1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 内地港澳人员往来内地港澳人员往来全面恢复，生育全面恢复，生育支持支持政策接续出台政策接续出台 核心观点核心观点 1、内地与港澳人员往来全面恢复，中国香港和澳门政府推出“免费送机票”活动，赴港澳旅游将迎来快速复苏，博彩等业态迎来催化。2、国家层面，辅助生殖技术项目有望纳入医保基金支付范围；省市层面，宁夏银川和山西出台生育支持政策，四川省优化生育登记

2、。多维度生育政策的推出有望进一步降低生育成本和提升生育意愿。行业动态信息行业动态信息 本周（1.27-2.3）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-4.18%、1.83%，相对上证综指，分别跑输 4.14pct、跑赢 1.88pct，相对沪深 300 分别跑输 3.23pct、跑赢 2.79pct，在中信一级行业中排名第30、15。板块表现：板块表现：社服：社服：景区板块涨跌幅第一（-1.72%），酒店免税出境游餐饮，涨跌幅分别为-4.36%、-7.82%、-8.77%、-9.98%。商贸：商贸：电商及服务板块涨跌幅第一（+4.79%），贸易专业市场经营专营连锁一般零售，涨跌幅分

3、别为+3.92%、+3.64%、+0.38%、+0.33%。板块跟踪板块跟踪：出境游：出境游：内地与港澳人员往来全面恢复，取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排，不设通关人员限额。内地与香港、澳门团队旅游恢复。酒店酒店：1、首旅酒店预计 2022 年度归母净利润为-52,000 万元至-60,000 万元。锦江酒店春节期间公司整体平均 RevPAR 已接近疫情前水平。2、华住酒店春节假期期间入 RevPAR 恢复至 2019 年 7 天假期的 95%左右。免税：免税：1、2 月 1 日起，王府井上线海南免税线上商城，目前线上商城入驻品牌共 47 个包括香化类，酒水类和其他家电品牌。2、2022

4、年，中国中免公司营业收入 544.63 亿元，同比-19.52%；实现归母净利润 50.25 亿元，同比-47.95%。美妆美妆：宝洁国际贸易供应链控制中心将从欧洲迁至广州，负责 RCEP、“一带一路”沿线国家等市场的进出口业务管理服务。母婴：母婴：1、国家医保局：逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。2、山西印发实施方案鼓励三孩生育，增福利减负担。3、银川优化生育措施征求意见，提高二三孩生育住院分娩医疗费报销比例。4、银川从 2 月 15 日起取消登记结婚限制。维持维持 强于大市强于大市 刘乐文 SAC 编号:S14

5、40521080003 SFC 编号:BPC301 陈如练 SAC 编号:s08 SFC 编号:BRV097 于佳琪 SAC 编号:S03 发布日期：2023 年 02 月 06 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -23%-18%-13%-8%-3%2%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17社会服务上证指数社会服务社会服务 社会服务社会服务 行业动态报告

6、请参阅最后一页的重要声明 目录目录 板块表现及投资建议.1（一）重点数据跟踪.1（二）投资建议.5（三）板块行情.9（四）子行业表现.11 公司动态.17（一）休闲服务板块.17（二）商业贸易板块.20 行业动态.22（一）休闲服务板块.22（二）商业贸易板块.24 风险分析.27 YUnUuZiWoZcZyQwO6MaObRpNrRoMoNlOpPtRjMoOrO7NrRxOMYsQuNwMqRoN 1 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 板块表现及投资建议板块表现及投资建议（一）重点数据（一）重点数据跟踪跟踪 韩国免税外国游客：韩国免税外国游客：2022 年 12 月

7、销售额达到 9.11 亿美元，同比-45%/-17%（上月为-43.29%/-32.27%），再度刷新 20 年 6 月以来的最低恢复水平：其中购物人次 26.01 万，虽仅恢复 25%，但较去年同比+238.13%，有明显恢复但并未带动销售，客单价仍高达到 3502.5 美元，主要以经销大客户为主，散客购买力较弱；年初至今累计销售额 126.81 亿美元，同比-28.9%/-14.88%。整体市场整体市场：2022 年 12 月销售额 10.37 亿美元，同比-46.6%/-10.96%，年初至今累计销售额 137.80 亿美元，同比-35.4%/-11.8%：其中购物人次同比-77.6%/

8、+59.96%，客单价同比增长 189.1%/-44.84%，整体市场较去年萎缩。图图 1:韩国免税市场韩国免税市场 数据来源：KDFA，中信建投证券 全国全国 12 月入住率月入住率 45.41%（-17.01pct，11 月为月为-16.06pct），房价同比），房价同比-10.39%（11 月为月为-16.11%），综合），综合RevPAR 恢复至恢复至 2019 年的年的 65.53%（11 月为月为 63.27%），恢复程度跟），恢复程度跟 11 月基本持平，入住率小幅下行，房价月基本持平，入住率小幅下行，房价降幅略有回升。全年降幅略有回升。全年 RevPAR 恢复至恢复至 19 年

9、的年的 66.15%，2021 年则为年则为 76.44%。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-23.58%/-42.72%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-29.92%/-30.41%，一线城市有一定好转，二线城市则有所下行，主要是一线城市房价恢复更为明显，尽管疫情逐步达峰，但酒店定价已有恢复趋势。春节前后商务减弱行业整体偏淡，休闲型恢复会更明显。一季度开关店都是重点指标，首先签约数量和开业反映加盟商信心恢复，其次疫情期间签约的租金其实很低，所以门店调整部分应该也已基本完成，那么关店数量也会反映实际产品力的兑现。2 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最

10、后一页的重要声明 图图 2:STR 酒店情况（酒店情况（%，同比，同比 2019 年）年）数据来源：STR Global，中信建投证券 12 月消费月消费下降幅度好于预期下降幅度好于预期。12 月社零总额 40542 亿元（-1.8%），高于 wind 预期(-6.5%)，除汽车以外同比-2.6%。2022 年，全国网上零售额 439733 亿元（-0.2%），其中，实物商品网上零售额 119642 亿元（-6.2%），占社会消费品零售总额的比重为 27.2%。12 月份，餐饮收入同比-14.1%（上月-8.4%）；限额以上单位商品零售同比-0.2%，其中，粮油、食品类同比+10.5%，饮料类

11、同比+5.5%，中西药品类同比+39.8%，化妆品类同比-19.3%，金银珠宝类增长-18.4%，服装、鞋帽、针纺织品类-12.5%。按零售业态分，1-12 月，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长 3.0%、3.7%、3.5%、0.2%，百货店下降 9.3%，超市、便利店、专业店、专卖店、百货累计零售额分别环比-0.1 pct、-0.6 pct、-0.1 pct、+0.2 pct、-1.3 pct。12 月消费下降幅度好于预期，可选消费仍为负增长。12 月份为疫情高峰期，医药零售较高的增速为对此的反应，从地铁客流数据来看，一线城市和部分观测二线城市客流维持低位

12、，基本没有达到常态客流的下限，本地消费受到了较大影响，百货店销售环比继续下滑，餐饮收入加速下滑。12 月末以来疫情已经迎来好转，剔除春节返乡影响，目前本地出行客流已经得到较好恢复，一、二线城市地铁客流达到常态中略低水平。3 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 3:社会零售总额月度同比增速社会零售总额月度同比增速 图图 4:CPI 同比变化同比变化 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 5:粮油、食品类零售额同比增速粮油、食品类零售额同比增速 图图 6:烟酒类零售额同比增速烟酒类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据

13、来源：Wind，中信建投证券 图图 7:服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速 图图 8:化妆品类零售额同比增速化妆品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 -20%-10%0%10%20%30%40%-------102022-12社会消费品零售总额:当月同比 月-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比

14、CPI:非食品:当月同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%-------102022-12零售额:粮油、食品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-------102022-12零售额:烟酒类:当月

15、同比-40%-20%0%20%40%60%80%-------102022-12零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-------102022-12零售额:化妆品类:当月同比 4 社会服

16、务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 9:金银珠宝类零售额同比增速金银珠宝类零售额同比增速 图图 10:日用品类零售额同比增速日用品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 11:家具类零售额同比增速家具类零售额同比增速 图图 12:汽车类零售额同比增速汽车类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 13:通讯器材类零售额同比增速通讯器材类零售额同比增速 图图 14:家电类零售额同比增速家电类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 -

17、40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-------102022-12零售额:金银珠宝类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%-------102022-12零售额:日用品类:当月同比-20%-10%0%10

18、%20%30%40%50%60%70%-------102022-12零售额:家具类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%-------102022-12零售额:汽车类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%3

19、0%40%50%60%-------102022-12零售额:通讯器材类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-------102022-12零售额:家用电器和音像器材类:当月同比 5 社会服务社会服务 行业动态报

20、告 请参阅最后一页的重要声明 （二）投资建议（二）投资建议 免税板块：春节表现稳健，且海南成为国内旅游重要目的地，后续持续验证免税板块：春节表现稳健，且海南成为国内旅游重要目的地，后续持续验证 Q1 表现，龙头格局优化持续。表现，龙头格局优化持续。边际端：边际端：（1）凤凰机场本周进出港架次预计 2874 架次，同比 22 年+1.9%，运输旅客 55.23 万人次，同比 22 年+26.0%；美兰机场本周进出港预计 3750 架次，同比 19/22 年-1.1%/+17.8%，运输旅客 58.60 万人次，同比 19 年/22 年-1.6%/+55.3%；（2）根据海南商务厅口径：春节期间，

21、海南 12 家离岛免税店总销售额达 25.72 亿元，同比 2022 年春节假期+20.69%，同比 2019 年+329%。其中，海口：6 家离岛免税店总销售 7.68 亿元，同比 22 年+132%，同比 19 年春节假期+587%；三亚：4 家离岛免税店总销售 17.23 亿元，同比 22 年-4%，同比 19 年+259%。；（3）海控全球精品 2022 年销售额近 38 亿元；（4）海南 2023 年离岛免税销售额目标力争突破 800 亿元；数据数据端：端：（1）韩国免税 12 月数据。韩国免税外国游客：韩国免税外国游客：2022 年 12 月销售额达到 9.11 亿美元，同比-45

22、%/-17%（上月为-43.29%/-32.27%），再度刷新 20 年 6 月以来的最低恢复水平：其中购物人次 26.01 万，虽仅恢复 25%，但较去年同比+238.13%，有明显恢复但并未带动销售，客单价仍高达到 3502.5 美元，主要以经销大客户为主，散客购买力较弱；年初至今累计销售额 126.81 亿美元，同比-28.9%/-14.88%。整体市场：整体市场：2022 年 12 月销售额 10.37亿美元，同比-46.6%/-10.96%，年初至今累计销售额 137.80 亿美元，同比-35.4%/-11.8%：其中购物人次同比-77.6%/+59.96%，客单价同比增长 189.

23、1%/-44.84%，整体市场较去年萎缩。观点：观点：自出境有序放开后，韩国有部分免税店宣布从 2023 年 1 月 1 日开始施行 SG（老模式）模式，取消现在的 SMG 模式（大客户直邮），即再度回归以往代购模式。品牌不允许韩国运营商在中国做直邮和电商模式。从初期恢复来看，整体出行成本都不会直接降到疫情前，所以代购成本在提升，其次价格体系在疫情期间已经重构，C 端售价也无法回归疫情前，因此原返点机制下的盈利模型已被打破，代购业态很难回归原水平。因此即使出境放开，预计也不会对国内免税形成外流压力，同时叠加市内店政策预期，免税行业仍有亮点可期。元旦以来，离岛免税消费稳健修复，春节稳健增长，叠加

24、传统旺季，海南也成为春节出行的重要目的地之一。海南离岛免税销售额 2023 年目标超 800 亿元，预计年内随着主要物业的培育和落地预期，整体存在市场规模逐步扩大的预期；上海机场参股部分免税资产，预计后续与中国中免继续深化合作，提升免税业务参与度和机场口岸流量运营能力，提升整体市场规模和价值；元旦及春节假期，预计海南成为国内游重点复苏目的地。前 11 月离岛免税销售额下滑幅度比较符合预期，叠加 Q4 整体有所回暖，预计整体销售额为 2023 年增长打开较好空间。当前市场环境下，公司在各场景和格局端维持较稳健的优势，或带来较强防守属性。后续展望主要关注 23Q1 客流修复情况，海口免税城初期的营

25、业额验证，客源和销售结构、客单价、件单价等，海南自贸港商业环境建设、免税渠道品类和品牌数量提升速度、国货占比等。龙头在主要场景端竞争格局均维持或向好，短中期均不太需要过度担心格局端的问题，且在出入境稳健修复的大环境之下，在防守属性稳健情况下叠加海口免税城可能的优质表现，具备短期的弹性预期。年内业绩受影响较大，但市场已有预期，关注是否有超目前预期可能性。核心在于今年海港城的继续验证，海南销售额目标的实现，以及业绩区间对估值的影响。关注市内店政策等相关预期。酒店板块：疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性、行业供需格局变化、中高端市场竞争品牌力和创新力、酒店板块：疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性、行

26、业供需格局变化、中高端市场竞争品牌力和创新力、集团化赋能能力对效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年净出清物集团化赋能能力对效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权。业的结构以及可能的短期房价议价权。疫情冲击下仍有环比下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振，需求端仍与疫情控制程度紧疫情冲击下仍有环比下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振，需求端仍与疫情控制程度紧密相关。预计密相关。预计 2022 年在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续。行业在短期供给出清较难回补和年在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续

27、。行业在短期供给出清较难回补和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，关注各家拓店及储备数量和质量，疫情下中高端爬坡和签龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，关注各家拓店及储备数量和质量，疫情下中高端爬坡和签约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。全国 12 月入住率 45.41%（-17.01pct，11 月为-16.06pct），房价同比-10.39%（11 月为-16.11%），综合 RevPAR 恢复至 2019 年的 65.53%（11 月为 63.27%），恢复程度跟 11月基本持平，入住率小幅下行，房价降幅略有回升。全

28、年 RevPAR 恢复至 19 年的 66.15%，2021 年则为 76.44%。6 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 锦江酒店：春节全国入住率、锦江酒店：春节全国入住率、RevPAR、满房数均创三年新高，其中，、满房数均创三年新高，其中，1 月月 23 日及日及 1 月月 24 日，锦江酒店（中国日，锦江酒店（中国区）旗下全国酒店平均入住率均超去年同期区）旗下全国酒店平均入住率均超去年同期 50%；1 月月 23 日开始，锦江酒店（中国区）旗下全国满房酒店数连日开始，锦江酒店（中国区）旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上；且入住率和满房酒店数最高的续四日较

29、去年同期翻一番以上；且入住率和满房酒店数最高的 1 月月 25 日，锦江酒店（中国区）旗下全国酒店综日，锦江酒店（中国区）旗下全国酒店综合合 RevPAR 较去较去年同比提升年同比提升 94.4%，已接近恢复至疫情前水平。拟收购，已接近恢复至疫情前水平。拟收购 gpp 至至 100%持股，增加供应链协同能持股，增加供应链协同能力。拟收购力。拟收购 Wehotel 65%股权，对价股权，对价 8.5 亿，即亿，即 Wehotel 整体对应整体对应 13.1 亿估值，本次收购含业绩承诺，对应亿估值，本次收购含业绩承诺，对应 22-24 年年 wehotel 的承诺业绩不低于的承诺业绩不低于 2,8

30、06.35/4,020.70/5,792.69 万元，对公司的利润贡献直接且稳健。境内万元，对公司的利润贡献直接且稳健。境内 Q3 业绩业绩符合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行符合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行 GDR。征用房、社保补贴、提效降费等作用较明显。征用房、社保补贴、提效降费等作用较明显。境内组织架构进一步调整，BD 团队模式迭代，会员及直销占比继续发展。公司组织管理整合及疫情下效率恢复领先行业，关注降费弹性。近年管理、运营、品牌等综合能力逐步接近行业领先，预计在正常发展状态下对估值中枢有提振；华住集团华住集团-S：发行 ADR 约 2.6 亿美元，继续投入酒店建设运营和品牌培

31、育。22Q4 恢复加快恢复加快，Q4 的的 RevPAR 恢恢复到复到 2019 年同期的年同期的 83%，2022 年年 10-12 月月 RevPAR 分别恢复至分别恢复至 2019 年的年的 74%、87%及及 91%，春节假期期间春节假期期间入入 RevPAR 恢复至恢复至 2019 年年 7 天假期的天假期的 95%左右左右。中报后各类边际向好，领先行业的效率优势再度凸显；中后台降费等措施初见成效，中高端及以上由品牌事业部调整为全国六大区，但中后台人员数量仍有明显下降；未来更注重质量发展，清退怡莱等部分软品牌；中央渠道加盟费抽成望优化；海外效率恢复较好，会员体系逐步整合。加盟比提升也

32、将带来净利率结构性提升。整体向好，后续重点验证其优质效率对于中高端酒店市场竞争的助力作用；首旅酒店：首旅酒店：2022 年归母净亏损 5.2-6 亿元，扣非净亏损 6.2-7 亿元，Q4 归母净亏损 1.9-2.7 亿元，扣非净亏损 2.2-3 亿元，略低于预期，扣非亏损超过 19 年的 5.3 亿。Q4 的 RevPAR 为 95 元，同比 21 年-12%，同比 19 年-40%。全年新开店 879 家，即 Q4 开业 258 家（21Q4 为 585 家）。仍主要依托轻管理模式拓店，仍主要依托轻管理模式拓店，Q3净关店主要系收购相关公司停止了净关店主要系收购相关公司停止了 100 多家轻

33、管理模式酒店。关注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下的议价多家轻管理模式酒店。关注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下的议价空间。空间。人房比优化明显。开发团队将扩容且改善激励，周期性叠加成长性共振。轻管理模式仍是近年重要的开店支撑，在下沉市场的拓展逻辑相对较顺畅。关注整合后增长弹性充足，且聚焦中高端精细化管理的君亭酒店，君亭酒店，君亭酒店定增情况君亭酒店定增情况及募集资金落地，关注后续契合行业趋势的成长势能及募集资金落地，关注后续契合行业趋势的成长势能。当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期，主要体现在：有叠加的预期，主要体现在：（1）疫情下中小供给持续出清，

34、尤其 22Q2 力度较大的冲击下，利于龙头集中度提升；（2）酒店业龙头竞争优势较大，马太效应强；（3）需求弹性较强，疫情后需求快速恢复，龙头领先行业，叠加结构改善带来 ADR 提价空间；（4）精细化管理、中台能力提升带来费用率下降预期，业绩敏感度较高；（5）平台化运作，轻资产叠加会员权益开发，品牌效应得到强化；（6）国内连锁化率提升空间仍较大，长线发展逻辑顺畅。当前预期下，我们仍认为酒店业长线发展逻辑具备，短期仍需考虑国内中高端物业有限，需求提升速度有限，或带来近几年供需紧平衡态势，以及降费提效存在循序渐进过程，当前龙头在酒店档次金字塔爬坡中，中高端品牌打造及体系建立仍需较多投入，连锁化率和总

35、需求须结合近几年消费趋势和城镇化率演变综合判断。从疫情后酒店行业的发展趋势判断，中高端酒店的品牌矩阵储备、研发以及培育或成为行业大从疫情后酒店行业的发展趋势判断，中高端酒店的品牌矩阵储备、研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点，由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高，部分小众需求和个性需求也需要方向和龙头的重要发力点，由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高，部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑特定的品牌支撑，不同酒店使用目的带来更专业化的要求，故市场对品牌丰富度的要求更多，市场或可容纳较经济型更多的酒店品牌和优质精品酒店，当前中高端市场竞争格局尚存不确定性，龙头优势更大，

36、但市场仍可容纳更多精品酒店品牌的规模发展、数字化发展、体验改善等要求，中高端市场的品牌验证为疫后重要关注方向，传统市场也存在房价和品质同步提升的态势，建立较强的消费者心智。疫情的周期性冲击减弱，拓店和储备的健康以及品牌建设重要性提升，建议重点关注优质性价比产品、中高端品牌发展。同时疫后对于龙头来说，也将是重要的发展目标和拓店签约速度验证期，疫后核心关注经济型和中端市场提速能力和发展质量，以及中高端及以上品牌创新能力和市场验证。餐饮板块：主要餐企春节数据表现较优质，逐步修复接近疫情前水平。餐饮在春节期间整体恢复较稳定，餐饮板块：主要餐企春节数据表现较优质，逐步修复接近疫情前水平。餐饮在春节期间整

37、体恢复较稳定，根据中国烹饪协会数据，假期受访餐企营收同比上涨根据中国烹饪协会数据，假期受访餐企营收同比上涨 24.7%，较，较 19 年涨年涨 1.9%，客流同比上涨，客流同比上涨 26%，与，与 19 基基本持平。短期关注恢复预期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的模式升级、品牌创新等逻辑，本持平。短期关注恢复预期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的模式升级、品牌创新等逻辑，7 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 有望打开新成长空间。关注一级市场年内降温情况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑，同时降费有望打开新成长空间。关注一级市场年内降温情

38、况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑，同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影响，线下场景消费倾向恢复主要一预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影响，线下场景消费倾向恢复主要一定周期，但本定周期，但本地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成关键，餐饮部分新趋地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成关键，餐饮部分新趋势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重要，私域流量留存以及势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应

39、程度较为重要，私域流量留存以及创新和赛道认知较关键，关注中式快餐等优势赛道创新和赛道认知较关键，关注中式快餐等优势赛道 IPO 机会。关注下沉市场和合作加盟模式的拓展。九毛九：机会。关注下沉市场和合作加盟模式的拓展。九毛九：2022 年怂开业 18 家超预期，太二 102 家（另有 13 家装修完成），开店表现稳健。创始人订立协议购买物业事宜预计不会对公司后续拓店和供应链建设等节奏产生影响，且其出售少量股份预计亦对公司经营无不利影响。两大品牌年内开店及运营在疫情扰动下仍然优质稳健，供应链建设顺利推进且布局渐广泛，怂的 Mall 店验证较好，控费能力较强带来成本结构稳定，预计未来两年迎来明显加速

40、开店。多品牌逻辑渐跑通，细分赛道具较强壁垒。近两年核心逻辑仍为太二和怂的主力品牌贡献，太二基数仍较低、恢复较好的月份数据已验证恢复能力、主要商场坪效领先、具备一定下沉能力，且下沉市场利润率略优，模型有调整预期，逐步做一些加法，空间仍较充足。当前综合壁垒和基本面在行业中较突出，建议关注估值性价比；同庆楼：同庆楼：北城富茂 1 月 15 日开业。优质底层能力叠加未来 3-5 年持续稳健业绩成长能力。滨湖富茂 8 月入住率 90%+。公司核心优势在于大酒楼细分赛道中物业议价能力，同时护城河壁垒餐饮服务能力、数字化能力、管理能力均较突出，为大酒楼赛道龙头。旗下富茂酒店结合了餐饮+客房的模式，突出公司优

41、势，经营面积、年营收体量和盈利能力均较突出，未来 3 年自营富茂持续落地和培育有望带来较大增量弹性，品牌输出的路径让其在地产红利减弱、外资品牌退出较多、国内综合体大餐饮能力缺乏的背景下面对竞争较弱，有望实现类似中高端酒店轻资产的发展路径。同时食品业务预制菜等稳健发展，拓展线上+线下渠道，也具备较大发展空间，聚焦餐饮+酒店+食品；奈雪的茶：奈雪的茶：通过自动化制茶设备及自动排班，有较强的降费预期，预计疫情影响逐步控制后有稳定的盈利能力，拓展模式将更加稳健高效，在行业中竞争格局逐步改善向好，核心能力增强，赛道认知能力提升，产品价格带矩阵逐步丰富；海海伦司：伦司：持续关注新模型的营收和利润率相较老店

42、的验证情况。细分赛道竞争格局及成本优势仍较大，成本端公司凭借上游规模+下游精细管理，有主动降价趋近极致性价比的策略，新入局者较难挑战。数字化系统领先，门店的标准化提升拓店管理的成功率。5 月下沉市场新模型推出，放开合作及加盟，且单店模型营收规模和利润率均较高线略优，后续拓店也主要以新模型为主，利用性价比和差异化优势，对下沉市场预计有较好的渗透力。公司层面推进降保本点措施取得明显成效。年内开店速度受到疫情一定的冲击，同时可能存在 100 多家关停门店的一次性减值影响，此类关店主要系前期选址的重新评估、老店迭代新模型等原因，后续优势资源或集中应对下沉市场；百胜中国：百胜中国：完成双重主要上市进入港

43、股通，Q3 业绩较超预期，供应链、数字化等能力持续提升，小店模型具备更优的回收期和盈利能力，相较中式快餐更强的外带属性助扩大单店覆盖范围。景区及休闲度假游板块：线下景区及休闲度假游板块：线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大背景下，消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大背景下，2023 年将年将进入稳健修复期。元旦数据同比微增，但较进入稳健修复期。元旦数据同比微增，但较 19 年仍有差距，不过预计主要城市达峰后修复速度加快。春节数据年仍有差距，不过预计主要城市达峰后修复速度加快。春节数据看，核心景区和优质休闲度假景区表现较好，甚至超过看，核心景区和优质休闲度假景区表

44、现较好，甚至超过 19 年同期水平，整体修复程度也明显边际改善。出入境年同期水平，整体修复程度也明显边际改善。出入境已进入稳健修复期，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会。关注优质景区在疫情后快速修复，且关注轻资产已进入稳健修复期，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会。关注优质景区在疫情后快速修复，且关注轻资产模式对业务发展的提振。跨省旅游经营不再与风险区联动管理。部分龙头标的模式对业务发展的提振。跨省旅游经营不再与风险区联动管理。部分龙头标的 Q3 盈利能力和内生改善优质且盈利能力和内生改善优质且超预期。国庆受就地过节趋势冲击，修复大趋势不变，优质标超预期。国庆受就地过节趋势冲击，修复大趋势不变

45、，优质标的差异化显现。边际预期有改善，政策支持长线的差异化显现。边际预期有改善，政策支持长线供给侧改革，板块贝塔边际恢复的预期较强，上海、重庆外资旅行社可经营出境游业务。天目湖：供给侧改革，板块贝塔边际恢复的预期较强，上海、重庆外资旅行社可经营出境游业务。天目湖：内生改善明显，Q3 预计迎较好业绩释放。长期期待外延释放弹性。中青旅：中青旅：乌镇客流稳健优质，疫后客流及渗透率逐步提升可期，涉房企业融资或受益，关注改善趋势。积极关注中青旅、天目湖中青旅、天目湖等具备扩张逻辑、旅游产品及内容优质标的在年内的恢复弹性。博彩板块：春节期间访澳总游客日均博彩板块：春节期间访澳总游客日均 6.4 万人次，同

46、比增万人次，同比增 297%，香港客源地修复较好。澳门酒店业平均入，香港客源地修复较好。澳门酒店业平均入住率住率 85.7%，初三达，初三达 92.1%。1 月博彩毛收入预计有望月博彩毛收入预计有望突破百亿澳门元，整体恢复保持良好态势。突破百亿澳门元，整体恢复保持良好态势。随着港澳通 8 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 关以及后续出入境的有序恢复，预计澳门博彩业从 2022 年客流和博彩毛收入的低位稳健快速修复的预期较确定。赌牌和未来 10 年投资计划确认后，中长期发展格局逐步稳定，各牌照未来预计将重点提升非博彩业务的质量和规模，且各牌照普遍在疫情下持续投资建设新物业

47、和设施，提升自身服务体验和疫后非博彩业务的成长空间。博彩业务稳健复苏，贵宾业务预计疫后有一定收缩，高端中场和普通中场的赌台利用率和消费者服务成为关键。前期估值仍存修复空间。金沙中国：金沙中国：物业规模和非博彩占营收比领先，为澳门营收规模最大的博彩企业，后续持续受益路氹高端物业的培育，非博彩业务和中场业务的提前布局等；银河娱乐：银河娱乐：疫情下控费提效能力较突出，现金流及在手资金充足，未来两年受益三期和四期逐步落地带来非博彩业务的弹性空间，运营优势较稳定。可选消费板块：可选消费板块：线下消费整体恢复预计提速，性价比消费较突出，社零中尤其是餐饮、金银珠宝、化妆品等业态表现良好。当中仍建议关注可选消

48、费中运营效率优质、控费和创新能力较强的低估值标的。建议关注：建议关注：医美化妆品赛道短期受到疫情影响，长期景气度不改，临近双十一预售，建议关注经营效率和弹性，珀莱雅珀莱雅、爱美客爱美客；建议关注细分赛道龙头的长期发展空间，如黄金珠宝板块中国黄金、中国黄金、周大生、周大福周大生、周大福；跨境电商板块：建议关注小商品城，在当前欧美通胀环境和可能的消费降级趋势下有望持续受益，人民币跨境电商板块：建议关注小商品城，在当前欧美通胀环境和可能的消费降级趋势下有望持续受益，人民币跨境支付带来出海业务全面发展的协同预期，支付部分业绩有所增厚、年内减免租金预计跨境支付带来出海业务全面发展的协同预期，支付部分业绩

49、有所增厚、年内减免租金预计 2023 年有所修复增年有所修复增厚、数据价值逐步提升，估值具备优势。厚、数据价值逐步提升，估值具备优势。线下市场经营业务稳定发展，部分存量商位盘活，二区东市场带来增量收入；线上业务借助 Chinagoods 开启数字化转型，收购支付牌照，与中远海运及普洛斯合作布局物流仓储，提升贸易履约能力，向国际贸易综合服务商转型，贸易履约服务收入及金融业务收入潜在空间广阔。短期来看，欧美高通胀及消费降级带来中低端商品出口机遇。建议关注孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金会员权益提孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金会员权益提升后增长较快，预计线下店面也将持续稳健开店，细分赛道里渠道

50、、供应链、服务体系优势领先，细分赛道存升后增长较快，预计线下店面也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供应链、服务体系优势领先，细分赛道存市占率提升逻辑市占率提升逻辑。表表 1：重点公司预测与估值情况重点公司预测与估值情况 行业 公司 代码 股价/元 市值 EPS/元 PE 2023/2/3 亿元 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 景区类 中青旅 600138.SH 14.86 107.56 -0.35 0.51 0.71-29.1 20.9 黄山旅游 600054.SH 12.00 73.77 -0.08 0.34 0.50-35.3 24.2 丽江股份 0

51、02033.SZ 10.98 60.33 0.01 0.21 0.30 752.1 52.2 36.4 峨眉山 A 000888.SZ 8.53 44.95 -0.02 0.35 0.46-24.2 18.5 宋城演艺 300144.SZ 15.15 396.13 0.05 0.34 0.51 303.0 44.6 29.7 天目湖 603136.SH 28.34 52.80 0.17 0.75 0.90 166.7 37.8 31.5 桂林旅游 000978.SZ 8.02 37.54 -0.43-0.12 0.00-酒店类 锦江酒店 600754.SH 57.05 543.29 0.10

52、1.50 2.36 570.5 38.0 24.2 首旅酒店 600258.SH 23.64 264.50 -0.32 0.81 1.07-29.2 22.1 餐饮类 海伦司 9869.HK 14.42 182.69 -0.12 0.33 0.64-43.7 -同庆楼 605108.SH 31.50 81.90 0.48 1.09 1.48 65.6 28.9 -广州酒家 603043.SH 25.58 145.39 1.08 1.30 1.52 23.7 19.7 16.8 旅游服务 众信旅游*002707.SZ 9.51 93.46 -0.27 0.01 0.04-1174.1 252.3

53、 中国中免 601888.SH 210.96 4347.89 3.25 5.80 7.69 64.9 36.4 27.4 医美 爱美客 300896.SZ 595.93 1289.35 6.44 8.95 11.84 92.5 66.6 50.3 9 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 华熙生物华熙生物 688363.SH 126.00 606.17 2.12 2.74 3.47 59.4 46.0 36.3 朗姿股份朗姿股份 002612.SZ 28.33 125.34 0.27 0.53 0.70 104.9 53.5 40.5 化妆品 上海家化 600315.SH

54、31.57 214.32 0.84 1.21 1.45 37.6 26.1 21.8 贝泰妮 300957.SZ 138.99 588.76 2.74 3.62 4.68 50.7 38.4 29.7 丸美股份丸美股份 603983.SH 32.49 130.43 0.64 0.77 0.90 51.1 42.4 36.1 珀莱雅 603605.SH 165.81 470.10 2.68 3.42 4.32 61.9 48.5 38.4 一般零售 永辉超市 601933.SH 3.52 319.44 -0.07 0.07 0.11-54.2 30.9 家家悦 603708.SH 11.83 7

55、1.97 0.64 0.74 0.84 18.5 16.0 14.1 红旗连锁 002697.SZ 5.51 74.94 0.37 0.40 0.44 14.9 13.8 12.5 天虹股份 002419.SZ 6.30 73.64 0.19 0.23 0.29 33.2 27.9 21.8 武商集团武商集团 000501.SZ 10.92 83.97 0.52 0.84 1.09 21.2 13.0 10.0 重庆百货 600729.SH 24.56 99.84 2.51 2.81 3.02 9.8 8.7 8.1 居然之家 300888.SZ 72.80 310.49 3.24 3.80

56、4.41 22.5 19.2 16.5 电商及服务 壹网壹创 300792.SZ 29.81 71.12 1.73 2.33 2.89 17.2 12.8 10.3 潮宏基 002345.SZ 6.09 54.11 0.40 0.50 0.64 15.2 12.2 9.5 珠宝零售 迪阿股份 301177.SZ 59.15 236.61 3.27 5.03 6.86 18.1 11.8 8.6 老凤祥 600612.SH 47.10 192.25 3.66 4.15 4.69 12.9 11.4 10.1 中国黄金 600916.SH 12.90 216.72 0.54 0.66 0.79 2

57、3.9 19.5 16.3 周大生 002867.SZ 14.76 161.76 1.19 1.38 1.56 12.4 10.7 9.5 跨境电商 安克创新 300866.SZ 67.08 272.63 2.82 2.88 3.64 23.8 23.3 18.4 小商品城 600415.SH 5.10 279.79 0.34 0.36 0.42 15.0 14.2 12.1 专营连锁 孩子王 301078.SZ 13.29 147.79 0.16 0.27 0.37 82.8 49.2 35.9 华致酒行 300755.SZ 33.04 137.71 1.63 2.15 2.74 20.2

58、15.4 12.0 资料来源：Wind，中信建投证券 （三）板块行情（三）板块行情 本周消费者服务行业涨跌幅-4.18%，跑输上证综指 4.14 pct，跑输沪深 300 指数 3.23 pct，在中信一级指数排名第 30；商业贸易行业涨跌幅 1.83%，跑赢上证综指 1.88 pct，跑赢沪深 300 指数 2.79 pct，在中信一级指数排名第 15。10 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 15:本周各板块指数涨跌幅（单位，本周各板块指数涨跌幅（单位，%）数据来源：Wind，中信建投证券 板块整体估值：截至 2023 年 2 月 3 日，中信消费者服务板块 P

59、E TTM 为 65.92，较上周的 70.00 下降4.08。2020-2021 年受疫情影响，休闲服务板块个股业绩普遍出现大幅下滑，同时龙头中国中免受益海南离岛免税新政，估值在 2020 年内得到大幅提升，共同作用使得休闲服务板块市盈率水平明显高于沪深 300 及全部A 股。中国中免三季报发布，业绩依赖非日常经营性部分维持，但股价回调明显，使得板块估值有所下修，其他标的在疫情下多数也出现回调。随着近期疫情防控优化，消费逐渐复苏，休闲服务板块估值有所上升。截至 2023 年 2 月 3 日，中信商贸零售板块 PE TTM 为 16.97，较上周的 16.65 上升 0.31。2020 年以来

60、，商贸零售板块企业受到疫情不利影响，板块净利润有所下滑，带动板块整体 PE 呈上升趋势，2022 年以来随着疫情影响的缓解，PE 呈现震荡下行的趋势。11 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 16:沪深沪深 300、CS 消费者服务、消费者服务、CS 商业贸易板块市盈率对比商业贸易板块市盈率对比 数据来源：Wind，中信建投证券 （四）子行业表现（四）子行业表现 休闲服务行业子板块中，景区板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为-1.72%。其余板块中，酒店免税出境游餐饮，涨跌幅分别为-4.36%、-7.82%、-8.77%、-9.98%。酒店板块估值水平最高，PE 达 285

61、 倍。其余板块中，免税餐饮景区，分别为 67、54、38 倍。图图 17:休闲服务子行业涨跌幅（单位：休闲服务子行业涨跌幅（单位：%）图图 18:休闲服务子行业休闲服务子行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）整体法，剔除负值）数据来源：Wind，中信建投证券，注：总市值加权平均 数据来源：Wind，中信建投证券，注：由于出境游板块TTM盈利为负，因此暂不计算剔除负值的估值。商贸零售行业子板块中，电商及服务板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+4.79%。其余板块中，贸易专业市场经营专营连锁一般零售，涨跌幅分别为+3.92%、+3.64%、+0.38%、+0.33%。估值方面，PE 自高而低分别为电商及

62、服务一般零售专营连锁专业市场经营贸易，PE 分别为 42、28、18、16、10 倍。02040608017-12-152018-12-152019-12-152020-12-152021-12-152022-12-15消费者服务(中信)商贸零售(中信)沪深300-1.72-4.36-7.82-8.77-9.98-12-10-8-6-4-20景区酒店免税出境游餐饮2856754380500300酒店免税餐饮景区 12 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 19:商业贸易子行业涨跌幅（单位：商业贸易子行业涨跌幅（单位：%）图图

63、 20:商业贸易子行业商业贸易子行业 PE（TTM，剔除负值），剔除负值）数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 个股表现：（个股表现：（1）休闲服务：）休闲服务：个股周涨跌幅方面，本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为锋尚文化、东方时尚、金马游乐、中体产业、天目湖；跌幅前五公司分别为凯撒旅业、同程旅行、海伦司、九毛九、海底捞。（2）商业贸易：）商业贸易：个股周涨跌幅方面，本周中信商贸零售板块涨幅前五公司分别为华凯易佰、丸美股份、零点有数、孩子王、壹网壹创；跌幅前五公司分别为中国黄金、老凤祥、昊海生科、周大生、迪阿股份。图图 21:本周休闲服务板块个股涨跌幅（本周

64、休闲服务板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 4.793.923.640.380.330802530354045-14-12-10-8-6-4-20246锋尚文化东方时尚金马游乐中体产业天目湖格力地产张家界长白山全聚德宋城演艺三特索道大连圣亚西藏旅游广州酒家西安旅游宜昌交运峨眉山A海南发展锦江酒店岭南控股金陵饭店丽江股份首旅酒店九华旅游云南旅游曲江文旅海昌海洋公园众信旅游桂林旅游华天酒店复星旅游文化金沙中国有限公司王府井黄山旅游呷哺呷哺*ST基础华住集团-S百胜中国-S西安饮食同庆楼中青旅中国中免凯撒旅业同程旅行海伦司九毛九海底捞 1

65、3 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 22:本周商业贸易板块个股涨跌幅（本周商业贸易板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 表表 2：大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（%）指数指数 消费者服务消费者服务 商业贸易商业贸易 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 上证综指-0.04 锋尚文化 5.02 众信旅游 5.67 华凯易佰 18.93 美凯龙 18.80 深证成指 0.61 东方时尚 4.48 中体产业 2.23 丸美股份 18.65 零点有数 11.29 上证 50-2.19

66、金马游乐 4.37 中青旅 5.08 零点有数 13.26 奥园美谷 10.23 沪深 300-0.95 中体产业 4.16 中国中免 1.91 孩子王 12.25 朗姿股份 7.86 创业板指-0.23 天目湖 3.13 长白山 6.15 壹网壹创 8.95 孩子王 7.57 消费者服务-4.18 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 商贸零售 1.83 凯撒旅业-8.88 峨眉山 A 4.87 中国黄金-4.16 华东医药 1.06 道琼斯-0.15 同程旅行-10.20 东方时尚 1.62 老凤祥-4.46 北京城乡 0.96 标普 500 1.

67、62 海伦司-10.77 大连圣亚 2.29 昊海生科-5.60 豫园股份 0.54 纳斯达克 3.31 九毛九-12.41 百胜中国-S 0.13 周大生-5.87 高鑫零售 0.51 USD/CNY-0.47 海底捞-13.06*ST 基础 1.21 迪阿股份-7.07 汇通达网络 0.14 资料来源：Wind，中信建投证券，注：周换手率统计A股中板块换手情况（基于自由流通股）沪深港通持股：沪深港通持股：休闲服务板块沪深港通持股仍呈现龙头集中趋势。沪港通中持股占总股本比排名前三为中国中免、锦江酒店、广州酒家。本周中国中免沪港通持股水平较上周上升 0.36 pct 至 11.63%，中国中免

68、较年初上升 0.82 pct。深港通持股占比中，宋城演艺持股占比较大，本周较上周下降 0.04 pct 至 5.54%；港股通中持股占比中，呷哺呷哺、九毛九占比较大，本周分别下降 0.12 pct 至 19.94%、下降 0.64 pct 至 19.21%。商业贸易持股：商业贸易持股：沪港通中持股占总股本第一为珀莱雅，其沪港通持股较上周下降 0.24 pct 至 22.33%。持股比例较高的其他标的为中国黄金、重庆百货、华熙生物、老凤祥，其中中国黄金持股比例本周下降 0.21 pct 至3.35%；深港通持股占比中，红旗连锁本周上升 0.39 pct 至 6.02%，爱美客本周上升 0.15

69、pct 至 3.64%；港股通中，高鑫零售本周持股比例上升 0.06 pct 至 1.93%，周大福本周持股比例不变。-10-50510152025华凯易佰丸美股份零点有数孩子王壹网壹创朗姿股份居然之家华致酒行安克创新科思股份美凯龙潮宏基天虹股份水羊股份丽人丽妆南极电商红旗连锁重庆百货苏美达高鑫零售上海家化奥园美谷武商集团永辉超市小商品城鲁商发展豫园股份汇通达网络贝泰妮珀莱雅华熙生物北京城乡爱美客华东医药稳健医疗家家悦中国黄金老凤祥昊海生科周大生迪阿股份 14 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 表表 3：休闲服务沪（深）港通持股一览（截至休闲服务沪（深）港通持股一览（截

70、至 2023.2.3）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 沪港通 601888.SH 中国中免中国中免 22,709.87 11.63%11.27%10.81%600754.SH 锦江酒店锦江酒店 3,893.63 4.25%4.47%3.92%603043.SH 广州酒家广州酒家 1,548.16 2.72%2.82%2.80%600258.SH 首旅酒店首旅酒店 2,783.90 2.60%2.77%2.42%600138.SH 中青旅中青旅 119.06 0.16%0.16%0.16%600054.SH 黄山旅游黄山旅游 54.13 0.10%

71、0.10%0.10%600859.SH 王府井王府井 336.31 0.30%0.30%0.32%605108.SH 同庆楼同庆楼 98.13 1.20%1.20%1.20%600185.SH 格力地产格力地产 1,912.51 1.01%1.29%0.94%深港通 300144.SZ 宋城演艺宋城演艺 14,501.82 5.54%5.58%5.32%000796.SZ 凯撒旅业凯撒旅业 149.05 0.18%0.18%0.18%002707.SZ 众信旅游众信旅游 13.23 0.01%0.01%0.01%000863.SZ 三湘印象三湘印象 3.82 0.00%0.00%0.00%00

72、0888.SZ 峨眉山峨眉山 A 2.02 0.00%0.00%0.00%002163.SZ 海南发展海南发展 395.18 0.46%0.58%0.60%港股通 0520.HK 呷哺呷哺呷哺呷哺 21,656 19.94%20.06%18.01%9922.HK 九毛九九毛九 27,933 19.21%19.85%22.57%0880.HK 澳博控股澳博控股 48,216 6.79%7.15%7.05%2255.HK 海昌海洋公园海昌海洋公园 42,143 5.19%5.13%5.17%0780.HK 同程旅行同程旅行 11,277 5.04%5.01%5.13%6862.HK 海底捞海底捞

73、23,419 4.20%4.36%4.33%0341.HK 大家乐集团大家乐集团 2,401 4.09%4.08%4.09%0200.HK 新濠国际发展新濠国际发展 4,392 2.89%2.98%3.37%1880.HK 中国中免中国中免 362 3.11%2.93%2.85%1992.HK 复星旅游文化复星旅游文化 3,461 2.79%2.78%2.79%1128.HK 永利澳门永利澳门 13,438 2.56%2.76%2.82%2282.HK 美高梅中国美高梅中国 8,586 2.26%2.64%2.58%0308.HK 香港中旅香港中旅 10,553 1.91%1.91%1.96%

74、1928.HK 金沙中国有限公司金沙中国有限公司 8,240 1.01%1.09%1.12%0027.HK 银河娱乐银河娱乐 3,323 0.77%0.78%0.71%资料来源：Wind，中信建投证券 表表 4：商业贸易沪（深）港通持股一览（截至商业贸易沪（深）港通持股一览（截至 2023.2.3）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 沪港通 603605.SH 珀莱雅珀莱雅 6,286.10 22.33%22.57%22.94%600916.SH 中国黄金中国黄金 2,757.23 3.35%3.56%2.77%15 社会服务社会服务 行业动态报告

75、请参阅最后一页的重要声明 600729.SH 重庆百货重庆百货 1,304.92 3.24%3.33%3.17%688363.SH 华熙生物华熙生物 588.79 2.97%2.99%2.77%600612.SH 老凤祥老凤祥 853.25 2.69%1.96%1.76%600755.SH 厦门国贸厦门国贸 4,988.70 2.45%2.36%2.92%600655.SH 豫园股份豫园股份 8,691.96 2.23%2.12%1.79%688366.SH 昊海生科昊海生科 107.58 1.85%1.40%1.98%600415.SH 小商品城小商品城 7,472.99 1.36%1.63

76、%1.22%603708.SH 家家悦家家悦 741.37 1.21%1.49%1.35%600811.SH 东方集团东方集团 4,253.39 1.16%0.89%1.05%600223.SH 鲁商发展鲁商发展 1,076.08 1.05%0.78%0.93%600826.SH 兰生股份兰生股份 305.97 0.73%0.73%0.73%600682.SH 南京新百南京新百 590.59 0.50%0.50%0.50%605136.SH 丽人丽妆丽人丽妆 96.21 0.49%0.31%0.29%605266.SH 健之佳健之佳 28.11 0.48%0.54%0.55%600315.SH

77、 上海家化上海家化 307.98 0.45%0.45%0.46%601828.SH 美凯龙美凯龙 1,340.53 0.37%0.51%0.68%601933.SH 永辉超市永辉超市 3,448.20 0.37%0.37%0.38%601828.SH 美凯龙美凯龙 1,340.53 0.37%0.51%0.68%600694.SH 大商股份大商股份 88.09 0.29%0.29%0.30%600738.SH 丽尚国潮丽尚国潮 221.20 0.29%0.29%0.29%600827.SH 百联股份百联股份 328.91 0.20%0.20%0.20%600693.SH 东百集团东百集团 17

78、9.60 0.20%0.20%0.20%600828.SH 茂业商业茂业商业 152.70 0.08%0.08%0.08%600814.SH 杭州解百杭州解百 51.50 0.07%0.07%0.07%600838.SH 上海九百上海九百 25.28 0.06%0.06%0.06%深港通 002697.SZ 红旗连锁红旗连锁 8,192.76 6.02%5.63%4.66%300896.SZ 爱美客爱美客 788.53 3.64%3.49%2.58%002127.SZ 南极电商南极电商 7,754.64 3.15%3.54%3.21%002867.SZ 周大生周大生 3,378.13 3.08

79、%2.76%2.33%000963.SZ 华东医药华东医药 5,294.02 3.01%2.88%3.21%300866.SZ 安克创新安克创新 948.89 2.33%2.44%2.25%002419.SZ 天虹股份天虹股份 2,427.99 2.07%2.41%1.29%300957.SZ 贝泰妮贝泰妮 874.88 2.06%2.25%2.14%000501.SZ 武商集团武商集团 1,393.03 1.81%1.33%1.45%300755.SZ 华致酒行华致酒行 735.18 1.76%0.66%0.54%300755.SZ 华致酒行华致酒行 735.18 1.76%0.66%0.5

80、4%000829.SZ 天音控股天音控股 1,529.85 1.49%1.07%0.95%002612.SZ 朗姿股份朗姿股份 609.74 1.37%0.52%0.68%002416.SZ 爱施德爱施德 1,611.38 1.30%1.24%1.16%000626.SZ 远大控股远大控股 530.11 1.04%1.06%1.43%16 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 300792.SZ 壹网壹创壹网壹创 178.03 0.74%0.45%0.80%000861.SZ 海印股份海印股份 1,363.79 0.54%0.38%0.42%000785.SZ 居然之家居然

81、之家 2,307.31 0.35%0.45%0.43%002818.SZ 富森美富森美 250.39 0.33%0.36%0.37%002024.SZ 苏宁易购苏宁易购 2,235.72 0.24%0.24%0.24%301078.SZ 孩子王孩子王 212.03 0.19%0.12%0.05%301177.SZ 迪阿股份迪阿股份 73.61 0.18%0.31%0.05%300740.SZ 水羊股份水羊股份 45.22 0.11%0.12%0.20%000882.SZ 华联股份华联股份 209.36 0.07%0.07%0.07%002277.SZ 友阿股份友阿股份 85.01 0.06%0

82、.06%0.06%港股通 6808.HK 高鑫零售高鑫零售 18,407 1.93%1.87%1.65%1929.HK 周大福周大福 7,164 0.72%0.72%0.65%资料来源：Wind，中信建投证券 17 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 公司动态公司动态（一）休闲服务板块（一）休闲服务板块 1.【中国中免】（代码：601888.SH）关于董事长变更的公告关于董事长变更的公告：中国旅游集团中免股份有限公司董事会于 2 月 2 日收到董事长彭辉先生递交的书面辞职报告。彭辉先生因退休原因，申请辞去公司第四届董事会董事长、董事职务，同时亦辞去公司第四届董事会战略委员

83、会、提名委员会相关职务。辞职后，彭辉先生将不在公司及其控股子公司任职。经公司第四届董事会第三十八次会议审议通过，公司选举李刚先生为第四届董事会董事长、董事会战略委员会主席、董事会提名委员会委员，以上任期均自董事会审议通过之日起至第四届董事会任期届满之日止。2022 年度业绩快报公告：年度业绩快报公告：2022 年，公司实现营业总收入 544.63 亿元，同比下降 19.52%；实现营业利润 76.05亿元，同比下降 48.63%；实现归属于上市公司股东的净利润 50.25 亿元，同比下降 47.95%。2.【华住集团】（代码：1179.HK）2022 年第四季度及全年的酒店经营初步业绩：年第四

84、季度及全年的酒店经营初步业绩：华住部分，22Q4 的 RevPAR 恢复到 2019 年同期的 83%，2022 年 10-12 月 RevPAR 分别恢复至 2019 年的 74%、87%及 91%，春节假期期间入 RevPAR 恢复至 2019 年 7天假期的 95%左右。3.【岭南控股】（代码：000524.SZ）关于公司部分业务恢复运营的提示性公告：关于公司部分业务恢复运营的提示性公告：公司于 2020 年 7 月 21 日发布关于公司暂停运营业务部分恢复运营的提示性公告，根据国家文化和旅游部办公厅及广东省文化和旅游厅下发的相关通知，广之旅的国内旅游组团业务及“机票+酒店”旅游产品业务

85、按相关政策及疫情防控要求恢复运营，但出入境旅游组团业务仍未恢复。2022 年度业绩预告：年度业绩预告：预计 2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润为 16,000-19,000 万元，与上年同期相比下降 25.20%-48.67%。预计 2022 年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为 22,000-26,000 万元。基本每股收益亏损 0.24 元/每股-0.28 元/每股。营业收入为 93,000 万元-120.000 万元。4.【首旅酒店】（代码：600258.SH）2022 年年度业绩预亏公告：年年度业绩预亏公告：公司预计 2022 年度归属于上市公司股东的净利润

86、为-52,000 万元至-60,000 万元，与 2021 年度相比减少 57,568 万元至 65,568 万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-62,000 万元至-70,000 万元,与 2021 年度相比减少 63,095 万元至 71,095 万元。5.【中青旅】（代码：600138.SH）2022 年度业绩预亏公告年度业绩预亏公告：经公司财务部门初步测算，预计 2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润为-34,201.28 万元，与上年同期相比，将出现亏损。预计 2022 年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-43,055.12 万元。18

87、社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 6.【王府井】（代码：600859.SH）关于持股关于持股 5%以上股东股份质押的公告以上股东股份质押的公告：截至本公告出具之日，王府井集团股份有限公司股东三胞集团南京投资管理有限公司持有公司股份数量为 60,837,818 股，占公司总股本的 5.36%。本次质押后，三胞投资累计质押公司 60,826,218 股股份，占其所持股份总数的 99.98%，占公司总股本的 5.36%。7.【华天酒店】（代码：000428.SZ）2022 年度业绩预告年度业绩预告：2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，与上年同期盈

88、利 8422.9 万元；归属于上市公司股东的净利润亏损:25,000 万元-36,000 万元；基本每股收益亏损:0.2454 元/股-0.3533 元/股。8.【西安饮食】（代码：000721.SZ）2022 年度业绩预告年度业绩预告：2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，营业收入 44,000 万元-52,000 万元；归属于上市公司股东的净利润亏损:19,000 万元-24,000 万元；基本每股收益亏损:0.3311 元/股-0.4182 元/股。9.【全聚德】（代码：002186.SZ）2022 年度业绩预告年度业绩预告：2022 年 1 月 1 日至 2

89、022 年 12 月 31 日，与上年同期盈利 1808.46 万元；归属于上市公司股东的净利润亏损:13000 万元-15000 万元；基本每股收益亏损:0.2467 元/股-0.2847 元/股。10.【峨眉山 A】（代码：000888.SZ）2022 年度业绩预告年度业绩预告：2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，与上年同期亏损 15693 万元；归属于上市公司股东的净利润亏损:28300 万元-26200 万元；基本每股收益亏损:0.92 元/股-0.85 元/股。11.【桂林旅游】（代码：000978.SZ）2022 年度业绩预告年度业绩预告：2022 年

90、 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，归属于上市公司股东的净利润亏损 28200 万元；基本每股收益亏损 0.61 元/股。营业收入约 12,800 元。12.【九华旅游】（代码：603199.SH）2022 年年度业绩预亏公告：年年度业绩预亏公告：经财务部门初步测算，预计 2022 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-1,300 万元左右，与上年同期相比，将出现亏损。预计 2022 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-2,300 万元左右。13.【众信旅游】（代码：002707.SH）2022 年年度业绩预亏公告：年年度业绩预亏公告：2022 年 1

91、 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，归属于上市公司股东的净利润亏损20000-28000 万元；基本每股收益亏损 0.22-0.309 元/股。营业收入约 45,000-50,000 元。14.【曲江文旅】（代码：600706.SH）2022 年年度业绩预亏公告年年度业绩预亏公告：经财务部门初步测算，预计 2022 年年度实现归属于母公司所有者的净利润约-21,000 万元-23,000 万元；预计2022年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约-23,000万元-25,000 万元。报告期内，公司非经常性损益影响金额约 2,000 万元，主要为公司 2022

92、年度收到的政府补 19 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 助及因疫情减免部分税收等。15.【ST 凯撒】（代码：000796.SZ）关于公司股票可能被实施退市风险警示的第一次提示性公告关于公司股票可能被实施退市风险警示的第一次提示性公告：凯撒同盛发展股份有限公司经公司财务部门测算，预计 2022 年度净利润为负，并将导致 2022 年度期末归属于母公司所有者权益为负值。2022 年 度财务测算数据可见公司同日披露的2022 年度业绩预告。根据深圳证券交易所股票上市规则的规定，上市公司出现“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为

93、负值”的情形，公司可能被深圳证券交易所实施退市风险警示。16.【西域旅游】（代码：300859.SZ）关于股票可能被实施退市风险警示的提示性公告关于股票可能被实施退市风险警示的提示性公告：经公司财务部门测算，预计公司 2022 年度归属于上市 公司股东的净利润为-760 万元至-1,140 万元（未经审计），扣非后归属于上市公司股东的净利润为-960 万元至-1,440 2 万元，预计营业收入为 10,100 万元至 11,000 万元,扣除后营业收入为 9,900 至 10,800 万元。17.【三特索道】（代码：002159.SZ）关于筹划控制权变更进展暨复牌的公告：关于筹划控制权变更进展

94、暨复牌的公告：武汉当代城市建设发展有限公司与武汉高科国有控股集团有限公司签署了股份转让协议，约定当代城建发拟向高科集团转让其所持有的公司 26,551,295 股股份，约占公司总股本的 14.98%，根据深圳证券交易所股票上市规则和深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 6 号停复牌等有关规定，经公司向深圳证券交易所申请，公司股票将于 2023 年 2 月 6 日（星期一）开市起复牌。18.【王府井】（代码：600859.SH）2022 年度业绩预减公告年度业绩预减公告：王府井集团股份有限公司预计 2022 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 17,000 万元到 23,000 万元，与上年

95、同期相比，预计减少 117,024 万元到 111,024 万元，同比下降 87%到 83%。扣除非经常性损益事项后，公司预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3,000 万元到 3,000 万元，与上年同期相比，预计减少 97,259 万元到 91,259 万元，同比下降 103%到 97%。19.【云南旅游】（代码：002059.SZ）2022 年度业绩预减公告年度业绩预减公告：预计 2022 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为-28，500 万元到-14,500 万元，与上年同期相比，预计减少-32,564.64 万元。扣除非经常性损益事项后，公司预计归属于上市公司股东

96、的扣除非经常性损益的净利润为-28,000 万元到-14,000 万元，与上年同期相比，预计减少30,645.89 万元。基本每股收益亏损:0.2815 元/股-0.1432 元/股。20 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）商业贸易板块（二）商业贸易板块 1.【华熙生物】（代码：688363.SH）关于投资关于投资 Medybloom 的后续进展暨提起仲裁公告：的后续进展暨提起仲裁公告：华熙生物科技股份有限公司，香港全资控股子公司钜 朗有限公司已委托律师于 2022 年 7 月 29 日向韩国公司 Medytox Inc 发出律师函，行使其权利终止及/或撤销及/或

97、解除双方于 2015 年 5 月 7 日签署的主要目的为在 中国大陆地区开发、拓展及销售 Medytox 生产的特定注射用 A 型肉毒毒素等医疗美容产品的合资协议及依据合资协议签署的其他相关协议。2.【鲁商发展】（代码：600223.SH）2022 年年度业绩预告年年度业绩预告：2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，鲁商健康产业发展股份有限公司预计 2022 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 1809.50 万元到 5428.51 万元，同比减少 85%到 95%。经财务部门初步测算，预计 2022 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 1809.50 万元

98、到 5428.51 万元，与上年同期相比，将减少 30761.57 万元到 34380.58 万元，同比减少 85%到 95%。3.【潮宏基】（代码：002345.SZ）关于全资下属公司增资实施股权激励关于全资下属公司增资实施股权激励暨关联交易的公告：暨关联交易的公告：为了推动广东潮宏基实业股份有限公司全资下属公司 广东菲安妮皮具股份有限公司加速品牌年轻化转型落地，实现快速发展，充分调动菲安妮管理层及核心管理团队，稳定和吸引人才，以帮 助菲安妮实现稳定发展的长期目标，拟由菲安妮核心管理人员向菲安妮进行增资，以合计人民币 6,300 万元的价格认购菲安妮 1,022.7272 万股股份。本次增资

99、完成后，菲安妮的总股本由7,500 万股增加到 8,522.7272 万股。本次增资不改变公司对菲安妮的控制权。4.【爱婴室】（代码：603214.SH）关于特定股东的一致行动关于特定股东的一致行动人、董事减持股份计划公告人、董事减持股份计划公告:莫锐伟先生自公告发布之日起十五个交易日后的 6个月内，拟以集中竞价或大宗交易方式减持其持有的公司股票最高不超过 259,148 股，占其持有公司股份的 25%，占公司总股本的 0.18%。王云女士自公告发布之日起十五个交易日后的 6 个月内，拟以集中竞价或大宗交易方式减持其持有的公司股票最高不超过 124,950 股，占其持有公司股份的 23.06%

100、，占公司总股本的 0.09%5.【零点有数】（代码：301169.SZ）2022 年年度业绩预亏公告年年度业绩预亏公告：2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，归属于上市公司股东的净利润亏损1,200700 万元；扣除非经常性损益后的净利润亏损 1,800 万元-1,300 万元。6.【家家悦】（代码：603708.SH）2022 年年度业绩公告：年年度业绩公告：经财务部门初步测算，家家悦集团股份有限公司预计 2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润 3,500 万元至 5,200 万元。公司预计 2022 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润

101、1,200 万元至 1,800 万元。7.【小商品城】（代码：600415.SH）关于全资子公司通过高新技术企业认定的公告：关于全资子公司通过高新技术企业认定的公告：根据关于对浙江省认定机构 2022 年认定的高新技术企 21 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 业进行备案的公告，大数据公司被列入浙江省认定机构 2022 年认定的高新技术企业备案名单，通过了高新技术企业的认定，将获得高新技术企业证书。大数据公司系义乌市场官方网站“义乌小商品城”平台经营主体。本次高新技术企业认定系大数据公司首次认定。大数据公司自通过高新技术企业认定当年起的三年内（即2022 年至 2024

102、 年）可享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，即按 15%的税率缴纳企业所得税。8.【华凯易佰】（代码：300692.SZ）关于首次回购公司部分股份的公告关于首次回购公司部分股份的公告：公司计划使用自有资金以集中竞价交易的方式回购部分公司发行的社会公众股，用于股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不超过人民币 20,000 万元（含）且不低于 10,000 万元（含），回购股份的价格不超过人民币 23.31 元/股（含）。回购股份的期限为自董事会审议通过回购部分股份方案之日起 12 个月内。2023 年 2 月 1 日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 35

103、万股，占公司总股本的 0.12%，最高成交价为 16.750 元/股，最低成交价为 16.639 元/股，成交总金额为 5,840,293 元（不含交易费用）。9.【朗姿股份】（代码：002612.SZ）2022 年度业绩预告年度业绩预告：2022 年年度业绩预亏公告：2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，归属于上市公司股东的净利润亏损 2000-3000 万元，比上年同期下降 84%-89.33%。扣除非经常性损益后的净利润盈利：900 万元1,350 万元，比上年同期下降：92.67%-95.11%。基本每股收益亏损 0.0452-0.0678 元/股。22 社

104、会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 行业动态行业动态（一）休闲服务板块（一）休闲服务板块 1.澳门：将送出澳门：将送出 12 万张机票，旅行团资助每人最高万张机票，旅行团资助每人最高 400 澳门元澳门元 据澳门日报网站报道，澳门特区旅游局局长文绮华预计，今年机票优惠项目可向内地、台湾地区及海外送出 12 万张机票，资助力度与过去三年相若，一切仍在审批研究中。而针对旅行团旅客，澳门特区旅游局局长文绮华表示旅游资助计划基础是要求旅客在澳过夜住宿，希望延长旅客或团客留澳时间。而将资助广东省赴澳过夜的旅行团每人每晚 150 元(澳门币，下同)，两晚 300 元；广东以外省份的旅行

105、团每人每晚 250 元，超过两晚则资助每人 400 元。资料来源：环球旅讯，https:/ 2.携程已上线近携程已上线近 700 条出境团队游产品，覆盖条出境团队游产品，覆盖 15 个境外目的地个境外目的地 春节假期前一天国家文旅部发布通知，宣布自 2 月 6 日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴 20 国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。截至目前，携程共上线近 700 条出境团队游产品，覆盖 15个目的地国家/地区；其中携程自营产品近 400 条，覆盖 9 个目的地国家；包含跟团游、半自助游、私家团以及自由行打包产品等多种类型。资料来源：环球旅讯，https:/ 3.全面恢

106、复内地与港澳人员往来全面恢复内地与港澳人员往来 全面恢复内地与港澳人员往来，取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排，不设通关人员限额。恢复内地居民与香港、澳门团队旅游经营活动。自香港、澳门入境人员，如 7 天内无外国或其他境外地区旅居史，无需凭行前新冠病毒感染核酸检测阴性结果入境。自香港、澳门入境人员抵达口岸后凭海关健康申报码完成必要通关手续。健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者，可放行进入社会面。为确保人员通关和跨境客运安全、有序、顺畅，进一步改善人员往来体验，口岸查验部门和跨境客运承运单位加强组织协调和动态调度。资料来源：新华社，https:/ 4.东京迪士尼度假区东京迪士尼度假区 202

107、2 财年净利润预计达到财年净利润预计达到 5.24 亿美元，同比增长亿美元，同比增长 8 倍倍 东京迪士尼度假区的运营商 Oriental Land 近日表示，随着主题乐园付费服务需求的增长，该度假区 2022 财年（截至 2023 年 3 月 31 日）的净利润预计同比增长 8 倍，达到 5.24 亿美元，创下四年以来的新高；销售额预计达到 35.7 亿美元，比之前的预期提高了 69%。2022 财年，东京迪士尼度假区的游客数量预计达到 2200 万人次，同比增长 74%。资料来源：环球旅社，https:/ 5.黄山接待人数创历史新高黄山接待人数创历史新高 23 社会服务社会服务 行业动态报

108、告 请参阅最后一页的重要声明 据黄山发布消息，1 月，黄山风景区接待游客 35.2 万人，创史上 1 月份接待人数新高，实现了首季首月“开门红”。尤其是刚刚过去的 2023 年春节假期，景区共接待 14.18 万人，同比 2019 年增长 12.36%。今年春节期间来黄山风景区的游客中，散客占比高达 93.33%。资料来源：环球旅社，https:/ 6.香港特区政府将向旅客派发五十万张机票香港特区政府将向旅客派发五十万张机票 据港媒报道，香港特区政府将于本周四推出系列措施刺激旅游、零售业等复苏，进一步推出措施吸引全球旅客，包括向旅客派发 50 万张机票。据了解，香港机场管理局已于 2020 年

109、拨出 20 亿港元预算，向航空公司购入 50 万张机票，用于疫情消退时重振香港旅游业。香港特区旅游界立法会议员姚柏良预料，机票大多为短途线，吸引中国内地、日韩、东南亚旅客。旅发局也与餐厅、酒吧等商讨，预计会有优惠券派发给旅客，以刺激本地消费。资料来源：环球旅社，https:/ 7.国家移民管理局恢复签发日本公民来华口岸签证及国家移民管理局恢复签发日本公民来华口岸签证及 72/144 小时过境免签小时过境免签 据国家移民管理局 1 月 29 日消息，鉴于日本驻华使领馆已恢复在华签证业务，国家移民管理机构自即日起，对日本公民恢复签发口岸签证，恢复实行 72/144 小时过境免签政策。资料来源：环球

110、旅社，https:/ 8.王府井上线海南免税线上商城正式上线王府井上线海南免税线上商城正式上线 据王府井国际免税港消息，2 月 1 日起，王府井上线海南免税线上商城，目前线上商城入驻品牌共 47 个，其中香化类 33 个，包括雅诗兰黛、海蓝之谜、CPB、GUCCI 香化等；酒水类 9 个，包括马爹利、帝佛卡等；此外还有 Apple、松下、倍轻松等数码及家电品牌。资料来源：免税零售专家，https:/ 9.锦江酒店：春节期间公司境内整体平均锦江酒店：春节期间公司境内整体平均 RevPAR 已接近疫情前水平已接近疫情前水平 锦江酒店 1 月 23 日开始其全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上

111、；且入住率和满房酒店数最高的1 月 25 日，综合 RevPAR 较去年同比提升 94.4%，已接近恢复至疫情前水平。资料来源：环球旅讯，https:/ 24 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）商业贸易板块（二）商业贸易板块 1.雅诗兰黛集团上季度净销售额同比下降雅诗兰黛集团上季度净销售额同比下降 17%，旅游零售短期承压，旅游零售短期承压 2 月 2 日，美国高端美妆巨头雅诗兰黛集团（Este Lauder）公布了截至 2022 年 12 月 31 日的 2023 财年第二季度关键财务数据：净销售额同比下降 17%至 46.2 亿美元，按固定汇率计算下降 12%

112、，这一下滑主要是由新冠疫情相关影响造成的。基于主要市场中国复苏的不确定性，集团下调了全年业绩展望，按固定汇率计算，调整后的稀释后每股净收益降幅扩大至 27%29%，超出最初预期（下降 19%至 21%）。资料来源：华丽志，https:/ 2.抖音上线“超市”功能抖音上线“超市”功能 抖音超市已在 App 内正式开门迎客，全国各地用户可以在抖音内进行线上超市的购物体验。用户在搜索栏或购物入口内搜索“抖音电商”，即可进入到抖音超市内进行购物。业内人士表示，抖音做超市，主要目的有二，一是提高用户黏性和复购率，二是提升 GMV 和营销广告收入。记者同时了解到，抖音超市是抖音电商旗下的业务，与抖音本地生

113、活业务分属两个团队。资料来源：亿邦动力，https:/ 3.拼多多出海平台拼多多出海平台 Temu 开启加拿大站点开启加拿大站点 过半商品已同步内测过半商品已同步内测 拼多多跨境电商平台 Temu 发布通知，宣布加拿大站点开启，也是继美国站之后，正式进军北美市场。据悉，Temu 卖家中心后台的北美站已于 1 月末开始内测，卖家的产品和库存通用，无需在新站点重新上架，当前Temu 平台的过半商品已同步在加拿大站点开始测试。资料来源：亿邦动力，https:/ 4.三部门出台跨境电商出口退运商品税收新政三部门出台跨境电商出口退运商品税收新政 2 月 1 日，财政部、海关总署、税务总局联合发布关于跨境

114、电子商务出口退运商品税收政策的公告（2023年第 4 号），降低跨境电商企业出口退运成本，积极支持外贸新业态发展。资料来源：亿邦动力，https:/ 5.名创优品中国区线下店铺名创优品中国区线下店铺 2023 年年 1 月销售额突破月销售额突破 13 亿亿 名创优品新年捷报，中国区线下店铺 2023 年 1 月销售额突破 13 亿，创单月历史新高。据了解，名创优品集团董事会主席兼首席执行官叶国富于近日的内部会议上表示，名创优品拒绝躺平，保持“狼性”，全力抢夺全球市场。叶国富指出，“我们必须保持狼性和奋斗精神，才能在激烈的国际竞争中立于不败之地。”资料来源：亿邦动力，https:/ 6.宝洁国际

115、贸易供应链控制中心将迁至广州宝洁国际贸易供应链控制中心将迁至广州 25 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 日前，在广东省委召开的全省高质量发展大会上，宝洁公司全球执行总裁、大中华区董事长兼首席执行官许敏表示，今年将把宝洁国际贸易供应链控制中心从欧洲迁至广州，负责 RCEP、“一带一路”沿线国家等市场的进出口业务管理服务，推动宝洁公司持续增强以广州为中心，覆盖湾区、辐射国际的能力。资料来源：亿邦动力，https:/ 7.星巴克星巴克 Q1 中国同店销售额下降中国同店销售额下降 29%2 月 3 日，星巴克公布了 2023 财年第一季度业绩。财报显示，星巴克 Q1 净营收

116、87.1 亿美元，同比增长 8.24%；净利润为 8.55 亿美元，同比增长 4.82%。国际业务的同店销售额整体下降了 13%，中国同店销售额同比下降29%。本财季，星巴克新开 459 家门店。截至 2022 年 12 月 31 日，星巴克全球门店总数达 36170 家。资料来源：36 氪未来消费，https:/ 8.Costco1 月销售额增长至月销售额增长至 168.4 亿美元亿美元 美国连锁仓储超市 Costco 于当地时间 2 月 1 日公布，1 月份销售额同比增长 6.9%至 168.4 亿美元，但电商销售额下降 15.4%。在截至 1 月 29 日的 22 周内，公司净销售额从上

117、一年同期的 921 亿美元增长了 7.5%，达到 990亿美元，同店销售额增长 6%。资料来源：36 氪未来消费，https:/ 9.雅诗兰黛雅诗兰黛 2023 财年财年 Q2 净销售额同比下降净销售额同比下降 17%2 月 2 日，雅诗兰黛公布了 2023 财年 10-12 月财报数据。第二季度雅诗兰黛净销售额为 46.2 亿美元，较上年同期的 55.4 亿美元下降 17%；毛利率下滑至 73.6%，上年同期则为 77.9%；归母净利润为 3.94 亿美元，同比下降 64%。雅诗兰黛预计，2023 财年全年净销售额同比下降 5%到 7%，第三财季销售额同比下滑 12%到 14%。资料来源：3

118、6 氪未来消费，https:/ 10.高鑫零售首家会员店将于高鑫零售首家会员店将于 4 月月 28 日开业日开业 2 月 1 日，高鑫零售旗下仓储式会员店品牌“M 会员商店”官宣，其全国首店将于 4 月 28 日在扬州正式开业。从官宣信息来看，M 会员商店有独立的业务团队，除项目总经理袁彬为高鑫零售老将外，运营负责人李新林、商品负责人佘咸平都有丰富的会员店管理经验。资料来源：36 氪未来消费，https:/ 11.四川四川生育登记取消结婚限制生育登记取消结婚限制 2 月月 15 日起施行日起施行 据四川省卫生健康委员会消息，四川省生育登记服务管理办法近日印发。办法自 2023 年 2 月 15

119、 日起施行，有效期五年。主要修订内容如下：一是取消了是否结婚的限制。二是取消了生育数量的限制。三是简化了生育登记的要求。四是增加了信息共享的要求。资料来源：上海证券报，https:/ 26 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 12.银川优化生育措施征求意见：提高二三孩生育住院分娩医疗费报销比例银川优化生育措施征求意见：提高二三孩生育住院分娩医疗费报销比例 近日，宁夏银川市卫健委官网发布了由该委牵头起草的银川市优化生育政策促进人口长期均衡发展的实施意见（征求意见稿），面向社会公开征求意见。据银川市卫健委介绍，制定上述实施意见是为深入实施积极应对人口老龄化国家战略，组织实施好

120、三孩生育政策及配套支持措施，在幼有所育上持续发力，推动适度生育水平，优化人口结构，促进人口长期均衡发展。资料来源：澎湃新闻，https:/ 13.山西印发实施方案鼓励三孩生育山西印发实施方案鼓励三孩生育 增福利减负担增福利减负担 山西降低生育、养育、教育成本。完善生育休假制度，严格落实产假、护理假、育儿假、哺乳假等制度。符合政策规定生育子女的，女方在享受国家及本省规定产假的基础上，奖励延长产假 60 日，男方享受护理假 15日。推动实行父母育儿假制度。同时建立健全配套支持措施，做好政策衔接。清理取消制约措施，取消社会抚养费，及时清理与三孩生育政策不一致不衔接的相关规定。将入户、入学、入职等与个

121、人生育情况全面脱钩。资料来源：新华网，http:/ 27 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、旅游产业链恢复不及预期或疫情持续影响，将影响相应公司业绩。3、酒店行业在疫情期间明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。4、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。5、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确

122、定因素，有可能导致扩张进不及预期。6、居民边际消费倾向下降：在 20 年疫情影响下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。28 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 刘乐文刘乐文 美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位，现任中信建投商贸社服行业首席分析师。拥有六年证券研究从业经验，主要研究领域社会服务、商贸零售、医美化妆品等多个服务类板块。陈如练陈如练 社服商贸行业分析师，上海财经大学国际商务硕士，2018 年加入中信建投证券研究发展部，曾有 2 年国有资本风险投资经验。目前专注于免税、餐饮、酒店、旅游等细分板块研究。2018、2019、2020

123、年 Wind 金牌分析师团队成员，2019、2022 年新浪金麒麟最佳分析师团队成员。于佳琪于佳琪 上海财经大学统计学学士、硕士，现任中信建投社服商贸行业分析师。拥有四年证券研究从业经验，主要覆盖方向有免税、酒店、旅游、化妆品等多个服务类板块。研究助理研究助理 孙英杰孙英杰 29 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场

124、以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律

125、主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。

126、本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观

127、点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司

128、提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk