1、证券研究报告|行业专题|机械设备 http:/ 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2022 年 10 月 24 日 聚焦大制造聚焦大制造，转债亦可期转债亦可期 行业行业专题报告专题报告 浙商浙商大制造转债组合大制造转债组合 杭氧转债、强联转债、斯莱转债、国微转债、隆 22转债、福莱转债、海优转债、通 22转债 从从行业观点行业观点出发出发，精选浙商大制造重点精选浙商大制造重点看好看好转债转债。梳理行业观点，构建投资组合，不止正股，可转债亦可期：正股是可转债的重要驱动力，二者表现出强相关性，因此，作为“正股替代”资产，配置转债可分享正股的成长，收益可期。正股（基本面

2、）和转债（估值正股（基本面）和转债（估值+条款）双维度分析，构建转债组合。条款）双维度分析，构建转债组合。本文梳理了全市场大制造板块可转债清单，立足正股基本面，立足正股基本面，根据浙商证券“大制造”板块（机械设备、国防军工、电力设备、汽车）各行业组的研究观点，筛选出基本面有优势且发行转债的大制造板块股票标的；转债转债（估值（估值+条款）条款）分析分析，对已筛选出股票的转债进行分析，精选重点看好的可转债组合，提示投资者亦可通过配置可转债获取这些行业的成长性收益机会。【光伏】硅料【光伏】硅料 Q4 产能释放迎来高峰，电池片环节率先涨价，有效产能紧缺的产能释放迎来高峰，电池片环节率先涨价，有效产能紧

3、缺的硅片及电池硅片及电池环节产业链话语权较强环节产业链话语权较强 1）低估值补涨低估值补涨标标的：的：TCL中环、通威股份、协鑫科技。2)全球竞争力的组件企全球竞争力的组件企业：业：隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、东方日升。3)受益原材料供受益原材料供给瓶颈的辅材：给瓶颈的辅材：禾望电气、海优新材、福斯特、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能股份。4)其他：爱旭股份、金博股份。【风电】大基地风电装机空间广阔，看好【风电】大基地风电装机空间广阔，看好 22Q4 和和 2023 年需求年需求 1)受益国产替代：新强联、恒润股份受益国产替代：新强联、恒润股份；2)盈利

4、改善的全球竞争力零部件龙头：盈利改善的全球竞争力零部件龙头：金雷股份、日月股份、禾望电气、中材科技、天顺风能、泰胜风能、大金重工；3)成长确定性海风成长确定性海风：东方电缆、中天科技。4)大型化领先的风机厂商：大型化领先的风机厂商：金风科技、明阳智能、运达股份。【电力设备】电网投资有望加速落地，特高压投建加速【电力设备】电网投资有望加速落地，特高压投建加速 1)特特高压：高压：国电南瑞、许继电气、特变电工；2)配配网智能化：网智能化：亿嘉和、宏力达、智洋创新；3)受益电表替换周期受益电表替换周期：海兴电力、炬华科技。【机械设备】把握能源革命机会，推进供应链自主可控，重点【机械设备】把握能源革命

5、机会，推进供应链自主可控，重点看好看好新能源设新能源设备、半导体设备和材料（电子特气）机会备、半导体设备和材料（电子特气）机会 1)光伏设备：光伏设备：上机数控、迈为股份、晶盛机电、金辰股份、罗博特科；2)锂电设锂电设备：备：先导智能、斯莱克、海目星；3)风电设备：风电设备：新强联、运达股份：4)半导体半导体设备和材料（电子特气）设备和材料（电子特气）:晶盛机电、拓荆科技，杭氧股份、凯美特气、华特气体。【国防军工国防军工】军工军工“内生内生+外延外延”双驱动双驱动，看好导弹看好导弹/信息化信息化/航发航发/军机子行业军机子行业:军机“十四五”复合增速约 22%。航发受益于“维保+换发”、“十四

6、五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。1)主机厂：主机厂：中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、中兵红箭、内蒙一机；2)核心配套核心配套/原材料：原材料：航发控制、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高 行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S01 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S05 报告撰写人：邱世梁、王华君 行业专题 http:/ 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航

7、重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等；3)导弹及信息导弹及信息化：化：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。【新能源汽车】看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势【新能源汽车】看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势 一条主线一条主线，全球竞争力的核心标的，全球竞争力的核心标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、容百科技、当升科技、恩捷股份、中伟股份、格林美、星源材质、宏发股份、卧龙电驱。四条支线四条支线，供给紧张的负极龙头：供给紧张的负极龙头：璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、福鞍股份等；行业

8、扩产周期较长的电池铝箔龙头：行业扩产周期较长的电池铝箔龙头：鼎胜新材、万顺新材；底部反底部反转的电解液：转的电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多；储能与钠电池：储能与钠电池：天能股份、派能科技、鹏辉能源、南都电源。转债投资机会转债投资机会【光光伏伏】光伏装机需求有望高增长，预计 2030 年全球新增装机达 1246-1491GW，CAGR=26%，看好低估值补涨、全球竞争力的组件企业、受益原材料供给瓶颈的辅材三个方向，转债方面看好福莱转债、海优转债、通福莱转债、海优转债、通 22 转债转债。硅片处光伏产业链强势环节，成本转嫁能力强、竞争格局好，硅料 Q4产能释放迎来高峰，电池片环节率先涨价，有效产

9、能紧缺的硅片及电池环节产业链话语权较强，转债方面看好隆隆 22 转债转债。【风电风电】大基地风电装机空间广阔，看好 22Q4 和 2023年需求，看好受益国产替代、盈利改善的全球竞争力零部件龙头、成长确定性海风、大型化领先的风机厂商四个方向。2022年我国风电齿轮箱轴承国产化率仅 0.6%，新强联拟建5.75 万套齿轮箱轴承项目，有望实现国产替代重要突破，转债方面看好强联转强联转债债。【专用专用设备】设备】把握能源革命机会，推进供应链自主可控，重点看好新能源设备、半导体设备和材料（电子特气）机会。斯莱克转型新能源电池壳开启第二增长曲线，看好公司下半年新能源电池壳逐步放量。紫光国微智能安全芯片、

10、特种集成电路两大主业共促公司业绩高增长。杭氧股份需求增长+市占率提升+盈利能力提升，远期盈利空间超数倍。转债方面看好杭氧转债杭氧转债、斯莱转债、斯莱转债、国国微转债微转债。风险提示风险提示 1）基建及地产投资低于预期风险；2）原材料价格大幅波动风险；3）国际博弈超预期风险；4）新冠疫情扩散超预期风险；5）转债提前赎回风险。4XjWgYgYyXnXiXuZlYmU8VaQdN6MtRnNtRoMjMnMrRiNnPrM7NpPwPuOmPmPuOqNqM行业专题 http:/ 3/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 1 聚焦大制造，汇聚行业观点聚焦大制造，汇聚行业观点.

11、5 1.1 光伏.5 1.2 风电.5 1.3 电力设备.5 1.4 机械设备.5 1.5 国防军工.6 1.6 新能源汽车.6 2 2 大制造转债助力，增厚投资收益大制造转债助力，增厚投资收益.6 2.1 新强联.7 2.2 隆基绿能.8 2.3 福莱特.8 2.4 海优新材.9 2.5 通威股份.10 2.6 斯莱克.11 2.7 杭氧股份.11 2.8 紫光国微.12 3 3 大制造转债梳理大制造转债梳理.13 4 4 风险提示风险提示.18 行业专题 http:/ 4/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 表 1：重点看好大制造转债.7 表 2：大制造转债重点组合.

12、13 表 3：现存续大制造转债清单.14 表 4：待发行大制造转债清单.15 表 5：已退市大制造转债清单.16 行业专题 http:/ 5/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 1 聚焦大制造聚焦大制造，汇聚行业观点汇聚行业观点 汇聚浙商大制造行业观点，选取优势企业。汇聚浙商大制造行业观点，选取优势企业。根据浙商证券“大制造”板块（机械设备、国防军工、电力设备、汽车等行业组）各行业组的研究观点，梳理重点看好的“大制造”优势企业。1.1 光伏光伏 硅料 Q4 产能释放迎来高峰，电池片环节率先涨价，有效产能紧缺的硅片及电池环节产业链话语权较强。我们看好下面四个方向：1）低估值补涨标的：TC

13、L 中环、通威股份、协鑫科技；2）全球竞争力的组件企业：隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、东方日升；3）受益原材料供给瓶颈的辅材：禾望电气、海优新材、福斯特、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能股份；4）其他：爱旭股份、金博股份。1.2 风电风电 大基地风电装机空间广阔，看好 22Q4 和 2023 年需求，我们看好下面四个方向：1)受益国产替代：新强联、恒润股份；2)盈利改善的全球竞争力零部件龙头：金雷股份、日月股份、禾望电气、中材科技、天顺风能、泰胜风能、大金重工；3)成长确定性海风：东方电缆、中天科技；4)大型化领先的风机厂商：金风科技、明阳智能、运达股份。

14、1.3 电力设备电力设备 电网投资有望加速落地，特高压投建加速，看好下面三个方向：1)特高压：国电南瑞、许继电气、特变电工；2)配网智能化：亿嘉和、宏力达、智洋创新；3)受益电表替换周期：海兴电力、炬华科技。1.4 机械设备机械设备 把握能源革命机会，推进供应链自主可控，重点看好新能源设备、半导体设备和材料（电子特气）机会。1)光伏设备：上机数控、迈为股份、晶盛机电、金辰股份、罗博特科；2)锂电设备：先导智能、斯莱克、海目星；行业专题 http:/ 6/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3)风电设备：新强联、运达股份；4)半导体设备和材料（电子特气）:晶盛机电、拓荆科技，杭氧股份、凯美特

15、气、华特气体。1.5 国防军工国防军工 军工“内生+外延”双驱动，看好导弹/信息化/航发/军机子行业:军机“十四五”复合增速约 22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约 26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。看好下面三个方向：1）主机厂：中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、中兵红箭、内蒙一机；2)核心配套/原材料：航发控制、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等；3)导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬

16、电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。1.6 新新能源汽车能源汽车 看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势，看好下面 5 个方向：1）一条主线，全球竞争力的核心标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、容百科技、当升科技、恩捷股份、中伟股份、格林美、星源材质、宏发股份、卧龙电驱；2）四条支线，供给紧张的负极龙头：璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、福鞍股份等；3）行业扩产周期较长的电池铝箔龙头：鼎胜新材、万顺新材；4）底部反转的电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多；5）储能与钠电池：天能股份、派能科技、鹏辉能源、南都电源。2 2 大制造转债助力，增厚投资收益大

17、制造转债助力，增厚投资收益 作为“正股替代”资产，作为“正股替代”资产，配置配置可转债可转债可实现分享可实现分享正股正股成长收益。成长收益。正股是转债重要的驱动力正股是转债重要的驱动力，从转债的盈利来源来看，转债的盈利来自正股上涨、债底、估值提升，其中正股上涨是转债盈利主要的驱动力，因此可转债可作为目标行业或目标股票的替代资产。根据浙商证券大制造相关行业最新研究观点，根据浙商证券大制造相关行业最新研究观点，我们看好光伏、风电、我们看好光伏、风电、电力电力设备、机械设备等行业，提示设备、机械设备等行业，提示投资者可通过配置投资者可通过配置可转债可转债获取这些行业的成长性获取这些行业的成长性收益机

18、会。收益机会。值得关注的是配置可转债时，需要将值得关注的是配置可转债时，需要将转债估值转债估值纳入考虑框架，纳入考虑框架，低估值增厚投资低估值增厚投资安全垫安全垫，高估值稀释收益。高估值稀释收益。低估值提供较好保护，为投资提供安全垫，而高估值往往“侵蚀”投资者的收益。因此，我们在考察公司基本面的同时，也将从转债分析的角度对个券进行分析。行业专题 http:/ 7/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 转债分析看重条款、估值，低估值及下修条款提供保护，而提前赎回条款可能会压缩溢价率。转债分为偏债型、平衡型、偏股型；通常，衡量偏股型转债估值的指标是“转换价值+转股溢价率”，转换价值相同的情况下，

19、转股溢价率越低，估值越便宜。立足正股基本面，立足正股基本面，聚焦大制造，梳理全市场大制造板块可转债，从聚焦大制造，梳理全市场大制造板块可转债，从自下而上自下而上的角度的角度，结合正股及转债结合正股及转债双维度进行分析双维度进行分析。本周重点本周重点看好看好下述下述 8 8 只转债。只转债。表1：重点看好大制造转债 转债简称转债简称 股票名称股票名称 债券余额债券余额（亿元）（亿元）申万一级申万一级行业行业 转债观点转债观点 杭氧转债 杭氧股份 11.37 机械设备 上升空间大，成交活跃，提示关注赎回风险 强联转债 新强联 12.10 电力设备 平价支撑价格，正股弹性充足 斯莱转债 斯莱克 2.

20、40 机械设备 弹性充沛，暂无赎回担忧 国微转债 紫光国微 14.94 电子 市场看好预期强，暂无赎回担忧 隆 22 转债 隆基绿能 69.97 电力设备 AAA，规模大，绝对价格适中 福莱转债 福莱特 40.00 电力设备 规模较大，绝对价格适中，发行人转股意愿较强 海优转债 海优新材 6.94 电力设备 绝对价格适中，尚未进入转股期，暂无赎回风险 通 22 转债 通威股份 119.92 电力设备 偏股型，弹性充沛；关注赎回风险 数据来源：wind，浙商证券研究所（截至 2022年 10 月 21日）（一）电力设备（一）电力设备行业行业 2.1 新强联新强联 2.1.1 公司观点公司观点：国

21、内大型回转支承龙头，受益于风电轴承高景气和国产替代国内大型回转支承龙头，受益于风电轴承高景气和国产替代 风电轴承国产替代加速，公司实现国内海风主轴轴承批量供货“零”突破。风电轴承国产替代加速，公司实现国内海风主轴轴承批量供货“零”突破。风电轴承作为风机核心零部件，具备高技术壁垒、高附加值等特点，是国产化率最低的零部件环节。截至 2020 年，国内风电轴承市场整体国产化率约 16%。其中，偏航轴承和变桨轴承国产化率较高，分别为 63.3%、86.6%；主轴轴承和齿轮箱轴承国产化率较低，分别为 33%、0.6%。随着风机招标价格下行，国内风电轴承技术不断突破，主轴轴承国产替代进程加速，齿轮箱轴承国

22、产替代有望提上日程。公司大兆瓦主轴轴承研发和供货能力在国内处于领先地位公司大兆瓦主轴轴承研发和供货能力在国内处于领先地位，已研发出三排滚子结构大功率风力发电机组主轴轴承、海上风力发电机组无软带双列圆锥滚子主轴轴承。公司大功率主轴轴承持续突破，2020 年公司主轴轴承市占率达到 4%。2021 年定增项目达产后，大兆瓦主轴轴承市占率未来有望达到 10%。现公司发行 12.1 亿可转债布局齿轮箱轴承及精密部件，未来有望实现齿轮箱轴承国产替代零突破。2.1.2 盈利预测及估值盈利预测及估值 预计 2022-2024 年净利润分别为 7.2、10.1、12.6 亿元，同比增长 41%、40%、24%。

23、对应 PE43、31、25 倍。2.1.3 转债观点转债观点 平价支撑价格，正股弹性充足。转股价值高，转债底保护。平价支撑价格，正股弹性充足。转股价值高，转债底保护。截至 10月 21日收盘，强联转债的转股价值为 118.5，对价格提供良好支撑；正股弹性充足，正股弹性充足，正股近 100周波动率（年化）为 81.6%；发行规模适中，发行规模适中，强联转债 2022年 10 月 11日进行原股东配售及网上发行，发行规模 12.1 亿，原股东优先配售占发行总量的 64.92%。行业专题 http:/ 8/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.2 隆基绿能隆基绿能 2.2.1 公司观点：光伏一

24、体化龙头，产品公司观点：光伏一体化龙头，产品+成本成本+机制构建长期竞争优势机制构建长期竞争优势 光伏硅片：持续推动技术创新，保障新型电池技术硅片供应。光伏硅片：持续推动技术创新，保障新型电池技术硅片供应。2022H1，公司实现硅片出货 39.62GW，其中外销 20.15GW；2022Q2，硅片出货 21.26GW，其中外销 11.73GW。公司在成本控制、品质提升、装备智能化等方面持续推动技术创新，硅片质量行业领先。对于新型电池技术所需硅片的性能要求，公司已实现了从原料、装备、辅材等各个环节的兼容生产，为新型电池技术供应硅片做好充足的技术储备和量产保障。产能方面，公司鄂尔多斯项目年产 46

25、GW 单晶硅棒和切片项目加快推进中。电池及组件：海外业务结构优化，新型电池技术研发量产进度领先。电池及组件：海外业务结构优化，新型电池技术研发量产进度领先。2022H1，公司实现组件出货 18.02GW，其中外销 17.70GW（包括 BIPV组件对外销售 87.35MW）；2022Q2，组件出货 11.58GW，其中外销 11.35GW。美国市场受到 WRO、反规避调查和UFLPA影响，滞港仓储等费用增长较多，报告期内达到 4.65 亿元。公司及时调整经营策略，将销售重心转向欧洲等其他重要市场，凭借产品服务、品牌认知和渠道布局等方面的长期积累，保持较好的竞争力，海外业务基本盘稳定。电池新技术

26、方面，公司加大研发投入，现已研发和储备多种新型电池组件技术。2022 年 6月，公司在 M6 全尺寸单晶硅片上实现电池光电转换效率达 26.50%，刷新 HJT 电池效率世界纪录。公司在 N型 TOPCon、P型 TOPCon、N型 HJT、P 型 HJT 等多种技术方向寻求突破，创造性开发了 HPBC结构电池，打造差异化产品。公司加快西咸乐叶年产 15GW 单晶高效单晶电。2.2.2 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司 2022-2024 年归母净利润分别为 140.89、180.74、220.96 亿元，对应 EPS分别1.86、2.38、2.92 元/股，对应 PE分别为 28、22、1

27、8 倍。2.2.3 转债观点转债观点 隆 22 转债规模较大（余额 69.97 亿），评级高（AAA，可质押），机构投资者持有金额较大，根据基金半年报披露，持有基金家数为 109 家，持有市值 6.87 亿元。绝对价格适中，弹性较大。2.3 福莱特福莱特 2.3.1 公司观点公司观点 产能释放助力收入增长，原材料涨价盈利能力短期承压产能释放助力收入增长，原材料涨价盈利能力短期承压。公司 2022H1 实现光伏玻璃业务收入 64.68 亿元，同比增加 94.5%，毛利率 23.0%，同比下降 27.3pcts。公司收入端高速增长主要系公司产能释放，叠加光伏玻璃价格较高所致，公司 22H1 点火

28、1条产线，新增日熔量总计 1200t/d，同时今年上半年光伏玻璃整体价格处于较高位置（3.2mm，2.0mm光伏玻璃上半年均价 23.7、18.2 元/平）；毛利率下降主要因为去年光伏玻璃供不应求，行业整体价格居高，今年面临一定的高基数问题，同时原材料价格处于历史高位，公司成本端受一定挤压。产能扩张稳健推进，龙头地位进一步产能扩张稳健推进，龙头地位进一步深化深化。公司在 22H1 新投产一条产线，新增日熔量 1200t/d，截止报告期末，公司已经拥有日熔量产能 15800t/d。同时公司在建项目饱满，其中包括安徽 5座 1200 吨/d 窑炉（预计 2022H2 投产），江苏拟投建的 4座 1

29、200t/d 和 3座行业专题 http:/ 9/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1200t/d 窑炉预计于 2023和 2024 年陆续投产。根据公司现有产能以及在建项目，预计 2022年底公司将拥有名义产能 2.18 万 t/d，龙头地位进一步深化。深化石英砂资源布局，成本优势逐步深化深化石英砂资源布局，成本优势逐步深化。公司在报告期内完成了对安徽大华东方矿业、安徽三力矿业 100%股权的收购，对应石英砂开采储量 4386 万吨，同时公开竞价获得安徽凤砂矿业 13号段玻璃用石英岩采矿权，对应储量 1.17 亿吨，采购规模 630 万吨/年。近年来，石英岩原矿价格大幅上涨，预计未来

30、1-2 年内仍将维持高位，公司陆续完成石英砂布局有望深化成本优势，改善公司盈利能力。2.3.2 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司是光伏玻璃龙头企业，产能稳步扩产，石英资源布局逐步落地。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 30.18 亿元、40.77 亿元、50.65 亿元，对应 EPS 分别为1.41、1.90、2.36 元/股，对应估值分别为 29、21、17倍。2.3.3 转债观点转债观点 福莱转债余额规模较大(40亿)，评级适中（AA）；次新转债，尚未进入转股期，转股期 2022 年 11月 28日到 2028 年 5月 19 日；发行人转股意愿较强，理由是作为次新转债

31、，2022 年 9月董事会提交下修议案，积极促转股。2.4 海优新材海优新材 2.4.1 公司观点公司观点 光伏胶膜量利齐升，光伏胶膜量利齐升，22H1 归母净利润同比增长归母净利润同比增长 162.13%。2022H1，公司实现营业收入 28.14 亿元，同比增长 132.66%；归母净利润 2.08 亿元，同比增长 162.13%；销售毛利率14.20%、销售净利率 7.39%，同比分别提升 0.79pct、0.83pct。2022Q2，公司实现营业收入15.86 亿元，归母净利润 1.31 亿元；销售毛利率为 15.47%，环比提升 2.92pct；销售净利率8.25%，环比提升 1.9

32、6pct。公司业绩快速增长主要系公司产销规模扩大、盈利能力大幅改善所致。可转债发行顺利完成，产能扩张有望支撑市占率持续提升可转债发行顺利完成，产能扩张有望支撑市占率持续提升。2022H1，公司泰州生产基地新增胶膜产能顺利达产，上饶生产基地胶膜生产设备安装及产能爬坡顺利，公司光伏胶膜产能持续扩大，交付能力大幅提升。此外，公司完成 6.94 亿元可转债发行并募集资金到位，保障未来胶膜扩产项目顺利实施。此次募集资金将用于建设盐城年产 2亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）及上饶年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目（一期），其中公司重点扩增了双玻组件以及 N 型电池组件等新型组件的配套胶膜的生产能力，助力

33、公司提升高品质胶膜的供货能力，从而进一步优化公司产品结构。根据公司公告，到 2025 年，公司可转债募投项目、自筹资金拟建设项目以及 IPO 募投项目预计将新增产能合计约 6.65 亿平方米，总体产能预计将达到 9.57 亿平方米，占预计胶膜市场容量的比例为 26.36%。持续加大研发投入，光伏持续加大研发投入，光伏+非光伏领域胶膜产品齐突破非光伏领域胶膜产品齐突破。2022H1，公司研发投入达到1.08 亿元，同比增长 88.53%，占营业收入比例达到 3.85%。报告期内公司新增专利申请 42项，新增专利授权 10项。公司依托深厚的技术积累，与产业深度融合，开发出透明抗 PID型 EVA胶

34、膜、白色增效 EVA胶膜、多品类 POE胶膜及玻璃胶膜等主要产品。公司持续加大抗 PID的 EVA胶膜、白色增效 EVA胶膜、多品类 POE 胶膜的研发力度并提升产品品质；重点针对大尺寸组件以及 N型电池配套组件、Topcon 及异质结组件配套胶膜加大研发投入。同时，公司将积淀的核心技术和玻璃胶膜等非光伏产业深度融合，将新型胶膜产品应用于非光伏领域，部分新品已进入产业化和试订单阶段。行业专题 http:/ 10/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.4.2 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司是光伏胶膜优质供应商，产能持续扩张有望推动公司业绩快速增长。我们预计2022-2024 年公司归母

35、净利润分别为 5.46、8.02、9.96 亿元，对应 EPS分别为 6.50、9.54、11.85 元/股，对应 PE分别为 32、22、17 倍。2.4.3 转债观点转债观点 海优转债转债余额 6.94亿，评级 AA-，尚未进入转股期，转股期 2022年 12月 29日至2028 年 6月 22日；绝对价格中等，正股距离转债上市初期已有一定调整；弹性尚可，暂无赎回风险。2.5 通威通威股份股份 2.5.1 公司观点公司观点：光伏多晶硅及电池片双龙头，发力组件加强垂直一体化布局：光伏多晶硅及电池片双龙头，发力组件加强垂直一体化布局 2022Q3 业绩超预期，硅料及电池盈利维持高位业绩超预期，

36、硅料及电池盈利维持高位 公司发布 2022 年前三季度业绩预增公告：2022Q1-Q3，公司预计实现归母净利润 214-218亿元，同比增长约 260%-267%；其中 2022Q3，公司预计实现归母净利润 92-96 亿元，同比增长约 209%-222%。多晶硅：需求持续旺盛多晶硅：需求持续旺盛+产能快速爬坡，多晶硅业务量利齐升产能快速爬坡，多晶硅业务量利齐升 受益于多晶硅需求持续旺盛、价格同比上涨，叠加公司新产能快速爬坡达产，公司多晶硅业务实现量利大幅提升。产能方面，截至 2022H1 末，公司多晶硅产能达到 23 万吨；乐山三期 12 万吨项目已取得能评批复，预计将于 2023H2 投产

37、；公司规划投建云南二期 20万吨及包头 20万吨项目，均预计于 2024 年内竣工投产。同时，公司与隆基、美科、高景、宇泽、双良等下游企业新增签订硅料长单购销合约，保障产品稳定销售。电池片：产销两旺电池片：产销两旺+结构优化，盈利能力持续提升结构优化，盈利能力持续提升 报告期内，公司电池片业务产销两旺，产量同比大幅增长，产品结构持续优化，盈利能力持续提升。随着金堂二期 8GW、眉山三期 8.5GW 的建成投产，预计 2022 年底公司电池片产能将超过 70GW，其中大尺寸产能占比将超过 90%。N 型电池方面，公司采用210PECVD 多晶硅沉积技术路线，平均转换效率超过 24.7%，组件功率

38、达到 690W（210尺寸 66 片版型）。公司规划新增建设 8.5GWTOPCon 电池产线，预计将于 2022 年底建成投产。组件：战略扩充组件产能，一体化布局初露锋芒组件：战略扩充组件产能，一体化布局初露锋芒 公司顺应行业发展趋势，战略拓展组件业务。2022 年 8月，公司预中标 3GW 华润电力光伏项目组件集采，中标价 1.942 元/W，价格低于第 2 中标候选人约 0.053 元/W；9月 6日，公司预中标广东电力 200MW 光伏组件集采，中标价 1.981 元/W，较第 2中标候选人高 0.001 元/W，较第 3候选人低 0.006 元/W。公司拟与盐城经开区管委会签署投资协

39、议，就在盐城经济技术开发区投建年产 25GW 高效光伏组件制造基地项目达成合作，项目预计固定资产投资金额约 40亿元。公司自 2016 年起即拥有部分组件产能，并积累了一定的组件技术与市场基础，此次战略扩充组件产能，有利于进一步深化一体化产业布局，保障光伏业务稳健发展。2.5.2 盈利预测及估值盈利预测及估值 2022-2024 年盈利预测，预计分别实现归母净利润 280.15、210.37、231.31 亿元，对应EPS 分别为 6.22、4.67、5.14 元/股，对应 PE分别为 8、10、9 倍。行业专题 http:/ 11/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.5.3 转债观点

40、转债观点 通 22 转债，发行规模大（余额 119.92 亿），目前转债估值合理（转股价值+转股溢价率适中），市场未给过高溢价；偏股型转债，弹性充沛；关注赎回风险，已进入赎回期。（二）机械设备（二）机械设备行业行业 2.6 斯莱克斯莱克 2.6.1 公司观点公司观点：转型新能源电池壳，开启第二增长曲线转型新能源电池壳，开启第二增长曲线 成长路径：转型下游成长路径：转型下游+行业扩容行业扩容+市占率提升，开启第二增长曲线。市占率提升，开启第二增长曲线。公司为全球易拉罐/盖设备制造龙头企业，深耕设备制造领域超 17 年。传统业务稳步提升的同时，转型下游切入新能源电池壳业务开启第二增长曲线。公司凭借

41、独有金属高速自动化精密成型工艺切入电池壳领域属于降维打击，其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有产品一致性高、安全性强、精度高，材料损耗率低等优点，可以实现产品品质与高效生产完美结合。目前公司 18650 及 21700 系列小圆柱电池已实现量产及供货，大圆柱及方形电池壳放量在即。预计公司方形电池壳业务与圆柱壳 2025 年市占率将提升至 15%和 35%。电池壳业务：电池壳业务：2025 年中国电池结构件市场规模 391 亿，CAGR35%新能源汽车及储能应有渗透率提升下，新能源电池装机需求不断提升。我们预计 2022-2025 年国内整体锂电池结构件市场规模分别为 199 亿元、267

42、 亿元、338亿元和 391亿元，四年行业复合增速35%。到 2025 年动力电池、储能电池结、消费电子电池结构件市场规模占比分别为70%/17%/13%；其中动力电池结构件市场规模中：预计方壳市场规模 178亿元，圆柱壳市场规模 74 亿元。传统业务：传统业务：两片罐等市场需求扩大，公司市占率有望持续提升国内啤酒罐装化率提升+海外市场份额提升带动两片罐设备需求增长。传统业务领域，我们预计国内 2022-2025年两片罐新增需求 41 亿罐、31 亿罐、30 亿罐和 38 亿罐，合计 4 年带来新增需求 140 亿罐，两片罐设备市场新增需求约 8 亿元。金属包装方面，铝瓶有望成为未来趋势，公司

43、拟定增布局铝瓶生产基地，未来将新增年营收 1.6 亿。2.6.2 盈利预测及估值盈利预测及估值 预计公司 2022-2024 年营收为 20.8、37.6、65.2 亿元，同比增长 107%、81%、74%；归母净利润为 2.4、3.6、6.0亿元，同比增长 121%、53%、66%，对应 PE 为 58、38、23倍。公司未来三年净利润复合增速为 78%。2.6.3 转债观点转债观点 斯莱转债，弹性充沛，赎回风险暂无忧，斯莱转债，弹性充沛，赎回风险暂无忧，公司公告自 2022 年 10月 13 日至 2023 年 1月 12 日，不提前赎回可转债；成交活跃成交活跃，市场关注度高，市场关注度高

44、；偏股性转债，并未给予过高溢价，结合正股预期，上涨空间较大。2.7 杭氧股份杭氧股份 2.7.1 公司观点公司观点：国产替代、产品升级，迈向工业气体龙头国产替代、产品升级，迈向工业气体龙头 核心逻辑核心逻辑 行业专题 http:/ 12/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 迈向中国工业气体龙头：迈向中国工业气体龙头：国产替代，基于空分设备打造全产业链优势。近年来公司管道气业务加速，存量运营市场份额为 10%，新签气体运营市场的份额近 50%。预计 2025年底公司运营气体规模超 300 万方，2022-2025 年气体业务收入的复合增速达 23%，2025年公司气体业务收入占比超过 75%

45、。产品结构升级：产品结构升级：电子特气等高附加值业务打造公司第二成长曲线。电子大宗气是电子气业务的基础，国产替代空间广阔。在特气市场，公司以稀有气体作为切入点，产能有望超预期释放。长远看，公司定位于综合气体解决方案供应商，产品矩阵将不断完善，电子特气、零售气体等高附加值业务将打造第二成长曲线。公司治理改善：公司治理改善：股权激励授予完成，杭州优质国企焕发活力。成长路径：需求增长成长路径：需求增长+市占率提升市占率提升+盈利能力提升，远期盈利空间超数倍盈利能力提升，远期盈利空间超数倍 1）行业需求持续增长：（1）工业气体市场总需求近 2000 亿元，其中第三方外包市场快速增长，预计外包比例将从

46、2021 年的 41%提升至 2025 年的 45%。（2）2021 年中国工业气体市场规模同比增长 10%，中国人均气体消费量占西欧、美国等发达国家人均气体消费量的 30-40%。预计到 2025 年中国工业气体市场规模复合增速 6-8%。参考海外外包市场比例（80%），预计中国工业气体市场远期市场需求是 2021 年的 2.5 倍以上。2）公司市占率提升：国产替代趋势下，2021 年公司在第三方供气市场的存量份额为9%，增量份额为 45%，预计 2025 年公司第三方市场的份额有望提升 1倍；预计远期公司在第三方存量市场的份额将是 2021 年的 3-4倍（30-40%市占率）。3）公司产

47、品结构升级，盈利能力持续提升：（1）气体业务收入占比持续提升，而气体业务的成长性、盈利能力均高于设备业务。（2）气体业务中零售业务的收入占比持续提升，零售气盈利能力高于管道气。（3）零售气体业务中的电子特气业务收入占比将持续提升，电子特气业务的盈利能力远高于普通工业气体零售业务。总结：公司远期利润空间有望是 2021 年的数倍以上。2.7.2 盈利预测及估值盈利预测及估值 预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 15.7、18.7、23.1 亿元，同比增速分别为32%、19%、24%，三年复合增速 25%，对应 PE 分别为 23、20、16倍。采用分部估值，6-12月目标市值为 4

48、91亿元。2.7.3 转债观点转债观点 杭氧转债存续规模适中，评级较高（杭氧转债存续规模适中，评级较高（AA+），成交活跃，上升空间大），成交活跃，上升空间大，市场对正股预期较好，上市以来一直保持较高转股溢价率，需关注 2022 年 11月 25 日进入转股期，关注关注赎回风险。赎回风险。（三）电子（三）电子行业行业 2.8 紫光国微紫光国微 2.8.1 公司观点公司观点：智能安全芯片、特种集成电路两大主业共促公司业绩高增长智能安全芯片、特种集成电路两大主业共促公司业绩高增长 公司以智能安全芯片、特种集成电路两大主业为基石，智能安全芯片业务为第二代居民身份证和电子旅行证件等证照类产品稳定供货的

49、同时，为全球通信 SIM卡芯片市场提供丰富的产品选型，发布了首款支持双模联网的中国联通 5GeSIM 产品，并深度参与中国移行业专题 http:/ 13/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 动新一代超级 SIM芯片工作，且持续为国内外银行 IC卡芯片市场提供多种产品方案，未来将随 5G、车联网等场景的发展打开车规级安全芯片长期空间。公司特种集成电路业务需求持续增长，新推出了 2x纳米的低功耗 FPGA系列产品，进一步完善了产品种类；保持国内系列最全、技术最先进的特种存储器领先地位；网络总线、接口产品的市场占有率继续保持领先，特种 SoPC 平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可；模拟产品

50、向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额快速扩大；高速射频 ADC、新型隔离芯片等新产品未来有望在“十四五”期间成为公司新的增长点。2.8.2 盈利预测及估值盈利预测及估值 预计公司 2022-2024 年实现净利润 29.2、38.5、53.6 亿，同比增长 50%、32%、39%，年均复合增速 35%，PE48、36、26倍。2.8.3 转债观点转债观点 国微转债规模适中（余额 14.94 亿），市场看好预期强市场看好预期强，估值不低：转股价格+转股溢价率角度。赎回风险暂无忧，赎回风险暂无忧，公司公告 2022年 7月 29日至 2023 年 1 月 28日期间，不提前赎回可转债。3 3

51、 大制造转债梳理大制造转债梳理 表2：大制造转债重点组合 股票名称股票名称 转债简称转债简称 债券余额（亿元）债券余额（亿元）申万一级申万一级行业行业 隆基绿能 隆 22 转债 69.97 电力设备 福莱特 福莱转债 40.00 电力设备 海优新材 海优转债 6.94 电力设备 西子洁能 西子转债 11.10 电力设备 紫光国微 国微转债 14.94 电子 江丰电子 江丰转债 5.15 电子 韦尔股份 韦尔转债 24.33 电子 永创智能 永 02 转债 6.11 机械设备 弘亚数控 弘亚转债 6.00 机械设备 杭叉集团 杭叉转债 11.50 机械设备 帝尔激光 帝尔转债 8.31 电力设备

52、 杭氧股份 杭氧转债 11.37 机械设备 泉峰汽车 泉峰转债 6.19 汽车 拓普集团 拓普转债 25.00 汽车 伯特利 伯特转债 8.35 汽车 道通科技 道通转债 12.80 计算机 通威股份 通 22 转债 119.92 电力设备 数据来源：wind，浙商证券研究所（截至 2022年 10 月 21日）行业专题 http:/ 14/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表3：现存续大制造转债清单 正股名称正股名称 转债简称转债简称 申万一级申万一级 到期日期到期日期 债券余债券余额额(亿元亿元)正股名称正股名称 转债简称转债简称 申万一级申万一级 到期日期到期日期 债券余额债券余额

53、(亿元亿元)嘉元科技 嘉元转债 电力设备 2027/2/23 9.78 华锐精密 华锐转债 机械设备 2028/6/24 4.00 天奈科技 天奈转债 电力设备 2028/1/27 8.30 精测电子 精测转债 机械设备 2025/3/29 3.09 芳源股份 芳源转债 电力设备 2028/9/23 6.42 万讯自控 万讯转债 机械设备 2027/4/8 2.45 长远锂科 锂科转债 电力设备 2028/10/11 32.50 隆华科技 隆华转债 机械设备 2027/7/30 7.98 新宙邦 宙邦转债 电力设备 2028/9/26 19.70 耐普矿机 耐普转债 机械设备 2027/10/

54、29 4.00 科达利 科利转债 电力设备 2028/7/8 15.34 泰福泵业 泰福转债 机械设备 2028/9/28 3.35 天赐材料 天赐转债 电力设备 2027/9/23 34.11 金沃股份 金沃转债 机械设备 2028/10/14 3.10 恩捷股份 恩捷转债 电力设备 2026/2/11 4.54 智能自控 智能转债 机械设备 2025/7/2 2.29 迪贝电气 迪贝转债 电力设备 2025/10/23 2.30 锋龙股份 锋龙转债 机械设备 2027/1/8 2.44 凯中精密 凯中转债 电力设备 2024/7/30 4.15 金沃股份 金沃转债 机械设备 2028/10

55、/14 3.10 精达股份 精达转债 电力设备 2026/8/19 5.10 大丰实业 大丰转债 机械设备 2025/3/27 6.30 宏发股份 宏发转债 电力设备 2027/10/28 20.00 法兰泰克 法兰转债 机械设备 2026/7/31 2.75 起帆电缆 起帆转债 电力设备 2027/5/24 9.99 威派格 威派转债 机械设备 2026/11/9 4.20 杭电股份 杭电转债 电力设备 2024/3/6 7.50 永创智能 永 02转债 机械设备 2028/8/4 6.11 白云电器 白电转债 电力设备 2025/11/15 8.05 深科达 深科转债 机械设备 2028/

56、8/8 3.60 凯发电气 凯发转债 电力设备 2023/7/27 1.16 昌红科技 昌红转债 机械设备 2027/4/1 4.60 通光线缆 通光转债 电力设备 2025/11/4 0.78 泰林生物 泰林转债 机械设备 2027/12/28 2.10 红相股份 红相转债 电力设备 2026/3/12 5.50 弘亚数控 弘亚转债 机械设备 2026/7/12 6.00 九洲集团 九洲转 2 电力设备 2026/12/21 3.06 杭氧股份 杭氧转债 机械设备 2028/5/19 11.37 温州宏丰 宏丰转债 电力设备 2028/3/15 3.21 拓斯达 拓斯转债 机械设备 2027

57、/3/10 6.70 申昊科技 申昊转债 电力设备 2028/3/18 5.50 东杰智能 东杰转债 机械设备 2028/10/14 5.70 中辰股份 中辰转债 电力设备 2028/5/31 5.71 博杰股份 博杰转债 机械设备 2027/11/17 5.26 崧盛股份 崧盛转债 电力设备 2028/9/27 2.94 博实股份 博实转债 机械设备 2028/9/22 4.50 日丰股份 日丰转债 电力设备 2027/3/22 3.77 大族激光 大族转债 机械设备 2024/2/6 22.99 天能重工 天能转债 电力设备 2026/10/21 6.94 东杰智能 东杰转债 机械设备 2

58、028/10/14 5.70 通裕重工 通裕转债 电力设备 2028/6/20 14.85 赛力斯 小康转债 汽车 2023/11/6 2.06 中环海陆 中陆转债 电力设备 2028/8/12 3.60 长城汽车 长汽转债 汽车 2027/6/10 34.96 新强联 强联转债 电力设备 2028/10/11 12.10 永安行 永安转债 汽车 2026/11/24 7.34 通威股份 通 22转债 电力设备 2028/2/24 119.92 广汇汽车 广汇转债 汽车 2026/8/18 33.66 隆基绿能 隆 22转债 电力设备 2028/1/5 69.97 浙农股份 华通转债 汽车 2

59、024/6/14 2.00 福莱特 福莱转债 电力设备 2028/5/20 40.00 爱柯迪 爱迪转债 汽车 2028/9/23 15.70 上机数控 上 22转债 电力设备 2028/3/1 13.02 明新旭腾 明新转债 汽车 2028/3/30 6.73 海优新材 海优转债 电力设备 2028/6/23 6.94 嵘泰股份 嵘泰转债 汽车 2028/8/11 6.51 高测股份 高测转债 电力设备 2028/7/18 4.83 拓普集团 拓普转债 汽车 2028/7/14 25.00 帝尔激光 帝尔转债 电力设备 2027/8/5 8.31 文灿股份 文灿转债 汽车 2025/6/10

60、 1.24 上能电气 上能转债 电力设备 2028/6/14 4.20 正裕工业 正裕转债 汽车 2025/12/31 1.50 西子洁能 西子转债 电力设备 2027/12/24 11.10 伯特利 伯特转债 汽车 2027/6/29 8.35 麦格米特 麦米转 2 电力设备 2028/10/13 12.20 泉峰汽车 泉峰转债 汽车 2027/9/14 6.19 中船应急 应急转债 国防军工 2026/4/10 3.79 德尔股份 德尔转债 汽车 2024/7/18 2.51 航新科技 航新转债 国防军工 2026/7/22 2.50 贝斯特 贝斯转债 汽车 2026/11/2 6.00

61、三角防务 三角转债 国防军工 2027/5/25 9.01 威唐工业 威唐转债 汽车 2026/12/15 3.01 中天火箭 天箭转债 国防军工 2028/8/22 4.95 卡倍亿 卡倍转债 汽车 2027/12/27 2.79 火炬电子 火炬转债 国防军工 2026/5/27 4.18 模塑科技 模塑转债 汽车 2023/6/2 1.31 行业专题 http:/ 15/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 盛路通信 盛路转债 国防军工 2024/7/17 0.53 银轮股份 银轮转债 汽车 2027/6/7 7.00 杭叉集团 杭叉转债 机械设备 2027/3/25 11.50 森麒麟

62、 麒麟转债 汽车 2027/11/11 21.99 艾迪精密 艾迪转债 机械设备 2028/4/15 10.00 贵州轮胎 贵轮转债 汽车 2028/4/22 18.00 大业股份 大业转债 机械设备 2024/5/9 5.00 瑞鹄模具 瑞鹄转债 汽车 2028/6/22 4.40 君禾股份 君禾转债 机械设备 2026/3/4 1.94 亚太股份 亚太转债 汽车 2023/12/4 9.99 百达精工 百达转债 机械设备 2026/3/11 2.80 今飞凯达 今飞转债 汽车 2025/2/28 1.72 上海沪工 沪工转债 机械设备 2026/7/20 4.00 远东传动 远东转债 汽车

63、 2025/9/23 5.44 佳力图 佳力转债 机械设备 2026/7/30 2.98 天汽模 汽模转 2 汽车 2025/12/27 3.10 华兴源创 华兴转债 机械设备 2027/11/29 8.00 联诚精密 联诚转债 汽车 2026/7/17 2.60 数据来源：wind，浙商证券研究所（截至 2022年 10 月 21日）表4：待发行大制造转债清单 公司代码公司代码 公司名称公司名称 方案进度方案进度 申万申万一级一级行业行业 688499.SH 利元亨 证监会核准 电力设备 688772.SH 珠海冠宇 证监会核准 电力设备 601058.SH 赛轮轮胎 证监会核准 汽车 60

64、5128.SH 上海沿浦 证监会核准 汽车 603806.SH 福斯特 发审委通过 电力设备 688002.SH 睿创微纳 发审委通过 国防军工 603809.SH 豪能股份 发审委通过 汽车 300480.SZ 光力科技 发审委通过 机械设备 603306.SH 华懋科技 股东大会通过 汽车 301268.SZ 铭利达 股东大会通过 机械设备 688622.SH 禾信仪器 股东大会通过 机械设备 300040.SZ 九洲集团 股东大会通过 电力设备 603179.SH 新泉股份 股东大会通过 汽车 688599.SH 天合光能 股东大会通过 电力设备 600761.SH 安徽合力 股东大会通

65、过 机械设备 688311.SH 盟升电子 股东大会通过 国防军工 603730.SH 岱美股份 股东大会通过 汽车 603277.SH 银都股份 股东大会通过 机械设备 300893.SZ 松原股份 股东大会通过 汽车 002459.SZ 晶澳科技 股东大会通过 电力设备 301186.SZ 超达装备 股东大会通过 汽车 300900.SZ 广联航空 股东大会通过 国防军工 300879.SZ 大叶股份 股东大会通过 机械设备 605088.SH 冠盛股份 股东大会通过 汽车 300258.SZ 精锻科技 股东大会通过 汽车 688533.SH 上声电子 股东大会通过 汽车 688223.S

66、H 晶科能源 股东大会通过 电力设备 003036.SZ 泰坦股份 股东大会通过 机械设备 300837.SZ 浙矿股份 股东大会通过 机械设备 行业专题 http:/ 16/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 300428.SZ 立中集团 股东大会通过 汽车 300567.SZ 精测电子 股东大会通过 机械设备 300409.SZ 道氏技术 股东大会通过 电力设备 603529.SH 爱玛科技 股东大会通过 汽车 002531.SZ 天顺风能 股东大会通过 电力设备 600984.SH 建设机械 股东大会通过 机械设备 300693.SZ 盛弘股份 股东大会通过 电力设备 000528.

67、SZ 柳工 股东大会通过 机械设备 603897.SH 长城科技 股东大会通过 电力设备 002757.SZ 南兴股份 股东大会通过 机械设备 600481.SH 双良节能 董事会预案 机械设备 603023.SH 威帝股份 董事会预案 汽车 数据来源：wind，浙商证券研究所（截至 2022年 10 月 21日）表5：已退市大制造转债清单 转债名称转债名称 正股名称正股名称 发行金额发行金额(亿元亿元)上市日期上市日期 退市日期退市日期 申万一级申万一级行业行业 申万二级申万二级行业行业 华天转债 华天科技 4.61 2013-8-28 2014-11-25 电子 半导体 华自转债 华自科技

68、 6.70 2021-4-1 2021-11-18 电力设备 电气自动化设备 九洲转债 九洲集团 3.08 2019-9-12 2021-09-14 电力设备 电气自动化设备 时达转债 新时达 8.83 2017-12-4 2021-10-27 机械设备 电气自动化设备 林洋转债 林洋能源 30.00 2017-11-13 2021-09-28 公用事业 电气自动化设备 赛伍转债 赛伍技术 7.00 2021-11-23 2022-07-29 电力设备 电源设备 天合转债 天合光能 52.52 2021-9-1 2022-04-12 电力设备 电源设备 运达转债 运达股份 5.77 2020-

69、12-25 2021-09-08 电力设备 电源设备 福 20 转债 福斯特 17.00 2020-12-22 2021-07-28 电力设备 电源设备 鹏辉转债 鹏辉能源 8.90 2020-11-6 2022-07-28 电力设备 电源设备 隆 20 转债 隆基绿能 50.00 2020-9-8 2021-03-30 电力设备 电源设备 璞泰转债 璞泰来 8.70 2020-2-4 2020-12-18 电力设备 电源设备 麦米转债 麦格米特 6.55 2020-1-21 2020-08-18 电力设备 电源设备 日月转债 日月股份 12.00 2020-1-14 2020-08-18 电

70、力设备 电源设备 国轩转债 国轩高科 18.50 2020-1-10 2020-08-27 电力设备 电源设备 明阳转债 明阳智能 17.00 2020-1-7 2021-03-18 电力设备 电源设备 福特转债 福斯特 11.00 2019-12-11 2020-07-15 电力设备 电源设备 通威转债 通威股份 50.00 2019-4-10 2020-03-16 电力设备 电源设备 中来转债 中来股份 10.00 2019-3-22 2020-03-25 电力设备 电源设备 隆基转债 隆基绿能 28.00 2017-11-20 2019-09-03 电力设备 电源设备 电气转债 上海电气

71、 60.00 2015-2-16 2021-01-18 电力设备 电源设备 东方转债 东方电气 40.00 2014-7-25 2015-02-16 电力设备 电源设备 精研转债 精研科技 5.70 2020-12-22 2021-12-17 电子 电子制造 欣旺转债 欣旺达 11.20 2020-8-7 2021-07-05 电力设备 电子制造 歌尔转 2 歌尔股份 40.00 2020-7-13 2021-03-02 电子 电子制造 和而转债 和而泰 5.47 2019-7-1 2020-02-05 电子 电子制造 拓邦转债 拓邦股份 5.73 2019-4-8 2020-11-25 电子

72、 电子制造 蓝思转债 蓝思科技 48.00 2018-1-17 2020-02-07 电子 电子制造 歌尔转债 歌尔股份 25.00 2014-12-26 2017-06-29 电子 电子制造 行业专题 http:/ 17/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 东缆转债 东方电缆 8.00 2020-10-29 2021-11-29 电力设备 高低压设备 长城转债 长城科技 6.34 2019-3-20 2021-12-23 电力设备 高低压设备 隆利转债 隆利科技 3.25 2020-11-16 2021-12-15 电子 光学光电子 木森转债 木林森 26.60 2020-1-10 20

73、20-09-10 电子 光学光电子 视源转债 视源股份 9.42 2019-4-2 2020-08-14 电子 光学光电子 洲明转债 洲明科技 5.48 2018-12-3 2020-03-11 电子 光学光电子 水晶转债 水晶光电 11.80 2017-12-12 2020-01-31 电子 光学光电子 祥鑫转债 祥鑫科技 6.47 2020-12-24 2022-08-18 汽车 金属制品 科森转债 科森科技 6.10 2018-12-7 2020-11-26 电子 金属制品 星宇转债 星宇股份 15.00 2020-11-16 2021-08-02 汽车 汽车零部件 雷迪转债 雷迪克 2

74、.89 2020-4-13 2022-08-26 汽车 汽车零部件 常汽转债 常熟汽饰 9.92 2019-12-12 2022-04-18 汽车 汽车零部件 中鼎转 2 中鼎股份 12.00 2019-4-4 2022-02-23 汽车 汽车零部件 钧达转债 钧达股份 3.20 2018-12-27 2022-01-26 电力设备 汽车零部件 旭升转债 旭升股份 4.20 2018-12-11 2020-02-27 汽车 汽车零部件 威帝转债 威帝股份 2.00 2018-8-13 2020-08-28 汽车 汽车零部件 新泉转债 新泉股份 4.50 2018-6-22 2021-08-17

75、 汽车 汽车零部件 双环转债 双环传动 10.00 2018-1-25 2021-07-27 汽车 汽车零部件 骆驼转债 骆驼股份 7.17 2017-4-13 2021-09-02 电力设备 汽车零部件 汽模转债 天汽模 4.20 2016-3-24 2017-08-07 汽车 汽车零部件 中鼎转债 中鼎股份 3.00 2011-3-1 2014-07-31 汽车 汽车零部件 广汽转债 广汽集团 41.06 2016-2-4 2022-01-07 汽车 汽车整车 中天转债 中天科技 39.65 2019-3-22 2021-12-16 通信 通信设备 特发转债 特发信息 4.19 2018-

76、12-25 2021-03-04 通信 通信设备 鼎信转债 鼎信通讯 6.00 2018-5-14 2019-04-26 通信 通信设备 通鼎转债 通鼎互联 6.00 2014-9-5 2015-06-22 通信 通信设备 中大转债 中大力德 2.70 2021-11-24 2022-08-29 机械设备 通用机械 海容转债 海容冷链 5.00 2020-7-27 2021-03-05 机械设备 通用机械 巨星转债 巨星科技 9.73 2020-7-16 2021-02-23 机械设备 通用机械 新春转债 五洲新春 3.30 2020-4-2 2022-06-10 机械设备 通用机械 新莱转债

77、 新莱应材 2.80 2020-1-22 2020-09-10 机械设备 通用机械 岱勒转债 岱勒新材 2.10 2019-4-17 2022-03-21 机械设备 通用机械 冰轮转债 冰轮环境 5.09 2019-2-21 2019-10-14 机械设备 通用机械 泰尔转债 泰尔股份 3.20 2013-1-28 2014-11-10 机械设备 通用机械 双良转债 双良节能 7.20 2010-5-14 2011-12-14 机械设备 通用机械 弘信转债 弘信电子 5.70 2020-11-4 2021-10-11 电子 元件 深南转债 深南电路 15.20 2020-1-16 2020-0

78、8-19 电子 元件 景旺转债 景旺电子 9.78 2018-7-24 2019-04-23 电子 元件 崇达转债 崇达技术 8.00 2018-1-22 2019-10-09 电子 元件 泰晶转债 泰晶科技 2.15 2018-1-2 2020-05-26 电子 元件 生益转债 生益科技 18.00 2017-12-11 2019-07-31 电子 元件 高澜转债 高澜股份 2.80 2021-1-8 2022-08-19 机械设备 专用设备 上机转债 上机数控 6.65 2020-7-7 2021-01-19 电力设备 专用设备 银河转债 金银河 1.67 2020-2-14 2022-0

79、2-24 电力设备 专用设备 先导转债 先导智能 10.00 2020-1-10 2020-12-09 电力设备 专用设备 行业专题 http:/ 18/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 永创转债 永创智能 5.12 2020-1-10 2021-06-25 机械设备 专用设备 至纯转债 至纯科技 3.56 2020-1-9 2021-01-25 电子 专用设备 克来转债 克来机电 1.80 2019-12-19 2020-08-06 机械设备 专用设备 三一转债 三一重工 45.00 2016-1-18 2019-03-19 机械设备 专用设备 徐工转债 徐工机械 25.00 2013

80、-11-15 2015-02-05 机械设备 专用设备 巨轮转 2 巨轮智能 3.50 2011-8-4 2013-06-05 机械设备 专用设备 数据来源：wind，浙商证券研究所（截至 2022年 10 月 21日）4 4 风险提示风险提示 基建及地产投资低于预期风险基建及地产投资低于预期风险：工程机械需求主要来源于国内基础设施建设和房地产开发的资本开支。基建中铁路固定资产投资和轨交装备的需求息息相关。若基建或房地产投入下降，可能导致工程机械和轨交装备行业公司业绩下滑。原材料价格大幅波动风险原材料价格大幅波动风险：机械行业是中游制造业的代表，上游原材料价格通过成本对上市公司盈利产生很大影响

81、，若上游原材料价格大幅增长，则企业会面临较大的业绩压力。国际博弈超预期风险国际博弈超预期风险：大国博弈超预期发展，对市场情绪产生冲击并对我国发展高端制造带来很大压力。新冠疫情扩散超预期风险新冠疫情扩散超预期风险：若疫情扩散超预期，将持续影响全年补库存周期启动节奏，对下游需求造成较大的影响。转债提前赎回风险转债提前赎回风险：可转债提前赎回，转股溢价率大幅压缩，带来潜在亏损可能。行业专题 http:/ 19/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买入：相对于沪深 300 指数表现

82、20以上；2.增持：相对于沪深 300 指数表现1020；3.中性：相对于沪深 300 指数表现1010之间波动；4.减持：相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级：行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上；2.中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上；3.看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定

83、取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

84、本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均

85、归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https:/