1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 春节春节核心景区核心景区及访澳门游客及访澳门游客恢复恢复较优，离岛免税销售额稳健增长较优，离岛免税销售额稳健增长 核心观点核心观点 全国旅游和交通数据显示春节黄金周出游、消费边际显著恢复，核心景区恢复尤为明显，部分景区已经超过疫情前同期水平，部分商场和珠宝零售也实现了同店高增长。海口为离岛免税新增量，带动整体销售额增长。消费复苏整体符合预期，预计

2、后续持续恢复。行业动态信息行业动态信息 本周（1.13-1.20）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为 1.48%、1.34%，相对上证综指，分别跑输 0.7pct、跑输 0.84pct，相对沪深 300 分别跑输 1.15pct、跑输 1.29pct，在中信一级行业中排名第18、20。板块表现：板块表现：社服：社服：出境游板块涨跌幅第一（+7.43%），景区酒店免税餐饮，涨跌幅分别为+5.96%、+5.19%、+2.25%、+0.21%。商贸：商贸：专业市场经营板块涨跌幅第一（+4.95%），贸易一般零售电商及服务专营连锁，涨跌幅分别为+2.43%、+1.11%、+0.19%、

3、-0.30%。板块跟踪板块跟踪：行业动态：行业动态：12 月社零总额 40542 亿元（-1.8%），高于 wind 预期(-6.5%)，除汽车以外同比-2.6%。2022 年，全国网上零售额 439733 亿元（-0.2%），其中，实物商品网上零售额 119642 亿元（-6.2%），占社会消费品零售总额的比重为 27.2%。旅游：旅游：1 月 27 日，文旅部数据显示，今年春节假期全国国内旅游出游3.08 亿人次，同比增长 23.1%，恢复至 2019 年同期的 88.6%；实现国内旅游收入 3758.43 亿元，同比增长 30%，恢复至 2019 年同期的 73.1%。免税：免税：1.春

4、节黄金周期间，海南省 12 家离岛免税店总销售额达 25.72 亿元，日均销售额超 3.5 亿元。2.2023 年 1 月 18 日，王府井国际免税港对外营业。3.韩国免税 2022 年 12 月销售额 10.37 亿美元，同比 2019 年/2021年-46.6%/-10.96%。美妆：美妆：宝洁公布了 2023 财年第二季度（2022 年 10-12 月）财报。报告期内，宝洁净销售额为 207.73 亿美元（约合人民币 1409.65 亿元），同比下滑 1%；净利润为 39.59 亿美元（约合人民币 268.66 亿元），同比下滑 7%。维持维持 强于大市强于大市 刘乐文 SAC 编号:S

5、03 SFC 编号:BPC301 陈如练 SAC 编号:s08 SFC 编号:BRV097 于佳琪 SAC 编号:S03 发布日期：2023 年 01 月 30 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -23%-18%-13%-8%-3%2%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17社会服务上证指数社会服务社会服务 社会服务社会服务 行业动态报

6、告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 春节出游显著复苏，核心景区恢复明显.1 板块表现及投资建议.6（一）重点数据跟踪.6（二）投资建议.10（三）板块行情.14（四）子行业表现.16 公司动态.22（一）休闲服务板块.22（二）商业贸易板块.24 行业动态.25（一）休闲服务板块.25（二）商业贸易板块.27 风险分析.29 gYhUpZuWmW9Y8XbWrUcVbRdN8OmOrRmOsRkPmMpOkPpMpO9PrRxOwMnPwPuOoNoR 1 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 春节出游显著复苏，核心景区恢复明显春节出游显著复苏，核心景区恢复明显 春节春

7、节期间全国国内期间全国国内旅旅游人数游人数超三亿超三亿人次，人次，旅游收入旅游收入恢复至恢复至 2019 年同期的年同期的七七成以上。成以上。根据文化和旅游部数据中心测算数据中心测算，2023 年春节假期全国国内旅游出游 3.08 亿人次，同比增长 23.1%，恢复至 2019 年同期的 88.6%；实现国内旅游收入 3758.43 亿元，同比增长 30%，恢复至 2019 年同期的 73.1%。边际显著恢复，整体数据基本符合预期。图图 1:疫情后旅游数据恢复情况（同比疫情后旅游数据恢复情况（同比 2019 年）年）数据来源：文旅部，中信建投证券 交通出行中高速小客车交通出行中高速小客车、铁路

8、恢复较快，铁路恢复较快，水路、水路、民航恢复较慢民航恢复较慢。2023 年春节假期期间，全国铁路发送旅客人数共 4952.9 万人次，恢复至 19 年的 82%；全国民航发送旅客人数共 900.6 万人次，恢复至 19 年的 71.57%；全国水路发送旅客人数共 486.8 万人次，恢复至 19 年的 49.27%；全国高速小客车流量恢复至 19 年的 115.20%。表表 1:2023 年春节发送旅客数量（年春节发送旅客数量（万人次万人次）1 月月 21 日日 1 月月 22 日日 1 月月 23 日日 1 月月 24 日日 1 月月 25 日日 1 月月 26 日日 1 月月 27 日日

9、合计合计 铁路发送旅客 415.2 260 475 696.3 859.1 1028.8 1218.5 4952.9 同比 2019 年-24.23%-38.34%-38.07%-24.10%-14.30%-8.20%-3.60%-18.02%民航发送旅客 75.6 91.9 123.5 134.2 145.6 157.8 172 900.6 同比 2019 年-47.40%-42.10%-29.90%-27.90%-23.90%-21.00%-15.10%-28.43%水路发送旅客 50.6 43.1 68.7 62.7 90.4 97.8 73.5 486.8 同比 2019 年-47.4

10、0%-51.90%-54.10%-60.10%-52.50%-30.20%-55.30%-50.73%高速小客车流量 2470.6 2820.4 4324.7 4703.3 4913.3 5443.8 6029.1 30705 同比 2019 年 8.00%-1.60%9.30%9.70%16.80%23.70%29.70%15.20%资料来源：交通运输部，中信建投证券 2 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 海口为离岛免税新增量，带动海南整体销售实现增长海口为离岛免税新增量，带动海南整体销售实现增长。根据海口海关，春节期间离岛免税购物金额达 15.6亿元，购物人数 15

11、.7 万人次，同比 22 年分别增长 5.88%/9.51%，同比 21 年分别增长 51.5%/64.9%。根据海南省商务厅口径，2023 年春节假期期间(1 月 21 日-27 日)，海南 12 家离岛免税店总销售额达 25.72 亿元，同比 2022年春节假期增长 20.69%，同比 2019 年增长 329%。其中，海口 6 家离岛免税店总销售 7.68 亿元，同比增长 132%，同比 2019 年春节假期增长 587%；三亚 4 家离岛免税店总销售 17.23 亿元，同比 22 年下降 4%，同比 2019 年增长 259%。表表 2:春节期间海南离岛免税销售额春节期间海南离岛免税销

12、售额 口径口径 亿元亿元/万人次万人次/元元 2019 2020 2021 2022 2023 海南商务厅 销售额 6+15+21.31 25.72 yoy 42.1%20.7%其中免税销售额 14.00 19.44 购物人次 20+30.18 客单价 6,441 海口海关 销售额 6.01 2.76 9.97 14.73 15.60 yoy -54.0%261.0%47.8%5.9%购物人次 12.2 5.82 11.50 14.34 15.70 yoy -52.3%97.5%24.7%9.5%客单价 4,926 4,743 8,670 10,277 9,959 yoy -3.7%82.8%

13、18.5%-3.1%资料来源：海南日报，海南商务厅，海口海关，中信建投证券 美兰机场、凤凰机场运送旅客同比增长美兰机场、凤凰机场运送旅客同比增长，美兰机场美兰机场更为明显更为明显。春节 7 天凤凰机场进出港架次预计 2899 架次，同比 19/22 年+6.20%/+2.69%，运输旅客 52.30 万人次，同比 22 年+17.03%；美兰机场进出港预计 3465 架次，同比 19/22 年-6.65%/+10.39%，运输旅客 53.67 万人次，同比 19 年/22 年-12.18%/+37.97%。表表 3:2023 年年春节期间凤凰机场港航班架次及运送旅客（架次春节期间凤凰机场港航班

14、架次及运送旅客（架次/万人次）万人次）1 月月 21 日日 1 月月 22 日日 1 月月 23 日日 1 月月 24 日日 1 月月 25 日日 1 月月 26 日日 1 月月 27 日日 合计合计 航班架次航班架次 393 408 415 417 417 421 428 2899 同比 2022 年 7.97%10.87%1.97%-1.42%0.48%-1.86%2.64%2.69%同比 2019 年 0.77%4.08%10.96%4.25%10.32%7.12%7.54%6.20%运送旅客运送旅客 5.86 6.62 7.51 7.79 7.83 8.19 8.50 52.30 同比

15、 2022 年 10.50%18.40%8.60%43.00%32.90%17.03%资料来源：凤凰机场，中信建投证券 3 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 表表 4:2023 年年春节期间美兰机场港航班架次及运送旅客（架次春节期间美兰机场港航班架次及运送旅客（架次/万人次）万人次）1 月月 21 日日 1 月月 22 日日 1 月月 23 日日 1 月月 24 日日 1 月月 25 日日 1 月月 26 日日 1 月月 27 日日 合计合计 航班架次航班架次 439 448 496 524 508 525 525 3465 同比 2022 年 18.97%30.99%

16、16.98%11.49%0.20%4.37%0.19%10.39%同比 2019 年-19.00%-14.18%-3.13%-0.57%-5.58%-1.32%-2.60%-6.65%运送旅客运送旅客 6.05 6.23 6.87 7.21 7.92 8.48 9.03 53.67 同比 2022 年 49.86%53.34%27.68%24.17%30.24%37.27%30.25%37.97%同比 2019 年-23.97%-23.97%-19.97%-17.94%-12.05%-7.46%-4.08%-12.18%资料来源：美兰机场，中信建投证券 核心景区恢复明显。核心景区恢复明显。疫情

17、期间休闲景区更具抗风险性而核心景区具有高弹性（核心景区对旅行社、防疫更加严格，冲击更为明显）。峨眉山景区、黄山景区、天目湖景区、三特索道、泰山景区均已超过 2019 年同期水平。表表 5:部分景区和省份旅游恢复情况部分景区和省份旅游恢复情况 景区景区/省份省份 春节接待人次和收入春节接待人次和收入 峨眉山 峨眉山景区接待人次 27.78 万，同比 22 年/19 年分别+38.15%/+36.81%；峨眉山市共接待游客 119.1 万，旅游收入 10.86 亿元，同比 22 年分别+36.8%/+28.3%。黄山 黄山景区接待人次累积 14.18 万，同比 19 年/22 年分别+12.36%

18、/+183.6%；西递景区接待人次累积 3.4 万，门票收入 227.6 万，分别恢复至 19 年 82.38%/88%；宏村景区接待人次累积 11.78 万，门票收入 882.27 万，分别恢复至 19 年的 123%/142%。乌镇 接待游客 27.32 万人次，较 2022 年同比增长 340%，恢复至 2019 年 56%；营业收入较 2022 年同比增长 619%，恢复至 2019 年 76%；酒店入住率 66%，较 2022 年同比增长 60.30 个百分点，在新增约 600 间客房的情况下恢复至 2019 年 77%。古北水镇 接待游客 6.57 万人次，与 2022 年基本持平

19、，恢复至 2019 年 87%，营业收入较 2022 年基本持平，较 2019年增长 22%。九华山 共接待游客 31.45 万，较 22 年同期增长 178.71%，恢复至 19 年 83.87%，累计旅游收入 3.22 亿元，较 22年同期增长 176.49%。天目湖 接待游客 49.21 万，较 22 年/19 年同期分别+31.42%/+41%，直接营业收入 6015.35 万元，较 22 年/19 年同期分别+34.46%/+21.25%。三特索道 旗下项目 7 天假期累计接待游客 36.3 万人次，较 2022 年同期增长 110.43%；旅游收入同比增长 105.65%，可比口径

20、下恢复至 2019 年的 104.76%，多项目反超疫前平均水平。西湖 累计接待人次为 292.86 万，恢复至 2019 年的 81%。泰山 泰山景区共接待游客 30.25 万人，同比增长 191.06%，创近 10 年“五一”“十一”“春节”假期黄金周最高纪录。4 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 四川 四川共接待游客 5387.59 万人次，旅游收入 242.16 亿元，同比分别增长 24.73%/10.43%，分别恢复到 19 年的89.73%/84.75%；四川全省 15 家开放的 5A 级旅游景区共接待游客 281.64 万人次，实现门票收入 7778.58

21、 万元，同比分别增长 46.7%/54.48%，分别恢复到 19 年的 95.01%/82.9%；纳入统计的 743 家 A 级旅游景区，共接待游客 2960.34 万人次，实现门票收入 30367.6 万元，同比分别增长 34.29%/55.1%，分别恢复到 19 年的77.42%/75.57%。上海 上海市累计接待人次为 1002.29 万，实现旅游收入 166.40 亿元。海昌海洋上海公园最高单日入园人次 4.5 万，前五天入园人次同比+120%。河南 河南累计接待人次为 3375.28 万人次，较 22 年/19 年同期分别+21.90%/+5.08%，累计旅游收入 175.21 亿元

22、，较 22 年/19 年同期分别+34.00%/-2.82%。天津 天津累计接待人次为 709.2 万人次，较 22 年/19 年同期分别+222.2%/+36.7%，累计旅游收入 38.3 亿元，较22 年/19 年同期分别+315.5%/+53.7%。福建 福建累计接待人次为 2087.79 万人次，较 22 年/19 年同期分别+25.4%/-1.2%，累计旅游收入 136.55 亿元，较22 年/19 年同期分别+78.0%/+2.9%。江苏 江苏累计接待人次为 4135.01 万人次，较 22 年/19 年同期分别+21.8%/+21.3%，累计旅游收入 282.29 亿元，较 22

23、 年/19 年同期分别+20.6%/+0.6%。浙江 浙江累计接待人次为 2531.05 万人次，较 19 年同期+13.2%，纳入检测的全省 258 家 4A 以上景区累计接待人次为 844.08 万人次，较 19 年同期+76.72%。海南 海南累计接待人次为639.36万人次，较22年同期分别+18.2%，累计旅游收入92.98亿元，较22年同期+23.5%。海口累计接待人次为 121.99 万人次，较 22 年/19 年同期分别+26.2%/-21.4%，累计旅游收入 15.77 亿元，较22 年/19 年同期分别+22.1%/-13.9%。北京 北京累计接待人次为 712.8 万人次

24、，较 22 年/19 年同期分别+6.2%/-12%，累计旅游收入 74.6 亿元，较 22 年/19 年同期分别+57.6%/-9%，人均消费 1047 元，较 22 年/19 年同期分别+48.4%/+4%。深圳 深圳共接待游客 469.25 万人次，收入 31.58 亿元，同比增长 55.14%/56.18%。重点监测景区共接待游客 164.84万人次，收入 1.306 亿元，同比增长 147.07%/185.28%。资料来源：各景区/省份官网、公众号，搜狐网，新浪网，中信建投证券 内地赴澳旅游恢复三成，赴港旅游仍停滞内地赴澳旅游恢复三成，赴港旅游仍停滞。春节前七日内地赴港游客共计 8.

25、10 万人次，为 19 年的 5.78%；内地赴澳游客共计 26.47 万人次，为 19 年的 29%。表表 6:2023 年春节赴港内地游客人数统计年春节赴港内地游客人数统计(万人次万人次)1 月 21 日 1 月 22 日 1 月 23 日 1 月 24 日 1 月 25 日 1 月 26 日 1 月 27 日 合计 内地访客人数 0.24 0.31 1.47 1.64 1.56 1.57 1.29 8.10 同比 2019 年-98%-98%-94%-93%-94%-93%-94%-94.22%资料来源：中国香港入境事务处，中信建投证券 5 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页

26、的重要声明 表表 7:2023 年春节赴澳内地游客人数统计年春节赴澳内地游客人数统计(万人次万人次)1 月 21 日 1 月 22 日 1 月 23 日 1 月 24 日 1 月 25 日 1 月 26 日 1 月 27 日 合计 内地访客人数 1.79 2.72 3.94 5.32 4.45 4.37 3.88 26.47 同比 2019 年-66%-71%-68%-70%-73%-72%-72%-71%资料来源：中国澳门旅游局，中信建投证券 6 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 板块表现及投资建议板块表现及投资建议（一）重点数据（一）重点数据跟踪跟踪 韩国免税外国游

27、客：韩国免税外国游客：2022 年 12 月销售额达到 9.11 亿美元，同比-45%/-17%（上月为-43.29%/-32.27%），再度刷新 20 年 6 月以来的最低恢复水平：其中购物人次 26.01 万，虽仅恢复 25%，但较去年同比+238.13%，有明显恢复但并未带动销售，客单价仍高达到 3502.5 美元，主要以经销大客户为主，散客购买力较弱；年初至今累计销售额126.81亿美元，同比-28.9%/-14.88%。整体市场整体市场：2022年12月销售额10.37亿美元，同比-46.6%/-10.96%，年初至今累计销售额 137.80 亿美元，同比-35.4%/-11.8%：

28、其中购物人次同比-77.6%/+59.96%，客单价同比增长189.1%/-44.84%，整体市场较去年萎缩。图图 2:韩国免税市场韩国免税市场 数据来源：KDFA，中信建投证券 全国全国 12 月入住率月入住率 45.41%（-17.01pct，11 月为月为-16.06pct），房价同比），房价同比-10.39%（11 月为月为-16.11%），综合），综合RevPAR 恢复至恢复至 2019 年的年的 65.53%（11 月为月为 63.27%），恢复程度跟），恢复程度跟 11 月基本持平，入住率小幅下行，房价降月基本持平，入住率小幅下行，房价降幅略有回升。全年幅略有回升。全年 RevP

29、AR 恢复至恢复至 19 年的年的 66.15%，2021 年则为年则为 76.44%。相比 19 年：一线城市经济型/中高端RevPAR增速-23.58%/-42.72%，二线城市经济型/中高端RevPAR增速-29.92%/-30.41%，一线城市有一定好转，二线城市则有所下行，主要是一线城市房价恢复更为明显，尽管疫情逐步达峰，但酒店定价已有恢复趋势。春节前后商务减弱行业整体偏淡，休闲型恢复会更明显。一季度开关店都是重点指标，首先签约数量和开业反映加盟商信心恢复，其次疫情期间签约的租金其实很低，所以门店调整部分应该也已基本完成，那么关店数量也会反映实际产品力的兑现。7 社会服务社会服务 行

30、业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 3:STR 酒店情况（酒店情况（%，同比，同比 2019 年）年）数据来源：STR Global，中信建投证券 12 月消费月消费下降幅度好于预期下降幅度好于预期。12 月社零总额 40542 亿元（-1.8%），高于 wind 预期(-6.5%)，除汽车以外同比-2.6%。2022 年，全国网上零售额 439733 亿元（-0.2%），其中，实物商品网上零售额 119642 亿元（-6.2%），占社会消费品零售总额的比重为 27.2%。12 月份，餐饮收入同比-14.1%（上月-8.4%）；限额以上单位商品零售同比-0.2%，其中，粮油、食品类同比

31、+10.5%，饮料类同比+5.5%，中西药品类同比+39.8%，化妆品类同比-19.3%，金银珠宝类增长-18.4%，服装、鞋帽、针纺织品类-12.5%。按零售业态分，1-12 月，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长 3.0%、3.7%、3.5%、0.2%，百货店下降 9.3%，超市、便利店、专业店、专卖店、百货累计零售额分别环比-0.1 pct、-0.6 pct、-0.1 pct、+0.2 pct、-1.3 pct。12 月消费下降幅度好于预期，可选消费仍为负增长。12 月份为疫情高峰期，医药零售较高的增速为对此的反应，从地铁客流数据来看，一线城市和部分观测

32、二线城市客流维持低位，基本没有达到常态客流的下限，本地消费受到了较大影响，百货店销售环比继续下滑，餐饮收入加速下滑。12 月末以来疫情已经迎来好转，剔除春节返乡影响，目前本地出行客流已经得到较好恢复，一、二线城市地铁客流达到常态中略低水平。8 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 4:社会零售总额月度同比增速社会零售总额月度同比增速 图图 5:CPI 同比变化同比变化 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 6:粮油、食品类零售额同比增速粮油、食品类零售额同比增速 图图 7:烟酒类零售额同比增速烟酒类零售额同比增速 数据来源：Wind

33、，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 8:服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速 图图 9:化妆品类零售额同比增速化妆品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 -20%-10%0%10%20%30%40%-------102022-12社会消费品零售总额:当月同比 月-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比C

34、PI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%-------102022-12零售额:粮油、食品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-------102022-12

35、零售额:烟酒类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%-------102022-12零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-------102022-12零售额:化妆品类:

36、当月同比 9 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 10:金银珠宝类零售额同比增速金银珠宝类零售额同比增速 图图 11:日用品类零售额同比增速日用品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 12:家具类零售额同比增速家具类零售额同比增速 图图 13:汽车类零售额同比增速汽车类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 14:通讯器材类零售额同比增速通讯器材类零售额同比增速 图图 15:家电类零售额同比增速家电类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wi

37、nd，中信建投证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-------102022-12零售额:金银珠宝类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%-------102022-12零售额:日用品类:当月同比-

38、20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-------102022-12零售额:家具类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%-------102022-12零售额:汽车类:当月同比-30%-20%-1

39、0%0%10%20%30%40%50%60%-------102022-12零售额:通讯器材类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-------102022-12零售额:家用电器和音像器材类:当月同比 10 社会

40、服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）投资建议（二）投资建议 免税板块：免税板块：春节表现稳健，且海南成为国内旅游重要目的地，后续持续验证春节表现稳健，且海南成为国内旅游重要目的地，后续持续验证 Q1 表现，龙头格局优化持续。表现，龙头格局优化持续。边际端：边际端：（1）春节 7 天凤凰机场进出港架次预计 2899 架次，同比 19/22 年+6.20%/+2.69%，运输旅客 52.30 万人次，同比 22 年+17.03%；美兰机场进出港预计 3465 架次，同比 19/22 年-6.65%/+10.39%，运输旅客 53.67 万人次，同比 19 年/22 年-12

41、.18%/+37.97%；（2）根据海南商务厅口径：春节期间，海南 12 家离岛免税店总销售额达 25.72 亿元，同比 2022 年春节假期+20.69%，同比 2019 年+329%。其中，海口：6 家离岛免税店总销售 7.68亿元，同比 22 年+132%，同比 19 年春节假期+587%；三亚：4 家离岛免税店总销售 17.23 亿元，同比 22 年-4%，同比 19 年+259%。；（3）海控全球精品 2022 年销售额近 38 亿元；（4）海南 2023 年离岛免税销售额目标力争突破 800 亿元；数据端：数据端：（1）韩国免税 12 月数据。韩国免税外国游客：韩国免税外国游客：2

42、022 年 12 月销售额达到 9.11 亿美元，同比-45%/-17%（上月为-43.29%/-32.27%），再度刷新 20 年 6 月以来的最低恢复水平：其中购物人次 26.01万，虽仅恢复 25%，但较去年同比+238.13%，有明显恢复但并未带动销售，客单价仍高达到 3502.5 美元，主要以经销大客户为主，散客购买力较弱；年初至今累计销售额 126.81 亿美元，同比-28.9%/-14.88%。整体市场：整体市场：2022年12月销售额10.37亿美元，同比-46.6%/-10.96%，年初至今累计销售额137.80亿美元，同比-35.4%/-11.8%：其中购物人次同比-77.

43、6%/+59.96%，客单价同比增长 189.1%/-44.84%，整体市场较去年萎缩。观点：观点：自出境有序放开后，韩国有部分免税店宣布从 2023 年 1 月 1 日开始施行 SG（老模式）模式，取消现在的 SMG 模式（大客户直邮），即再度回归以往代购模式。品牌不允许韩国运营商在中国做直邮和电商模式。从初期恢复来看，整体出行成本都不会直接降到疫情前，所以代购成本在提升，其次价格体系在疫情期间已经重构，C 端售价也无法回归疫情前，因此原返点机制下的盈利模型已被打破，代购业态很难回归原水平。因此即使出境放开，预计也不会对国内免税形成外流压力，同时叠加市内店政策预期，免税行业仍有亮点可期。元旦

44、以来，离岛免税消费稳健修复，春节稳健增长，叠加传统旺季，海南也成为春节出行的重要目的地之一。海南离岛免税销售额 2023 年目标超 800 亿元，预计年内随着主要物业的培育和落地预期，整体存在市场规模逐步扩大的预期；上海机场参股部分免税资产，预计后续与中国中免继续深化合作，提升免税业务参与度和机场口岸流量运营能力，提升整体市场规模和价值；元旦及春节假期，预计海南成为国内游重点复苏目的地。前 11 月离岛免税销售额下滑幅度比较符合预期，叠加 Q4 整体有所回暖，预计整体销售额为 2023 年增长打开较好空间。当前市场环境下，公司在各场景和格局端维持较稳健的优势，或带来较强防守属性。后续展望主要关

45、注 23Q1 客流修复情况，海口免税城初期的营业额验证，客源和销售结构、客单价、件单价等，海南自贸港商业环境建设、免税渠道品类和品牌数量提升速度、国货占比等。龙头在主要场景端竞争格局均维持或向好，短中期均不太需要过度担心格局端的问题，且在出入境稳健修复的大环境之下，在防守属性稳健情况下叠加海口免税城可能的优质表现，具备短期的弹性预期。年内业绩受影响较大，但市场已有预期，关注是否有超目前预期可能性。核心在于今年海港城的继续验证，海南销售额目标的实现，以及业绩区间对估值的影响。关注市内店政策等相关预期。酒店板块：疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性、行业供需格局变化、中高端市场酒店板块：疫后主要关注

46、各龙头拓店和储备成长性、行业供需格局变化、中高端市场竞争品牌力和创新力、竞争品牌力和创新力、集团化赋能能力对效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权。集团化赋能能力对效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权。疫情冲击下仍有环比下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振，需求端仍与疫情控制程度紧疫情冲击下仍有环比下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振，需求端仍与疫情控制程度紧密相关。预计密相关。预计 2022 年在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续。行业在短期供给出清较难回补和年在

47、周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续。行业在短期供给出清较难回补和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，关注各家拓店及储备数量和质量，疫情下中高端爬坡和签龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，关注各家拓店及储备数量和质量，疫情下中高端爬坡和签约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。全国 11 月入住率 51.88%（同比 2019 年-16.06pct，10 月为-20.34pct），房价同比2019年-18.32%（10月为-18.11%），综合RevPAR恢复至2019年的62.37%（10月为57.50%），降幅环

48、比有所收窄，入住率先于房价有所回升。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-29.06%/-41.67%，11 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-26.50%/-24.31%，一线城市中高端恢复不明显，经济型以及二线城市恢复较好；锦江酒店：锦江酒店：春节全国入住率、春节全国入住率、RevPAR、满房数均创三年新高，其中，、满房数均创三年新高，其中，1 月月 23 日及日及 1 月月 24 日，锦江酒日，锦江酒店店（中国区）旗下全国酒店平均入住率均超去年同期（中国区）旗下全国酒店平均入住率均超去年同期 50%

49、；1 月月 23 日开始，锦江酒店（中国区）旗下全国满房酒日开始，锦江酒店（中国区）旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上；且入住率和满房酒店数最高的店数连续四日较去年同期翻一番以上；且入住率和满房酒店数最高的 1 月月 25 日，锦江酒店（中国区）旗下全国日，锦江酒店（中国区）旗下全国酒店综合酒店综合 RevPAR 较去年同比提升较去年同比提升 94.4%，已接近恢复至疫情前水平。，已接近恢复至疫情前水平。拟收购拟收购 gpp 至至 100%持股，增加供应链持股，增加供应链协同能力。拟收购协同能力。拟收购 Wehotel 65%股权，对价股权，对价 8.5 亿，即亿，即 Wehote

50、l 整体对应整体对应 13.1 亿估值，本次收购含业绩承诺，亿估值，本次收购含业绩承诺，对应对应 22-24 年年 wehotel 的承诺业绩不低于的承诺业绩不低于 2,806.35/4,020.70/5,792.69 万元，对公司的利润贡献直接且稳健。境内万元，对公司的利润贡献直接且稳健。境内Q3 业绩符合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行业绩符合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行 GDR。征用房、社保补贴、提效降费等作用较明显。征用房、社保补贴、提效降费等作用较明显。境内组织架构进一步调整，BD 团队模式迭代，会员及直销占比继续发展。公司组织管理整合及疫情下效率恢复领先行业，关注降费弹性。

51、近年管理、运营、品牌等综合能力逐步接近行业领先，预计在正常发展状态下对估值中枢有提振；华住集团华住集团-S：1 月 18 日数据，春节各地预订明显提升，海南万宁预订率超 80%，西双版纳超 75%，普洱、北海超 60%等；发行 ADR 约 2.6 亿美元，继续投入酒店建设运营和品牌培育。Q3 经营数据修复明显领经营数据修复明显领先行业，表现亮眼，建议重点关注。先行业，表现亮眼，建议重点关注。中报后各类边际向好，领先行业的效率优势再度凸显；中后台降费等措施初见成效，中高端及以上由品牌事业部调整为全国六大区，但中后台人员数量仍有明显下降；未来更注重质量发展，清退怡莱等部分软品牌；中央渠道加盟费抽成

52、望优化；海外效率恢复较好，会员体系逐步整合。加盟比提升也将带来净利率结构性提升。整体向好，后续重点验证其优质效率对于中高端酒店市场竞争的助力作用；首旅酒店：仍主要依托轻管理模式拓店，首旅酒店：仍主要依托轻管理模式拓店，Q3 净关店主要系收购相关公司停止了净关店主要系收购相关公司停止了 100 多家轻管理模式酒多家轻管理模式酒店。关店。关注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下的议价空间。注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下的议价空间。人房比优化明显。开发团队将扩容且改善激励，周期性叠加成长性共振。轻管理模式仍是近年重要的开店支撑，在下沉市场的拓展逻辑相对较顺畅。关注整合后增长弹性充足，且聚焦中高端精细

53、化管理的君亭酒店，君亭酒店定增情况及募集资金落地，关注后续契合行业趋势的君亭酒店，君亭酒店定增情况及募集资金落地，关注后续契合行业趋势的成长势能成长势能。当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期，主要体现在：当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期，主要体现在：（1）疫情下中小供给持续出清，尤其 22Q2 力度较大的冲击下，利于龙头集中度提升；（2）酒店业龙头竞争优势较大，马太效应强；（3）需求弹性较强，疫情后需求快速恢复，龙头领先行业，叠加结构改善带来 ADR 提价空间；（4）精细化管理、中台能力提升带来费用率下降预期，业绩敏感度较高；（5）平台化运作，轻资产叠加会员权益开发，品牌效

54、应得到强化；（6）国内连锁化率提升空间仍较大，长线发展逻辑顺畅。当前预期下，我们仍认为酒店业长线发展逻辑具备，短期仍需考虑国内中高端物业有限，需求提升速度有限，或带来近几年供需紧平衡态势，以及降费提效存在循序渐进过程，当前龙头在酒店档次金字塔爬坡中，中高端品牌打造及体系建立仍需较多投入，连锁化率和总需求须结合近几年消费趋势和城镇化率演变综合判断。从疫情后酒店行业的发展趋势判断，中高端酒从疫情后酒店行业的发展趋势判断，中高端酒店的品牌矩阵储备、研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点，由于中高端酒店市场对于需求的细店的品牌矩阵储备、研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点，由于中高端

55、酒店市场对于需求的细分度要求更高，部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑分度要求更高，部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑，不同酒店使用目的带来更专业化的要求，故市场对品牌丰富度的要求更多，市场或可容纳较经济型更多的酒店品牌和优质精品酒店，当前中高端市场竞争格局尚存不确定性，龙头优势更大，但市场仍可容纳更多精品酒店品牌的规模发展、数字化发展、体验改善等要求，中高端市场的品牌验证为疫后重要关注方向，传统市场也存在房价和品质同步提升的态势，建立较强的消费者心智。疫情的周期性冲击减弱，拓店和储备的健康以及品牌建设重要性提升，建议重点关注优质性价比产品、中高端品牌发展。同时疫后对于龙头来说，

56、也将是重要的发展目标和拓店签约速度验证期，疫后核心关注经济型和中端市场提速能力和发展质量，以及中高端及以上品牌创新能力和市场验证。餐饮板块：餐饮板块：主要餐企春节数据表现较优质，逐步修复接近疫情前水平。主要餐企春节数据表现较优质，逐步修复接近疫情前水平。餐饮在春节期间整体恢复较稳定，餐饮在春节期间整体恢复较稳定，根据中国烹饪协会数据，假期受访餐企营收同比上涨根据中国烹饪协会数据，假期受访餐企营收同比上涨 24.7%，较，较 19 年涨年涨 1.9%，客流同比上涨，客流同比上涨 26%，与，与 19 基基本持平本持平。短期关注恢复预期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的模式升级、品牌创

57、新等逻辑，短期关注恢复预期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的模式升级、品牌创新等逻辑，有望打开新成长空间。关注一级市场年内降温情况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑，同时降费有望打开新成长空间。关注一级市场年内降温情况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑，同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影响，线下场景消费倾向恢复主要一定周期，但本预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影响，线下场景消费倾向恢复主要一定周期，但本 12 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、

58、创新准确度、组织管理提升成关键，餐饮部分新趋地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成关键，餐饮部分新趋势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重要，私域流量留存以及势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重要，私域流量留存以及创新和赛道认知较创新和赛道认知较关键，关注中式快餐等优势赛道关键，关注中式快餐等优势赛道 IPO 机会。关注下沉市场和合作加盟模式的拓展。九毛九：机会。关注下沉市场和合作加盟模式的拓展。九毛九：2022 年怂开业 18 家超预期，太二 102 家（另有 13 家装修完

59、成），开店表现稳健。创始人订立协议购买物业事宜预计不会对公司后续拓店和供应链建设等节奏产生影响，且其出售少量股份预计亦对公司经营无不利影响。两大品牌年内开店及运营在疫情扰动下仍然优质稳健，供应链建设顺利推进且布局渐广泛，怂的 Mall 店验证较好，控费能力较强带来成本结构稳定，预计未来两年迎来明显加速开店。多品牌逻辑渐跑通，细分赛道具较强壁垒。近两年核心逻辑仍为太二和怂的主力品牌贡献，太二基数仍较低、恢复较好的月份数据已验证恢复能力、主要商场坪效领先、具备一定下沉能力，且下沉市场利润率略优，模型有调整预期，逐步做一些加法，空间仍较充足。当前综合壁垒和基本面在行业中较突出，建议关注估值性价比；同

60、庆楼：同庆楼：北城富茂 1 月 15 日开业。优质底层能力叠加未来 3-5 年持续稳健业绩成长能力。滨湖富茂 8 月入住率 90%+。公司核心优势在于大酒楼细分赛道中物业议价能力，同时护城河壁垒餐饮服务能力、数字化能力、管理能力均较突出，为大酒楼赛道龙头。旗下富茂酒店结合了餐饮+客房的模式，突出公司优势，经营面积、年营收体量和盈利能力均较突出，未来 3 年自营富茂持续落地和培育有望带来较大增量弹性，品牌输出的路径让其在地产红利减弱、外资品牌退出较多、国内综合体大餐饮能力缺乏的背景下面对竞争较弱，有望实现类似中高端酒店轻资产的发展路径。同时食品业务预制菜等稳健发展，拓展线上+线下渠道，也具备较大

61、发展空间，聚焦餐饮+酒店+食品；奈雪的茶：奈雪的茶：通过自动化制茶设备及自动排班，有较强的降费预期，预计疫情影响逐步控制后有稳定的盈利能力，拓展模式将更加稳健高效，在行业中竞争格局逐步改善向好，核心能力增强，赛道认知能力提升，产品价格带矩阵逐步丰富；海伦司：海伦司：持续关注新模型的营收和利润率相较老店的验证情况。细分赛道竞争格局及成本优势仍较大，成本端公司凭借上游规模+下游精细管理，有主动降价趋近极致性价比的策略，新入局者较难挑战。数字化系统领先，门店的标准化提升拓店管理的成功率。5 月下沉市场新模型推出，放开合作及加盟，且单店模型营收规模和利润率均较高线略优，后续拓店也主要以新模型为主，利用

62、性价比和差异化优势，对下沉市场预计有较好的渗透力。公司层面推进降保本点措施取得明显成效。年内开店速度受到疫情一定的冲击，同时可能存在 100 多家关停门店的一次性减值影响，此类关店主要系前期选址的重新评估、老店迭代新模型等原因，后续优势资源或集中应对下沉市场；百胜中国：百胜中国：完成双重主要上市进入港股通，Q3 业绩较超预期，供应链、数字化等能力持续提升，小店模型具备更优的回收期和盈利能力，相较中式快餐更强的外带属性助扩大单店覆盖范围。景区及休闲度假游板块：线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大背景下，景区及休闲度假游板块：线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大

63、背景下，2023 年将年将进入稳健修复期。元旦数据同比微增，但较进入稳健修复期。元旦数据同比微增，但较 19 年仍有差距，不过预计主要城市达峰后修复速度加快年仍有差距，不过预计主要城市达峰后修复速度加快。春节数据。春节数据看，核心景区和优质休闲度假景区表现较好，甚至超过看，核心景区和优质休闲度假景区表现较好，甚至超过 19 年同期水平，整体修复程度也明显边际改善年同期水平，整体修复程度也明显边际改善。出入境。出入境已进入稳健修复期，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会。关注优质景区在疫情后快速修复，且关注轻资产已进入稳健修复期，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会。关注优质景区在疫情后快速修复，且

64、关注轻资产模式对业务发展的提振。跨省旅游经营不再与风险区联动管理。部分龙头标的模式对业务发展的提振。跨省旅游经营不再与风险区联动管理。部分龙头标的 Q3 盈利能力和内生改善优质且盈利能力和内生改善优质且超预期。国庆受就地过节趋势冲击，修复大趋势不变，优质标的差异化显现。边际预期有改善，政策支持长线超预期。国庆受就地过节趋势冲击，修复大趋势不变，优质标的差异化显现。边际预期有改善，政策支持长线供给侧改革，板块贝塔边际恢复的预期较强，上海、重庆外资旅行社可经营出境游业务。天目湖：供给侧改革，板块贝塔边际恢复的预期较强，上海、重庆外资旅行社可经营出境游业务。天目湖：内生改善明显，Q3 预计迎较好业绩

65、释放。长期期待外延释放弹性。中青旅：中青旅：乌镇客流稳健优质，疫后客流及渗透率逐步提升可期，涉房企业融资或受益，关注改善趋势。积极关注中青旅、天目湖中青旅、天目湖等具备扩张逻辑、旅游产品及内容优质标的在年内的恢复弹性。博彩板块：博彩板块：春节期间访澳总游客日均春节期间访澳总游客日均 6.4 万人次，同比增万人次，同比增 297%，香港客源地修复较好。澳门酒店业平均入，香港客源地修复较好。澳门酒店业平均入住率住率 85.7%，初三达，初三达 92.1%。1 月博彩毛收入预计有望突破百亿澳门元，整体恢复保持良好态势。月博彩毛收入预计有望突破百亿澳门元，整体恢复保持良好态势。随着港澳通关以及后续出入

66、境的有序恢复，预计澳门博彩业从 2022 年客流和博彩毛收入的低位稳健快速修复的预期较确定。赌牌和未来 10 年投资计划确认后，中长期发展格局逐步稳定，各牌照未来预计将重点提升非博彩业务的质量和 13 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 规模，且各牌照普遍在疫情下持续投资建设新物业和设施，提升自身服务体验和疫后非博彩业务的成长空间。博彩业务稳健复苏，贵宾业务预计疫后有一定收缩，高端中场和普通中场的赌台利用率和消费者服务成为关键。前期估值仍存修复空间。金沙中国：金沙中国：物业规模和非博彩占营收比领先，为澳门营收规模最大的博彩企业，后续持续受益路氹高端物业的培育，非博彩业务和

67、中场业务的提前布局等；银河娱乐：银河娱乐：疫情下控费提效能力较突出，现金流及在手资金充足，未来两年受益三期和四期逐步落地带来非博彩业务的弹性空间，运营优势较稳定。可选消费板块：可选消费板块：线下消费整体恢复预计提速，性价比消费较突出，社零中尤其是餐饮、金银珠宝、化妆品等业态表现良好。当中仍建议关注可选消费中运营效率优质、控费和创新能力较强的低估值标的。建议关注：建议关注：医美化妆品赛道短期受到疫情影响，长期景气度不改，临近双十一预售，建议关注经营效率和弹性，珀莱雅珀莱雅、爱美客爱美客；建议关注细分赛道龙头的长期发展空间，如黄金珠宝板块中国黄金、中国黄金、周大生、周大福周大生、周大福；跨境电商板

68、块：建议关注小商品城，在当前欧美通胀环境和可能的消费降级趋势下有望持续受益，人民币跨境电商板块：建议关注小商品城，在当前欧美通胀环境和可能的消费降级趋势下有望持续受益，人民币跨境支付带来出海业务全面发展的协同预期，支付跨境支付带来出海业务全面发展的协同预期，支付部分业绩有所增厚、年内减免租金预计部分业绩有所增厚、年内减免租金预计 2023 年有所修复增厚、年有所修复增厚、数据价值逐步提升，估值具备优势。数据价值逐步提升，估值具备优势。线下市场经营业务稳定发展，部分存量商位盘活，二区东市场带来增量收入；线上业务借助 Chinagoods 开启数字化转型，收购支付牌照，与中远海运及普洛斯合作布局物

69、流仓储，提升贸易履约能力，向国际贸易综合服务商转型，贸易履约服务收入及金融业务收入潜在空间广阔。短期来看，欧美高通胀及消费降级带来中低端商品出口机遇。建议关注孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金会员权益提升孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金会员权益提升后增长较快，预计线下店面也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供后增长较快，预计线下店面也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供应链、服务体系优势领先，细分赛道存市应链、服务体系优势领先，细分赛道存市占率提升逻辑占率提升逻辑。表表 1：重点公司预测与估值情况重点公司预测与估值情况 行业 公司 代码 股价/元 市值 EPS/元 PE 23/1/20 亿元 2

70、022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 景区类 中青旅 600138.SH 16.06 116.25 -0.35 0.51 0.71-31.5 22.6 黄山旅游 600054.SH 12.77 77.84 -0.08 0.34 0.50-37.6 25.7 丽江股份 002033.SZ 11.28 61.98 0.05 0.20 0.32 247.9 56.0 35.2 峨眉山 A 000888.SZ 8.62 45.42 -0.02 0.35 0.46-24.5 18.7 宋城演艺 300144.SZ 15.13 395.60 0.05 0.34 0.51 3

71、02.6 44.5 29.7 天目湖 603136.SH 27.48 51.19 0.17 0.75 0.90 161.6 36.6 30.5 桂林旅游 000978.SZ 8.44 39.51 -0.43-0.12 0.00-酒店类 锦江酒店 600754.SH 57.77 550.12 0.10 1.50 2.36 577.7 38.5 24.5 首旅酒店 600258.SH 24.30 271.88 -0.32 0.81 1.07-30.0 22.7 餐饮类 海伦司 9869.HK 15.38 194.85 -0.12 0.33 0.64-46.6 -同庆楼 605108.SH 34.0

72、2 88.45 0.48 1.09 1.48 70.9 31.2 -广州酒家 603043.SH 25.71 146.12 1.08 1.30 1.52 23.8 19.8 16.9 旅游服务 众信旅游*002707.SZ 9.93 97.58 -0.23 0.01 0.04-1306.6 267.7 中国中免 601888.SH 230.50 4756.03 3.25 5.80 7.69 70.9 39.7 30.0 医美 爱美客 300896.SZ 611.90 1323.91 6.44 8.95 11.84 95.0 68.4 51.7 华熙生物华熙生物 688363.SH 129.01

73、 620.65 2.12 2.74 3.47 60.9 47.1 37.2 朗姿股份朗姿股份 002612.SZ 26.59 117.65 0.27 0.53 0.70 98.5 50.2 38.0 化妆品 上海家化 600315.SH 30.99 210.38 0.84 1.21 1.45 36.9 25.6 21.4 14 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 贝泰妮 300957.SZ 138.99 588.76 2.74 3.62 4.68 50.7 38.4 29.7 丸美股份丸美股份 603983.SH 32.49 130.43 0.64 0.77 0.90 5

74、1.1 42.4 36.1 珀莱雅 603605.SH 165.81 470.10 2.68 3.42 4.32 61.9 48.5 38.4 一般零售 永辉超市 601933.SH 3.48 315.81 -0.04 0.07 0.12-46.6 28.3 家家悦 603708.SH 12.24 74.47 0.64 0.74 0.84 19.1 16.5 14.6 红旗连锁 002697.SZ 5.36 72.90 0.37 0.40 0.44 14.5 13.4 12.2 天虹股份 002419.SZ 6.08 71.07 0.19 0.23 0.29 32.0 26.9 21.1 武商

75、集团武商集团 000501.SZ 10.75 82.67 0.61 0.68 0.67 17.7 15.7 16.1 重庆百货 600729.SH 23.93 97.28 2.51 2.81 3.02 9.5 8.5 7.9 稳健医疗 300888.SZ 75.22 320.81 3.24 3.80 4.41 23.2 19.8 17.1 电商及服务 壹网壹创 300792.SZ 27.36 65.27 1.73 2.33 2.89 15.8 11.7 9.5 潮宏基 002345.SZ 5.84 51.89 0.40 0.50 0.64 14.6 11.7 9.1 珠宝零售 迪阿股份 301

76、177.SZ 63.65 254.61 3.27 5.03 6.86 19.5 12.7 9.3 老凤祥 600612.SH 49.30 199.91 3.66 4.15 4.69 13.5 11.9 10.5 中国黄金 600916.SH 13.46 226.13 0.54 0.66 0.79 24.9 20.4 17.0 周大生 002867.SZ 15.68 171.84 1.19 1.38 1.56 13.2 11.4 10.1 跨境电商 安克创新 300866.SZ 63.38 257.59 2.82 2.88 3.64 22.5 22.0 17.4 小商品城 600415.SH 5

77、.05 277.05 0.34 0.36 0.42 14.9 14.0 12.0 专营连锁 孩子王 301078.SZ 11.84 131.67 0.16 0.27 0.37 73.8 43.9 32.0 华致酒行 300755.SZ 31.15 129.83 1.63 2.15 2.74 19.1 14.5 11.4 资料来源：Wind，中信建投证券 （三）板块行情（三）板块行情 本周消费者服务行业涨跌幅 1.48%，跑输上证综指 0.70 pct，跑输沪深 300 指数 1.15 pct，在中信一级指数排名第 18；商业贸易行业涨跌幅 1.34%，跑输上证综指 0.84 pct，跑输沪深

78、300 指数 1.29 pct，在中信一级指数排名第 20。15 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 16:本周各板块指数涨跌幅（单位，本周各板块指数涨跌幅（单位，%）数据来源：Wind，中信建投证券 板块整体估值：截至 2023 年 1 月 20 日，中信消费者服务板块 PE TTM 为 70.00，较上周的 69.34 上升 0.66。2020-2021 年受疫情影响，休闲服务板块个股业绩普遍出现大幅下滑，同时龙头中国中免受益海南离岛免税新政，估值在 2020 年内得到大幅提升，共同作用使得休闲服务板块市盈率水平明显高于沪深 300 及全部 A 股。中国中免三季

79、报发布，业绩依赖非日常经营性部分维持，但股价回调明显，使得板块估值有所下修，其他标的在疫情下多数也出现回调。2022 年随疫情好转休闲服务板块 TTM 估值将逐步回归合理，随着近期疫情防控优化，休闲服务板块估值有所上升。截至 2023 年 1 月 20 日，中信商贸零售板块 PE TTM 为 16.65，较上周的 16.54 上升 0.11。2020 年以来，商贸零售板块企业受到疫情不利影响，板块净利润有所下滑，带动板块整体 PE 呈上升趋势，2022 年以来随着疫情影响的缓解，PE 呈现震荡下行的趋势。16 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 17:沪深沪深 30

80、0、CS 消费者服务、消费者服务、CS 商业贸易板块市盈率对比商业贸易板块市盈率对比 数据来源：Wind，中信建投证券 （四）子行业表现（四）子行业表现 休闲服务行业子板块中，出境游板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+7.43%。其余板块中，景区酒店免税餐饮，涨跌幅分别为+5.96%、+5.19%、+2.25%、+0.21%。酒店板块估值水平最高，PE 达 289 倍。其余板块中，免税餐饮景区，分别为 73、59、39 倍。图图 18:休闲服务子行业涨跌幅（单位：休闲服务子行业涨跌幅（单位：%）图图 19:休闲服务子行业休闲服务子行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）整体法，剔除负值）数据来源：Wi

81、nd，中信建投证券，注：总市值加权平均 数据来源：Wind，中信建投证券，注：由于出境游板块TTM盈利为负，因此暂不计算剔除负值的估值。商贸零售行业子板块中，专业市场经营板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+4.95%。其余板块中，贸易一般零售电商及服务专营连锁，涨跌幅分别为+2.43%、+1.11%、+0.19%、-0.30%。估值方面，PE 自高而低分别为电商及服务一般零售专营连锁专业市场经营贸易，PE 分别为 39、27、18、16、10 倍。02040608017-12-082018-12-082019-12-082020-12-082021-12-082022-12-0

82、8消费者服务(中信)商贸零售(中信)沪深3007.435.965.192.250.21012345678出境游景区酒店免税餐饮2897359390500300350酒店免税餐饮景区 17 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 20:商业贸易子行业涨跌幅（单位：商业贸易子行业涨跌幅（单位：%）图图 21:商业贸易子行业商业贸易子行业 PE（TTM，剔除负值），剔除负值）数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 个股表现：（个股表现：（1）休闲服务：）休闲服务：个股周涨跌幅方面，本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为海昌海

83、洋公园、黄山旅游、凯撒旅业、同程旅行、众信旅游；跌幅前五公司分别为格力地产、海伦司、王府井、全聚德、西安饮食。（2）商业贸易：）商业贸易：个股周涨跌幅方面，本周中信商贸零售板块涨幅前五公司分别为美凯龙、居然之家、老凤祥、豫园股份、科思股份；跌幅前五公司分别为迪阿股份、水羊股份、高鑫零售、奥园美谷、孩子王。图图 22:本周休闲服务板块个股涨跌幅（本周休闲服务板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 4.952.431.110.19-0.30-75202530354045-15-10-5051015海昌海洋公园黄山旅游凯撒旅业同程旅行众信旅游

84、天目湖金沙中国有限公司云南旅游复星旅游文化九毛九九华旅游西安旅游金马游乐曲江文旅东方时尚海南发展张家界宜昌交运华住集团-S岭南控股丽江股份中体产业桂林旅游峨眉山A西藏旅游*ST基础华天酒店宋城演艺长白山中国中免三特索道金陵饭店锋尚文化海底捞锦江酒店百胜中国-S首旅酒店同庆楼中青旅大连圣亚呷哺呷哺广州酒家格力地产海伦司王府井全聚德西安饮食 18 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 23:本周商业贸易板块个股涨跌幅（本周商业贸易板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 表表 2：大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（%）指数指数 消费者

85、服务消费者服务 商业贸易商业贸易 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 上证综指 2.18 海昌海洋公园 9.04 西安饮食 31.68 美凯龙 18.80 美凯龙 18.80 深证成指 3.26 黄山旅游 7.95 西安旅游 20.28 居然之家 5.43 奥园美谷 11.95 上证 50 1.77 凯撒旅业 5.74 全聚德 19.30 老凤祥 4.67 孩子王 6.25 沪深 300 2.63 同程旅行 5.01 曲江文旅 9.82 豫园股份 4.21 朗姿股份 6.24 创业板指 3.72 众信旅游 4.97 三特索道 8.03 科思股份 3.

86、88 居然之家 5.43 消费者服务 1.48 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 商贸零售 1.34 格力地产-3.68 海伦司 0.78 迪阿股份-6.85 珀莱雅 1.14 道琼斯-2.70 海伦司-4.47 同程旅行 0.43 水羊股份-7.50 安克创新 1.04 标普 500-0.66 王府井-5.91 复星旅游文化 0.27 高鑫零售-7.55 永辉超市 1.00 纳斯达克 0.55 全聚德-10.27 华住集团-S 0.22 奥园美谷-9.03 豫园股份 0.56 USD/CNY 0.61 西安饮食-11.72 百胜中国-S 0.11

87、 孩子王-11.64 高鑫零售 0.29 资料来源：Wind，中信建投证券，注：周换手率统计A股中板块换手情况（基于自由流通股）沪深港通持股：沪深港通持股：休闲服务板块沪深港通持股仍呈现龙头集中趋势。沪港通中持股占总股本比排名前三为中国中免、锦江酒店、广州酒家。本周中国中免沪港通持股水平较上周上升 0.2 pct 至 11.27%，中国中免较年初上升 0.46 pct。中青旅、黄山旅游沪港通持股占比相较年初保持不变；深港通持股占比中，宋城演艺持股占比较大，本周较上周下降 0.05 pct 至 5.58%；港股通中持股占比中，呷哺呷哺、九毛九占比较大，本周分别下降 0.67 pct至 20.06

88、%、下降 0.74 pct 至 19.85%。商业贸易持股：商业贸易持股：沪港通中持股占总股本第一为珀莱雅，其沪港通持股较上周上升 0.03 pct 至 22.57%。持股比例较高的其他标的为重庆百货、华熙生物、厦门国贸，其中重庆百货持股比例本周上升 0.08 pct 至 3.33%；深港通持股占比中，红旗连锁本周上升 0.16 pct 至 5.63%，南极电商本周下降 0.21 pct 至 3.54%；港股通中，高鑫-15-10-50510152025美凯龙居然之家老凤祥豫园股份科思股份苏美达零点有数武商集团中国黄金红旗连锁壹网壹创昊海生科家家悦小商品城永辉超市贝泰妮安克创新稳健医疗爱美客周

89、大生鲁商发展南极电商天虹股份朗姿股份华熙生物丸美股份上海家化珀莱雅华东医药重庆百货潮宏基丽人丽妆北京城乡华致酒行迪阿股份水羊股份高鑫零售奥园美谷孩子王 19 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 零售本周持股比例上升 0.03 pct 至 1.87%，周大福本周持股比例上升 0.01 pct 至 0.72%。表表 3：休闲服务沪（深）港通持股一览（截至休闲服务沪（深）港通持股一览（截至 2023.1.20）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 沪港通 601888.SH 中国中免中国中免 22,008.86 11.27%11.07%

90、10.81%600754.SH 锦江酒店锦江酒店 4,091.73 4.47%4.18%3.92%603043.SH 广州酒家广州酒家 1,608.21 2.82%2.94%2.80%600258.SH 首旅酒店首旅酒店 2,968.49 2.77%2.69%2.42%600138.SH 中青旅中青旅 119.06 0.16%0.16%0.16%600054.SH 黄山旅游黄山旅游 54.13 0.10%0.10%0.10%深港通 300144.SZ 宋城演艺宋城演艺 14,595.14 5.58%5.63%5.32%000796.SZ 凯撒旅业凯撒旅业 149.05 0.18%0.18%0.

91、18%002707.SZ 众信旅游众信旅游 13.23 0.01%0.01%0.01%000863.SZ 三湘印象三湘印象 3.82 0.00%0.00%0.00%000888.SZ 峨眉山峨眉山 A 2.02 0.00%0.00%0.00%港股通 0520.HK 呷哺呷哺呷哺呷哺 21,789 20.06%20.73%18.01%9922.HK 九毛九九毛九 28,867 19.85%20.59%22.57%0880.HK 澳博控股澳博控股 50,811 7.15%7.07%7.05%2255.HK 海昌海洋公园海昌海洋公园 41,661 5.13%5.16%5.17%0780.HK 同程旅

92、行同程旅行 11,211 5.01%5.01%5.13%6862.HK 海底捞海底捞 24,329 4.36%4.37%4.33%0341.HK 大家乐集团大家乐集团 2,395 4.08%4.03%4.09%0200.HK 新濠国际发展新濠国际发展 4,523 2.98%3.01%3.37%1880.HK 中国中免中国中免 342 2.93%2.98%2.85%1992.HK 复星旅游文化复星旅游文化 3,449 2.78%2.75%2.79%1128.HK 永利澳门永利澳门 14,459 2.76%2.80%2.82%2282.HK 美高梅中国美高梅中国 10,036 2.64%2.63%

93、2.58%0308.HK 香港中旅香港中旅 10,578 1.91%1.94%1.96%1928.HK 金沙中国有限公司金沙中国有限公司 8,868 1.09%1.14%1.12%0027.HK 银河娱乐银河娱乐 3,423 0.78%0.76%0.71%资料来源：Wind，中信建投证券 表表 4：商业贸易沪（深）港通持股一览（截至商业贸易沪（深）港通持股一览（截至 2023.1.20）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 沪港通 603605.SH 珀莱雅珀莱雅 6,353.42 22.57%22.54%22.94%600729.SH 重庆百货重庆百

94、货 1,338.58 3.33%3.25%3.17%688363.SH 华熙生物华熙生物 591.93 2.99%2.92%2.77%600755.SH 厦门国贸厦门国贸 4,793.95 2.36%2.44%2.92%20 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 600655.SH 豫园股份豫园股份 8,254.69 2.12%2.05%1.79%600612.SH 老凤祥老凤祥 623.73 1.96%1.98%1.76%600415.SH 小商品城小商品城 8,902.70 1.63%1.62%1.22%603708.SH 家家悦家家悦 910.40 1.49%1.36

95、%1.35%688366.SH 昊海生科昊海生科 81.34 1.40%1.50%1.98%600811.SH 东方集团东方集团 3,271.92 0.89%0.79%1.05%600223.SH 鲁商发展鲁商发展 802.47 0.78%0.74%0.93%600826.SH 兰生股份兰生股份 305.97 0.73%0.73%0.73%605266.SH 健之佳健之佳 31.84 0.54%0.54%0.55%601828.SH 美凯龙美凯龙 1,857.66 0.51%0.71%0.68%600682.SH 南京新百南京新百 590.59 0.50%0.50%0.50%600315.SH

96、 上海家化上海家化 308.13 0.45%0.45%0.46%601933.SH 永辉超市永辉超市 3,448.20 0.37%0.38%0.38%605136.SH 丽人丽妆丽人丽妆 62.44 0.31%0.37%0.29%600859.SH 王府井王府井 336.31 0.30%0.30%0.32%600694.SH 大商股份大商股份 88.09 0.29%0.30%0.30%600738.SH 丽尚国潮丽尚国潮 221.20 0.29%0.29%0.29%600827.SH 百联股份百联股份 329.01 0.20%0.20%0.20%600693.SH 东百集团东百集团 179.6

97、0 0.20%0.20%0.20%600828.SH 茂业商业茂业商业 152.70 0.08%0.08%0.08%600814.SH 杭州解百杭州解百 51.50 0.07%0.07%0.07%600838.SH 上海九百上海九百 25.28 0.06%0.06%0.06%600790.SH 轻纺城轻纺城 66.95 0.04%0.04%0.04%603983.SH 丸美股份丸美股份 12.47 0.03%0.03%0.03%601116.SH 三江购物三江购物 11.23 0.02%0.02%0.02%600628.SH 新世界新世界 9.72 0.01%0.01%0.01%601010.

98、SH 文峰股份文峰股份 26.93 0.01%0.01%0.01%600824.SH 益民集团益民集团 10.69 0.01%0.01%0.01%600778.SH 友好集团友好集团 5.40 0.01%0.01%0.01%600858.SH 银座股份银座股份 1.41 0.00%0.00%0.00%深港通 002697.SZ 红旗连锁红旗连锁 7,666.80 5.63%5.47%4.66%002127.SZ 南极电商南极电商 8,690.66 3.54%3.75%3.21%300896.SZ 爱美客爱美客 756.58 3.49%3.00%2.58%000963.SZ 华东医药华东医药 5

99、,054.66 2.88%2.96%3.21%002867.SZ 周大生周大生 3,033.76 2.76%2.63%2.33%002419.SZ 天虹股份天虹股份 2,827.38 2.41%2.43%1.29%300957.SZ 贝泰妮贝泰妮 954.43 2.25%2.35%2.14%000501.SZ 武商集团武商集团 1,024.01 1.33%1.00%1.45%002416.SZ 爱施德爱施德 1,546.30 1.24%1.14%1.16%000829.SZ 天音控股天音控股 1,101.01 1.07%0.89%0.95%21 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的

100、重要声明 000626.SZ 远大控股远大控股 542.61 1.06%1.16%1.43%300755.SZ 华致酒行华致酒行 277.87 0.66%0.92%0.54%002612.SZ 朗姿股份朗姿股份 230.21 0.52%0.70%0.68%300792.SZ 壹网壹创壹网壹创 108.84 0.45%0.56%0.80%000785.SZ 居然之家居然之家 2,946.00 0.45%0.44%0.43%000861.SZ 海印股份海印股份 960.95 0.38%0.34%0.42%002818.SZ 富森美富森美 276.19 0.36%0.33%0.37%002251.S

101、Z 步步高步步高 253.56 0.29%0.29%0.29%002024.SZ 苏宁易购苏宁易购 2,242.77 0.24%0.24%0.24%300740.SZ 水羊股份水羊股份 47.74 0.12%0.12%0.20%000882.SZ 华联股份华联股份 209.36 0.07%0.07%0.07%002277.SZ 友阿股份友阿股份 85.01 0.06%0.06%0.06%300785.SZ 值得买值得买 5.33 0.04%0.04%0.04%002344.SZ 海宁皮城海宁皮城 14.79 0.01%0.01%0.01%港股通 6808.HK 高鑫零售高鑫零售 17,896

102、1.87%1.84%1.65%1929.HK 周大福周大福 7,223 0.72%0.71%0.65%资料来源：Wind，中信建投证券 22 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 公司动态公司动态（一）休闲服务板块（一）休闲服务板块 1.【广州酒家】（代码：603043.SH）关于全资子公司购买资产暨关联交易的进展公告关于全资子公司购买资产暨关联交易的进展公告：2022 年 9 月 15 日，广州酒家集团股份有限公司召开 2022 年第一次临时股东大会，审议通过关于全资子公司购买资产暨关联交易的议案。同意公司全资子公司广州酒家集团利口福营销有限公司通过非公开协议转让方式，购

103、置关联人广州市城兴贸易有限公司持有的广州市天河区科韵路 16 号自编号 4 栋物业，打造“创新发展中心”。标的资产交易价格 4.9 亿元(含增值税)，总建筑面积 20,333.4818 平方米。近日，营销公司已办理完成房产过户登记手续，并取得广州市规划和自然资源局颁发的上述物业的不动产权证书合计 92 本，总建筑面积:20,333.4818 平方米。2.【大连圣亚】（代码：600593.SH）关于子公司为子公司提供担保的公告关于子公司为子公司提供担保的公告：鉴于圣亚旅游向交通银行申请的综合授信额度到期，圣亚旅游拟继续向交通银行申请综合授信，额度仍为人民币 4,500 万元，哈尔滨圣亚极地公园有

104、限公司为圣亚旅游此笔综合授信提供抵押担保，担保债权数额为人民币 4,500 万元，本次担保无反担保。圣亚旅游其他股东哈尔滨优盛美地投资有限公司、粤丰(深圳)实业有限公司为圣亚旅游此笔综合授信提供连带责任担保。3.【米奥会展】（代码：300795.SZ）关于公司高级管理人员股份减持计划时间过半的进展公告关于公司高级管理人员股份减持计划时间过半的进展公告：浙江米奥兰特商务会展股份有限公司于 2022年 9 月 16 日披露了关于公司高级管理人员减持计划的预披露公告，公司高级管理人员刘锋一先生拟自减持计划公告之日起十五个交易日后六个月内(窗口期不减持)以集中竞价交易方式减持其直接持有的公司股份不超过

105、 21,250 股(占本公司总股本比例为 0.021%)。截止 2023 年 1 月 18 日，刘锋一先生减持股份计划时间已过半。4.【曲江文旅】（代码：600706.SH）第九届董事会第二十八次会议决议公告第九届董事会第二十八次会议决议公告：2023 年 1 月 18 日的董事会审议并全票通过了公司关于申请使用招商银行股份有限公司西安分行综合授信的议案。公司申请使用招商银行股份有限公司西安分行人民币 6000 万元一年期综合授信，业务品种为流动资金贷款、国内信用证议付、人行电票承兑、商票保贴、买断式票据直贴(商票)等，用于公司日常经营周转。该笔授信担保方式为信用方式。关于获得政府补助的公告：

106、关于获得政府补助的公告：公司及下属分公司 2022 年 12 月 16 日至本公告日累计收到与资产相关和与收益相关的政府补助共计 50.70 万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的比例为 6.85%。5.【宋城演艺】（代码：300144.SZ）关于持股关于持股 5%以上股东股份质押的公告以上股东股份质押的公告：宋城演艺发展股份有限公司于近日接到持股 5%以上股 东金研宋韵企业管理(杭州)合伙企业(有限合伙)通知，获悉金研宋韵将其所持有公司的股份办理了质押，本次质押数量131,000,000 股，于 2023 年 1 月 17 日开始。23 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最

107、后一页的重要声明 6.【西藏旅游】（代码：600749.SH）关于非独立董事辞职及补选的公告：关于非独立董事辞职及补选的公告：西藏旅游股份有限公司原董事、总裁胡锋先生因工作调整，于近日向董事会提交了辞去董事职务的书面辞职报告，董事辞职报告自送达董事会之日起生效，辞去董事职务后，胡锋先生仍担任公司总裁职务。为确保公司董事会持续、规范运行，候选人张丽娜女士符合公司法和公司章程规定的关于担任公司董事的任职资格要求。2023 年 1 月 19 日，公司召开第八届董事会第十七次会议，审议通过关于选举非独立董事的议案，董事会一致同意选举张丽娜女士担任公司非独立董事，任期自公司股东大会审议通过之日起，至公司

108、第八届董事会届满。7.【王府井】（代码：600859.SH）关于王府井国际免税港对外营业的公告：关于王府井国际免税港对外营业的公告：2023 年 1 月 18 日，王府井集团股份有限公司旗下王府井国际免税港对外营业。王府井国际免税港位于海南省万宁市莲兴大道 1 号，由公司旗下北京王府井免税品经营有限责任公司运营。项目使用原王府井悦舞小镇物业，物业性质为自有，项目总建筑面积 10.25 万平方米，计划分三期开业，首期开业涵盖香化、黄金配饰、数码家电、酒水、食品咖啡及体育用品等品类。8.【宋城演艺】（代码：300144.SZ）公司公司 2022 年度业绩预告：年度业绩预告：归属于上市公司股东的净利

109、润本报告期盈利 750-1125 万元，同比下降 96.43%-97.62%。扣除非经常性损益后的净利润本报告期亏损 3,575 万元-3,950 万元，同比下降:113.35%-114.75%。预告期内，受新冠肺炎疫情影响，文旅行业消费需求进一步收缩 公司经营和业绩受到较大影响。9.【西安饮食】（代码：000721.SZ）2022 年度业绩预告年度业绩预告：2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，营业收入 44,000 万元-52,000 万元；归属于上市公司股东的净利润亏损:19,000 万元-24,000 万元；基本每股收益亏损:0.3311 元/股-0.418

110、2 元/股。10.【三特索道】（代码：002159.SZ）2022 年年度业绩预告：年年度业绩预告：2022 年 1 月 1 日2022 年 12 月 31 日，归属于上市公司股东的净利润亏损:6,000万元-10,000 万元；基本每股收益亏损：0.34 元/股-0.56 元/股；营业收入 23,000 万元-27,000 万元。11.【天目湖】（代码：603136.SH）2022 年年度业绩预告：年年度业绩预告：经财务部门初步测算，预计 2022 年年度实现归属于母公司所有者的净利润 1,800.00 万元到 2,200.00 万元，与上年同期相比，将减少 2,905.05 万元到 3,3

111、50.05 万元，同比减少 57.28%到 65.05%。预计 2022 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润 1,000.00 万元到 1,350.00 万元，与上年同期相比，将减少 2,928.19 万元到 3,278.19 万元，同比减少 68.44%到 76.63%。24 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）商业贸易板块（二）商业贸易板块 1.【美凯龙】（代码：601828.SH）关于控股股东部分股份质押的公告：关于控股股东部分股份质押的公告：截至 2023 年 1 月 18 日，红星美凯龙家居集团股份有限公司控股股东红星美凯龙控股集团有

112、限公司直接持有公司 2,618,081,007 股，占公司总股本 4,354,732,673 股的 60.12%。本次质押后，红星控股累计质押股份 1,949,269,768 股，占其所持股份总数的 74.45%，占公司总股本的 44.76%。2.【爱婴室】（代码：603214.SH）关于持股关于持股 5%以上股东减持超过以上股东减持超过 1%的提示性公告：的提示性公告：上海爱婴室商务服务股份有限公司于 2023 年 1 月 20日收到股东 Partners Group Harmonious Baby Limited 发来的关于减持股份超过 1%的告知函，2023 年 1 月 20日，合众投资

113、通过大宗交易方式减持 1,551,000 股，占公司总股本的 1.10%。截至本公告披露日，合众投资持有公司无限售流通股份 18,392,504 股，占公司总股本的 13.09%，该股份来源于公司首次公开发行前股份。3.【居然之家】（代码：000785.SZ）关于全资子公司为合作对象提供担保的进展公告：关于全资子公司为合作对象提供担保的进展公告：截至目前，公司及控股子公司之间的担保余额共计346,269.54 万元，占公司最近一期经审计净资产的 18.04%;公司及控股子公司对合并报表范围外单位的担保余额为 4911.30 万元，占公司最近一期经审计净资产的 0.2558%。4.【苏美达】（代

114、码：600710.SH）关于关于 2022 年四季度获得政府补助情况的公告：年四季度获得政府补助情况的公告：2022 年 10-12 月，苏美达股份有限公司及子公司累计收到各类政府补助资金共计人民币 2,413.66 万元(未经审计)，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的3.15%。5.【潮宏基】（代码：002345.SZ）关于公司关于公司 12 月份新增直营门店情况简报的公告月份新增直营门店情况简报的公告：公司于 2022 年 12 月 16 日在天津西青万达新增一家直营门店，面积为 112 平方米，投资金额 380.5 万元。6.【周大生】（代码：002867.SZ）关于公司关于

115、公司 12 月份新增自营门店情况简报：月份新增自营门店情况简报：公司 2022 年 12 月新增 5 家门店，均为专卖店形式。7.【珀莱雅】（代码：603605.SH）关于持股关于持股 5%以上股东权益变动超过以上股东权益变动超过 1%的提示性公告：的提示性公告：方玉友先生于 2022 年 9 月 19 日至 2022 年 11 月16 日期间，通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持公司股份 3,266,410 股，占公司总股本的 1.1521%(以公司 2022 年 11 月 15 日总股本 283,519,377 股计算)，同时，因 2021 年年度权益分派(资本公积金转增股本)、可转债转

116、股、2022 年限制性股票激励计划授予登记完成导致公司总股本增加，导致持股比例被动稀释。此次权益变动后，方玉友先生持有上市公司股份比例从 18.0826%减少至 16.7962%。25 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 行业动态行业动态（一）休闲服务板块（一）休闲服务板块 1.广东：支持重点旅游企业实施战略性并购重组、上市挂牌广东：支持重点旅游企业实施战略性并购重组、上市挂牌 广东省政府办公厅印发广东省“十四五”旅游业发展规划实施方案。其中提出，实施旅游龙头企业培育提升工程，支持重点旅游企业实施战略性并购重组、上市挂牌等，推动有条件的旅游企业加强国际合作、拓展国际业务，

117、打造有国际影响力的龙头旅游集团。聚焦数字文旅、旅游装备等重点领域，推动培育一批旅游“独角兽”和“隐形冠军”企业。鼓励有实力的交通、商贸等企业跨界布局旅游产业，发展一批融合型文旅企业。资料来源：环球旅讯，https:/ 2.文旅部：试点恢复中国公民赴有关国家出境团队旅游文旅部：试点恢复中国公民赴有关国家出境团队旅游 1 月 20 日，文旅部发布文化和旅游部办公厅关于试点恢复旅行社经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务的通知。通知提到，2023 年 2 月 6 日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。即日起，旅行社及在线旅游企业可开展产品发布、

118、宣传推广等准备工作。相关国家名单如下：泰国、印度尼西亚、柬埔寨、马尔代夫、斯里兰卡、菲律宾、马来西亚、新加坡、老挝、阿联酋、埃及、肯尼亚、南非、俄罗斯、瑞士、匈牙利、新西兰、斐济、古巴、阿根廷。资料来源：环球旅讯，https:/ 3.春节期间海南春节期间海南 12 家离岛免税店揽金超家离岛免税店揽金超 25 亿元亿元 今年春节黄金周期间海南消费“烟火气”加速回归，海南省 12 家离岛免税店总销售额达 25.72 亿元，日均销售额超 3.5 亿元。资料来源：新海南客户端，https:/xhn- 4.携程携程 2023 春节旅游报告：旅游订单同比增长超春节旅游报告：旅游订单同比增长超 4 倍，其中

119、出境游增长倍，其中出境游增长 640%1 月 27 日，携程发布2023 年春节旅游总结报告。报告显示，作为疫情以来首个不用就地过年的春节，旅游市场交出三年以来最亮眼成绩单。携程平台上，春节期间国内外旅行订单皆迎来三年巅峰，旅游订单整体较虎年春节增长 4 倍。同时，作为跨境旅行放开后的首个长假，中国游客迅速走出国门享受海外中国年，春节期间出境游整体订单同比增长 640%，内地旅客预订境外酒店订单量同比增长超 4 倍，跨境机票订单增长 4 倍以上。相较国内热门景点的人山人海，一些尚处于价格低位且体验舒适的海外旅游产品吸引了首批海外过年游客。其中，旅游资源充沛又热情好客的东南亚更是成为春节档大赢家

120、。资料来源：环球旅讯，https:/ 5.海南春节假期旅游强劲回暖海南春节假期旅游强劲回暖 26 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 今年春节假期，海南省接待游客总人数 639.36 万人次，同比增长 18.2%；实现旅游总收入 92.98 亿元，同比增长 23.5%。资料来源：海南日报，https:/ 6.2023 年春节假期国内旅游出游年春节假期国内旅游出游 3.08 亿人次，国内旅游收入亿人次，国内旅游收入 3758.43 亿元亿元 2023 年春节假期，文化和旅游部坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，高效统筹疫情防控和经济社会发展，全力做好文化和旅游假日市场各项工

121、作。经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08 亿人次，同比增长 23.1%，恢复至 2019 年同期的 88.6%；实现国内旅游收入 3758.43 亿元，同比增长 30%，恢复至 2019 年同期的 73.1%。春节假日全国文化和旅游市场总体安全平稳有序。资料来源：文旅之声，https:/ 7.紧跟紧跟喜茶，乐乐茶或将开放加盟喜茶，乐乐茶或将开放加盟 近日，乐乐茶关联公司上海吉茶餐饮管理有限公司发布了全国招商总监及事业合伙管理经理两个职位，前者职位描述包括拓展全国性加盟门店、完成开店指标、构建培训体系等；后者则需要负责市场开拓、招商营销、管理事业合伙政策等。从工作内容

122、上看，乐乐茶很有可能也将开启加盟模式。不过，截止发稿，乐乐茶未有回应。此前，喜茶对外宣布，计划在非一线城市以合适的店型开展事业合伙业务，下一步将瞄准大众市场。资料来源：联商网，https:/ 27 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二（二）商业贸易板块）商业贸易板块 1.35.9便利店企业去年销售总额同比下降便利店企业去年销售总额同比下降 近日，中国连锁经营协会发布 2022 便利店业态发展情况概览，调查显示，64.1%的便利店企业销售总额同比实现增长，35.9%的便利店企业销售总额同比出现下降，便利店行业的整体发展表现良好。销售出现下滑的企业中，主要以门店数量在 5

123、00 家以下的企业为主，50%便利店企业的可比门店销售同比实现增长，45.3%企业的可比门店销售同比下降，4.7%持平。39.1%的便利店企业净利润同比实现增长，37.5%的企业净利润同比出现下降，另外有 23.4%的企业净利润同比持平。资料来源：联商网，https:/ 2.增值税发票数据显示：春节假期消费平稳增长增值税发票数据显示：春节假期消费平稳增长 出行旅游恢复较快出行旅游恢复较快 国家税务总局 27 日发布的增值税发票数据显示，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长 12.2%，与 2019 年春节假期相比年均增长 12.4%，总体保持平稳增长态势。数据显示，春节

124、假期，旅游及住宿服务恢复加快，旅行社及相关服务业销售收入同比增长 1.3 倍，已恢复至 2019 年春节假期的 80.7%。旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比分别增长 16.4%、30.6%，分别恢复至2019 年春节假期的 73.4%、79.9%。此外，生活必需品消费保持稳定增长，春节假期，粮油食品等基本生活类商品销售收入同比增长 31.5%。家居升级类商品消费增长较快，家具、五金、文体用品销售收入同比分别增长 15.2%、8.6%和 20.9%。资料来源：国家税务总局，http:/ 3.抖音生活服务抖音生活服务 MCN 机构平台正机构平台正式运营式运营 为了更好地助力机构经营，解决机构与

125、达人线下结算不便捷、数据分析不高效等痛点，抖音生活服务 MCN机构平台正式上线，并且全面开放入驻。“机构平台”希望通过提供达人管理、数据分析等多重服务，保障达人与 MCN 机构权益，实现 MCN 机构长效经营。资料来源：亿邦动力，https:/ 4.新东方在线新东方在线 2023 财年中期直播电商财年中期直播电商 GMV 达达 48 亿亿 新东方在线公告显示，2023 财年中期营收 20.8 亿元，净利润 5.85 亿元。截至 2022 年 11 月 30 日止六个月直播电商业务商品交易总额（GMV）为 48 亿元，抖音上已付订单数量达 7020 万；自营产品及直播电商分部总营收为 17.65

126、8 亿元，其中自营产品的总营收超过 10 亿元；自营产品及直播电商的分部毛利为 7.498 亿元，而毛利率为 42.5%。资料来源：亿邦动力，https:/ 5.全国重点城市购物中心与商超春节销售数据出炉全国重点城市购物中心与商超春节销售数据出炉 28 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 国家税务总局最新增值税发票数据显示，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长 12.2%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长 10%和 13.5%，生活必需品、家居升级类商品、旅游服务等消费增长较快。资料来源：联商网，https:/ 6.净利润同比下滑净利润同比下滑

127、 7 宝洁交出最新成绩单宝洁交出最新成绩单 1 月 19 日晚间，宝洁公布 2023 财年第二季度(2022 年 10-12 月)财报。报告期内，宝洁净销售额为 207.73亿美元(约合人民币 1409.65 亿元)，同比下滑 1%；净利润为 39.59 亿美元(约合人民币 268.66 亿元)，同比下滑7%。在充满不确定性挑战的 2022 年里，宝洁的业绩却突破历史新高。据宝洁公布的 2022 财年数据显示，2021年 7 月-2022 年 6 月，其净销售额达 5432.91 亿元，同比增长 5%；净利润为 1002.27 亿元，同比增长 3%。资料来源：联商网，https:/ 7.建发股

128、份拟建发股份拟 62.86 亿收购美凯龙亿收购美凯龙 29.95股份股份 1 月 17 日，厦门建发股份有限公司发布关于重大资产重组进展暨签署附生效条件的股份转让协议的公告。据了解，建发股份与红星美凯龙家居集团股份有限公司控股股东红星美凯龙控股集团有限公司、美凯龙实际控制人车建兴共同签署附生效条件的厦门建发股份有限公司与红星美凯龙控股集团有限公司及车建兴关于红星美凯龙家居集团股份有限公司之股份转让协议。建发股份拟现金收购美凯龙 29.95%的股份(对应 13.04 亿股 A股股份)，每股价格定为 4.82 元/股，转让价款总额合计人民币 62.86 亿元。资料来源：联商网，https:/ 8.

129、2023 年首个美业上市公司正式诞生年首个美业上市公司正式诞生 1 月 16 日，中国最大的日常面部及身体护理服务提供商美丽田园医疗健康产业有限公司正式在香港交易所敲钟上市，股票代码为 02373.HK，向全球发售约 4053.65 万股。截至发稿，美丽田园股价为 30.5 港元/股，总市值达 70.33 亿港元。资料显示，美丽田园成立于 1993 年，是一家一站式健康与美丽管理服务提供商，经过近30 年的发展，美丽田园现在拥有 352 家门店，其中包括 177 家直营店和 175 家加盟店。目前，美丽田园旗下拥有美丽田园品牌和其它 3 个品牌，即贝黎诗、研源及秀可儿。资料来源：联商网，htt

130、ps:/ 9.2022 视频号数据报告：视频号直播带货销售额同比增长视频号数据报告：视频号直播带货销售额同比增长 800%视频号 16 日发布 2022 数据报告，报告显示，2022 年，4471 场流星雨出现在视频号直播中，12 月的双子座流星雨最受用户们欢迎；视频号中的泛知识短视频播放量增长 109%，职场、文化历史、金融理财知识、口才/演讲和冷知识最受用户欢迎；普洱茶、东山野生斑节虾、霞浦芋头、五常大米、巫溪老腊肉备受视频号用户欢迎。2022 年资讯类短视频浏览量较 2021 年同比增长 237%；视频号直播带货销售额同比增长 800%，平均客单价为 200 元。资料来源：亿邦动力，ht

131、tps:/ 29 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、旅游产业链恢复不及预期或疫情持续影响，将影响相应公司业绩。3、酒店行业在疫情期间明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。4、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。5、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。6、居

132、民边际消费倾向下降：在 20 年疫情影响下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。30 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 刘乐文刘乐文 美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位，现任中信建投商贸社服行业首席分析师。拥有六年证券研究从业经验，主要研究领域社会服务、商贸零售、医美化妆品等多个服务类板块。陈如练陈如练 社服商贸行业分析师，上海财经大学国际商务硕士，2018 年加入中信建投证券研究发展部，曾有 2 年国有资本风险投资经验。目前专注于免税、餐饮、酒店、旅游等细分板块研究。2018、2019、2020 年 Wind 金牌分析师团队成员，201

133、9、2022 年新浪金麒麟最佳分析师团队成员。于佳琪于佳琪 上海财经大学统计学学士、硕士，现任中信建投社服商贸行业分析师。拥有四年证券研究从业经验，主要覆盖方向有免税、酒店、旅游、化妆品等多个服务类板块。研究助理研究助理 孙英杰孙英杰 31 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为

134、基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证

135、券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公

136、开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投

137、资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、

138、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk