1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告海外海外行业动态行业动态 字节跳动加入字节跳动加入 ChatGPTChatGPT 之战，京东“百亿之战，京东“百亿补贴”对标拼多多补贴”对标拼多多 核心观点核心观点 FY2023Q3 阿里巴巴实现营收 2477.56 亿元，同比增长 2.13%，Non-GAAP 净利润为 499.32 亿元，同比增长 11.89%，收入和净利润均超市场预期。本季度淘系活跃用户继续

2、保持缓慢增长态势，收入端国内 CMR 增速再次下行，但国际零售业务增长强劲，利润端降本增效持续优化，淘特、淘菜菜、盒马、饿了么等业务经营效率持续改善。市场回顾市场回顾 市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-2.67%、-3.33%、-2.99%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化-3.43%、-5.8%、-4.12%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中能源（0.6%）与材料（0.41%）表现较好，信息技术（-5.2%）以及可选消费（-5.49%）表现较差。本周美股一级行业多数下跌，其中能源（0.17%）与材料（-0.13%）表现较好，通信设备（-

3、4.37%）以及非必需消费（-4.44%）表现较差。本周观点：本周观点：2023 年 2 月 23 日阿里巴巴披露 2023 财年第三季度财报，FY2023Q3公司实现营收 2477.56 亿元，同比增长 2.13%，Non-GAAP 净利润为499.32 亿元，同比增长 11.89%。活跃用户维持缓慢增长态势，高质量用户保持高留存率。根据 Quest Mobile 数据，2022 年 10-12 月，淘宝 DAU 分别为 4.13/4.14/3.84 亿人，同 比 增 长10.51%/3.29%/3.47%，淘 特DAU分 别 为0.322/0.350/0.315 亿人，同比增长 8.79%

4、/11.49%/0.40%。截至 2022年 12 月 31 日，在淘宝和天猫消费超过人民币 10000 元的消费者数维持在约 1.24 亿，并有 98%的留存率，连续四个季度保持高留存率。在国内消费领域，高质量消费群体的规模和粘性一直是阿里的优势，未来阿里将继续优化现有用户的服务，聚焦不同消费群体的高质量留存和转化。疫情反复影响国内复苏节奏，国际零售业务增长强劲。FY2023Q3 公司实现营收 2477.56 亿元，同比增长 2.13%。中国商务方面，客户管理收入 913.44 亿元，同比降低 8.7%，受疫情反复的影响，本季度 CMR增速再次下行，CMR 与 GMV 增速间的 gap 环比

5、略微扩大。直营及其他业务收入 744.21 亿，同比增长 9.6%，盒马和阿里健康为主要驱动力，其中，在淘宝和淘特上 M2C 商品产生的支付 GMV 同比增长超过35%，淘菜菜继续推动杂货和生鲜产品的品类渗透。本季度中国商务经调整 EBITA 同比提高 1%至 586.27 亿元，对应利润率同比上升0.9pct 至 34.5%，降本增效持续优化，淘特、淘菜菜、盒马等业务经营效率持续改善。维持维持 强于大市强于大市 孙晓磊孙晓磊 SAC 编号：S05 SFC 编号：BOS358 崔世峰崔世峰 SAC 编号：S144052110

6、0004 于伯韬于伯韬 SAC 编号：S01 刘京昭刘京昭 SAC 编号：S01 发布日期：2023 年 02 月 26 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/30互联网电商恒生指数海外研究海外研究 1 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅

7、最后一页的重要声明 目录目录 市场表现：.3 行业新闻:.4 应用排行：.7 应用下载：.10 公司观点：.13 腾讯控股（0700.HK）.13 网易-S（9999.HK）.13 快手（1024.HK）.13 心动公司(2400.HK).13 阅文集团（0772.HK）.14 爱奇艺（IQ）.14 美团（3690.HK）.14 京东集团（9618.HK）.15 拼多多（PDD.O）.15 阿里巴巴（9988.HK）.15 唯品会（VIPS.N）.15 叮咚买菜（DDL.N）.15 达达集团（DADA.O）.16 小米集团（1810.HK）.16 百度集团（9888.HK）.16 SEA（SE

8、）.17 汇通达（9878.HK）.17 风险分析.18 图表目录图表目录 图表 1：本周全球指数涨跌幅（单位：%）.3 图表 2：本周港股指数涨跌幅（单位：%）.3 图表 3：本周港股一级行业涨跌幅（单位：%）.3 图表 4：本周美股一级行业涨跌幅（单位：%）.3 图表 5：2023 年 1 月全球软件下载量绝对值 top10（单位：次）.7 图表 6：2023 年 1 月全球软件下载量增长值 top10（单位：次）.7 图表 7：2023 年 1 月全球软件 MAU 绝对值 top10（单位：次）.7 图表 8：2023 年 1 月全球软件 MAU 增长值 top10（单位：次）.7 图表

9、 9：2023 年 1 月中国区软件下载量绝对值 top10（单位：次）.8 图表 10：2023 年 1 月中国区软件下载量增长值 top10（单位：次）.8 图表 11：2023 年 1 月东南亚下载量电商排行榜 top10（单位：次）.8 图表 12：2023 年 1 月东南亚下载量金融排行榜 top10（单位：次）.8 kUjWpZvXkUdUbUaXpW9Y7N9R9PpNoOsQmPiNoOoMkPtRoR9PqRqRvPmPrPxNmNoN 2 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 13：2023 年 1 月东南亚下载量出行排行榜 top10

10、（单位：次）.9 图表 14：2023 年 1 月东南亚下载量社交排行榜 top10（单位：次）.9 图表 15：2023 年 1 月东南亚下载量视频排行榜 top10（单位：次）.9 图表 16：2023 年 1 月东南亚下载量游戏排行榜 top10（单位：次）.9 图表 17：近一月海外视频应用日下载量（单位：次）.10 图表 18：近一月国内视频应用日下载量（单位：次）.10 图表 19：近一月海外游戏应用日下载量（单位：次）.10 图表 20：近一月国内游戏应用日下载量（单位：次）.10 图表 21：近一月海外社交应用日下载量（单位：次）.11 图表 22：近一月国内社交日应用下载量（

11、单位：次）.11 图表 23：近一月海外电商应用日下载量（单位：次）.11 图表 24：近一月国内电商应用日下载量（单位：次）.11 图表 25：近一月海外出行应用日下载量（单位：次）.12 图表 26：近一月国内出行应用日下载量（单位：次）.12 图表 27：近一月海外金融应用日下载量（单位：次）.12 图表 28：近一月国内金融应用日下载量（单位：次）.12 3 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 市场表现：市场表现：市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-2.67%、-3.33%、-2.99%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指

12、数分别变化-3.43%、-5.8%、-4.12%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中能源（0.6%）与材料（0.41%）表现较好，信息技术（-5.2%）以及可选消费（-5.49%）表现较差。本周美股一级行业多数下跌，其中能源（0.17%）与材料（-0.13%）表现较好，通信设备（-4.37%）以及非必需消费（-4.44%）表现较差。图表图表1：本周全球指数涨跌幅（单位：本周全球指数涨跌幅（单位：%）图表图表2：本周港股指数涨跌幅（单位：本周港股指数涨跌幅（单位：%）资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 图表图表3：本周港股一级行业涨跌幅（单位：本周港股一级行业涨

13、跌幅（单位：%）图表图表4：本周美股本周美股一级行业涨跌幅（单位：一级行业涨跌幅（单位：%）资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 4 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 行业新闻行业新闻:海外新闻：海外新闻：【微软】微软表示“愿意解决担忧”以保住【微软】微软表示“愿意解决担忧”以保住 690690 亿美元收购动视暴雪的交易。亿美元收购动视暴雪的交易。2 月 22 日消息，微软走向与欧盟反垄断机构摊牌，坚称对游戏玩家来说，其以 690 亿美元收购动视暴雪的交易将“带来更多竞争”，但也承诺表现出解决反垄断担忧的意愿。“我认为我们将明确表示，收

14、购动视暴雪将为更多人、在更多设备和平台上，带来更多游戏，”微软总裁 Brad Smith 表示。“考虑到我们的策略，我们愿意解决其他人的担忧，无论是通过签约，还是通过监管承诺来解决都行；我们一直对此持开放态度。”（新浪财经）【eBayeBay】eBayeBay 发布发布 20222022 财年第四季度及全年财报，第四季度营收财年第四季度及全年财报，第四季度营收 25.1025.10 亿美元，同比扭亏为盈。亿美元，同比扭亏为盈。2 月 23日消息，eBay 第四季度净营收为 25.10 亿美元，与上年同期的 26.13 亿美元相比下降 4%；来自于持续运营业务的利润为 6.71 亿美元，相比之下

15、上年同期来自于持续运营业务的亏损为 8.93 亿美元，同比扭亏为盈；不按照美国通用会计准则，eBay 第四季度来自于持续运营业务的调整后净利润为 5.81 亿美元，与上年同期的 6.47 亿美元相比下降 10%。（新浪科技）【特斯拉】特斯拉考虑收购锂矿商，进军电动车上游产业链。【特斯拉】特斯拉考虑收购锂矿商，进军电动车上游产业链。2 月 21 消息，据路透社报道，在美国电动汽车制造商特斯拉公司的最新商业布局中，收购国外“锂矿”，进军电动车上游产业链可能将被提上日程。知情人士称，总部位于加拿大的“西格玛锂业”是特斯拉目前着重考虑收购的采矿公司之一。（第一财经）【三星】三星电子时隔十年在韩推新款【

16、三星】三星电子时隔十年在韩推新款 OLEDOLED 电视机。电视机。2 月 20 日消息，三星电子 20 日表示，旗下 2023 年款有机发光二极管（OLED）电视机等新品即将开启国内市场预售。这将是三星电子时隔十年在韩国推出新款 OLED电视机。（界面）【AppleApple】消息称】消息称 AppleApple 已占据当前台积电所有已占据当前台积电所有 3nm3nm 产能。产能。2 月 23 日消息，苹果据悉已取得台积电 3 纳米全部产能，为即将在今年下半年推出的 iPhone 15 Pro 系列以及新款 MacBook 做准备。虽然台积电 2023 年上半整体产能利用率明显下滑，但代工价

17、更高的 3 纳米（N3）制程确实如台积电所言，投片客户、出货片数与良率皆优于预期。据 Digitimes 报道，为了即将推出的 A17 和 M3 芯片，Apple 已经 100%占据了台积电目前所有的 N3产能，而高通、联发科正在后面排队。除此之外，台积电更省电的 N3E 工艺即将投产。（凤凰网科技）【AppleApple】美国政府同意】美国政府同意 ITCITC 的裁定，的裁定，Apple WatchApple Watch 或因侵权在美国禁售。或因侵权在美国禁售。2 月 24 日消息，AliveCor 起诉 Apple 专利侵权，美国国际贸易委员会（ITC）要求在美国禁售部分 Apple W

18、atch，拜登政府不会阻止禁令实施。当然，在禁令执行前 AliveCor 还要扫清一些障碍。（新浪科技）【谷歌】谷歌宣布在量子计算机纠错技术取得突破。【谷歌】谷歌宣布在量子计算机纠错技术取得突破。2 月 24 日消息，根据最新发表在自然杂志上的文章，谷歌宣布，在纠正当前量子计算机的固有错误方面取得突破。这标志着，人类在解决量子计算最大技术障碍方面迈出了早期但可能意义重大的一步。谷歌量子计算项目负责人哈特穆特奈文表示，这一新发现标志着“我们在开发实用量子计算机的过程中的一个重要里程碑”，而纠错是“任何量子计算技术都必须解决的问题”。在本周发表的文章中，谷歌的研究人员表示，对这一最新突破持“谨慎”

19、态度。他们表示，在纠错技术未来应用至更大规模的量子系统时，仍有一定的可能无法发挥作用。（新浪科技）5 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 国内新闻：国内新闻：【字节跳动】字节跳动加入【字节跳动】字节跳动加入 ChatGPTChatGPT 之战。之战。2 月 23 日消息，字节跳动在大模型上已有所布局，分别在语言和图像两种模态上发力。字节跳动相关技术负责人对此回应：技术中台在这些领域有探索，还很初期，不成熟。一名知情人士透露，语言大模型团队由字节搜索部门牵头，目前团队规模在十数人左右。图片大模型团队则由产品研发与工程架构部下属的智能创作团队牵头。两个团队负责人的

20、间接和直接汇报对象，均为 Tik Tok 产品技术负责人朱文佳。（36 氪）【京东】京东将于【京东】京东将于 3 月月 8 日正式上线“百亿补贴”频道。日正式上线“百亿补贴”频道。2 月 21 日消息，京东将于 3 月 8 日正式上线“百亿补贴”频道，直接对标拼多多，目前已进入商品池选定以及竞价系统上线前的冲刺阶段。一位内部人士透露，此次百亿补贴将覆盖全品类，并不只局限于 3C 等京东传统优势品类，且自营和 POP 商家都将参与其中。京东将在后台设置全网比价系统，“也会安排采销实时进行跟价，商品价格一旦高于外网，将实行双倍赔付”。（36 氪）【饿了么】饿了么星选停止运营。【饿了么】饿了么星选停

21、止运营。2 月 22 日消息，饿了么旗下主打高端外卖的饿了么星选 App 已经停止运营，该业务为饿了么收购的百度外卖更名而来，这意味着曾经的第三大外卖平台饿了么星选（百度外卖）成为历史。饿了么相关工作人员证实了该消息，并表示早已在 2021 年就停掉了服务器，相关服务并入了饿了么 App。目前，该 App 在各大应用商店已经无法搜索和下载。（新浪科技）【天猫】天猫拟推小时购业务，阿里副总裁刘鹏挂帅。【天猫】天猫拟推小时购业务，阿里副总裁刘鹏挂帅。2 月 24 日消息，记者从知情人士处获悉，天猫正在筹划“小时购”业务，该业务也被称为零售版饿了么，阿里巴巴副总裁、阿里巴巴 B2C 零售事业群总裁刘

22、鹏为业务一号位，目前正在搭建业务团队。（财联社）【复旦【复旦 MOSSMOSS】复旦】复旦 MOSSMOSS 团队回应内测：模型还不成熟，只是想内测，未来将开源代码。团队回应内测：模型还不成熟，只是想内测，未来将开源代码。2 月 20 日消息，复旦团队发布国内首个类 ChatGPT 模型，复旦 MOSS 公开后，引起不少网友关注，由于瞬时访问压力过大，MOSS服务器昨晚还被网友挤崩溃了。2 月 21 日，MOSS 官网发布公告称，MOSS 还是一个非常不成熟的模型，距离ChatGPT 还有很长的路需要走。我们一个学术研究的实验室无法做出和 ChatGPT 能力相近的模型，MOSS 只是想在百亿

23、规模参数上探索和验证 ChatGPT 的技术路线，并且实现各种对话能力。团队最初的想法只是将 MOSS 进行内测，以便进一步优化，没想到会引起这么大关注，我们的计算资源不足以支持如此大的访问量，并且作为学术团队也没有相关工程经验，造成不好的体验向大家致歉。据了解，在 MOSS 完成初步验证后，团队会将 MOSS的经验、代码、模型参数开源供大家参考。（财经杂志）【美团】美团无人机配送获许可证，外卖配送效率提升【美团】美团无人机配送获许可证，外卖配送效率提升 150%150%。2 月 23 日消息，美团无人机团队宣布，其城市低空物流解决方案已通过中国民航局审定，并获得了该部门颁发的特定类无人机试运

24、行批准函和通用航空企业经营许可证，该审定结果意味着美团无人机具备了成为一家城市级货运航空公司的资质能力，初步开启商业化运营等工作。据了解，在审定期间，美团无人机团队也在通过空中运行管理中心尝试以超视距运行的方式完成订单配送任务。配送方式的改变使其运营和配送效率出现显著提升。（南方 Plus）【夸克】夸克起诉高途不正当竞争索赔千万。【夸克】夸克起诉高途不正当竞争索赔千万。2 月 24 日消息，夸克起诉高途不正当竞争一案在杭州中级人民法院正式立案。高途公司旗下考途 App 被控非法盗取夸克 App 大学题库。夸克要求高途立刻停止侵权、赔偿经济损失 1000 万元。这也是国内首例涉及大学题库数据的侵

25、权案件。（新浪科技）6 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 出海新闻：出海新闻：【SHEIN】SHEIN 即将完成新一轮融资，估值回调至即将完成新一轮融资，估值回调至 700 亿美金以下。亿美金以下。2 月 24 日消息，中国时尚跨境品牌SHEIN 的新一轮融资即将完成交割：除红杉中国、Tiger 老虎基金等老股东之外，新加入的投资人还有阿布扎比主权财富基金穆巴达拉、泛大西洋投资集团、Coatue 和 DST 等 PE 巨头。据信，穆巴达拉的投资金额或高达 10亿美金。本轮主要为新股融资，投后估值在 650 亿至 700 亿美金之间，与 2021 年底时基本持

26、平。同时对于当下盛传的“拟 IPO 消息”，SHEIN 回复称：“目前没有 IPO 计划。”（36 氪）【TikTok】TikTok Shop 正式宣布在东南亚上线商城。正式宣布在东南亚上线商城。2 月 20 日消息，目前商城已在印尼、泰国、菲律宾上线，并将向更多东南亚国家和跨境商家开放。上线商城的东南亚继续担任着 TikTok 电商的排头兵。TikTok Shop 最初在东南亚发力、而后拓展至其他地区，东南亚目前仍是其主力市场，对直播电商的适应相较欧美也更为良好。据 The Information 报道，TikTok Shop 2022 年东南亚地区 GMV 达到 44 亿美元。不过东南亚的

27、电商平台之争相当激烈，Shopee、Lazada 以及 Tokopedia 等本土电商平台已经争斗数年，一个更像传统电商的 TikTok Shop，也将更加直接地与这些平台对垒。（新浪财经）【快手】快手出海营销平台【快手】快手出海营销平台 Kwai for Business 上线原生广告产品。上线原生广告产品。2 月 24 日消息，快手出海营销平台Kwai for Business 宣布上线新产品原生广告（Native Ads）。这是一种原生作品样式，可以让广告主在广告投放中使用“真实 Kwai/SnackVideo 账号”（注：Kwai 和 SnackVideo 是快手在海外的两大短视频内容

28、平台）发布视频作品，并保留自然作品的样式和功能。官方指出，对于广告主而言，原生广告将支持投放所有与广告主品牌相关的自然作品，以最大限度扩大品牌影响力。（新浪财经）【VeSync】VC 大卖大卖 VeSync 半年营收半年营收 2.23 亿美金。亿美金。2 月 24 日消息，VeSync 主攻小型烹饪电器、食物料理电器、小型家居环境电器及个人护理电器产品线，旗下有三个核心品牌 LEVOIT、ETEKCITY 和 COSORI。在亚马逊小家电类目，这些品牌打造了大量爆款产品。2021 年开始，VeSync 将亚马逊美国站的 Seller Central 计划完全转为 Vendor Central

29、计划。也就是说，VeSync 在亚马逊美国站不再做第三方卖家，全面转型成为亚马逊供应商，为其供货。（跨境电商跨境屋）【吉宏股份】跨境电商吉宏股份正式对外表态，【吉宏股份】跨境电商吉宏股份正式对外表态，ChatGPT 已经用到选品、广告素材制作、广告投放、智能已经用到选品、广告素材制作、广告投放、智能客服等多个环节。客服等多个环节。2 月 19 日消息，吉宏股份表示，目前 ChatGPT 已经有应用在了公司跨境电商业务中的人工智能选品、广告素材、广告语智能输出、广告智能投放、客服智能回复等方面。公司利用 ChatGPT 可以提升选品人员、设计人员、优化师、在线客服的工作效率，以此达到降本增效。并

30、且利用该智能化应用可以进一步规模化的运营，放大企业规模效应建立更强大的市场护城河。（财联社）【名创优品】名创【名创优品】名创优品叶国富：已在越南开发供应链。优品叶国富：已在越南开发供应链。2 月 25 日消息，名创优品创始人叶国富表示，东南亚、欧美、中东、拉美是名创优品出海的四大主要市场，已计划在纽约时代广场开全球旗舰店。他还透露，接下来要打造本地经营，目前在越南等地开发当地供应链。（财联社）【立讯精密】立讯精密接手和硕团队，将为苹果生产【立讯精密】立讯精密接手和硕团队，将为苹果生产 AR 设备。设备。2 月 24 日消息，援引知情人士报道，立讯精密已经接手了位于上海的和硕 AR 开发团队，将

31、为苹果公司生产 AR 设备。一位供应链高管表示，和硕对苹果的 AR 计划持怀疑态度，并逐渐退出与苹果的 AR 合作项目。此外，富士康也参与了苹果的 AR 项目。（每日经济新闻）7 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 应用排行：应用排行：全球全球&中国软件下载排行：中国软件下载排行：1月全球软件下载量绝对值TOP5分别为Instagram、TikTok、CapCut、Facebook、WhatsApp Messenger，增长值 TOP5 分别为 Attack Hole、Candy Crush Saga、Draw Action、Makeover&Makeup A

32、SMR；12 月全球软件 MAU 绝对值 TOP5 分别为 YouTube、Facebook、Google、WhatsApp、Instagram，增长值 TOP5 分别为 Snapchat、Soccer Super Star、FIFA Mobile、JioCinema、Brawl Stars；1 月中国软件下载量绝对值 TOP5 分别为蛋仔派对、TikTok、快手、微信、爱奇艺，增长值 TOP5 分别为蛋仔派对、支付宝、微信、高德地图、TikTok。图表图表5：2023 年年 1 月全球软件下载量绝对值月全球软件下载量绝对值 top10（单位：（单位：次）次）图表图表6：2023 年年 1 月

33、全球软件下载量增长值月全球软件下载量增长值 top10（单位：（单位：次）次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 图表图表7：2023 年年 1 月月全球软件全球软件 MAU 绝对值绝对值 top10（单位：（单位：次）次）图表图表8：2023 年年 1 月月全球全球软件软件 MAU 增长值增长值 top10（单位：（单位：次次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 8 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表9：2023 年年 1 月中国区软件下载量绝对

34、值月中国区软件下载量绝对值 top10（单位：（单位：次）次）图表图表10：2023 年年 1 月中国区软件下载量增长值月中国区软件下载量增长值 top10（单（单位：次）位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 东南亚各行业软件下载排行：东南亚各行业软件下载排行：1 月电商软件下载量绝对值 TOP5 分别为 Shopee、Lazada、TikTok、SHEIN、McDonalds；1 月金融软件下载量绝对值 TOP5 分别为 DANA Dompet Digital Indonesia、GCash、Easycash、Mobile JKN、B

35、RImo BRI；1 月出行软件下载量绝对值 TOP5 分别为 Grab Superapp、Google Maps、Gojek、maxim、McDonalds；1 月社交软件下载量绝对值 TOP5 分别为 TikTok、Facebook、Instagram、Messenger、Telegram；1月视频软件下载量绝对值 TOP5 分别为 CapCut、TikTok、Instagram、Canva、Picsart AI Photo Editor,Video；1 月游戏软件下载量绝对值 TOP5 分别为 Garena Free Fire、Mobile Legends、Roblox、Latto La

36、tto、FIFA Soccer。图表图表11：2023 年年 1 月东南亚下载量电商排行榜月东南亚下载量电商排行榜 top10（单（单位：次）位：次）图表图表12：2023 年年 1 月东南亚下载量金融排行榜月东南亚下载量金融排行榜 top10（单（单位：次）位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 9 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表13：2023 年年 1 月东南亚下载量出行排行榜月东南亚下载量出行排行榜 top10（单（单位：次）位：次）图表图表14：2023 年年 1 月东南亚下载量社交

37、排行榜月东南亚下载量社交排行榜 top10（单（单位：次）位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 图表图表15：2023 年年 1 月东南亚下载量视频排行榜月东南亚下载量视频排行榜 top10（单（单位：次）位：次）图表图表16：2023 年年 1 月东南亚下载量游戏排行榜月东南亚下载量游戏排行榜 top10（单（单位：次）位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 10 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 应用下载：应用下载：各行业国内外对应应用如下：

38、各行业国内外对应应用如下：(1)视频视频：国外：Youtube、Netflix、Instagram；国内：腾讯视频、哔哩哔哩、优酷视频、爱奇艺、芒果 TV；（2）游戏：）游戏：国外：Freefire、Roblox、SubwaySufers；国内：王者荣耀、和平精英、原神；（3）社交：）社交：Facebook、Twitter；国内：微信、QQ、小红书；（4）电商：）电商：国外：Amazon、Shopee、Lazada、ebay；国内：淘宝、京东、拼多多、Shein；（5）出行：）出行：国外：Uber、Googletranslate、Booking；国内：美团、滴滴、携程；（6）金融：）金融：国外

39、：PayPal、Paytm、Googlepay、PhonePe；国内：Alipay、云闪付、招商银行。图表图表17：近一月海外视频应用日下载量（单位：次）近一月海外视频应用日下载量（单位：次）图表图表18：近一月国内视频应用日下载量（单位：次）近一月国内视频应用日下载量（单位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 图表图表19：近一月海外游戏应用日下载量（单位：次）近一月海外游戏应用日下载量（单位：次）图表图表20：近一月国内游戏应用日下载量（单位：次）近一月国内游戏应用日下载量（单位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来

40、源：SensorTower，中信建投 11 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表21：近一月海外社交应用日下载量（单位：次）近一月海外社交应用日下载量（单位：次）图表图表22：近一月国内社交日应用下载量（单位：次）近一月国内社交日应用下载量（单位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 图表图表23：近一月海外电商应用日下载量（单位：次）近一月海外电商应用日下载量（单位：次）图表图表24：近一月国内电商应用日下载量（单位：次）近一月国内电商应用日下载量（单位：次）资料来源：SensorTower，中信

41、建投 资料来源：SensorTower，中信建投 12 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表25：近一月海外出行应用日下载量（单位：次）近一月海外出行应用日下载量（单位：次）图表图表26：近一月国内出行应用日下载量（单位：次）近一月国内出行应用日下载量（单位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 图表图表27：近一月海外金融应用日下载量（单位：次）近一月海外金融应用日下载量（单位：次）图表图表28：近一月国内金融应用日下载量（单位：次）近一月国内金融应用日下载量（单位：次）资料来源：SensorTo

42、wer，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 注：本数据来源为 SensorTower，为第三方数据库，该数据库范围为全球 IOS 端及 Googleplay 端，不包括国内安卓渠道和海外 Facebook 渠道，有一定参考意义，但实际以公司口径为准。13 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 公司观点：公司观点：腾讯控股（腾讯控股（0700.HK）11 月 16 日，公司发布 3Q22 业绩，收入端，3Q22 腾讯整体实现收入 1400.93 亿元，yoy-2%，逊于较彭博一致预期 0.9%。利润端，3Q22 腾讯整体实现毛利润 619.83

43、亿元，yoy-1%，GPM44.2%，优于彭博一致预期 2.2%。3Q22 腾讯整体实现 Non-IFRS 利润 322.54 亿元，yoy+2%，净利率 23.0%，优于彭博一致预期 7.0%。3Q22 公司网络广告业务实现收入 215 亿元，yoy-4%，其中媒体广告收入 26 亿元，yoy-26%，社交及其他收入 189 亿元，yoy-1%。网络广告业务同比下滑环比收窄，主要受益于 FMCG、电商、游戏行业的广告主投放需求回暖。社交及其他收入同比接近持平，主要得益于视频号开启信息流商业化，贡献额外增量，以及微信广告增速回暖。预计 4Q22 视频号商业化收入突破 10 亿元，未来将有望拉动

44、广告业务稳健增长。引自：3Q22 深度点评，接近经营周期拐点，外部环境温和改善 网易网易-S（9999.HK）11 月 17 日，网易发布了截至 9 月 30 日的 2022 年第三季度财报。第三季度公司实现营收 244 亿元人民币，同比增加 10.1%，符合彭博一致预期；营业利润 47 亿元，同比增长 26%，低于彭博一致预期；调整后的归母净利润 75 亿元，高于彭博一致预期；调整后的归母净利率 31%，同比增长 13 pct。营业利润低于预期主要因本季度新游戏研发及销售费用支出相对较高；调整后的归母净利润大幅高于一致预期主要因投资收益、汇兑损益及利息收入的大幅增加。三季度游戏及相关增值服务

45、净收入为人民币 187 亿元，同比增加 9.1%，移动游戏收入约占在线游戏运营净收入的 69%。7 月暗黑破坏神：不朽在大陆市场发布，迅速登顶 iOS 下载榜，海外活跃用户数略微回落；经典旗舰游戏 梦幻西游系列在暑期发布新的扩展包，持续获得新用户并贡献稳定流水；永劫无间三季度保持高热度，8 月游戏进行一周年系列活动，活跃用户数量创新高，copy 销量超千万份，同时游戏已登录 Xbox 系列主机平台；新游戏 Pipeline 有永劫无间手游、逆水寒手游和倩女幽魂隐世录等。引自：网易-S(9999)22Q3 点评：核心业务增长稳健，暴雪终止合作无碍长期发展。快手（快手（1024.HK）11 月 2

46、2 日，快手发布 2022 年 Q3 业绩公告，三季度公司实现总营收 231.3 亿元人民币，同比增长 12.9%，高于彭博一致预期的 225.6 亿元。报告期内净亏损为 27.12 亿元，同比减少 61.7%；经调整后亏损 6.719 亿元，大幅优于彭博一致预期的 17.43 亿元，亏损较去年同期 46.16 亿大幅收窄。三季度快手 DAU、MAU、日均使用时长均再创新高，MAU 为 6.26 亿，同比增加 9.3%，环比增加 6.7%；DAU 为 3.634 亿，同比增加 13.4%，环比增加 4.6%；单日活用户日均使用时长增长至 129.3 分钟，总流量同比增长 23%。在三季度费用控

47、制的基础上，快手流量仍然维持亮眼表现，主要得益于 1）持续提供优质内容供给，深耕优势垂类，进一步增强了用户粘性（DAU/MAU 比率为 58.1%，稳定在较高水平）；2）Q3 为获客旺季，公司抓住包括暑期在内的用户增长机会，同时通过精细化运营手段实现更好地用户留存；3）通过算法策略优化、拓展更高效的获客渠道等方式实现获客+维系成本双降。引自：快手-W(1024)：流量高质量增长，亏损收窄优于预期。心动公司心动公司(2400.HK)游戏业务收入稳定增长，H2 新游值得期待。2022H1 公司游戏收入为 15.94 亿元，同比增长 15.6%，主要受益于香肠派对收入显著增长、活跃用户及付费人数率屡

48、创新高，游戏于 2022Q2 上线日本、港澳台地区及韩 14 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 国，在以上海外市场初步建立用户基础；其余收入排 2-5 位的游戏依次为仙境传说 M、不休的乌拉拉、蓝颜清梦、神仙道高清重制版。其中来自网络游戏收入同比增长 11%至 10.42 亿元，香肠派对的收入增长被 仙境传说 M、不休的乌拉拉 等老游戏的下降部分抵消；付费游戏收入 0.72 亿元，同比下降 18%，主要由于若干现有付费游戏的收入减少。自研的派对之星、T3Arena已于上半年上线，截至二季度末共有 7 款网络游戏处于研发阶段，其中火炬之光：无限于海外地区完成了

49、第二次封闭测试，预计于 2022H2 开启付费测试。铃兰之剑于上半年完成了中国地区的第二次封闭测试，预计在下半年开启海外测试。引自：心动公司 2022Q2 财报点评：游戏业务增长稳健，TAPTAP 用户超预期 阅文集团（阅文集团（0772.HK）IP 创作稳扎稳打，视觉升维打法爆款频出。截止 2022 年上半年，公司网络文学平台新增约 30 万名作家和60 万本小说，新增字数超过 160 亿。同时，公司专注网络文学业务本质，加速孵化特定优质内容，自有平台产品和自营渠道的平均月活跃用户为 2.65 亿人，同比增长 13.8%，其中平均月付费用户人数为 810 万人，同比减少 12.9%。2022

50、 年 6 月，免费阅读业务的平均日活跃用户约为 1400 万人。IP 可视化方面，电视剧人世间创下 CCTV-1 黄金档电视剧收视率近 8 年的新高，电影这个杀手不太冷收获 26 亿元票房，位列 2022 年春节档票房第 2 名，动画星辰变上线播放量达 40 亿。此外，庆余年、赘婿、大奉打更人等精品 IP剧集也正在筹备开发中，将进一步提高公司的 IP 文化影响力。引自：阅文集团 22Q2 财报点评：上半年业绩承压，公司聚焦核心立足长线，利润稳中向好 爱奇艺（爱奇艺（IQ）11 月 22 日，爱奇艺发布了截至 9 月 30 日的 2022 年三季度业绩公告。2022Q3 公司实现营收 74.71

51、 亿元人民币，同比下降 2%，归母净亏损为 3.96 亿元人民币，上年同期为净亏损 17.30 亿元，non-GAAP 营业利润为5.24 亿元人民币，non-GAAP 营业利润率为 7%，去年同期亏损 10.73 亿元，已连续三个季度实现 non-GAAP 营业利润增长。22Q3 会员服务收入为 42 亿元人民币，同比下降 2%，环比下降 1.7%。22Q3 日均订阅会员数为1.062 亿，2021Q3 为 1.047 亿，同比增加 1.4%，环比增加 1.1%，在高位用户规模上仍取得一定增长，订阅会员数的增加主要是因为暑假档来临，各长视频平台集中放送精品内容，天才基本法苍兰诀罚罪等涵盖不同

52、题材、满足不同受众人群的优质剧集上线，收获热度与口碑，带动付费会员数进一步增加。展望四季度，苍兰诀等爆款作品发挥长尾效应，增加用户留存率。在付费层面，Q3 爱奇艺 ARM 为 13.90 元，较去年同期 13.65 元同比增长 2%，较 Q2 的 14.53 元环比降低 4.3%，ARM 在经历两轮提价后迎来下降。引自：爱奇艺(IQ)：三季度持续保持利润增长，降本增效成果显著 美团（美团（3690.HK）外卖更侧重高质量增长与精细化运营。本季度起分部结构发生变化，新的分部包括：（1）核心本地商业，主要包括原有的餐饮外卖和到店，以及闪购、民宿、交通票务；（2）新业务，主要包括美团优选、美团买菜、

53、快驴、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐饮管理系统及其他新业务。经拆分，二季度美团外卖业务实现收入 271 亿元，同比增长 17%，其中单量增速达到 4.79%。4-5 月一线城市受疫情封控影响单量减少，随着疫情得到控制，6 月单量增速迅速恢复至接近常态，中高频用户的频次、AOV 与订单占比恢复均好于中低频用户。二季度 OPM 同比实现大幅优化，主要由于疫情影响下低效率补贴的减少所致。预计三季度外卖收入增速有望回到 20%以上，其中单量增速有望回到 15%以上。引自：美团 2022Q2 财报点评：业绩大超预期，淡化短期非基本面扰动 15 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅

54、最后一页的重要声明 京东集团（京东集团（9618.HK）2022 年 11 月 18 日，京东发布 2022 年第三季度业绩报告。2022Q3 京东实现营收 2435 亿元人民币，同比增长 11.4%，实现 Non-GAAP 净利润 100.40 亿元人民币，同比增长 98.9%，对应净利率 4.12%，去年同期为2.31%，利润端大超市场预期。2022Q3 京东活跃买家数（TTM）达到 5.88 亿，同比增长 6.5%，环比增加 750 万，京东零售用户环比增长超过 1000 万，但被京喜业务调整部分抵消。根据 Quest Mobile 数据，京东 APP 在 2022年 7-9 月的 MA

55、U 分别为 3.93/4.11/4.39 亿，同比增长 17.75%/12.07%/11.75%，京喜 APP 在 2022 年 7-9 月的MAU 分别为 928/900/1016 万，同比增长 1.66%/-7.48%/-10.59%。京东用户增长的天花板依然很高，下沉市场仍有较大发展潜力。未来京东在关注用户数量增长的同时，也将注重提升高质量用户占比和精细化运营。引自：京东集团-SW(9618)：2022Q3 财报点评：立足实体经济实现高质量增长，利润端大超预期 拼多多（拼多多（PDD.O）营收增长保持韧性，期间费用克制推升利润弹性。2022Q2 拼多多实现营收 314.40 亿元，同比增

56、长 36%，高于彭博一致预期。其中 3P 业务收入为 313.89 亿元，同比增长 49%，在线市场服务收入 251.73 亿元，同比增长39%，佣金收入 62.16 亿元，同比增长 106.7%；1P 业务收入 0.5 亿元，同比降低 97%，1P 业务持续收缩导致毛利率同比提升 9pct 至 75%。二季度 Non-GAAP 净利润从去年同期的 41.25 亿元同比增长 161%至 107.76 亿元，对应净利率同比提升 16pct 至 34%，远高于彭博一致预期，GAAP 净利润和 Non-GAAP 净利润连续 5 个季度盈利，商业模式持续得到验证。引自：拼多多 2022Q2 财报点评：

57、增长韧性延续，收入净利润均超预期 阿里巴巴（阿里巴巴（9988.HK）2022 年 11 月 17 日阿里巴巴披露 2023 财年第二季度财报，FY2023Q2 公司实现营收 2071.76 亿元，同比增长 3.2%，Non-GAAP 净利润为 333.09 亿元，同比上升 16.8%。根据 Quest Mobile 数据，2022 年 7-9 月，淘宝DAU 分别为 3.49/3.60/3.82 亿人，同比增长 11.87%/11.69%/10.57%，淘特 DAU 分别为 0.256/0.262/0.265 亿人，同比增长 1.58%/-5.39%/-3.05%。截至 2022 年 9 月

58、 30 日的 12 个月，共有超 1.24 亿消费者在淘宝、天猫年度消费超过人民币 1 万元，这些消费者跨年活跃率约 98%，连续三个季度保持高留存率。阿里在国内消费领域，高质量消费群体的规模和粘性持续稳固，未来将继续优化现有用户的服务，聚焦不同消费群体消费额的高质量增长。引自：阿里巴巴-SW(9988)：利润端大超预期，加码股份回购计划彰显公司信心 唯品会（唯品会（VIPS.N）唯品会发布 2022 年第三季度业绩。2022Q3 公司实现营收 216.15 亿元人民币，同比下降 13.3%，略低于彭博一致预期 219.0 亿元；实现归属于公司股东净利润 16.87 亿元，同比增长 168.4

59、%，高于彭博一致预期 8.91 亿元，Non-GAAP 净利润为 15.95 亿元，同比增长 55.0%，高于彭博一致预期 11.37 亿元。2022Q3 公司活跃买家数为 4100 万人，同比下降 6.61%，GMV 为 376 亿人民币，同比下降 6.47%，订单数为 1.68 亿，同比下降 2.66%，人均 GMV 为 917 元，与去年同期基本持平，ARPU 为 527 元，同比降低 7.22%，其中人均订单量同比+4.06%至4.10 单，平均订单金额为 224 元，同比降低 3.86%。引自：唯品会(VIPS)：疫情收入承压，控费成效显著，利润端平稳提升 叮咚买菜叮咚买菜（DDL.

60、N）2022 年月 11 月 11 日，叮咚买菜发布 2022Q3 业绩，三季度公司实现营业收入 59.43 亿元，同比下降 4%，16 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 经调整净亏损 2.9 亿元，去年同期亏损 19.8 亿元，三季度 Non-GAAP 净利率为-4.8%。22Q3 叮咚买菜 GMV 为65.12 亿元，同比下降 7.22%，商品收入为 58.72 亿元，同比下降 4.1%。三季度在产品开发能力和品牌形象的推动下，AOV 同比显著增长，新下单用户的获客成本大幅下降，同时叮咚会员表现了较高的粘性，公司次月留存率维持在高位。公司持续提高产品研发

61、和创新能力，提倡清洁标签，推出低碳水低 GI 食品等健康理念商品，契合现代消费者的健康管理理念，为用户提供高质量生活解决方案。本季度宝妈严选月均交易额超过 8000 万，始发地上海的份额占比约为一半，毛利率小幅领先行业大盘。商品层面新推出数款销量百万的单品，未来将在理解客户需求的基础上推出体系化的儿童科学营养美食方案，满足个性化定制需求。引自：叮咚买菜(DDL)：长期打造供应链及商品力，盈利能力稳步提。达达集团（达达集团（DADA.O）GMV 与活跃用户数稳健增长，人均 GMV 持续提升。2022Q2 京东到家 GMV（TTM）为 546 亿元，同比增长 69.04%，继续保持高速增长；活跃用

62、户数为 7280 万，同比增长 41.91%。二季度人均 GMV 达到 750 元，同比增长 19.12%，环比增长 3.7%。第二季度小时购 GMV 同比增长超 2 倍，作为小时购的重要流量入口之一，京东 App“附近”频道已经覆盖全国所有小时购已开城城市。在曝光量增长、点击率和转化率提升的驱动下，“附近”频道 GMV 环比增长超过 80%。达达快送与京东到家营收均高速增长。二季度公司实现营收 22.81 亿人民币，同比增长 54.69%。其中，京东到家营收 14.65 亿元，同比增长 66.32%，增长由活跃用户数和客单价共同驱动。引自：达达 2022Q2 财报点评：盈利大幅改善，管理层顺

63、利交接 小米集团（小米集团（1810.HK）11 月 23 日，小米集团发布了 2022Q3 财报，三季度实现营收 704.74 亿，同比下滑 9.7%、环比提高 0.4%，稍高于市场一致预期的 701.62 亿元；经调整净利润 21.17 亿，同比大幅下滑 59.1%、环比提高 1.7%，稍高于市场一致预期的 19.86 亿元。境外市场收入 355.7 亿，同比下滑 13%，占总营收比例为 50.5%。三季度，公司智能手机业务实现营收 425.14 亿元，同比下滑 11.1%，环比小幅增长 0.6%，占总收入的比例为 60.3%。公司智能手机业务营收同比下滑与手机出货量及 ASP 下降均有关

64、。全球经济环境的影响下，公司三季度智能手机全球出货量同比下滑 8.4%至 4020 万台。境外市场增强促销力度的压力下，公司三季度 APS 同比下滑 3.0%至 1058.2 元。尽管市场环境承压，公司仍旧保持了连续两个季度出货量环比增加，据 Canalys 数据，小米在 2022 年第三季度依旧稳居出货量全球第三，市场占有率达 13.6%。三季度，公司发布了首次搭载超清前置双主摄 3200 万镜头的Xiaomi Civi 2 以及适合摄影爱好者的高端产品 Xiaomi 12S Ultra 和适合商务人群的 Xiaomi MIX Fold 2。新发布的两款高端产品均受到消费者的一致好评，在京东

65、平台上的好评率分别为 98.5%以及 99.6%。此外，尽管在海外市场 APS 有小幅下滑，公司在中国大陆地区的 3000 元以上智能手机出货量同比增长了约 14%，高端机型 APS同步增长约 9%。引自：小米集团-W(1810)2022Q3 业绩点评：业务压力放缓，各项业务利润率水平保持稳定健康。百度集团（百度集团（9888.HK）11 月 22 日，百度发布了 2022 年 Q3 财报。根据财报显示，2022 年第三季度百度营收 325.4 亿元，同比增长 2%，环比增长 10%；归属百度的净利润达到 58.89 亿元，同比增长 16%，环比增长 6%，业绩数据增长明显，均超市场预期。据财

66、报显示，2022 年第三季度，百度核心经营利润实现自 2021 年第二季度以来的首次同比增长，核心经营利润同比增长 14%至 66.5 亿元，核心经营利润率达 26.3%。其中，百度核心业务（除爱奇艺外）营收 252 亿元，同比增长 2%；在线营销业务营收 187 亿元，同比下降 4%，环比增长 10%。受智能云和 AI 等 17 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 业务驱动，非在线营销业务营收 65 亿元，同比增长 25%。作为百度的第二增长曲线，百度智能云增长趋势保持稳定，营收实现同比增长 24%，推动百度核心非广告收入同比增长 25%。百度智能云通过优化

67、项目利润率，提出标准化解决方案，成功实现经营利润环比、同比双提升。引自：百度(BIDU)：业绩超预期，第二三增长曲线业务继续保持快速增长与落地 SEA（SE）收入稳定增长，亏损持续收窄。营收方面，2022Q3 公司实现 GAAP 营收 31.6 亿美元（yoy+17.4%）。营收结构上，数字娱乐（Garena）/电商（Shopee）/数字金融服务（SeaMoney）营收分别为 8.9/19.2/3.3 亿美元,分别同比变化-19%/32%/148%。利润方面，三季度公司实现毛利润 12 亿美元（yoy+21.7%）；22Q3 公司净亏损 5.7亿美元，经调整 EBITDA 为-3.6 亿美元（

68、21Q3 为-1.7 亿美元）。费用方面，2022Q3 公司销售/管理/研发费用分别是 8.2/5.5/4.2 亿美元，费率分别为 25.9%/17.5%/13.3%。电子商务 GAAP 收入为 19.2 亿美元，同比增长 32%；其中 3P 平台实现收入 16 亿美元，同比增长 39.3%；1P 实现收入 2.9 亿美元，同比增长 2.4%。调整后的 EBITDA为-5.0 亿美元，同比增长 28%。GMV 和总订单保持稳健增长，同比有所上升，环比基本不变。Shopee22Q3 订单总计达 20 亿（YoY+19%），GMV 达 191 亿美元（YoY+14%）。Shopee 的毛利率环比有

69、所增长，主要来源于佣金收入和广告收入的快速增长。相比于产品收入和其他增值服务，佣金收入和广告收入的增长带动毛利率的提升效率更高。从市场表现看，亚洲市场经调整 EBITDA 为-2.2 亿美元，环比提升 31.4%；其他地区经调整EBITDA 为-2.8 亿美元，环比提升 16%。公司电商业务盈利能力不断改善，2023 年有望实现经调整 EBITDA 盈亏平衡。引自：中信建投SEA(SE):电商盈利能力增强，游戏业务端仍旧承压 汇通达（汇通达（9878.HK）2022 年 8 月 23 日，汇通达网络发布了 2022 年中期业绩报告，上半年公司实现营业收入 398.95 亿元，同比增长 33.1

70、%，其中交易业务实现收入 394.85 亿元，同比增长 32.7%，服务业务收入 3.64 亿元，同比增长 117.2%。公司上半年经调整归母净利润为 1.87 亿元，去年同期为 1.19 亿元。合作品牌提档升级，交易业务营收稳定提升。公司上半年交易业务实现营收 394.85 亿元，同比增长 32.7%，占总营收比重达 99%。报告期内公司针对现有六大行业，一方面持续加强与上游品牌资源的联系合作（累计近千家），为会员零售门店提供稳定、有效、高价值的商品交易解决方案；另一方面深耕供应链基础设施建设，开发专业化的线上频道，优化仓储物流、云仓云配等系统布局，帮助客户拓展业务同时，提升其产业链效率。引

71、自：汇通达 2022Q2 财报点评：核心业绩超预期，SaaS+业务表现亮眼 18 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。19 互联网电商

72、互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 孙晓磊：孙晓磊：海外研究首席分析师，北京航空航天大学硕士，游戏产业和金融业 7 年复合从业经历。专注于互联网研究，对腾讯、网易、阿里、美团、阅文等互联网巨头有较为深入的理解。2019、2022 年新财富港股及海外最佳研究团队入围，2020、2021 新财富港股及海外最佳研究团队第五。崔世峰：崔世峰：海外研究联席首席分析师，南京大学硕士，5 年买方及卖方复合从业经历，专注于互联网龙头公司研究，所在卖方团队获得 2019-2020 年新财富传媒最佳研究团队第二名。于伯韬：于伯韬：FRM，香港大学金融学硕士，武汉大学经

73、济学学士，4 年港股策略及行业从业经历，2021、2020 年新财富港股及海外最佳研究团队第五名成员，2020 年新浪金麒麟港股及海外市场新锐分析师第一名成员，2019 年新浪金麒麟策略研究第六名成员。刘京昭：刘京昭：北京邮电大学信息与通信工程专业硕士，2018 年加入中信建投。专注于互联网科技、数字内容等领域。2018 年 Wind“金牌分析师”传播与文化行业第三名，2019年 Wind“金牌分析师”传播与文化行业第一名，2021 年新财富港股及海外最佳研究团队第五名。20 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告

74、中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）

75、以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建

76、投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任

77、何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资

78、损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建

79、投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk