1、汪立亭汪立亭 SAC编号：编号：S0850511040005李宏科李宏科 SAC编号：编号：S0850517040002许樱之许樱之 SAC编号：编号：S0850517050001曹蕾娜曹蕾娜 SAC编号：编号：S08505221100012023年年5月月21日日新机遇，新变革新机遇，新变革 走向走向AI+零售互联网大时代零售互联网大时代证券研究报告证券研究报告（优于大市，维持）（优于大市，维持）投资要点投资要点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数字化时代人工智能革命数字化时代人工智能革命，由由ChatGPT到到AIGC。数字经济是扩内需和供给侧改革

2、的结合点，政策支持力度大；数字经济是重塑经济增长的抓手且能有效提升企业ROA/ROE，根据中国移动22年半年报，预计25年数字经济占GDP比重达50%。关注三条主线：数据资产关注三条主线：数据资产、内容生成内容生成、信息分发信息分发。（1）数据资产：即数据资源化数据资产：即数据资源化、资产化资产化、资本化资本化，可有效提高企业收入可有效提高企业收入&资资产产。资源化将无序数据集变为有序数据集，一般不能确认为资产。资产化通过流通交易带来经济利益，可确认收入，并将无形资产摊销金额计入当期损益。资本化指数据信贷融资与数据证券化，满足资本化条件的确认为数据资产。（2）AIGC可通过内容生可通过内容生成

3、助力企业降本提效成助力企业降本提效。电商领域AIGC可用于用户选品&智能客服等；游戏领域可用于内容制作、互动等；短视频/图文领域可用于图文成片等；办公领域可用于汇总纪要、创建报告等。（3）AIGC可通过信息分发进行推荐或提供流量入口可通过信息分发进行推荐或提供流量入口。新流量入口包括ChatGPT+智能音箱；信息分发即利用AI精准描绘用户兴趣，将信息个性化地分发给特定群体。数据资产：数据资产：（1）AI+支付：支付：小商品城CG平台&数据中心积累大量数据要素，信息流&物流&资金流汇聚，形成出海贸易闭环，简化环节，提升效率。（2）AI+零售云：零售云：多点数智为零售商、品牌商、消费者三方需求融合

4、提供支撑，各环节协调融通，打破数据壁垒，云计算降本增效。内容生成内容生成：（1）AI+电商：助力降本提效电商：助力降本提效、拓展流量入口拓展流量入口。阿里巴巴：自研大模型“通义千问”，AIGC+信息分发+新流量入口（智能音箱）；美团：AIGC助力提升分发效率，维护从消费到评价的全链路到店壁垒；京东：ChatJD“125”计划，描绘应用落地蓝图。（2）AI+人服：海外人服：海外SeekOut等公司已接入等公司已接入AIGC进行职位匹配进行职位匹配。我们认为AIGC也有望在人力资源服务的其他环节得到应用，全面提升入职前、入职后、离职后管理效率。国内人服企业着力推动数字化改革，其中，科锐国际积极推动

5、 GPT 等大模型在内部试点。（3）AI+教育：教育：AI已被海外教育行业应用于课程设计已被海外教育行业应用于课程设计、内容支持等方面内容支持等方面（Duolingo、可汗学院等可汗学院等）。国内方面，佳发教育推出AI摄像机等产品；中公教育联合文心一言将AIGC应用于职教领域。我们认为，AI+教育可行性已被海外验证，国内有望迅速跟进，实现成本效率双重优化。信息分发：信息分发：大模型下训练数据量及数据维度大幅提升，用户画像深度迭代，千人千面精准触达成为可能。（1）搜索类：腾讯混元大模型赋能社媒信息搜索及个性化分发；（2）营销类：头部企业凭借数字化营销优势，有望接入头部大模型，降低营销门槛。投资建

6、议：投资建议：（1）数据资产主线数据资产主线：推荐小商品城（CG平台+数据中心积累数据要素，信息流+物流+资金流三流汇聚形成生态闭环）；（2）降本提效主线降本提效主线：推荐阿里巴巴-SW（通义千问+智能音箱），建议关注安克创新、吉宏股份、美团-W、京东集团-SW。（3）信息分发主线：信息分发主线：推荐佳发教育（AIGC助推教育信息化），科锐国际（AI有望接入招聘匹配），建议关注中公教育、北京城乡。风险提示：风险提示：经济回暖与居民消费力恢复不及预期；竞争加剧，新业态分流；企业转型进展及效果的不确定；互联网等监管政策的不确定性。24WiX0XlXeXEYgV2VjZdU8O8Q7NnPqQoMs

7、RjMqQmRiNsQoMaQpOpPuOoPtPuOmNtR概要概要1.引言：数字化时代人工智能革命，由引言：数字化时代人工智能革命，由ChatGPT到到AIGC2.数据资产：提高业务数据化效率，释放数据潜在价值数据资产：提高业务数据化效率，释放数据潜在价值2.1 AI+支付：小商品城支付：小商品城2.2 AI+零售云：多点全方位赋能零售业态增效零售云：多点全方位赋能零售业态增效3.信息生成：生成式信息生成：生成式AI催生全渠道内容供给革命催生全渠道内容供给革命3.1 AI+跨境电商跨境电商3.2 AI+电商平台电商平台3.3 AI+人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程人服：提升匹配效率，

8、引领行业数字化进程3.4 AI+教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进4.信息分发：信息分发：AI大模型画像分析，应用端精准触达大模型画像分析，应用端精准触达4.1 腾讯：混元大模型发布，产品协同发力腾讯：混元大模型发布，产品协同发力请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明31.1 数字化时代人工智能革命：由数字化时代人工智能革命：由ChatGPT到到AIGC请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数字经济是扩内需和供给侧改革的结合点，政策支持力数字经济是扩内需和供给侧改革的结合点，政

9、策支持力度大。度大。支持数字经济相关的顶层政策不断推出，如 2022年12月国务院发布“数据二十条”、2023年1月“中国数字资产交易平台”正式启动。数字化转型有效提高企业回报率：数字化转型有效提高企业回报率：根据国家工业信息安全发展研究中心、北京大学光华管理学院的中国数据要素市场发展报告，数字化转型能有效提升企业ROA/ROE。数字经济是重塑经济增长的抓手。数字经济是重塑经济增长的抓手。我国具数字经济基础条件较好。根据中国移动22年半年报援引工信部、信通院，预计25年数字经济占GDP比重达50%。时间发布机构政策核心内容2021年12月网信办十四五国家信息化规划到2025年，数字经济取得决定

10、性进展，数据要素价值充分发挥2022年11月国家发改委关于数字经济发展情况的报告加快出台数据要素基础制度及配套政策，推进公共、企业、个人数据分类分级确权授权使用，构建数据产权、流通交易、收益分配、安全治理制度规则，统筹推进全国数据要素市场体系2022年12月国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见（数据二十条）从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理四个方面初步搭建了我国数据基础制度体系，提出20条政策举措数据经济相关政策数据经济相关政策数字化转型对上市公司企业回报率变动数字化转型对上市公司企业回报率变动数字经济占数字经济占GDP比重比重5.594.334.323.632.810.

11、88.0215.1337.6323.52-4.6133.76-10-505540制造业农业、林业及渔业信息和通信行业能源业采矿业金融服务业数字化转型对ROA提升幅度（%）数字化转型对ROE提升幅度（%）2030405060020406080200025E数字经济规模（万亿元，左轴）数字经济占GDP比重（%，右轴）资料来源：国家工业信息安全发展研究中心，北京大学光华管理学院中国数据要素市场发展报告（2021-2022），网信办，国家发改委，国务院，wind，中国移动22年半年报，工信部，信通院，海通证券研究所418世纪19世纪20

12、世纪0020022第一产业同比第二产业同比第三产业同比数字经济规模同比信息化信息化：20世纪70年代，电子信息技术应用智能化智能化：以ChatGPT为代表的AI大模型兴起资料来源：国家工业信息安全发展研究中心，中国信通院数据价值化与数据要素市场发展报告（2021年），北京大学光华管理学院中国数据要素市场发展报告，国家发改委，wind，海通证券研究所经济时代经济时代农业经济农业经济工业经济工业经济数字经济数字经济经济范式Y=F（A，L，T）Y=F（A，K，L，T）Y=F（A，D，K，L，T）生产要素技术、劳动力、土地技术、劳动力、

13、土地、资本资本技术、劳动力、土地、资本、数据数据技术时代农业化机械化电气化信息化智能化代表性技术-蒸汽机电力应用电子信息技术人工智能代表产业农业纺织与冶金钢铁、化工互联网产业AIGC+农业化时代农业化时代机械化机械化：18世纪末，蒸汽机的应用电气化电气化：19世纪末，电力应用与劳动分工图图 中国中国GDP分产业增速（分产业增速（%）工业化时代工业化时代数字化时代数字化时代农业化农业化：较低的社会分工和生产力发展水平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1 数字化时代人工智能革命：由数字化时代人工智能革命：由ChatGPT到到AIGC注：1953年及之后

14、为统计局披露值，前期虚线为示意，并不代表真实值。经济范式中，Y代表经济产出，F代表生产函数，A代表技术进步，L代表劳动力，T代表土地，K代表资本，D代表数据。5AIGC+电商：选品、智能客服、图文等电商：选品、智能客服、图文等吉宏股份：通过接入ChatGPT优化选品、智能客服、图文等环节，目前已累计帮助公司上架新品2W+，节省客服1000人次工时，生成新广告文案7W+，处理图像素材2W+。AIGC+游戏：内容制作、互动等游戏：内容制作、互动等网易：网易互娱AI Lab实现AI辅助原画线稿上色等。AIGC+短视频短视频/图文：图文成片图文：图文成片字节跳动剪映/快手云剪：上线图文成片、文字转视频

15、功能，用户输入关键词，AI即可搜集素材形成视频片段。AIGC+办公：汇总纪要、创建报告等办公：汇总纪要、创建报告等飞书My AI：通过对话形式帮助用户创建日程，搜索公司内部知识库等功能；钉钉：已接入通义千问测试。新流量入口：如新流量入口：如ChatGPT+智能音箱智能音箱AIGC数据赋能场景逐步展开：以ChatGPT为代表的生成式AI大模型，有望为各应用端接入API接口。案例：天猫精灵x通义千问；百度“小度灵机”等。信息分发：信息分发：利用AI精准描绘用户兴趣，将信息个性化地分发给特定群体。有赞：发布“加我智能”，助力图文推广和活动策划，通过自然对话生成专业分析，助力售前服务和售后客服。腾讯：

16、高效训练混元大模型，助力精准营销投放、搜索排序；发布新一代HCC高性能计算集群，大模型训练性能提升3倍。美团：我们认为，结合长期积累的“评价”数据体系，AI算法提高推荐匹配度，提高本地生活赛道竞争优势。核心在于数据要素的市场化：包括数据资源核心在于数据要素的市场化：包括数据资源化、资产化、资本化。化、资产化、资本化。资源化：包括数据采集、整理、聚合、分析等，将无序数据集变为有序数据集。一般不能确认为资产。资产化：通过流通交易给使用者带来经济利益过程，是实现数据价值的核心；确认收入，并将无形资产摊销金额计入当期损益。资本化：数据信贷融资与数据证券化。满足资本化条件的确认为数据资产。案例：案例：小

17、商品城、多点。小商品城：与浙江联通签订战略合作框架协议，拟合建运营“一带一路”国际数据中心，项目最终将汇集形成“一带一路”贸易大数据平台。多点：根据多点数智招股书援引弗若斯特沙利文，截至2021年12月31日，中国及亚洲最大的数字零售解决方案服务商，分别占据亚洲和中国市场份额的9.0%和14.8%；为关联方提供服务的同时，不断加深行业理解、建立优势。数据资产内容生成（降本提效）信息分发（推荐+流量入口）1.2 三条主线：数据资产、内容生成、信息分发三条主线：数据资产、内容生成、信息分发请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6资料来源：各公司官网、互动易、每

18、日经济新闻百家号、第一财经微信公众号、国家工业信息安全发展研究中心，新金融灯塔阿里云：全域数据“观”，多点数智招股说明书，吉宏股份2022年度报告，见实微信公众号等，海通证券研究所1.3 AI赋能下数据效能有望大幅增长赋能下数据效能有望大幅增长数据要素效能数据要素效能 AI+支付，卖场升级促使跨境电商获客，跨境支付进一步增加粘性 AI+云，智能供应链管理&智慧营销，多场景AI深度迭代信息生成效能信息生成效能 营销内容产效提升，虚拟人直播、广告营销业态革新 SaaS平台降本增效，吸引中小卖家，多功能全链路电商生态稳步打造信息分发效能信息分发效能 toB端，AI迭代智慧方案，精准推送数据及平台资源

19、，SaaS订阅增长 toC端，依托既有渠道，多平台营销赋能持续获客AI+零售互联网零售互联网代表企业代表企业业务环节业务环节AIGC数据供给预期丰富。数据供给预期丰富。根据中国信通院援引Gartner，2025年10%的数据将由生成式AI产生，目前仅不到1%。AIGC数据赋能场景逐步展开。数据赋能场景逐步展开。以ChatGPT为代表的生成式AI大模型，有望为各应用端接入API接口，根据商业场景需求和大数据训练输入，于各业态环节下生成算法、文字、图片、数据等信息资产，赋能零售商业。AIGC数据资产丰富度和战略地位提升，预期分环节持续赋能。数据资产丰富度和战略地位提升，预期分环节持续赋能。AI技术

20、迭代，将推进数据资产生成与整合；于AI信息分发中开辟增量市场、重塑竞争格局；全方位赋能以提升粘性，以数据产品质量和品牌维持存量市场份额。5085045050100150200生态保障数据服务数据分析数据交易数据加工数据存储数据采集图图 2022中国数据要素市场规模（亿元）中国数据要素市场规模（亿元）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 字节跳动、快手 安克创新、吉宏股份、华凯亿佰 阿里巴巴、京东 腾讯 小商品城、Dmall 头部互联网公司 互联网产业链相关企业：有赞、微盟等数据平台：数据平台：大规模集群及算力数据质量：数据质量：指标

21、定义和数据治理数据资产：数据资产：需求理解和供需匹配数据服务：数据服务：业务协同和响应速度数据领域数据领域提效方向提效方向图图 数据领域潜在提效发展方向数据领域潜在提效发展方向72 数据资产：提高业务数据化效率，释放数据潜在价值数据资产：提高业务数据化效率，释放数据潜在价值数据资产管理提高业务数据化效率，充分释放数据潜在价值。数据资产管理提高业务数据化效率，充分释放数据潜在价值。万物互联时代，数据渗透至企业生产、管理、服务和运营的全流程，成为企业核心资产，其中，数据资源化数据资源化确保数据的准确性、一致性、时效性和完整性，推动数据内外部流通，使数据具备一定的潜在价值；数据资产化数据资产化进一步

22、扩大数据资产的应用范围、厘清数据资产的成本与效益，使数据供给端与数据消费端之间形成良性反馈闭环。我们认为，随数据要素交易市场逐步成熟，算力及算法持续提升，AI有望解决零售业从数据采集、处理到应用的全维度数据痛点，使数据资产的潜在价值得以充分释放。把握数据资产核心价值，头部企业有望于增量市场发轫领航。把握数据资产核心价值，头部企业有望于增量市场发轫领航。我们认为：小商品城：CG平台&数据中心积累大量数据要素，信息流、物流、资金流汇聚，形成出海贸易闭环，有望简化环节，提升效率；多点数智：具备AI及云计算壁垒，依托Dmall OS系统实现数据互联互通，高效链接供应链、门店各环节，有望深度迭代AI+，

23、深化技术壁垒，整合全渠道端到端零售云解决方案。图图 数据资产管理流程数据资产管理流程资料来源：大数据技术标准推进委员会数据资产管理实践白皮书（6.0版），锋行链盟微信公众号，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据数据资产资产数据资源数据资源原始数据原始数据数据价值评估数据价值评估数据流通管理数据流通管理数据运营管理数据运营管理数据质量管理数据质量管理数据标准管理数据标准管理主数据管理主数据管理数据模型管理数据模型管理元数据管理元数据管理数据开发管理数据开发管理数据安全管理数据安全管理数据资产化数据资产化数据资源化数据资源化活动职能活动职能

24、保障措施保障措施战略管理战略管理组织架构组织架构制度体系制度体系平台工具平台工具长效机制长效机制82.1 AI+支付：小商品城赋能外贸出口支付：小商品城赋能外贸出口请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图图 小商品城“综合贸易服务商”生态圈小商品城“综合贸易服务商”生态圈图图 小商品城相关契合政策小商品城相关契合政策市场业务进入新一轮扩张周期：市场业务进入新一轮扩张周期：二区市场完成部分招商，收回商位使用费8.56亿元，有望在2023年贡献收入利润；拟投资83亿元建设全球数贸中心，有望在2026年开始贡献业绩。积累大量高价值数据要素：积累大量高价值数据要素

25、：2020年上线CG平台，接入酒店、物流、支付、仓储、金融服务等功能，逐步将线下交易流程转移至该平台，截至2022年CG平台注册采购商超332万人，链接外贸公司超2500家，形成集义乌小商品城进出口交易订单数据、支付数据、运输物流等数据为一体的大规模数字平台。子公司征信公司共同推进“信用义乌”大数据平台建设，为义乌市政府公共数据运营平台。与浙江联通签订战略合作框架协议，拟合作建设运营“一带一路”国际数据中心。“一带一路”“一带一路”&跨境人民币支付：跨境人民币支付：“义新欧”中欧班列（义乌-马德里）已累计开通19条线路、覆盖51个国家和地区、通达160个城市，年发行2269列，年运输金额超40

26、0亿元，成为“一带一路”与中欧交往的“金丝带”。公司通过海尔网络间接持有快捷通100%股权，获批跨境人民币业务资质，打造“YiwuPay义支付”的全新品牌形象，支持全球16个主流币种跨境收款，已与全球400多家银行达成合作，业务覆盖100多个国家和地区。资料来源：小商品城2019-22年年报，对外投资公告，Chinagoods微信公众号，海通证券研究所92.2 AI+零售云：多点全方位赋能零售业态增效零售云：多点全方位赋能零售业态增效零售云融合零售商、品牌商、消费者三方数据，打破数据孤岛，整合数据资产赋能传统零售场景零售云融合零售商、品牌商、消费者三方数据，打破数据孤岛，整合数据资产赋能传统零

27、售场景公司是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商，截至2021年末在中国及亚洲的市场份额为14.8%和9.0%，深耕多年已实现全渠道覆盖。1-3Q22，公司为458家客户提供服务，取得132%的净收入留存率。以零售数据资产为核心，以零售数据资产为核心，AI驱动及端到端数据整合，持续迭代。驱动及端到端数据整合，持续迭代。传统ERP只有线下零售、本地部署，成本较高，数据孤岛问题突出；公司全渠道端到端的零售云解决方案覆盖线上线下关键零售运营环节，即时更新及分析全渠道数据，实现精准营销及即时零售，帮助品牌商优化运营表现，同时保留低成本和易于部署的优势。收集并整合全渠道消费者数据，提升获客能力收

28、集并整合全渠道消费者数据，提升获客能力。依托AI算法分析流量池会员数据，旨在以推出忠诚计划留住客户、增加消费频次，譬如7-Eleven（广东）应用后会员数量在2020年7月至2021年7月期间增加20%。资料来源：多点数智招股说明书，弗若斯特沙利文，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图图 零售核心服务云居中调度，电商及广告服务云协作零售核心服务云居中调度，电商及广告服务云协作图图 零售云解决方案推动品牌商、零售商、消费者三方需求深度融合零售云解决方案推动品牌商、零售商、消费者三方需求深度融合103 信息生成：生成式信息生成：生成式AI催生

29、全渠道内容供给革命催生全渠道内容供给革命资料来源：中国信通院人工智能生成内容（AIGC）白皮书（2022年），完美世界官网，上海电影投资者问答，上证互动易，有赞官网，海尔智家官网，多点数智招股说明书，科大讯飞2022年报等，海通证券研究所AIGC生成类别较往期大幅扩展。生成类别较往期大幅扩展。从单词处理到图文的识别，再凭借深度学习算法拓展至高精图像识别，以及文本生成和加工。海量数据需求与深度学习共振，推动实现海量数据需求与深度学习共振，推动实现AIGC产品闭环。产品闭环。根据中国信通院，AIGC从技术层面可分为三个层次：智能数字内容孪生，建立现实世界到数字世界的映射；智能数字内容编辑，实现数字

30、世界和现实世界的双向交互；智能数字内容创作，让AIGC产品具备创新性。最终实现AIGC产品闭环。海量信息供给与应用场景协作，渠道市场增量渐显。海量信息供给与应用场景协作，渠道市场增量渐显。AI+具备适配多重场景的可能，在未来，可以迭代传统电商及营销渠道，以海量低成本供给优势推进降本增效，随大模型选择训练能力持续迭代提质，促进业态变革。游戏行业游戏行业场景建模细节持续加深，人机交互方式持续完善。传媒行业传媒行业依托主播语料库及肖像数据训练，实现虚拟人主播、动漫IP的深度革新。智能数字内容孪生智能数字内容孪生智能数字内容编辑智能数字内容编辑建立现实世界和虚建立现实世界和虚拟世界的双向交互拟世界的双

31、向交互电商行业电商行业根据用户提示词、AI算法分析，智能推荐产品或解决方案，实现AI导购。智慧家居行业智慧家居行业依托语音识别、物联网技术，对家居实现智慧化控制。现实世界场景向虚现实世界场景向虚拟世界映射拟世界映射智能数字内容创作智能数字内容创作具备自我创作和自我演化的具备自我创作和自我演化的能力，形成能力，形成AIGC创作闭环创作闭环电子商务云电子商务云由数据分析面板，到商业分析报告、周报生成，持续迭代以辅助商业决策，降本增效。教培行业教培行业推出植入GPT的对话答疑产品，部分替代助教功能，实时响应学生需求；帮助设计教案、定制课程，有望大幅提升教学效率。图图 AIGC内容生成三层次内容生成三

32、层次请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明应用实例：应用实例：AIGC+传统电商传统电商 提升购物体验提升购物体验生成商品生成商品3D模型，提升线上选品及沟模型，提升线上选品及沟通效率，降低退货率通效率，降低退货率AIGC+直播电商直播电商 虚拟人全时段虚拟人全时段直播带货直播带货作为主播带货的补充，填补真实主播作为主播带货的补充，填补真实主播直播间隙，以虚拟品牌主播加速店铺直播间隙，以虚拟品牌主播加速店铺年轻化过程年轻化过程AIGC+传媒传媒 全渠道营销融合全渠道营销融合AI新闻播报、新闻撰写有利于提升信新闻播报、新闻撰写有利于提升信息产出效率，海量营销

33、内容拓展选择息产出效率，海量营销内容拓展选择空间，完善营销生态空间，完善营销生态图图 AIGC应用举例应用举例113.1 AI+跨境电商跨境电商3.2 AI+电商平台电商平台3.3 AI+人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程3.4 AI+教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3 信息生成：生成式信息生成：生成式AI催生全渠道内容供给革命催生全渠道内容供给革命123.1.1吉宏股份：吉宏股份：AIGC赋能内容生成提人效赋能内容生成提人效请务必阅

34、读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明据深交所互动易：据深交所互动易：23年年1月接入月接入ChatGPT的的API接口，赋能提效。接口，赋能提效。主要包括人工智能选品、图文和视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等方面。选品：选品：提升的效率和质量，已累计帮助公司上架新品2w+；客服：客服：ChatGPT已经累计接手客户闲聊与安抚对话10W+，累计节省客服1000人次工时；需求挖掘：需求挖掘：公司利用ChatGPT在千万级的商品中新挖掘了150W（10倍于电商需求）种商品之间的关系；广告投放：广告投放：基于ChatGPT得到的新的广告文案7

35、W+，通过NLP相关技术新提取了15W+的电商概念层；图像处理：图像处理：通过ChatGPT已经处理图像素材2W+，涵盖公司50余种产品大类。智能生成、数据积累、流量变现智能生成、数据积累、流量变现货货自动生成自动生成商品图案、标题、图片、短视频商品图案、标题、图片、短视频智能选品智能选品大数据分析，基于大数据分析，基于AI技术精准选品技术精准选品找找精准营销，社交网络广告投放精准营销，社交网络广告投放以以Facebook、TikTok为主，为主，DTC模式模式人人用户图像智能分析用户图像智能分析全球海量用户数据积累全球海量用户数据积累二次投放二次投放/私域运营私域运营图图 吉宏股份跨境社交电

36、商业务流程吉宏股份跨境社交电商业务流程图图 吉宏股份“货找人”兴趣电商模式吉宏股份“货找人”兴趣电商模式资料来源：吉宏股份2022年年报，海通证券研究所133.1.2华凯易佰：自研“易佰云”，提升运营效率华凯易佰：自研“易佰云”，提升运营效率请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司自主研发易佰云信息系统，公司自主研发易佰云信息系统，覆盖从产品开发、采购、仓储物流、销售和客服的各个环节，实现了全业务链条的系统化，从而实现了泛品业务采供销的高效运作。AIGC应用于智能刊登、智能调价、智能广告等业务环节。应用于智能刊登、智能调价、智能广告等业务环节。累积生成文

37、案2亿+套，每月调整30亿+条sku广告，2022年完成listing价格调整1亿+次。公司预计未来可在智能选品开发、商品图片生成、客服、备货、价格预测、广告智能投放等方向进一步拓展应用。图图 易佰云赋能提效易佰云赋能提效资料来源：华凯易佰2022年年报，海通证券研究所143.1 AI+跨境电商跨境电商3.2 AI+电商平台电商平台3.3 AI+人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程3.4 AI+教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3 信息生

38、成：生成式信息生成：生成式AI催生全渠道内容供给革命催生全渠道内容供给革命15图图 阿里所有产品未来将接入大模型全面升级阿里所有产品未来将接入大模型全面升级自研大模型“通义千问”开启内测，有望率先接入天猫、钉钉等产品。自研大模型“通义千问”开启内测，有望率先接入天猫、钉钉等产品。阿里巴巴于2023年4月11日在云峰会上发布“通义千问”大模型，并表示所有产品未来将接入该模型，进行全面改造。目前，钉钉、天猫精灵等产品已接入通义千问测试。AIGC助力电商降本增效。助力电商降本增效。我们认为，AIGC对电商的作用体现在以下，信息分发：提高搜索推荐效率，提高转化率；为商家提高选品效率。内容生成：降低图文

39、广告、视频广告等制作成本，丰富产品虚拟体验。3.2.1阿里巴巴：推出通义大模型，助力电商降本增效阿里巴巴：推出通义大模型，助力电商降本增效资料来源：阿里巴巴公司官网，阿里云微信公众号，科创板日报，天猫精灵微信公众号，钉钉微信公众号，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图图“通义千问”接入钉钉、天猫精灵后功能“通义千问”接入钉钉、天猫精灵后功能功能功能描述描述钉钉辅助办公在钉钉文档里：可以通过输入需求，让钉钉进行内容创作；还能根据指令生成创意图片等。总结要点在钉钉群聊中：可以帮助自动总结未读群聊信息中的要点。纪要生成在钉钉会议中：可生成实时字

40、幕并在会后自动生成重点摘要与待办事项。新的应用通过拍照生成低代码业务应用，上传一张功能草图，不用写代码即可生成一款应用。天猫精灵全新双向对话模型1000轮对话，减少2000秒用时16ChatJD：打造产业版通用ChatGPT。2023年2月，京东云微信公众号宣布将推出产业版ChatGPT：ChatJD，并公布ChatJD的落地应用路线图“125”计划，即一个平台、两个领域、五个应用。一个平台：ChatJD智能人机对话平台，预计参数量达千亿级；两个领域：得益于京东云在零售与金融领域10余年真实场景的深耕与沉淀，覆盖超过1000万种自营商品的电商知识图谱，更加垂直与聚焦；五个应用：涵盖零售和金融行

41、业复用程度最高的应用场景，在客户咨询与服务、营销文案生成、商品摘要生成、电商直播、数字人、研报生成等领域将发挥广泛的落地价值。“言犀”“言犀”人机交互平台：人机交互平台：言犀基于前沿的智能人机交互技术，提供客服数字人、商品文案智能生成、数字人直播带货、智能语音识别与合成等多种智能化服务和能力。广泛服务于零售、金融、制造等领域。3.2.2京东：京东：ChatJD“125”计划，描绘应用落地蓝图计划，描绘应用落地蓝图资料来源：京东云微信公众号，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明一个平台：一个平台：ChatJD金融金融人机对话人机对话用户意图理

42、解用户意图理解信息抽取信息抽取情感分类情感分类内容生成内容生成零售零售智能人机对话平台，千亿级参数智能人机对话平台，千亿级参数两个领域两个领域五个应用：涵盖零售和金融行业复用程度最高的应用场景五个应用：涵盖零售和金融行业复用程度最高的应用场景图图 ChatJD“125”计划”计划17图图 美团优选推出美团优选推出AI绘画户外广告绘画户外广告AIGC助力提升信息分发效率助力提升信息分发效率：我们认为，从消费到评价的全链路是美团到店业务的核心壁垒，结合长期积累的“评价”数据体系（如商户星级、商户分类、必吃榜等），AI算法提高推荐匹配度，帮助美团提高在本地生活赛道竞争优势。AI技术与实际场景结合技术

43、与实际场景结合：以业务场景与丰富数据为基础，通过图像识别、语音交互、自然语言处理、配送调度技术，落地于无人配送、无人微仓、智慧门店等真实场景下。3.2.3美团：美团：AIGC助力提升分发效率，提高到店壁垒助力提升分发效率，提高到店壁垒资料来源：美团优选微信公众号，美团AI官方网站，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明知识图谱知识图谱 图谱推理 知识挖掘 KBQA智能交互智能交互 智能语音客服 语音数据智能处理 多轮交互决策智能决策智能 智能规划 智能调度 智能定价自然语言处理自然语言处理 智能问答 推荐理由 查询改写美团美团AI技术与应用场

44、景技术与应用场景实际场景实际场景 细粒度情感分析细粒度情感分析 多维度识别UGC中用户对商户的情感倾向，支持情感子句抽取，赋能用户选店决策 客服机器人客服机器人 通过建立问答型和任务型机器人，高效率解决用户的客诉问题 智能搜索智能搜索 基于知识图谱重构搜索架构，通过AI算法模型支持美团点评商户，内容搜索排序 深度查询理解深度查询理解 通过利用查询纠错扩展、实体识别、实体链接等NLP技术，准确理解用户查询意图AI技术类别技术类别18AIGC助力字节跳动降低创作成本，并丰富使用者体验助力字节跳动降低创作成本，并丰富使用者体验内容创作方面：陆续推出“AI绘画”、“图文成片”等应用，降低使用者创作成本

45、。效率提升方面：飞书推出“My AI”，通过对话形式帮助用户创建日程，搜索公司内部知识库等功能。表表 AIGC助力字节跳动降低创作成本助力字节跳动降低创作成本资料来源：Tech星球微信公众号，飞书微信公众号，抖音App，剪映App，飞书微信视频号，站长之家腾讯号、澎湃新闻，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图图 飞书推出飞书推出“My AI”功能名称功能名称应用名称应用名称功能功能AI绘画今日头条用户拍摄或上传图片，可一键生成漫画效果的图片，可发布至今日头条，作为今日头条图片创作的一部分海 绵 乐 队App独立App用户通过AI智能协助，

46、可实现自动弹唱优化、一键Remix和自动Mashup“图文成片”剪映用户输入关键词或文字，可自动配图、配音并生成视频多款“漫画脸”特效抖音用户上传自拍，自动生成卡通形象照193.2.4字节跳动：字节跳动：AIGC助力降低创作成本助力降低创作成本3.1 AI+跨境电商跨境电商3.2 AI+电商平台电商平台3.3 AI+人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程3.4 AI+教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3 信息生成：生成式信息生成：生成式AI

47、催生全渠道内容供给革命催生全渠道内容供给革命20图图 AIGC+人力资源流程模块人力资源流程模块AIGC（人工智能生成内容）凭借精准筛选能力、智能推荐能力和个性化处理能力精准筛选能力、智能推荐能力和个性化处理能力开始崭露头角，在企业的招聘阶段表现出较高的参与度和实用性。海外众多HRTech公司已开始接入AIGC，如SeekOut 推出基于ChatGPT的SeekOut Assist，在企业招聘时只需输入职位描述，系统就会通过GPT4解码、搜索并返回最佳匹配候选人，同时还可以通过与GPT“对话”了解推荐原因。我们判断，AI有望提升招聘供需匹配速度、提升人力资源服务企业的效率，引领行业数字化进程；

48、此外，随着技术的发展，AIGC也有望在人力资源服务的其他环节得到应用，全面提升入职前、入职后、离职后管理效率。3.3 AI+人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程资料来源：亿欧网微信公众号，HRTechChina公众号，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明招聘招聘测评测评入职入职人事人事薪酬薪酬目标绩效目标绩效学习学习盘点盘点&继任继任离职离职考勤考勤筛选筛选面试甄选面试甄选笔试测评笔试测评Offer接收接收简历入库简历入库岗位分析岗位分析甄选面试建议甄选面试建议测评流程制定测评流程制定测评通知测评通知

49、试用试用/任职管理任职管理异动职责转交异动职责转交人才档案人才档案合同管理合同管理组织编制组织编制出差出差/请假管理请假管理工时管理工时管理合规预警合规预警灵活排班灵活排班电子合同电子合同实习管理实习管理入职管理流程入职管理流程社保管理社保管理激励分配激励分配预算管理预算管理报税报税薪酬核算薪酬核算KPI/OKR绩效标准绩效标准绩效分析绩效分析项目考核项目考核考试考试岗位地图岗位地图培训管理培训管理培训档案培训档案课程学习课程学习人才校准人才校准继任地图继任地图个人发展计划个人发展计划人才盘点人才盘点离职库管理离职库管理退休退休/返聘管理返聘管理离职交接离职交接对号：对号：AIGC目前可参与环

50、节目前可参与环节叉号：叉号：AIGC暂时不可参与环节暂时不可参与环节21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明国内人力资源服务企业着力推动数字化改革：国内人力资源服务企业着力推动数字化改革：科锐国际：科锐国际：积极推动 GPT 等大模型在内部试点；截至22年底：公司研发人员占比增2.9pct至12.9%，技术总投入1.76亿元增52.4%；截至1Q23季末：公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户2.8万余家+59.5%，运营招聘岗位16.2万余个+91%，链接生态合作伙伴1万余家+43%。北京外企：北京外企：公司以全领域人力资源

51、数智化一体技术平台为核心，不断迭代更新数字化产品，在业务合规领域实现AI智能风控，帮助人力资源管理降本提质增效，现有95%以上服务实现数智一体化。外服控股：外服控股：公司智慧政务建设及运营一站式解决方案，结合人工智能等高新技术，可为政府提供行政审批设计和顶层设计咨询、智能化环境建设、人力资源外包等一揽子服务。公司积极实施“数字外服”战略，在22年世界人工智能大会上展示，涵盖全流程智能薪酬、智能客服、智能健康等一系列数字化产品。AI已在海外招聘得到应用，我们认为，国内人服龙头积极投入数字化、有望接入AI应用进一步推进技术降本增效。资料来源：北京外企官网、科锐国际22年年报，海通证券研究所3.3

52、AI+人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程图图 北京外企优享灵工平台服务项目北京外企优享灵工平台服务项目图图 科锐国际数字化进程导图科锐国际数字化进程导图223.1 AI+跨境电商跨境电商3.2 AI+电商平台电商平台3.3 AI+人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程人服：提升匹配效率，引领行业数字化进程3.4 AI+教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3 信息生成：生成式信息生成：生成式AI催生全渠道内容供给革命催生全渠道内容供给革命2

53、3资料来源：北京师范大学创新发展研究院中国教育服务产业市场分析与就业效应测算报告，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图图 AI有望切入教育行业多个环节有望切入教育行业多个环节3.4 AI+教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进我们认为，AI高度适配教育个性化、高频互动的需求，成本相比人力大幅降低、服务半径宽，可较大提升教育业务产品力，实现用户体验的增强和覆盖圈层的扩展，供给变革有望带来需求的充分满足和释放。海外：海外：AI+教育已在课程设计、内容支持等方面得到应用：教育已在课程设计、内容支持等方面得到

54、应用：Duolingo：推出植入GPT-4的新产品Duolingo Max，可以为用户解释回答、开展对话；可汗学院：推出接入ChatGPT-4的AI助教，可撰写教案、答疑等；Thinkster Math：AI数学辅导、个性化数学课程定制；SquirrelAI：AI自适应学习系统，为中国 300 多个城市的 2000 多个学习中心提供支持。Content Technologie：AI教学设计、内容应用设计、AI 内容检测器，一键检测抄袭。课程课程课后课后考试考试学习学习盘点盘点&继任继任离职离职课程课程设计设计上游上游中游中游下游下游技术技术支持支持场地场地提供提供 互联网信息技术互联网信息技术

55、 大数据大数据 云服务云服务 人工智能人工智能师资师资支持支持 师资招聘、培训师资招聘、培训 个性化课程设计个性化课程设计 多样化教学模式多样化教学模式 线下教培机构线下教培机构 线上课堂线上课堂平台平台搭建搭建 管理平台管理平台 互动平台互动平台 信息整合平台信息整合平台 应用程序平台应用程序平台内容内容支持支持 师生交流互动师生交流互动 教材讲义、习题教材讲义、习题 实验及练习实验及练习 模拟考试模拟考试工具工具开发开发 学生学习工具学生学习工具 教师授课工具教师授课工具 各类教学辅助工具各类教学辅助工具服务服务推广推广 线上线下渠道代理线上线下渠道代理 广告投放广告投放课程课程销售销售

56、在线录播、直播课程销在线录播、直播课程销售售 线上及线下一对一、一线上及线下一对一、一对多、多对一、多对多对多、多对一、多对多辅导辅导售后售后服务服务 跟踪评价跟踪评价 意见反馈意见反馈 持续完善持续完善 了解潜在需求了解潜在需求 下阶段教育服务供给下阶段教育服务供给 就业指导及各类信息提供就业指导及各类信息提供蓝色文字：蓝色文字：AI已接入环节已接入环节黑色文字：黑色文字：AI暂未接入环节。暂未接入环节。24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：科大讯飞和佳发教育2022年年报，多知网微信公众号、高途考研微信公众号、鸿合科技公众号，有道智云AI

57、开放平台、中鸣机器人官网，新东方AI开放平台、拓维信息官网、传智教育官网、竞业达官网，蓝鲸教育等、海通证券研究所公司公司AI+教育业务教育业务科大讯飞G端：“因材施教”智能评卷技术、智能助教，个性化学习。B 端：智慧课堂、智慧个性化作业、智慧心育解决方案、智慧体育解决方案。C 端：个性化学习手册、AI学习机、AI智能批改，新高考题库、课后服务解决方案。高途集团发布考研智能助手类应用高途考研AICan佳发教育1）智慧教室：AI摄像机、智能黑板等硬件产品初版整合测试完成、智能设备管理平台、智慧学习资源平台（智能内容分析，关键知识点提取）、AI 无感知考勤。2）智慧机考系统：AI行为分析监控系统，考

58、试异常行为分析产品。3）智慧体育：AI体育智能评测系统；智慧体育校园业务完成哪吒智慧体育空间、AI体育仓、智能操场；智慧体育考试、AI教练。有道有道智云AI开放平台推出AI智慧教育服务，功能包括：英语作文批改、中文作业批改、题目识别切分、试卷手写体擦除。鸿合科技发布行业首创的数字绿板、新一代智能交互黑板等数字化新品，“鸿U3.0”教学应用平台升级发布，智慧幼儿园、鸿合爱课堂校级一体化智慧教学平台、智慧教室4.0。新东方OCR文字识别、AI智能批改与录题、人脸人体识别、AI自然语言处理（英语人机对话、英语句子口语评测）盛通股份旗下各大子公司产品4.0发布：人工智能课程、“一站式数字化教学管理平台

59、”、AI风暴智能机器人套装、ROS开源竞赛平台、VIPCODE4.0少儿编程课程平台。拓维信息智慧教育云平台、教育大数据治理平台、“三个课堂”解决方案、云考试平台AI视频监考技术+人工监考相结合、基于OpenHarmony的智慧校园解决方案。传智教育TLIAS全方位AI教辅系统、开设人工智能学习课程竞业达构建双屏教室、三板教室、研讨型教室、MOOC教室、VR/AR/全息教室等多形态智慧教室、智慧学校后勤管理、AI平安校园等。中公教育成为百度文心一言(英文名：ERNIE Bot)首批生态合作伙伴。后续将通过百度智能云全面体验并接入文心一言的能力，将百度的智能对话技术成果应用在职业教育领域。方直科

60、技子公司推出木愚科技AI数字教师、AI课程生成系统好未来学而思正进行自研数学大模型的研发MathGPT，以数学领域的解题和讲题算法为核心，目前已经取得阶段性成果，并将于年内推出基于该自研大模型的产品级应用。国内教育企业积极部署AI+业务。教育信息化：佳发教育推出AI摄像机、体育仓等产品；新东方推出AI人机对话服务等；教育培训：传智教育TLIAS全方位AI教辅系统、中公教育联合文心一言将智能对话技术应用于职教领域。我们认为，海外经验已经证明AI+教育落地的可行性，国内教育企业AI+有望迅速跟进，在教育信息化、教育公平的方针的推动下，有望充分提升业务渗透率、实现成本效率的双重优化。图图 国内企业国

61、内企业AI+教育探索教育探索253.4 AI+教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进教育：海外应用已落地，国内有望迅速跟进资料来源：阿里巴巴官网，腾讯微信公众号，有赞官方微信公众号，经济观察报微信公众号援引TMT新观察，微盟微信公众号，DataFunTalk微信公众号，金融界搜狐号等，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4 信息分发：信息分发：AI大模型画像分析，应用端精准触达大模型画像分析，应用端精准触达传统算法支持下的信息分发仍有提升空间传统算法支持下的信息分发仍有提升空间。传统信息分发可分为：协同过滤算法，相似偏好用户推荐相似内容。基

62、于内容推荐，如根据关注话题、浏览内容推荐。基于关联规则推荐，如互补品互相带动。基于流行度推荐，如榜单Top20。总体来看，传统算法选取数据量、数据维度仍较低，用户需求挖掘能力仍可提升。大模型具备亿级参数和千亿级训练数据大模型具备亿级参数和千亿级训练数据，依托深度神经网络技术和算力网络训练依托深度神经网络技术和算力网络训练。根据适用场景，可分为基础通用大模型，行业大模型，任务大模型等，数据规模及维度极大丰富。目前大模型信息分发主要适用于营销领域，可针对用户大量高维信息，生成用户画像，实现精准推荐，千人千面个性化触达。腾讯和有赞均接入大模型腾讯和有赞均接入大模型，算力框架适配算力框架适配API搭建

63、分发生态搭建分发生态。腾讯腾讯：高效训练混元大模型，助力精准营销投放、搜索排序；发布新一代HCC高性能计算集群，大模型训练性能提升3倍。有赞有赞：发布“加我智能”，助力图文推广和活动策划，通过自然对话生成专业分析，助力售前服务和售后客服。微盟微盟：接入百度文心一言，持续加码AI+零售，助力商家经营智慧提效，拓展AIGC在数字商业的应用场景。我们认为，未来信息分发场景有望再度扩展，优质数据供给推动模型迭代，行业个性化触达能力有望再度提升。全渠道连接优质内容触达用户需求转化KOL培养粘性图图 有赞“加我智能”私域运营环节有赞“加我智能”私域运营环节AI+搜索传媒搜索传媒微信、QQ等社交媒体预期接入

64、混元大模型，社媒搜索引擎排列改进，内容筛选及触达提质增效AI+私域营销私域营销有赞：“加我智能”预期接入头部大模型，自动生成营销图文，提供营销解决方案。微盟：借助文心一言，通过AIGC技术，深化在营销创意内容生产、智能营销、智能客服、智能经营等方面的布局。AI+智能音箱智能音箱小度灵机大模型开启内测，智能管家预期接入智能家居、智能音箱等电子设备端，人机交互功能大幅加强AI+信息分发（算法推荐）信息分发（算法推荐）潜在企业潜在企业 腾讯 有赞 微盟 百度、阿里巴巴应用环节应用环节图图 AI信息分发应用场景展望信息分发应用场景展望AI+新流量入口新流量入口264.1 腾讯：混元大模型发布，产品协同

65、发力腾讯：混元大模型发布，产品协同发力混元大模型叠加算力模块部署混元大模型叠加算力模块部署，有望推动有望推动AI模型普惠各分发渠道模型普惠各分发渠道。2022年10月，腾讯完成万亿参数混元大模型训练；2023年4月14日，腾讯发布新一代HCC高性能计算集群，训练性能较过去提升三倍。我们认为，随着计算集群持续研发迭代，模型训练成本有望充分节流，大模型API成本及使用门槛预期降低，腾讯应用端普惠受益。私域社群叠加矩阵生态私域社群叠加矩阵生态，AI大模型助力提质增效大模型助力提质增效。腾讯具备微信、QQ等社交媒体渠道，接入混元大模型后，有望于投放及运营各方面实现提质增效：广告投放提效方面：腾讯自研营

66、销产品矩阵立足微信生态，实现一体化广告精准引流，通过人群精选标签组合，直连高价值用户，实现精准转化；私域社群管理方面：提供智能营销SOP工具，支持导购任务跟进，智能化触达消费者；创意内容管理方面：素材数据自动埋点，点击、转发等行为数据在线回传，了解内容创意质量，优化指导内容高效分发。图图“混元大模型”分发应用端功能展望“混元大模型”分发应用端功能展望应用端应用端功能描述功能描述社交媒体AI大模型响应自然语言提问式查询；直接提供正在创建的社交媒体帖子或活动的相关信息通讯聊天搭建聊天机器人，满足用户对话交互、客服咨询、心理咨询等交流需要广告营销依托微信社媒矩阵生态、营销运营数据及经验，广告营销内容

67、及方式个性化，实现精准触达视频直播数字人及3D数字场景生成，直播内容分发时长及广度大幅拓展资料来源：腾讯研究院微信公众号，腾讯太极机器学习平台微信公众号援引机器之心，电子工程世界微信公众号，腾讯云开发者微信公众号等，海通证券研究所图图 大模型加持腾讯广告，人货匹配成效显著大模型加持腾讯广告，人货匹配成效显著请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明275 投资建议投资建议关注三条主线：关注三条主线：（1）数据资产主线：推荐小商品城（CG平台+数据中心积累数据要素，信息流+物流+资金流三流汇聚形成生态闭环）；（2）降本提效主线：推荐阿里巴巴-SW（通义千问+智能

68、音箱），建议关注安克创新、吉宏股份、美团-W、京东集团-SW。（3）信息分发主线：推荐佳发教育（AIGC助推教育信息化），科锐国际（AI有望接入招聘匹配），建议关注中公教育、北京城乡。风险提示：风险提示：经济回暖与居民消费力恢复不及预期；竞争加剧，新业态分流；企业转型进展及效果的不确定；互联网等监管政策的不确定性。表表 重点推荐板块及个股投资逻辑重点推荐板块及个股投资逻辑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明子板块子板块推荐个股推荐个股AIGC相关进度相关进度风险提示风险提示AIGC+支付小商品城CG平台+数据中心积累数据要素，信息流+物流+资金流三流汇聚

69、形成生态闭环贸易政策变化，项目进展不及预期，供应链风险AIGC+电商阿里巴巴-SW自研大模型“通义千问”，AIGC+信息分发+新流量入口（智能音箱）竞争加剧；新零售、大文娱和创新业务培育压力；跨国扩张风险等美团-WAIGC+降本提效竞争加剧；新业务不及预期；市场监管风险；基础设施规模经济不显著京东集团-SW 产业版通用ChatGPT&“言犀”人机交互平台竞争加剧；新业务不及预期；基础设施规模经济不显著AIGC+人服科锐国际积极推动 GPT 等大模型在内部的试点业务修复不及预期风险、人才流失与培养风险、政策法规变化风险AIGC+教育佳发教育AI接入智慧教室、智慧机考系统等产品政策风险，竞争加剧风

70、险，技术研发风险，招标不及预期风险中公教育百度文心一言首批生态合作伙伴市场竞争加剧风险，人员流失风险，政策风险传智教育TLIAS全方位AI教辅系统、开设人工智能学习课程竞争加剧风险，IT行业人才需求减弱风险关注关注AIGC相关进度相关进度风险提示风险提示AIGC+跨境电商安克创新携手亚马逊云科技建立联合创新实验室，构建云上数智化架构市场需求变化，存货管理风险，全球经济和政治环境的不确定性等吉宏股份接入ChatGPT优化跨境环节，目前已累计帮助公司上新品2W+，节省客服1000人次工时，生成新广告文案7W+，处理图像素材2W+市场需求变化，存货管理风险，全球经济和政治环境的不确定性等资料来源：佳

71、发教育2022年年报，科锐国际23年一季报，小商品城2022年年报，安克创新2022年年报，深交所互动易，中公教育官网，传智教育官网，阿里巴巴官网，京东云微信公众号，海通证券研究所285 投资建议投资建议请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表表 重点公司估值表重点公司估值表 单位单位：亿元：亿元注：阿里巴巴-SW、京东集团-SW净利润为Non-GAAP口径，美团-W净利润为经调整口径。注：阿里巴巴-SW财年截至3月底，2023FY对应区间为2022年3月底至2023年3月底。注：表中2023FYe除阿里巴巴-SW已披露财年收入和Non-GAAP净利，其余

72、2023FYe均为海通证券预测值。资料来源：Wind，海通证券研究所市值市值收入收入净利润净利润PSPEPE亿元亿元2023/5/1920222023E2024E2025E20222023E2024E2025E2023E2023E2024EAIGC+支付支付小商品城小商品城46211 21 24 26 5.0 25.3 22.4 AIGC+电商电商京东集团京东集团-SW4363 2340391 4880.4 13.4 10.4 阿里巴巴阿里巴巴-SW17463 853141364 1414 1347 146

73、5 1.9 12.9 11.9 美团美团-W8027220027563484425828 114 331 525 3.0 72.8 25.1 AIGC+跨境电商跨境电商安克创新安克创新301 143 164 191 224 11 14 17 21 1.8 21.5 17.6 AIGC+人服人服科锐国际科锐国际80 945 60.6 20.5 15.9 AIGC+教育教育佳发教育佳发教育67 4710131 2 2 3 103928中公教育中公教育303 487995-11 8 11-3.8 39.9 27.3 传智教育传智教育59 81012132 2 3 3 6.1 2

74、6.6 20.9 29请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明风险提示风险提示（1）经济回暖与居民消费力恢复不及预期；经济回暖与居民消费力恢复不及预期；（2）竞争加剧，）竞争加剧，新业态分流；新业态分流；（3）企业转型进展及效果的不确定；）企业转型进展及效果的不确定；（4）互联网等监管政策的不确定性。）互联网等监管政策的不确定性。30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队分析师声明分析师声明汪立亭、李宏科、许樱之、曹蕾娜汪立亭、李宏科、许樱之、曹蕾娜本人具有中国证券业协会授予的证券

75、投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。批零、社服行业首席分析师批零、社服行业首席分析师汪立亭汪立亭SAC编号：编号：S08

76、50511040005电电 话：话：Email： 批零行业首席分析师批零行业首席分析师李宏科李宏科SAC编号：编号：S0850517040002电话：电话：Email： 分析师分析师曹蕾娜曹蕾娜SAC编号：编号：S0850522110001电话：电话：Email：高级分析师高级分析师许樱之许樱之SAC编号：编号：S0850517050001电话：电话：Email： 31请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露和法律声明信息披露和法律声明投资评级说明投资评

77、级说明法律声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务

78、状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监

79、会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。32