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1、新能源汽车格局展望百花齐放,自主全面崛起!证券研究报告 行业研究 汽车与零部件汽车行业证券分析师:黄细里执业编号:S0600520010001 联系邮箱:联系电话:22年8月3日报告核心观点:优质供给“层出不穷”推动国内新能源汽车进入渗透率快速提升第二阶段!1)以交强险口径,我们预测国内新能源汽车销量2022年-2025年分别是:577/903/1288/1641万辆,对应同比增速为99%/56%/43%/27%,对应渗透率为27%/42%/57%/70%。2)分技术路线看,2023-2024年呈现EV/PHEV/增程式百花齐放(消费多元化),2025年或EV继续引
2、领(取决于快充技术进步+智能化拐点应用出现节点)。3)分价格带看,“成本居高不下+消费升级“共同加速从哑铃型向纺锤形消费结构演变,预计2025年占比结构:10万元以下(15.1%),10-20万元(46.5%),20-30万元(21.6%),30-40万元(10.8%),40万元以上(6.1%)。投资建议:全面看多汽车板块!整车+零部件!整车:短期看【谁更愿意主动卷竞品】,中长期看【智能化谁能真正做好】。巩固龙头地位【比亚迪】;有一定先发优势【理想汽车+小鹏汽车+蔚来+广汽集团(埃安)】;主动卷【长安汽车/华为产业链(赛力斯(关注)/江淮汽车等)/吉利汽车】;酝酿中【长城汽车】。零部件:短期继
3、续扩散N线标的,长期依然建议核心坚守3大核心赛道:1)智能化增量零部件【德赛西威+华阳集团+经纬恒润+炬光科技+上声电子(关注)等】;2)智能底盘赛道【拓普集团+伯特利+中鼎股份+保隆科技等】;3)一体化压铸赛道【文灿股份+爱柯迪+旭升股份等】。其他赛道:座椅【继峰股份】(关注)+车灯【星宇股份】+玻璃【福耀玻璃】等。基于爆款车型分析框架,我们预计2022-2023年自主品牌崛起细分市场排序:1)10-20万元市场是最容易催生【走量PHEV爆款车型】,比亚迪是龙头,后续跟进或吉利/长安/长城。2)30万元以上市场亟需诞生【国产豪华品牌】,理想/蔚来具备先发优势,小鹏/其他自主奋力直追。3)20
4、-30万元市场多种技术路线齐绽放,比亚迪/小鹏/华为等各个自主品牌兵家必争之地。4)10万元以下市场容量预计趋稳,缺乏有效供给。风险提示:疫情控制进展低于预期;新能源汽车行业发展增速低于预期;芯片/电池等关键零部件供应链不稳定;国际形势不确定性增大。3XAUUXAV5ZQXEYDVaQaO6MnPpPmOnPkPrRxPeRrRrN6MpPzQMYmNxPMYnMoN报告整体思路及基本假设数据来源:汽车之家,东吴证券研究所本报告核心解决分价格带维度新能源车市场的竞争格局和市场规模问题,主要分析思路为:考虑消费者车辆消费行为,大致以预算为先,以新能源车不同价格带区间的群体为观察对象,从需求端出发
5、总结该价格带爆款产品出现的原因。参考SUV发展鼎盛时期分价格带的规模和爆款车型集中度,从现有新能源车分价格带竞争格局出发,结合车企布局规划,判断未来各价格带的竞争格局以及最受益车企。需要注意的是,不同于SUV替代轿车为车辆类型转换,新能源车替代为动力总成转换,在此过程中各细分市场的市场空间和车型数量一定是更高的,供给端丰富程度会更高。最终给出分价格带的新能源市场规模和渗透率预测。关于分价格带车型分类,若配置较多则选择核心走量配置为该车型定价(一般为中低配);车型提价当月进行价格带重新分类,历史数据仍在原有价格带保留,当月及之后数据归集至新价格带。部分关键车型的分类如下:价格带新能源车车型0-5
6、万元宏光Mini EV、QQ冰淇淋 EV、奔奔E-Star EV5-10万元小蚂蚁 EV、哪吒V EV、零跑T03 EV、欧拉黑猫 EV、10-15万元元PLUS EV、秦PLUS DM、比亚迪海豚 EV、宋Pro DM、埃安Y EV、欧拉好猫 EV、埃安S Plus EV、埃安S EV15-20万元宋PLUS DM、秦Pro EV、宋PLUS EV、零跑C11 EV、几何A EV、小鹏G3 EV、埃安V EV、小鹏P5 EV20-30万元汉 EV、汉 DM、唐 DM、大众ID.4、问界M5 EREV、Model 3 EV、小鹏P7 EV、大众ID.6、Model Y EV(2022年以前数据
7、)30-40万元理想ONE EREV、极氪001 EV、蔚来ES6 EV、蔚来EC6 EV、领克09 PHEV、岚图Free EREV、Model Y EV(2022年以后数据)40万元以上 宝马iX3 EV、蔚来ET7 EV、蔚来ES8 EV、高合HiPhi X EV0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%占比10万以下10-15万15-20万20-30万30-40万40万以上0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022H110万以下10-15万15-20万20-30万30-40万40万以上基本假设:各价格带市场空间&车
8、型数量假设说明 新能源车市场自发展初期高低端车型两头发力的哑铃型市场逐步向稳态的纺锤型市场优化,主流大众市场的新能源车替代进程会进一步加速。参考燃油车型分价格带效率分布情况,我们假设新能源车合理的价格分布占比为:10万元以下占比13%;10-20万元占比51%;20-30万元占比20%;30-40万元占比10%;40万元以上占比6%。新能源车型分价格带占比变化(%)稳态分价格带占比情况(%)数据来源:交强险,东吴证券研究所新能源总市场及分技术路线预测结论数据来源:交强险,东吴证券研究所 分技术路线看,2023-2024年呈现EV/PHEV/增程式百花齐放(消费多元化),2025年或EV继续引领
9、(取决于快充技术进步+智能化拐点应用出现节点)。我们预测22-25年EV销量分别为423/486/639/909万辆;PHEV销量分别为122/313/491/534万辆。新能源总市场及分技术路线预测202020212022E2023E2024E2025E1.国内交强险零售(单位:万辆,下同)1.1 市场规模(含进口)5221022902365进口97856040201.2 市场规模(不含进口)02YOY6.9%4.4%1.9%4.7%4.2%1.3 新能源汽车销量312881641YOY23.4%153.
10、8%98.5%56.4%42.7%27.4%渗透率(分母含进口)5.7%13.7%26.3%40.9%56.3%69.4%渗透率(分母不含进口)6.0%14.4%27.3%42.0%57.3%70.0%1.4 分技术路线销量/增量/占比EV销量90234423486639909PHEV销量91534增程销量599 EV销量增量269 PHEV销量增量267819117843增程销量增量721715341 EV销量占比81%73%54%50%55%PHEV销量占比15%21%35%38%33%增程销量占比4%6%12%12%12%
11、新能源EV市场的结构预测数据来源:交强险,东吴证券研究所 我们对纯电市场分价格带销量预测如下表所示。我们预测市场规模最大的纯电车型价格带为10-15万元价格带,2025年销量预计为248万辆;其次分别为5-10万元/20-30万元/15-20万元/30-40万元/0-5万元/40万元以上,2025年纯电销量预计为177/142/119/106/71/45万辆。202020212022E2023E2024E2025E1.4.1 EV销量/增量(单位:万辆)0-5万15-10万17710-15万203779-20万112983801
12、0711920-30万14230-40万440万以上37112437450-5万38110225-10万271815495110-15万5-20万-30万31202393230-40万9398232440万以上4413138新能源PHEV市场的结构预测数据来源:交强险,东吴证券研究所 我们对PHEV市场分价格带销量预测如下表所示。我们预测市场规模最大的PHEV车型价格带为10-15万元价格带,2025年销量预计为248万辆;其次分别为15-20万元/20-30万元/30-40万元/40万元以上,2025年
13、PHEV销量预计为132/106/27/20万辆。202020212022E2023E2024E2025E1.4.2 PHEV销量/增量(单位:万辆)0-5万0000005-10万00000010-15万34815-20万3220-30万830-40万万以上3571116200-5万000005-10万0000010-15万73012290-415-20万93128471320-30万71424292430-40万01136640万以上22463新能源增程式市场的结构预测数据来源:交强险,东吴证券研究所 我
14、们对增程式市场分价格带销量预测如下表所示。我们预测市场规模最大的增程式车型价格带为20-30万元价格带,2025年销量预计为106万辆;其次分别为30-40万元/40万元以上/15-20万元,2025年增程式销量预计为44/35/13万辆。202020212022E2023E2024E2025E1.4.3 增程式销量/增量(销量:万辆)0-5万0000005-10万00000010-15万00300015-20万0008121320-30万0-40万40万以上0061929350-5万000005-10万0000010-15万03-30015-20万
15、0084120-30万1645292430-40万76891040万以上0613106新能源市场分价格带销量预测结论数据来源:交强险,东吴证券研究所 结合上述分能源类型的销量结构预测,我们对整体新能源车市场整体的分价格带销量进行预测如下:202020212022E2023E2024E2025E1.5 分价格带销量/增量/占比(单位:万辆)0-5万15-10万17710-15万2348715-20万3826520-30万2866530-40万824709913717740万以上51223
16、5382990-5万38110225-10万271815495110-15万24751489013615-20万288532792720-30万384071988030-40万0万以上6123029170-5万19.0%11.5%7.3%5.3%4.3%5-10万15.3%10.8%8.6%9.8%10.8%10-15万16.3%21.3%30.0%28.0%30.3%15-20万14.4%22.0%17.6%18.5%16.1%20-30万22.7%18.3%19.6%21.3%21.6%30-40万8.1%12.2%11.0%10.7%10.8%40万以上4.0%4.
17、0%5.9%6.4%6.1%核心结论:用户画像及爆款车型梳理分价格带新能源车用户画像及车企布局0-5万元5-10万元10-15万元用户画像增购家庭消费为主。主要用于上下班代步或接送娃需求以首购为主,核心关注燃油经济性;增购群体基本需求为价格低+空间大,续航需求靠后增购为主。接送小孩/老年代步为核心使用场景,两轮车代步需求爆款车型奇瑞小蚂蚁、哪吒V秦Plus Dmi、比亚迪海豚宏光Mini核心布局车企奇瑞+哪吒+零跑+长安比亚迪(60%,指市占率,下同)+广汽埃安+长城汽车上汽通用五菱+奇瑞15-20万元换购为主,空间和燃油经济性并存;并不愿为智驾功能和智能座舱功能支付溢价宋PLUS DM-i吉
18、利+长安+比亚迪布局混动&增程车型;长城+长安布局纯电车型20-30万元家庭增/换购+消费能力强的90后首购,升华性需求可被定价。汉EV、汉DMI、Model 3、Model Y(2022年提价前)、小鹏P7吉利+长安+长城+华为布局混动&增程车型,长城+长安+比亚迪布局纯电车型30万元以上增购+换购,配置角度基本性&针对性&升华性配置互有优劣情况下品牌定位为核心要素理想One、蔚来ES6/EC6、Model Y(2022年提价后)主流自主车企除广汽外均在该价格带布局豪华新能源品牌数据来源:交强险,东吴证券研究所核心结论一张图纯电新车分价格带梳理纯电重磅新车分价格带梳理(仅统计核心车型):20
19、21Q42022Q12022Q32022Q40-5万元5-10万元10-15万元15-20万元20-30万元30-40万元40万元以上2022Q2长安 Lumin(5-6万元)长安深蓝 SL03(18-23万元)长城欧拉 芭蕾猫(19-22万元)长城欧拉 闪电猫长城欧拉 朋克猫吉利极氪 极氪001(30-39万元)蔚来 ET7(46-54万元)蔚来 ES7(47-55万元)上汽智己 L7(37-41万元)比亚迪 海鸥比亚迪 海豹(21-29万元)长城沙龙 机甲龙(49万元)上汽飞凡 R7蔚来 ET5(33-39万元)小鹏汽车 G9长安 阿维塔11上汽智己 LS7长安深蓝 C673比亚迪 腾势全
20、新SUV数据来源:交强险,东吴证券研究所哪吒 哪吒S威马 E5(18-19万元)零跑 C01广汽埃安 B级轿车核心结论一张图混动车型分价格带梳理混动/增程重磅新车分价格带梳理(仅统计核心车型):2021Q42022Q12022Q32022Q40-5万元5-10万元10-15万元15-20万元20-30万元30-40万元40万元以上2022Q2比亚迪 驱逐舰05DM-I(12-15万元)问界 M5(增程式)(26-33万元)比亚迪 汉 DM-I(21-33万元)理想 L9(增程式)(46万元)比亚迪 护卫舰07 DM-i问界 M7(增程式)(32-38万元)吉利 帝豪L(13-15万元)长城 哈
21、弗酷狗吉利 FX11吉利 领克01长城魏牌 拿铁吉利 星越L吉利 领克05长城魏牌 圆梦吉利 领克09长城 魏牌C01理想 X02比亚迪 腾势新SUV数据来源:交强险,东吴证券研究所哪吒 哪吒S增程式(20-24万元)核心结论一张图车企新能源车分价格带布局2021Q4-2022Q4车企分价格带新车汇总:红色表示纯电车型,灰色表示混动车型,蓝色表示增程车型0-5万元5-10万元10-15万元15-20万元20-30万元30-40万元40万元以上比亚迪吉利汽车长城汽车长安汽车问界上汽集团广汽集团理想汽车蔚来小鹏汽车特斯拉数据来源:东吴证券研究所整理绘制,仅统计核心车型0-5万元:核心满足代步需求,
22、扩容空间有限用户画像:满足基本代步需求 该价格带新能源车核心满足两轮车市场升级需求,接送小孩/老年代步成为核心使用场景。从配置角度我们观察到0-5万元新能源车型配置简单,由于核心满足的是短途代步需求,因此该价格带无混动车型布局。1)尺寸:微型车;2)纯电续航:100-300km;3)电池容量:10-30kwh;4)内外饰:不配置或标配倒车影像,仅有主驾安全气囊,不配置或仅有3寸左右小中控屏;5)网络功能与智驾功能:无。资料来源:汽车之家,东吴证券研究所15图:0-5万元新能源代表车型配置对比00000400005000060000五菱宏光V宏光Mini EV竞争格局:宏光
23、Mini推动0-5万元新能源市场扩容数据来源:交强险,东吴证券研究所 宏光Mini为0-5万元乘用车市场绝对爆款,核心满足两轮车市场升级需求。2020Q2之前,燃油车五菱宏光V和比亚迪F3占据市场主导。长安奔奔E-star和宏光Mini 先后于2020年3月和6月开启预售。精准满足代步需求+出色营销下宏光Mini迅速成为爆款车型,截止2021年12月底,宏光Mini市占率达到64.5%,是该价格带新能源车市场扩容和燃油车替代的核心推手。图:2018-2021年0-5万元燃油车明星车型五菱宏光V计新能源车明星车型宏光Mini月度销量变化(辆)0-5万元乘用车燃油车为主导纯电车替代燃油车成为主导2
24、020年6月竞争格局:上汽通用五菱占绝对优势数据来源:Wind、交强险、汽车之家、东吴证券研究所 0-5万乘用车市场集中度高,前3大车型或前2大厂商即可覆盖80%-90%的市场 上汽通用五菱凭借宏光Mini爆款连续稳居0-5万新能源市场市占率第一,市场份额超60%。奇瑞QQ冰淇淋及长安奔奔E-star与宏光Mini定位类似,市场份额分别达到15%/10%。图:0-5万元新能源车市场分厂商市占率情况图:0-5万元新能源车市场参与者数目汇总(个)0246880072000020042020
25、07202022204布局0-5万新能源车企数目0-5万元在售车型0%20%40%60%80%100%上汽通用五菱奇瑞汽车长安汽车吉麦新能源上汽集团朋克汽车东风渝安宏瑞汽车雷丁汽车领途汽车郑州海马竞争格局:目前主要热销车型比较数据来源:交强险,东吴证券研究所图:0-5万元新能源车/油车销量数据一览新能源汽车半年销量排行排名车型2022H1销量(单位:辆)占比1宏光Mini EV19632060.18%2QQ冰淇淋 EV4560813.98%3奔奔E-Star EV3745211.48%4科莱威 EV164845.05%5凌宝Bo
26、x EV86752.66%燃油汽车半年销量排行排名车型2022H1销量(单位:辆)占比1比亚迪F3507598.35%2宝骏310W851.65%0-5万元核心结论总结及市场空间推演数据来源:交强险,东吴证券研究所 该价格带新能源市场空间相对有限,大概率维持现有规模 燃油车替代维度:渗透率已达天花板。0-5万元新能源车型渗透率高达99%,新能源车基本完全渗透该价格带市场。供给端成本上涨短期承压,0-5万元新能源车市场扩容有限。从2022年1-5月份累计销量来看,0-5万元车型为新能源市场贡献16.4%的销量。2022年以来新能源车上游原材料价格上涨,对于0-5万元新能源车型来说利润弹性进一步降
27、低,同时由于定价低,核心消费群体多为价格敏感型,较难通过涨价等方式转移成本,因此供给端(车企)在0-5万元价格带新能源车型布局计划较少。随着出行代步需求逐步满足,我们认为该价格带市场扩容空间相对有限。核心受益车企:我们认为基本维持现有格局,以上汽通用五菱+奇瑞为主。图:0-5万元及全价格带新能源车型渗透率变化图:0-5万价格带季度销量(万辆)99.1%25.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2000000020012020032
28、0200520200720200920202222032022050-5万元合计渗透率0510152025新能源0-5万元市场总量和格局推演数据来源:交强险,东吴证券研究所 0-5万元新能源车总量及分技术路线占比预测如下:我们认为0-5万元仍以纯电车型为主,2025年市场总规模71万辆,新能源车渗透率可达100%。202020212022E2023E2024E2025E2.0-5万市场2.1 市场规模(单位:万辆,下同)606466666971占比3.0%3.0%3.0%3.0%3.0%3.0%2.2 新能
29、源销量1YOY567.3%225.7%19.6%0.3%3.6%3.3%渗透率28.4%87.1%100.4%100.0%100.0%100.0%占比14.9%19.0%11.5%7.3%5.3%4.3%2.3 分技术路线销量/比例 EV1 PHEV0.00.00.00.00.00.0增程0.00.00.00.00.00.0 EV100%100%100.0%100.0%100.0%100.0%PHEV0%0%0.0%0.0%0.0%0.0%增程0%0%0.0%0.0%0.0%0.0%5-10万:核心增购消费为主,供给端布局动力不强用户画像:增购日常短
30、途代步用车数据来源:汽车之家,交强险,东吴证券研究所 该价格带新能源车消费群体主要集中于三四五线城市,核心满足85-95年家庭女性上下班代步或接送娃需求,以增购家庭消费为主。从配置角度来看,5-10万元新能源车型依旧只有基本配置,尺寸均为微型车,其中尺寸最小的奇瑞小蚂蚁销量表现最佳,可知用户核心关注通行方面的便利性。纯电续航里程基本在300-400km,部分车型标配车联网,欧拉黑猫EV开始具备L1自动驾驶功能。竞争格局:奇瑞率先布局,哪吒零跑跟随 奇瑞+哪吒汽车+零跑为核心参与车企。奇瑞小蚂蚁核心开拓该市场,满足三四无线城市出行代步需求,尺寸小出行方便,助力奇瑞在该市场保持持续的竞争优势,市占
31、率维持在17%左右。哪吒V和零跑T03分别为造车新势力哪吒汽车/零跑汽车的核心走量车型,均分布在该价格带。长城欧拉黑白猫目前由于成本等问题停产,市占率处于被压缩阶段。图:5-10万元新能源车市场分车企市占率(%)图:5-10万元新能源车市场参与者数目汇总(个)05520000020007202022204参与布局5-10万元车企数目5-10万元新能源车型数目0%10%20%30%40%50%60%7
32、0%80%90%100%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1奇瑞汽车合众新能源零跑汽车长城汽车比亚迪汽车上汽通用五菱其他车企数据来源:交强险,东吴证券研究所竞争格局:目前主要热销车型比较数据来源:交强险,东吴证券研究所图:5-10万元新能源车/油车销量数据一览新能源汽车半年销量排行排名车型2022H1销量(单位:辆)占比1小蚂蚁 EV4734616.82%2哪吒V EV3822813.58%3元Pro EV2961710.52%4零跑T03 EV2897410.30%5欧拉黑猫 EV243008.64%燃油汽车半年销量排行
33、排名车型2022H1销量(单位:辆)占比1轩逸17357116.56%2五菱宏光S755237.20%3帝豪 NB708086.75%4逸动 Plus585095.58%5桑塔纳513594.90%007080007080竞争格局推演:供给端布局动力不强 我们核心参考SUV市场发展的黄金时期(2011-2016年)5-10万元价格带的竞争格局讨论现有5-10万元新能源车市场的未来发展格局。从车型数量来看,0-5万元在售新能源车型数量(指月销非0的车型数量)远少于SUV时期5-10万元车型数目,部分原因在于在芯片短缺原材料价格上涨背景下车企布局相对不积
34、极,例如欧拉黑猫等5-10万元价格带车型暂停销售。通过详细梳理该价格带新能源在售车型,剔除长尾车型后仅余10款左右在售车型供应,供给端仍处于不饱和状态。资料来源:公司公告,东吴证券研究所25图:SUV市场5-10万元在售车型数目(个)图:新能源车市场5-10万元在售车型数目(个)供给端数目远少于SUV发展鼎盛时期车型数量5-10万新能源市场推演数据来源:交强险,东吴证券研究所 渗透率维度:5-10万元价格带新能源车渗透率略低于新能源车整体。截至2022年5月,5-10万元价格带新能源车渗透率为25.8%,与新能源车市场整体渗透率水平相近。根据我们现有梳理,长安Lumin+比亚迪海鸥在该价格进行
35、布局,核心受益车企除关注原有参与者奇瑞+哪吒+零跑外还需关注长安+比亚迪新车型表现。图:2018-2021年5-10万元及全价格带新能源车型渗透率变化0%5%10%15%20%25%30%35%5-10万元合计渗透率新能源5-10万元市场总量和格局推演数据来源:交强险,东吴证券研究所 5-10万元新能源车总量及分技术路线占比预测如下:我们认为该价格带新能源车仍以纯电车型为主,2025年市场总规模237万辆,其中新能源车渗透率75%(177万辆)。202020212022E2023E2024E2025E3.5-10万市场3.1 市场规模(单位:万辆,下同)1229237占比
36、10.0%10.0%10.0%10.0%10.0%10.0%3.2 新能源销量177YOY-6.6%157.2%40.7%24.0%62.8%40.8%渗透率8.65%20.95%28.43%35%55%75%占比15.1%15.3%10.8%8.6%9.8%10.8%3.3 分技术路线销量/比例 EV177 PHEV0.00.00.00.00.00.0增程0.00.00.00.00.00.0 EV102%80%100.0%100.0%100.0%100.0%PHEV0%0%0.0%0.0%0.0%0.0%增程0%0%0.0%0.0%0.0%0.0%
37、10-15万元:市场空间广阔,供给端仍有空间用户画像:以首购为主,核心关注燃油经济性 该价格带新能源车以首购为主,需满足多场景下用车需求(市内代步、城际出行等),用户群体基本需求为燃油经济性。根据我们草根调研数据,10-15万元新能源车以首购(90后出入职场或刚组建家庭)为主,首购车型需满足在多场景下的使用便利性和实用性,在充电设施不完善、纯电车型里程焦虑仍存的情况下PHEV车型兼顾燃油经济性和实用性。因此该价格带PHEV车型占比高于市场整体。该价格带爆款车型秦PLUS DM-i满足首购用户基础能耗需求基础上,空间大深化其竞争优势。秦Plus dmi销量占该价格带新能源车比重达20%(交强险口
38、径,2022年1-5月累计数据,后续车型销量占比数据均为该口径),对该款车型进行竞品分析可知在空间尺寸基本相当的前提下可实现油耗最低(3.8L百公里油耗)。资料来源:公司公告,东吴证券研究所29图:10-15万元新能源市场PHEV占比情况(%)图:秦PLUS DM-i竞品比较0%10%20%30%40%50%60%70%80%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1新能源市场整体10-15万元用户画像:增购群体基本需求为价格低+空间
39、大 该价格带部分新能源车为增购,在多场景用车需求已得到满足的情况下,用户群体基本需求为价格低+空间大,续航需求靠后。根据我们草根调研数据,10-15万元纯电车型消费群体核心聚焦于中等收入家庭女性增购用于日常出行代步,家庭用户关注空间,中低价格带消费群体关注价格。该价格带爆款车型比亚迪海豚以大空间&价格低PK同价格带纯电车型:2021年8月上市的海豚为10-15万元价格带销量最高的纯电车型,2022年前五月累计销量占该价格带新能源车销量比14%。与竞品燃油车及纯电车型相比,比亚迪海豚空间占优,续航里程300km/400km低于欧拉好猫和Aion Y,定价也较低。资料来源:汽车之家,东吴证券研究所
40、30图:比亚迪海豚竞品车型对比比亚迪海豚欧拉好猫零跑S01 广汽Aion Y本田飞度大众POLO基本参数厂商指导价(万元)10.28-13.0814.10-17.1011.99-15.0913.76-18.988.18-10.88暂无长*宽*高(mm)4070/4125*1770*15704235*1825*15964075*1760*13804410*1870*16454090/4109/4125*1694*1537/15674074*1751*1451轴距(mm)270026502500275025302552动力性能百公里加速(s)7.5/10.5/10.96.99.48/10.7210
41、.4最高车速(km/h)150/0190195续航表现NEDC纯电续航里程(km)301/401/405401/501305/451500/600电池能量(kWh)30.7/44.945.99/47.8/59.135.6/4863.98/76.8智能化功能实现智能座舱自适应远近光灯部分车型标配标配部分车型标配 部分车型标配标配液晶仪表(英寸)5710.110.2578英寸标配、10.25英寸选配L1主动刹车部分车型标配标配部分车型标配部分车型标配 部分车型标配标配车道保持部分车型标配标配部分车型标配部分车型标配 部分车型标配选配并线辅助选配部分车型标配选配自适应巡航部分车
42、型标配标配部分车型标配部分车型标配 部分车型标配选配L2APA 自动泊车选配标配部分车型标配、部分车型选配选配竞争格局:满足用户核心需求,比亚迪优势明显 现阶段比亚迪在10-15万元价格带占据绝对优势,2022年以来月度市占率稳定在60%以上。从用户需求出发,占比最多的首购群体关注燃油经济性,比亚迪布局DMI混动产品打造绝对爆款;占比较少的增购群体关注空间+低价,比亚迪布局海豚打造爆款。资料来源:公司公告,东吴证券研究所31图:10-15万元分车企销量占比情况(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%比亚迪汽车广汽埃安东风乘用车合众新能源长安汽车其余车企竞争格局:
43、目前主要热销车型比较数据来源:交强险,东吴证券研究所图:10-15万元新能源车/油车销量数据一览新能源汽车半年销量排行排名车型2022H1销量(单位:辆)占比1秦PLUS DM7161018.88%2比亚迪海豚 EV4743312.50%3元PLUS EV4514611.90%4埃安Y EV361519.53%5宋Pro DM245466.47%燃油汽车半年销量排行排名车型2022H1销量(单位:辆)占比1朗逸 NB1591927.42%2哈弗H61079585.03%3速腾961864.48%4宝来865794.04%5卡罗拉792463.69%00竞争格局推演:供给端
44、仍有扩充空间 我们核心参考SUV市场发展的黄金时期(2011-2016年)10-15万元价格带的竞争格局讨论现有10-15万元新能源车市场的未来发展格局。(1)从车型数量来看,简单对比供给端仍有数量扩容空间。横向对比10-15万元新能源车市场供给端车型未达饱和,现有在售车型46款(其中包含9款PHEV车型和37款EV车型),同时在售的46款车型中有39款为月销500辆以下的车型,有效新能源供给少,新能源渗透率低于市场整体。参考SUV车型在2016Q4在售车型为50款,从绝对数量简单对比供给端仍有一定扩容空间。资料来源:公司公告,东吴证券研究所33002011Q12011Q
45、22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q4图:SUV市场10-15万元在售车型数目(个)图:新能源车市场10-15万元在售车型数目(个)供给端数目已近SUV发展鼎盛时期车型数量注:本报告定义在售车型指月销非0的所有车型。竞争格局推演:仍可期待新爆款车型出现 我们核心参考SUV市场发展的黄金时期(2011-2016年)10-15万元价格带的竞争格局讨论现有10-15万元新能源
46、车市场的未来发展格局。(2)从爆款车型的数量和集中度来看,首先我们定义月销超过1.5万辆的SUV车型为该价格带的爆款车型,定义月销超过1万辆的新能源车型为爆款(考虑现有市场规模存在差异因此定义不同,下文各价格带若未特别标注则定义与该价格带相同)。同样从绝对数量来参考,10-15万元价格带SUV爆款车型为4款,且第一品牌车型占比高于新能源车。在10-15万元价格带我们仍可以期待爆款车型的出现。资料来源:公司公告,东吴证券研究所34图:10-15万元SUV市场(2016Q4数据)及新能源车市场(2022Q1数据)爆款车型数量和集中度对比情况2016Q4 SUV车型2022Q1新能源车型爆款车型数量
47、41具体爆款哈弗H6、荣威RX5、博越、缤智秦 PLUS DMICR125.29%23.33%CR340.13%48.32%CR549.81%60.77%CR1064.02%80.61%10-15万元核心结论总结及市场空间推演 渗透率维度低于新能源车整体,对标油车同价格带销量占比空间极为广阔。10-15万元价格带为燃油车销量占比最大、充分竞争的区间,燃油车销量占比为在30%以上,而新能源车仅为15%左右;同时该价格带新能源车渗透率也低于新能源车市场整体10%左右,可渗透空间广阔。供给端仍未饱和,可承载更多爆款车型出现。自上而下维度用户核心首购群体关注燃油经济性,增购群体关注空间+低价。对于后续
48、车型及车企参与该价格带竞争我们需要核心关注PHEV技术先进性以及车型定价、空间等关键要素。就目前我们可观察到的车企布局而言,比亚迪将持续在该价格带布局驱逐舰05DMI车型,有望维持现有竞争优势。吉利+长城也将在该价格带布局混动产品。资料来源:公司公告,东吴证券研究所35图:10-15万元及整体市场新能源车渗透率(%)0%5%10%15%20%25%30%35%10-15万元合计渗透率新能源10-15万元市场总量和格局推演数据来源:交强险,东吴证券研究所 10-15万元新能源车总量及分技术路线占比预测如下:我们认为至2025年该价格带市场总规模为828万辆,新能源车渗透率为60%。10-15万元
49、价格带新能源车中EV:PHEV销量为1:1。202020212022E2023E2024E2025E4.10-15万市场4.1 市场规模(单位:万辆,下同)6977428占比35.0%35.0%35.0%35.0%35.0%35.0%4.2 新能源销量23487YOY-32.4%104.8%158.4%120.5%33.2%37.7%渗透率3.33%6.41%15.98%35%45%60%占比20.4%16.3%21.3%30.0%28.0%30.3%4.3 分技术路线销量/比例 EV203779108108248 PHEV34
50、8增程0.00.030.00.00.0 EV85%77%65%40.0%30.0%50.0%PHEV15%23%33%60.0%70.0%50.0%增程0%0%4%0.0%0.0%0.0%15-20万:格局分散,车企布局积极用户画像:换购为主,空间和燃油经济性并存 该价格带新能源车以家庭换购为主,新能源车型在满足长距离出行需求的基础上,仍需关注空间维度。根据我们草根调研数据,15-20万元新能源车以家庭换购为主,换购车型作为满足出行需求的唯一车型,与原有燃油车型相比燃油经济性需求进一步提高,因此与10-15万元价格带类似,15-20万元价格带PHEV车型占比高于市场整体。宋PLUS DM-i利
51、用大空间+低油耗成功开辟全新细分优势,销量迅速上涨至该价格区间市场首位。根据爆款车型对比分析可知,15-20万元新能源消费群体在满足空间+燃油经济性基础上低价为先,并不愿意为智能辅助驾驶功能和智能座舱功能支付溢价。为了进一步明确该价格带消费者偏好,我们选取宋PLUS DM-i(5月月销1.8万辆)和玛奇朵PHEV(5月月销233辆)进行竞品对比。在均满足低油耗+大空间基础上,宋PLUS DM-i定价低,玛奇朵PHEV智能化水平高,消费者不愿对升华性功能(即智驾、智能座舱等)买单。(竞品分析见下页)。由秦Pro EV(5月月销0.71万辆)和小鹏P5(5月月销0.37万辆)的对比也可得出该结论。
52、资料来源:公司公告,东吴证券研究所38图:15-20万元新能源市场PHEV占比情况(%)0%20%40%60%80%100%新能源市场整体15-20万元用户画像:换购为主,空间和燃油经济性并存(续)资料来源:公司公告,东吴证券研究所39图:宋PLUS DM-i竞品比较玛奇朵PHEV宋PLUS DM-i特调版大师版尊贵型尊荣型旗舰型旗舰PLUS指导价(补贴后)16.6817.6814.6815.6815.9816.98混动比较动力类型PHEVPHEV电池容量(kwh)19.948.318.3纯电续航里程km11051110是否外接电源充电可以可以空间指标长宽高(mm)45201855166547
53、0518901680轴距27102765动力指标发动机类型1.5L稳态混动专用发动机骁云-插混专用1.5L高效发动机发动机最大功率(kW/rpm)71/600081/6000发动机最大扭矩(Nm/rpm)125//4500驱动电机最大功率(kW/rpm)115132145驱动电机最大扭矩(Nm/rpm)2503163250-100km/h加速时间(s)7.28.57.9油耗指标综合工况油耗(L/100km)0.81.50.9最低荷电状态油耗(L/100km)4.44.44.5智能座舱中控屏14.6英寸12.8英寸W-HUD有无手机无线充电无有无AI智能语音助理有有AI智
54、能脸部识别无有无智能驾驶L1-L2基础功能(ACC/AEB/TSR/TJA/LCK等)有无有无有360全景环视有有L2选装功能(ELK/BSD/LCA)无有无L2.5功能HWA高速公路辅助驾驶无ESS紧急转向辅助无JA交叉路口辅助无全自动融合泊车无有遥控泊车无有循迹倒车无有竞争格局:比亚迪市占率最高,混动车型积极布局 在该价格带进行布局的车企稳定在26家左右,核心车企为比亚迪+吉利+小鹏汽车。从市占率角度来看,比亚迪自2021年下半年以来逐季提升,2022Q1市占率达38%左右。资料来源:公司公告,东吴证券研究所40图:15-20万元新能源市场参与车企和车型数目变化情况(个)图:15-20万元
55、分车企销量占比情况(%)0020000020007202022204参与布局15-20万元车企数目15-20万元新能源车型数目0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%比亚迪汽车广汽埃安小鹏汽车吉利汽车长城汽车其余车企竞争格局:目前主要热销车型比较数据来源:交强险,东吴证券研究所图:15-20万元新能源车/油车销量数据一览新能源汽车半年销量排行排名车型2022H1销量(单位:
56、辆)占比1宋PLUS DM9442722.26%2秦Pro EV4384110.34%3宋PLUS EV254856.01%4埃安S EV240465.67%5小鹏P5 EV231825.47%燃油汽车半年销量排行排名车型2022H1销量(单位:辆)占比1本田CR-V1044429.84%2大众途岳973809.17%3雅阁937918.83%4探歌834527.86%5天籁694726.54%00002011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q4201
57、4Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q4竞争格局推演:供给端车型较为丰富 我们核心参考SUV市场发展的黄金时期(2011-2016年)15-20万元价格带的竞争格局讨论现有15-20万元新能源车市场的未来发展格局。(1)从车型数量来看,简单对比供给端数量已超SUV时期。横向对比15-20万元新能源车市场供给端现有在售车型55款(其中纯电动44款,PHEV11款),现有新能源车分价格带在售车型最多的细分价格带,新能源渗透率也高于市场整体。剔除掉长尾车型来看有效供给车型数目约为20余款,同时考虑到新能
58、源替代燃油车为动力总成转换,而SUV替代轿车为车辆类型转换,新能源车车型供给天花板要高于SUV车型。资料来源:公司公告,东吴证券研究所42图:SUV市场15-20万元在售车型数目(个)图:新能源车市场15-20万元在售车型数目(个)供给端数目已超过SUV发展鼎盛时期车型数量注:本报告定义在售车型指月销非0的所有车型。竞争格局推演:竞争激烈格局分散资料来源:公司公告,东吴证券研究所43 我们核心参考SUV市场发展的黄金时期(2011-2016年)15-20万元价格带的竞争格局讨论现有15-20万元新能源车市场的未来发展格局。(2)从爆款车型的数量和集中度来看,从绝对数量来参考,15-20万元价格
59、带SUV爆款车型为2款,新能源车型为宋Plus Dmi一款爆款车型。比较集中度我们发现,新能源车型龙头集中度高,而CR3CR5CR10与SUV车型相比均较低,宋Plus Dmi车型竞争力较强。图:15-20万元SUV市场(2016Q4数据)及新能源车市场(2022Q1数据)爆款车型数量和集中度对比情况2016Q4 SUV车型2022Q1新能源车型爆款车型数量21具体爆款途胜、奇骏宋 PLUS DMICR115.64%21.73%CR341.97%40.03%CR560.14%51.16%CR1086.57%67.60%15-20万元核心结论总结及市场空间推演 15-20万元价格带属于新能源车发
60、展较快市场,参与车企数目多+渗透率高+销量占比高。15-20万元为参与布局新能源车的车企数目最多的价格带,该价格带新能源渗透率(31%,2022年5月数据)高于市场整体(26%)。该价格带新能源车以家庭换购为主在满足空间+燃油经济性基础上低价为先,并不愿意为智能辅助驾驶功能和智能座舱功能支付溢价。对于后续车型及车企参与该价格带竞争我们需要核心关注PHEV技术先进性、定价维度,智能化水平、座舱配置等因素可后置考虑。就目前我们可观察到的车企布局而言,吉利+长安+长城将在该价格带布局混动&增程车型,长城+长安布局纯电车型,有望核心受益。资料来源:公司公告,东吴证券研究所44图:15-20万元及整体市
61、场新能源车渗透率(%)0%5%10%15%20%25%30%35%40%15-20万元合计渗透率新能源15-20万元市场总量和格局推演数据来源:交强险,东吴证券研究所 15-20万元新能源车总量及分技术路线占比预测如下:至2025年该价格带市场总规模为378万辆,新能源车渗透率为70%,其中EV/PHEV/增程式车型销量分别为119/132/13万辆。202020212022E2023E2024E2025E5.15-20万市场5.1 市场规模(单位:万辆,下同)299339351354366378占比15.0%16.0%16.0%16.0%16.0%16.0%5.2 新能源销量14421271
62、59238265YOY-15.1%205.3%203.2%25.5%49.7%11.2%渗透率4.6%12.3%36.1%45.0%65.0%70.0%占比12.0%14.4%22.0%17.6%18.5%16.1%5.3 分技术路线销量/比例 EV119 PHEV32增程0.00.00.081213 EV78%70%66%50.0%45.0%45.0%PHEV22%30%34%45.0%50.0%50.0%增程0%0%0%5.0%5.0%5.0%20-30万:车企布局最积极细分市场用户画像:消费升级驱动下各品牌差异化竞争 2030万元用户画像:80
63、后家庭增购+消费能力强的90后首购(父母辈有油车)+里程焦虑减弱的家庭换购。20-30万元爆款车型分别依靠大空间、智能化和品牌力进行差异化竞争。里程焦虑弱化,能耗经济性需求弱化。出于增购+家庭单位有油车首购需求,且该价格带核心销量分布于充电设施完善、消费能力较强的一二线城市,里程焦虑相对弱化。该价格带的纯电车型续航里程集中在450-650km之间,也满足多数场景下的出行需求。消费升级推动下该价格带新能源车型可满足中高收入用户的换购需求。资料来源:公司公告,汽车之家,东吴证券研究所47图:20-30万元价格带销量排名靠前纯电车型参数注:气泡大小表示2022年销量大小轴距/mm续航/km汉EV29
64、00小鹏P7Model 328002700600700400500汉 EV,17%汉 DM,7%唐 DM,15%问界M5 EREV,5%Model 3 EV,16%小鹏P7 EV,11%其余车型,28%图:20-30万元价格带分车型销量占比(2022年前五个月累计销量数据)用户画像:智能化需求显著提高 具体配置而言,20-30万元价格带消费者在基础需求(续航、空间等)之上对智能座舱和智能辅助驾驶均有更高的重视权重,升华性需求可被定价。我们选取了智能座舱功能之一HUD和L2级别的自动辅助驾驶功能,计算其在各个价格带中的渗透率水平,可以发现20-30万元价格带渗透率水平高于其余价格带。资料来源:公
65、司公告,汽车之家,东吴证券研究所48图:分价格带HUD渗透率数据(%)0%5%10%15%20%25%30%35%202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 2022050-5万5-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30万以上0%25%50%75%202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 2022050-5万5-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30万以上图:分价格带自动辅助驾驶渗透率数据(%)竞争格局:车企维度竞争分散 参与者较少,现有参与者主
66、要为比亚迪+特斯拉+小鹏。在20-30万元价格带布局的车型30余款;参与车企角度,在该价格带布局的新能源车企为15家左右,主要参与车企包括比亚迪、小鹏以及特斯拉,比亚迪市占率达到了35%左右。特斯拉在该价格带市占率变动较大原因为Model Y于2021年底起进行了多次调价,从20-30万元价格带跨越至30-40万元价格带,因此自2022年1月起特斯拉在该价格带市占率有明显下滑。资料来源:公司公告,东吴证券研究所49图:20-30万元新能源市场参与车企和车型数目变化情况(个)图:20-30万元分车企销量占比情况(%)0552000
67、0020007202022204参与布局20-30万元车企数目20-30万元新能源车型数目0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%比亚迪汽车一汽大众金康新能源特斯拉中国小鹏汽车其余车企竞争格局:目前主要热销车型比较数据来源:交强险,东吴证券研究所图:20-30万元新能源车/油车销量数据一览新能源汽车半年销量排行排名车型2022H1销量(单位:辆)占比1Model 3 EV6423919.48%2汉 EV5505616.70%3唐 DM40
68、83512.39%4小鹏P7 EV3521710.68%5汉 DM300079.10%燃油汽车半年销量排行排名车型2022H1销量(单位:辆)占比1华晨宝马3系L1309089.81%2凯美瑞976327.32%3丰田亚洲龙736365.52%4奥迪A4L691005.18%5大众迈腾611504.58%08Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q011Q12011Q22011Q32011Q4201
69、2Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q4竞争格局推演:供给端车型数量已高于SUV 我们核心参考SUV市场发展的黄金时期(2011-2016年)20-30万元价格带的竞争格局讨论现有20-30万元新能源车市场的未来发展格局。(1)从车型数量来看,简单对比供给端数量已超SUV时期。横向对比20-30万元新能源车市场供给端现有在售车型31款(其中PHEV车型12款),参考SUV车型在2016Q4在售车型为27
70、款。在该价格带剔除长尾车型后供给端同样仍有空间。资料来源:公司公告,东吴证券研究所51图:SUV市场20-30万元在售车型数目(个)图:新能源车市场20-30万元在售车型数目(个)供给端数目已超过SUV发展鼎盛时期车型数量注:本报告定义在售车型指月销非0的所有车型。竞争格局推演:格局分散资料来源:公司公告,东吴证券研究所52 我们核心参考SUV市场发展的黄金时期(2011-2016年)20-30万元价格带的竞争格局讨论现有20-30万元新能源车市场的未来发展格局。(2)从爆款车型的数量和集中度来看,从绝对数量来参考,20-30万元价格带SUV爆款车型为2款,而新能源车型只有Model 3一款。
71、从集中度来看,20-30万元新能源车与SUV市场相比CR1CR3CR5CR10均较低,竞争格局分散,除Model 3外第二三品牌车型汉、小鹏P7等仍有成为爆款车型空间。图:20-30万元SUV市场(2016Q4数据)及新能源车市场(2022Q1数据)爆款车型数量和集中度对比情况2016Q4 SUV车型2022Q1新能源车型爆款车型数量21具体爆款昂科威、途观Model 3CR124.20%22.26%CR354.23%53.64%CR571.75%71.51%CR1091.59%87.02%20-30万元价格带核心结论及市场空间推演 从渗透率水平来看,20-30万元市场与整体新能源市场渗透率基
72、本同频共振,在2021年11月前高于整体。由于权重车型Model Y经过提价已跨越20-30万元价格带,我们将Model Y进行剔除再次计算新能源车渗透率,剔除该车型样本核心目的为讨论该价格带在现有车型格局下渗透率及空间变化。剔除后20-30万元价格带的新能源渗透率为20%左右,低于剔除前5pct。2030万元用户画像:80后家庭增购+消费能力强的90后首购(父母辈有油车)+家庭换购。里程焦虑弱化,能耗经济性需求弱化。在基础需求(续航、空间等)之上对智能座舱和智能辅助驾驶均有更高的重视权重,升华性需求可被定价。就目前我们可观察到的车企布局而言,20-30万元价格带为2022-2023年车企核心
73、投放新能源新车型的重点市场,吉利+长安+长城+华为将在该价格带布局混动&增程车型,长城+长安+比亚迪布局纯电车型,有望核心受益。资料来源:公司公告,东吴证券研究所53图:20-30万元及整体市场新能源车渗透率(%)0%5%10%15%20%25%30%35%2000000020005202007202009202022220320220520-30万元合计
74、渗透率0%5%10%15%20%25%30%35%202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 20211120-30万元20-30万元(剔除model y之后)图:20-30万元剔除Model Y渗透率对比(%)新能源20-30万元市场总量和格局推演数据来源:交强险,东吴证券研究所 20-30万元新能源车总量及分技术路线占比预测如下:至2025年20-30万元市场规模为473万辆,新能源车渗透率为75%,其中EV/PHEV/增程式车型销量分别为142/106/106万辆。202020212022E2
75、023E2024E2025E6.20-30市场6.1 市场规模(单位:万辆,下同)398423439442458473占比20.0%20.0%20.0%20.0%20.0%20.0%6.2 新能源销量28665YOY112.9%138.1%59.8%67.5%55.4%29.1%渗透率7.0%15.6%24.0%40.0%60.0%75.0%占比24.3%22.7%18.3%19.6%21.3%21.6%6.3 分技术路线销量/比例 EV142 PHEV8增程1.52.185382106 EV67%75%65%40.0%40.0
76、%40.0%PHEV27%22%27%30.0%30.0%30.0%增程9%4%12%30.0%30.0%30.0%30万以上:品牌为先,新能源车竞争格局优化用户画像:品牌标签为核心竞争要素56我们认为在30万元以上价格带用车定位已完全从代步工具发展至身份地位的象征&个性化的彰显,在配置角度基本性&针对性&升华性配置互有优劣情况下车企品牌定位为核心竞争要素:理想ONE:家用标签。理想ONE开创“家庭豪华”全新品类细分市场,主打“空间足够大+座舱高智能+里程无忧虑”三大优势,定位多人家庭长途出行细分场景,针对家庭用车逐步构建“品牌即品类”的用户认知壁垒。蔚来EC6&ES6:豪华服务标签。Mode
77、l Y:科技感标签。数据来源:marklines、交强险,thinkcar,东吴证券研究所。备注:市占率计算均已考虑进口车型特斯拉理想汽车蔚来品牌定位创造移动/幸福的家解决家庭用户痛点需求用户需求驱动技术创新为用户创造愉悦的生活方式自主纯电第一豪华品牌提供最优质的服务新能源汽车全球引领者核心技术全栈自研技术创造需求图:40万元市场分车型市占率情况图:30-40万元市场分车型市占率情况(2022Q1数据)竞争格局:造车新势力+传统合资豪华品牌57 30-40万元现有参与者主要为理想+特斯拉+蔚来。特斯拉Model Y于2021年底定义于该价格带,推动特斯拉在该价格带市占率水涨船高,2022Q1市
78、占率达49.7%。其余参与车企主要为理想(市占率21%,2022Q1数据,下同)及蔚来(市占率14%)。40万元以上现有参与者主要为蔚来+传统合资豪华品牌。与传统合资豪华品牌相比,蔚来在技术搭载、服务体验等方面领先,随着ET7等豪华车型持续放量,蔚来在该价格带的市占率有望持续提高。数据来源:marklines、交强险,thinkcar,东吴证券研究所。图:30-40万新能源车企市占率(%)图:40万以上新能源车企市占率(%)0%20%40%60%80%100%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1华晨宝马北京奔驰蔚来汽车沃尔
79、沃亚太华人运通梅赛德斯奔驰其余车企0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%理想汽车特斯拉中国蔚来汽车极氪汽车吉利汽车岚图汽车北京奔驰长安福特其余车企竞争格局:目前主要热销车型比较数据来源:交强险,东吴证券研究所图:30万元以上新能源车/油车销量数据一览新能源汽车半年销量排行排名车型2022H1销量(单位:辆)占比1Model Y EV13397038.77%2理想ONE EREV6071117.57%3蔚来ES6 EV231876.71%4极氪001 EV188255.45%5蔚来EC6 EV123313.57%燃油汽车半年销量排行排名车型2022H1销量(单位:辆)
80、占比1北京奔驰GLC级L14545214.70%2北京奔驰E级L12081612.21%3华晨宝马X311895612.02%4华晨宝马5系L795178.04%5北京奔驰C级L666916.74%竞争格局推演:新能源供给更为丰富59相较于传统燃油市场豪华品牌而言,消费者对豪华品牌价值认知出现“体验即产品”差异拐点。根据2021年豪华车人群调研结果显示,相对于传统消费者,新生代用户对豪华品牌的认知标准逐渐转向“品牌体验”、“技术搭载”等体验类因素,而这些因素正是新能源品牌相较传统豪华车品牌的优势所在。豪华车市场在新能源车技术变革+主动营销+个性化卖点等的推动下市场秩序将得到重构,30万元以上新
81、能源豪华车市场面临规模/结构/格局的多重优化。从在售车型数目来看30-40万元在售的月销超过500辆的新能源车型仅有7款,在动力总成升级转换中将出现更多的优质供给。数据来源:marklines、交强险,thinkcar,东吴证券研究所。0246800246802011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q4图:SU
82、V市场30-40万元在售车型数目(个)图:新能源车市场30-40万元在售车型数目(个)市场空间:供给端自主品牌新车推出密集60豪华车价格带新能源车渗透率远低于市场整体(未考虑进口豪华车型)。3040万元新能源渗透率在20221年5月已达30%,主要驱动为理想ONE+蔚来ES6/EC6等新势力产品以及Model Y;40万元以上区间新能源渗透率接近13%,主要驱动为蔚来ES8以及BBA品牌油改电/插混车型。就目前我们观察到的车企车型布局而言,核心自主品牌多有在豪华价格带布局车型甚至子品牌规划:上汽布局智己+飞凡;长城布局沙龙;长安布局阿维塔;吉利布局极氪;比亚迪布局腾势。同时蔚来、理想等新势力品
83、牌也将持续深化在该价格带的竞争优势。我们核心关注配置角度的基本性&针对性&升华性配置外还需核心关注车企在该价格带的品牌塑造打法和成效。图:国内3040万元乘用车市场新能源渗透率数据来源:marklines、交强险,thinkcar,东吴证券研究所。图:国内40万元以上乘用车市场销量及新能源渗透率/辆0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2000000020005202007202009202010
84、320222200530-40万元合计渗透率特斯拉Model Y调整至该价格带推动新能源渗透率突增0%5%10%15%20%25%30%35%2000000020005202007202009202022220320220540万元以上合计渗透率新能源30万元以上市场总量和格局推演数据来源:
85、交强险,东吴证券研究所 30万元以上新能源车总量及分技术路线占比预测如下:202020212022E2023E2024E2025E7.30-40万元市场7.1 市场规模(单位:万辆,下同)1229237占比(含进口)10.0%10.0%10.0%10.0%10.0%10.0%7.2 新能源销量8.223.67099.5137.4177.4YOY479.9%188.7%197.1%41.5%38.2%29.1%渗透率6.3%14.6%32.0%45.0%60.0%75.0%占比7.2%8.1%12.2%11.0%10.7%10.8%7.3 分技术路线销量/比例8291251
86、57236330 EV4 PHEV112152127增程41017253444 EV46%53%74%60.0%60.0%60.0%PHEV9%4%3%15.0%15.0%15.0%增程22%19%25%25.0%25.0%25.0%8.40万元以上市场8.1 市场规模(单位:万辆,下同)3137142占比(含进口)7.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%8.2 新能源销量51223538299YOY24%120%101%129%55%20%渗透率5.8%9.5%17.6%40.0%60.0%70.0%占比5%4%4%6%6%6%8.3 分技
87、术路线销量/比例 EV3711243745 PHEV357111620增程006192935 EV50%57%46%45.0%45.0%45.0%PHEV50%43%29%20.0%20.0%20.0%增程0%0%9%35.0%35.0%35.0%投资建议投资建议:继续全面看多!整车+零部件37 整车:短期看【谁更愿意主动卷竞品】,中长期看【智能化谁能真正做好】。巩固龙头地位【比亚迪】;有一定先发优势【理想汽车+小鹏汽车+蔚来+广汽集团(埃安)】;主动卷【长安汽车/华为产业链(赛力斯(关注)/江淮汽车等)/吉利汽车】;酝酿中【长城汽车】。零部件:短期继续扩散N线标的,长期依然建议核心坚守3大核
88、心赛道:1)智能化增量零部件【德赛西威+华阳集团+经纬恒润+炬光科技+上声电子(关注)等】;2)智能底盘赛道【拓普集团+伯特利+中鼎股份+保隆科技等】;3)一体化压铸赛道【文灿股份+爱柯迪+旭升股份等】;4)其他赛道:座椅【继峰股份】(关注)+车灯【星宇股份】+玻璃【福耀玻璃】等。风险提示风险提示 疫情控制进展低于预期。如果全球新冠疫情控制低于预期,则对全球经济产生影响,从而影响乘用车需求的复苏。新能源汽车行业发展增速低于预期。如果新能源汽车三电技术发展及市场需求低于预期,则会影响行业整体电动化发展进程。芯片/电池等关键零部件供应链不稳定。如果疫情因素导致全球性芯片短缺持续加严,电池等关键零部
89、件供应紧张。国际形势不稳定性增大。汽车产业链全球化分工,任何一个国家无法完全独立构建供应链。若国际形势不稳定性增大,或对乘用车行业发展造成影响。65免责声明免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资
90、银行服务或其他服务。市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准:公司投资评级:买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上;增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间;中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间;减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级:增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%;减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码:215021传真:(0512)62938527公司网址:http:/东吴证券 财富家园