1、亚洲最大零售服务商，数字化升级赋能零售业2022年12月12日一文看懂多点招股书姓名：刘越男（分析师）姓名：陈笑（分析师）邮箱：邮箱：电话：电话：证书编号：S0880516030003证书编号：S0880518020002感谢博士后赵国振对本文的贡献感谢博士后赵国振对本文的贡献 诚信 责任 亲和 专业 创新2请参阅附注免责声明多点数智：中国及亚洲最大的零售解决方案数字零售服务商1.1公司为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台。据多点DMALL官网显示，多点DMALL成立于2015年，是为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字

2、零售SaaS平台。根据弗若斯特沙利文的资料，按商品交易计算，公司目前是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商，截至2021年12月31日的市场份额分别为14.8%及9.0%。截至2022年9月30日止九个月，公司已为约458家客户提供服务。图：公司为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台数据来源：多点MALL官网 WWaXuZtZ9YpXtQbRbP8OmOqQpNnPiNqRnPjMnMtNaQqQvMMYmPmPwMoNqR诚信 责任 亲和 专业 创新3请参阅附注免责声明行业规模：亚洲本地零售的规模将于2026年达到33.5万亿元1.2本地零售为个人日常生活不可或缺

3、的一部分。本地零售定义为通过线下渠道或在线渠道出售商品予终端消费者的活动。现代本地零售行业由三个关键参与者组成：零售商、品牌商及消费者。零售商可帮助品牌商分销商品，而消费者可于零售商的线下店铺购买商品或在线下单，通过取货或通常由附近五公里半径内的履约中心送货。在亚洲，本地零售行业在过去数年稳定发展。根据弗若斯特沙利文，亚洲本地零售行业的市场规模自2016年的人民币27.4万亿元增加至2021年的人民币30.4万亿元，复合年增长率为2.1%。在COVID-19疫情消费复杂的推动下，预计2021年至2026年亚洲本地零售行业的市场规模（按销售价值计）将回弹，以2.0%的复合年增长率增长，于2026

4、年达到人民币33.5万亿元。图：亚洲本地零售行业的规模将于2026年达到人民币33.5万亿元数据来源：招股说明书，弗若斯特沙利文备注：单位为人民币万亿元 诚信 责任 亲和 专业 创新4请参阅附注免责声明行业规模：中国本地零售的规模将于2026年底前达16.1万亿元1.2中国本地零售行业的市场规模将于2026年底前达人民币16.1万亿元。在中国，本地零售行业的市场规模自2016年的人民币11.0万亿元增加至2021年的人民币13.3万亿元，复合年增长率为3.9%，而此前2020年因COVID-19疫情遭受复合年增长率为负2.8%的打击。随着中国经济预计恢复增长，预计2021年至2026年期间本地

5、零售行业的市场规模预计以3.8%的复合年增长率增长，于2026年底前达人民币16.1万亿元。在线渠道预计会成为本地零售业增长的主要驱动力，线下渠道增长保持稳定。数据来源：招股说明书，弗若斯特沙利文图：中国本地零售行业的市场规模将于2026年底前达人民币16.1万亿元 诚信 责任 亲和 专业 创新5请参阅附注免责声明本地零售数字发展稳步推进1.3阶段一：用于流程驱动型管理的传统ERP服务该阶段只有线下零售。本地零售商缺乏建立内部信息管理系统的能力，因此往往依赖于传统的ERP系统来管理业务功能。然而，就地部署的技术限制以及使用多个供应商导致了数据孤岛及数据输出错误。所需的大量前期数字化成本阻碍大部

6、分零售商采用传统的ERP系统。阶段二：更多业务流程及特定功能的ERP及横向SaaS电子商务及实时零售的兴起，使得本地零售商需要管理全渠道业务及需要更多数字化基础设施。部分横向SaaS提供商围绕若干功能提供价格合理的轻资本解决方案，如仓库管理系统或客户关系管理，对小商户具有吸引力。受到现有遗留ERP限制的更大型本地零售商可能就不同功能混合采用横向SaaS及ERP。然而，同时管理SaaS及ERP 系统不仅增加管理复杂性，而且会导致数据输出不一致或不兼容，以及在线及线下运营之间的低集成度。阶段三：具有全渠道能力及端到端覆盖的零售云解决方案迅速变化和激烈竞争的环境已经使全渠道销售和消费成为新的行业规范

7、。本地零售商需要重塑他们的业务流程并调整运营结构，以拥抱数字化转型。零售商需要帮助他们实现在线和线下能力以及无缝管理所有关键运营环节的解决方案。此外，零售商和品牌商需要深入的数据洞察，这些数据需要通过整个业务流程从所有渠道收集和分析，以指导他们的运作，并更有效地达至目标消费群。具有全渠道能力和端到端覆盖的零售云解决方案将提供全面的数字化解决方案，同时保留低成本和易于部署的优势。该种一站式的方法实现了实时数据同步，并帮助零售商及品牌商优化其的运营表现。数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新6请参阅附注免责声明本地零售未来发展趋势1.3一、整个本地零售价值链的数字化升级。由于需要适应快

8、速变化的市场动态，零售商正迎接数字化转型及增加相关技术基础设施支出。数字化转型使零售商及品牌商积累数据洞察，以更好地了解消费者、采取订制化营销策略及创造更个性化的购物体验。其亦能帮助他们更好地管理内部业务流程（如深化店仓一体化），从而提高生产力及降低成本。二、全渠道成为新常态。全渠道不仅是指零售商或品牌在多个零售渠道上的据点，而且将存货、客户服务及销售整合在一起，以实现高效的内部管理及提供便捷的消费者体验。疫情亦提高了消费者在线购物的意愿，信息科技基础设施及数据分析的最新发展使其有望跨越多个触点追踪消费者的购买行为，从而使全渠道服务能力成为零售商的必要条件。三、增加精准营销策略的采用。品牌商需

9、要更多精准营销以吸引及留存新客户，并在现有的客户群中物色任何潜在交叉销售及追加销售机会。更多品牌商将依赖于算法销售预测工具，以更好地了解消费者购物行为，并制定相应的营销活动。其亦将提供更个性化及更好的消费者购物体验，因而带来更高的品牌忠诚度及消费频率。四、对实时零售的需求不断上升。消费者对高质量实时零售的服务不断增加的需求要求零售商增强其全渠道运营能力，包括（其中包括）拓宽产品选择、优化配送路线规划及改进订单推荐及调度流程。数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新7请参阅附注免责声明零售解决方案行业前景广阔1.4零售云解决方案是指帮助本地零售行业的零售商及品牌商在日常运营中实现数字化

10、转型的云基解决方案，从而解决与客户留存、运营效率、决策回应速度、广告效率及数据孤岛相关的痛点，为本地零售行业的所有参与者提供价值。零售云解决方案包括零售SaaS、营销及广告增值服务及实时零售的电子商务服务。零售SaaS作为零售云解决方案的核心服务组成部分，帮助本地零售行业的客户开发可配置的功能模块，以满足其业务需求并实现数字化转型。数据来源：招股说明书，弗若斯特沙利文图：零售云解决方案概览 诚信 责任 亲和 专业 创新8请参阅附注免责声明零售解决方案行业前景广阔1.4基于服务模块的提供，零售云解决方案服务商可分为特定功能提供商及端到端全渠道提供商。端到端全渠道零售云解决方案服务商指覆盖本地零售

11、场景及为本地零售行业提供广泛解决方案（包括采购供应链管理、产品管理、门店管理、消费者会员管理、营销及广告服务以及随需应变的电子商务服务）的提供商。由于零售商及品牌商越来越多地寻求能满足其所有营运数字化需求的一站式解决方案套餐，因此对端到端的全渠道零售云解决方案的需求变得更大。特定功能提供商指覆盖有限零售场景及提供有限的零售功能套餐（如仓库管理软件(WMS)及客户关系管理(CRM)）的提供商。数据来源：招股说明书，弗若斯特沙利文图：零售云解决方案行业中不同类型主要参与者的比较 诚信 责任 亲和 专业 创新9请参阅附注免责声明零售解决方案行业前景广阔1.4零售云解决方案市场在过去一直保持可持续的强

12、劲增长，预计于不久的将来会继续增长。政策利好、完善的云基础设施及不断增长的数字化需求将成为关键的行业增长催化因素。按商品交易总额计算，中国零售云解决方案行业的市场规模自2016年的人民币844亿元增加至2021年的人民币6,443亿元，复合年增长率为50.2%，预计自2021年至2026年期间将以40.8%的复合年增长率增长，于2026年达到人民币35,650亿元。就亚洲而言，按商品交易总额计算的零售云解决方案行业的市场规模自2016年的人民币1,930亿元增加至2021 年的人民币11,029亿元，复合年增长率为41.7%，预计2021年至2026年期间将以35.8%的复合年增长率增长，于2

13、026年达到人民币50,932亿元。备注：按商品交易总额计算的市场规模指本地零售行业中的本地零售云解决方案服务商促成的交易总量。数据来源：招股说明书，弗若斯特沙利文图：中国零售云解决方案的市场规模将于2026年达到35,650亿元(按GMV)诚信 责任 亲和 专业 创新10请参阅附注免责声明零售解决方案行业前景广阔1.4零售云解决方案市场在过去一直保持可持续的强劲增长，预计于不久的将来会继续增长。政策利好、完善的云基础设施及不断增长的数字化需求将成为关键的行业增长催化因素。就收入而言，中国零售云解决方案行业的市场规模自2016年的人民币12亿元上升至2021年的人民币132亿元，复合年增长率为

14、61.3%，预计于2021年至2026 年期间将进一步以 45.0%的复合年增长率增长，于2026年达到人民币847亿元。就亚洲而言，按收入计算零售云解决方案行业的市场规模自2016年的人民币25亿元上升至2021年的人民币209亿元，复合年增长率为52.7%，预计于2021年至2026年期间将以40.1%的复合年增长率增长，于2026年达到人民币1,130亿元。数据来源：招股说明书，弗若斯特沙利文图：中国零售云解决方案的市场规模将于2026年达到847亿元(按收入)诚信 责任 亲和 专业 创新11请参阅附注免责声明零售云解决方案行业的主要增长动力1.5一、日益上升的数字化转型需求。亚洲的零售

15、商（特别是拥有大量实体店的零售商）缺乏现代化的信息科技基础设施，严重依赖人工及人为判断进行商业决策。从亚洲的零售商数字化率低（于2021年为4.1%）的情况来看，此亦显而易见。随着零售商扩大经营范围，越来越需要一站式的数字化解决方案套餐帮助他们应对新的业务挑战。另一方面，由于缺乏支持其营销策略及关键决策的数据洞察力，品牌商面临高额的客户获取成本及有限的营销工作可见度。因此，零售商及品牌商正越来越多地接受技术解决方案，以更高效地经营其业务。二、技术及数据驱动的创新。凭借基于人工智能及大数据分析的商业洞察力及市场情报，零售商及品牌商在零售云解决方案的支持下，可以更好地提高经营效率，通过有定向营销有

16、效地吸引消费者并为他们提供不断改进的购物体验。三、有利的政策支持。一般而言，亚洲国家非常支持零售云解决方案行业的发展。作为亚洲最大零售云解决方案市场，中国近期促进互联网及数据智能发展的法规及政策进一步增强了成熟市场参与者的竞争优势。例如，于2021年，中国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要极力强调拥抱数字时代、释放大数据潜力、建立中国在网络空间的实力以及加快发展数字经济、数字社会及数字政府的必要性。于2020年，国家发展和改革委员会及中共中央网络安全和信息化委员会办公室发布关于推 进上云用数赋智行动，培育新经济发展实施方案。根据该计划，应努力培育数字经济的新业态，进一步

17、支持企业进行数字化转型，创建基于大数据的供应链（其中数据流将引导材料、人员、技术及资本的流动），以建立一个整合产业链上下游企业的数字化生态系统。数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新12请参阅附注免责声明零售云解决方案行业的未来趋势1.5一、由于不断变化的客户需求越来越多地采用零售云解决方案。随着业务场景的多样化及竞争加剧，零售商及品牌商正加速其数字化进程。他们越来越多地寻求能够提供由强大的、开放的技术基础设施（有关基础设施支持灵活及具有成本效益的订制及不 断升级）支持的基于云的、高度可扩展的及安全的产品解决方案服务商。零售云解决方案服务商亦将更加专注于产品功能的开发及人工智能、商

18、业智能及其他创新技术的应用，以满足零售商、品牌商及消费者的不断变化的需求。二、全渠道能力的重要性日益增加。零售商正在适应在线购物趋势。零售云解决方案服务商正在构建全渠道服务能力，以促进零售商在线销售产品、建立数字店铺及整合全渠道数据以获取更多数据洞察力。三、对客户成功的关注有助于建立更加可持续的业务模式。零售云解决方案服务商越来越多地采用客户成功思维来与客户维持长期而富有成效的关系。将自身收入与客户业务成功相挂钩（如采取费率模式）的零售云解决方案服务商将从来自客户的业务增长受益，从而激励他们提供更佳的解决方案及以双赢局面为中心建立更加可持续的商业模式。数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专

19、业 创新13请参阅附注免责声明历史沿革：成立于2015年，亚洲领先的零售云解决方案服务商2.1数据来源：招股说明书2013年公司成立，并开始业务运营。2016年公司开始全面数字化技术系统，并开始向零售商提供在线到线下的整合服务。2017年公司开始向物美集团提供解决方案务,与中百控股集团股份有限公司达成战略合作。2018年公司开发了 Dmall OS 系统的核心模块并开始向麦德龙中国实体及银川新华集团提供解决方案服务。2019年公司推出专有一站式 DmallOS 系统，可满足零售商的全方位营运需求。2020年公司将业务扩展至香港特别行政区并与 7-Eleven（广东）订立合作协议，并成为其独家数

20、字服务供应商2021年公司将业务扩展至新加坡及柬埔寨及欧洲市场，并收购深圳昂捷的51%股权。诚信 责任 亲和 专业 创新14请参阅附注免责声明历史沿革：获得多项荣誉奖项2.1数据来源：招股说明书奖项/荣誉签发部门获授年份中国物流与采购联合会科技进步奖一等奖中国物流与采购联合会2022年2022新型实体企业 100 强榜单（95 位）中国企业评价协会2022 年2021 年中国新科技 100 强eNet 硅谷动力及互联网周刊2021年2021年亚洲零售大奖年度最佳数字计划亚洲零售2021年2019年最受欢迎大数据服务商亚太智慧零售产业联盟2020年2019年度全渠道数字化卓越贡献奖亚太智慧零售产

21、业联盟2020年世茂海峡，2019三季度胡润大中华区独角兽指数胡润2019年1表：公司获得多项奖项 诚信 责任 亲和 专业 创新15请参阅附注免责声明股权结构：创始人为实际控制人2.2数据来源：招股说明书图：股权结构图：发行前主要股东情况公司的创始人兼高级顾问张博士通过 Celestial Limited、Odor Nice Limited、D&W Inc.、Interface Holdings Inc.及Retail Enterprise Corporation Limited拥有及控制公司，是公司的实际控制人，为单一最大股东。诚信 责任 亲和 专业 创新16请参阅附注免责声明股权结构：公司

22、具备优秀的创始团队2.2数据来源：招股说明书姓名年龄职位委任日期角色及职责张峰40联合创始人、执行董事兼总裁2018年12月集团整体战略规划、业务运营及整体管理杨凯39首席技术官2017年2月集团整体战略、Dmall OS 系统开发以及国际市场及研发管理任中伟44首席战略官2018年11月集团整体战略、Dmall OS 系统 市场拓展刘桂海41首席营销官2017年2月集团整体战略、品牌建设及营销活动汤毅凡40副总裁兼首席财务官2021年6月及2021年9月集团整体战略，财务，法务，内部控制职能及资本市场活动王怡40副总裁兼董事会秘书2022年8月集团整体战略，信息披露及投资者关系表：多点高级管

23、理层成员主要资料公司创始人能力经验兼备，带领公司快速发展。公司联合创始人张峰先生于 2004 年6月毕业于中国华中科技大学，主修计算机科学与技术并于2014年8月取得美国南加州大学马歇尔商学院高级管理人员工商管理硕士。张先生于2015年共同创立本公司，亦担任多间主要附属公司的执行董事及总经理，包括自2017年10月起担任多点生活网络的执行董事及总经理，以及自 2019年4月起担任多点（深圳）数字及多点新鲜（北京）的执行董事及总经理，负责集团整体战略规划、业务运营及整体管理。公司创始团队从业经验丰富。杨凯先生加入公司曾担任中国在线直销公司京东集团股份有限公司的成都研究院主任，任中伟先生于中国跨国

24、科技公司联想集团有限公司担任多个职务，刘桂海先生担任三人行传媒集团副总裁及执行董事。汤毅凡先生曾担任基建于中国的证券公司开源证券股份有限公司的产业融资部总经理。王怡女士在公司治理、金融、并购及投资者关系方面有超过16年的经验。诚信 责任 亲和 专业 创新17请参阅附注免责声明商业模式：专注蓝筹零售商，提供协同式零售云服务2.3战略上专注于蓝筹零售商公司的客户组合包括物美集团、麦德龙中国实体及DFI Retail Group。公司与该等灯塔客户的长期合作使公司能够为不同零售业态中最复杂的业务开发出操作系统。在该等资质的基础上，公司已扩展零售业态的覆盖范围，从连锁超市、仓储式超市、百货商店、便利店

25、、专卖零售商到以新零售方式运营的零售商。公司专注于与市场上拥有最先进实践的领先零售商建立长期合作关系。于2019年、2020年及2021年以及截至2022年9月30日止九个月，公司分别拥有69家、135家、352家及458家客户。公司相信，公司的零售云解决方案在海外市场具有高度的适应性。公司成功地将业务扩展至香港特别行政区、新加坡及柬埔寨。通过与总部位于德国的领先批发商麦德龙集团的合作，公司亦处于进军欧洲市场的初始阶段。构建SaaS平台，提供一站式创新的数字化解决方案公司提供的服务包括零售核心服务云、电子商务服务云以及营销及广告服务云，可以增强零售商及品牌商的运营、营销及销售能力，使其能够更好

26、地服务终端消费者。公司以Dmall OS系统软件及AIoT解决方案为基础的零售核心服务云解决方案，是一个可以提供贯穿零售运营全流程数据洞察，并提供可实操的改进措施的综合性平台。公司的电子商务服务云使零售商及品牌商能够通过公司的多点移动应用程序及小程序销售其产品，从而为消费者提供更方便及个性化的购物体验。公司的营销及广告服务云解决方案使品牌商及零售商能够通过公司的在线商城及线下合作网点向潜在客户进行市场推广。公司的解决方案为零售商提供便捷的一站式解决方案。此外，公司的三种云促进了零售商在运营、营销及全渠道销售方面的数据同步。从各种云收集的数据资产有助于从不同维度更好地描述业务，从而做出更明智的决

27、策。例如，通过公司的电子商务服务云进行销售的零售商会将相关的在线销售数据反馈至零售核心服务云中的配送及存货模块，指导库存及配送履约的决策。随着数据资产的积累，公司的人工智能算法会更好地做出可简化运营的预测及建议。持续良性的数据反馈循环。数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新18请参阅附注免责声明商业模式：一站式零售云解决方案2.3一站式零售云解决方案由零售核心服务云、电子商务服务云以及营销及广告业务服务云组成。公司的解决方案的核心是零售核心服务云，其基于公司专有的Dmall SaaS操作系统，帮助零售商管理自供应端到消费者的管理全面运营流程。数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和

28、专业 创新19请参阅附注免责声明商业模式：一站式零售云分析2.3零售核心服务云公司的零售核心服务云为零售商提供端到端的数字化解决方案，包括公司的操作系统，即公司专有的Dmall OS系统及AIoT解决方案。公司的Dmall OS系统是一个一站式的SaaS平台，帮助零售商实现数字化、管理及改进运营中从产品采购流程管理、供应链管理、产品管理、门店管理、消费者会员管理到总部管理的最关键部分。AIoT解决方案帮助零售商建立数字集成零售网点，整合线下数据以实现更高效的门店管理。该集成方式帮助零售商提高效率、增加收入及削减成本。此为多年发展周期的成果，可追溯至公司于2015年与物美集团的合作。公司的Dma

29、llOS系统已经历持续的迭代，能适应跨多种零售业态的零售客户。使用公司零售核心服务云的客户数量自2019年的61家增加至截至2022年9月30日止九个月的336家。电子商务服务云于2015年，公司针对不断变化的市场需求，推出了电子商务服务云解决方案。公司的电子商务服务云帮助零售商建立及经营其自己的在线商城，并将其与Dmall市场上的消费者连接起来。截至2021年及2022年9月30日止九个月，公司的电子商务服务云处理商品交易总额分别为人民币50亿元及人民币63亿元。营销及广告服务云公司的营销及广告服务云通过多点移动应用程序、小程序为品牌商及零售商提供营销工具，并通过公司合作门店的广告位提供线下

30、广告服务。自2016年以来，公司一直在帮助品牌商及零售商进行在线营销，并于2021年将服务范围扩大到线下店铺。公司为品牌商及零售商提供营销策划、流量推广及精准营销等一系列服务。公司的营销服务方案帮助他们优化营销策略，提高获客能力及实现更高的销售额。公司服务的广告主的数量自2019年的九家增加至截至2022年9月30日止九个月的130家。数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新20请参阅附注免责声明商业模式：基于云数据平台，以零售为核心模式2.3以零售为核心公司的解决方案乃从零售商的角度出发，为应对其在日常运营中遇到的痛点而设计。公司的零售专业知识来自公司为物美集团及DFI Retai

31、l Group等领先零售商服务的经验，公司实时收集反馈并升级公司的解决方案（纳入该等反馈）。公司亦由一支对行业有第一手了解的零售业资深人士组成的团队创办、指导及管理。因此，公司成为采用多种新零售技术的先驱。根据弗若斯特沙利文报告，公司为业内同行中首家及唯一一家推出数字化供应商招商、智能快餐区规划、智能商品陈列及物联网购物车的公司。数据驱动及端到端的数据整合公司的Dmall OS系统帮助企业客户追踪、收集来自在线及线下运营的实时数据，并将其转化为可实践的见解，于客户业务的不同部分打破数据孤岛。这使公司的客户能够采取数据驱动的方式以管理及优化其日常运营，以实现有效的经营业绩改善，同时其可以在数据的

32、广度、深度、相关性及连续性方面较其竞争对手享有显著的优势。先进并持续迭代强大的内部研发能力使公司能开发及不断迭代Dmall OS系统，纳入多种零售业态的行业实践，并将该等技术诀窍转化为帮助满足客户不断变化的需求的可部署SaaS模块。尽管宏观环境极具挑战，公司致力于高强度的研究及开发工作以扩展公司的Dmall OS功能，以更好地服务公司的零售客户。例如，于2022年，公司一般每两周进行一次重大更新，每次作出多项功能更新。基于云及模块化的开放平台公司基于云的基础设施能够实现快速及具成本效益的实施，使公司能够扩大公司的能力，以及以灵活及时的方式提供系统更新。Dmall OS系统由独立可配置模块组成，

33、允许零售商自由选择、配置及组合不同模块，以满足零售商独特的业务需求及偏好，令公司的产品高度适应不同规模、类型及运营复杂程度的零售商。因此，公司使公司的客户能够实现定制化并迅速应对新的市场变动，而不需要高昂的开发成本。数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新21请参阅附注免责声明主营构成：按运营分部划分，零售核心服务云占比稳步增长2.3零售核心服务云解决方案的收入不断增加。2019 年、2020 年、2021 年以及截至 2021 年及 2022 年 9 月 30 日止九个月，零售核心服务云解决方案占同期总收入的约33.8%、40.7%、42.0%、41.9%及 58.1%。电子商务服

34、务云解决方案：来自电子商务服务云解决方案的收入增加乃主要由于(i)通过O2O 平台处理的商品交易总额增加以及客户群的扩大；及(ii)向若干零售商客户提供的与推广解决方案相关的销售激励津贴减少。营销及广告服务云占比增长迅速：公司自营销及广告服务云解决方案的收入增加乃主要由于广告客户的客户群数量持续增长。截至2021 年及2022 年9月30日止九个月，营销及广告服务云解决方案产品的收入分别为人民币136.9 百万元及人民币126.1 百万元，分别占同期总收入的约18.7%及 11.4%。数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新22请参阅附注免责声明主营构成：按地理位置划分，国内营收占主

35、要比重2.3除中国内地外，已成功拓展业务至中国内地以外的市场，包括香港特别行政区、新加坡及柬埔寨。通过与总部位于德国的领先批发商麦德龙集团合作，亦处于进军欧洲市场的初步阶段。中国内地营收占绝大部分比重。从2019 年至2022 年9月30日止，来自中国内地的收入分别为264.6 百万元、486.0 百万元、1,024.3 百万元、720.8 百万元及1,058.7 百万元，占同期总收入的约100%、99.9%、98.1%、98.3%及 96.1%。在中国内地的收入增长乃主要由于中国内地的零售云解决方案市场扩大、Dmall OS 系统的订阅率及使用率提高，以及优质企业客户组合持续增长。海外：海外

36、市场的收入增长乃主要由于公司与领先的海外企业零售商订立长期合作协议，于香港特别行政区、新加坡、柬埔寨采用零售云解决方案增加。数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新23请参阅附注免责声明营业成本：按运营分部划分，电子商务占比大2.3电子商务服务云解决方案的营业成本占比突出，自 2019 年的人民币 343.3 百万元增加至2020 年的人民币 438.4 百万元，并进一步增加至2021 年的人民币 496.8 百万元，主要由于配送及O2O业务相关的物流成本、直接劳工成本及客户服务成本增加。电子商务服务云解决方案的营业成本自截至 2021 年 9 月 30 日止九个月的人民币 361.

37、6 百万元减少至截至 2022 年 9 月 30 日止九个月的人民币 346.5 百万元，主要是由于建立配送服务投标程序，导致物流成本降低。零售核心服务云解决方案：营业成本增长主要由于(i)与实施、运营及维护有关服务相关的直接劳工成本增加，乃因扩充SaaS产品及服务所致(ii)因AIoT解决方案销售额增加而导致采购及设计成本增加；(iii)推出AIoT 解决方案导致第三方劳工成本增加；(iv)拓展操作系统运营相应云服务器租赁费用增加。营销及广告服务云解决方案的营业成本不断增加，主要是与发动和扩大营销和广告活动的员工数量增加相关的直接劳动力成本。数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新

38、24请参阅附注免责声明财务分析：疫情负面影响被在线零售业态增加所平衡，收入持续增加2.4营收：2019-2021的收入分别为264.6、486.8、1044.6（单位：百万元），分别增长84.0%、114.6%。主要原因是零售商及品牌商对数字化零售服务的需求增加，疫情对运营及线下零售店相关收益的负面影响在一定程度上通过增加采用公司的在线零售业态解决方案得以平衡。净收入留存率：从物美集团开始探索零售数字化，公司于 2020 年、2021年及截至2022 年9月30日止九个月，净收入留存率分别为165%、208%及 132%。数据来源：招股说明书图：2019-2021年度营业收入及增长（百万元）图

39、：2020-2022年9月净收入留存率（百万元）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%02004006008009年2020年2021年收入（百万元）增长率0%50%100%150%200%250%2020年2021年2022年9月 诚信 责任 亲和 专业 创新25请参阅附注免责声明财务分析：毛利率稳定提升，净利率向好发展2.4毛利率。随着公司发展高毛利率的零售核心服务云业务及经历运营杠杆增长，毛利率自 2020 年的毛亏损率 7.5%转正为 2021 年的毛利率34.3%，并上升至截至2022 年9 月30

40、日止九个月的 41.7%。经调整净利润率：2019-2022年，分别为-308.3%、-205.2%、-89.2%到-31.5%，整体呈现增长的向好趋势。数据来源：招股说明书-47.60%-7.50%34.30%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%2019年2020年2021年毛利率增长率图：2019-2021年度毛利率及增长图：2019-2021年度净利率及增长-350.00%-300.00%-250.00%-200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%2019年2020年2021

41、年净利率增长率 诚信 责任 亲和 专业 创新26请参阅附注免责声明财务分析：资产负债率整体上升，应收账款大幅增加2.4近三年资产负债率基本呈现上升趋势。2019 年-2021 年，分别为316%、305%、470%。应收账款有大幅增加。2019-21年贸易应收账款总额分别为3771、2243、9589万元。主要是由于整体收入随着运营及AIoT 业务扩张而增长。贸易应收款项周转天数维持稳定，2020 年为 22.5 天、2021 年为 20.2 天，主要得益于若干零售商客户的信贷期缩短而迅速收款。现金储备有波动。2019 年至 2022 年9月30日，现金及现金等价物分别为163.8、1,134

42、.9、368.7、497.8 百万元。截至 2021 年12 月31 日及2022 年9 月30日，因若干争议资产冻结，录得受限制银行存款人民币55.7 百万元。数据来源：招股说明书0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%450.00%500.00%0000300000040000005000000600000070000002019年2020年2021年总资产（千元）总负债（千元）资产负债率图：2019-2021资产负债比02004006008009年2020年2021

43、年图：2019-2021现金及现金等价物（百万元）诚信 责任 亲和 专业 创新27请参阅附注免责声明财务分析：公司注重创新和效率2.4研发投入不断加大。2019 年-2021年，研发投资分别为人民币227.3 百万元、人民币 444.4 百万元、人民币 614.5 百万元。公司开发及提供全面解决方案组合以满足客户多样化及不断变化的需求的能力及敬业精神对业务成功至关重要。截至 2022 年 9 月 30 日，公司已为Dmall OS 系统开发约 1,000 个独立配置模块。在通过服务庞大的客户群开展广泛经营所获得的实践经验及行业专门知识的支持下，继续改进及丰富公司的模块及功能，帮助零售商在更多在

44、线及线下业务场景中，跨越不同零售业态，提高运营效率。控制开支，提高运营效率。公司开支主要包括研发开支、销售及营销开支及一般及行政开支。于往绩记录期间，该等开支占收入的百分比整体下降。于 2019 年至 2021 年及 2022 年 9 月 30 日止九个月，公司的研发开支分别占公司总收入的85.9%、91.2%、58.8%、60.0%及41.7%。2019年至 2021 年及 2022 年 9 月 30 日止，销售及营销开支分别占总收入的141.8%、68.6%、58.1%、57.5%及22.1%。例如，战略性地减少针对零售客户的推广活动的销售及营销开支，因为品牌成为市场中的知名品牌。2019

45、 年至 2021 年及 2022 年9 月30日止，一般及行政开支分别占总收入的30.8%、28.8%、21.4%、19.5%及 17.3%。公司继续严格控制一般及行政开支及不断控制成本结构。数据来源：招股说明书227.3444.4614.5005006007002019年2020年2021年图：研发投资（百万元）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2019年2020年2021年研发开支销售及营销开支一般及行政开支图：各项开支占比 诚信 责任 亲和 专业 创新28请参阅附注免责声明根据弗若斯特沙

46、利文的资料，按商品交易总额计算，公司是2021年亚洲最大的零售云解决方案服务商及中国唯一的端到端全渠道零售云解决方案服务商。按商品交易总额：按照2021年数据，公司在亚洲的市场份额达到9%、位居第一（公司997亿元），公司在中国的市场份额达到14.8%、位居第一。公司的规模为第二位的两倍以上。按收入（参考下页图）：按照2021年数据，公司在亚洲的市场份额达到5%、位居第三（公司1.04亿元；第一位4.05亿元、第二位1.25亿元），公司在中国的市场份额达到7.7%、位居第二（公司1.02亿元；第一位4.05亿元）。竞争格局分析：亚洲最大的零售云解决方案服务商（按GMV）3.1数据来源：招股说明

47、书 诚信 责任 亲和 专业 创新29请参阅附注免责声明竞争格局分析：中国第二大零售云解决方案服务商（按收入）3.1数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新30请参阅附注免责声明一、高强度的长期持续研发。拥有先进的信息科技基础设施及强大的数据分析能力的零售云解决方案服务商可以更好地收集、整合及分析零售商业务流程中不同环节的数据，以形成更准确、全面及可实践的洞察力。然而，公司需要进行持续的长期投资，以建立原生云架构、采用大规模的应用程序并开发不断升级的功能，帮助满足不断变化的市场环境中瞬息万变的客户需求。因此，大量的资金必须持续投资到产品研发及培养技术人才等方面。巨大的资本承担对新进入者

48、构成了很高的壁垒。二、深厚的行业知识及专长。零售云解决方案服务商通过与不同规模和形式的零售商及品牌商的多年合作，对本地零售业的痛点有深刻的了解，能够提供端到端且务实的解决方案以满足其需求。领域知识及构建支撑零售云解决方案的行业专业知识所需的时间阻止了潜在进入者与现有参与者的竞争。三、强大的品牌知名度及庞大的客户群。现有市场参与者已经建立了品牌知名度并建立了客户群。该客户群通常是高度忠诚的，因为更换供应商意味着巨大的成本及消费者流失的风险。此外，现有参与者可能已经发展出更强大的研究或产品开发能力，因为公司通过零售商客户的各种运营来迭代及升级他们的解决方案，从而巩固了市场地位。进入壁垒分析：研发、

49、行业知识与专长，品牌知名度与客户群3.2 诚信 责任 亲和 专业 创新31请参阅附注免责声明公司是推动中国本地零售业数字化方面的先行者及领导者。自2015年成立以来，公司帮助数千家跨多种零售业态的零售店采纳数字化零售的运营方式。于过去七年内，公司亲身体验不同零售商面临的日常痛点，并将有关理解构建至Dmall OS并不断扩展及迭代。公司的先发优势带来了更深入的行业知识和更好的零售定制云解决方案。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的商品交易总额计算，公司是亚洲及中国最大的零售云解决方案服务商，于亚洲及中国的市场份额分别为9.0%及14.8%。截至2022年9月30日止九个月，公司已为约458家

50、客户提供零售云解决方案。通过公司的操作系统处理的商品交易总额自2019年的约人民币190亿元增加至2020年的约人民币366亿元，并进一步增加至2021年的约人民币951亿元及截至2022年9月30日止九个月的人民币937亿元。公司总收入自2019年的人民币2.646亿元增加至2020年4.868亿元，并进一步增加至2021年的人民币10.446亿元。截至2022年9月30日止九个 月，公司的总收入为人民币11亿元。公司的产品及服务得到了市场的认可。例如，于2022年，公司获得2022中国物流与采购联合会科学技术奖、2021新零售服务商Top 30、2021年中国最具价值新品牌 数字化、营销服

51、务商Top 20、2021年中国新科技100强 及2021年亚洲零售大奖 年度数字方案 等奖项。尤其是，公司于实体零售流通数智化融通创新技术及产业化应用的项目中嬴得2022中国物流与采购联合会科学技术奖 一等奖。该奖项由中国物流与采购联合会于2002年经国家科学技术部（国家科技部）批准后设立，为向物流业私营机构资助的项目及举措所颁发国家科技部唯一认定授权并登记备案的奖项。竞争优势分析：具有先发优势的中国及亚洲最大的零售云解决方案服务商3.3数据来源：KEEP官网 诚信 责任 亲和 专业 创新32请参阅附注免责声明根据弗若斯特沙利文的资料，公司为中国唯一一家端到端的全渠道零售云解决方案服务商。公

52、司的端到端零售云连接零售运营的各个方面，从采购管理一直到面向消费者的运营。与传统软件或横向SaaS提供商提供的行业通用点解决方案不同，公司的集成平台为本地零售专精，集成所有操作，且基于数据驱动。端到端功能。Dmall OS为一站式SaaS平台，能够与零售商的运营进行全面整合，从采购、供应链及仓库管理，到产品陈列及店铺运营到与消费者在线下互动，以满足其从端到端的运营需求。这使零售商可获得对所有运营数据全面及时的访问，以作出更明智的决策，改善其运营，并取得切实成果，如销售额的增加、存货周转率的提高及缺货率的降低，以及更详细的用户资料，有助零售商带来更佳的用户体验及推动重复销售。全渠道覆盖。公司的解

53、决方案为零售商管理线下及在线运营提供支持。零售核心服务云利用Dmall OS系统及AIoT解决方案帮助零售商管理其线下零售运营。此外，电子商务服务云允许零售商及品牌商于Dmall线上商城推广及销售产品。将在线及线下全渠道运营中所捕捉的基础数据进行整合，以助零售商获得零售商业务的单一全景，从而大幅简化零售管理流程及提升运营效率。经业务验证成功。多年来，公司已扩展及升级零售云解决方案，成功帮助客户数字化运营。公司为许多客户的唯一零售云解决方案服务商，且公司的解决方案被数百个城市不同零售业态的零售商所采用。竞争优势分析：中国唯一的端到端全渠道零售云解决方案服务商3.3 诚信 责任 亲和 专业 创新3

54、3请参阅附注免责声明公司战略性地专注于蓝筹零售商，其一般为声誉卓著的大型公司且不易受到经济衰退的影响。对尖端产品的需求亦形成了较高的进入壁垒，高转换成本及强大的客户忠诚度。在服务客户群方面具有最佳资质。通过与物美集团的灯塔合作，公司在通过软件、硬件及专有算法技术在重新定义零售运营的各阶段过程中积累了实际经验。公司在使物美集团数字化方面的成功为公司提供了提高零售商生产力及盈利水平并留存新蓝筹客户的最相关凭证。例如，公司已与其他领先的蓝筹零售商合作，比如来自中国的麦德龙中国实体、重庆百货大楼、银川新华及特定的亚洲市场的DFI Retail Group。公司已快速扩张，以和不同零售业态的客户合作，包

55、括连锁超市、仓储式超市、百货商店、便利店、专业零售商及新零售业态。公司随着客户的成功一起成长。不同于业内同行普遍采用的订阅或服务费模式，公司的收入主要来自于客户通过公司的解决方案产生的商品交易总额，其使公司的利益与客户利益相一致。随着与现有客户关系的加深，公司更好地了解客户的业务，并能够交叉销售额外的模块及功能，从而获得较高的收入留存。于2020年及2021年以及截至2022年9月30日止九个月，公司分别实现了165%、208%及132%的净收入留存率。公司拥有多样化的业务发展渠道，包括大客户商务拓展、行业会议、业务合作伙伴 及独立软件供应商。公司与独立软件供应商合作，利用他们的本地化知识，调

56、动他们的本 地资源，以获取客户，增加客户接触点，并有效及高效地响应客户需求。公司亦与公共云提供商合作。通过将Dmall OS解决方案集成到客户的平台及解决方案包中，公司可以利用其广泛的客户群进一步推广公司的产品。竞争优势分析：忠诚的蓝筹零售商客户组合3.3 诚信 责任 亲和 专业 创新34请参阅附注免责声明公司重视零售技术。于2019年至截至2022年9月30日止九个月，公司投资合计约人民币17亿元用于研发，以不断提高技术能力。截至2022年9月30日，公司拥有五个研发中心，有约1,300名研发人员。公司的技术平台是先进、全面、安全及持续迭代的。先进。公司专注于使用技术为零售商创造业务价值。例

57、如，公司的算法驱动数据分析产生整体全渠道运营洞察，可带来更高的生产力。公司的销售预测模块基于各种参数（历史销售数据、库存水平、产品类别及店铺附近的客户资料）进行销售预测。公司亦开创许多行业第一的应用程序。根据弗若斯特沙利文，公司是在业内顶级公司中第一家及唯一一家开发及采用数字化供应商招商、智能快餐区规划、智能陈列及物联网购物车模块的企业；及在业内顶级公司中第一家开发及采用算法销售预测、智能选品、智能仓库管理、智能履约及配送调度及容器化统一调度系统等模块的企业之一。全面。通过软件、硬件及服务的统一集成，公司解决了本地零售运营从端到端的缺陷。截至2022年9月30日，公司开发约1,000个独立配置

58、模块，覆盖供应链管理、仓库管理、商 品管理、店铺管理、客户会员管理及AIoT解决方案等场景。通过整合所有在线线下渠道数据，公司打破数据孤岛，连接上游及下游合作伙伴，鼓励创新及合作共赢。安全。公司零售商客户受益于云端企业级安全，包括资料安全、系统安全、IAM安全及安全意识培训。持续迭代。公司根据市场发展及客户需求不断定义云模块的功能。例如，于2022年，公司一般每两周进行一次重大更新，每次作出多项功能更新。公司的Dmall OS系统正持续迭代以纳入最新的行业最佳做法。竞争优势分析：零售技术的持续创新3.3 诚信 责任 亲和 专业 创新35请参阅附注免责声明值得信赖的SaaS产品在海外市场广受好评

59、通过与中国零售商合作积累的深厚的行业专业知识，使公司在将业务模式快速复制到其他国家及地区时具备优势。公司自中国客户的海外分支机构开始进行海外扩展，随后扩展至为其他知名国际零售商提供服务。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是同行中将零售SaaS业务扩展至中国境外其他市场的领先中国公司之一。截至2022年9月30日，公司已于五个国家或地区建立业务据点。以为海外客户提供零售核心服务云为战略重点，公司已将业务扩展至中国内地以外的市场，包括香港特别行政区、新加坡及柬埔寨。通过与总部位于德国的领先批发商麦德龙集团的合作，公司亦处于进军欧洲市场的初始阶段。截至2022年9月30日，波兰的10家麦德龙集团门店已启

60、用公司的系统。截至2021年12月31日，麦德龙集团拥有超过8,000名客户。创新的管理层团队，具有丰富的行业经验、高经营效率及来自股东的有力支持公司的管理团队由电子商务、线下零售管理以及互联网及软件技术行业的知名思想领袖组成。随着公司继续在中国以外的地区进行国际扩张，公司已组建一支在中国和国际市场均有良好往绩的领导团队。在管理层团队的指导下，公司将先进技术注入到运营的关键步骤中，以提高运营效率。公司已对关键运营功能的各个关键步骤进行数字化，并开发技术基础设施，支持雇员通过自动化系统实现卓越运营。通过使用该等数据驱动工具，雇员能够在日常运营中使效率最大化及实现高扩展性。公司亦获得股东（腾讯、金

61、蝶及联想等领先的科技公司以及兴业银行、中国国有企业结构调整基金、IDG Capital等顶级金融投资者）的大力支持。公司亦致力于吸引新的人才及专业人士以支持公司未来的创新及增长。竞争优势分析：值得信赖的SaaS产品，创新的管理层团队3.3 诚信 责任 亲和 专业 创新36请参阅附注免责声明历次募资情况：Dmall成立之初，即获得了IDG等机构投资的1亿美金，此后也与腾讯、深投控等建立了涉及资本、业务在内的战略合作。2020年10月，Dmall完成28亿元人民币C轮融资，此轮融资由由兴投资本（兴业银行集团旗下股权投资平台）、中国国有企业结构调整基金联合领投，恒安国际、联想创投、福田引导基金、天雅

62、资本等跟投，老股东腾讯、IDG资本、招银国际跟投。根据公司的策略，公司拟将下列金额用于以下用途：将分配于开发新应用程序及新服务模块。将分配于与公司的业务扩张相关的人才招聘。将分配于选择性地寻求与公司的有机增长策略互补的战略合作、投资及收购。将用于扩大公司的销售网络并进一步加强公司的品牌声誉。IPO：募集资金将用于新模块开发、人才招聘、合作收购及品牌建设4.1 诚信 责任 亲和 专业 创新37请参阅附注免责声明继续投资于研究及技术创新公司将继续投资于技术，并利用云基础设施、人工智能功能及数据分析算法的力量，更好地服务公司的客户，保持竞争的领先地位。公司亦将继续投资及应用人工智能、大数据及AIoT

63、技术，开发新的应用及新的服务模块。公司将通过在产品开发中应用机器学习、自然语言处理、计算机视觉、边缘计算、人工现实及虚拟现实等新技术，进一步投资于研发。此外，随着公司平台上生成及存储的数据量持续增长，公司将同时扩大公司的网络基础设施，以支持此种增长。最后，公司计划为实现该等目的继续招聘顶尖的行业人才，包括研究人员、经验丰富的工程师及世界知名学府的顶尖毕业生。通过市场领先的服务及产品创新留住现有客户并一同成长公司的目标是不断扩展公司的操作系统模块、提供和升级外的增值服务，以帮助公司的客户成长及抓住更多的销售机会。特别是，公司计划开发新的模块升级旨在推动业务智能化、自动化以及提高生产力。公司亦将开

64、发满足零售商在不同的业态下运营需求的专业模块。例如，公司一直在升级公司的产品以实现智能决策，包括智能商品展示及快餐区规划。智能商品展示模块帮助零售商安排及调整产品位置，以反映消费者不断变化的需求。快餐区规划模块使零售商能够更准确地预测热销产品并相应地安排准备过程，以减少浪费及节约成本。公司于2022年亦推出了智能防损产品及相关服务，该等产品及服务可助零售商通过视频、图像及订单信息以检测盗窃及保护零售商的资产。未来发展：关注技术创新，留住现有客户一同成长4.2 诚信 责任 亲和 专业 创新38请参阅附注免责声明公司计划于未来的获客过程中利用现有客户的成功及经验，打算扩展至新的零售业态、拓宽销售网

65、络及与零售价值链中的更多参与者合作，以增加客户接触点及销售机会。零售业态规模覆盖范围公司将加快向直接面向消费者（或DTC）及企业对消费者（或B2C）店铺进行的横向扩张，以便为不同零售业态的零售商提供服务。公司的服务套餐具有不同的功能及价位，以满足不同规模、零售业态及预算的客户的需求。公司亦将开发更多专业的模块及服务，以发掘更多的零售垂直领域，进一步扩大公司的目标市场。销售网络扩展公司将进一步扩大直销团队的销售网络，并与独立软件供应商合作，增加销售及扩大公司在更分散的区域市场的业务。日益增长的企业客户组合将有助于进一步深化公司的零售洞察力，进而完善公司的产品及服务，推动收入增长。未来发展：扩大客

66、户组合，覆盖更多的零售业态及拓宽销售网络4.2 诚信 责任 亲和 专业 创新39请参阅附注免责声明进一步的全球扩张为渗透至尚未涉足的全球市场，公司计划进一步加强本地化营销工作及技术能力，以满足海外零售商的需求。公司亦已开发一个英文版的Dmall OS系统，并正利用具有本地的市场知识发展海外业务开发团队，并扩大公司专于海外市场开发的研发团队。公司计划利用与国际公司建立的联系，扩大公司在新市场的业务据点。例如，基于公司与麦德龙中国实体的密切合作，公司通过与麦德龙集团合作，将业务扩展至欧洲市场。截至2022年9月30日，波兰的10家麦德龙欧洲门店已启用公司的系统。此外，公司计划利用与DFI Reta

67、il Group的项目作为展示案例，继续发展公司于东南亚市场的业务。公司亦将进一步探索跨境机会，与本地合作伙伴合作，更好地了解本地零售市场的细微差别及发展本地化认知。探索战略合作伙伴关系及收购机会公司将有选择地寻求与公司的有机增长策略相辅相成的战略合作、投资及收购，特别是可以补充公司产品种类、加强公司技术能力及巩固公司市场地位的合作、投资及收购。公司将继续寻找与公司现有业务互补、具有协同效应及有助于公司吸引及留存客户的潜在业务及资产。公司拟专注于拥有良好往绩记录及显著增长潜力的公司，以实现协同效应。在选择投资目标或合作伙伴时，公司通常会考虑多种因素，包括与公司的战略规划的适用性、潜在协同效应的

68、程度、市场地位、管理团队的经验、估值、历史经营指标及财务业绩。通过战略收购及合作，公司的目标是进一步提升公司的产品及服务，并加强公司的市场领导地位。未来发展：加快全球扩张进程，探索合作、收购机会4.2 诚信 责任 亲和 专业 创新40请参阅附注免责声明开发新应用程序及新服务模块开发功能模块推动公司海外扩张，并通过改进公司现有的产品来增强公司解决方案的能力，以及创建适合公司海外客户的独特需求的特定市场应用程序或模块。公司拟深化公司的本地知识，并推出专为公司的目标海外客户设计的创新解决方案。升级现有模块，以推动智能运营及自动化，通过与公司的产品和解决方案充分整合满足不断调整的本地零售业客户不断变化

69、的需求，并提高客户的生产力。公司亦拟开发特别迎合各种零售平台并适应不同零售场景的解决方案，包括对非传统本地零售行业参与者具有吸引力的模块及功能。公司相信，公司解决方案的日益多样化及覆盖范围的扩大将使公司能够在新及现有客户中获得更大的交叉销售及追加销售潜力。加强AIoT解决方案及数据分析等技术的研发工作，以加速公司跨不同零售业态的产品及解决方案的商业化，并提高公司解决方案的盈利潜力。公司相信，公司对尖端技术研究的前端投资将使公司成为零售云解决方案行业的先行者，并为公司的客户提供全面的替代方案，以应对其零售业务中出现的新挑战。扩大公司的销售网络并进一步加强公司的品牌声誉。公司具备本地市场专业知识的

70、海外业务开发团队，将公司的业务扩展至未开发的全球市场。公司拟扩大公司于具有可观增长前景的海外市场的业务版图，并建立或与本地营销及客户服务团队合作，以有效应对海外客户面对的市场特定挑战。公司的海外团队将有助建立公司的品牌形象，成为卓越的端到端全渠道零售云解决方案服务商，为公司的本地零售服务行业客户提供具有全球前景的服务。通过多元化渠道加强营销力度，提升公司的整体品牌形象，并在本地零售业的潜在客户中提高品牌知名度。公司拟创造强大的网络效应，以促进有效的潜在客户生成并吸引新客户将公司的解决方案整合到他们的零售业务中。未来发展：开发新模块，加强品牌建设4.2 诚信 责任 亲和 专业 创新41请参阅附注

71、免责声明风险提示5 增长放缓风险。公司在发展市场的有限经营历史及不断发展的商业模式很难评估未来的业务及前景。无法保证公司将能够保持历史增长，有效地管理增长。商家流失的风险。目前的客户群相对集中，主要客户数量有限。失去一名或多名主要客户，未能与一名或多名主要客户续签协议，或未能扩展客户群，均可对公司的经营业绩及推广服务能力产生负面影响。产品竞争力的风险。倘不能及时改进及增强Dmall OS系统、AIoT解决方案、多点移动应用程序、小程序及其他服务产品的功能、性能、可靠性、设计、安全性及可扩展性，以满足客户不断变化的需求，业务和经营业绩可能会受到不利影响。行业竞争的风险。公司面临日益激烈的竞争，且

72、倘公司未能有效地与当前及未来的竞争对手竞争，公司的业务及经营业绩可能会受到不利影响。政策监管的风险。公司的业务受到中国复杂多变的法律及法规的约束。多项该等法律及法规可能会发生变化及存在不确定的解释，以及可能会导致索赔、业务惯例变化、罚款、运营成本增加，或客户增长或参与度下降，或以其他方式损害公司的业务。诚信 责任 亲和 专业 创新42请参阅附注免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公

73、正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。

74、同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机

75、构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删

76、节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。免责声明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数评级

77、说明股票投资评级行业投资评级1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。北京地址：北京市西城区金融大街甲9邮编：200032电话：（010）83939888电话：（021）38676666上海深圳地址：深圳市福田区益田路6009号邮编：518026电话：（0755）23976888国泰君安证券研究所E-mail:地址：上海市静安区新闸路669号邮编：200041