书编号:S0550519120001 研究助理:章驰研究助理:章驰 执业证书编号:S0550121080001 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 数藏行业高速发展,核心竞
3、争力如何判断?数藏行业高速发展,核心竞争力如何判断?-数字藏品行业系列报告(一)数字藏品行业系列报告(一)报报告摘要:告摘要:Table_Summary 数藏行业高速发展,互联网大厂积极布局。数藏行业高速发展,互联网大厂积极布局。数字藏品是 NFT 及相关区块链技术在国内的重要应用。根据亿欧咨询,2021 年我国数藏市场规模为 1.5 亿元,预计 2026 年将达 150 亿元。互联网大厂积极布局自身联盟链,并在此基础上搭建了数字藏品平台。以阿里鲸探为例,2022H1,鲸探发行 144 套、474 款数字藏品,发行总量 560.27 万份,销售额 8948.17 万元,发行量与销售额环比均实现
4、翻倍增长。产业链逐步形成,平台是价值核心。产业链逐步形成,平台是价值核心。目前数字藏品产业链主要包括技术供应商、藏品发行方、发行与交易平台等。我们预计未来数字藏品产业的核心聚焦在平台端,主要在于:1)较内容方而言,数字藏品平台直接接触终端客户,在用户运营方面具备优势;2)数藏平台可以通过转赠交易等玩法提升用户参与感与粘性,并进一步获取收益。3)区块链技术以开源平台为主,技术端壁垒相对较弱,但合规要求较高。文交所积极参与,推动数字藏品流转合规。文交所积极参与,推动数字藏品流转合规。在数字藏品的二级流转方面,各地文交所积极参与,从参与角色来看,主要是提供交易平台并为交易的合规性背书。以上海文交所为
5、例,上海文交所与新华网合作,打造具有行业领导力和规范性的国家级版权交易保护联盟链及国家级数字文创要素市场价值管理平台。我们认为,数字藏品作为非同质化代币的一种应用,其核心可以与版权、艺术品等绑定,通过与文交所合作,其合规流转有望落地。国内数字藏品核心在内容供给,远期优势看运营场景构建。国内数字藏品核心在内容供给,远期优势看运营场景构建。以 Opensea早期对标,通过低门槛获取较多的用户是其成功的重要原因,国内平台同样需要具备一个出圈的过程,从而不断吸引用户参与,因此丰富的内容供给是短期竞争的核心要素。而远期的优势则注重运营场景搭建,从 NFT 的 CryptoPunks 及 BAYC 的案例
6、可以看出,出圈的 NFT艺术品需要有合适的场景匹配,能够构建出运营场景的平台有望在长期取得竞争优势。投资建议:投资建议:在发行端,平台能力主要在于流量及 IP 端,具备丰富资源的互联网大厂有望在发行领域获得先发优势,建议关注有 IP 优势的标的如【华策影视】;流转方面,建议关注与文交所合作,具备潜在合规能力的标的。此外建议关注有场景构建能力的标的如【星期六】等。风险提示:风险提示:政策监管风险;市场竞争加剧;数字藏品需求不及预期政策监管风险;市场竞争加剧;数字藏品需求不及预期 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据(单位:人民币单位:人民币)重点公司
7、重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 星期六 17.92 0.94 1.43 1.91 19.06 12.53 9.38 买入 华策影视 4.61 0.24 0.28 0.32 19.21 16.46 14.41 买入 -30%-20%-10%0%10%20%2021/72021/102022/12022/42022/7传媒沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/30 传媒传媒/行业深度行业深度 目目 录录 1.数字藏品概览:合规护航发展,平台是价值核心数字藏品概览:合规护航发展,平
8、台是价值核心.4 1.1.从 NFT 到数字藏品,合规驱动产业发展.4 1.1.1.数字藏品是 NFT 及相关区块链技术在国内的重要应用.4 1.1.2.数字藏品赋能产业,监管注重金融风险防范.5 1.2.产业链逐步形成,平台是价值核心.8 1.3.产业布局加速,市场规模迅速拓展.9 1.3.1.海外 NFT 发展迅速,规模及应用场景扩张.9 1.3.2.国内数字藏品市场规模显著提升,市场主体加速入局.11 2.数字藏品赋能传统行业,展现应用价值数字藏品赋能传统行业,展现应用价值.13 2.1.数字藏品赋能品牌营销,打造潮流形象.13 2.2.数字藏品提升艺术品及 IP 价值.15 2.2.1
9、.艺术品发行结合数藏潮流,吸引年轻用户流量.15 2.2.2.拓展 IP 玩法,提升 IP 价值.16 3.平台迅速增长,文交所助力二次流转平台迅速增长,文交所助力二次流转.18 3.1.数字藏品平台及相关投融资加速增长.18 3.2.文交所积极参与,推动二次流转合规.19 4.从从 Opensea 看数字藏品平台如何获取竞争优势看数字藏品平台如何获取竞争优势.21 4.1.ClubHouse 推动头像需求,造富效应带动 NFT 出圈.21 4.2.Opensea 成功因素分析:供应端优势、社区共识与流动性.23 4.2.1.Opensea 商业模式较其他平台并无显著差别,抽佣处于行业较低水准
10、.23 4.2.2.先发+供应优势驱动平台高速增长,平台用户体验优秀.24 4.2.3.“社区共识”推动平台出圈,流动性驱动用户集中.24 4.3.国内平台竞合格局展望.25 5.投资建议投资建议.28 6.风险提示风险提示.28 图表目录图表目录 图图 1:2021 中国各联盟链接入数字藏品平台数量(个)中国各联盟链接入数字藏品平台数量(个).5 图图 2:区块链应用概览:区块链应用概览.6 图图 3:中国区块链产业基本监管框架:中国区块链产业基本监管框架.7 图图 4:2022 年数字藏品(年数字藏品(NFT)相关政策文件、倡议)相关政策文件、倡议.7 图图 5:数字藏品产业图谱:数字藏品
11、产业图谱.8 图图 6:唯一艺术官网:唯一艺术官网.9 图图 7:NFT 及数字藏品市场发展情况及数字藏品市场发展情况.10 图图 8:2019-2021 年全球年全球 NFT 市场规模(百万美元)市场规模(百万美元).10 1VBVUX4X4YTYBVDVaQcM8OnPqQoMnPkPpPrOlOmOoM6MoPoRxNnPpMNZmRpN 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/30 传媒传媒/行业深度行业深度 图图 9:2021 年年 1 月月-2022 年年 5 月月 Opensea 交易额交易额.11 图图 10:2021 年年 1 月月-2022 年年 5
12、月月 Opensea 账户数量账户数量.11 图图 11:BAYC 底价变化(美元)底价变化(美元).11 图图 12:2021-2026 年数字藏品市场规模预测年数字藏品市场规模预测.12 图图 13:数字藏品赋能品牌营销:数字藏品赋能品牌营销.13 图图 14:阿迪达斯:阿迪达斯 NFT 服饰服饰.14 图图 15:361“我是东方未来我是东方未来”系列数字藏品系列数字藏品.14 图图 16:李宁:李宁“无聊猿无聊猿”潮流运动俱乐部潮流运动俱乐部.15 图图 17:数字藏品用户核心标签:数字藏品用户核心标签.16 图图 18:数字藏品类型占比:数字藏品类型占比.16 图图 19:全国授权商
13、品零售额(亿元):全国授权商品零售额(亿元).17 图图 20:中国年度:中国年度 IP 授权金额(亿元)授权金额(亿元).17 图图 21:文学类:文学类 IP 主要运营方向主要运营方向.17 图图 22:游戏类:游戏类 IP 主要运营方向主要运营方向.17 图图 23:被授权商开展授权业务的收益情况:被授权商开展授权业务的收益情况.18 图图 24:2022 年年 1-6 月数字藏品相关投融资数量月数字藏品相关投融资数量.19 图图 25:海文交:海文交 NFT 交易流程图交易流程图.21 图图 26:Beeple 的作品的作品Everydays:The First 5000 Days(每
14、一天:前每一天:前 5000 天天).22 图图 27:CryptoPunks 系列头像系列头像.22 图图 28:ClubHouse 2020-2021 年下载量情况年下载量情况.23 图图 29:ClubHouse 聊天室界面聊天室界面.23 图图 30:Opensea 标签筛选标签筛选.24 图图 31:Bored Ape Kennel Club.25 图图 32:鲸探发行数字藏品数量(套数):鲸探发行数字藏品数量(套数).26 图图 33:鲸探月度发行统计:鲸探月度发行统计.26 图图 36:鲸探与幻核发行均价情况:鲸探与幻核发行均价情况.27 图图 37:唯一艺术版权品:唯一艺术版权
15、品价格情况价格情况.27 图图 38:顺网科技旗下:顺网科技旗下 Metajoy 平台有望通过展会形式提供数字藏品展示场景平台有望通过展会形式提供数字藏品展示场景.28 表表 1:国内主要机构对数字藏品的定义:国内主要机构对数字藏品的定义.4 表表 2:数字藏品与:数字藏品与 NFT 主要差别主要差别.5 表表 3:数字藏品相对传统数字作品的优势:数字藏品相对传统数字作品的优势.6 表表 4:部分数字藏品平台情况:部分数字藏品平台情况.12 表表 5:数字藏品有望解决部分旅游类文创产品痛点:数字藏品有望解决部分旅游类文创产品痛点.18 表表 6:2021 年国内部分数字藏品平台上线情况年国内部
16、分数字藏品平台上线情况.19 表表 7:国内主要文交所的数字藏品布局情况:国内主要文交所的数字藏品布局情况.20 表表 8:2022 年年 1 月月-2 月各月各 NFT 平台用户及交易情况平台用户及交易情况.21 表表 9:Opensea 商业模式商业模式.23 表表 10:主流:主流 NFT 平台平台版税及服务费设计版税及服务费设计.24 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/30 传媒传媒/行业深度行业深度 1.数字藏品概览:合规护航发展,平台是价值核心数字藏品概览:合规护航发展,平台是价值核心 1.1.从 NFT 到数字藏品,合规驱动产业发展 1.1.1.数字藏
17、品是 NFT 及相关区块链技术在国内的重要应用 数字藏品是 NFT 等区块链技术在国内应用的形式之一,NFT(Non-fungible Token,非同质化通证)是一种数字作品权属凭证,根据中国信通院,NFT 可以通过将文创作品的权属存储在去中心化的区块链网络上,利用链上信息的可追溯、可查询等特性实现作品的确权和追溯,提升版权维权能力。从数字藏品的定义来看,市场各主体对数字藏品的定义不尽相同,但作为商品和资产的属性相对受到认可。其中,作为数字化商品,其权益和资产属性是其有别于传统数字化内容的重要特征。表表 1:国内主要机构对数字藏品的定义:国内主要机构对数字藏品的定义 定义定义 特征特征 蚂蚁
18、链蚂蚁链 虚拟数字商品 数字藏品是使用区块链技术进行唯一标识的经数字化的特定作品、艺术品和商品,包括但不限于数字画作、图片、音乐、视频、3D 模型等各种形式。腾讯幻腾讯幻核核 虚拟权益证明 数字藏品是一种虚拟权益证明。是在区块链技术支持下,用来对数字艺术、门票等任何种类的数字商品进行确权,具有唯一性和不可分割性,且无法被复制和随意纂改。元视觉元视觉 数字化资产 永久保存且独一无二,增强了艺术品的流动性,并有效解决艺术品数字形态的唯一性、真实性和永久性,实现了确权和溯源的能力 可信区块链推可信区块链推进计划进计划 非同质化数字商品 基于区块链的数字藏品是使用区块链技术通过唯一标识确认权益归属的数
19、字作品、艺术品和商品,能在区块链网络中标记出其所有者,并对后续的流转进行追溯,包括但不限于数字图片、音乐、视频、电子票证、数字纪念品的形式 数据来源:蚂蚁链、幻核、元视觉、中国信通院、亿欧咨询、东北证券 从海外市场来看,NFT 主要在公链上发行,在链上直接交易。典型的 NFT 产品及平台,例如 NFT 头像“无聊猿”是基于以太坊上的 NFT,采用 ERC 721 协议。由于国内对数字货币有较为严格的监管,因此数字藏品较 NFT 相比,减弱了金融属性,增强了商品属性。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/30 传媒传媒/行业深度行业深度 表表 2:数字藏品与:数字藏品与
20、NFT 主要差别主要差别 NFT 数字藏品数字藏品 底层链不同底层链不同 公链发行,可跨平台交易 联盟链发行,无法跨平台交易 对炒作的态度不同对炒作的态度不同 未禁止炒作 禁止炒作 对用户要求不同对用户要求不同 要求较少,允许匿名购买 有一定要求,需实名认证,有年龄限制 支付方式不同支付方式不同 无限制,支持虚拟货币支付 有限制,禁止虚拟货币支付,人民币支付 能否流通能否流通 无限制 有限制,不允许转售,限制性转赠 权益范围不同权益范围不同 购买获得所有权,可进行二次加工,可进行商业行为 购买无法获得所有权,具有观赏、学习等非商业性权益 数据来源:中国信通院、东北证券 从国内的数字藏品来看,其
21、产品发行绝大部分在联盟链上。其中,以阿里旗下蚂蚁链、国家信息中心牵头,中国移动、中国银联等单位合并发起的 BSN 链、腾讯至信链等影响力相对较强。根据亿欧咨询,截至 2021 年,接入阿里蚂蚁链的数字藏品平台达到 11 个,BSN 链、腾讯至信链分布为 6 个、5 个。图图 1:2021 中国各联盟链接入数字藏品平台数量(个)中国各联盟链接入数字藏品平台数量(个)数据来源:亿欧咨询、东北证券 1.1.2.数字藏品赋能产业,监管注重金融风险防范 基于区块链上的 NFT 藏品可以通过区块链直接进行交易,具备较强的金融属性,为防止相关金融风险,人民银行在 2021 年 9 月发布关于进一步防范和处置
22、虚拟货币交易炒作风险的通知,其中明确将虚拟货币的相关使用定义为非法金融活动。而在防范金融风险的同时,监管也非常重视区块链作为一种技术为数字经济赋能。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/30 传媒传媒/行业深度行业深度 表表 3:数字藏品相对传统数字作品的优势:数字藏品相对传统数字作品的优势 传统数字作品传统数字作品 基于区块链的数字藏品基于区块链的数字藏品 版权登记成本版权登记成本 传统版权登记需要花费上千元,人工流程长,时间成本高 区块链技术标记了作品的所有者和唯一性,基于区块链上信息不可篡改的特性,能实现线上作品权属的存证确权,降低作品确权成本。所有权追溯成所有权
23、追溯成本本 数字作品的所有权非公开可查,追溯成本高 区块链上的信息不可篡改、公开透明、可追溯,让藏品的所有权信息更便于查询、更可信。侵权成本侵权成本 无唯一性标记,容易被无限量复制,侵权成本较低 标记了数字作品唯一性,代码层面上限制了它的可复制性。创作者收益保创作者收益保障障 原创作品一经售卖,未来它发生的商业收益难以追溯到作者进行分润,作者权益难得到保障 通过区块链和智能合约的技术,可以记录作品未来的流向,创作者保留版权的同时,还能从作品可信区块链推进计划转卖中获得分成。数据来源:中国信通院、东北证券 2021 年 7 月,工信部、网信办印发关于加快推动区块链技术应用和产业发展的指导意见,提
24、出“到 2025 年,区块链产业综合实力达到世界先进水平,产业初具规模。区块链应用渗透到经济社会多个领域,在产品溯源、数据流通、供应链管理等领域培育一批知名产品,形成场景化示范应用”图图 2:区块链应用概览:区块链应用概览 数据来源:工信部中国区块链技术和应用发展白皮书(2016),东北证券 从产业监管方面,国内对于区块链相关的监管主要由三方构成,一个是工信部,主要在区块链标准体系构建,产业发展方面进行监管和支持;一个是网信办,主要对区块链信息服务及内容审查负责;一个是央行,主要是防止通过虚拟货币进行金融领域投机及 ICO 等违法行为,此外还包括对金融稳定方面的监管。从监管出台的各 请务必阅读
25、正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/30 传媒传媒/行业深度行业深度 项鼓励和禁止政策来看,我们认为,监管及政策相关部门对区块链产业具备双重需要,即一方面不希望区块链技术成为纯粹的金融工具带来金融风险及监管障碍,另一方面,也需要推动区块链产业发展,希望能将区块链赋能实体经济发展。图图 3:中国区块链产业基本监管框架:中国区块链产业基本监管框架 数据来源:零壹财经,东北证券 图图 4:2022 年数字藏品(年数字藏品(NFT)相关政策文件、倡议)相关政策文件、倡议 数据来源:中国银保监会官网、中国互联网金融协会、中国政府网、新华网、东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读
26、正文后的声明及说明 8/30 传媒传媒/行业深度行业深度 1.2.产业链逐步形成,平台是价值核心 从数字藏品的产业链来看,主要由基础设施、项目创作以及交易平台构成。其中基础设施主要是技术应用,包括底层的区块链等,项目创作与发行则主要是内容供应方,这些公司产出数字内容,例如各文创公司进行文创的生产及 IP 授权、影视公司进行影视 IP 的再创作等,而平台公司则主要是面向消费者将数字藏品销售到客户。图图 5:数字藏品产业图谱:数字藏品产业图谱 数据来源:亿欧咨询、东北证券 其中,部分平台不支持二级交易及转赠,仅提供数字藏品销售渠道,这部分平台更类似电商平台,例如幻核等;部分平台支持藏品的转赠,可以
27、将数字藏品作为二手商品进行转卖销售,例如阿里鲸探,其数字藏品虽不能直接通过鲸探交易,但支持用户间的转赠。还有一部分平台,可以直接对数字藏品进行交易,在平台内部以二手藏品交易的形式进行流转,例如唯一艺术、ibox 链盒等。以唯一艺术为例,其官网包括版权品、衍生品等,数字藏品玩家可在网站内流转交易。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/30 传媒传媒/行业深度行业深度 图图 6:唯一艺术官网:唯一艺术官网 数据来源:唯一艺术官网、东北证券 从产业发展来看,我们认为,未来数字藏品产业的核心聚焦在平台端未来数字藏品产业的核心聚焦在平台端,主要在于:1)较内容方而言,数字藏品平台
28、直接接触终端客户,在用户运营方面具备优势,IP方通常仅掌握 IP 的核心粉丝,对泛用户的运营和掌控能力较弱,因此与平台方合作有利于扩展藏品销量,这进一步扩大了平台的潜在用户。2)数藏平台可以通过转赠交易等玩法提升用户参与感与粘性,并进一步获取收益。3)区块链技术的产业认可基于共识,这决定了技术本身以开源平台为主,因此技术端壁垒相对较弱。但从国内的行业发展来看,数字藏品平台面临的监管相对严格,因此合规能力更加重要,这也提高了平台端的进入壁垒。1.3.产业布局加速,市场规模迅速拓展 1.3.1.海外 NFT 发展迅速,规模及应用场景扩张 回顾海外 NFT 市场发展,从发展阶段来看,海外的 NFT
29、市场经历了高速发展和产品形态的迭代。其中,将 NFT 与艺术品结合是较为初级的形式,其代表案例为数字艺术家 Beeple 的作品每一天:前 5000 天拍出 6,934 万美元,而较早形成具有破圈影响力的产品即 BAYC 发行的“无聊猿”系列,通过头像 NFT 形成社群,推广了社区共识。同时,“Play to Earn”的现象级产品Axie infinity进一步拓展了 NFT 的应用范围。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/30 传媒传媒/行业深度行业深度 图图 7:NFT 及数字藏品市场发展情况及数字藏品市场发展情况 数据来源:中国信通院、东北证券 从发展来看,
30、NFT 的市场规模迅速增长。根据亿欧咨询,全球 NFT 市场规模 2021年达到 176.95 亿美元,较 2020 年增长 214 倍,市场规模与应用范围迅速扩展。图图 8:2019-2021 年全球年全球 NFT 市场规模市场规模(百万美元)(百万美元)数据来源:亿欧咨询、东北证券 在二级市场交易方面,海外主流平台 Opensea 交易规模也从 2021 年 1 月的 720 万美元增长至 2022 年 5 月的 3.14 亿美元。活跃钱包数量由 2021 年 1 月的 1 万个增长至 2022 年 5 月的 402.9 万个。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11
31、/30 传媒传媒/行业深度行业深度 图图 9:2021 年年 1 月月-2022 年年 5 月月 Opensea 交易额交易额 图图 10:2021 年年 1 月月-2022 年年 5 月月 Opensea 账户数量账户数量 数据来源:Dune Analytics、东北证券 数据来源:Dune Analytics、东北证券 从价格来看,海外 NFT 市场热度有所下降,NFT 藏品价格下滑,挣钱效应减弱。以无聊猿 BAYC 为例,其价格较高点下降明显,截至 6 月 28 日,其底价为 8.7 万美元,较 4 月高点 42 万美元下降 79.3%。图图 11:BAYC 底价变化(美元)底价变化(美
32、元)数据来源:Nomics、东北证券 注:底价指当前可供出售 NFT 的最低价格 1.3.2.国内数字藏品市场规模显著提升,市场主体加速入局 根据亿欧咨询,其参考 2021 年全球 NFT 市场市场规模的大幅增长,预测国内数字藏品市场规模,预计至 2025 年,数字藏品市场规模有望突破 60 亿元,2026 年突破150 亿元,年均复合增长率超过 150%。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/30 传媒传媒/行业深度行业深度 图图 12:2021-2026 年数字藏品年数字藏品市场规模市场规模预测预测 数据来源:亿欧咨询、东北证券 从市场参与度来看,我们可以观测到各
33、公司的参与度显著提升。首先是互联网大厂在数字藏品平台上布局较早。其中,在区块链方面,由于国内合规因素,腾讯、阿里、网易、百度等均布局自身联盟链,例如阿里蚂蚁链、腾讯至信链等,为后续相关业务开展奠定基础。表表 4:部分数字藏品平台情况:部分数字藏品平台情况 运营公司 搭载区块链 内容形态 是否可转卖 鲸探 阿里巴巴 蚂蚁链 PGC 不可转卖、可转赠 幻核 腾讯 至信链 PGC 不可转卖、可转赠 希壤 百度 超级链 PGC 不可转卖 灵稀 京东 智臻链 PGC 不可转卖 网易星球 网易 网易区块链 PGC 不可转卖、可转赠 元视觉 视觉中国 长安链 PGC 不可转卖 红洞数藏 趣链科技 超链区块链
34、 PGC 不可转卖 Hi 元宇宙 博骏文化 骏途链 PGC 不可转卖、可转赠 洞壹元典 数码视讯 超级链 PGC 不可转卖 薄盒 擘盒科技 数图区块链 PGC 不可转卖 唯一艺术 唯艺 ETH、Polygon PUGC 可转卖 NFT 中国 原与宙科技 ETH、BSC、HECO 等 UGC 可转卖 数据来源:亿欧咨询、东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/30 传媒传媒/行业深度行业深度 2.数字藏品赋能传统行业,展现应用价值数字藏品赋能传统行业,展现应用价值 2.1.数字藏品赋能品牌营销,打造潮流形象 根据元宇宙雷达数字藏品营销趋势分析报告指出,数字藏品在
35、 8 大领域赋能品牌营销,包括通过盲盒等形式为品牌塑造潮流感、藏品销售获得收入,降低营销成本、打通品牌与创作者、沉淀私域流量等。图图 13:数字藏品赋能品牌营销:数字藏品赋能品牌营销 数据来源:元宇宙雷达、东北证券 通过数字藏品的链上属性,企业在营销中能够通过区块链等技术更有效的赋予相应权益。目前已有海外品牌利用 NFT 进行品牌营销,其典型案例包括服装品牌阿迪达斯(Adidas)于 2021 年 12 月推出了一系列“走入元宇宙”NFT,并于发售后数小时内就卖出了将近 3 万个,每份价格为 0.2 个 ETH,按当时 ETH(约 765 美元)的价格计算总销售额超过 2200 万美元。这部分
36、 NFT 买家将获得“数字+实体”的产品与体验,根据阿迪达斯官方消息,其实体产品涵盖 Indigo 运动服、带有区块链地址的连帽衫、橙色无檐小帽子等商品。此外,国内品牌也通过发行 NFT 数字藏品的形式进行营销,例如 361与 IP 方 FATKO 合作推出“我是东方未来”系列数字藏品。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/30 传媒传媒/行业深度行业深度 图图 14:阿迪达斯:阿迪达斯 NFT 服饰服饰 图图 15:361“我是东方未来”系列数字藏品“我是东方未来”系列数字藏品 数据来源:阿迪达斯、东北证券 数据来源:天猫、东北证券 除发行藏品外,通过购买具备较高流
37、量的数字藏品,打造自身潮流标签也是营销形式之一,例如李宁与 BAYC 编号#4102 的 NFT 合作,打造“无聊猿潮流运动俱乐部”产品,并在北京三里屯推出限时快闪活动,通过潮流文化展示塑造自身品牌形象。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/30 传媒传媒/行业深度行业深度 图图 16:李宁“无聊猿”潮流运动俱乐部:李宁“无聊猿”潮流运动俱乐部 数据来源:李宁、东北证券 2.2.数字藏品提升艺术品及 IP 价值 2.2.1.艺术品发行结合数藏潮流,吸引年轻用户流量 根据元宇宙研究机构欧科区块链样本量约 500 份的问卷调查显示,数字藏品市场的数字藏品市场的消费主力军是
38、消费主力军是 80 后和后和 90 后后。在所有的购买过数字藏品的用户群体中,80 后和 90后的占比达 78.26%,此外具备互联网背景的人群对数字藏品有较高的兴趣,在性别比例方面,男性占比 71.1%,地域分布方面,东南沿海地区占比 36%。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/30 传媒传媒/行业深度行业深度 图图 17:数字藏品用户核心标签:数字藏品用户核心标签 数据来源:欧科区块链、东北证券 在数字藏品购买偏好方面,调研人群结果显示,文物类数字藏品占比最高,达到24.76%,其次为艺术品(24.65%)、头像类(19.87%);此外,影视、音乐、演出等也是数
39、字藏品的重要购买类型。图图 18:数字藏品类型占比:数字藏品类型占比 数据来源:欧科区块链、东北证券 总体来看,数字藏品与文物、艺术品结合,通过潮玩的形式,提升了年轻人对相关产品的兴趣,获得了年轻人关注以及对应带来了数字藏品的销量。2.2.2.拓展 IP 玩法,提升 IP 价值 从行业发展来看,我国 IP 授权相关行业处于高速增长期,根据中国玩协品牌授权专业委员会发布的白皮书,全国授权商品零售额在 2017-2021 年呈高速增长趋势,其 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/30 传媒传媒/行业深度行业深度 中 2021 年同比增长 24.2%,较 2020 年同比
40、增速提升 12.7pct,其增速迅速提升,同时,国内 IP 授权金额也达到 53.2 亿元,同比增长 28.2%。图图 19:全国授权商品零售额(亿元):全国授权商品零售额(亿元)图图 20:中国年度:中国年度 IP 授权金额(亿元)授权金额(亿元)数据来源:2021 中国品牌授权发展白皮书、东北证券 数据来源:2021 中国品牌授权发展白皮书、东北证券 传统 IP 主要变现方式主要通过 IP 授权及衍生品获取收益。其中,IP 授权主要通过B 端,根据艾瑞咨询不同的 IP 类型在 IP 运营方面有一些区别,例如文学 IP 的运营就以产品的改变为主,而游戏 IP 的运营除内容授权外,还有更多的衍
41、生品发行。图图 21:文学类:文学类 IP 主要运营方向主要运营方向 图图 22:游戏类:游戏类 IP 主要运营方向主要运营方向 数据来源:艾瑞咨询、东北证券 数据来源:艾瑞咨询、东北证券 数字藏品作为重要的数字藏品作为重要的 IP 衍生品,拓展了衍生品,拓展了 IP 运营的销售,有望提升产品的运营的销售,有望提升产品的 SKU,从,从而实现对而实现对 IP 的赋能,提升的赋能,提升 IP 价值。价值。根据中国玩协品牌授权专业委员会2021 中国品牌授权发展白皮书 对被授权方的调研显示,69.2%的受访被授权商表示,丰富产品的 SKU 是开展授权业务最重要也是最直接的收益。请务必阅读正文后的声
42、明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/30 传媒传媒/行业深度行业深度 图图 23:被授权商开展授权业务的收益情况:被授权商开展授权业务的收益情况 数据来源:2021 中国品牌授权发展白皮书、东北证券 数字藏品作为网络虚拟产品,有利于解决传统文创产品面临的诸多痛点。数字藏品作为网络虚拟产品,有利于解决传统文创产品面临的诸多痛点。以旅游类文创产品为例,北京风景文创文化发展有限公司总经理刘玉恒提出,旅游类文创产品面临 IP 影响力、市场规模、渠道、人才等方面的问题,数字藏品的商业模式有望解决部分行业痛点。作为线上产品,相较实际生产的商品而言,SKU 将更加丰富,应用场景有望提升。在渠道方面,
43、数字藏品完全依赖线上渠道,对传统渠道依赖度减小,可以通过私域运营减少渠道依赖。表表 5:数字藏品有望解决部分旅游类文创产品痛点:数字藏品有望解决部分旅游类文创产品痛点 旅游类文创产品旅游类文创产品 数字藏品数字藏品 IP 大部分景区 IP 影响力弱,影响范围较小,文创产品存在地域性 通过线上 IP 运营,受众更加广泛,通过流量运营留住潜在用户 市场规模市场规模 市场规模小,产量小,成本高 数字藏品无需量产,其产品设计更加灵活,SKU 更加丰富 渠道问题渠道问题 渠道拓展性差 通过网络销售,减小线下渠道依赖 人才问题人才问题 企业根植旅游业,人才力不足 商业模式以 IP 授权为主,自身人才需求降
44、低 数据来源:东北证券整理 我们认为,其他类型的 IP 与旅游文创类 IP 具备类似的特征,因此数字藏品有望在拓展 SKU、拓展 IP 衍生品销量上产生贡献,推动 IP 价值提升。3.平台迅速增长,文交所助力二次流转平台迅速增长,文交所助力二次流转 3.1.数字藏品平台及相关投融资加速增长 据华夏时报报道,至 2022 年 6 月,国内数字藏品平台突破 500 家,而在 2 月,国内数字藏品平台仅 100 余家。我们回顾头部平台的成立情况,在 2021 年,数字藏品的 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/30 传媒传媒/行业深度行业深度 参与方主要是头部互联网公司,
45、根据镜链 Lab 发布的2021 元宇宙产业发展白皮书,2021 年国内主流互联网公司及官方媒体即开始布局数字藏品平台,例如阿里鲸探、腾讯幻核、京东灵稀以及新华社 2021 记忆链等。表表 6:2021 年国内部分数字藏品平台上线情况年国内部分数字藏品平台上线情况 名称名称 发行方发行方 上线时间上线时间 优版权优版权 湖南天河文链 4 月 23 日 加密空间加密空间 奇异火 5 月 18 日 鲸探鲸探 阿里 6 月 23 日 幻核幻核 腾讯 8 月 2 日 洞壹元典洞壹元典 数码视讯 9 月 22 日 第九空间第九空间 小云互娱&镜链 Labs 11 月 16 日 灵稀灵稀 京东 12 月
46、17 日 Reax 绿洲绿洲 华储艺术品中心&镜链 Labs 12 月 17 日 2021 记忆链记忆链 新华社 12 月 24 日 元视觉元视觉 视觉中国 12 月 25 日 数据来源:镜链 Labs、东北证券 2022 年,数字藏品相关平台融资迅速增加,根据预言家游报统计,1-6 月,共有 16家数字藏品相关公司获得融资,而根据零壹智库发布 全球 NFT 投融资报告(2021)2021 年国内 NFT 相关融资数量为 7 起,聚焦于数字藏品的融资包括唯一艺术、84Club、元気星空、NFT 中国等四家机构。从月度分布来看,数字藏品融资呈加速趋势。图图 24:2022 年年 1-6 月数字藏
47、品相关投融资数量月数字藏品相关投融资数量 数据来源:预言家游报、东北证券 3.2.文交所积极参与,推动二次流转合规 在数字藏品的二级流转方面,各地文交所积极参与,从参与的角色来看,主要是提供交易平台并为交易的合规性背书。以上海文交所为例,上海文交所与新华网合作,请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/30 传媒传媒/行业深度行业深度 根据新华网公告,“双方将联合打造具有行业领导力和规范性的国家级版权交易保护联盟链及国家级数字文创要素市场价值管理平台。在符合法律法规和相关监管规则的前提下,为全国数字文创产权及相关虚拟世界与现实交互优质版权探索提供合为全国数字文创产权及相关
48、虚拟世界与现实交互优质版权探索提供合规规范的数字文化产权登记、托管、转让、分发、鉴证等综合服务规规范的数字文化产权登记、托管、转让、分发、鉴证等综合服务”。表表 7:国内主要文交所的数字藏品布局情况:国内主要文交所的数字藏品布局情况 布局业务方式布局业务方式 具体业务具体业务 上海文交所上海文交所 搭建基础设施 打造国家级版权交易保护联盟链及国家级数字文创要素市场价值管理平台 深圳文交所深圳文交所 推出交易平台 与广东德盈华叶互联网金融信息服务有限公司共同启动数字资产托管交易平台工作 北京文交所北京文交所 推出交易平台 建立数字文化创意产品交易平台 成都文交所成都文交所 推出交易平台 发布全国
49、首家数字文化产权交易平台 杭州文交所杭州文交所 推出数字藏品 在阿里拍卖、唯一艺术、ArtMeta 等合作平台发行数字藏品 山东文交所山东文交所 推出交易平台 推出首个国有数字藏品交易服务平台“海豹数藏”浙江文交所浙江文交所 推出交易平台 推出数字藏品 联合打造数字文化创意产品 海南国际文化海南国际文化 艺术品交易中艺术品交易中心心 推出交易平台 开展“国际数字艺术品”交易业务的交易平台 贵州文交所贵州文交所 推出交易平台 贵州大数据交易所“基于区块链的数据资产交易平台”项目 数据来源:各文交所官网、东北证券 与新华网类似的合作还包括三人行与北文中心签订战略合作框架协议,拟共建数字文化创意产品
50、交易平台、博瑞传播与成都文交所合作发布全国首家数字文化产权交易平台、浙文互联与浙江文交所达成合作,共建 NFT 艺术交易社区等。我们认为,文交所数字藏品版权等权益通过自身平台交易是目前可行的一条合规路文交所数字藏品版权等权益通过自身平台交易是目前可行的一条合规路径径。主要源于:1)数字藏品本质为非同质化代币,保证了产品的非标性,使得其不具备证券特征,从而可以在文交所交易;2)数字藏品可以通过区块链技术绑定作品版权权益,其流转与版权流转类似;3)数字藏品交易目前流转量较少,通常有流转时间限制,金融风险较低。具体在落地案例上,海南文交所与“一起 NFT”合作进行 NFT 数字藏品的交易,采用现货挂
51、牌,全款全货的模式,以实物商品+数字版权为交易对象,无标准化合约与电子集中交易,减少了投机性。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/30 传媒传媒/行业深度行业深度 图图 25:海文交:海文交 NFT 交易流程图交易流程图 数据来源:海文交官网、头豹研究院、东北证券 我们预计文交所有望发挥自身牌照优势,实现数字藏品有限的交易流转,一方面能通过流转的方式提升市场活力,增强数字藏品赋能艺术品等行业的能力,另一方面减少金融风险。4.从从 Opensea 看数字藏品平台如何获取竞争优势看数字藏品平台如何获取竞争优势 4.1.ClubHouse 推动头像需求,造富效应带动 NF
52、T 出圈 海外 NFT 交易平台 Opensea 成立于 2017 年,并于 2018 年 2 月正式推出,其推出时的愿景为成为“加密商品领域的 eBay”。根据金色财经,至 2022 年 2 月,Opensea占据了加密货币市场 98%以上的交易。表表 8:2022 年年 1 月月-2 月各月各 NFT 平台用户及交易情况平台用户及交易情况 市场市场 用户数量用户数量(千千)成交数量(千)成交数量(千)交易规模(交易规模(ETH,千),千)Opensea 473 27000 15000 LooksRare 48 96 800 Rarible 9 225 16 SuperRare 0.8 1.
53、5 0.1 Foundation 11 46 9.7 KnownOrigin 0.2 0.3 0.03 MakersPlace 0.2 0.3 0.001 BakerySwap 3.4 15 0.5 Solanart 68 516 15 数据来源:DappRadar、金色财经、东北证券(注:BakerySwap 与 Solanart 交易规模为约数)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/30 传媒传媒/行业深度行业深度 我们回顾加密货币发展,从加密货币市场复盘来看,NFT 最早的出圈节点来自两部分,最早获得大众认知的加密艺术品是 2021 年 3 月份,Beeple
54、的Everydays:The First 5000 Days(每一天:前 5000 天)以 6934 万美元的价格出售,使得加密艺术成为一个出圈名词,其拍卖平台为 Nifty Gateway。图图 26:Beeple 的作品的作品Everydays:The First 5000 Days(每一天:前每一天:前 5000 天天)数据来源:Christies、东北证券 另一个重要的出圈节点是 CryptoPunks 系列头像炒出天价,并不断刷新。例如CryptoPunks#3100,在 2021 年 3 月 11 日以约 4200 ETH 价格售出,当时价格约为751 万美元;其 CryptoPu
55、nks#5822 于 2022 年 2 月以破纪录的历史新高 8000 ETH 售出,按当时 ETH 的价值计算,约合 2280 万美元。图图 27:CryptoPunks 系列头像系列头像 数据来源:Lava Lab、东北证券 而头像类产品出圈的原因,其中一部分在于同期爆火的音频社交网站 ClubHouse 上线,叠加疫情因素及创投圈明星人物(如马斯克等)加入,使得 ClubHouse 下载量迅速提升,而 ClubHouse 的产品特点在于其交流界面以头像为主,使得头像成为了用户的核心身份标签之一,其社交功能大幅强化,使得头像本身成为一个重要的使头像本身成为一个重要的使用场景。用场景。请务必
56、阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/30 传媒传媒/行业深度行业深度 图图 28:ClubHouse 2020-2021 年下载量情况年下载量情况 图图 29:ClubHouse 聊天室界面聊天室界面 数据来源:Sensor Tower、WARC data、东北证券 数据来源:ClubHouse、36 氪、东北证券 根据硅谷 101 对 NFT 资深用户 Mohan Zhang 的访谈,虽然 CryptoPunks 本身可以通过自己的平台交易,但由于区块链圈子的“共识扩大”,不断出现的仿盘通过 Opensea交易推动了 Opensea 的发展,而头像的后一个重要节点 BA
57、YC 则使得以头像为代表的 NFT 藏品迅速出圈产生热点,并推动了整个 NFT 市场的发展。4.2.Opensea 成功因素分析:供应端优势、社区共识与流动性 4.2.1.Opensea 商业模式较其他平台并无显著差别,抽佣处于行业较低水准 从 Opensea 的商业模式来看,其商业模式与同类型平台差异不大,主要通过收取交易佣金获得收益。对于一般交易,抽佣比例为 2.5%。在交易方式上,Opensea 支持直接定价销售、荷兰式拍卖、英式拍卖及私下交易等形式。表表 9:Opensea 商业模式商业模式 盈利来源盈利来源 收费比例收费比例 付费方付费方 一般交易费用一般交易费用 2.5%NFT 买
58、方支付 游戏道具佣金游戏道具佣金 7.5%游戏项目方支付 艺术品收藏佣金(通过苏富艺术品收藏佣金(通过苏富比和佳士得拍卖)比和佳士得拍卖)12%-25%买家佣金 2%-9%卖家佣金 数据来源:Opensea 官网、东北证券 从上述案例来看,在商业模式方面,Opensea 较其他平台并无明显差距,在交易佣金方面,Opensea 收取 2.5%的发行服务费和 2.5%的流转服务费,在各交易平台中属于相对较低水平,虽不具备绝对价格优势,但总体较低的抽佣保障了用户参与度。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/30 传媒传媒/行业深度行业深度 表表 10:主流:主流 NFT 平
59、台版税及服务费设计平台版税及服务费设计 NFT 市场市场 成立时间成立时间 创作者入驻方式创作者入驻方式 首次销售服务费首次销售服务费 转售服务费转售服务费 创作者版税创作者版税 Opensea 2018 未设限 2.5%2.5%最高 10%SuperRare 2018 申请制 15%3%减去收藏者版税 10%(新增收藏者版税计划)Rarible 2019 申请制 2.5%(价内)2.5%(价外)最高 50%MakersPlace 2018 定向邀请及申请 15%2.5%10%Nifty Gateway 2018 定向邀请及申请 未知 5%+0.3USD 自行设置 币安币安NFT市场市场 20
60、21 申请制 最高 10%,最低 1%1%1%Foundation 2020 定向邀请及申请 15%5%10%Zora 2020 定向邀请及申请 无 无 自行设置 数据来源:链闻、东北证券 4.2.2.先发+供应优势驱动平台高速增长,平台用户体验优秀 Opensea 是最早成立的 NFT 第三方交易平台之一,从平台规则来看,Opensea 对创作者不设发行限制,创作门槛低,更多的创作者可以在平台上发行和交易自己的加密艺术品。早期的 NFT 市场大多为邀请制,以保证创作者质量,但作为一个市场,Opensea 通过降低门槛,吸引了大量长尾创作者,这些创作者在平台内不断生产新的作品,并谋求社区共识,
61、扩大了市场供给,另一方面也吸引了新用户并创造流动性。在数字艺术的质量上,Opensea 具备与大量藏品所对应的检索匹配能力,通过更加精细的标签拆分,使得产品搜索更加便捷,用户能更快的在海量数字藏品中搜寻到自己所需要的藏品,从而实现在海量产品中满足用户的特定需求。图图 30:Opensea 标签筛选标签筛选 数据来源:巴比特、Opensea 官网、东北证券 4.2.3.“社区共识”推动平台出圈,流动性驱动用户集中 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/30 传媒传媒/行业深度行业深度 虽然 Opensea 既不是 Beeple 的Everydays:The First
62、5000 Days(每一天:前 5000天)的发售平台,也不是最早的 NFT 爆款,CryptoKitties、CryptoPunks 等产品的发行平台,但是 Opensea 以其独特的交易便利性和低门槛成为了市场上 NFT 交易的主要场所。BAYC 出圈带动出圈带动 Opensea 迅速发展。迅速发展。在 2021 年,加密货币明星产品“无聊猿”(Bored Ape Yacht Club)迅速爆火,BAYC 与传统加密艺术不同,除单纯的头像使用权外,项目方还赋予了其商业权益,使其不仅是一个艺术品,还是一张“会员卡”,从而拓展了 NFT 的玩法,同时项目方在运营方面则充分体现了 BAYC 会员
63、卡的价值,例如 2021 年 6 月,项目方向代币持有者空投了小狗,其代币总称是 BAKC(Bored Ape Kennel Club)图图 31:Bored Ape Kennel Club 数据来源:Opensea、区块链网、东北证券 通过不断的社群运营,使得 NFT 头像从一种潮流和社交炫耀产品(用于 ClubHouse等),变成了一个社区产品,NFT 的持有者形成了一种基于头像的“社区共识”,这种共识在区块链圈子内迅速扩张,形成思潮,进一步促进了 BAYC 等产品的价值和关注度提升。流动性流动性优势铸就优势铸就 Opensea 的统治地位。的统治地位。我们认为,由于产品的扩圈和新用户加入
64、,低门槛和交易便捷的 Opensea 成为新玩家的主要交易场所,而加密艺术品本身价格昂贵,这也导致产品流动性有较大限制,用户自发的向流量最大的平台集中,而集中后又进一步增大了头部平台较其他平台的流动性优势,在这种正向循环的作用下,Opensea 拥有了具备统治力的市场地位。4.3.国内平台竞合格局展望 金融炒作受限,国内数字藏品核心在内容供给。金融炒作受限,国内数字藏品核心在内容供给。我们认为,与海外平台通过流动性产生统治地位不同,国内数字藏品平台更依赖内容供给。以 Opensea 早期对标,通过低门槛获取较多的用户是其成功的重要原因,而国内数字艺术平台也需要具备一个出圈的过程,加强产品供给,
65、从而吸引用户。以鲸探为例,通过不断强化与 IP 方的合作迅速提升产能供给,平台于 2021 年 6 月 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/30 传媒传媒/行业深度行业深度 上线,在 2021 年 9 月起,每月发行藏品数量超过 10 套,至 2022 年 6 月,发行规模增长至 44 套。图图 32:鲸探发行数字藏品数量(套数):鲸探发行数字藏品数量(套数)数据来源:第九数字、东北证券 从总的发行金额来看,鲸探月度发行总额 6 月达到 2576 万元,发行藏品数量达到173 万,创月度新高;在藏品发行端,头部平台具备明显优势,主要体现在供应量方面。从发行数量来看,
66、头部平台供应充足,中尾部平台产品供应则相对较少。以视觉中国为例,其元视觉平台截至 7 月 15 日共发行藏品 235 款,较鲸探 220 套,合计 705 款藏品有显著差距。图图 33:鲸探月度发行统计鲸探月度发行统计 数据来源:鲸探、东北证券 同时我们也可以看到,在初次发行的定价策略方面,不同平台具有非常大的差异,即使在注重流量的阿里鲸探及腾讯幻核等平台,整体发行价格差异都较为显著,而在一些艺术品平台如唯一艺术,其发行的数字版权品价格策略更加激进,产品更为 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/30 传媒传媒/行业深度行业深度 昂贵。我们认为,目前不同策略的平台均有
67、较好的发展,行业仍然处于高速增长期,我们认为,目前不同策略的平台均有较好的发展,行业仍然处于高速增长期,未来短期内竞争预计集中在产品供给端,头部平台正在加码自身藏品供给,具备更未来短期内竞争预计集中在产品供给端,头部平台正在加码自身藏品供给,具备更强强 IP 获取能力和流量导入的数藏平台有望获得竞争优势。获取能力和流量导入的数藏平台有望获得竞争优势。图图 34:鲸探与幻核发行均价情况:鲸探与幻核发行均价情况 数据来源:鲸探、幻核、东北证券 图图 35:唯一艺术版权品价格情况:唯一艺术版权品价格情况 数据来源:唯一艺术、东北证券 藏品流转有望提升平台流量藏品流转有望提升平台流量,降低产品发行难度
68、,降低产品发行难度。我们认为,通过文交所等形式增加数字藏品的流动性有利于平台获取流量,同时二级流转也有望降低数字藏品发行难度,提高发行价格。但由于国内数字藏品通过人民币交易而非比特币等虚拟货币,没有虚拟货币牛市浪潮带来的造富效应驱动,其炒作空间相对有限,藏品流转很难成为决定平台成败的核心因素。平台平台远期远期竞争优势看运营场景竞争优势看运营场景构建构建。从我们对海外市场的回顾来看,NFT 的两次爆 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/30 传媒传媒/行业深度行业深度 发,CryptoPunks 通过 ClubHouse 的爆火和 BAYC 通过社群共识形成爆款,还有
69、 Axie Infinity 通过 Play to Earn 等玩法,均可以看出,出圈的出圈的 NFT 艺术品需要有合适的场艺术品需要有合适的场景匹配。景匹配。我们认为,对于数字藏品也有类似的逻辑,如何将数字藏品与应用场景结如何将数字藏品与应用场景结合是数字藏品价值的关键,也是平台能否形成优势的核心因素之一。合是数字藏品价值的关键,也是平台能否形成优势的核心因素之一。支付宝于 2022年 4 月 15 日上线云观博的“明四家”系列数字皮肤藏品,可用于支付宝红包封面、付款码皮肤等。更进一步的,有望落地到类似 Metajoy 等元宇宙展示场景中,为用户提供更具沉浸感的体验。图图 36:顺网科技旗下
70、顺网科技旗下 Metajoy 平台有望通过展会形式提供数字藏品展示场景平台有望通过展会形式提供数字藏品展示场景 数据来源:游民星空、Metajoy、东北证券 5.投资建议投资建议 1)我们认为数字藏品行业未来的产业链核心是数字藏品平台,通过藏品发行和潜在的交易等玩法有望实现业绩放量。目前平台的核心包括两部分,一方面是基于发行,其能力主要在于流量端及 IP 端,具备丰富资源的互联网大厂有望在发行领域获得先发优势,建议关注阿里旗下鲸探等。另一方面是基于流转,流转的核心在于合规,建议关注目前与文交所合作,具备潜在合规能力的标的;2)从我们对 NFT 市场的复盘可以看出,数字藏品潜在的爆发点在于其具备
71、应用场景,关注具备数字场景构建能力和推出数字藏品交易平台的标的如【星期六】;3)我们认为数字藏品除有力推动藏品本身外,还持续赋能 IP 方和品牌方,有望推动手握较多 IP 并可以通过数字藏品的形式进一步释放 IP 价值的公司业务,建议关注 IP 方如【华策影视】等。6.风险提示风险提示 政策监管风险;市场竞争加剧;数字藏品需求不及预期 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/30 传媒传媒/行业深度行业深度 研究研究团队团队简介:简介:Table_Introduction 宋雨翔:上海财经大学金融硕士,哈尔滨工业大学通信本科,现任东北证券传媒行业首席分析师。曾任东吴证券
72、研究所分析师,天风证券研究所分析师,新财富团队核心成员。2016 年以来具有 6 年证券研究从业经历。章驰:北京大学计算机专业硕士,武汉大学化学专业本科。现任东北证券传媒组研究助理。2021 年加入东北证券研究所。重要重要声明声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考
73、,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报
74、告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。
75、投资评级中所涉及的市场基准:A 股市场以沪深 300 指数为市场基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未
76、来 6 个月内,行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/30 传媒传媒/行业深度行业深度 Table_SalesTable_Sales 东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址:网址:http:/http:/ 电话:电话:-06860686 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中
77、三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式机构销售联系方式 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱 公募销售公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 阮敏(总监) 吴肖寅 齐健 李瑞暄 周嘉茜 周之斌
78、 陈梓佳 chen_ 孙乔容若 屠诚 康杭 丁园 华北地区机构销售华北地区机构销售 李航(总监) 殷璐璐 温中朝 曾彦戈 王动 0
79、10-58034555 wang_ 吕奕伟 孙伟豪 闫琳 陈思 chen_ 徐鹏程 张煜苑 华南地区机构销售华南地区机构销售 刘璇(总监) liu_ 刘曼 王泉 0755-3
80、3975865 王谷雨 张瀚波 zhang_ 邓璐璘 戴智睿 王熙然 wangxr_ 阳晶晶 yang_ 张楠淇 王若舟 非公募销售非公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 李茵茵(总监) 杜嘉琛 王天鸽 王家豪 白梅柯 刘刚 曹李阳 曲林峰