《银行业深度报告:近一年大行理财公司产品评价与回顾规模略降、结构稳定-220904(20页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《银行业深度报告:近一年大行理财公司产品评价与回顾规模略降、结构稳定-220904(20页).pdf(20页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 09 月 04 日 推荐推荐(维持)(维持)近一年大行理财公司产品评价与回顾近一年大行理财公司产品评价与回顾 总量研究/银行 2022 年年 6 月月末末大行大行理财公司理财公司规模规模 9.13 万亿,规模略降万亿,规模略降。本文回顾了。本文回顾了 2022 年年上上半年半年大行理财公司大行理财公司新发和存续新发和存续理财产品的基本情况,理财产品的基本情况,梳理了各梳理了各大行理财公司大行理财公司理理财产品线,财产品线,并结合改进后的银行理财产品评价方法对并结合改进后的银行理财产品评价方法对近近 1 年年完整运行的完整运行的
2、大行理大行理财公司财公司产品进行排名,供投资者参考。产品进行排名,供投资者参考。大行大行理财理财规模收缩规模收缩,大行理财子公司理财规模略降,大行理财子公司理财规模略降。截至 2022 年 6 月末,六大行理财规模 10.21 万亿,较 21 年末下降 7.84%。大行理财规模下降,大行理财规模下降,或与或与半年半年末理财冲存款末理财冲存款相相关关。其中,六大行理财子公司理财规模 9.13 万亿,较 21 年末略降 0.93%。其中,建信理财规模 2.05 万亿,居大行理财公司首位;其次是工银理财,规模 1.82 万亿。大行理财公司产品各有特色。大行理财公司产品各有特色。大行理财公司的产品布局
3、以固定收益类为主,并结合母行特点进行差异化布局。中银理财依托集团全球化的优势,外币特色鲜明。工行体量最大,工银理财产品线较为齐全,布局“4+3”产品体系。农银理财传承农行惠农特色,打造 6+N 产品体系。建信理财布局五大基础系列+粤港澳主题、养老、跨境等特色业务。交银理财主打稳健固收,布局多策略主题。中邮理财以财富管理+资产管理的双维度,构建“中邮鸿”产品体系。大行理财公司大行理财公司产品产品结构稳定结构稳定。截至 2022 年 6 月末,大行理财公司存续产品中,固收类产品规模最大,为 8.4 万亿,占比 92.33%,占比较 21 年末略升 0.01pct;其次是混合类,占比 7.59%;权
4、益类占比仅 0.09%。其中,建信理财固收类产品规模占比为大行理财公司最高,达 97%;农银理财混合类产品规模占比为大行理财公司最高,为 12%;工银、中银、建信、中邮理财布局权益类产品,规模分别为 39、23、18、0.2 亿。从募集方式来看,公募产品占比略升,2022 年6 月末大行理财公司公募产品规模占比 96%,占比较 21 年末提升 0.3 个百分点。权益类资产占比权益类资产占比略升略升,固收类与固收类与公募基金公募基金资产资产占比占比下降下降。从资产配置来看,2022年 6 月末,大行理财公司理财产品债券类资产平均占比 74.1%,较 21 年末下降2.5 个百分点;权益类资产平均
5、占比 2.4%,较 21 年末略升 0.29 个百分点;公募基金资产 0.36 万亿(-0.1 万亿),平均占比 3.6%(-1.14pct),其中,工银理财产品减配公募基金资产 0.08 万亿。在债券类资产中,大行理财公司产品非标债权类资产占比下降,截至 22 年 6 月末,交银理财、中银理财、建信理财产品非标资产占比分别为 2.7%(-2.8pct)、6.7%(-2.9pct)、5.5%(-0.3pct)。我们基于中国理财网披露的净值数据,计算出近一年(2021/7/1-2022/6/30)完整运行的大行理财公司公募产品的定量指标得分,并按照产品类型及运作方式进行划分,筛选出不同类别下表现
6、前十的理财产品线,并计算出各理财公司旗下不同类别银行理财产品定量指标得分的算数平均值,得出不同运作模式下理财公司的固定收益类和混合类产品运作排名。风险提示:风险提示:报告全部基于报告全部基于银行官网、银行官网、理财公司官网与中国理财网披露的客观数理财公司官网与中国理财网披露的客观数据进行统计与分析,理财产品过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资据进行统计与分析,理财产品过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资建议建议。行业规模行业规模 占比%股票家数(只)39 0.8 总市值(亿元)51865 6.4 流通市值(亿元)46893 7.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-0.6
7、-6.8-2.8 相对表现 1.5 5.3 14.6 资料来源:公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、招明理财收益率定期报告-2022年 8 月下8 月理财收益率如何?2022-09-04 2、8 月金融数据预测8 月金融数据好么?2022-09-03 3、印度银行业专题发展空间大,但盈利能力不强2022-08-21 廖志明廖志明 S02 戴甜甜戴甜甜 研究助理 规模略降规模略降、结构稳定结构稳定 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、大行理财规模收缩,大行理财子公司理财规模略降.4 二、大行理财公司产品各有特色.6 三、大行理财公司产品结构
8、较为稳定.11 3.1 2022 年上半年大行理财公司新发理财产品概况.12 3.2 2022 年 6 月末大行理财公司存续理财产品概况.13 3.3 1H22 大行理财公司理财产品资产配置变化.14 四、近一年大行理财公司市场表现排名.16 4.1 银行理财产品评价方法简介.16 4.2 纯固收类银行理财产品定量指标排名.16 4.3 大行理财公司固收+理财产品定量指标排名.17 4.4 混合类银行理财产品定量指标排名.17 4.5 大行理财公司排名.18 4.6 2022 年上半年各理财公司收益率情况.19 图表图表目录目录 图 1:2021 年末各机构类型理财规模占比.4 图 2:202
9、2 年 6 月末各机构类型理财规模占比.4 图 3:理财公司产品规模快速增长(万亿元).4 图 4:农银理财产品体系.9 图 5:中邮理财产品体系.11 表 1:大行理财公司开业情况(亿元).4 表 2:2022 年 6 月末建信理财规模居大行理财公司首位(亿元).5 表 3:2022 年 6 月末建信理财净利润为大行理财公司最高(亿元).5 表 4:大行理财公司合作代销机构情况(截至 2022 年 8 月 31 日).5 表 5:大行理财公司产品体系总结.6 表 6:工银理财产品系列.7 表 7:建信理财产品系列.8 表 8:中银理财产品系列.8 aVvZdUcZvXgVrZdU8ObPaQ
10、sQmMtRmOkPoOvMfQpPtN8OrQoPvPrRsNxNnQtO 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 表 9:农银理财产品系列.9 表 10:交银理财产品系列.10 表 11:中邮理财“中邮鸿”产品系列.11 表 12:2022 年上半年各理财公司新发产品规模和数量(亿元,个).12 表 13:2022 年上半年各理财公司各类型新发产品规模和数量(亿元,个).12 表 14:截至 2022 年 6 月末,各理财公司存续产品规模和数量(亿元,个).13 表 15:大行理财公司各类产品规模情况(万亿元).13 表 16:22H1 各理财公司单只产品平均规模(亿元/只).14 表
11、17:2022 年 6 月末各理财公司各类型存续产品规模和数量(亿元,个).14 表 18:各理财公司产品资产配置情况(亿元,%).15 表 19:2022 年 6 月末,部分大行理财公司产品间接投资占比提升.15 表 20:大行理财公司纯固收类理财产品定量指标排名前十(五星理财产品).16 表 21:大行理财公司固收+理财产品定量指标排名前十(五星理财产品).17 表 22:大行理财公司混合理财产品定量指标排名前十(五星理财产品).17 表 23:近 1 年固定收益类大行理财公司产品运作排名前三.18 表 24:近 1 年混合类大行理财公司产品运作排名前三.18 表 25:2022 年上半年
12、大行理财公司理财产品平均收益率前三名.19 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 一、一、大行理财规模收缩,大行理财子公司理财规模略降大行理财规模收缩,大行理财子公司理财规模略降 理财业务已进入理财公司时代理财业务已进入理财公司时代。根据中国银行业理财市场半年报告(2022 年上),截至 2022 年 6 月末,银行理财规模达 29.16 万亿,同比增长 12.98%,增速较 2021 年末提升 0.84 个百分点。其中,理财公司理财产品存续规模19.14 万亿元,占理财产品存续规模的 65.66%,占比较 2021 年末提升 6.38 个百分点。理财公司理财规模占比超 6成,理财业务已经
13、进入理财公司时代。图图 1:2021 年末各机构类型理财规模占比年末各机构类型理财规模占比 图图 2:2022 年年 6 月月末各机构类型理财规模占比末各机构类型理财规模占比 资料来源:中国理财网2021 理财报告、招商证券 资料来源:中国理财网1H22 理财报告、招商证券 理财公司理财公司理财规模占比进一步提升理财规模占比进一步提升。截至 2022 年 6 月末,理财公司理财产品存续规模合计 19.14 万亿元,占理财产品存续规模的 66%,占比较 22Q1 进一步提升 5 个百分点。理财公司产品中,部分为母行划转,母行划转规模占比37.06%,理财公司自主发行产品规模占比 62.94%。我
14、们认为,随着新理财公司陆续开业,理财公司将继续承接母行的理财产品,理财公司市场份额将进一步提升,未来理财业务将主要由理财公司开展。图图 3:理财公司产品规模快速增长(万亿元)理财公司产品规模快速增长(万亿元)资料来源:中国银行业理财市场定期报告,招商证券 大行理财公司大行理财公司均均于于 2019 年成立。年成立。2018 年 12 月 2 日,中国银保监会发布商业银行理财子公司管理办法,作为“资管新规”、“理财新规”的配套制度。同年 12 月,首批理财公司获批筹建。2019 年 5 月建信理财率先正式开业,揭开理财公司发展的序幕。大行理财公司均于 2019 年成立,其中,工银理财、中银理财、
15、农银理财和中邮理财注册地均在北京,建信理财注册地在深圳,交银理财注册地在上海。表表 1:大行理财公司大行理财公司开业情况开业情况(亿元)(亿元)理财公司理财公司 开业月份开业月份 注册资本注册资本 注册地注册地 建信理财 2019 年 5 月 150 深圳 工银理财 2019 年 5 月 160 北京 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 交银理财 2019 年 6 月 80 上海 中银理财 2019 年 7 月 100 北京 农银理财 2019 年 7 月 120 北京 中邮理财 2019 年 12 月 80 北京 资料来源:银保监官网、各银行官网、招商证券 大行大行理财规模收缩,大行理
16、财规模收缩,大行理财理财子公司子公司理财规模理财规模略降略降。根据各银行财报,截至 2022 年 6 月末,六大行理财规模合计 10.21万亿,较 21 年末下降 7.84%。大行理财规模下降,大行理财规模下降,或与或与半年末理财冲存款半年末理财冲存款相相关关。大行理财产品大多迁移到理财公司,仍有少数保留在母行运营。根据中国理财网及各银行官网,截至 2022 年 6 月末,六大行理财公司理财规模合计 9.13万亿,较 21 年末下降 0.93%。其中,大行理财公司理财规模占大行理财规模的 89%,占比较 21 年末提升 6 个百分点。理财公司中,建信理财规模 2.05 万亿,居大行理财公司首位
17、;其次是工银理财,规模 1.82 万亿。母行运营的理财产品中,工行母行理财规模最大,为 4673 亿,邮储银行母行理财规模最小,为 765 亿。表表 2:2022 年年 6 月月末末建信理财规模居大行理财建信理财规模居大行理财公司公司首位首位(亿元)(亿元)集团集团 集团理财规模集团理财规模 理财公司理财公司 理财公司规模理财公司规模 母行规模母行规模 工商银行工商银行 22,910 工银理财工银理财 18,237 4,673 建设银行建设银行 21,516 建信理财建信理财 20,470 1,046 农业银行农业银行 18,438 农银理财农银理财 16,816 1,622 中国银行中国银行
18、 17,288 中银理财中银理财 15,868 1,420 交通银行交通银行 12,770 交银理财交银理财 11,485 1,284 邮储银行邮储银行 9,226 中邮理财中邮理财 8,461 765 合计合计 102,148 91,337 10,811 资料来源:各银行财报、中国理财网、招商证券 建信建信理财理财净利润净利润为大行理财公司最高。为大行理财公司最高。根据各银行财报,1H22 六大行理财公司净利润为 68.66 亿元,同比增长 130%,较 21 年下半年增长 3%。净利润同比大幅增长,主要是理财规模提升。其中,建信理财净利润为大行理财公司最高,为 19.13 亿元;其次是中银
19、理财,为 14.56 亿元。表表 3:2022 年年 6 月末建信月末建信理财净利润为大行理财公司最高理财净利润为大行理财公司最高(亿元)(亿元)理财公司理财公司 净利润净利润 净资产净资产 1H21 1H22 2021 1H22 工银理财 3.33 9.66 177 186.65 建信理财 5.29 19.13 174.47 193.60 农银理财 5.85 12.26 150.61 162.93 中银理财 4.85 14.56 130.82 145.44 交银理财 6.06 6.34 99.29 105.40 中邮理财 4.47 6.71 104.64 111.49 资料来源:各银行财报、
20、招商证券 大大行理财公司行理财公司开始开始拓展代销渠道。拓展代销渠道。除母行销售渠道外,各大行理财公司也开始拓展代销渠道。根据中国理财网,截至2022 年 6 月末,共有 199 家机构代销了理财公司发行的理财产品,代销机构数量较年初多 83 家。根据我们梳理,截至 2022 年 8 月 31 日,平均每家理财公司约有 25 家合作代销机构。其中,平均每家大行理财公司约有 10 家合作代销机构,合作代理机构数量低于理财公司平均水平。其中,交银理财的代销渠道数量最多,为 24 家;其次是中银理财,合作代销机构 20 家。表表 4:大行理财公司合作代销机构情况(截至:大行理财公司合作代销机构情况(
21、截至 2022 年年 8 月月 31 日)日)理财公司理财公司 代销机构代销机构数量数量 代销机构代销机构 工银理财 4 招商银行、平安银行、中信银行、工商银行 建信理财 5 宁波银行、交通银行、光大银行、招商银行、建设银行 农银理财 5 民生银行、中信百信银行、光大银行、招商银行、农业银行 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 中银理财 20 中国银行、江苏银行、深圳前海微众银行、交通银行、南京银行、平安银行、招商银行、浦发银行、中信百信银行、民生银行、工商银行、工行私人银行部、邮储银行、邮惠万家银行、广发银行、兴业银行、上海银行、浙商银行、中信银行、光大银行 交银理财 24 交通银行、
22、中信百信银行、中信银行、招商银行、广发银行、中国民生银行、宁波银行、平安银行、浦发银行、浙江网商银行、深圳前海微众银行、江苏银行、东莞银行、邮储银行、中国银行、厦门国际银行、建设银行、光大银行、湖南三湘银行、兴业银行、北京银行、上海银行、杭州银行、合肥科技农商行 中邮理财 4 邮储银行、江苏银行、中国百信银行、兴业银行 资料来源:建信理财微信公众号、农银理财微信公众号、各银行官网、招商证券 二、二、大行理财公司大行理财公司产品产品各有特色各有特色 大行理财公司的产品布局以固定收益类为主,大行理财公司的产品布局以固定收益类为主,并注重特色发展,结合母行并注重特色发展,结合母行特点进行特点进行差异
23、化布局。差异化布局。目前,大行理财公司产品线覆盖现金管理类、固定收益类、混合类、权益类等,其中以固收类为主。在产品设计上,充分发挥各自母行的优势,体现差异化的战略布局。中银理财依托集团全球化的优势,外币特色鲜明。工行体量最大,工银理财产品线最较为齐全,布局“4+3”产品体系。农银理财在原有 6+N 产品体系的基础上,升级成“六心”产品品牌,特别打造了“农银顺心”的养老理财产品专属品牌。建信理财布局五大基础系列+粤港澳、养老、跨境等特色业务;交银理财主打稳健固收,布局多策略主题;中邮理财以财富管理+资产管理的双维度,构建“中邮鸿”产品体系。表表 5:大行理财公司产品体系总结:大行理财公司产品体系
24、总结 理财公司理财公司 产品体系产品体系 产品线产品线 工银理财“4+3”产品体系 四大基础产品系列四大基础产品系列:现金管理、固收+、多资产组合、另类系列 三大特色产品系列三大特色产品系列:权益、量化、跨境系列 建信理财 五大基础系列+特色系列 五大基础系列:五大基础系列:现金管理、固收、固收增强、混合、权益五大系列 特色产品特色产品:养老、跨境、财私及机构专属等 中银理财 六大理财系列+特色产品 六大产品体系:六大产品体系:现金管理类-乐享天天系列、类债基-债市通系列、固收类-稳富系列、固收增强类-稳富固收增强系列、混合类-智富系列、外币理财-美元乐享天天稳汇系列 特色特色产品产品:“全球
25、配置”外币产品、“福、禄、寿、禧”养老产品、“鼎富”股权投资产品、指数产品、八大主题产品 交银理财 主打稳健固收,布局多策略主题 主打稳健固收主打稳健固收:把固收类产品打造为拳头产品和旗舰产品 多策略主题产品多策略主题产品:商业养老、科创投资、长三角一体化、要素市场挂钩等策略 农银理财“6+N”产品体系 六心六心系列系列:安心-现金管理及纯固收类、匠心-固收增强类、同心-混合类、恒心-权益类、精心-商品外汇衍生及另类投资类、顺心-养老类 N 个个特色系列特色系列:惠农、绿色金融(ESG)中邮理财“财富管理+资产管理”双维度架构“财富管理财富管理”维度维度:针对个人客户提供尊享、惠享、私享等“享
26、”字系列产品,针对企业客户提供盛兴、盛鼎等“盛”字系列产品“资产管理资产管理”维度维度:纯固收类“鸿运”、固收+“鸿锦”、偏固收混合类“鸿元”及私募产品“鸿业远图”等产品系列 资料来源:各银行官网、中国理财网、招商证券 工银理财工银理财-“4+3”全谱系产品体系,稳中求进全谱系产品体系,稳中求进 工银理财打造以现金管理、固收+、多资产组合、另类为基础,权益、量化、跨境为特色的“4+3”全谱系产品体系。根据我们梳理,工银理财现有固定收益类系列 10 个、固收增强系列 10 个、混合类系列 11 个、权益类系列 1 个、现金管理类系列 1 个,产品线较为齐全。根据工银理财微信公众号,截至 2022
27、 年 6 月 9 日,工银理财到期产品 637 只,规模 5331.78 亿元,已到期产品的加权平均到期年化收益率达 4.20%,加权平均超额年化收益率达 0.33%。工银理财产固收类工银理财产固收类产品规模占比提升产品规模占比提升。根据工商银行官网,截至 2022 年 6 月末,工银理财共存续 1438 只产品,其 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 中固收类理财产品规模占比 90.34%,占比较 21 年末提升 1.31 个百分点;混合类产品规模占比 9.45%,占比较 21年末减少 1.3 个百分点;权益类产品规模占比 0.21%。表表 6:工银理财产品系列工银理财产品系列 类型类
28、型 产品系列产品系列 产品名称产品名称 现金管理类 添利宝系列 添利宝、添利宝私银尊享、添利宝鑫享、法人添利宝、法人添利宝 2 号 固定收益类 核心优选系列 核心优选私银尊享、核心优选、如意人生核心优选 恒睿系列 恒睿、恒睿稳健(封闭式)恒鑫系列 恒鑫(封闭式、封闭期可延长)、恒鑫私银尊享(封闭式、封闭期可延长)全球安盈系列 全球安盈、全球添益 鑫系列 鑫尊享私银尊享、鑫得利、鑫添益纯债债券型/短债债券型/纯债对冲型/私银尊享、天天鑫添益、周周鑫添益、双周鑫添益、双周鑫添益如意人生、鑫尊利、鑫尊利私银尊享、鑫稳利、鑫天益纯债债券型、鑫享私银尊享、鑫尊利固收增强 固收增强类 鑫系列固收增强 鑫尊
29、享固收增强、鑫得利私银尊享固收增强(封闭式)、鑫鼎利固收增强、鑫添益私银尊享固收增强、鑫添益固收增强、鑫稳利宏观策略固收增强型、鑫享(封闭式)、鑫享私银尊享、全鑫权益两权其美、鑫得利量化策略/全球轮动收益延续型/灵活配置策略 智合多资产固收增强系列 智合多资产固收增强(封闭式)、智合多资产 FOF 固收增强(30/180 天开放式)、智合私银尊享多资产固收增强封闭 核心优选系列 君鑫核心优选私银尊享、核心优选固定收益类封闭式、如意人生天天鑫核心优选、如意人生核心优选 恒睿系列 恒睿睿益固收增强(封闭式)、恒睿日升月恒私银尊享固收增强、恒睿日升月恒固收增强、恒睿睿益私银尊享、恒睿绿色金融主题私银
30、尊享、恒睿沪深 300 指数挂钩固定收益类、日升月恒量化、月聚月盈专项资金理财 全球系列 全球精选私银尊享、全球精选固定收益类封闭式、全球臻选固定收益类、全球安盈固定收益类、全球轮动固定收益类 两权其美系列 两权其美固定收益类 颐合系列 颐合固定收益类、如意人生颐合持盈、颐合私银尊享 颐享安泰系列 颐享安泰固定收益类 混合类 两权其美系列 两权其美私银尊享、两权其美私银尊享科创优选混合类、两权其美、两全其美竞争力优选主题私银尊享、两权其美私银尊享科创优选、两权其美私银尊享市场中性 全鑫权益系列 全鑫权益两权其美、全鑫权益鑫尊利、全鑫权益鑫尊利科技创新优选定期开放、全鑫权益灵活配置策略封闭净值型
31、、全鑫权益智合多资产 FOF 平衡型、全鑫权益量化股债轮动策略指数挂钩型、全鑫权益私银尊享量化策略混合类、全鑫权益智合 FOF 混合类 恒睿系列 恒睿混合类、恒瑞平衡私银尊享混合类、恒睿平衡三年封闭净值型、恒睿科技创新、恒睿私银尊享科技创新混合类、恒睿私银尊享量化 FOF 混合类、恒睿睿盈私银尊享、恒睿睿盈、恒睿睿盈私银尊享科技创新、恒睿睿鑫持盈、恒睿睿合私银尊享量化 FOF 混合类 全球系列 全球精选私银尊享(封闭式、6 个月定期开放式)、全球臻选(封闭式)、全球添益(双周定期开放)、全球稳健(开放式)核心优选系列 核心优选私银尊享(封闭式)权益类 工银财富系列 工银财富系列工银量化理财-恒
32、盛配置理财产品 资料来源:中国理财网、工行官网、招商证券 建信理财建信理财-五大基础系列五大基础系列+养老特色系列养老特色系列 建信理财构建了以现金管理、固收、固收增强建信理财构建了以现金管理、固收、固收增强、混合、权益五大系列为基础,以养老、跨境、财私及机构专属等系列、混合、权益五大系列为基础,以养老、跨境、财私及机构专属等系列为特色的产品谱系。为特色的产品谱系。建信理财作为首批养老试点机构之一,在深圳发行了“安享”固收类封闭式和 5 年持有期两个系列养老理财产品。固收类理财产品占比固收类理财产品占比略略升升。根据建设银行官网,截至 2022 年 6 月末,建信理财存续的 1110 只产品中
33、,固收类理财产品规模占比达 96.65%,占比较 21 年末提升 0.42 个百分点,主要包括睿鑫、嘉鑫、私行精选福星、建信宝等产品。混合类理财产品规模占比 3.26%,占比较 21 年末下降 0.43 个百分点,主要包括粤港澳大湾区指数灵活配置、诚鑫、私 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 行精选系列。权益类产品数量较少,规模占比仅 0.09%,目前主要为“鹏鑫”封闭式私募系列。表表 7:建信理财产品系列建信理财产品系列 类型类型 产品系列产品系列 产品名称产品名称 现金管理类 现金管理“安鑫”(按日)现金管理类、龙宝按日开放式、建信宝、建信宝 1 号、建信宝 2 号、“天天利”按日开
34、放式、“私享”净鑫净利开放式、恒赢按日开放式(法人版)固定收益类 福星系列 福星 鑫系列 开鑫、嘉鑫固收类、安鑫(七天)固定收益类、安鑫按日开放式、龙鑫固收类 惠众系列“惠众”开放式净值型(日申月赎)恒赢系列“恒赢”周期性开放式(30/60/90/180 天)星座系列“水瓶座”按年开放式等 固定收益增强类 鑫系列固收增强 安鑫、海鑫固收类封闭式美元产品、嘉鑫固收类按日开放式、嘉鑫封闭式、嘉鑫固收类封闭式、嘉鑫固收类、开鑫封闭式、龙鑫封闭式、龙鑫固收类封闭式、龙鑫固收类最低持有 120 天、睿鑫定期开放式、睿鑫封闭式、睿鑫固收类封闭式、睿鑫 ESG 固收类最低持有 180 天、睿鑫 ESG 主题
35、封闭式、睿鑫固收类 1 年定开式、睿鑫固收类、睿鑫科技创新封闭式、睿鑫机构专享 睿福系列 睿福稳健 FOF(最低持有 1 年)、睿福稳健 FOF 封闭式、睿福稳健 FOF 固收类封闭式 睿吉系列 睿吉稳健(3 年期)封闭式、睿吉稳健封闭式 私享系列 私享(按周)开放式固定收益类 福星系列 私行精选福星固收类封闭式、私行精选福星固收类(最低持有 18 个月/2 年)、私行专享福星封闭式、私行专享福星固收类封闭式、私行专享福星远见封闭式、私行专享福星臻选 FOF 封闭式、私行专享福星臻选 FOF 固收类封闭式 安享系列 安享固收类按月定开式、安享固收类封闭式 诚益系列 诚益定增封闭式、诚益定增主题
36、固收类封闭式 权益类 鹏鑫系列 私行专享鹏鑫封闭式私募、机构专享鹏鑫封闭式私募 混合类 诚鑫系列 诚鑫量化混合类(封闭式)、诚鑫多元混合类(封闭式)、诚鑫碳中和混合类(封闭式)恒星系列 私行精选恒星五星优选混合类(封闭式)、私行专享恒星多元配置(最低持有 18 个月)大湾区 粤港澳大湾区指数灵活配置 资料来源:中国理财网、建设银行官网、招商证券 中银理财中银理财-六大理财系列六大理财系列+特色产品,特色产品,外币理财特色鲜明外币理财特色鲜明 中银理财为客户提供一站式、全方位、多维度、全资产类别的资产管理解决方案,布局了现金管理类、类债基、固收类、固收增强类、混合类和外币理财等六个产品系列。中银
37、理财外币理财产品发展迅速,自 2020 年 9 月发行第一只外币理财产品,截至 2022 年 5 月末,存续 47 只,产品规模达 320 亿元。固收类产品占比进一步提升,混合类产品占比有所下降。固收类产品占比进一步提升,混合类产品占比有所下降。根据中国银行官网,截至 2022 年 6 月末,中银理财共存续1031 只产品,其中固收类产品规模占比达 94.34%,占比较 21 年末提升 0.51 个百分点,产品系列包含“乐享天天”现金管理类、“欣享”和”悦享”纯固收系列、“稳富”纯固收/固收+系列、主题类固收+系列;混合类产品规模占比 5.52%,产品系列主要包含“智富”混合类系列。表表 8:
38、中银理财:中银理财产品产品系列系列 类型类型 产品系列产品系列 产品名称产品名称 现金管理类 乐享天天系列 乐享天天、乐享 7 天、惠享天天、乐享天天(机构专属)类债基 债市通系列 债市通、债市通 2 号、债券指数 1 号(中短期高等级信用债)固收类 最短持有期纯债系列(1/3/6 个月)最短持有期纯债 欣享系列 欣享天添 悦享系列 悦享、悦享天添、悦享天添卓越版、悦享天添进阶版、悦享天添(机构专属)敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 类型类型 产品系列产品系列 产品名称产品名称 稳富系列 稳富(封闭式、封闭式可续期)、稳富(双月开、年年开)固收增强类 稳富系列 稳富固收增强(封闭式、封
39、闭式可续期)、稳富固收增强(季季开、半年开、九月开)、稳富固收增强(通惠大湾区、稳健增长、债券全球配置、资产轮动)主题系列 低碳优享固收增强、绿色金融最短持有期固收增强、供应链融通固收增强、海外优选固收增强 QDII(澳元/美元)、普惠恒盈固收增强、稳汇固收增强 QDII、新城镇惠盈固收增强 混合类 智富系列 智富封闭式(打新增强、定增优选、新基建动力、健康生活、价值投资、科技创新、蓝筹精选、碳达峰、中国芯、自主创新)智富中国优势企业指数灵活配置、智富中国 ESG 策略指数灵活配置 其他系列混合类 最短持有期混合类、禄系列封闭式、禧系列封闭式、ESG 优享封闭式、科技领航打新策略、新能源优享、
40、中鑫和信、专精特新启航 FOF、专精特新启航打新策略 权益类 享系列 鼎享封闭式(国新科创股权基金)、臻享封闭式私募 外币理财 美元系列 美元乐享天天、美元乐享天天(进阶版)、稳汇固收增强(QDII)资料来源:中银理财微信公众号、招商证券 农银理财农银理财6+N 产品体系,传承农行惠农特色产品体系,传承农行惠农特色 农银理财结合农业银行服务“三农”和县域客户特色,形成了以“安心(现金管理及纯固收)、匠心(固收增强)、同心(混合类)、恒心(权益类)、精心(商品外汇衍生及另类投资类)、顺心(养老类)”等“六心”系列为基础,“惠农及 ESG”等为创新产品的“6+N”产品体系。根据农银理财微信公众号,
41、“乡村振兴惠农”产品发展迅速,截至 2022 年6 月,“乡村振兴惠农”产品规模已突破 530 亿元,较 2021 年底增长超 440 亿元。图图 4:农银理财产品体系:农银理财产品体系 资料来源:农银理财微信公众号、招商证券 农银理财产品主要为固收类和混农银理财产品主要为固收类和混合类。合类。根据农业银行官网,截至 2022 年 6 月末,农银理财存续的 359 只理财产品中,固收类产品规模占比达 88.07%,占比较 21 年末提升 0.02 个百分点,产品系列包含“农银时时付”现金管理类、“农银安心”纯固收系列、“农银匠心”纯固收/固收+系列、“农银进取”纯固收/固收+系列;混合类产品规
42、模占比 11.93%,产品系列主要包含“农银进取”混合类系列和“农银同心”系列理财产品。表表 9:农银理财产品系列农银理财产品系列 类型类型 产品系列产品系列 产品名称产品名称 固定收益类 农银进取系列 农银进取(半年开、年开)农银安心系列 农银安心 灵动 农银安心 灵珑 农银安心(月开、双月开、季开、半年开、年开、一年半开、两年开、三年开)农银安心 天天利 现金管理类 农银时时付(零售、私行、对公)固收增强类 农银进取系列 农银进取 天天利固收增强 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 类型类型 产品系列产品系列 产品名称产品名称 农银进取 灵动固收增强 农银进取 灵珑固收增强(乡村振
43、兴惠农)农银进取固收增强(半年开、年开、两年开)农银匠心系列 农银匠心固收增强(每年开、两年开放)农银匠心 灵动固收增强 混合类 农银同心系列 农银同心 灵珑(优选配置、科技创新、ESG 主题、FOF 策略、价值精选)农银同心 灵动(优选配置、科技创新、价值精选)农银同心科技创新(一年半开)农银同心 优选配置(月开、双月开、季开、半年开)农银同心价值精选(两年开、三年开)农银进取系列 农银进取价值精选(两年开、五年开、三年开)资料来源:中国理财网、农银理财微信公众号、招商证券 交银理财交银理财-主打稳健固收,布局多策略主题主打稳健固收,布局多策略主题 交银理财产品以固收类为主,混合类产品交银理
44、财产品以固收类为主,混合类产品规模占比规模占比略有略有下降下降。交银理财以覆盖全市场、全资产、全渠道为基本理念,形成了“主打稳健固收、布局多策略主题”的产品体系,打造了商业养老、科创投资、长三角一体化、要素市场挂钩等策略产品。根据交通银行官网,截至 2022 年 6 月末,交银理财存续 594 只产品,产品规模 1.15 万亿,其中固收类理财产品规模占比达 93.60%,占比较 21 年末提升 0.29 个百分点,主要包括“稳享”、“稳选”、“得利宝”等系列。混合类产品规模占比 6.40%,主要包括“博享”、“私银”等系列。表表 10:交银理财产品系列交银理财产品系列 类型 产品系列 产品名称
45、 现金管理类 现金添利系列 现金添利(法人、零售)固定收益类 稳享系列 稳享(1 个月、6 个月、日开、一年定开)、沃得稳享一年定开 得利宝私银系列 得利宝私银系列债券稳健 固收增强类 稳享固收增强系列 稳享固收增强(180/360/365 天持有期)、稳享固收增强私银尊享(30 天持有期)、沃德稳享定开理财、稳享悦添利私银尊享持有期理财、稳享灵动慧利(6 个月/1 年定开、1 年/14 月/18 月封闭)、稳享精选资产(1 年定开、2年/3 年封闭)混合类 博享系列 博享慧选、博享甄选通德、博享甄选日开、博享全球精选日日开、博享睿添利偏债混合私银尊享、博享悦添利私银尊享、博享鑫荣、博享长三角
46、价值、博享均衡配置 ESG、博享均衡配置、博享量化精选 得利宝私银系列 得利宝私银系列海外稳健净值型人民币 外币类 稳享美元(日开一年持有期、18 个月/1 年封闭式)资料来源:中国理财网、交银理财微信公众号、招商证券 中邮理财中邮理财-财富管理财富管理+资产管理双维度资产管理双维度构建“中邮鸿”产品体系构建“中邮鸿”产品体系 中邮理财以财富管理+资产管理的双维度,构建“中邮鸿”产品体系。在“财富管理”方面,着眼于客户群体的分类与分层,对理财客户的需求进行细致划分和精准定位,针对个人客户提供尊享、惠享、私享等“享”字系列产品,针对企业客户提供盛兴、盛鼎等“盛”字系列产品;在“资产管理”方面,中
47、邮理财以资金投向与资产配置为导向,旨在突显理财投资的投研驱动和价值挖掘,推出了纯固收类“鸿运”、固收+“鸿锦”、混合类“鸿元”、“鸿博”、“鸿鑫”、及私募产品“鸿业远图”等产品系列。敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 图图 5:中邮理财产品体系:中邮理财产品体系 资料来源:中邮理财微信公众号、招商证券 混合类产品混合类产品规模占比提升规模占比提升。根据邮储银行官网,截至 2022 年 6 月末,中邮理财存续产品 339 只,规模 0.85 万亿。其中,固收类理财产品规模占比达 89.12%,占比较 21 年末下降 7.33 个百分点,主要包含理财宝等现金管理类、鸿运系列、鸿锦系列和债券
48、系列。混合类理财产品规模占比 10.88%,主要包含鸿元系列、鸿博系列和鸿鑫系列。权益类产品 1 只,规模仅 0.17 亿,为鸿业远图封闭式私募产品。表表 11:中邮理财中邮理财“中邮鸿”“中邮鸿”产品系列产品系列 类型类型 产品系列产品系列 产品名称产品名称 现金管理类 现金类 零钱宝、理财宝、日日升、月月升 固定收益类 鸿运系列 鸿运灵活(最短持有 7/14/21/270/365 天)鸿运周期(30/60/90/180/270/365 天)鸿运(封闭式、三个月/半年/一年/两年定开、最短持有 30/90/180/365 天)债券系列 债券成长净值型(双周/双月/三月/六个月定开)债券净值型
49、(九个月/一年/每周定开)固收增强类 鸿锦系列 鸿锦一年定开、鸿锦合家欢(一年定开、周期 180/365 天、绿色金融主题)、鸿锦 FOF 策略(周期 60/180 天、一年定开)、鸿锦全球配置一年定开、添颐 鸿锦三年定开、鸿锦两年封闭挂钩大类资产轮动指数策略 混合类 鸿元系列 鸿元(封闭式、一年/两年定开、最短持有 365/730 天)鸿元合家欢(最短持有 180/365/520/730 天)鸿元行业精选/定增优选/价值优势/资本市场改革 鸿元跨境臻选(一年半定开)鸿博系列 鸿博 FOF 平衡策略指数(一年定开)鸿鑫系列 鸿鑫领先成长(一年定开、最短持有 365/520/730 天)鸿鑫量化
50、对冲(周期 90/180/365 天)权益类 鸿业系列 鸿业远图封闭式私募 外币类 稳享美元(日开一年持有期、18 个月/1 年封闭式)资料来源:中国理财网、邮储银行官网、招商证券 三、三、大行理财公司产品结构较为稳定大行理财公司产品结构较为稳定 大行大行理财公司理财公司产品结构较为稳定产品结构较为稳定。根据各理财公司半年报,截至 2022 年 6 月末,大行理财公司存续产品中,固定收益类产品规模最大,为 8.43 万亿,占大行理财公司理财规模的 92.33%,占比较 21 年末略升 0.01 个百分点。其次是 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 混合类产品,大行理财公司混合类产品规模
51、 0.69 万亿,占比约 7.59%。权益类规模最小,占比 0.09%。3.1 2022 年上半年年上半年大行理财公司大行理财公司新发理财产品概况新发理财产品概况 建信理财新发产品数量最多,数量占比近建信理财新发产品数量最多,数量占比近 4 成。成。根据各理财公司理财业务半年报,2022 年上半年,大行理财公司合计发行理财产品 1276 只,发行产品数量较 21 年上半年减少了 237 只。其中,建信理财发行产品数量最多,达 465只,数量占比 36.44%。从规模来看,2022 年上半年,大行理财公司新发产品规模(包括部分理财公司开放式产品开放期认购总额)合计 11.6 万亿,较 21 年上
52、半年增加 4.2 万亿,增幅 56.06%。工银理财和中银理财新发权益类产品。工银理财和中银理财新发权益类产品。2022 年上半年,工银理财新发 3 只权益类产品,合计募集规模仅 1 亿,平均每只权益类产品募集规模 0.36 亿;中银理财新发 10 只权益类产品,募集规模 23 亿,单只权益类产品募集规模为 2.29亿。根据中国理财网,中银理财无权益类公募理财,因此,中银理财新发的权益类产品为私募产品,部分为私募股权理财产品。表表 12:2022 年上半年各理财公司新发产品规模和数量(亿元,个)年上半年各理财公司新发产品规模和数量(亿元,个)2022 年上半年年上半年 2021 年上半年年上半
53、年 固定收益类固定收益类 权益类权益类 混合类混合类 合计合计 固定收益类固定收益类 权益类权益类 混合类混合类 合计合计 工银理财工银理财 产品数量产品数量 232 3 16 251 279 0 142 421 规模规模 880 1 50 931 1,692 0 423 2,115 中邮理财中邮理财 产品数量产品数量 96 0 9 105 68 0 20 88 规模规模 13,692 0 1,506 15,198 8,368 0 76 8,444 农银理财农银理财 产品数量产品数量 46 0 27 73 86 0 30 116 规模规模 28,090 0 819 28,909 25,967
54、0 1,232 27,199 建信理财建信理财 产品数量产品数量 388 0 77 465 295 3 24 322 规模规模 39,175 0 160 39,335 15,683 7 377 16,067 交银理财交银理财 产品数量产品数量 58 0 4 62 182 0 41 223 规模规模 13,213 0 194 13,406 9,382 0 304 9,686 中银理财中银理财 产品数量产品数量 282 10 28 320 286 0 57 343 规模规模 18,055 23 256 18,334 10,760 0 134 10,894 合计合计 产品数量产品数量 1,102 1
55、3 161 1,276 1,196 3 314 1,513 规模规模 113,104 24 2,985 116,113 71,852 7 2,546 74,405 资料来源:各银行官网、交银理财官网、招商证券 从募集方式来看,大行理财公司新发产品主要为公募产品。从募集方式来看,大行理财公司新发产品主要为公募产品。2022 年上半年,大行理财公司新发理财产品中,公募产品 982 只,数量占比 77%,占比较 21 年上半年提升 2.58 个百分点。2022 年上半年募集规模中,公募产品募集规模11.48 万亿,占比高达 99%,规模占比较 21 年上半年提升 1.68 个百分点。表表 13:20
56、22 年上半年年上半年各理财公司各类型新发产品规模和数量(亿元,个)各理财公司各类型新发产品规模和数量(亿元,个)2022 年上半年年上半年 2021 年上半年年上半年 公募公募 私募私募 合计合计 公募公募 私募私募 合计合计 工银理财工银理财 产品数量产品数量 236 15 251 374 47 421 规模规模 873 59 931 1,973 142 2,115 中邮理财中邮理财 产品数量产品数量 101 4 105 249 94 343 规模规模 15,174 24 15,198 10,559 335 10,894 农银理财农银理财 产品数量产品数量 70 3 73 102 14 1
57、16 规模规模 28,869 40 28,909 27,117 82 27,199 建信理财建信理财 产品数量产品数量 336 129 465 203 119 322 规模规模 38,895 440 39,335 15,470 597 16,067 交银理财交银理财 产品数量产品数量 56 6 62 138 85 223 规模规模 13,330 77 13,406 9,018 668 9,686 中银理财中银理财 产品数量产品数量 183 137 320 249 94 343 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 规模规模 17,658 676 18,334 10,559 335 10,
58、894 合计合计 产品数量产品数量 982 294 1,276 1315 453 1768 规模规模 114,799 1,315 116,113 74,696 2159 76,855 资料来源:各银行官网、交银理财官网、招商证券 3.2 2022 年年 6 月末月末大行理财公司大行理财公司存续理财产品概况存续理财产品概况 大行理财公司存续产品主要为固定收益类。大行理财公司存续产品主要为固定收益类。截至 2022 年 6 月末,大行理财公司存续产品主要为固定收益类,固收类占比达 92.33%,占比较 21 年末略升 0.01 个百分点。其中,建信理财固收类产品规模占比最高,达 96.65%;其次
59、是中银理财,固收类产品规模占比达 94.34%。农银理财混合类产品规模占比最高,为 11.93%;其次中邮理财,混合类产品规模占比为 10.88%。工银理财、建信理财、中银理财与中邮理财均有权益类理财产品存续,其中,工银理财权益类产品规模最大,为 39 亿;其次是中银理财,为 23 亿;建信理财和中邮理财权益类产品规模分别为 18 亿和 0.2亿元。表表 14:截至截至 2022 年年 6 月月末末,各理财公司存续产品规模和数量(亿元,个)各理财公司存续产品规模和数量(亿元,个)2022 年年 6 月末月末 2021 年年末末 固定收益类固定收益类 权益类权益类 混合类混合类 合计合计 固定收
60、益类固定收益类 权益类权益类 混合类混合类 合计合计 工银理财工银理财 产品数量产品数量 946 49 443 1,438 961 50 499 1,510 规模规模 16,475 39 1,723 18,237 18,001 44 2,173 20,218 中邮理财中邮理财 产品数量产品数量 270 1 68 339 193 1 61 255 规模规模 7,540 0 920 8,461 6,320 0 233 6,553 农银理财农银理财 产品数量产品数量 250 0 109 359 220 0 96 316 规模规模 14,809 0 2,007 16,816 16,053 0 2,17
61、9 18,232 建信理财建信理财 产品数量产品数量 923 5 182 1,110 855 6 109 970 规模规模 19,785 18 668 20,470 21,058 18 808 21,883 交银理财交银理财 产品数量产品数量 485 0 109 594 529 0 106 635 规模规模 10,750 0 736 11,485 11,428 0 819 12,247 中银理财中银理财 产品数量产品数量 833 11 187 1,031 841 1 172 1,014 规模规模 14,970 23 875 15,868 12,251 0 806 13,057 合计合计 产品数
62、量产品数量 3,707 66 1,098 4,871 3,599 58 1,043 4,700 规模规模 84,328 80 6,929 91,337 85,111 63 7,017 92,191 资料来源:各银行官网、交银理财官网、招商证券 大行大行理财产品结构稳定理财产品结构稳定。根据中国理财网,截至 2022 年 6 月末,理财固定收益类理财产品规模占比 93.93%,占比较 2021 年末提升 1.49 个百分点。其中,大行理财公司固收类产品规模占大行理财公司理财规模的 92.33%,占比较21 年末略升 0.01 个百分点。大行理财产品结构相对稳定,固收、混合和权益类产品规模占比基本
63、与 21 年末持平。表表 15:大行理财公司各类产品大行理财公司各类产品规模规模情况情况(万亿元)(万亿元)全部理财产品全部理财产品 大行理财公司大行理财公司 固定收益类固定收益类 权益类权益类 混合类混合类 固定收益类固定收益类 权益类权益类 混合类混合类 2022年年6月末月末 27.35 0.08 1.72 8.43 0.01 0.69 占比占比 93.83%0.27%5.90%92.33%0.09%7.59%2021 年末年末 26.78 0.08 2.14 8.51 0.01 0.70 占比占比 92.34%0.28%7.38%92.32%0.07%7.61%占比变动占比变动 1.4
64、9%-0.01%-1.48%0.01%0.02%-0.03%资料来源:中国理财网、各银行官网、理财公司官网、招商证券 从单只产品平均规模来看,固收类产品相对较大,权益类产品相对较小。从单只产品平均规模来看,固收类产品相对较大,权益类产品相对较小。根据中国理财网,截至 2022 年 6 月末,理财公司单只产品平均规模为 16.26 亿元,而大行理财公司单只产品平均规模为 18.75 亿元,大行单只产品平均规模高 敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 于理财市场平均水平。其中,固收类产品平均规模为 22.75 亿元/只,混合类为 6.31 亿元/只,权益类为 1.22 亿元/只。大行理财公司
65、中,农银理财单只产品平均规模最大,为 48.84 亿元;其次是中邮理财,为 24.96 亿元。表表 16:22H1 各理财公司单只产品平均规模(亿元各理财公司单只产品平均规模(亿元/只)只)固定收益类固定收益类 权益类权益类 混合类混合类 平均平均 工银理财工银理财 17.41 0.80 3.89 12.68 建信理财建信理财 21.44 3.52 3.67 18.44 农银理财农银理财 59.24 18.41 46.84 交银理财交银理财 22.16 6.75 19.34 中邮理财中邮理财 27.93 0.17 13.53 24.96 中银理财中银理财 17.97 2.12 4.68 15.
66、39 平均平均 22.75 1.22 6.31 18.75 资料来源:各银行官网、理财公司官网、招商证券 从募集方式来看,大行理财公司存续产品中,公募产品占比从募集方式来看,大行理财公司存续产品中,公募产品占比略略升升。2022 年 6 月末,大行理财公司存续产品中,公募产品规模合计 8.77 万亿,占比达 96.04%,占比较 21 年末提升 0.3 个百分点。其中,农银理财公募产品规模占比最高,达 99.45%;其次是工银理财,公募产品规模占比 97.73%。表表 17:2022 年年 6 月末各理财公司各类型存续产品规模和数量(亿元,个)月末各理财公司各类型存续产品规模和数量(亿元,个)
67、2022 年上半年年上半年 2021 年下半年年下半年 公募公募 私募私募 合计合计 公募公募 私募私募 合计合计 工银理财工银理财 产品数量产品数量 1,284 154 1,438 1335 175 1,510 规模规模 17,822 414 18,237 19,759 459 20,218 中邮理财中邮理财 产品数量产品数量 274 65 339 178 77 255 规模规模 8,176 285 8,461 6,267 286 6,553 农银理财农银理财 产品数量产品数量 352 7 359 308 8 316 规模规模 16,723 93 16,816 18,168 64 18,23
68、2 建信理财建信理财 产品数量产品数量 849 261 1,110 722 248 970 规模规模 19,238 1,232 20,470 20,575 1,309 21,883 交银理财交银理财 产品数量产品数量 560 34 594 543 92 635 规模规模 11,191 294 11,485 11,542 704 12,247 中银理财中银理财 产品数量产品数量 750 281 1,031 754 260 1,014 规模规模 14,572 1,297 15,868 11,952 1,106 13,057 合计合计 产品数量产品数量 4,069 802 4,871 3840 86
69、0 4,700 规模规模 87,723 3,614 91,337 88,263 3,928 92,191 资料来源:各银行官网、各理财公司官网、招商证券 3.3 1H22 大行理财公司理财产品资产配置变化大行理财公司理财产品资产配置变化 债券类资产债券类资产占比下降占比下降。截至 2022 年 6 月末,大行理财公司理财产品资产配置中,债券类资产规模最大,为 7.4 万亿,平均占比达 74.13%,占比较 21 年末下降 2.53 个百分点。其中,交银理财、中银理财和建信理财披露了非标债权资产占比,2022 年 6 月末交银理财产品非标占比 2.86%,较 21 年末下降了 2.57 个百分点
70、;2022 年 6 月末中银理财产品非标投资占比 6.7%,较 2021 年末下降了 2.92 个百分点;2022 年 6 月末建信理财产品非标投资占比 5.47%,较2021 年末下降了 0.31 个百分点。权益类资产占比上升权益类资产占比上升,公募基金占比下降,公募基金占比下降。截至 2022 年 6 月末,大行理财公司理财产品资产配置中,权益类资产占比 2.44%,占比较 21 年末上升 0.29 个百分点。其中,农银理财产品权益类资产占比最高,达 6.36%;其次是交银理财,占比 4.13%;工银理财产品权益类资产占比仅 0.47%,我们认为,工银理财或通过投资权益类公募基金进行权益投
71、资,使得权益类资产占比偏低。截至 2022 年 6 月末,大行理财公司理财产品资产配置中,公募基金资产平均占比 敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 3.57%,占比较 21 年末下降 1.14 个百分点。上半年六大行理财公司共减配公募基金资产 1021 亿,其中工银理财产品减配 806 亿。表表 18:各理财公司产品资产配置情况(亿元,:各理财公司产品资产配置情况(亿元,%)22年年6 6月末月末 理财公司理财公司 现金现金 拆放及买入返售拆放及买入返售 债券债券 权益类权益类 商品及衍生品商品及衍生品 公募基金公募基金 其他其他 合计合计 工银理财工银理财 规模规模 5,021 0
72、13,934 97 16 1,306 0 20,373 占比占比 24.65%0.00%68.39%0.47%0.08%6.41%0.00%100.00%农银理财农银理财 规模规模 16,425 1,140 2 340 17,906 占比占比 91.73%6.36%0.01%1.90%100.00%交银理财交银理财 规模规模 4,365 138 6,682 524 0 958 16 12,684 占比占比 34.42%1.09%52.68%4.13%0.00%7.55%0.12%99.99%中邮理财中邮理财 规模规模 712 214 8,158 296 0 173 0 9,554 占比占比 7
73、.46%2.24%85.39%3.10%0.00%1.81%0.00%100.00%建信理财建信理财 规模规模 5,628 377 15,844 204-1 634 2 22,689 占比占比 24.81%1.66%54.62%0.90%0.00%2.80%0.01%84.80%中银理财中银理财 规模规模 2,458 293 12,909 173 486 241 16,560 占比占比 14.84%1.77%77.95%1.04%0.00%2.94%1.45%100.00%合计合计 规模规模 18,185 1,023 73,952 2,434 16 3,558 598 99,767 占比占比
74、18.23%1.03%74.13%2.44%0.02%3.57%0.60%100.00%20212021年末年末 理财公司理财公司 现金现金 拆放及买入返售拆放及买入返售 债券债券 权益类权益类 商品及衍生品商品及衍生品 公募基金公募基金 其他其他 合计合计 工银理财工银理财 规模规模 3,353 365 15,083 120 0 2,112 21,034 占比占比 15.90%1.70%71.70%0.60%0.00%10.00%100.00%农银理财农银理财 规模规模 17,543 1,048 2 321 18,914 占比占比 92.80%5.50%0.00%1.70%100.00%交银
75、理财交银理财 规模规模 4,254 183 7,674 553 0 1,046 18 13,728 占比占比 31.00%1.30%55.90%4.00%0.00%7.60%0.10%100.00%中邮理财中邮理财 规模规模 85 290 6,534 65 1 145 7,119 占比占比 1.20%4.10%91.80%0.90%0.00%2.00%100.00%建信理财建信理财 规模规模 4,789 844 16,631 151 0 493 1 22,908 占比占比 20.90%3.70%72.60%0.70%0.00%2.20%0.00%100.00%中银理财中银理财 规模规模 985
76、 352 11,067 152 783 186 13,524 占比占比 7.29%2.60%81.83%1.12%5.79%1.38%100.00%合计合计 规模规模 13,466 2,034 74,532 2,089 3 4,579 526 97,227 占比占比 13.85%2.09%76.66%2.15%0.00%4.71%0.54%100.00%资料来源:各银行官网、各理财公司官网、招商证券 注:农银理财债券类资产规模为固定收益类资产规模,其他理财公司债券类资产包含债券、非标债权、同业存单;工银理财现金类资产包含现金及银行存款、拆放同业及债券买入返售 部分理财公司或通过间接投资配置权益
77、类与衍生品类资产部分理财公司或通过间接投资配置权益类与衍生品类资产。工银理财、农银理财、中邮理财与建信理财披露了理财产品间接投资比例,截至 2022 年 6 月末,工银理财、农银理财、中邮理财、建信理财间接投资比例分别为 50.22%(-2.75pct)、56.92%(+6.27pct)、10.63%(+5.39pct)和 83.89%(-2.41pct)。截至 2022 年 6 月末,工银理财产品共投资 96.67 亿权益类资产,仅 0.28 亿为直接投资;1305.82 亿公募基金资产中,仅 0.36 亿为直接投资。2022年 6 月末,中邮理财、建信理财产品所投权益类资产与衍生品资产均通
78、过间接投资实现。我们认为,大行理财公司产品以固收类为主,单只产品投资权益类资产、衍生品资产比例较低,或通过委外投资配置权益类与衍生品类资产。表表 19:2022 年年 6 月末,部分大行理财公司产品间接投资占比提升月末,部分大行理财公司产品间接投资占比提升 间接投资比例间接投资比例 工银理财工银理财 农银理财农银理财 中邮理财中邮理财 建信理财建信理财 22H1 50.22%56.92%10.63%83.89%敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 2021 52.97%50.65%5.24%86.30%21H1 40.64%28.98%3.56%资料来源:各银行官网、招商证券 四、四、近
79、一年大行理财公司市场表现排名近一年大行理财公司市场表现排名 4.1 银行理财产品评价方法简介银行理财产品评价方法简介 在研究报告春兰秋菊、各擅胜场-近一年大行理财公司产品评价与回顾中,我们对大行理财公司纯固收类、固收+类和混合类产品近 1 年市场表现进行了排名。本报告对大行理财公司理财产品近一年(2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6月 30 日)市场表现进行排名。具体的细分类别与定量指标选取如下:我们计算出理财产品近一年(2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日)的区间收益率区间收益率与最大回撤最大回撤,并进行 Z-score标准化后按照 80%与 20%的权
80、重进行加权求和,得出定量指标得分;针对近一年年完整运行的银行理财产品,即中国理财网完整披露了 2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日全年净值数据的产品,将不同大类的产品按照封闭式与开放式封闭式与开放式进行划分,并进行定量指标排名,筛选出不同类别下筛选出不同类别下近近 1 年年表现前十的理财产品线表现前十的理财产品线,对于产品线数量少于 20 只的类别,不予排名。我们根据中国理财网披露的产品单位净值和累计净值计算出复权单位净值序列,而后计算区间收益率和最大回撤,得出相应的定量指标,并在同一类别下进行产品线的排名。4.2 纯纯固收类银行理财产品定量指标排名固收类银行理财产品
81、定量指标排名 近一年(2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日)完整运作的大行理财公司纯固定收益类银行理财产品共 277 只,其中封闭式的产品 108 只,开放式的产品有 169 只。对产品进行定量指标排名,如同一产品线有多期产品排名靠前,则只展示排名第一的产品,结果如下。表表 20:大行理财公司纯固收大行理财公司纯固收类理财产品定量指标排名前十类理财产品定量指标排名前十(五星理财产品)(五星理财产品)运作模式运作模式 产品名称产品名称 公司名称公司名称 开放式 农银理财“农银安心三年开放”第 8 期人民币理财产品 农银理财 邮银财富鸿运两年定开 1 号 中邮理财 建信理
82、财“星座系列摩羯座”(按年)开放式净值型人民币理财产品 建信理财 邮银财富债券 2018 年第 339 期(一年定开净值型)中邮理财 交银理财沃德稳享一年定开 16 号理财产品 交银理财 工银理财鑫添益系列纯债对冲型(每周开放)个人理财产品 工银理财 建信理财“嘉鑫”(3 个月)定期开放固收类净值型人民币理财产品第 1 期 建信理财 工银理财鑫稳利个人 3 个月定期开放理财产品(第 1 期)工银理财 建信理财“龙鑫”(新客专享)固收类最低持有 100 天开放式理财产品 建信理财 中银理财-债市通 2 号 中银理财 封闭式 农银理财“农银进取”2020 年第 1 期固定收益公募净值型人民币理财产
83、品 农银理财 农银理财“农银安心 灵珑”2021 年第 1 期公募净值型人民币理财产品(春农银理财 工银理财恒鑫私银尊享封闭期可延长固定收益类理财产品(21GS1813)工银理财 邮银财富惠农鸿运封闭式 2021 年第 1 期 中邮理财 工银理财恒鑫封闭期可延长固定收益类理财产品(21GS1129)工银理财 中银理财-稳富(封闭式)2019 年 15 期 中银理财 工银理财“鑫得利”恒鑫固定收益类 1832 天封闭净值型理财产品工银理财 资料来源:中国理财网,招商证券 注:理财产品过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资建议。敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 大行理财公司纯固收产品中
84、,农银理财整体表现较为出色。开放式产品中,农银理财“安心”系列表现最佳,其次是中邮理财“邮银财富鸿运”系列。封闭式产品中,农银理财“安心”系列、“进取”系列表现最佳,其次是工银理财“恒鑫”系列。4.3 大行理财公司大行理财公司固收固收+理财产品定量指标排名理财产品定量指标排名 近一年(2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日)大行理财公司完整运作的固收+理财产品共 1143 只,其中封闭式的产品有 544 只,开放式的产品有 599 只。对产品进行定量指标排名,如同一产品线有多期产品排名靠前,则只展示排名第一的产品,结果如下。表表 21:大行理财公司固收:大行理财公司固收
85、+理财产品定量指标排名前十(五星理财产品)理财产品定量指标排名前十(五星理财产品)运作模式运作模式 产品名称产品名称 公司名称公司名称 开放式 中邮理财邮银财富添颐 鸿锦三年定开 2 号 中邮理财 中银理财“寿”系列(定期开放)2020 年 02 期 中银理财 建信理财“龙鑫”固收类 12 个月定开式理财产品第 2 期 建信理财(银发专属)中银理财-稳富 1107 中银理财 交银理财稳享固收精选 1 年定开 2002 理财产品 交银理财 邮银财富 鸿锦周期 90 天型 1 号 中邮理财 建信理财“睿智”定期开放式(6 个月)第 1 期理财产品 建信理财 农银理财“农银匠心 灵动”150 天人民
86、币理财产品 农银理财 农银理财“农银进取 半年开放”第 5 期人民币理财产品 农银理财 工银理财鑫添益系列固收增强型(半年开)GSZQ1902 法人理财产品 工银理财 封闭式 建信理财“诚益”定增主题固收类封闭式理财产品 2020 年第 5 期 建信理财 建信理财私行专享“福星”封闭式理财产品 2020 年第 46 期 建信理财 中银理财“福”系列(封闭式)2020 年 02 期 中银理财 建信理财“龙鑫”封闭式理财产品 2020 年第 3 期 建信理财 中银理财-睿富 2020 年 14 期 中银理财 交银理财稳享精选资产 3 年封闭式 2 号理财产品 交银理财 建信理财“睿鑫”固收类封闭式
87、产品 2021 年第 7 期 建信理财 建信理财“睿吉”稳健封闭式理财产品 2020 年第 26 期 建信理财 中银理财“稳富”固收增强(封闭式)2020 年 05 期 中银理财 建信理财私行专享“福星”封闭式理财产品 2020 年第 33 期 建信理财 资料来源:中国理财网,招商证券 注:理财产品过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资建议。大行理财公司固收+开放式产品中,中邮理财“鸿锦”系列、“寿”系列排名居前,其次是建信理财“龙鑫”系列。封闭式产品中,建信理财“诚益”系列、“福星”系列排名居前,其次是中银理财“福”系列。4.4 混合类银行理财产品定量指标排名混合类银行理财产品定量指标排名
88、 近一年(2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日)大行理财公司完整运作的混合类理财产品共 667 只,其中封闭式的产品有 445 只,开放式的产品有 222 只。对产品进行定量指标排名,如同一产品线有多期产品排名靠前,则只展示排名第一的产品,结果如下。表表 22:大行理财公司混合理财产品定量指标排名前十(五星理财产品):大行理财公司混合理财产品定量指标排名前十(五星理财产品)运作模式运作模式 产品名称产品名称 公司名称公司名称 开放式 邮银财富 鸿元一年定开 17 号(价值优势)中邮理财 农银理财“农银进取 五年开放”价值精选第 1 期人民币理财产品 农银理财 交银理财
89、博享长三角价值投资一年定开 33 号理财产品 交银理财 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 运作模式运作模式 产品名称产品名称 公司名称公司名称 农银理财“农银同心 半年开放”优选配置第 1 期人民币理财产品 农银理财 工银理财 两权其美混合类 3 个月定期开放式法人理财产品 工银理财 工银理财“全鑫权益”鑫尊利每周定期开放理财产品 工银理财 中银理财-智富(年年开)0815 中银理财 工银理财 鑫尊利私银尊享混合类 1 个月定开净值型理财产品(20HH3823)工银理财 工银理财 恒睿睿鑫混合类 1 年定期开放式理财产品 5 号 工银理财 交银理财得利宝私银系列海外稳健净值型人民币理
90、财产品 交银理财 封闭式 交银理财博享鑫荣三年封闭式 3 号理财产品 交银理财 建信理财“诚鑫”多元配置混合类封闭式产品 2020 年第 2 期 建信理财 农银理财“农银同心”价值精选 2020 年第 7 期人民币理财产品(炙热系列)农银理财 建信理财“诚鑫”多元配置混合类封闭式产品 2020 年第 9 期 建信理财(蓝筹精选)中银理财-智富(封闭式)2020 年 31 期 中银理财 工银理财 全鑫权益混合类封闭式理财产品(21HH3110)工银理财 中银理财“禄”系列(封闭式)2020 年 05 期 中银理财 中银理财“禧”系列(封闭式)2020 年 04 期 中银理财 工银理财 恒睿睿鑫混
91、合类封闭式理财产品(21HH6177)工银理财 工银理财 全球臻选混合类封闭式理财产品(20HH8101)工银理财 资料来源:中国理财网,招商证券 注:理财产品过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资建议。大行理财公司混合类开放式产品中,中邮理财“鸿元”系列排名居前,其次是农银理财“进取”系列,。封闭式产品中,交银理财“博享”系列表现最佳,其次是建信理财“诚鑫”系列。4.5 大行大行理财公司排名理财公司排名 同样地,我们计算出各理财公司旗下封闭式与开放式的纯固收和固收+理财产品定量指标得分的算数平均值,得出不同运作模式下理财公司纯固收和固收+产品运作排名,如下表所示。平均来看,无论是封闭式还是
92、开放式的纯固收类理财产品,近一年农银理财的运作表现都较为出色。平均来看,无论是封闭式还是开放式的纯固收类理财产品,近一年农银理财的运作表现都较为出色。近一年开放式纯固收产品中,农银理财、中邮理财、建信理财产品表现较好。封闭式纯固收产品中,中银理财、农银理财、中邮理财表现优异。固收固收+产品中,建信理财产品表现优异。产品中,建信理财产品表现优异。近 1 年封闭式固收+产品中,建信理财、中银理财、交银理财产品运作排名前三。开放式产品中,建信理财、中银理财、农银理财表现较好。表表 23:近:近 1 年固定收益类大行理财公司产品运作排名前三年固定收益类大行理财公司产品运作排名前三 运作模式运作模式 开
93、放式开放式 封闭式封闭式 纯固收 农银理财 中银理财 中邮理财 农银理财 建信理财 中邮理财 固收+建信理财 建信理财 中银理财 中银理财 农银理财 交银理财 资料来源:中国理财网,招商证券 我们计算出各理财公司旗下封闭式与开放式的混合类理财产品定量指标得分的算数平均值,得出不同运作模式下理财公司的混合类产品运作排名,如下表所示。表表 24:近:近 1 年混合类大行理财公司产品运作排名前三年混合类大行理财公司产品运作排名前三 开放式混合类开放式混合类 封闭式混合类封闭式混合类 敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 开放式混合类开放式混合类 封闭式混合类封闭式混合类 农银理财 农银理财 交
94、银理财 交银理财 中邮理财 建信理财 资料来源:中国理财网,招商证券 近近 1 年农银理财、交银理财混合类产品运作排名居前。年农银理财、交银理财混合类产品运作排名居前。近 1 年开放式混合类产品中,农银理财、交银理财、中邮理财表现突出;封闭式混合类产品中,农银理财、交银理财、建信理财产品运作排名靠前。4.6 2022 年上半年各年上半年各理财公司理财公司收益率情况收益率情况 我们计算出各理财公司纯固收、固收+、混合类理财产品 2022 年上半年理财产品平均收益率情况。结果如下:表表 25:2022 年上半年年上半年大行理财公司大行理财公司理财产品平均收益率前三名理财产品平均收益率前三名 运作模
95、式运作模式 公司名称公司名称 上半年收上半年收益率益率 公司名称公司名称 近一年收近一年收益率益率 纯固收 中银理财 1.88%农银理财 4.52%建信理财 1.74%中银理财 4.38%农银理财 1.74%中邮理财 3.76%固收+中银理财 1.04%建信理财 4.33%农银理财 1.03%农银理财 3.22%建信理财 0.97%中银理财 3.04%混合类 农银理财 1.01%农银理财 3.75%交银理财-0.11%交银理财 2.55%中邮理财-0.60%中邮理财 2.41%资料来源:中国理财网,招商证券 今年上半年,纯固收类产品平均收益率固收+类产品混合类,我们认为,与上半年股市表现不佳有
96、关。上半年中银、建信、农银纯固收产品表现较好,平均收益率较高;从固收+产品来看,中银、农银、建信理财平均收益率相对较高;从混合类产品来看,上半年普遍表现不佳,其中,农银、交银和中邮理财相对较好。敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。廖志明:廖志明:招商证券银行业首席,研究发展中心董事,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行
97、总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾任天风证券银行业首席,2021 年初加入招商证券。2018年 WIND 金牌分析师银行业第一名,第一财经最佳金融分析师第二名,新财富银行业第五名;2019 年 WIND 金牌分析师银行业第一名,新浪金麒麟最佳分析师第四名,上证报最佳分析师第三名,新财富金融产业研究第三名,银行业入围;2020 年上证报最佳分析师第二名,WIND 金牌分析师银行业第二名,新浪金麒麟最佳分析师第五名等。邵春雨:邵春雨:招商证券银行业分析师。北京大学金融硕士,电子科技大学工学学士,曾获学生最高荣誉“成电杰出学生”。
98、2020 年加入招商证券,曾就职于上海银行总行,对银行信贷业务、风险控制有深刻理解。戴甜甜:戴甜甜:招商证券银行业研究员。中国人民大学经济学硕士,华中科技大学经济学学士。2021 年加入招商证券,曾就职于上海银行总行,对银行金融市场板块有较深认识。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下:股票股票评级评级 强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持:预
99、期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持:预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数 中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。