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1、中信证券研究部 罗鼎 2020年1月13日 新增专项债中用于基建比重超7成 (2020年1月6日-2020年1月12日) 建筑行业 评级强于大市(维持) 核心观点 2 今年已发行专项债中基建占比显著提升至约7成,节前或迎发行高峰。截至1月11日,今年已经累计发行专项债1,897亿元。 其中,根据债券名称,用于铁路、公路、水利、市政、环保等基建相关用途的专项债约1,367亿元,占比约72%,较2019年 大幅提升。此外,根据Wind统计,目前已公布的下周(1月13日-17日)即将发行新增专项债约3,000亿元,其中,按债券名 称统计将用于基建的金额约1,960亿元。年初至1/17日发行的专项债中
2、基建占比料将超过65%。年初以来专项债发行节奏较 往年明显前置,应证了“早发行、早使用、早见效”的政策思路,表明财政对基建支持加大;此外基建项目资本金比例降低, 将提升财政资金的撬动比例,拓宽银行及社会资本参与基建的空间。我们维持2020年基建投资料将稳健增长8%-9%的判断。 2020年铁路投资仍将保持强度规模。2019年铁路投资完成8,029亿元(同比持平),符合我们年初维持8,000亿以上的判断。 2019年投产新线8489公里(计划6,800公里),同比+81.3%,超出年初规划,符合我们对2019-20年进入竣工大年的判断。 2020年投产新线目标4,000公里,较2019年实际投产
3、里程下降53%,但考虑到年初投产目标较为保守、过去三年实际投产均 显著高于目标值,2020年投产铁路里程或维持在6,000公里以上。我们认为2020年铁路投资仍将保持强度规模,预计2020 年铁路投资仍将保持8,000亿元以上高位。 继续推荐低估值建筑央企,结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。目前基建央企估值及机构持仓处于底部区域,降低融 资成本以及稳基建预计将为建筑央企业绩增长提供稳定支撑,同时,央企或通过分拆进入发展新阶段,我们建议加大板块配 置。继续推荐低估值建筑央企,结构上相对看好铁路、城轨及受益于城市更新推进的市政子领域。 风险因素:信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期
4、等风险。 投资策略 3 2020首批计划发行专项债中基建比例显著提升,多管齐下料将助力2020基建稳增。叠加基建项目资本金比例降低,多管齐 下料将助力2020基建稳增。 铁路投资2019投产新线里程超预期;2020年按“保开通、保在建、保开工”的顺序推进重点项目,预计2020年铁路投资仍 将保持8,000亿元以上高位。 继续推荐低估值建筑央企,结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。建议把握以下主线:1)推荐更加受益于当期融资环 境的央企,中国铁建、中国建筑、葛洲坝、中国中铁;2)关注估值低位,风险已较充分释放,业绩稳增有望拉动估值修复 的金螳螂。 简称简称收盘价(元)收盘价(元) EPS(元)
5、元)PE 评级评级 18A19E20E18A19E20E 葛洲坝6.660.890.991.157.516.735.79买入 中国中铁5.930.720.760.868.267.86.9买入 金螳螂9.230.80.911.0511.5410.148.79买入 中国建筑5.90.870.961.066.786.155.57买入 重点公司盈利预测、估值及投资评级 资料来源:Wind、中信证券研究部预测注:股价为2020-01-10收盘价 01 02 03 04 05 06 07 08 上周建筑板块走势回顾 目 录 估值及主要数据跟踪 行业投资建议与重点公司推荐 2019年12月PPP最新数据 一
6、带一路数据跟踪 近期重点报告 一周要闻回顾 陆股通跟踪 上周建筑板块走势回顾 01 A股板块指数回顾 A股重点公司回顾 1.1 A股板块指数回顾: 6 板块走势回顾: 上交易周沪深300指数上涨0.44%,建筑板块下跌0.09%,跑输沪深300指数。子板块方面,建筑施工板块上周下跌0.44%, 建筑装修板块未发生变化。个股方面,中装建设周涨幅17.37%。 建筑各个子板块市场行情走势回顾建筑各个子板块市场行情走势图 代码代码简称简称上周指数上周指数 上周涨上周涨 跌幅跌幅 本月涨本月涨 跌幅跌幅 今年以来涨今年以来涨 跌幅跌幅 年涨跌幅年涨跌幅 000300.SH 沪深3004163.180.
7、44%1.63%1.63%35.24% CI005007. WI 建筑3318.90 -0.09%2.39%2.39%-2.5% CI005117. WI 建筑施工3222.34 -0.44%2%2%-5.61% CI005118. WI 建筑装修4504.970%0%0%-8.02% 资料来源:Wind、中信证券研究部注:股价为2020-01-10收盘价资料来源:Wind、中信证券研究部注:股价为2020-01-10收盘价 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 2018-01-10 2018-01-31 2018-02-28 2018-03-21 2018-04-
8、13 2018-05-08 2018-05-29 2018-06-20 2018-07-11 2018-08-01 2018-08-22 2018-09-12 2018-10-11 2018-11-01 2018-11-22 2018-12-13 2019-01-07 2019-01-28 2019-02-25 2019-03-18 2019-04-09 2019-04-30 2019-05-24 2019-06-17 2019-07-08 2019-07-29 2019-08-19 2019-09-09 2019-10-08 2019-10-29 2019-11-19 2019-12-10
9、2019-12-31 沪深300建筑施工装修 1.2 A股重点公司回顾 7 本周建筑板块涨跌幅前十个股情况: 上周建筑板块涨幅最大的十家公司为:中装建设(17.37%)、岭南股份(15.19%)、*ST美丽(13.49%)、赛为智能(10.67%)、光 正集团(9.83%)、江河集团(8.72%)、东南网架(8.63%)、坚朗五金(8.53%)、垒知集团(7.86%)、鸿路钢构(7.45%) 上周建筑板块跌幅最大的十家公司为:百利科技(-5.85%)、宝鹰股份(-4.01%)、广田集团(-3.41%)、汉鼎宇佑(-3.21%)、中 国交建(-3.0%)、延华智能(-2.87%)、葛洲坝(-2.
10、77%)、亚厦股份(-2.37%)、中国铁建(-2.22%)、安徽建工(-2.21%) A股建筑板块一周涨幅前十上市公司A股建筑板块一周跌幅前十上市公司 资料来源:Wind、中信证券研究部注:股价为2020-01-10收盘价,去除次新股 资料来源:Wind、中信证券研究部注:股价为2020-01-10收盘价,去除次新股 17% 15% 13% 11% 10% 9%9% 9% 8% 7% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% -2%-2% -2% -3% -3% -3% -3% -3% -4% -6% -7% -6% -5% -4% -3% -2% -1%
11、 0% 估值及主要数据跟踪 02 建筑行业估值水平 宏观数据更新 基建固投vs新增中长期贷款数据更新 建筑各个子板块月数据更新 2020年地方交通建设投资目标统计 2020年地方固定资产投资目标整理 2020年各省重点投资项目计划梳理 2. 估值及主要数据跟踪 9 估值及主要数据跟踪: 估值水平:本周水利工程、园林、房屋房建、装饰和央企国企板块的市盈率(TTM PE)分别为11.07、716.94、12.49、 16.13和7.2倍。本周水利工程、园林、房屋房建、装饰和央企国企板块的市净率(PB)分别为0.91、1.3、1.13、1.47和0.9 倍。 宏观数据: 1)价格方面:12月CPI同
12、比上涨4.5%,前值4.5%;12月PPI同比下跌0.5%,前值-1.4%。 2)信贷方面 :1-12月累计新增中长期贷款规模54822亿元,当月未发生变化亿元。 3)财政收支方面 :1-11月累计公共财政收入178967.0亿元,同比上涨3.85%;累计公共财政支出206463.0亿 元,同比上涨7.67%;累计财政赤字27496亿元。 4)投资方面 :1-11月固定资产投资达533718.0亿元,累计同比上涨5.2%。 5)资金方面 :截止1月9日,十年期国债利率为3.1455%;全体产业债信用利差中位数从1月2日的84.04BP下降 至1月9日的77.77BP。 资料来源:Wind、中信
13、证券研究部 2.1 建筑行业估值水平 10 建筑行业估值水平 板块板块代码代码公司名称公司名称 总市值总市值 (亿元)(亿元) 本周本周PEPE- -TTMTTM 本周本周PBPB (LFLF) 房屋基建房屋基建 002062.SZ宏润建设39.5812.761.27 002307.SZ北新路桥54.1691.92.94 002628.SZ成都路桥35.2195.31.28 600039.SH四川路桥126.378.640.86 600491.SH龙元建设113.8111.481.11 600512.SH腾达建设45.578.440.96 601789.SH宁波建工37.7716.851.34
14、 整体板块452.4812.491.13 央企国企央企国企 600068.SH葛洲坝306.686.051.06 600170.SH上海建工321.458.711.24 600528.SH中铁工业241.4814.481.44 600820.SH隧道股份192.739.230.9 601186.SH中国铁建1372.896.870.85 601390.SH中国中铁1457.067.420.8 601611.SH中国核建190.8414.972.0 601618.SH中国中冶578.198.710.82 601668.SH中国建筑2476.566.051.02 601669.SH中国电建656.
15、338.80.78 601800.SH中国交建1465.437.270.78 整体板块9259.647.20.9 资料来源:Wind、中信证券研究部 板块板块代码代码公司名称公司名称 总市值总市值 (亿元)(亿元) 本周本周PEPE- -TTMTTM 本周本周PBPB (LFLF) 园林园林 002310.SZ东方园林143.67-54.291.23 002374.SZ丽鹏股份26.24-3.371.08 002431.SZ棕榈股份46.39-30.980.87 002663.SZ普邦股份53.52696.761.02 002717.SZ岭南股份92.0818.02.03 002775.SZ文
16、科园林30.4612.061.22 300197.SZ铁汉生态73.91-188.961.14 300237.SZ美晨生态39.5234.491.1 300355.SZ蒙草生态55.6711766.381.48 300495.SZ美尚生态74.2420.641.73 603007.SH花王股份24.0730.582.11 整体板块659.76716.941.3 水利工程水利工程 002060.SZ粤水电36.6715.981.17 002586.SZST围海36.3923.20.69 600502.SH安徽建工68.677.680.97 整体板块141.7311.070.91 装饰装饰 002
17、047.SZ宝鹰股份80.2130.291.92 002081.SZ金螳螂247.0310.791.7 002375.SZ亚厦股份77.1821.760.97 002482.SZ广田集团73.9435.071.03 002713.SZ东易日盛30.4286.793.61 整体板块508.7916.131.47 2.2 宏观数据更新 11 上周宏观数据一览 时间时间 CPI:当月同比当月同比 (%) PPI:全部工业品全部工业品: 当月同比当月同比(%) 公共财政收入公共财政收入: : 累计值(亿元)累计值(亿元) 公共财政支出公共财政支出: : 累计值(亿元)累计值(亿元) 公共财政赤字:公共
18、财政赤字: 累计值(亿元)累计值(亿元) 新增人民币中长期贷款:新增人民币中长期贷款: 累计值(亿元)累计值(亿元) 2019年12月4.5-0.5 2019年11月4.5-1.4178,967206,463-27,49654,822 2019年10月3.8-1.6167,704190,587-22,88350,616 2019年09月3.0-1.2150,678178,612-27,93448,400 2019年08月2.8-0.8137,061153,069-16,00842,763 2019年07月2.8-0.3125,623137,963-12,34038,478 2019年06月2.
19、7107,846123,538-15,69234,800 2019年05月2.70.689,91993,023-3,10431,047 2019年04月2.50.972,65175,667-3,01628,523 2019年03月2.30.453,65658,629-4,97325,700 2019年02月1.50.139,10433,3145,79019,127 2019年01月1.70.114,000 2018年12月1.90.9183,352220,906-37,55456,000 2018年11月2.22.7172,333191,751-19,41854,024 2018年10月2.5
20、3.3161,558175,320-13,76250,729 2018年09月2.53.6145,831163,289-17,45849,300 2018年08月2.34.1132,868140,674-7,80545,500 2018年07月2.14.6121,791125,536-3,74542,075 资料来源:Wind、中信证券研究部 基建固投vs新增中长期贷款数据更新 12 新增中长期贷款累计同比和基建投资累计同比增速 资料来源:Wind、中信证券研究部 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 -10 0 10 20 30 40 50 60 09/0509/111
21、0/0610/1211/0712/0212/0813/0313/0914/0414/1015/0515/1116/0616/1217/0718/0218/0819/0319/09 基础设施建设固定资产投资同比新增非金融企业中长期贷款累计同比 2.4 建筑各个子板块月数据更新 建筑各个子板块月数据更新 固定资产投资:2019年1-11月固定资产投资达 533718.0亿元,累计同比增长5.2%。其中:制造业固 定资产投资累计同比增长2.5%;采矿业固定资产投资 累计同比增长25.3%。 基础设施建设固定资产投资 :1-11月基础设施建设固 定资产投资(不含电力)同比增长3.47%;电力、热 力、
22、燃气及水的生产和供应业,交通运输、仓储和邮政 业及水利、环境和公共设施管理业固定资产投资分别累 计同比增长3.6%、增长4.3%、增长2.8%。 交通运输业固定资产投资 :1-11月铁路运输业、道路 运输业固定资产投资分别累计同比增长1.6%、增长 8.8%。 13 建筑各个子板块月数据汇总 1-11月 (亿元)(亿元) 累计同比增速累计同比增速% % 固定资产投资(不含农户)固定资产投资(不含农户)533718.05.2 制造业197873.292.5 采矿业11189.9325.3 农林牧渔业24984.790.0 基础设施建设固定资产投资(不含电力)基础设施建设固定资产投资(不含电力)1
23、64586.863.47 电力、热力、燃气及水的生产和供应业25765.983.6 交通运输、仓储和邮政业59934.324.3 水利、环境和公共设施管理业78886.562.8 交通运输业交通运输业49660.167.8 铁路运输业6492.81.6 道路运输业43167.368.8 资料来源:Wind、中信证券研究部 2.5 2020年地方交通建设投资目标统计 14 2020年地方交通建设投资目标统计 口径口径地区地区1818完成投资(亿元)完成投资(亿元)1818投资目标(亿元)投资目标(亿元)1919投资目标(亿元)投资目标(亿元)1818实际实际/18/18目标目标1919目标目标/
24、18/18目标同比目标同比1919目标目标/18/18实际同比实际同比 交通建设 投资 浙江2712.02150.03000.0126%40%11% 江苏N/A1160.01370.0N/A18%N/A 广西942.0800.01100.0118%38%17% 重庆909.0N/A850.0N/AN/A-6% 安徽935.0N/A700.0N/AN/A-25% 陕西696.0700.0650.099%-7%-7% 河南476.0472.0566.0101%20%19% 江西628.0600.0560.0105%-7%-11% 西藏652.0N/A548.0N/AN/A-16% 湖南647.07
25、50.0500.086%-33%-23% 吉林259.0269.0284.096%6%10% 天津N/A80.0104.0N/A31%N/A 云南2196.01800.0N/A122%N/AN/A 新疆N/A490.0388.0N/A-21%N/A 河北892.0841.0900.0106%7%1% 交通建设投资合计*-113%14%-1% 公 路 水 路 建设投资 四川1590.01300.01500.0122%15%-6% 广东1586.01200.01200.0132%0%-24% 贵州1700.01650.01200.0103%-27%-29% 湖北1068.0850.0900.012
26、6%6%-16% 内蒙古554.0700.0400.079%-43%-28% 福建N/A850.0850.0N/A0%N/A 海南N/A180.0200.0N/A11%N/A 辽宁N/A130.0100.0N/A-23%N/A 公路水路建设投资合计*-114%-7%-20% -23000.0N/A18000.0-N/A-22% 资料来源:各省市交通运输厅,中信证券研究部,数据截至2019年2月11日注:计算交通建设投资、公路水路建设投资增速时剔除有空缺值的省份,新疆为厅本级投资数 2.6 2019年地方固定资产投资目标整理 15 2019年地方固定资产投资目标整理 省份省份20182018固定
27、资产投资同比增速固定资产投资同比增速20192019目标固定资产投资同比增速目标固定资产投资同比增速 贵州15.8%13.0% 云南11.6%12.0% 安徽11.8%10.0% 福建12.1%10.0% 广西10.8%10.0% 海南-12.5%10.0% 四川10.2%10.0% 江西11.1%9.0% 广东10.7%9.0% 天津-5.6%8.0% 辽宁3.7%8.0% 重庆7.0%8.0% 青海7.3%7.0% 宁夏-18.2%7.0% 山西5.7%6.5% 河北6.0%6.0% 省份省份20182018固定资产投资同比增速固定资产投资同比增速20192019目标固定资产投资同比增速目
28、标固定资产投资同比增速 江苏5.5%6.0% 甘肃-3.9%6.0% 北京-5.5%- 内蒙古-28.3%- 吉林1.6%- 黑龙江-4.7%- 上海5.2%- 浙江7.1%- 山东4.1%- 河南8.1%- 湖北11.0%- 湖南10.0%- 西藏9.8%- 陕西10.4%- 新疆-25.2%- 资料来源:各地区政府工作报告,国家统计局,中信证券研究部 2.7 2019各省重点投资项目计划梳理 16 2019各省重点投资项目计划梳理 资料来源:各省政府网站,中信证券研究部,数据截至2019年5月25日 注:基建、在建、开工占比计算方法: 1)优先使用当年投资计划金额口径;2)无当年投资计划则
29、采用总投资金额口径;3)无总投资则以项目数量为口径 省份省份重大项目总体情况重大项目总体情况涉及基建投资涉及基建投资 年度计划年度计划 投资投资(亿亿 元元) 基建基建 占比占比 在建在建 占比占比 开工开工 占比占比 北京 2019年本市重点工程共确定三大类300项,其中续建180项,计划新开120项,力争竣工 87项,2019年完成投资2354亿元。 100个基础设施项目,当年计划完成建安投资约538亿元2354.023%60%40% 天津 2019年,天津拟安排重点项目508项,投资额共计15110.3亿元。其中涉及京唐京滨城 际铁路、地铁1号线东延线、轨交Z4线、外环东北部调线与津蓟快
30、速路立交、水西公园 、中央绿轴、中心城区6处积水片改造、天津茱莉亚音乐学院、儿童医院改扩建一期、 天津机场三期改扩建等众多民生领域建设项目。 基础设施项目113项,总投资4730.2亿元,年度投资计划 640.5亿元 -31%- 山西2019年山西省省级重点工程项目共265项,其中建设项目195项,前期项目71项。基础设施项目49项-18%74%26% 吉林全省集中开工5000万元以上项目1227个,总投资7902亿元,年度计划投资1822亿元。基础设施类项目221个1822.018%- 黑龙江 今年黑龙江省将建设110个重大建设项目,总投资5428亿元。“百大项目”中重大基础 设施项目60个
31、,重点产业项目40个,民生项目10个。 重大基础设施项目60个-55%- 上海市 2019年上海预计安排正式项目138项,其中新开工23项、在建104项、今年将建成11项 ;安排预备项目28项。特斯拉超级工厂一期、ABB机器人超级工厂、上海大歌剧院、三 林楔形绿地、浦东机场三期扩建工程、轨道交通崇明线 城市基础设施项目52个-38%75%25% 江苏 江苏省2019年安排省重大项目240个,包括实施项目220个、储备项目20个,数量与 2018年持平。220个实施项目,包括年度计划新开工项目109个、续建项目111个,年度 计划投资5330亿元 重大基础设施项目47个,年度计划投资2370亿元
32、。5330.044%50%50% 浙江2019年拟安排省重点建设项目810个,总投资约26245亿元,年度计划投资3900亿元。 安排杭温铁路、杭绍台铁路等交通建设工程包项目237个,总 投资约11251亿元,年度计划投资1772亿元。 3900.045%- 福建 2019年省重点项目1564个,总投资3.8万亿元。其中在建项目1199个、总投资2.8万亿 元、年度计划投资4538亿元 交通项目138个;城市建设与生态环保项目191个。4538.021%74%26% 江西共确定省重点建设项目299个,总投资9807亿元,年度计划投资2051亿元。-2051.0- 河南2019年选定项目910个
33、,总投资3.1万亿元,年度计划完成投资7939亿元。 持续突出基础设施,共选列交通、能源、水利、信息基础设 施等项目117个,总投资7033亿元、年度计划投资1421亿元。 7939.018%- 2.7 2019各省重点投资项目计划梳理(续) 17 2019各省重点投资项目计划梳理(续) 资料来源:各省政府网站,中信证券研究部,数据截至2019年5月25日 注:基建、在建、开工占比计算方法: 1)优先使用当年投资计划金额口径;2)无当年投资计划则采用总投资金额口径;3)无总投资则以项目数量为口径 省份省份重大项目总体情况重大项目总体情况涉及基建投资涉及基建投资 年度计划年度计划 投资投资(亿亿
34、 元元) 基建基建 占比占比 在建在建 占比占比 开工开工 占比占比 湖北共安排项目296个,总投资12851亿元,年度计划投资2066亿元。 重大基础设施类项目62个,总投资4061亿元,年度计划投资647 亿元,占当年计划投资总额的31.3% 2066.031%- 湖南 基础设施等关键领域补短板重点项目148个,总投资1.68万亿元;省级重点建设项目 196个,总投资9758.9亿元。 超过五成投资投向了黔张常铁路、常益长铁路等83个基础设施 项目,总投资8935亿元。 -53%- 广东 2019年我省共安排省重点项目1170个,总投资5.93万亿元,年度计划投资6500亿元, 安排开展前
35、期工作的省重点建设前期预备项目628个,估算总投资3.18万亿元。 基础设施项目419个,总投资3900亿元。6500.036%- 海南共集中开工项目80个,总投资256亿元。基础设施项目32个。-40%- 重庆2019年重庆市级重大项目名单中,年度建设项目741个、总投资约2.2万亿元。 城市提升:注重加快推进基础设施补短板,预计完成投资1564 亿元; - 贵州 2019年共安排省重大工程和重点项目2738个,总投资44466亿元,2019年计划投资 7204亿元。 信息基础设施项目28个,计划投资金额55亿元;节能环保项目 107个,计划投资金额201亿元;城市建设项目1013个,计划投
36、 资金额3225亿元;水利项目197个,计划投资金额242亿元。 7204.052%- 云南集中开工项目共有241项,总投资1300亿元,2019年计划完成投资380亿元。 综合交通项目7项,总投资2亿元,2019年计划投资0.9 亿元;水利 项目13项,总投资4亿元,2019年计划投资4亿元;城镇基础设施项 目20项,总投资27亿元,2019年计划投资19亿元。 380.06%- 陕西 陕西省2019年安排省重大项目600个,总投资约4万亿元。其中续建项目262个,总投 资约1.7万亿元;新开工项目123个,总投资约0.8万亿元;前期项目215个,总投资约 1.5万亿元。 -68%32% 甘
37、肃甘肃省确定2019年省列重大项目151个,总投资7597亿元,年度计划投资1340亿元。 -1340.0- 青海 2019年安排重点项目共计190项,主要涉及水利、交通、能源、信息、城镇基础设施 、产业优化升级、生态建设及民生改善等8个方面,项目总投资6481亿元,年度计划 完成投资1150.5亿元。 青海2019年重点项目中涉及综合交通基础设施项目42项,年度 计划完成投资321.7亿元;水利基础设施名目6项,年度计划实 现投资23.7亿元;动力基础设施名目24项,年度计划实现投资 314.3亿元;信息基础设施名目7项,年度计划实现投资36.4亿 元;城镇基础设施名目17项,年度计划实现投
38、资86.5亿元。 1151.068%- 行业投资建议与重点公司推荐 03 3. 行业投资建议与重点公司推荐 19 2020首批计划发行专项债中基建比例显著提升,多管齐下料将助力2020基建稳增。叠加基建项目资本金比例降低,多管齐下料 将助力2020基建稳增。铁路投资2019投产新线里程超预期;2020年按“保开通、保在建、保开工”的顺序推进重点项目,预 计2020年铁路投资仍将保持8,000亿元以上高位。 继续推荐低估值建筑央企,结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。建议把握以下主线:1)推荐更加受益于当期融资环境的 央企,中国铁建、中国建筑、葛洲坝、中国中铁;2)关注估值低位,风险已较充分释
39、放,业绩稳增有望拉动估值修复的金螳螂。 风险因素:信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。 重点公司盈利预测及评级 代码代码简称简称股价(元)股价(元) EPSPEPB 评级评级 18A19E20E21E18A19E20E21E(倍)(倍) 601668.SH中国建筑5.90.870.961.061.176.786.155.575.041.02买入 600068.SH葛洲坝6.660.890.991.151.347.516.735.794.971.06买入 3311.HK中国建筑国际7.240.781.081.281.519.286.75.664.790买入 600477.SH
40、杭萧钢构2.950.320.73-9.284.04-1.9买入 600496.SH精工钢构3.040.110.220.290.3627.6413.8210.488.441.07买入 002081.SZ金螳螂9.230.80.911.051.2311.5410.148.797.51.7买入 002482.SZ广田集团4.810.230.290.330.3920.9116.5914.5812.331.03买入 601618.SH中国中冶2.790.260.30.330.3510.739.38.457.970.82买入 601186.SH中国铁建10.111.261.39-8.027.27-0.85
41、买入 601390.SH中国中铁5.930.720.760.860.958.267.86.96.240.8买入 600820.SH隧道股份6.130.630.70.780.869.738.767.867.130.9买入 002051.SZ中工国际9.631.081.111.31.528.928.687.416.341.15买入 000065.SZ北方国际8.670.772.15-11.264.03-1.45买入 002713.SZ东易日盛7.250.971.211.471.797.475.994.934.053.61买入 600970.SH中材国际6.910.780.891.011.148.8
42、67.766.846.061.23买入 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为2020-01-10收盘价 2019年12月PPP最新数据 04 全库情况 管理库情况 退库情况(全库口径) 4.1 全库情况 21 每月新增入库项目数每月新增入库项目金额(单位:亿元) 每月落地项目数净变化每月落地项目金额净变化(单位:亿元) 资料来源:财政部、中信证券研究部资料来源:财政部、中信证券研究部 资料来源:财政部、中信证券研究部资料来源:财政部、中信证券研究部 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/
43、12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 0 5000 10000 15000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -100 0 100 200 300 400 500 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -2000 0 2000 4000 6000 8000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 1
44、8/08 18/12 19/04 19/08 19/12 4.1 全库情况(续) 22 截至2019年12月全库落地率情况截至2019年11月管理库开工率情况 2019年12月末各一级行业新增PPP入库项目金额(单位:亿 元) 2019年12月末各省份新增PPP入库项目金额(单位:亿元) 资料来源:财政部、中信证券研究部 资料来源:财政部、中信证券研究部资料来源:财政部、财政部PPP中心、中信证券研究部 资料来源:财政部、中信证券研究部 1,048 621 290 129 65 31 27 12 9 8 8 6 6 5 2 0 0 200 400 600 800 1000 1200 交通运输
45、市政工程 城镇综合 生态环保 旅游 教育 水利建设 科技 医疗卫生 养老 政府基础 能源 文化 体育 林业 其他 475 281 213 191 176 161 109 99 81 71 60 58 58 37 37 29 24 22 22 19 18 9 5 3 2 2 2 1 0 100 200 300 400 500 山西 重庆 贵州 黑龙江 湖北 湖南 青海 山东 福建 河北 四川 海南 吉林 浙江 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 17/0317/1218/0418/0818/1219/0419/0819/12 0% 10% 20% 30% 40% 50%
46、 60% 70% 18/0118/0518/0919/0119/0519/09 4.1 全库情况(续) 23 截至2019年12月末一级行业各阶段项目数占比及落地率情况(全库口径) 截至2019年12月末一级行业“僵尸项目”及其占比情况 资料来源:财政部、中信证券研究部 资料来源:财政部、中信证券研究部 84 612 78 2,633 287914 148 404 270 182 119 109 72 120 65 38 22 178 15 6350 73%72% 71%70% 69%68%68% 64%64% 60% 57%56% 54%54%53% 51% 42%42%42% 0.65 0
47、% 20% 40% 60% 80% 100% 识别阶段准备阶段采购阶段执行阶段全库落地率 8 21 223 28 1,032 130 201 445 68 155 38 128 64 98 96 67 125 290 31 3248 8% 14% 20%20% 22% 23% 25% 26%26% 29% 33% 34% 37% 38% 40%40%40% 50% 0.58 0.26 0% 20% 40% 60% 80% 0 5,000 10,000 15,000 项目数其中:僵尸项目数僵尸项目占比 4.2 管理库情况 24 每月净新增入管理库项目数每月净新增入管理库项目金额(单位:亿元) 2
48、019年12月各一级行业管理库新增PPP入库项目金额(单位:亿 元) 2019年12月末各省份管理库新增PPP入库项目金额(单位:亿元) 资料来源:财政部、中信证券研究部资料来源:财政部、中信证券研究部 资料来源:财政部、中信证券研究部资料来源:财政部、中信证券研究部 991 498 243 84 65 28 12 9 8 8 6 6 5 0 200 400 600 800 1000 1200 交通运输 市政工程 城镇综合开发 生态环保 旅游 教育 科技 医疗卫生 水利建设 养老 能源 文化 体育 475 213 191 180 176 161 109 71 60 58 58 37 37 29
49、 24 22 22 14 9 5 3 2 2 2 1 1 0 100 200 300 400 500 山西 云南 贵州 黑龙江 湖南 青海 山东 福建 河北 新疆 安徽 广西 湖北 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 17/0817/1218/0418/0818/1219/0419/0819/12 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000 17/0817/1218/0418/0818/1219/0419/0819/12 4.2 管理库情况(续) 25 2019年12月末各一级行业管理库存量PPP入库项目金额(单位:百亿元)2019年12月末各省份管理库存量PPP入库项目金额(单位:百亿