1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 长盈通长盈通（688143）公司研究报告公司研究报告 2023 年 04 月 12 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 04 月 11 日收盘价（元）46.00 52 周股价波动（元）42.69-57.47 总股本/流通 A 股（百万股）94/19 总市值/流通市值（百万元）4330/883 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_Quote

2、Info-11.45%-5.45%0.55%6.55%12.55%2022/4 2022/7 2022/10 2023/1长盈通海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）0.7-12.2-11.8 相对涨幅（%）-2.7-12.1-14.1 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850517090006 分析师:张恒晅 Email: 证书:S0850517110002 联系人:徐卓 Email: 特种光纤领军企业特种光纤领军企业，长期发展可期长期发展可期 Table_Summa

3、ry 投资要点：投资要点：特种光纤龙头企业特种光纤龙头企业。公司初步打造了以光纤环为核心、“环-纤-胶-模块-设备”一体化微型产业链的闭环，实现了科技成果与国防科技工业细分产业领域的深度整合，为该领域军工配套提供了有效保障，有力地推动了该领域核心技术的产业化发展。公司多年来一直深耕光纤环主业，坚定不移地走自主研发创新发展之路，以“为光传递信号和传输能量提供最佳解决方案”为使命，致力于成为光纤环细分行业的领导者，光纤环组件全面解决方案提供商。公司致力于“5+1 聚焦同心圆”的产业战略，即以光纤环等特种光器件为核心，形成包括光器件相关的特种光纤、新型材料、机电设备、光电系统和计量检测服务在内的“5

4、+1 聚焦同心圆”产业战略布局。经营稳健向上，行业地位突出经营稳健向上，行业地位突出。2018-2022 前三季度，公司营收分别为 1.39亿元、1.78 亿元（同比+27.76%）、2.15 亿元（同比+21.25%）、2.62 亿元（同比+21.57%）和 2.13 亿元（同比+32.21%）；归母净利润分别为 2196.71 万元、4660.55 万元（同比+112.16%）、5409.80 万元（同比+16.08%）、7658.86万元（同比+41.57%）和 5109.35 万元（同比+37.90%）。行业需求向好，长期发展可期行业需求向好，长期发展可期。特种光纤技术发展方向符合国家

5、重点解决“卡脖子”关键技术领域的战略方针。根据长盈通招股说明书援引 Statista 的数据，2025 年全球特种光纤市场规模将达 421.3 亿美元，19-25 年 CAGR 为18.1%。公司目前的核心产品为光纤陀螺用光纤环及其主要材料保偏光纤。除光纤陀螺的应用场景外，公司还具备其他种类光纤环和特种光纤的量产能力，积极拓展其在工业激光器、海洋监测、5G 通信、智能电网等领域的应用。美日欧美日欧先发优势明显，公司国内竞争优势突出。先发优势明显，公司国内竞争优势突出。根据 QYResearch 数据，目前全球特种光纤主要生产商有 Corning、Fujikura、Furukawa、LEONI

6、等，北美和欧洲占全球约 55%的市场份额。相对于美日欧等发达国家，我国研发特种光纤时间较晚，整体距离全球先进水平还有一定差距。目前国内厂商主要包括传统光纤厂商、特种光纤厂商及研究机构。公司在主要客户采购份额及拥有专利数量方面优势较为突出，彰显其行业竞争力。盈利预测。盈利预测。长盈通是国内领先的特种光纤企业，伴随军工及行业需求不断提升，公司发展有望实现稳步快速增长。我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为 0.81、1.10 和 1.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.86、1.17 和 1.52 元。参考可比公司估值，给予 23 年 45-50 xPE，对应合理价值区间 52.65-58

7、.50 元，给予“优于大市”评级。风险提示风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)215 262 314 396 517(+/-)YoY(%)21.2%21.6%20.0%25.8%30.7%净利润(百万元)54 77 81 110 143(+/-)YoY(%)16.1%41.6%5.4%35.9%30.7%全面摊薄 EPS(元)0.57 0.81 0.86 1.17 1.52 毛利率(%)56.9%61.0%53.8%57.2

8、%57.3%净资产收益率(%)16.0%18.5%6.5%8.1%9.5%资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究长盈通（688143）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.长盈通：特种光纤龙头企业.6 1.1 简介：特种光纤领导者，战略地位突出.6 1.2 发展：打开军用市场，夯实上下游能力.8 1.3 团队：公司管理层持股比例较高，航天科工集团持股.9 1.4 募投：IPO 强化产品实力，核心员工参与战略配售.10 2.经营稳健向上，行业地位突出.11 2.1 财务：业绩向好，规模效应显现.11 2.2

9、 销售：直销为主，与主要客户建立长期稳定联系.13 2.3 采购：稳步向上，原材料占比较高.14 3.需求：行业需求向好，长期发展可期.15 3.1 特种光纤：行业技术壁垒较高.15 3.1.1 实现特种功能的光纤，应用于有源/无源器件、激光器和光纤传感.15 3.1.2“卡脖子”关键技术，行业壁垒较高.17 3.2 光纤陀螺：光纤传感和惯性技术.19 3.2.1 光纤陀螺是光纤传感和惯性技术热点，光纤环是其核心组件.19 3.2.2 光纤陀螺发展迅速，市场需求持续提升.20 3.3 军费开支向上，特种光纤需求向好.21 4.供给：海外技术领先，公司国内竞争优势明显.22 4.1 美日欧技术领

10、先并实行技术封锁，国内厂商逐步突破.22 4.2 国外厂商：品类全面，或具备专有技术和市场.23 4.3 国内厂商：主要包括传统光纤厂商、特种光纤厂商及研究机构.23 4.4 公司竞争优势明显，行业地位突出.24 5.盈利预测及投资建议.25 5.1 盈利预测：预计 22-24 年归母净利润为 0.81、1.10 和 1.43 亿元.25 5.2 估值：给予合理价值区间 52.65-58.50 元.26 5.3 风险提示.26 财务报表分析和预测.27 RUjXiXQVlZhUnOoNsQbRcMaQsQoOoMsRiNoOnRlOrQtQ7NmMyQMYtQrPMYrMoQ 公司研究长盈通（

11、688143）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 航天 13 所光纤陀螺的典型卫星应用情况.8 图 2 长盈通股权结构（上市后）.10 图 3 2018-2022Q3 长盈通营收情况.11 图 4 2018-2022Q3 长盈通归母净利润情况.11 图 5 2018-2022Q3 长盈通毛利率/净利率情况.12 图 6 2018-2022Q3 长盈通费用情况.12 图 7 2018-2022Q3 长盈通研发费用情况.12 图 8 2018-2022H1 长盈通员工人数（人）.12 图 9 2018-2022H1 长盈通毛人均产出情况（万元）.12 图 10 201

12、8-2022H1 长盈通毛人均利润情况（万元）.12 图 11 2022H1 长盈通员工结构（按专业划分）.13 图 12 2022H1 长盈通员工结构（按学历划分）.13 图 13 长盈通主营收入分业务情况（亿元）.13 图 14 长盈通 2021 年主营业务收入占比情况.13 图 15 长盈通原材料采购情况.14 图 16 主要原材料价格变动情况.14 图 17 光纤结构示意图.15 图 18 光纤分为常规通信光纤和特种光纤.15 图 19 特种光纤产业链图谱.16 图 20 特种光纤制备生产流程.18 图 21 光纤光缆产业链.19 图 22 光纤光缆产业链价值分布.19 图 23 Sa

13、gnac 效应原理示意图.19 图 24 闭环光纤陀螺示意图.19 图 25 光纤陀螺的结构示意图.20 图 26 光纤陀螺的光路示意图.20 图 27 光纤陀螺的应用场景.21 图 28 2014-2024 年中国光纤陀螺市场规模（亿元）.21 图 29 2017-2025 年全球特种光纤市场收入（亿美元）.21 图 30 2015-2024 年中国特种光纤市场规模及增长率（亿元）.22 公司研究长盈通（688143）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 31 2015-2021 年中国光纤激光器市场规模（亿元）.22 图 32 2022 年全球特种光纤市场份额（分企业）.22 图

14、 33 2022 年全球特种光纤市场份额（分地区）.22 公司研究长盈通（688143）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 主要光纤环产品.6 表 2 主要保偏光纤产品.7 表 3 其他特种光纤产品.8 表 4 长盈通发展历程.9 表 5 公司董事会及管理层.9 表 6 募集资金投资项目基本情况（万元）.10 表 7 长盈通员工资管计划.11 表 8 长盈通前五大客户（万元）.13 表 9 长盈通关联销售交易额（万元）.14 表 10 长盈通前五大供应商情况（万元）.14 表 11 特种光纤的类别及主要应用场景.16 表 12 国家特种光纤重点发展目标.17 表

15、13 不同类别特种光纤发展水平.23 表 14 国外特种光纤厂商.23 表 15 国内特种光纤厂商.24 表 16 长盈通占各公司采购比例情况.24 表 17 长盈通与同行业上市公司专利及发明专利数量对比（截至 2022 年 11 月）.25 表 18 分项收入分拆（亿元）.26 表 19 可比公司估值.26 公司研究长盈通（688143）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.长盈通：特种光纤龙头企业长盈通：特种光纤龙头企业 1.1 简介：特种光纤领导者，战略地位突出简介：特种光纤领导者，战略地位突出 长盈通是专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务的国家

16、级专精特新“小巨人”企业，致力于开拓以军用惯性导航领域为主的光纤环及其主要材料特种光纤的高新技术产业化应用。光纤陀螺是军用光纤惯性导航系统的核心部件，广泛应用于战术武器、战略导弹、军机、舰艇、装甲车、载具平台、航天器、火箭等装备的定位定向系统、姿态航向控制系统、罗经系统、制导导航控制系统等。长盈通拥有从事军品业务所需的业务资质，公司的光纤环及保偏光纤已进入军工定型产品的供应体系，广泛应用于海陆空天各军种的现代化装备中。公司建立了现代化和规模化的光纤环及特种光纤生产线，产品交付能力强，产品质量可靠。公司目前的核心产品为光纤陀螺用光纤环及其主要材料保偏光纤。公司目前的核心产品为光纤陀螺用光纤环及其

17、主要材料保偏光纤。除光纤陀螺的应用场景外，公司还具备其他种类光纤环和特种光纤的量产能力，积极拓展其在工业激光器、海洋监测、5G 通信、智能电网等领域的应用。光纤环根据不同应用场景有不同类别，其中陀螺用光纤环由保偏光纤绕制而成，是光纤环根据不同应用场景有不同类别，其中陀螺用光纤环由保偏光纤绕制而成，是光纤陀螺的核心部件。光纤陀螺的核心部件。公司的光纤环器件产品还包括光纤陀螺用光模块产品。公司的光模块包括光纤环模块和光路模块两类，光纤环模块在其骨架上集成了 Y 波导、耦合器等光学器件；光路模块在光纤陀螺的骨架上除集成了 Y 波导、耦合器外，还集成了光源与探测器等光学器件。表表 1 主要光纤环产品主

18、要光纤环产品 产品名称产品名称 产品示意图产品示意图 应用领域应用领域 产品细分产品细分 光纤陀螺用光纤环 无骨架光纤环 惯性导航、定位定向，地球物理，能源勘探，轨道交通 直径 25mm 光纤陀螺用无骨架光纤环 针对超小型光纤陀螺设计的标准尺寸低精度无骨架光纤环，采用PM13G-60-U10 超细径熊猫型保偏光纤和紫外光固化胶绕制 直径 50mm 光纤陀螺用无骨架光纤环 针对小型光纤陀螺设计的标准尺寸低精度无骨架光纤环，采用细径熊猫型保偏光纤和紫外光固化胶绕制 直径 70mm 光纤陀螺用无骨架光纤环 针对光纤陀螺设计的标准尺寸中精度无骨架光纤环，采用细径熊猫型保偏光纤和紫外光固化胶绕制 直径

19、98mm 光纤陀螺用无骨架光纤环 高精度光纤陀螺用无骨架光纤环，满足 0.05（）/h-0.01（）/h光纤陀螺研发和工程化需求，采用细径熊猫型保偏光纤和紫外光固化胶，运用多极对称绕法绕制 直径 120mm 光纤陀螺用无骨架光纤环 超高精度光纤陀螺用无骨架光纤环，满足 0.001（）/h-0.01（）/h 光纤陀螺研发和工程化需求，采用细径熊猫型保偏光纤和紫外光固化胶，先进的成环工艺，运用多极对称绕法绕制 全骨架光纤环 内径 12240mm，长度 15020000m，层数 8120 层全骨架光纤环 根据客户要求，定制业内各种类型的光纤陀螺用骨架光纤环，满足不同长度、不同光纤、不同胶粘剂、不同性

20、能的需求，提供完整的全骨架光纤环解决方案 半脱骨架光纤环 内径 12240mm，长度 15020000m，层数 8120 层半脱骨架光纤环 水听器敏感环 海洋监测 内径 1025mm，长度 20100m 水听器敏感环 用于光纤水听器敏感单元，将振动信号转换为光信号，可根据客户要求定制多种类型光纤、各种光纤长度、各种尺寸和结构的敏感环，具有高强度，体积小，低衰减，弯曲附加损耗小，长期弯曲可靠性好等特点 通信延时环（包含 5G 平绕环）雷达、导航、5G通信 内径 7240mm，长度 2020000m 通信延时环 可根据客户要求定制各种类型光纤、各种光纤长度、各种尺寸和结构的有骨架或无骨架光纤延时环

21、，具备优异的客户定制能力，所生产的光纤延时环具有全温性能优越，可靠性能高，便于装配等特点 电流互感器延时环 智能电网 长度 160m 延时环 为电力客户定制的全光纤电流互感器用无骨架延时环，满足 FOCT的延时需求，采用 125/250m 熊猫型保偏光纤和紫外固化胶，低张力绕制，具有长度稳定，全温性能优秀的特点 资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 公司研究长盈通（688143）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 特种光纤一般是指在特定的波长上使用，为了实现某特种功能而设计制造的光纤特种光纤一般是指在特定的波长上使用，为了实现某特种功能而设计制造的光纤。与常规的通信光纤相比差异性

22、较大，具有特种材料、特种结构或特种功能应用。保偏光纤是一种能够保持光纤中传输光的偏振态不变的光纤，由于普通单模光纤在实际应用中会产生双折射现象，所以传输光的偏振态会毫无规律地变化。公司生产的保偏光纤是特种光纤的一种，是光纤陀螺的核心元器件。除保偏光纤外，公司还具备多种特种光纤的生产能力。表表 2 主要保偏光纤产品主要保偏光纤产品 产品名称产品名称 光纤结构光纤结构 产品简介产品简介 应用领域应用领域 熊猫型保偏光纤 光纤陀螺绕环用保偏光纤 主要应用于绕制光纤环，提高了光纤的机械可靠性，温度稳定性及环境适应性，优化了光纤的轴向均匀性及批次一致性，具有良好的全温稳定性、环境适应性及机械可靠性，可适

23、用于-50到+105的温度范围 光纤陀螺、熔锥型保偏耦合器、偏振敏感器件、光纤偏振传感器 光纤陀螺波导用保偏光纤 应用于光纤陀螺以及其他偏振相关器件领域，在保持光纤偏振性能的同时，具备可研磨性能，既可绕环，也可以作为器件研磨 光纤环、铌酸锂波导尾纤、偏振敏感器件、光纤偏振传感器 光纤陀螺绕环用60m 保偏光纤 针对光纤陀螺小型化的应用发展趋势，提供了高精度小型化光纤陀螺技术方案，具有优异的衰减特性、双折射性能和弯曲不敏感性能，可绕制小尺寸光纤环，温度敏感性低，全温下光纤性能更为稳定，可满足多种环境使用要求 光纤陀螺、光纤偏振传感器 光纤陀螺波导用60m 保偏光纤 针对 60m 光纤波导及耦合器

24、等相关器件应用，解决 60m 光纤与 80m 光纤熔接损耗及可靠性问题，提高熔接可靠性，降低熔接损耗，提高光纤陀螺系统精度。优化了光纤的几何对称性、涂覆层可靠性和可研磨性能，在保持光纤偏振性能的同时，具备可研磨性能 铌酸锂波导尾纤、偏振敏感器件 椭圆芯型保偏光纤 具有优异的温度稳定性和偏振保持性能，可广泛应用于光纤陀螺、电流互感器及其他偏振相关器件领域。采用化学气相沉积法制备芯棒，改善了椭圆芯结构，优化了光纤的结构设计，提高了光纤的均匀性和偏振保持性能，受环境温度影响小，具有更好的温度稳定性 光纤陀螺、光纤电流互感器、光纤激光器和放大器 保偏光子晶体光纤 应用于光纤陀螺以及偏振相关器件领域，具

25、有抗辐照、双折射效应高和优良的温度稳定性。相对于传统的保偏光纤，保偏光子晶体光纤可以减小弯曲引起的不同偏振态之间的耦合，保持大的消光比 光纤陀螺、偏振器件、激光器 资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 光纤陀螺已经广泛应用于我国的各类卫星上。光纤陀螺已经广泛应用于我国的各类卫星上。随着军民技术的逐步融合，光纤陀螺及惯性系统也逐步在商业卫星领域应用。公司相关产品属于国防工业重要基础元器件和“卡脖子”领域，惯性传感用光纤等特种光纤、光纤陀螺环绕环机、陀螺组件、光纤预制棒等产品被列入国外出口管制清单，公司长期致力于该领域的技术研发突破，形成了相关产品的自主量产能力和迭代升级能力，并具备关键生产

26、设备的制造能力和主要原材料的制备能力，相关业务布局的一体化优势对国际新形势下提高军工配套自主保障能力具有重要意义。公司研究长盈通（688143）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 3 其他特种光纤其他特种光纤产品产品 产品名称产品名称 产品示意图产品示意图 产品简介产品简介 应用领域应用领域 弯曲不敏感光纤 弯曲不敏感光纤在小弯曲半径条件下仍能保持良好的光学性能，能够满足小尺寸光缆和光器件要求，广泛应用于光纤水听器行业。该光纤可以根据用户需求进行定制化设计，满足用户对模场直径、截止波长和弯曲敏感性的要求 光纤水听器、弯曲半径要求苛刻的器件和光缆、传感器件、数据信号传输 大直径异形

27、结构光纤 公司制造的方形芯光纤属于大直径异形结构光纤，可用作传能光纤，其纤芯是一个正方形或者矩形结构，一般为高纯石英或掺锗材料；光学包层是一种化学气相沉积的掺杂玻璃材料；外包层为高纯石英材料；涂覆层一般为丙烯酸树脂。方形芯光纤可以用于半导体激光器的输出耦合及大功率、高亮度的激光传输系统 激光合束组件、激光耦合、激光切割、表面熔覆 各类光子晶体光纤 光子晶体光纤，又称为微结构光纤或多孔光纤。光子晶体光纤的结构特点极大拓展了光纤在设计和制作上的自由度。光子晶体光纤结构的种类多，公司基于合成原材料生产出掺氟芯光子晶体光纤、光敏型光纤、高非线性光子晶体光纤、空芯光子带隙光纤等，可广泛应用于光纤激光器、

28、气体或液体传感、光纤通信等领域 宽带单模传输、能量传输、气体及液体传感、光纤通信、光纤激光器 定制光纤 公司拥有全系列的特种光纤制造平台，包含玻璃冷热加工处理技术、多种工艺的预制棒制备技术、种类齐全的特种光纤拉丝技术，以及品种多样、性能各异的各种原、辅材料，满足各类客户对定制光纤的需求 光纤传感、光纤测量、光电器件、医疗设备 资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 图图1 航天航天 13 所光纤陀螺的典型卫星应用情况所光纤陀螺的典型卫星应用情况 资料来源：长盈通官网，王巍光纤陀螺在宇航领域中的应用及发展趋势，海通证券研究所 1.2 发展：打开军用市场，夯实上下游能力发展：打开军用市场，夯实

29、上下游能力 公司自成立以来，专注于光纤环及特种光纤综合解决方案的研发、生产和销售。公司自成立以来，专注于光纤环及特种光纤综合解决方案的研发、生产和销售。2010 年至 2015 年，国内光纤陀螺及惯导产业尚处于起步阶段，军用市场前景尚不十分明朗。公司坚定看好光纤陀螺在军用市场和民用市场的发展前景，凭借其在绕环技术、光纤环用胶粘剂、纤胶匹配技术等方面的技术实力，与保偏光纤生产厂商优势互补、相互合作，共同打入惯性导航领域主要军工科研院所的供应体系，通过产品配套和研发试验协助、支持下游客户提高光纤陀螺的环境适应性和长期可靠性等性能，降低光纤陀螺的应用门槛，推进了光纤陀螺的工程化应用，从而推动光纤环在

30、光纤陀螺市场的发展。2016 年至今，公司向光纤环上下游延伸，在光纤预制棒制造、光纤拉丝、绕环用成套设备、光纤陀螺系统等方面掌握了核心技术和自主知识产权，打通了“环-纤-胶-模块-设备”一体化微型产业链，以光纤环等特种光器件为核心，在光器件适用的特种光纤、新型材料、机电设备等相关产业领域完善布局、互相促进，以提升自主化生产配套能力和综合性研发技术水平。公司研究长盈通（688143）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司具备光纤环及特种光纤系列产品的定制化量产能力，相继成为 A1 单位、A2 单位、C1 单位、D1 单位和 E1 单位等惯性导航领域知名科研生产单位的战略合作伙伴，持续扩

31、大对军工客户的产品配套规模和深度，促进了光纤陀螺的规模化应用和产业化发展。除军用惯性导航市场外，公司也在积极拓展工业激光器、海洋水听器、5G 通信、智能电网等特种光纤应用市场。表表 4 长盈通长盈通发展历程发展历程 年份年份 事件事件 2010 长盈通公司成立 2011 公司成立研发部，启动产品与项目的研究开发工作，自主研发的光纤复绕机定型并投产使用；成立北京中关村办事处 2012 公司成立新型材料部，研究特种新型材料和相变材料；成功研制研发热固化胶系列产品、高精度 ASE 光源产品、全光纤电流互感器（FOCT）演示平台、绕环设备；建立光纤环测试平台；舰船用光缆通过中国船级社（CCS）认证 2

32、013 与国家光电实验室共建的“特种光纤与器件实验室”成立 2014 成功研发单模光子晶体光纤、椭圆芯型低双折射光纤、保偏光子晶体光纤 2015 舰船用光缆通过挪威船级社（DNV）型式认证，成功研发抗弯单模光纤，油墨、并带树脂批量投产；与德国 Supertek 公司签署了战略合作协议 2016 公司成立光器件事业部，新型材料事业部孵化为“武汉长盈鑫科技有限公司”，偏振保持类特种光纤取得湖北省科技成果鉴定证书和武汉市科技成果鉴定证书，成为光纤材料产业技术创新战略联盟理事单位并与武汉佑康科技有限公司签署战略合作协议 2021 公司承接多项国家级科技预研课题均顺利通过验收，形成了一系列拥有自主知识产

33、权的新型光纤及配套技术 资料来源：长盈通官网，海通证券研究所 1.3 团队：团队：公司管理层公司管理层持股比例较高，持股比例较高，航天科工集团航天科工集团持股持股 公司管理人员具备丰富公司管理人员具备丰富的行业和产业经验。的行业和产业经验。截至招股说明书签署日，长盈通董事会成员为皮亚斌（董事长）、邝光华、李井折、廉正刚、刘圣松、隋文斌、周飞等。皮亚斌任公司总裁，周飞任公司副总裁、营销中心总监、光系统事业部总监，廉正刚任公司研发中心总监、长盈通计量执行董事，邝光华任公司运营中心总监、总裁助理。表表 5 公司董事会及管理层公司董事会及管理层 姓名姓名 职务职务 学历学历 出生年份出生年份 介绍介绍

34、 皮亚斌 董事长、总裁 本科 1968 四川大学本科学历，计算机专业。1990 年至 1998 年，就职于湖北省石化厅信息化建设办公室；1998 年至2010 年，在长飞光纤及其参股公司武汉长光科技有限公司任技术经理、营销总监等职位；2010 年至今，任公司董事长、总裁等 周飞 董事、副总裁 硕士 1978 华中科技大学硕士研究生学历，计算机专业。2000 年至 2004 年，任西安海星现代科技股份有限公司武汉分公司技术经理；2004 年至 2009 年，在长飞光纤及其参股公司武汉长光科技有限公司任技术经理、区域销售经理等职位；2009 年至 2010 年，任武汉市迅腾数码科技有限公司执行董事

35、；2010 年至今，任公司营销中心总监、光系统事业部总监、副总裁、董事 曹文明 财务总监 硕士 1975 华中科技大学硕士研究生学历，工商管理专业。1998 年至 2013 年，历任武汉葛化集团有限公司证券部副部长、部长；2013 年至 2018 年，任武汉祥龙电业股份有限公司董事会秘书；2018 年至 2019 年，任武汉国华资产管理有限公司副总经理；2019 年至今，历任公司财务中心经理、财务总监 郭淼 董事会秘书 硕士 1977 武汉大学硕士研究生学历，工商管理专业。2000 年至 2012 年，历任长飞光纤销售助理、总经理秘书、行政经理；2012 年至 2013 年，任江苏通鼎光电股份

36、有限公司北京分公司总经理；2013 年至今，历任公司证券部经理、董事会秘书 邝光华 董事、总裁助理 本科 1980 武汉理工大学本科学历，电子信息科学与技术专业。2004 年至 2006 年，任北京富基旋风科技有限公司销售经理；2006 年至 2010 年，任武汉长光科技有限公司营销主管；2010 年至 2012 年，任华为技术有限公司合同经理；2012 年至 2016 年，任公司部门经理；2016 年至 2018 年，任华为技术有限公司合同商务经理主管；2018 年至今，历任公司光器件事业部总监、运营中心总监、总裁助理、董事 余晓梦 新材料事业部经理 本科 1956 武汉大学本科学历，高分子

37、化学专业，荣获国家技术发明三等奖、国家科技进步三等奖、湖北省科技进步一等奖、湖北省科技进步二等奖、湖北省科技进步三等奖，享受国务院特殊津贴。1980 年至 2011 年，任湖北省化学研究院（现华烁科技股份有限公司）副研究员；2011 年至今，历任公司新材料事业部经理、子公司长盈鑫科技总经理 徐知芳 研发中心副总监 硕士 1983 华中科技大学硕士研究生学历，物理电子专业，光电子技术高级工程师。2009 年至 2014 年，任湖北三江航天红峰控制有限公司高级主管设计师；2014 年至 2017 年，任易能乾元（北京）电力科技有限公司系统工程师；2017 年至今，任公司研发中心研发副总监 涂峰 研

38、发中心副总监 博士 1980 华中科技大学博士研究生学历，光学工程专业。2002 年至 2015 年，任长飞光纤经理；2015 年至 2018 年，任华南理工大学博士后研究员；2018 年至 2019 年，任重庆世纪之光新材料有限公司总经理；2019 年至今，任公司研发中心研发副总监 廉正刚 长盈通计量执行董事、研发中心总监 博士 1983 英国诺丁汉大学博士研究生学历，电子工程专业，教授级高级工程师，进入武汉东湖高新区“3551 人才”引进计划、湖北省科技厅专家库，湖北省“百人计划”引进人才，第十届全国科协代表，第十三届全国青联委员，荣获中国光学工程学会科技进步奖、湖北省科技进步奖，享受国务

39、院特殊津贴。2009 年至 2014 年，任英国南安普顿大学博士后；2014 年至今，历任公司技术总监、长盈通计量执行董事、研发中心总监、董事 资料来源：长盈通招股说明书，Wind，海通证券研究所 公司研究长盈通（688143）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司核心高管持股比例较高公司核心高管持股比例较高。首次公开发行后，实际控制人皮亚斌直接持股19.47%，担任盈众投资的执行事务合伙人，通过盈众投资控制长盈通 3.29%的股份，合计控制长盈通 22.76%的股份。航天科工集团通过其控制的科工资管、高投基金和参股的航天国调基金穿透计算后间接持有 5.22%的股份，科工资管、高投

40、基金和航天国调基金因对公司未来发展前景看好对公司投资入股。图图2 长盈通股权结构长盈通股权结构（上市后）（上市后）武汉光谷长盈通计量北京长盈通光电技术武汉长盈鑫科技春霖投资武汉长盈通热控技术海南长盈通光电技术河北长盈通光系统中小基金盈众投资赵惠萍金鼎创投辛军航空国调基金科工资管公牛创投皮亚斌100%实际控制人员工持股平台19.47%4.25%5.31%100%100%100%3.09%2.66%30.74%4.13%3.29%5.31%6.40%60%65%航天科工集团参股或控制2.57%高投基金1.69%惠人生物3.19%熊安林2.12%资料来源：wind，长盈通招股说明书，海通证券研究所

41、1.4 募投：募投：IPO 强化产品实力，核心员工参与战略配售强化产品实力，核心员工参与战略配售 IPO 发行股票 2353.3544 万股，占公司发行后总股本 25%。IPO 价格 35.67 元/股计算，发行规模 8.39 亿元。中信建投投资跟投 112.1390 万股，占发行后总股本的 4.77%。长盈通战配资管计划获配 235.3354 万股，占发行数量的 10%。实际募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于发展公司主营业务。未来未来公司公司业务拓展的民用领域主要包括工业激光器、海洋监测业务拓展的民用领域主要包括工业激光器、海洋监测、通信及智能电网等。通信及智能电网等。其中，工业激光器领

42、域主要产品包括大直径异型结构光纤、深锗掺杂被动光纤、大芯径被动传能光纤、空芯光子晶体光纤等；海洋监测领域主要产品包括弯曲不敏感光纤及水听器敏感环等；通信领域主要产品包括通信延时环、5G 平绕环、空芯反谐振光纤及涂覆材料等；智能电网领域主要产品包括电流互感器延时环、电力专用大芯径光纤、光缆及组件等。表表 6 募集资金投募集资金投资项目基本情况资项目基本情况（万元）（万元）序号序号 项目名称项目名称 总投资额总投资额 使用募集资金投入金额使用募集资金投入金额 1 特种光纤光缆、光器件产能建设项目及研发中心建设项目 40000 40000 2 补充流动资金 10000 10000 合计合计 5000

43、0 50000 资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 公司研究长盈通（688143）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 7 长盈通员工资管计划长盈通员工资管计划 序号 姓名 身份类别 实际缴款金额（万元）专项资管计划的持有比例 1 皮亚斌 高级管理人员及核心员工 5000 52.75%2 郭淼 高级管理人员及核心员工 600 6.33%3 陈功文 核心员工 480 5.06%4 赵衍霖 核心员工 200 2.11%5 周飞 高级管理人员及核心员工 250 2.64%6 刘颐 核心员工 130 1.37%7 高旭 核心员工 270 2.85%8 邝光华 核心员工 435 4

44、.59%9 廉正刚 核心员工 320 3.38%10 刘连海 核心员工 165 1.74%11 曹文明 高级管理人员及核心员工 568 5.99%12 彭珂 核心员工 200 2.11%13 严东涛 核心员工 160 1.69%14 江斌 核心员工 260 2.74%15 连海洲 核心员工 240 2.53%16 李长松 核心员工 200 2.11%合计合计 9478 100.00%资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 2.经营稳健向上，行业地位突出经营稳健向上，行业地位突出 2.1 财务：财务：业绩业绩向好，规模效应显现向好，规模效应显现 近年来公司营收和归母净利润整体稳步增长。近年来

45、公司营收和归母净利润整体稳步增长。2018-2022 前三季度，公司营收分别为 1.39 亿元、1.78 亿元（同比+27.76%）、2.15 亿元（同比+21.25%）、2.62 亿元（同比+21.57%）和 2.13 亿元（同比+32.21%）；归母净利润分别为 2196.71 万元、4660.55万元（同比+112.16%）、5409.80 万元（同比+16.08%）、7658.86 万元（同比+41.57%）和 5109.35 万元（同比+37.90%）。图图3 2018-2022Q3 长盈通营收情况长盈通营收情况 0%5%10%15%20%25%30%35%0501001502002

46、50300200212022Q1-Q3营业收入（百万元，左轴）同比增速（%，右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所 图图4 2018-2022Q3 长盈通归母净利润情况长盈通归母净利润情况 0%20%40%60%80%100%120%00708090200212022Q1-Q3归母净利润（百万元，左轴）增速（%，右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所 公司盈利能力持续优化。公司盈利能力持续优化。2018-2022 前三季度，整体毛利率分别为 47.33%、54.69%、56.89%、60.95%和 53.70%，净利率分别为

47、 15.86%、26.23%、25.03%、29.23%和24.00%。2022 年由于军方规划和终端军品结构调整等因素导致部分订单延迟、下半年收入增速放缓，同时因产品研发和推广、客户拓展及筹备上市发行等导致相关费用增加，综合影响预计 2022 年度业绩较 2021 年度保持平稳或小幅增长。费用管控稳步向好。费用管控稳步向好。2018-2022 前三季度，销售费用率分别为 6.01%、5.69%、4.13%、4.57%、5.48%，管理费用率分别为 13.61%、10.83%、13.95%、15.28%、13.85%，公司研究长盈通（688143）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

48、财务费用率分别为 1.47%、1.22%、0.61%、0.01%、0.21%。图图5 2018-2022Q3 长盈通毛利率长盈通毛利率/净利率情况净利率情况 0%10%20%30%40%50%60%70%200212022Q1-Q3销售毛利率销售净利率 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图6 2018-2022Q3 长盈通费用情况长盈通费用情况 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2002122Q1-Q3销售费用率管理费用率财务费用率 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司重视技术研发公司重视技术研发，研发投入总体快速增长，研发投

49、入总体快速增长。2018-2022 前三季度，公司研发费用分别为 1102.19 万元、1385.37 万元（同比+25.69%）、1340.46 万元（同比-3.24%）、1843.53 万元（同比+37.53%）和 1819.47 万元（同比+30.92%）。公司近年来员工规模快速扩张公司近年来员工规模快速扩张。2018-2022H1，员工数分别为 202、245、289、424和 482 人。人均产值分别为 68.85 万元、72.53 万元、74.55 万元、61.77 万元和 30.24万元；人均净利为 10.87 万、19.02 万元、18.72 万元、18.06 万元和 8.51

50、 万元。截至2022H1，公司本科及以上学历人员占比 36.1%，生产和技术人员达 371 名，分别占比57.47%和 19.50%。图图7 2018-2022Q3 长盈通长盈通研发费用情况研发费用情况-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%024680200212022Q1-Q3研发费用（百万元，左轴）同比增速（%，右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所 图图8 2018-2022H1 长盈通长盈通员工人数员工人数（人）（人）00500600200212022H1 资料来源：Wi

51、nd，招股说明书，海通证券研究所 图图9 2018-2022H1 长盈通毛人均产出情况（万元）长盈通毛人均产出情况（万元）007080200212022H1 资料来源：Wind，招股说明书，海通证券研究所 图图10 2018-2022H1 长盈通毛人均利润情况长盈通毛人均利润情况（万元）（万元）024680200212022H1 资料来源：Wind，招股说明书，海通证券研究所 公司研究长盈通（688143）13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图11 2022H1 长盈通员工结构（按专业划分）长盈

52、通员工结构（按专业划分）管理人员财务人员销售人员技术人员生产人员 资料来源：招股说明书，海通证券研究所 图图12 2022H1 长盈通员工结构（按学历划分）长盈通员工结构（按学历划分）博士硕士本科大专中专/高中及以下 资料来源：招股说明书，海通证券研究所 公司主要产品收入逐渐从特种光纤转移至光纤环器件。公司主要产品收入逐渐从特种光纤转移至光纤环器件。公司的产品主要是光纤环器件、特种光纤、胶粘剂和涂覆材料、光器件设备等相关产品。2019 年-2022H1，公司光纤环器件收入分别为 0.67、0.66、1.33 和 0.85 亿元；特种光纤收入分别为 0.76、1.19、0.97 和 0.42 亿

53、元。图图13 长盈通主营收入分业务情况长盈通主营收入分业务情况（亿元）（亿元）0.00.20.40.60.81.01.21.4200212022H1特种光纤光纤环器件胶粘剂和涂覆材料光器件设备等 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图14 长盈通长盈通 2021 年主营业务收入占比情况年主营业务收入占比情况 特种光纤光纤环器件胶粘剂和涂覆材料光器件设备及其他 资料来源：Wind，海通证券研究所 2.2 销售销售：直销直销为主，为主，与主要客户建立长期稳定联系与主要客户建立长期稳定联系 目前公司的销售模式以直销为主，完成“制造流转客户售后跟进”的完整流目前公司的销售模式以

54、直销为主，完成“制造流转客户售后跟进”的完整流程，与主要客户建立了长期、稳定的合作关系。程，与主要客户建立了长期、稳定的合作关系。客户集中度较高，主要系公司所处军工配套产业的结构特点所致。我国惯性导航市场以军用为主，且惯性导航系统和光纤陀螺的研制起步较晚，具有军用惯性导航系统和光纤陀螺研发量产能力的市场参与者较少，主要为各大军工集团下属单位。公司主要客户中，除中天科技作为光电缆行业龙头企业从公司采购光纤着色固化材料外，其余均为光纤陀螺行业技术实力领先的知名军工企业或科研院所。表表 8 长盈通前五大客户长盈通前五大客户（万元）（万元）2019 2020 2021 2022H1 销售内容销售内容

55、航天科工航天科工 8309.36 11475.64 11253.72 6076.41 光纤环、特种光纤 B 单位下属单位单位下属单位 2015.28 1996.88 4829.39 1842.23 光纤环、特种光纤 D 单位下属单位单位下属单位 639.24 1279.15 1857.78 1037.78 特种光纤 中天科技中天科技 629.77 867.54 800.08 607.4 光纤环、特种光纤;涂覆材料 河河北北森宁贸易森宁贸易 388.79 特种光纤 C 单位下属单位单位下属单位 1241.09 1796.29 1345.99 光纤环、特种光纤 资料来源：长盈通招股说明书，海通证券

56、研究所 公司研究长盈通（688143）14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 航天科工集团股东背景构建业绩保障。航天科工集团股东背景构建业绩保障。下属单位客户构成公司关联方，2019-2022H1，公司对其关联销售金额分别为 8316.45 万元、11486.17 万元、11253.72万元和 6076.41 万元，占营业收入的比例分别为 46.80%、53.31%、42.97%和 41.69%。关联交易比例稳中有降。表表 9 长盈通关联销售交易额（万元）长盈通关联销售交易额（万元）关联方关联方 交易内容交易内容 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022H1 金额金额 占

57、占收入比收入比 金额金额 占占收入比收入比 金额金额 占占收入比收入比 金额金额 占占收入比收入比 航天科工集团下属单位 特种光纤、光纤环等 8316.45 46.80%11486.17 53.31%11253.72 42.97%6076.41 41.69%合计合计 8316.45 46.80%11486.17 53.31%11253.72 42.97%6076.41 41.69%资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 2.3 采购采购：稳步向上稳步向上，原材料占比较高，原材料占比较高 上游上游产品产品采购金额逐年上升。采购金额逐年上升。公司采购主要原材料为特种光纤、化学品类、设备结构件及

58、零部件、石英管材类、周转材料及低值易耗品、外协加工、大宗与特种气体类等。图图15 长盈通原材料采购情况长盈通原材料采购情况 0%20%40%60%80%100%20022H1特种光纤化学品类设备结构件及零部件周转材料石英管材料大宗与特种气体类外协加工其他 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图16 主要原材料价格变动情况主要原材料价格变动情况-40%-20%0%20%40%60%80%100%20022H1熊猫型保偏光纤套管氦气 资料来源：Wind，海通证券研究所 供应商供应商较为稳定，供应情况较为集中。较为稳定，供应情况较为集中。2019-202

59、2H1，长飞光纤是公司的第一大供应商。公司与长飞光纤的合作模式为公司与长飞光纤按年度签署采购框架协议，公司根据客户需求和自身光纤环生产计划，向长飞光纤发送订单，采购的保偏光纤一部分用于绕环生产，一部分经过公司绕环验证后直接销售给客户，客户采购后自行绕环，公司在销售外购保偏光纤的同时为客户提供质量检测、纤胶匹配测试、绕环技术支持等配套增值服务。公司与长飞光纤持续合作多年，上述业务模式稳定。长飞光纤于 2006 年左右开发出保偏光纤后，逐步向部分光纤陀螺客户送样验证。因长飞光纤作为外商投资企业不能成为大多数光纤陀螺客户的合格供应商，为便于业务拓展，2010 年公司成立后，长飞光纤即与公司合作，将公

60、司引荐给其送样验证的部分光纤陀螺客户，公司向该等客户及自行拓展的其他客户销售长飞光纤的保偏光纤。表表 10 长盈通前五大供应商情况长盈通前五大供应商情况（万元）（万元）前五大供应商前五大供应商 2019 2020 2021 2022H1 销售内容销售内容 长飞光纤长飞光纤 3902.16 3131.69 3713.1 1668.37 特种光纤 世维通世维通 401.89 Y 波导 武汉库克光电武汉库克光电 432.2 320.81 套管、衬管 久智光电子久智光电子 196.21 套管、衬管 湖北九联汇博湖北九联汇博 118.27 化学品 天津之海光电天津之海光电 186.96 524.95 Y

61、 波导等 江苏开磷瑞阳江苏开磷瑞阳 242.03 335.82 363.7 化学品 聚源精电聚源精电 223.81 276.96 电子元器件 上海通阜贸易上海通阜贸易 242.51 306.76 套管、衬管 公司研究长盈通（688143）15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 3.需求：需求：行业需求向好，长期发展可期行业需求向好，长期发展可期 3.1 特种光纤：特种光纤：行业技术壁垒较高行业技术壁垒较高 3.1.1 实现特种功能的光纤，应用于有源实现特种功能的光纤，应用于有源/无源器件、激光器和光纤传感无源器件、激光器和光纤传感 光纤是“大纤

62、维”概念中的一支，光纤是可以实现光波导的功能的纤维，一个简单的纤芯和包层结构，实现了光信息传输。光纤作为一种基础原材料有很多优势，小、轻、价格低、化学成分稳定、抗电磁干扰、可编织等，有潜力在很多特殊环境下使用。特种光纤属于光纤的一类，可以具体细分成特殊结构、特殊涂层和特殊材料。特种光特种光纤是指在特定的波长上使用，为了实现某特种功能而设计制造的光纤。纤是指在特定的波长上使用，为了实现某特种功能而设计制造的光纤。特种光纤是光纤激光器中的关键原材料，同时也是激光传输最便捷的传输介质；特种光纤也可应用于光纤通信器件如光放大器、波长变换等光纤器件的制作；特种光纤还用于医疗光纤器件如内窥镜等，还有一些传

63、感光纤器件可用于航空航天、石油化工等领域，如压力、温度等的传感探测器及光纤陀螺、水听器等。图图17 光纤结构示意图光纤结构示意图 资料来源：长飞光纤招股说明书，海通证券研究所 图图18 光纤光纤分为常规通信光纤和特种光纤分为常规通信光纤和特种光纤 资料来源：搜狐网援引观研天下，海通证券研究所 从产业链划分从产业链划分，特种光纤产业的上游包括了预光纤制棒制备所需衬管、套管、涂料，以及惰性气体（氮气、氩气）、二氧化碳、光敏胶、光纤封装胶、固定胶、热固性硅树脂液体、紫外光固化丙烯酸酯液体、聚氨基甲酸乙酯等。特种光纤中游为特种光纤的制造，其生产之后，部分产品会直接销售至航空、航海、电力、制造等下游采购

64、行业；另一方面，部分特种光纤厂商也会通过与光纤传感等器件和软件系统（例如来自理工光科的光纤光栅应变/温度传感器和软件平台等）集成，向解决方案商迈进，以解决方案的形式销售至下游行业。特种光纤下游应用环境主要包括通信领域、军工领域、电力领域、医疗领域、能源和轨道交通应用领域等。公司研究长盈通（688143）16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图19 特种光纤产业链图谱特种光纤产业链图谱 光纤预制棒光纤预制棒工业气体工业气体光纤器件固光纤器件固化胶化胶其他原材料其他原材料原材料原材料特种光纤生产设备特种光纤生产设备特种光纤特种光纤解决方案提供商解决方案提供商光纤传感等器件和系统光纤传感等

65、器件和系统通信通信军工军工电力电力医疗医疗能源、轨道交通能源、轨道交通 资料来源：通信产业网援引赛昇信息技术研究院2020 年特种光纤行业调查报告，海通证券研究所 根据中国光电子器件产业技术发展路线图 2018-2022，特种光纤按照应用分为有源及无源器件用特种光纤、激光器用特种光纤及光纤传感用特种光纤三类。有源及无源器件用特种光纤：有源及无源器件用特种光纤：包括掺铒光纤（EDF）、保偏光纤（PMF）、耦合光纤及稳相光纤光缆等，主要应用于光纤放大器、光纤耦合器、泵浦激光等有源及无源器件。激光器用特种光纤：激光器用特种光纤：包括掺镱光纤（YDF）、无源匹配光纤（GDF）和激光输出的大芯径传能光纤

66、等，主要应用于光纤激光器（包括连续型/脉冲型的低功率、中功率、高功率、超高功率光纤激光器）。光纤传感用特种光纤：光纤传感用特种光纤：包括抗辐射光纤、耐高温光纤、旋转光纤、抗弯曲光纤（BI 光纤）以及特殊多模光纤等，主要应用于光纤陀螺、光纤水听器等光纤传感器。表表 11 特种光纤的类别及主要应用场景特种光纤的类别及主要应用场景 特种光纤类别特种光纤类别 产品产品 应用场景应用场景 有源及无源器件用特种光纤 掺铒光纤（EDF）EDF 是掺铒光纤放大器的核心，是一种在纤芯掺杂了稀土元素铒的光纤。在光纤放大器系统中，可以吸收泵浦光（980nm 或 1480nm）功率，转化为信号光功率，实现信号放大 保

67、偏光纤（PMF）保偏光纤具有广泛应用价值，在光纤陀螺、光纤传感和光纤通信等领域有着重要的应用前景。保偏光纤能够实现偏振光的稳定传输，是一种特殊的单模光纤，通过在纤芯两侧施加应力（或其他方式）使纤芯中在特定的方向上存在折射率差，形成较高的双折射（10-5），因此保偏光纤又称为高双折射光纤 耦合光纤 耦合光纤是一种主要针对 980nm 及 1550nm 波长光的传输设计的单模光纤，主要使用在光纤耦合器、EDFA 及泵浦激光中与铒纤的熔接 稳相光纤光缆 稳相光纤光缆，是指光纤中光的传播时间随温度变化很小，甚至光传播的时间不随温度的变化而变化。该产品是光精密传输等领域的关键原零部件，制备技术难度较高，

68、广泛应用于雷达、高端商用产品及其它对温度漂移系数有较高要求的产品 激光器用特种光纤 掺镱光纤（YDF）YDF 是一种在纤芯掺杂了稀土元素镱的光纤，当使用合适波长的外部光源进行泵浦时能够在1030nm-1080nm 实现放大，主要应用于掺镱光纤放大器和激光器中。按照激光器使用要求分为适用于连续型的低功率、中功率、高功率、超高功率的双包层掺镱光纤，适用于脉冲型的低功率、中功率、高功率、超高功率的双包层掺镱光纤，尤其以保偏型掺镱光纤、光子晶体掺镱光纤为高难度 无源匹配光纤（GDF）GDF 是用于全光纤一体化设计的光纤激光器和放大器的理想光纤，用来匹配相应的掺镱光纤。该系列光纤优化的工艺参数能精确控制

69、几何指标，低数值孔径能确保单模输出，显著提高与有源光纤的熔接性能，降低熔接损耗 大芯径传能光纤 该光纤可加工成传能跳线用于高功率激光的柔性传输，芯径从 40 到 800m，光纤包芯比（CCDR）范围从 1.05 到 1.4，数值孔径范围从 0.1 到 0.34；光纤从红外到紫外全波段应用，LED 和激光光源的高效耦合，适用于高功率光能量传输应用 光传感器用特种光纤 抗辐射光纤 石英光纤在高能辐射作用下，可以使光纤芯石英玻璃发生物理和化学变化，在石英芯内产生各种缺陷，从而使光纤的光传输性能恶化。而抗辐射光纤通过掺杂、波导等设计，可以使光纤在辐射条件下，减少辐照缺陷，从而降低辐射所引起的衰减，使光

70、纤在辐射环境下可以正常使用 公司研究长盈通（688143）17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 耐高温光纤 光纤传感器会涉及高温环境的应用。光纤是一种复合材料，是由内层的石英部分和外涂覆层共同组合而成，常规光纤的外涂覆层一般为丙烯酸树脂，其耐受温度一般为-6585，如果长时间在高于 85的环境下工作，普通丙烯酸树脂会发生热老化以及热氧老化，并且有机涂层在高温下会产生对石英光纤具有应力腐蚀作用的氢气，加速光纤的疲劳过程，导致光纤失效。普通丙烯酸树脂涂层光纤无法满足高温环境的应用要求，能耐一定高温的耐高温光纤便应运而生 旋转光纤 旋转光纤又称扭转光纤、保圆光纤，通过轴线旋转引入圆双折射，和

71、光纤本身的线性双折射共同形成椭圆双折射，在旋转速率足够高时可使其成为一种近似圆偏振态保持光纤。旋转光纤又分为旋转低双折射光纤和旋转高双折射光纤，旋转高双折射光纤抗弯曲，应力等外界干扰能力强，是光纤电流互感用传感环的理想材料 抗弯曲光纤（BI 光纤）BI 光纤，又称弯曲不敏感光纤。通过对光纤的波导进行设计，降低其在弯曲时的光纤损耗值。此类光纤主要应用于光纤水听器，还可以应用于光纤制导 资料来源：工信部中国光电子器件产业技术发展路线图（2018-2022 年），海通证券研究所 3.1.2“卡脖子”“卡脖子”关键技术关键技术，行业壁垒较高，行业壁垒较高 特种光纤属于“卡脖子”类关键技术。特种光纤技术

72、发展方向符合国家重点解决“卡脖子”关键技术领域的战略方针，对突破国外专利壁垒和技术封锁，助力国产替代具有重要意义。中国光电子器件产业技术发展路线图（20182022 年）中对特种光纤产业重点发展目标作出规划，明确在 2022 年实现 EDFA 用 EDF 国产化，中低功率光纤激光器用双包层 YDF 国产化率超过 50%，国产器件用 PMF 市场占有率超过 50%等。表表 12 国家特种光纤重点发展目标国家特种光纤重点发展目标 产产品类别品类别 重点发展产品重点发展产品 2020 年发展目标年发展目标 2022 年发展目标年发展目标 有源及无源器件用特种光纤 抗辐射 EDF 传统通信市场中所用的

73、 EDFA 在 C 波段和 L波段的实现国产，形成量产，能替代进口 EDF产品 抗低剂量辐照，低掺杂浓度的 EDF 产品在航天器，卫星展开应用，量产成功 少模 EDF 4 模 EDF 研发成功，并初步进入量产阶段 4 模 EDF 在国内实现大规模应用，6 模 EDF研发成功，初步量产 器件用保偏光纤 实现国内器件用保偏光纤市场份额超过 30%实现国内器件用保偏光纤市场份额超过 70%细径保偏光纤 60m 细径保偏光纤实现年销量 500km；60m 细径保偏光纤实现年销量 2000km，40m 细径保偏光纤实现年销量 500km 稳相光纤光缆 国内企业能量产 3-5 款适应于不同温度范围的稳相光

74、缆 产品质量进一步提高，国产产品占据国内80%以上市场 激光器用特种光纤 高功率光纤激光器用的双包层掺镱光纤 2000W 以内的单模激光器，多模激光器用包层直径400m 的掺镱光纤量产，市占率50-60%2000W 以上多模激光器用 2000W 以内激光器用掺镱光纤全部实现国产化，市占率90%，2000W 以上多模激光器用掺镱光纤实现量产，国内市场占比达到 30-50%超大模场多模掺镱光纤 量产 100/400 的三包层光纤，纤芯 NA 达到0.1，与下游激光器厂家合作，推出相应的三包层无源光纤 优化一代 100/400 三包层掺镱光纤，完成300/400 超大模场的三包层光纤的研制，推出匹配

75、的无源器件用光纤 大芯径传能光纤 成功研发 440m、660m 大芯径传能光纤，并规模化生产 成功研发 880m、1000m 大芯径传能光纤，并规模化生产，大芯径传能光纤整体国内市场占据份额 70%以上 光传感器用特种光纤 抗辐射多模光纤 抗辐射多模光纤产值达到 500 万 抗辐射多模光纤产值达到 2000 万 耐高温光纤 强度100kpsi、长期耐受温度300以上耐高温特种光纤达到稳定量产水平；耐超高温光纤研制成功，并初步量产 300耐高温光纤产品普遍应用于通信与传感领域，实现该光纤的国产化 旋转光纤 成功研发段长200m、旋转周期3mm 的旋转光纤，并进入规模化生产阶段 成功研发段长300

76、m、旋转周期2.5mm 的旋转光纤，并规模化生产；国产产品占据国内市场 60%以上份额 水听器和制导用光纤 水听器光纤能在国内市场占据 70%以上份额 水听器光纤在国内仍占主导地位，同时在国外市场占一定比例 资料来源：工信部中国光电子器件产业技术发展路线图（2018-2022 年），海通证券研究所 特种光纤制备工艺复杂，技术要求高。特种光纤制备工艺复杂，技术要求高。相较于普通光纤，特种光纤的制备工艺上要更为复杂，应用属性要求更为苛刻，对于行业厂商的专业性技术能力要求也更为特别。一方面，特种光纤需要具有较普通光纤更为苛刻的技术属性要求，要求厂商需要有长期的技术研发积累和快速的技术响应能力；另一方

77、面，为满足特定需求，特种光纤产品的生产工艺往往难以通过产业链上下游协作完成，要求厂商自身具备一定的上游生产工艺研发能力，甚至通过自研部分生产工艺以满足各类应用场景的需要。强调自有技术研发能力。强调自有技术研发能力。虽然国内特种光纤行业参与厂商众多，但成规模且具有自主创新能力的厂商并不多见。而近年来全球地缘政治不确定性的背景下，强化自有技术研发能力，降低对国外进口依赖成为特种光纤厂商发力的重要方向。公司研究长盈通（688143）18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 对特种光纤厂商而言，对上游全工艺流程技术的掌握具有突出的价值。对特种光纤厂商而言，对上游全工艺流程技术的掌握具有突出的价值。

78、特种光纤由于其突出的场景适配性需求，通过生产链全方面的进行研发适配以满足特定需求成为重要的核心竞争力，不仅可以从多方面进行系统性设计提高产品技术指标，另一方面也极大地缩短了产品技术研发时间，实现产品设计的快速响应外，还可以提升生产环节的良率问题。以光纤器件固化胶为例，光纤器件固化胶在特种光纤的生产过程中主要起固定和密封作用。光纤器件固化胶需要和特种光纤涂覆材料的使用性能匹配，才能更好的发挥特种光纤的应用特点，尤其是在军工、航天等对特种光纤光学性能、机械可靠性要求较高的重点领域，具有一定实力的特种光纤企业，也会采用自研光纤器件固化胶的方式来提升产品竞争力。图图20 特种光纤制备生产流程特种光纤制

79、备生产流程 资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 关键关键技术技术和原材料制备能力，成为行业竞争的核心能力。和原材料制备能力，成为行业竞争的核心能力。特种光纤生产所需关键设备和原材料，比如预制棒制备所需衬管、套管、涂料，以及光纤封装胶、固定胶等还有很大部分需要进口。包括光敏胶、封装胶、固定胶在内的各类工业胶水，对特种光纤的性能参数有重要影响，部分本土厂商已能够使用特制的固化胶水来提升特种光纤性能。但是整体来看，特种光纤关键设备和原材料能力的欠缺，对国内特种光纤行业的发展产生了阻碍。行业内具有预见力的企业，已经开始了关键技术的集中攻关，能够率先实现技术突破的企业有望在未来的市场竞争中脱颖而

80、出。光纤预制棒光纤预制棒是特种光纤制备的关键原材料。是特种光纤制备的关键原材料。光纤预制棒是光纤光缆产业链中附加值最高的一环，也是光纤工艺中最重要的部分，根据高瞻网，光纤预制棒占产业链利润约70%。当前商业生产光纤预制棒已经发展成为“两步法”，第一步为生产芯棒，第二步为在芯棒上附加外包层，制成预制棒，其中芯棒生产为关键步骤。芯棒的制造工艺主要有四种：汽相轴向沉积法（VAD）、外汽相沉积法（OVD）、改进汽相沉积法（MCVD）和等离子体化学汽相沉积法（PCVD）。公司研究长盈通（688143）19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图21 光纤光缆产业链光纤光缆产业链 资料来源：前瞻经济

81、学人，海通证券研究所 图图22 光纤光缆产业链价值分布光纤光缆产业链价值分布 四氯化硅四氯化硅四氯化锗四氯化锗氢气氢气氦气氦气其他其他光纤预制棒光纤预制棒涂料涂料其他其他其他其他光纤光纤PBT塑料塑料钢带、钢丝、铝带钢带、钢丝、铝带外护套料外护套料光缆光缆12%2%25%21%40%70%5%25%50%26%3%8%13%毛利率约毛利率约50%毛利率约毛利率约25%毛利率约毛利率约6%资料来源：高瞻智库，海通证券研究所 3.2 光纤陀螺：光纤传感和惯性技术光纤陀螺：光纤传感和惯性技术 3.2.1 光纤陀螺是光纤光纤陀螺是光纤传感传感和惯性技术和惯性技术热热点，点，光纤环是其光纤环是其核心组件

82、核心组件 光纤陀螺是光纤传感和惯性技术领域的研究热点。光纤陀螺是光纤传感和惯性技术领域的研究热点。光纤陀螺自 1976 年被提出以来，已有 47 年的发展历史。光纤陀螺是一种基于 Sagnac 效应的光纤旋转传感器，是光纤和光波器件组成的全固态结构，无运动部件，重量轻，可靠性高，配臵灵活，通过优化设计可实现高精度、低成本，是目前惯性技术领域的主流陀螺仪表。光纤陀螺在国防、航天航空、天体运动观测、无人载体（机器人、无人机等）以及其他自主智能系统等领域具有广泛的应用。公司目前的核心产品为光纤陀螺用光纤环及其主要材料保偏光纤。公司目前的核心产品为光纤陀螺用光纤环及其主要材料保偏光纤。除光纤陀螺的应用

83、场景外，公司还具备其他种类光纤环和特种光纤的量产能力，积极拓展其在工业激光器、海洋监测、5G 通信、智能电网等领域的应用。图图23 Sagnac 效应效应原理示意图原理示意图 资料来源：长盈通官网，海通证券研究所 图图24 闭环光纤陀螺示意图闭环光纤陀螺示意图 资料来源：长盈通官网，海通证券研究所 光纤陀螺用于测量物体的角速度，光纤环是敏感角速率信号的传感器。光纤陀螺用于测量物体的角速度，光纤环是敏感角速率信号的传感器。光纤陀螺利用萨格纳克（Sagnac）效应测量载体的角速率信号，即在同一闭合光路中从同一光源发出的两束特征相同的光，以相反的方向进行传播，最后汇合到同一探测点。若绕垂直于闭合光路

84、所在平面的轴线，相对惯性空间存在着转动角速度，则正、反方向传播的光束走过的光程不同，就产生光程差，光程差与旋转的角速度成正比。因此，只要确定了光程差，即可测得角速度。光纤陀螺由光源、探测器、耦合器、Y 波导、光纤环组件、光信息处理电路等部分构成。光纤环的功能是传输正、反方向传播的光信号，并形成正、反方向光信号的光程差。除光纤环外，光纤陀螺的其他组成部分主要承担发出光源、传输光信号、光信号相位调制和光电信号转换等功能，并不直接参与光程差的产生过程。因此，光纤环是光纤陀螺的核心组件。公司研究长盈通（688143）20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图25 光纤陀螺的结构示意图光纤陀螺的

85、结构示意图 资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 图图26 光纤陀螺的光纤陀螺的光路光路示意图示意图 资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 3.2.2 光纤陀螺发展迅速，市场需求持续提升光纤陀螺发展迅速，市场需求持续提升 光纤陀螺发展迅速，市场需求持续提升。光纤陀螺发展迅速，市场需求持续提升。光纤陀螺和其他类型陀螺相比具有启动时间短、结构简单、重量轻、环境适应能力强、耐真空、抗辐照、无活动部件等诸多优点，已成为各种高技术武器装备制导和导航的惯性部件。随着国防工业的快速发展，光纤陀螺系统朝着小型化、高精度、高稳定性的方向发展，光纤陀螺的市场需求量持续提升。公司主要产品光纤环及其主要材

86、料保偏光纤主要应用于惯性导航领域的光纤陀螺。公司主要产品光纤环及其主要材料保偏光纤主要应用于惯性导航领域的光纤陀螺。光纤陀螺是光纤惯性导航系统中的核心部件，是惯性导航技术领域最为基础、核心、关键的装臵与系统之一。光纤陀螺目前已是惯性技术研究领域的主流陀螺。光纤陀螺目前已是惯性技术研究领域的主流陀螺。早在 2005 年，光纤陀螺就已占据国外中近程导弹、中程导弹、卫星等武器装备领域一半以上的用量。惯性技术是提高战略武器（如弹道导弹、运载火箭、卫星等）导航、制导与控制精度的核心技术。根据招股书援引世界惯性技术权威机构美国麻省理工学院 Draper 实验室预测结果，光纤陀螺将成为未来高精度惯性导航领域

87、的主导器件，基于光纤陀螺的惯导系统是实现战略武器高精度信息获取的关键测量系统，因此高精度光纤陀螺及其惯导系统是未来战略武器高精度惯导系统发展的最主要方向。国外的惯性技术属于高度保密的军用核心技术，禁止向我国出口和转让。公司研究长盈通（688143）21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图27 光纤陀螺的光纤陀螺的应用场景应用场景 资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 3.3 军费开支向上，特种光纤军费开支向上，特种光纤需求向好需求向好 我国军费开支保持较快增长，我国军费开支保持较快增长，2018-2020 年三年同比增长率分别为年三年同比增长率分别为 8.42%、9.32%和和

88、 3.84%。目前，我国国防建设仍处于“补偿式”发展期，同时即将进入第二阶段现代化建设，预计军费有望保持长期增长态势。光纤陀螺是精准打击武器的重要组件，其市场受国防开支影响较大，根据长盈通招股说明书援引赛昇信息技术研究院的数据，2019年国内光纤陀螺的市场规模为 105.2 亿元，并在未来长期保持稳健增长态势，预计 2019至 2024 年复合增长率为 19.6%。全球特种光纤市场发展迅速全球特种光纤市场发展迅速，中国，中国保持稳定增长态势。保持稳定增长态势。根据长盈通招股书援引Statista 的数据，2019 年全球特种光纤市场规模为 154.6 亿美元，欧洲是全球最大的特种光纤区域市场，

89、规模为 47.9 亿美元，亚太地区的市场规模为 30.3 亿美元。未来 5 年，根据长盈通招股说明书援引Statista的数据，2025年全球特种光纤市场规模将达到421.3亿美元，复合增长率为 18.1%，包括中国、印度在内的新兴经济体还将迎来特种光纤市场的快速发展。据工信部下属智库赛昇信息技术研究院数据显示，2019 年中国特种光纤市场规模将在 2018 年的基础上增长 5.7%，达到 97.9 亿元水平，保持稳定增长态势。中国光纤激光器市场进入高速发展期。中国光纤激光器市场进入高速发展期。我国光纤激光器市场从 2014 年的 28.6 亿元增长到 2020 年 94.2 亿元，预计 20

90、21 年会继续增长到 108.6 亿元。图图28 2014-2024 年中国光纤陀螺市场规模年中国光纤陀螺市场规模（亿元）（亿元）资料来源：长盈通招股说明书援引赛昇信息技术研究院，海通证券研究所 图图29 2017-2025 年全球特种光纤市场收入年全球特种光纤市场收入（亿美元）（亿美元）资料来源：长盈通招股说明书援引 Statista，海通证券研究所 公司研究长盈通（688143）22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图30 2015-2024 年中国特种光纤市场规模及增长率年中国特种光纤市场规模及增长率（亿元）（亿元）资料来源：长盈通招股说明书援引赛昇信息技术研究院，海通证券研究

91、所 图图31 2015-2021 年中国光纤激光器市场规模年中国光纤激光器市场规模（亿元）（亿元）资料来源：长盈通招股书援引 2021 中国激光产业发展报告，海通证券研究所 4.供给：海外技术领先，公司国内竞争优势明显供给：海外技术领先，公司国内竞争优势明显 4.1 美日欧技术领先并实行美日欧技术领先并实行技术封锁技术封锁，国内厂商逐步突破，国内厂商逐步突破 美日欧国家先发优势明显，整体技术和产业化领先。美日欧国家先发优势明显，整体技术和产业化领先。相对于美日欧等发达国家和地区，我国研发特种光纤的时间较晚，虽然目前在少数领域已经接近国际先进水平，但整体距离全球先进水平还有一定差距。根据 QYR

92、esearch2023-2029 全球及中国特种光纤行业研究及十四五规划分析报告，目前全球特种光纤市场主要生产商有 Corning（康宁）、Fujikura（藤仓）、Furukawa（古河）、LEONI 等企业，排名前四的企业占全球市场超过 30%的份额。北美和欧洲是主要市场，占全球约 55%的市场份额。国外企业实行严格技术封锁，倒逼中国特种光纤厂商寻求突破。国外企业实行严格技术封锁，倒逼中国特种光纤厂商寻求突破。根据通信产业网援引赛昇信息技术研究院2020 年特种光纤行业调查报告，2007 年，美国对华高科技出口管制的 20 类产品清单中明确包含了特种光纤，我们认为禁运导致我国在特种光纤领域

93、长期存在较大的市场缺口。近年来，在政策支持下，我国特种光纤领域获得了长足的进步，但由于特种光纤市场分散、产品种类繁多，生产技术复杂、制造成本较高、标准缺失等原因，我国特种光纤行业相比发达国家仍有一定差距。图图32 2022 年年全球特种光纤市场份额（分企业）全球特种光纤市场份额（分企业）排名前四的企业其他企业 资料来源：QYResearch，海通证券研究所 图图33 2022 年年全球特种光纤市场份额（分地区）全球特种光纤市场份额（分地区）北美和欧洲其他地区 资料来源：QYResearch，海通证券研究所 国产特种光纤产品在部分领域已经形成突破。国产特种光纤产品在部分领域已经形成突破。由于特种

94、光纤对重点产业的关键性作用，国内特种光纤行业面临外部技术封锁和禁运，这造成了当前几大类国产特种光纤产品的发展水平不够均衡的局面。在掺稀土元素类特种光纤方面在掺稀土元素类特种光纤方面，国产光纤仅有掺镱、铒、铥等几种元素的光纤产品，但国外厂商除上述产品之外，还发布了掺钕、钬等稀土元素，以及两种及以上稀土元素共掺的光纤产品。在国内市场上，EDF（掺铒光纤）的大部分市场份额仍被外国厂商占据，国产中低功率 YDF（掺镱光纤）已开始量产，正在高功率产品方面奋起直追。公司研究长盈通（688143）23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 在光纤陀螺用保偏光纤方面在光纤陀螺用保偏光纤方面，因国际禁运和国内

95、产品性能提升，市场已被国内厂商占据，通信器件用保偏光纤已实现小部分国产化，但大部分市场由国外厂商占据，波导及耦合光纤目前已能全面实现国产化，且产品技术指标与国际先进水平差距不大。在抗辐射、耐高温、抗旋转、弯曲不敏感光纤等在抗辐射、耐高温、抗旋转、弯曲不敏感光纤等，国产产品已占据了一定的市场份额，不过在一些特殊领域，比如超高温领域，国外厂商仍居于主导地位。表表 13 不同类别特种光纤发展水平不同类别特种光纤发展水平 分类分类 产品产品 发展水平（发展水平（2018）有源及无源器件用特种光纤 掺铒光纤（EDF）大部分市场份额仍被外国厂商占据，EDFA 中使用的 EDF 仍全部依赖进口 保偏光纤（P

96、MF）陀螺用保偏光纤由于国际禁运，此市场被国内数家企业占据，器件用保偏光纤由于技术难度较大，目前被国外垄断，国内企业仍处研发阶段 耦合光纤 耦合光纤目前已能全面实现进口替代，技术指标与国际先进水平差距不大，甚至部分技术指标已为国际领先 稳相光纤光缆 稳相光纤光缆中，普通产品的生产国内已经解决，但国外通过对光纤涂覆具有较小热膨胀系数的涂层，进一步提高产品性能的技术目前国内研究尚处空白 激光器用特种光纤 掺镱光纤（YDF）国内企业的中低功率掺镱光纤已开始量产，正在高功率产品方面奋起直追 无源匹配光纤（GDF）与 YDF 匹配的 GDF 市场，被美国 Nufern 公司垄断 大芯径传能光纤 日本三菱

97、、德国莱尼等企业占据大部分市场份额 光传感器用特种光纤 抗辐射光纤 国内对抗辐射光纤的研究起步较晚，且开展此类研究的机构不多，目前仍处于初步的探索性研究阶段 耐高温光纤 国内厂商的耐高温光纤主要聚集在中温区域，产品已较为成熟，但高温光纤存在问题较为突出，超高温区域则涉及较少 旋转光纤 旋转光纤的厂家以 Fibercore 等欧美公司为主，国内虽然也有少数供应商，但产品可靠性依然不足 抗弯曲光纤（BI 光纤）国内的研究主要集中在军工科研单位，光纤加工条件苛刻，不适合量产，因此不能满足日益增长的水听器客户需求 资料来源：工信部中国光电子器件产业技术发展路线图（2018-2022 年），海通证券研究

98、所 4.2 国外厂商：国外厂商：品类全面，或具备专有技术和市场品类全面，或具备专有技术和市场 目前，国外领先的特种光纤厂商主要有两类：（1）一类是传统光纤厂商，包括康宁、藤仓、古河/OFS 等，特点是大而全，其基本具备全系列特种光纤产品，在国内外相关市场具备稳定优势；（2）另一类是具备专有技术和自身市场的特种光纤厂商，包括Nufern、LEONI、Fibercore、J-Fiber、Fiberguide 等。表表 14 国外特种光纤厂商国外特种光纤厂商 公司公司 所在地所在地 主营业务主营业务 特种光纤产品特种光纤产品 康宁 美国 材料科学领域全球领先的创新者之一，产品涉及光通信、移动消费电子

99、、显示科技和生命科学等领域 掺饵光纤、高折射率光纤、耐高温光纤、保偏光纤、特殊单模光纤、二氧化钛包层光纤等 藤仓 日本 主要从事能源信息通信、电子、汽车、房地产和其他业务 传像光纤、大口径光纤等 OFS 日本 光纤解决方案的主要制造商，产品主要应用于光纤通讯、医疗、航天与国防、工业、光纤传感、光纤到户、海洋、数据中心/企业等领域 弯曲不敏感光纤、保偏光纤、拉曼光纤、稀土掺杂光纤、掺铒镱光纤等 Nufern 美国 致力于研发、生产专业特种光纤的独立制造商，拥有丰富的研发、生产制造经验和一流的生产环境与设备，其特种光纤产品技术和质量均处于世界领先水平，具有较高的性价比，为欧美优秀的光器件和模块制造

100、厂商所采用 掺饵光纤、掺镜光纤、掺钬光纤、掺钕光纤、掺铥光纤、保偏光纤、弯曲不敏感单模光纤、耦合光纤、饵镱共掺光纤等 LEONI 德国 电线、光纤、电缆和电缆系统的全球供应商，以及汽车和其他行业的相关服务 保偏光纤、塑料包层石英玻璃光纤、耐保温光线、聚合物光纤、聚合物包层光纤、抗辐射光纤等 Fibercore 英国 世界领先的特种光纤设计和制造商，产品广泛应用于光纤通信、光纤传感、航空航天、石油天然气等领域 掺饵光纤、掺镱光纤、掺钕光纤、饵镱共掺光纤、保偏光纤、耐高温光纤、聚合物光纤、旋转光纤、高折射率多模光纤、大芯径传能光纤等 J-Fiber 德国 拥有近 40 年的特种光纤研发和制造经验，

101、是全球领先的特种光纤生产商（2022 年 5 月，被亨通光电全资孙公司收购）抗辐射光纤、具有 500m 涂层的光纤、耐高温光纤、单模特种光纤等 Fiberguide 美国 定制光纤解决方案制造商，生产多种工业标准的和按需定制的高传输光纤和超精密光纤阵列（2020 年 12 月，被 Molex 收购）传能光纤、传感光纤、耐深紫外辐照光纤、医疗专用光纤、耐高/低温金属光纤等 资料来源：Wind，各公司官网，长盈通招股书，通信产业网微信公众号，C114 通信网，维科网光通讯微信公众号，光纤在线，海通证券研究所 4.3 国内厂商：主要包括传统光纤厂商、特种光纤厂商及研究机构国内厂商：主要包括传统光纤厂

102、商、特种光纤厂商及研究机构 根据通信产业网援引赛昇信息技术研究院2020 年特种光纤行业调查报告，目前国内特种光纤市场参与者主要有三类：传统光纤厂商、特种光纤厂商、特种光纤研究机 公司研究长盈通（688143）24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 构。传统光纤厂商传统光纤厂商：以烽火通信、亨通光电、中天科技等为代表。特点是光纤产品较齐全，涵盖常规通信光纤和特种光纤，解决方案提供能力较突出。特种光纤厂商特种光纤厂商：以长盈通、睿芯光纤、长进光子等为代表。这类厂商特点是聚焦特种光纤领域细化领域，并且在各自细分领域具有较高的市场占有率。特种光纤相关研究机构特种光纤相关研究机构：以中电科第二十

103、三所、中电科第四十六所等为代表。这类机构的科研实力较强，但是市场化能力略为薄弱。表表 15 国国内内特种光纤厂商特种光纤厂商 公司公司 是否上市是否上市 主营业务主营业务 特种光纤产品特种光纤产品 烽火通信 是 烽火通信是国际知名的信息通信网络产品与解决方案提供商，其子公司锐光信通科技有限公司主要从事光通信设备、光纤、光纤预制棒、光材料及相关产品的研发、生产、销售和服务 保偏光纤、掺镱光纤、抗弯光纤等 亨通光电 是 亨通光电专注于在通信和能源两大领域为客户创造价值，提供行业领先的海上风电、海洋通信、光通信、智能电网、智慧城市、储能等产品与解决方案 低损耗光纤、抗弯曲光纤、保偏光纤等 长盈通 是

104、 长盈通是专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产和销售的企业，致力于开拓以军用惯性导航领域为主的光纤环及其主要材料特种光纤的高新技术产业化应用 保偏光纤、弯曲不敏感光纤、大直径异形结构光纤、光子晶体光纤、传能光纤及多种定制光纤等 长进光子 否 长进光子是一家研发、生产和销售特种光纤并提供技术服务的高新技术企业，产品主要应用于工业激光、光纤通信、激光雷达、医疗美容、空间通信等领域 掺镱光纤、掺铒光纤、铒镱共掺光纤、掺铥光纤、保偏光纤、无源匹配光纤、拉曼光纤、能量传输光纤等 睿芯光纤 否 睿芯光纤成立于 2013 年，2017 年成为锐科激光的控股子公司，是一家从事于特种光纤研发

105、、生产和销售的专业制造商 掺镱光纤、掺铒光纤、铒镱共掺光纤、掺铥/钬光纤、无源匹配光纤、保偏光纤、光束传输光纤等 中电科第二十三所 否 中电科第二十三所于 1963 年 1 月建所，是专业从事信息传输线技术研发的综合型研究所，也是一个从事各种光、电信息传输线、连接器及组件、光纤、光缆、光器件、光纤传感器、光电传输系统和线缆专用设备研究、开发和批量生产的科研生产实体 中电科第四十六所 否 中电科第四十六所于 1958 年成立，是国内最早从事半导体材料和特种光纤研究与生产的单位之一。经过 50 余年的发展壮大，目前已形成半导体材料、特种光纤与器件、电子专用材料理化分析及监督检测、电子工业仪表及电子

106、专用设备四大专业领域 资料来源：wind，各公司官网，通信产业网援引赛昇信息技术研究院2020 年特种光纤行业调查报告，通信产业网微信公众号，长盈通招股书，海通证券研究所 4.4 公司竞争优公司竞争优势明显，行业地位突出势明显，行业地位突出 公司公司竞争优势明显，行业地位突出。竞争优势明显，行业地位突出。根据长盈通招股说明书援引中国惯性技术学会出具的光纤陀螺市场分布情况，调研统计，目前国内从事光纤陀螺惯导及配套业务会员单位已超过 80 家，其中 2021 年生产光纤陀螺轴数排名前列的单位 17 家占国内光纤陀螺产品业务市场份额 90%以上。2019-2022H1，上述 17 家单位中共有 12

107、 家为公司客户。根据长盈通招股书援引营销部门调研结果，光纤环市场其他主要厂商包括傲世科技和菲斯罗克，此外部分光纤陀螺生产单位也绕制光纤环，以自用为主。傲世科技主要向以某研究院为主的惯导客户销售光纤陀螺产品；菲斯罗克以光模块产品形式为下游 B4单位、G3 单位等陀螺客户提供配套。表表 16 长盈通占各公司采购比例情况长盈通占各公司采购比例情况 单位名称单位名称 行业产量排名行业产量排名 长盈通占其采购比例长盈通占其采购比例 B1 单位 1 光纤环：65%A1 单位 3 光纤环：50%-65%、特种光纤：98%-99%D1 单位/D2 单位 5 特种光纤：40%/50%C1 单位 7 光纤环：60

108、%、特种光纤：60%A2 单位 9 光纤环：100%、特种光纤：40%-60%E1 单位 12 未获取数据 注：长盈通的特种光纤销售含其销售的外购特种光纤 资料来源：长盈通招股说明书，海通证券研究所 公司研究长盈通（688143）25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 17 长盈通长盈通与同行业上市公司专利与同行业上市公司专利及发明专利数量对比及发明专利数量对比（截至（截至 2022 年年 11 月）月）公司名称公司名称 发明专利数量（项）发明专利数量（项）专利数量（项）专利数量（项）长飞光纤 375 623 星网宇达 17 47 光库科技 12 83 理工导航 1 10 晨曦航空

109、 0 1 长盈通 68 117 资料来源：长盈通招股说明书，企查查，海通证券研究所 5.盈利盈利预测预测及及投资建议投资建议 5.1 盈利预测盈利预测：预计：预计 22-24 年归母净利润为年归母净利润为 0.81、1.10 和和 1.43 亿元亿元 我们预计公司 22-24 年收入分别为 3.14、3.96、5.17 亿元，归母净利润分别为 0.81、1.10 和 1.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.86、1.17 和 1.52 元。基本假设如下：假设假设 1：光纤环产品方面。：光纤环产品方面。公司突破光纤环产业化关键技术，在国内较早建成专业的大型光纤环生产基地，拥有稳定可靠的规模化生

110、产交付能力，具备较强的定制化能力，可根据需求定制各类光纤环。根据招股书援引赛昇信息技术研究院数据，2019 年国内光纤陀螺的市场规模为 105.2 亿元，并保持稳健增长态势，预计至 2024 年，我国应用于光纤陀螺的光纤环的市场规模近 100 亿元。我们预计 2022-2024 年公司光纤环产品收入增速分别为 28.00%/30.00%/35.00%，收入分别为 1.70/2.21/2.98 亿元，持续快速增长，毛利率分别为 55.00%/58.00%/58.00%。假设假设 2：特种光纤产品方面。特种光纤产品方面。根据招股书援引 Statista 数据，2019 年全球特种光纤市场规模为 1

111、54.6 亿美元，亚太地区的市场规模为 30.3 亿美元，2025 年全球特种光纤市场规模将达到 421.3 亿美元，复合增长率为 18.1%，包括中国、印度在内的新兴经济体还将迎来特种光纤市场的快速发展。公司具备较强的特种光纤定制能力，可根据需求定制不同光纤结构、不同材料种类的特种光纤。在国内特种光纤强劲市场需求的推动下，未来本土特种光纤企业如果能够突破国外技术壁垒，就能在特种光纤行业的竞争中脱颖而 出。我 们 预 计2022-2024年 公 司 特 种 光 纤 产 品 收 入 增 速 分 别 为10.00%/20.00%/25.00%，收入分别为 1.07/1.28/1.60 亿元，持续快

112、速增长，毛利率分别为 61.00%/66.00%/66.00%。假设假设 3：胶粘剂和涂覆材料产品方面。：胶粘剂和涂覆材料产品方面。公司可生产各类光纤器件用胶粘剂，自主研发光纤环用胶粘剂达到国内领先水平。此外，公司可生产应用于光纤着色的 CM300 系列光纤着色固化材料、应用于着色光纤粘合的 CM201 光纤并带涂覆树脂。我们预计2022-2024 年公司胶粘剂和涂覆材料产品收入增速分别为 30.00%/30.00%/30.00%，收入分别为 0.18/0.23/0.30 亿元，保持快速增长，毛利率分别为 18.00%/18.00%/18.00%，保持不变。假设假设 4：光器件设备及其他产品方

113、面。：光器件设备及其他产品方面。公司全资子公司长盈通计量研发并生产出用于自身技术特点的光纤环及特种光纤生产、检测设备。用于自身加工、生产的同时，也将部分设备对外出售，以满足客户的生产或试验用设备配套需求，包括通用设备及定制化设备。同时在设备定制化服务过程中，公司与客户通过合作共同成长，在提供服务的同时增强自身的技术能力。我们预计 2022-2024 年公司光器件设备及其他产品收入增速分别为 30.00%/30.00%/30.00%，收入分别为 0.14/0.18/0.24 亿元，保持快速增长，毛利率分别为 50.00%/50.00%/50.00%，保持不变。假设假设 5：费用率方面。：费用率方

114、面。公司正处于快速增长阶段，管理和销售费用率较高。未来随着规模效应逐渐显现，销售规模逐渐稳定，公司费用率占比稳定下行。我们预计2022-2024 年 公 司 销 售 费 用 率 分 别 为 5.5%/5.0%/5.0%，管 理 费 用 率 分 别 为14.0%/14.0%/13.0%，财务费用率分别为 0.2%/0.0%/0.0%，研发费用率分别为8.5%/8.0%/8.0%。公司研究长盈通（688143）26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 18 分项收入分拆（亿元）分项收入分拆（亿元）分业务拆分分业务拆分 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 202

115、4E 光纤环产品光纤环产品 0.36 0.67 0.66 1.33 1.70 2.21 2.98 增速增速 86.91%-2.28%101.09%28.00%30.00%35.00%毛利率毛利率 57.27%62.75%55.39%58.50%55.00%58.00%58.00%特种光纤特种光纤 0.54 0.76 1.19 0.97 1.07 1.28 1.60 增速增速 40.68%57.13%-18.51%10.00%20.00%25.00%毛利率毛利率 57.75%58.61%65.97%74.38%61.00%66.00%66.00%胶粘剂和涂覆材料胶粘剂和涂覆材料 0.07 0.1

116、6 0.15 0.14 0.18 0.23 0.30 增速增速 125.17%-7.29%-9.00%30.00%30.00%30.00%毛利率毛利率 22.91%28.83%22.38%16.28%18.00%18.00%18.00%光器件设备及其他光器件设备及其他 0.038 0.02 0.06 0.11 0.14 0.18 0.24 增速增速 -36.66%165.66%69.15%30.00%30.00%30.00%毛利率毛利率 32.75%40.88%36.36%63.00%50.00%50.00%50.00%其他业务其他业务 0.38 0.16 0.09 0.08 0.06 0.0

117、6 0.06 增速增速 -58.0%-42.4%-13.3%-20.0%-10.0%0.0%毛利率毛利率 29.25%30.26%20.30%11.82%10.00%10.00%10.00%营业总收入营业总收入 1.39 1.78 2.15 2.62 3.14 3.96 5.17 增速增速 27.76%21.25%21.57%20.05%25.79%30.73%销售毛利率销售毛利率%47.33%54.69%56.89%60.95%53.83%57.21%57.27%资料来源：Wind，海通证券研究所 5.2 估值：给予合理价值区间估值：给予合理价值区间 52.65-58.50 元元 长盈通是国

118、内领先的特种光纤企业，伴随军工及行业需求不断提升，公司发展有望实现稳步快速增长。参考可比公司估值，给予 23 年 45-50 xPE，对应合理价值区间52.65-58.50 元。表表 19 可比公司估值可比公司估值 EPS PE 代码代码 公司简称公司简称 股价股价（元）（元）市值市值（亿元）（亿元）2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 300620.SZ 光库科技 53.31 87 0.80 0.84 1.15 67 63 46 688282.SH 理工导航 49.44 44 0.83 0.84 2.20 60 59 22 002829.SZ 星网宇达 41.0

119、7 71 0.94 1.07 1.79 44 38 23 平均平均 57 53 31 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：收盘价日为 2023 年 4 月 11 日，可比公司 EPS 采用 Wind 一致预期 5.3 风险提示风险提示 市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。公司研究长盈通（688143）27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测财务报表分析和预测 Table_ForecastInfo 主要财务指标主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元）利润表（百万元）2021 2022E 2023E 2024E 每股指标

120、（元）每股指标（元）营业总收入营业总收入 262 314 396 517 每股收益 0.81 0.86 1.17 1.52 营业成本 102 145 169 221 每股净资产 4.40 13.28 14.44 15.97 毛利率%61.0%53.8%57.2%57.3%每股经营现金流 0.62 0.61 0.60 0.69 营业税金及附加 4 4 6 7 每股股利 0.17 0.00 0.00 0.00 营业税金率%1.4%1.4%1.4%1.4%价值评估（倍）价值评估（倍）营业费用 12 17 20 26 P/E 56.54 53.62 39.45 30.20 营业费用率%4.6%5.5%

121、5.0%5.0%P/B 10.46 3.46 3.18 2.88 管理费用 40 44 55 67 P/S 12.40 13.77 10.95 8.37 管理费用率%15.3%14.0%14.0%13.0%EV/EBITDA-0.53 42.43 29.53 22.22 EBIT 86 77 114 155 股息率%0.0%0.0%0.0%财务费用 0 0 0-1 盈利能力指标（盈利能力指标（%）财务费用率%0.0%0.2%-0.1%-0.1%毛利率 61.0%53.8%57.2%57.3%资产减值损失 0 3 3 3 净利润率 29.2%25.7%27.7%27.7%投资收益 0 0 0 0

122、 净资产收益率 18.5%6.5%8.1%9.5%营业利润营业利润 88 81 120 161 资产回报率 14.2%5.8%7.3%8.6%营业外收支 0 13 8 6 投资回报率 20.3%13.5%13.2%14.7%利润总额利润总额 88 94 128 167 盈利增长（盈利增长（%）EBITDA 98 84 126 168 营业收入增长率 21.6%20.0%25.8%30.7%所得税 12 12 17 22 EBIT 增长率 27.0%-10.2%48.4%35.6%有效所得税率%13.1%13.1%13.1%13.1%净利润增长率 41.6%5.4%35.9%30.7%少数股东损

123、益 0 1 1 1 偿债能力指标偿债能力指标 归属母公司所有者净利润归属母公司所有者净利润 77 81 110 143 资产负债率 22.6%9.8%9.5%9.8%流动比率 3.5 9.2 8.1 7.5 速动比率 3.1 8.7 7.6 6.9 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2021 2022E 2023E 2024E 现金比率 0.9 6.5 5.0 4.0 货币资金 95 794 640 608 经营效率指标经营效率指标 应收账款及应收票据 232 257 323 422 应收帐款周转天数 298.2 298.2 298.2 298.2 存货 33 46 53 70 存货周转

124、天数 91.0 115.0 115.0 115.0 其它流动资产 10 17 19 23 总资产周转率 0.5 0.3 0.3 0.3 流动资产合计 371 1114 1035 1124 固定资产周转率 2.0 1.9 1.5 1.5 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 136 199 334 378 在建工程 11 51 108 138 无形资产 15 19 24 28 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元）2021 2022E 2023E 2024E 非流动资产合计 170 278 474 553 净利润 77 81 110 143 资产总计资产总计 541 1392 1509 16

125、76 少数股东损益 0 1 1 1 短期借款 43 33 23 13 非现金支出 17 10 15 16 应付票据及应付账款 21 36 42 54 非经营收益 1-11-7-5 预收账款 0 0 0 0 营运资金变动-36-23-62-90 其它流动负债 43 52 63 82 经营活动现金流经营活动现金流 59 58 56 65 流动负债合计 107 121 128 150 资产-19-103-200-86 长期借款 0 0 0 0 投资 0 0 0 0 其它长期负债 15 15 15 15 其他 0 0 0 0 非流动负债合计 15 15 15 15 投资活动现金流投资活动现金流-19-

126、103-200-86 负债总计负债总计 122 136 143 165 债权募资-26-10-10-10 实收资本 71 94 94 94 股权募资 4 755 0 0 归属于母公司所有者权益 414 1250 1360 1503 其他-3-1-1-1 少数股东权益 5 6 7 8 融资活动现金流融资活动现金流-26 744-11-11 负债和所有者权益合计负债和所有者权益合计 541 1392 1509 1676 现金净流量现金净流量 15 699-155-31 备注：（1）表中计算估值指标的收盘价日期为 04 月 11 日；（2）以上各表均为简表 资料来源：公司年报（2021），海通证券研

127、究所 公司研究长盈通（688143）28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 Table_Analysts 余伟民 通信行业 张恒晅 军工行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 Table_Stocks 重点研究上市公司：光迅科技,中国联通,沪电股份,深南电路,大族

128、激光,天孚通信,中控技术,中国移动,锐捷网络,源杰科技,三环集团,烽火通信,亨通光电,博创科技,迪普科技,中瓷电子,长光华芯,星网锐捷,中兴通讯,光库科技,锐科激光,华测导航,拓邦股份,移远通信,亿联网络,浩瀚深度,紫光国微,紫光股份,广和通,工业富联 投资评级说明投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500

129、或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客

130、户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的

131、情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

132、公司研究长盈通（688143）29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_PeopleInfo 海通证券股份有限公司研究所海通证券股份有限公司研究所 路 颖 所长(021)23219403 邓 勇 副所长(021)23219404 荀玉根 副所长(021)23219658 涂力磊 所长助理(021)23219747 余文心 所长助理(0755)82780398 宏观经济研究团队 梁中华(021)23219820 应镓娴(021)23219394 李 俊(021)23154149 联系人 李林芷(021)23219674 王宇晴 侯 欢(021)23154658 贺 媛 金融工程研

133、究团队 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 罗 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 黄雨薇(021)23185655 张耿宇(021)23212231 联系人 郑玲玲(021)23154170 曹君豪 卓洢萱 金融产品研究团队 倪韵婷(021)23219419 唐洋运(021)23185680 徐燕红(021)23219326 谈 鑫(021)23219686 庄梓恺(021)23219370 谭实宏(021)23219445 吴其右(021)23185675 滕颖杰(021

134、)23219433 联系人 章画意(021)23154168 陈林文(021)23219068 魏 玮(021)23219645 江 涛(021)23219819 舒子宸 张 弛(021)23219773 固定收益研究团队 姜珮珊(021)23154121 王巧喆(021)23154142 联系人 王冠军(021)23154116 方欣来 藏 多(021)23212041 孙丽萍(021)23154124 张紫睿 策略研究团队 荀玉根(021)23219658 高 上(021)23154132 郑子勋(021)23219733 吴信坤 021

135、-23154147 杨 锦(021)23185661 联系人 余培仪(021)23185663 王正鹤(021)23219812 刘 颖(021)23214131 陈 菲 中小市值团队 钮宇鸣(021)23219420 潘莹练(021)23154122 联系人 王园沁 02123154123 政策研究团队 李明亮(021)23219434 吴一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪荣(021)23219953 李姝醒 02163411361 联系人 纪 尧 石油化工行业 邓 勇(021)23219404 朱军军(021)23154143 胡 歆(021)23154

136、505 联系人 张海榕(021)23219635 医药行业 余文心(0755)82780398 郑 琴(021)23219808 贺文斌(010)68067998 朱赵明(021)23154120 梁广楷(010)56760096 孟 陆 86 10 56760096 周 航(021)23219671 联系人 彭 娉(010)68067998 肖治键(021)23219164 张 澄(010)56760096 汽车行业 王 猛(021)23154017 房乔华 张觉尹 刘一鸣(021)23154145 公用事业 傅逸帆(021)2315439

137、8 吴 杰(021)23154113 联系人 余玫翰(021)23154141 阎 石 批发和零售贸易行业 李宏科(021)23154125 高 瑜(021)23219415 汪立亭(021)23219399 联系人 张冰清 曹蕾娜 互联网及传媒 毛云聪(010)58067907 陈星光(021)23219104 孙小雯(021)23154120 康百川(021)23212208 联系人 崔冰睿(021)23219774 有色金属行业 陈晓航(021)23154392 甘嘉尧(021)23154394 陈先龙 02123219406 联系人 张恒浩(021)23219

138、383 房地产行业 涂力磊(021)23219747 谢 盐(021)23219436 联系人 曾佳敏(021)23154399 公司研究长盈通（688143）30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 电子行业 李 轩(021)23154652 肖隽翀(021)23154139 华晋书 02123185608 张晓飞 联系人 文 灿(021)23154401 薛逸民(021)23219963 郦奕滢 煤炭行业 李 淼(010)58067998 王 涛(021)23219760 联系人 朱 彤(021)23212208 电力设备及新能源行业 房 青(021)23219692 徐柏乔(021)

139、23219171 吴 杰(021)23154113 马天一 02123219171 联系人 姚望洲(021)23154184 柳文韬(021)23219389 马菁菁 吴志鹏 基础化工行业 刘 威(0755)82764281 张翠翠(021)23214397 孙维容(021)23219431 李 智(021)23219392 联系人 李 博 计算机行业 杨 林(021)23154174 于成龙(021)23154174 洪 琳(021)23154137 郑宏达(021)23219392 联系人 杨 蒙(0755)23617756 杨昊翊 通信行业 余伟民(010)50949926 杨彤昕 01

140、0-56760095 联系人 夏 凡(021)23154128 徐 卓 非银行金融行业 何 婷(021)23219634 孙 婷(010)50949926 联系人 曹 锟 任广博(010)56760090 肖 尧(021)23154171 交通运输行业 虞 楠(021)23219382 陈 宇(021)23219442 罗月江(010)56760091 纺织服装行业 梁 希(021)23219407 盛 开(021)23154510 联系人 王天璐(021)23219405 建筑建材行业 冯晨阳(021)23212081 潘莹练(021)23154122 申 浩(02

141、1)23154114 机械行业 赵玥炜(021)23219814 赵靖博(021)23154119 联系人 刘绮雯(021)23154659 钢铁行业 刘彦奇(021)23219391 建筑工程行业 张欣劼 联系人 曹有成 郭好格 农林牧渔行业 李 淼(010)58067998 巩 健(021)23219402 食品饮料行业 张宇轩(021)23154172 程碧升(021)23154171 颜慧菁 联系人 张嘉颖(021)23154019 军工行业 张恒晅 联系人 刘砚菲 021-2321-4129 胡舜杰(021)23

142、154483 银行行业 林加力(021)23154395 联系人 董栋梁(021)23219356 徐凝碧(021)23154134 社会服务行业 汪立亭(021)23219399 许樱之(755)82900465 联系人 毛弘毅(021)23219583 王祎婕(021)23219768 家电行业 陈子仪(021)23219244 李 阳(021)23154382 刘 璐(021)23214390 造纸轻工行业 郭庆龙 高翩然 王文杰 联系人 吕科佳 环保行业 戴元灿(021)23154146 联系人 杨寅琛 研究所销售团队研究所销售团队 公司研究长盈通（688143）31 请务必阅读正文之

143、后的信息披露和法律声明 深广地区销售团队 伏财勇(0755)23607963 蔡铁清(0755)82775962 辜丽娟(0755)83253022 刘晶晶(0755)83255933 饶 伟(0755)82775282 欧阳梦楚(0755)23617160 巩柏含 张馨尹 上海地区销售团队 胡雪梅(021)23219385 黄 诚(021)23219397 季唯佳(021)23219384 黄 毓(021)23219410 胡宇欣(021)23154192 马晓男 邵亚杰 23214650 杨祎昕(021)23212268 毛文英(021)23219373 谭德康 王祎宁(021)23219281 张歆钰 周之斌 北京地区销售团队 殷怡琦(010)58067988 董晓梅 郭 楠 010-5806 7936 杨羽莎(010)58067977 张丽萱(010)58067931 郭金垚(010)58067851 张钧博 高 瑞 上官灵芝 姚 坦 海通证券股份有限公司研究所 地址：上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼 电话：（021）23219000 传真：（021）23219392 网址：