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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观专题报告 2022 年 9 月 2 日 金控专题系列报告之三金控专题系列报告之三 本报告聚焦中信金控,其作为首批获得金控牌照的公司,运作模式和未来布局备受关注,可以为后续其他金控公司提供借鉴。中信集团旗下银行、证券、保险、信托、基金等金融各类牌照齐全,目前中信集团旗下的多家金融机构股权已经陆续无偿划转到了中信金控,其中包括中信证券、中信银行和中信保诚人寿等。作为我国首批获批金控牌照的金控公司,中信金控进行多种尝试和探索:整合获客渠道,建设统一客户服务体系;依托综合优势,强化业务协同体系;建设财富管理、资产管理和综合融资三大核心能力。金控的核心竞争力在
2、于其金控牌照与旗下子公司多个金融牌照间的结合,金控公司应当促进平台与子公司、子公司与子公司之间运用各自的资源和竞争优势进行相互协同,从而达到组合价值大于各个业务价值之和的效果,为客户提供综合性金融服务。中信正是通过不断丰富“大协同”的商业模式,对内进行资源整合,对外开展战略合作,以走出去协同、产业链协同、围绕重大项目协同等业务协同模式,为客户提供高效综合的解决方案与服务。风险提示:政策变化以及市场不及预期 林喜鹏林喜鹏 S01 中信金控模式分析及启示中信金控模式分析及启示 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观专题报告 正文目录 一、中信金控概况.4 1.1 中信金控发展历程.
3、4 1.2 中信金控模式.4 1.3 中信金控股权结构.5 1.4 中信金控设立背景.6 二、中信金控下辖子公司概况.7 2.1 集团持牌金融公司逐步股权划转.7 2.2 中信金控组织架构.8 2.3 中信金控旗下子公司业务板块.9 三、中信金控的探索与实践.13 3.1 整合获客渠道,建设统一客户服务体系.13 3.2 依托综合优势,强化业务协同体系.13 3.3 重视风险管理,构建全面风险防控体系.14 3.4 加大金融科技投入,建立科技赋能体系.15 3.5 建设财富管理、资产管理和综合融资三大核心能力.16 3.6 中信金控下一步部署.18 XZUX1UZYZZmOtR7N8Q6MmO
4、nNsQoMiNmMuNkPmMsP6MrQnNMYrMpMMYmPrM 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观专题报告 图表目录 图 1:中信金控股权穿透图.6 图 3:中信银行无偿划转后股权结构图.8 图 4:中信金控组织架构.9 图 5:中信银行各业务板块营业收入.10 图 6:2021 年中信证券各项业务收入.11 图 7:中信信托公司业务类型.11 图 8:2016-2021 年中信信托营业收入及净利润.12 图 9:2017-2021 年中信保诚人寿保费收入逐步增长.12 图 10:中信证券全面风险管理制度五大原则.15 图 11:中信金控财富管理战略布局.17 图 12:中信金控财富管
5、理委员会架构.18 表 1:央行受理 5 家企业设立金融控股公司的申请.4 表 2:金控公司的模式划分.5 表 3:中信集团主要金融子公司.7 表 4:中信金控下辖子公司控股公司及持股比例.9 表 5:中信金控旗下子公司科技案例.16 敬请阅读末页的重要说明 4 宏观专题报告 一、一、中信金控概况中信金控概况 本报告聚焦中信金控,其作为首批获得金控牌照的公司,运作模式和未来布局备受关注,可以为后续其他金控公司发展借鉴。1.1 中信金控发展历程中信金控发展历程 2002 年,国务院批准光大集团、中信集团、平安集团作为综合金融控股集团试点机构,三者成为综合经营的探路者和先行军。此后,综合金融集团进
6、入高速成长期,多种形式的金融集团层出不穷,多以金融控股公司的名义开展业务。2017 年以来,金控办法、金控准入管理决定等政策相继出台,金融控股公司进入规范发展期。2021 年 6 月至 2022 年 1 月,央行陆续受理了 5 家企业设立金融控股公司的申请,分别为中信集团、光大集团、北京金控、万向控股、招融投资。2022 年 3 月 17 日,人民银行发布公告称,批准中国中信金融控股有限公司(筹)和北京金融控股集团有限公司的金融控股公司设立许可。2022 年 7 月 15 日,中信金控在北京中信大厦举行成立大会。2022 年 9 月 2 日,人民银行批准深圳市招融投资控股有限公司的金融控股公司
7、设立许可,并同意其更名为招商局金融控股有限公司。表表1:央行受理央行受理 5 家企业设立金融控股公司的申请家企业设立金融控股公司的申请 金控公司 类型 金控牌照 申请进度 设立时间 注册资本(亿元)总资产(亿元)净资产(亿元)金融机构 中信集团(中信金控)央企产业类金控 获批 2022-03-17 1982 年 9月 2,053 88,097 10,178 中信银行、中信证券、信诚人寿保险、中信信托、中信资产管理、中信消费金融等 北京金控(北京国资)地方类金控 获批 2022-03-17 2018 年 10月 120 1,783 621 北京资产管理、晟鑫期货、北京农商行、金财基金、朴道征信、
8、中信建投等 招融投资(招商局金控)央企产业类金控 获批 2022-09-02 1997 年 5月 78 99,581 9,951 招商局融资租赁、仁和保险、招商证券、招商银行等 光大集团 央企产业类金控 受理中 2021-06-04 1990 年 11月 781 65,281 6,672 光大国际信托、金控资产管理、光大兴陇信托、永明人寿保险、光大银行、光大证券等 万向集团 民营产业类金控 受理中 2022-01-29 2007 年 3月 50 1,624 204 民生人寿保险、通联支付、万向信托、万向租赁、通惠期货 资料来源:资料来源:人民银行,Wind,招商证券 注:总资产均以 2021
9、年度计,北京金控总资产以北京国资总资产计,招融投资以招商银行、招商证券、招商仁和、招商租赁和招商平安资管总资产之和计。1.2 中信金控中信金控模式模式 中国人民银行在中国金融稳定报告(2018)分析指出,我国金融控股公司可划分事业型金融控股公司和纯粹型金融控股公司为两大类别。事业型金融控股公司是指金融机构自身从事银行、证券、保险等具体金融业务的同时,通过跨业投资控股形成金融控股集团,并可进一步划分为“全能银行”与“传统金控”两类模式;前者典型代表如工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等已拥有基金、金融租赁、保险子公司的大型银行;后者典型代表如已投资银行、基金、信托公 敬请阅读末页的
10、重要说明 5 宏观专题报告 司的平安集团、中国人寿、中国人保等大型保险机构。事业型金融控股公司目前依照既定框架由金融监管部门实施监管并制定具体实施细则。纯粹型金融控股公司是指非金融机构投资控股两种或两种以上类型的金融机构,根据控股股东、定位及管理特点,可以划分为央企产业金控、地方金控、民营产业金控及互联网金控四类模式。金控办法主要针对纯粹型金融控股公司进行规范监管。中信金控属于纯粹型金融控股公司中的央企产业金控,接受金控办法的规范监管。表表2:金控公司的模式划分金控公司的模式划分 大类大类 模式模式 典型特点典型特点 主要代表主要代表 事 业 型事 业 型金 融 控金 融 控股公司股公司 全能
11、银行 商业银行通过独资或合资而成立的金融控股公司。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等 传统金控 以金融机构身份同时控制着银行、证券、保险、信托等机构的金融集团 平安集团、中国人寿、中国人保等 纯 粹 型纯 粹 型金 融 控金 融 控股公司股公司 央企产业金控 脱胎于央企产业集团,体现为产融或资本平台公司 招商局、中信集团、华能集团等 地方金控 地方政府通过对控股的地方城市商业银行、信托公司、证券公司进行重组组建的金融控股公司 北京金控集团、越秀金控、上海国际集团等 民营产业金控 民营企业通过投资、并购等方式逐步控制多家、多类金融机构 复星系、明天系、海航集团等 互联网金控 以互
12、联网平台为依托,通过创新产品渗透到金融范畴而形成 蚂蚁金服、京东数科、苏宁等 资料来源:中国金融稳定报告(2018),招商证券 1.3 中信金控股权结构中信金控股权结构 金控办法详细规定了金融控股公司的股权结构应当满足的要求和不得存在的情形。简要而言,金控公司股权结构应当简明、清晰、可穿透,并禁止存在反向持股、交叉持股及金融机构再持股等情形。从目前中信金控的股权穿透图来看,其股权结构简明、清晰,能穿透识别实际控制人和最终受益人。敬请阅读末页的重要说明 6 宏观专题报告 图图1:中信金控股权中信金控股权穿透穿透图图 资料来源:Wind,招商证券 1.4 中信金控中信金控设立设立背景背景(1)财富
13、管理市场扩容空间巨大,客户综合化需求不断提高财富管理市场扩容空间巨大,客户综合化需求不断提高 财富管理市场规模日益扩大,蓝海市场空间快速打开。根据招商银行和贝恩推出的2021 年中国私人财富报告,2020 年,中国个人持有的可投资资产总体规模达 241 万亿人民币,2018-2020 年年均复合增长率为 13%。2020 年中国高净值人群数量达到 262 万人,与 2018 年比增加了约 65 万人,2008-2021 年年均复合增速达 19.3%。2021 年底中国高净值人群规模近 200 万人,拥有可投资资产规模超过 90 万亿元。客户需求日益多元化,从境内向境外延伸,根据招行统计,高端净
14、值客户人群境外可投资资产占比将达到 30%,这种走出去的理财需求要求国内金融机构需要具备全球视野的资产配置能力。同时,中国资产管理及财富管理行业的扩容空间巨大,甚至远高于美国市场规模总量。从资金、资产等细节来看,截至 2019 年我国居民持有金融资产仅为美国一半(中国 39.47 万亿,美国 93.56 万亿),而资管机构的权益配置占比也显著低于美国(中国基金公司资管规模占比 33%,美国 85%以上),从销售中介角度,中国居民理财首选仍是商业银行,而美国则以养老金和信托计划的机构账户为主。敬请阅读末页的重要说明 7 宏观专题报告 图图2:2019-2021 年中国高端净值人群境内外资产配置比
15、例年中国高端净值人群境内外资产配置比例 资料来源:招商银行,贝恩公司,招商证券(2)补齐金融监管短板补齐金融监管短板,防范金融风险防范金融风险 随着我国经济金融的发展和改革水平的不断提高,一些大型金融机构开展跨业投资,形成金融集团;还有部分非金融企业投资控股了多家多类金融机构,形成了一批具有金融控股公司特征的企业。近年来,我国金融控股公司发展较快,为满足各类市场主体多元化需求、服务经济发展发挥了积极作用,但也有少部分企业盲目向金融业扩张,风险不断累积,如组织架构复杂、隐匿股权架构,交叉持股、循环注资、虚假注资,还有少数股东干预金融机构的经营,利用关联交易隐蔽输送利益、套取金融机构资金等等。将金
16、融控股公司纳入监管,坚持金融业总体分业经营为主的原则,从制度上隔离实业板块与金融板块,是贯彻落实党中央、国务院部署,补齐金融监管短板的重要举措。设立金融控股公司,有利于推动非金融企业有效隔离金融与实业,防范风险交叉传染,实现金融股权集中统一管理,避免监管套利,促进规范可持续发展。同时设立金融控股公司能够更好地满足全社会多元化、综合化、便捷化的金融服务需求,提升金融服务实体经济的质效。二、二、中信金控中信金控下辖子公司概况下辖子公司概况 2.1 集团集团持牌金融公司逐步持牌金融公司逐步股权股权划转划转 中信集团旗下银行、证券、保险、信托、基金等各类金融牌照齐全,目前中信集团旗下的多家金融机构股权
17、已经陆续无偿划转到了中信金控,其中包括中信证券、中信银行和中信保诚人寿等。表表3:中信集团主要金融子公司中信集团主要金融子公司 所属行业所属行业 主要子公司主要子公司 持股比例持股比例 银行银行 中信银行 65.37%(中信有限持股)证券证券 中信证券 18.45%(中信有限、中信股份持股)保险保险 中信保诚人寿 50%(中信有限持股)信托信托 中信信托 100%(中信有限直接持股 82.26%,间接持股 17.74%)基金基金 华夏基金 62.2%(中信证券持股)租赁租赁 中信租赁 100%(中信银行持股)资料来源:Wind,招商证券 2022 年 6 月 23 日,中信证券发布提示性公告,
18、其第一大股东中信有限、中信股份将向中信金控无偿划转合计持有的中信证券 27.34 亿股股份(包括中信有限直接持有的中信证券 2,299,650,108 股 A 股以及中信股份直接持有的中信证85%70%69%15%30%31%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920212023E境内可投资资产境外可投资资产 敬请阅读末页的重要说明 8 宏观专题报告 券 434,311,604 股 H 股),占中信证券已发行股份总数的 18.45%。中信证券称,中信金控将承继中信有限目前上市公司第一大股东地位,该次无偿划转不会对公司正常经营活动产生重大影响。图图3:中信银行
19、无偿划转后股权结构图中信银行无偿划转后股权结构图 资料来源:公司公告,招商证券 2022 年 6 月 23 日,中信银行披露关于控股股东权益变动的提示性公告。中信有限将其持有的中信银行 64.18%股份(59.14%A 股与 5.04%H 股)无偿划转给中信金控,以及面值为 263.88 亿元的中信银行 A 股可转换公司债券无偿划转给中信金控。本次无偿划转完成后,中信银行控股股东将由中信有限变更为中信金控。中信银行实际控制人未发生变化,仍为中国中信集团有限公司,且本次无偿划转不会对中信银行正常经营活动产生重大影响。2022 年 7 月 11 日,中信保诚人寿发布公告称,该公司于 6 月 28
20、日召开了中信保诚人寿 2022 年第三次股东会,会议审议通过了关于中信保诚人寿中方股东变更的事宜。具体而言,中国中信有限公司将所持有的中信保诚人寿 11.8 亿元出资额无偿划至中信金控。本次股权转让完成后,中信金控持有的出资额占中信保诚人寿注册资本的 50%,中国中信有限公司不再持有中信保诚人寿股权。上述变更股东事项待银保监会批准后生效。股权转让完成后,中信金控将持有中信保诚人寿 50%股权,中国中信则退出股东行列。2.2 中信金控组织架构中信金控组织架构 在组织架构上,中信金控设置董事会、监事会与高级管理层,在管理层下设置综合部、董办(监办)、风险合规部、财务部、财富管理部、中信集团职能部门
21、六大职能部门。中信金控下辖中信银行、中信证券、中信信托、中信保诚人寿四大公司。中信银行在境内外下设中信国际金融控股有限公司、信银(香港)投资有限公司、中信金融租赁有限公司、信银理财有限责任公司、中信百信银行股份有限公司、阿尔金银行和浙江临安中信村镇银行股份有限公司 7 家附属机构。中信证券下设中信证券(山东)有限责任公司、中信证券华南股份有限公司、金石投资有限公司、中信证券投资有限公司、中信证券国际有限公司、中信期货有限公司、华夏基金 7 家附属机构。中信信托下设中信聚信资本管理有限公司、中信信惠国际资本有限公司、中信保诚基金管理有限公司、中信消费金融有限公司、中信信诚资产管理有限公司 5 家
22、附属机构。中信保诚人寿下设中信保诚资产管理有限责任公司 1 家附属机构。敬请阅读末页的重要说明 9 宏观专题报告 图图4:中信金控组织架构中信金控组织架构 资料来源:公司公告,招商证券 表表4:中信金控下辖子公司控股公司及持股比例中信金控下辖子公司控股公司及持股比例 中信银行中信银行 中信证券中信证券 中信信托中信信托 中信保诚人寿中信保诚人寿 中信国际金融控股有限公司(100%)中信证券(山东)有限责任公司(100%)中信聚信资本管理有限公司(100%)中信保诚资产管理有限责任公司(100%)信银(香港)投资有限公司(99.05%)中信证券华南股份有限公司(99.9%)中信信惠国际资本有限公
23、司(100%)中信金融租赁有限公司(100%)金石投资有限公司(100%)中信保诚基金管理有限公司(49%)信银理财有限责任公司(100%)中信证券投资有限公司(100%)中信消费金融有限公司(34.9%)中信百信银行股份有限公司(65.70%)中信证券国际有限公司(100%)中信信诚资产管理有限公司(中信保诚基金持股 55%)阿尔金银行(50.10%)中信期货有限公司(100%)浙江临安中信村镇银行股份有限公司(51%)华夏基金(62.2%)资料来源:Wind,招商证券 2.3 中信金控旗下子公司中信金控旗下子公司业务板块业务板块 中信金控下辖中信银行、中信证券、中信信托、中信保诚人寿四大公
24、司。(1)中信银行中信银行 中信银行成立于 1987 年,是中国改革开放中最早成立的新兴商业银行之一。中信银行提供多元化金融产品及服务,全方位满足企业、机构及个人客户的综合金融服务需求。根据中信银行年报,其业务可分为公司银行板块、零售银行板块、金融市场板块三大板块。公司银行板块包含了投资银行业务、国际业务、交易银行业务、汽车金融业务、资产托管业务。2021 年中信银行公司银行板块实现营业净收入 893.30 亿元,较上年增长 5.85%,占本行营业净收入的 46.68%;其中公司银行非利息净收入 130.39 亿元,较上年增长 1.49%,占中信银行非利息净收入的 25.99%,较上年下降 5
25、.29 个百分点。敬请阅读末页的重要说明 10 宏观专题报告 零售银行板块包含了投资理财业务、个人信贷业务、信用卡业务、出国金融业务、养老金融业务、代发业务。中信银行通过做大客户基础、做强产品驱动、做优渠道势能和提升服务体验,促进“全客户全产品全渠道”适配,为客户适时、适地提供“金融+非金融”综合服务。2021 年中信银行零售银行业务实现营业净收入 801.73 亿元,较上年增长 3.54%,占本行营业净收入的 41.89%;零售银行非利息净收入 223.68 亿元,较上年增长 5.77%,占本行非利息净收入的 44.58%,较上年下降 6.91 个百分点。金融市场板块包含了金融同业业务、金融
26、市场业务、资产管理业务。中信银行金融市场板块紧跟国家政策导向、主动履行社会责任,通过加强市场研判、优化资负结构、强化交易能力、深化同业客户一体化经营等措施,促进经营业绩稳步提升。2021 年中信银行金融市场板块实现营业净收入 209.85 亿元,较上年下降 2.24%,占本行营业净收入的 10.97%,其中金融市场非利息净收入 131.48 亿元,较上年增长 4.06%,占本行非利息净收入 26.20%,较上年下降 4.56 个百分点。图图5:中信银中信银行各业务板块营业收入行各业务板块营业收入 资料来源:Wind,招商证券(2)中信证券)中信证券 中信证券股份有限公司成立于 1995 年 1
27、0 月,2003 年在上海证券交易所挂牌上市交易,2011 年在香港联合交易所挂牌上市交易,是中国第一家 A+H 股上市的证券公司。中信证券业务范围涵盖证券、基金、期货、外汇和大宗商品等多个领域,通过全牌照综合经营,全方位支持实体经济发展,为国内外企业客户、机构客户、高净值客户、零售客户提供各类金融服务解决方案。目前拥有 7 家主要一级子公司,分支机构遍布全球 13 个国家,中国境内分支机构 400 余家,华夏基金、中信期货等主要子公司都在各自行业中保持领先地位。根据中信证券年报,其主营业务按照行业可以分为经纪业务、资产管理业务、证券投资业务、证券承销业务和其他业务。8729388959415
28、785306008001,0002018年2019年2020年2021年单位:亿元公司银行板块零售银行板块金融市场板块其他 敬请阅读末页的重要说明 11 宏观专题报告 图图6:2021 年中信证券年中信证券各项各项业务业务收入收入 资料来源:Wind,招商证券(3)中信信托)中信信托 1988 年 3 月 1 日,公司前身中信兴业信托投资公司经原中国人民银行批准在北京正式成立。2002 年经中国人民银行批复,中信集团将中信兴业信托投资公司重组、更名、改制为“中信信托投资有限责任公司”,并承接中信集团信托类资产、负债及业务。200
29、7 年,经中国银行业监督管理委员会批准,公司名称变更为“中信信托有限责任公司”。中信信托有限责任公司是以信托业务为主业的全国性非银行金融机构,各项关键性指标连续 13 年排名行业前三,获评中国监管最高评级和信托行业最高评级。公司经营业务包括信托业务、固有业务和专业子公司资产管理业务,信托业务涵盖投资银行、资产管理、财富管理与服务信托业务,涉及基础建设、金融市场、医疗养老、科技环境、民生公益、现代制造业、海外投资和文化娱乐等众多领域,产品包括债务融资、权益融资、结构化融资、并购重组、货币投资、证券投资、资产证券化、家族信托、专户理财、消费信托、慈善信托等。图图7:中信信托公司业务类型中信信托公司
30、业务类型 资料来源:公司年报,招商证券 005006007008009000500200202021经纪业务收入投行业务收入资管业务收入自营业务收入信用业务收入投资咨询业务收入营业收入(次坐标轴)单位:亿元 敬请阅读末页的重要说明 12 宏观专题报告 图图8:2016-2021 年中信信托营业收入年中信信托营业收入及净利润及净利润 资料来源:公司公告,招商证券(4)中信保诚人寿)中信保诚人寿 中信保诚人寿保险有限公司成立于 2000 年,由中国中信集团和英国保诚集团联合发起创建。目前,中信保诚人寿总部设在北京,公司的注册资本金为
31、 23.6 亿元人民币。截至 2021 年年底,公司总资产达 1842 亿元。秉承“聆听所至,信诚所在”的经营理念,中信保诚人寿在产品开发、业务发展、机构拓展、渠道建设、风险管理等方面开展了一系列卓有成效的工作,并以完善的内控和公司治理机制、优异的市场表现、杰出的专业化运作活跃在中国寿险市场。公司提供覆盖寿险、疾病、医疗、意外、财富管理等多个领域,充分满足客户全生命周期多层次需求的保险产品和服务,为全国百万个人客户及 1.7 万多家企业客户提供丰富、周到、快捷、优质的保险服务。图图9:2017-2021 年中信保诚人寿保费收入逐步增长年中信保诚人寿保费收入逐步增长 资料来源:公司公告,招商证券
32、 58 74 54 72 87 86 31 36 34 36 39 35 0070809020021营业收入(亿元)净利润(亿元)426864374620200400600800000500300200202021原保费收入(亿元)总资产(亿元)敬请阅读末页的重要说明 13 宏观专题报告 三三、中信金控的中信金控的探索与探索与实践实践 目前金控办法主要规定了申请企业的资格及设立的流程,对于业务方面的
33、监管要求主要是方向性的(如应当健全风险管理体系、并表管理大额风险等),需等待后续相关细则的落地。根据中信集团“十四五”时期总体战略规划和综合金融服务板块的规划,中信集团综合金融服务将实施“一四三六”战略:打造一流金控平台,提升“统一客户服务、强化业务协同、全面风险防控和先进科技赋能”四大功能体系,构建“财富管理、资产管理和综合融资”三大核心能力,做强银行、证券、信托、保险、资产管理和财务公司六大细分领域。作为中信集团旗下综合金融服务板块的平台公司,中信金控“以资本管理为纽带、以公司治理为平台、以风险管理为底线、以业务协同为驱动”的总体思路,按照“一个中信、一个客户”原则,加强对所属金融机构的资
34、本、风险、关联交易和业务协同等方面进行管控,提升“全面风险防控、综合金融服务、先进科技赋能、统一客户服务”四大功能体系,构建“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力,不断提高金融科技实力,为服务实体经济、创造美好生活提供综合金融解决方案,努力成为具有国际竞争力和全球影响力的金融控股公司。3.1 整合获客渠道,建设统整合获客渠道,建设统一客户服务体系一客户服务体系 在“统一客户服务”功能打造方面,中信金控着力于整合已有获客渠道,融合场景流程,提供协同服务,建设统一客户服务体系。以中信银行为例。中信证券与中信银行在 FOF 业务领域的协同合作于 2020 年 11 月正式启动,中信银行拥有销售
35、渠道与客户优势,但单独无法撬动较多研究资源和服务资源;中信证券拥有从固收、权益,到混合型的全产品线产品,但自身无法获取庞大、优质的客群。中信证券拥有包括 FOF 团队在内的 100 多人的投研团队,在该模式中担任“资管平台”的角色;中信银行则拥有大量的优质私人银行客户资源,具备渠道优势,两家通过集团协同的模式,将中信证券 FOF 管理人的投研力量与中信银行的客户需求相结合,为客户制定资产配置计划。同时,中信银行坚持“以客户为中心”,推动核心客户链式营销,启动“百渠千链”工程,厘清“联动+渠道+链式营销”思路策略,强化渠道建设,搭建 3865 个批量获客渠道,带动新增对公客户 4.60 万户,基
36、础户、有效户增量贡献近 60%;建立跨分行联合营销机制,支持重点客群拓展和重点业务发展。深入贯彻中信集团协同战略,深耕“大协同”场景生态,与中信证券、金石投资有限公司等中信集团金融子公司深度合作,共同开发新客户超 1300 户,在中信集团内、市场上不断深化“以协同成就大不同”的中信新主张。3.2 依托综合优势,强化业务协同体系依托综合优势,强化业务协同体系 在“综合金融服务”功能打造方面,中信集团致力于以“金融+实业”的综合优势为依托,聚焦资本市场、保险、财富管理、消费金融和不良资产处置等重点市场,为客户提供高质量的综合金融服务,强化业务协同体系。中信集团是一家业务多元的大型综合企业集团,除了
37、综合金融服务板块,还包括先进智造、先进材料、新消费、新型城镇化等实业板块,在“金融+金融”和“金融+产业”方面具有较为明显的协同效应。业务协同工作主要体现在融融协同、产融协同与数字化转型工作上。在 2020 年,中信集团成立集团协同委员会,在37 个地区成立协同委区域分会,加强对协同的统筹,使协同成为集团新的价值增长点,更好地满足客户多样化和综合化需求。后续中信集团成立了中信联合舰队,由中信银行、中信证券、中信信托、信银国际、信银投资、中信金租、中信保诚人寿等中信集团旗下机构共同参与,可以为企业上市提供融资、并购、上市保荐、债券承销等一站式服务,对促进融融协同、产融协同有着极大的促进作用。在融
38、融协同方面,中信银行联合集团旗下子公司,对企业提供“一点接入、全集团响应”的综合金融服务,比如中信银行以中信证券的已辅导备案、已保荐、已投资企业为重点客群,实施投贷联合战略,提供信用融资、选择权贷款、股权重组融资、股权直投、财务顾问等综合金融服务。2021 年,中信银行联合中信集团其他金融子公司共为实体企 敬请阅读末页的重要说明 14 宏观专题报告 业提供融资规模达 1.56 万亿元,2022 年前四个月提供融资 4313 亿元,同比增长 13%,同时带动中信银行对公存款入账金额人民币 7,540 亿元,中信银行资产托管新增人民币 2,267 亿元,零售业务交叉销售产品规模人民币 876 亿元
39、。在产融协同方面,中信财务联手中信银行在市场公允原则下为实业子公司提供优质金融服务,发挥产融协同优势,杠杆率降至近年来最优水平。再如 2021 年,中信联合舰队与湖南建工集团战略签约,实现更为紧密的产融结合。其中,中信银行长沙分行将在结算类、融资类、供应链、跨境类、租赁类等五个方面为湖南建工提供银行服务,同时持续跟进集团在国企混改方面的金融需求;中信证券在资本市场、供应链金融、跨境业务、PPP 项目融资等多个方面为湖南建工提供全方面的“金融活水”。在融融协同与产融协同相结合方面,如中信银行顺应企业多元化融资发展趋势,联合中信证券打造债市“中信联合体”,为实体企业提供“银行间+交易所”、“境内+
40、境外”全场景、综合化债券融资安排,发债客户合计覆盖率超过 50%。在数字化转型促进业务协同方面,中信集团内部互联互通的统一协同平台“中信协同+”系统按期上线;中信集团面向 C 端用户的互联网生态协同平台“中信优享+”系统 2021 年用户量达 1.39 亿,为中信银行、中信证券等机构导流用户超 1,246 万,交叉销售超 62.77 万单。3.3 重视风险管理,重视风险管理,构建全面风险防控体系构建全面风险防控体系 在“全面风险防控”功能打造方面,中信集团聚焦建设集组织架构、管理政策、流程管理、风控技术、风控文化为一体的风控体系,构建全面风险防控体系。中信集团风险管理的架构包括以公司治理结构为
41、基础的“四个层面”和“三道防线”:“四个层面”即(i)董事会,(ii)高级管理层和若干委员会,(iii)中信集团的风险管理职能部门,及(iv)成员单位;“三道防线”即(i)由中信集团的各层级业务经营部门组成的第一道防线,(ii)以中信集团的各层级风险管理职能部门组成的第二道防线,及(iii)由中信集团的各层级内部审计部门或专门审计岗组成的第三道防线。类似于中信集团风险管理,中信金控按照全面统一、分层分类、专业高效、技术先进原则,从“组织、政策、流程、技术、文化”五个维度,打造覆盖各类风险的全员、全面、全程的一流金控公司全面风险管理体系。中信金控倡导“管好风险就是创造效益”的风险管理理念,以公司
42、治理为基础、以风险偏好为引领,搭建职责清晰的跨法人风险管理治理架构,形成纵向上下衔接、横向互为支撑的三道防线,发挥风险管理协同优势,有效识别、计量、监测和控制金融控股集团的总体风险。中信金控各金融子公司在集团全面风险管理体系框架下,建立与自身业务规模和复杂程度相适应的全面风险管理体系,切实履行作为“第一道防线”的风险管理主体职责,有效管控自身面临的各类风险。具体到某一金融子公司,如中信证券。全面风险管理,是指公司董事会、经营管理层以及全体员工共同参与,对经营中的流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、洗钱风险、声誉风险、信息技术风险等各类风险,进行准确识别、审慎评估、动态监控、及时应对的全程
43、管理。中信证券全面风险管理遵循全面性原则、制衡性原则、重要性原则、适应性原则、成本效益原则。具体落实方面,中信证券全面风险管理组织体系包括董事会及下设的风险管理委员会,经营管理层及下设的专业委员会,相关内部控制部门与业务部门/业务线。在部门和业务线层面,确立了由业务部门/业务线承担风险管理的首要责任、风险管理部及合规部等内部控制部门对各类风险进行专业化管理、稽核审计部负责事后监督与评价的风险管理三道防线。敬请阅读末页的重要说明 15 宏观专题报告 图图10:中信证券全面风险管理制度五大原则中信证券全面风险管理制度五大原则 资料来源:公司公告,招商证券 3.4 加大金融科技投入,加大金融科技投入
44、,建立科技赋能体系建立科技赋能体系 在“先进科技赋能”功能打造方面,中信集团加大金融科技投入,致力于构建一体化金融科技平台,包括打造金融生态场景、建立科技研发基地、建设数据共享中心、共建能力开放平台,建立先进的科技赋能体系。中信金控着力构建先进科技赋能体系、数字化统一客户服务体系、全面风险防控体系、深度业务协同体系和以客户为中心的财富管理平台,打造对内聚合产品与服务、对外连接用户与合作伙伴的数字化综合服务能力,推动数据贯通、资源共享、风险管控和业务协同,构建各方互促共进、互利共赢的数字生态,助力打造具有国际竞争力和全球影响力的金融控股公司,为客户提供数字化综合金融解决方案,助推金融供给侧结构性
45、改革和金融业高质量发展,更好服务实体经济、满足人民美好生活需要。目前中信金控旗下子公司在北京、上海、深圳、广州、杭州、青岛等地均设有研发中心,并成立创新实验室积极探索前沿技术在不同金融场景中的应用,研发产能持续释放。同时中信金控高度重视金融科技人才队伍建设,大力培养和引进金融科技人才,目前已拥有科技人员近 6000 名,形成了一支专业化、复合型的金融科技人才队伍。自 2016 年以来,中信金控旗下各子公司累计获得科技类权威奖项 60 余项,其中,各子公司共计荣获中国人民银行金融科技发展奖 32 项。中信银行加强核心技术自主创新,中信大脑、“效率+”平台、区块链平台等创新成果处于行业领先水平,区
46、块链平台“雄安模式”在多个项目成功复制推广;持续创新科技一体化协同工作模式,投产管理驾驶舱、一线知识云等一批数字化作业装备;持续推进中台战略,一站式开发作业平台等技术先进性保持同业领先;加强数据治理,推动数据赋能业务、运营、风控等全领域全流程;构建一体化运维、网络安全、数据安全等三大体系,安全保障能力处于行业前列。中信证券依托人工智能云平台打造智能投资、智能投顾、智能投研、智能算法等能力,探索算法交易,为机构服务和投研业务赋能;通过大数据应用及智能营销平台、EQD 衍生品交易系统、托管估值系统等,为营销和前端业务提供有力支撑;基于 MR(混合现实)技术开发投顾、会议、直播等应用,为客户提供更优
47、质便捷的服务。全面性原则覆盖公司所有业务、部门、分支机构、子公司及比照子公司管理的各类孙公司及全体人员,贯穿决策、执行、监督、反馈全过程。重要性原则对重要业务、重大事项、主要操作环节和高风险领域实施重点管理。成本效益原则权衡实施成本与预期收益,以适当的成本实现有效的风险控制。适应性原则风险管理工作应当与公司业务范围、经营规模、组织架构和风险状况等相适应。制衡性原则各级部门/业务线和岗位的设置权责分明、相互制衡和相互监督。敬请阅读末页的重要说明 16 宏观专题报告 表表5:中信金控旗下子公司科技案例中信金控旗下子公司科技案例 案例案例 内容内容描述描述 中信银行通用生僻字解决方案 中信银行于 2
48、020 年 4 月完成了全行系统生僻字改造,实现生僻字在该行核心系统、柜面及手机银行等全渠道畅行无碍,为各行各业解决生僻字问题提供了切实可行的“中信方案”。中信银行区块链平台 2020 年,中信银行与中国人民银行清算总中心签署协议,将基于中信银行区块链平台的福费廷交易系统上交监管机构,成为金融行业基础设施平台;2020 年,基于中信银行区块链平台的雄安新区建设资金管理信息系统上线,解决了建筑施工行业资金管理、农民工工资保障的长期痛点;2021 年,雄安新区城市级基于中信银行区块链平台的 BaaS 平台建设项目顺利通过初步验收,实现了最新技术在新区智慧城市建设上的运用。中信银行“五跃天”中信银行
49、从人才管理、资产管理、风险管理、数据管理、性能管理等五个维度,创新建设“五跃天”AI 智能业务解析和数字化质量管控中台,颠覆质量管控传统工作模式,实现了五位一体的全方位质控生态。“五跃天”填补了国内银行业测试分析和设计尚无自动化工具的“行业空白”,创造了金融数字地图、全景用户旅程导航等多项“行业第一”;每年可节约 350 人年的研发人力投入,提升测试产能 220%,显著提升了中信银行金融科技研发质效。中信证券量化交易平台 中信证券量化交易平台是集数据服务、策略研发、算法及策略交易、产品风控和算法绩效分析等为一体的量化交易全业务链服务平台,可支持境内外、跨市场、跨品种的量化对冲交易策略,并提供中
50、信证券成熟的算法、策略、风控等服务,还可作为算法引擎为其它系统提供策略平台服务,是支持中信证券开展量化交易的核心技术平台。中信证券智能云平台以及智能投资投顾应用 中信证券智能云平台是中国证券业首批针对人工智能应用建立的云平台。中信证券依托智能云平台,通过自主研发,在智能投资投顾、算法交易、投研等领域实现新突破,持续打造行业领先的智能投资交易产品和服务。中信证券金融大数据应用及智能营销平台 中信证券金融大数据应用及智能营销平台充分利用数据资产,运用数据批处理能力、实时数据处理能力、智能营销能力、语义分析与人工智能能力、知识图谱能力等,为产品精准营销、价值客户挖掘等业务场景提供技术支持。该平台搭建
51、的特色营销模型与中信证券客群结构相匹配,助力建立和完善数字化驱动的闭环营销体系。中信保诚人寿智慧风控平台 中信保诚人寿智慧风控平台是集反欺诈、反洗钱、代理人智能管理于一身的智慧风控科技创新产品,服务于核保、核赔、监管、代理人队伍管理等多个重点业务领域。其中,反欺诈智能引擎模块贯穿客户全生命周期,能够有效提升客户准入效率、降低客户骗保风险;反洗钱智能引擎模块可有效支撑监管报送工作,同时在客户准入过程中发挥重要作用;代理人智能分析模块,实现了公司代理人招聘、考核、激励等一系列工作的智能化、线上化、标准化。中信信托家族信托投资管理系统 中信信托家族信托投资管理系统采用最新的微服务技术,打造投资管理、
52、风险控制、头寸管理、资产清算、报表管理五大体系,实现了全业务流程一站式管理。该系统支持信托计划、资管产品、公私募基金等多种投资标的,可对接多个代销渠道,支持家族信托多账户批量业务处理,在操作风险可控的前提下,提升了家族信托投资管理业务的专业性、规范性和运营效率。资料来源:Wind,招商证券 3.5 建设财富管理、资产管理和综合融资三大核心能力建设财富管理、资产管理和综合融资三大核心能力 作为战略支撑点,中信集团依托集团综合化平台,将进一步发挥“1+12”的协同优势,努力构建“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力,致力于打造适应新发展格局的核心竞争力,构建起业务护城河。具体措施包括:通过资
53、产配置满足用户全生命周期客户需求,提供端到端的财富顾问式服务;加强集团内银行、基金、信托等各大资管平台协调联动,实现全业务链式服务;以客户需求和应用场景为基础,建成跨越传统信贷市场、债务资本市场和股权资本市场的综合融资提供商。(1)全面打造财富管理品牌优势全面打造财富管理品牌优势 中信集团正以财富管理为驱动构建核心竞争力,争取凭借自身优势在财富管理的蓝海中占据领先地位。中信金控将实 敬请阅读末页的重要说明 17 宏观专题报告 施财富管理内部协同与外部生态相结合的“内生纵横”战略布局。其中“内”是加大内部协同,充分发挥中信集团“金融+实业”的优势;“生”是指要积极布局外部生态,构建“大财富管理价
54、值链”;“纵”是指在聚焦客户需求、优化产品结构、整合高质量渠道、完善经营管理四个维度上持续发力;“横”是指中信金控作为一个平台要扮演好一个组织者的角色,在搭建平台、确定规则、管理准入、创新产品方面做好工作。图图11:中信金控财富管理战略布局中信金控财富管理战略布局 资料来源:公司公告,招商证券 在金控设立之前,中信集团在构建统一的财富管理品牌和平台方面已有布局。比如,“中信幸福财富”就是各子公司对外共用的个人客户财富品牌,“一个中信、一个客户”的理念也在不断推进。在金控牌照获批后,中信集团进一步推进中信金控平台的搭建,助力中信金控打好、打赢财富管理之战。从具体措施来看,一条完整的财富管理链条涉
55、及财富管理、资产管理、投资银行,中信金控相继成立了由多家子公司共同参与的财富管理委员会及投行业务、零售体系建设和资产配置三个子委员会。在强化风险隔离的大前提下,中信正在构建一个覆盖财富管理全链条的大平台、大生态。在平台和机制方面,中信金控设置了财富管理委员会,下设投行业务、零售体系建设和资产配置三个子委员会,并在资产配置子委员会下又设置资产配置工作室、优品工作室来实现其“防范重大风险,把握重大机遇”的核心功能。资产配置工作室负责大类资产的研究,定期给出市场洞察、配置建议、风险提示等,优品工作室则根据这些策略去筛选优质产品,制定营销方案。资产配置子委员会由中信银行、中信证券发起,多家中信子公司共
56、同参与,集合了各个子公司的能力,构建了一个财富管理的“专业大脑”。通过这个多业务、多牌照、多视角的平台,可以从更全面、更综合的维度来甄别风险,也可以更好地挖掘市场机会。从该平台的实际运营方面来看,优品工作室首只遴选的“中信优品”6 月上旬正式发布。目前,“中信优品”的备选产品都是来自中信金控子公司已经准入且纳入重点池的产品。只有通过优品工作室的筛选标准、现场评议,且有两家及以上成员机构准入代销之后,产品才能进入“优品池”,并被认定为“中信优品”。具体来看,在产品供给端,由各子公司推荐优质管理人,中信优品工作室定期组织交流会,确定“中信优品”的准入标准、上线管理、后期评价和产品退出标准,共同确定
57、中信优品产品策略。在产品销售端,优品工作室则牵头建立售前、售中、售后全覆盖的销售流程,在充分尊重子公司意愿的基础上,统一进行市场推广,做大产品规模。内内部协同,发挥“金融+实业”优势生生态布局,构建“大财富管理价值链”纵四个纬度:聚焦客户需求、产品结构优化、高质量渠道整合、完善经营管理三赋能:牌照赋能、科技赋能、生态赋能横搭建平台、确定规则、管理准入、创新产品 敬请阅读末页的重要说明 18 宏观专题报告 图图12:中信金控财富管理委员会架构中信金控财富管理委员会架构 资料来源:公司公告,招商证券(2)全面打造资产管理产品优势)全面打造资产管理产品优势 在当前“净值化”时代下,更多的将是产品的比
58、拼,产品比拼背后需要强大的投研与投顾支撑。中信集合中信集团旗下各个金融子公司高水平的研究力量,着力打造专业化投研生态圈,目的在于用专业的力量全面驱动资管产品创新,打造丰富产品货架。中信不仅致力于构建覆盖各类风险偏好的全产品体系,而且更加关注产品供需匹配过程中的“稳态”和“敏态”:一方面尽可能降低净值波动对客户体验的影响,让财富“稳中求进”;另一方面尽可能打造多元化线上渠道和丰富场景,让产品供给“敏捷精准”。中信联合舰队强大的资产端与中信新零售体系庞大客群的资金端,二者势必会在资产管理业务的协同下达到更好的结合,创造更大的价值。(3)全面打造综合融资服务优势)全面打造综合融资服务优势 中信集团“
59、金融全牌照”和“产业全覆盖”的独特优势,是其做强、做优、做大综合融资服务的强大支撑。中信银行将加快布局资本市场业务,努力整合各种融资渠道和产品,综合运用“商行+投行”、“股权+债权”、“境内+境外”、“批发+零售”等模式,实现由传统“信用中介”,向聚合型“服务中介”的升级蝶变。同时,中信银行能够借助中信集团在实业领域多年深耕的宝贵经验,借助中信联合舰队的投研力量,为客户提供专业的行业洞见,更好地赋能客户发展,实现“利他共赢”,让“不止于金融”的服务不断延伸。3.6 中信金控下一步部署中信金控下一步部署 在中信金控成立大会上,中信金控对下一步发展的重点任务包括:一是以完善公司治理构建高效金控,实
60、现以资本管理为纽带、以公司治理为平台、以风险管理为底线、以财富管理为驱动。二是以有效风险管控构筑安全金控,坚决防范风险叠加和外溢,力争主要风险指标保持行业领先水平。三是以强化科技创新打造智慧金控,加大金融科技投入,推动传统金融业务数字化转型和智能化升级。四是以综合金融服务创造价值金控,整合金融子公司在各领域的专业化优势,全方位赋能实体经济发展。五是以创新体制机制赋能卓越金控,用好中信金控这片“试验田”,打造高素质、专业化、国际化的复合型人才队伍。财富管理委员会投行业务子委员会资产配置子委员会(防范重大风险,把握重大机遇)资产配置工作室(大类资产的研究)优品工作室(筛选优质产品,制定营销方案)零
61、售体系建设子委员会 敬请阅读末页的重要说明 19 宏观专题报告 分析师承诺分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。林喜鹏林喜鹏:南京大学经济学硕士。现任招商证券研究发展中心分析师(董事),十年以上非银行金融行业研究工作经历,曾任职于招商证券战略发展部、招商期货,对于资本市场、衍生品以及证券行业具有深入的研究和思考。投资评级定义投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同
62、期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下:股票评级股票评级 强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数 20%以上 审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间 中性:公司股价变动幅度相对基准指数介于5%之间 回避:公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数 重要声明重要声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国
63、证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。