1、 证券研究报告证券研究报告 传媒传媒行业行业 2019 年度业绩预告及基年度业绩预告及基 金重仓专题金重仓专题 业绩预告指向业绩预告指向行业行业继续边际改善继续边际改善，基金配置转向超配基金配置转向超配 2020.02.04 肖明亮肖明亮(分析师分析师) 叶锟（分析师）叶锟（分析师） 电话：电话： 邮箱：邮箱： 执业编号：执业编号： A01 A01 投资逻辑：投资逻辑： 业绩预告：业绩预告：业绩预告指向板块边际改善，盈利比与正向增长比均提升，业绩预告指向板块边际改善，盈利比与正向增长比均提升， 结构

2、分化精选个股结构分化精选个股。截止 2020 年 2 月 3 日，CS 传媒板块披露 2019 业 绩预告的企业数量为 96 家，业绩预告比例为 67.13%。96 家企业合计归 母净利润约为-310.48 亿元，较 2018 年的-360.21 亿元略有改善，增长 13.81%，剔除乐视网巨额亏损影响后，合计利润增长超过 38%；此外， 同批企业盈利占比提升 2.08pct，正向增长企业占比提升 20.83pct，显示 板块复苏迹象明显。 2019 首亏及续亏企业主因商誉及资产减值所致， 部 分企业连续计提商誉减值， 显示高商誉板块及资产商誉风险依然需要关 注，扭亏企业均得益于资产减值规模收

3、缩、轻装上阵，当前板块与个股 分化依然明显。尤其因个股分化导致板块整体业绩明显失真情况下，更 需要至下而上精选稳健成长个股， 看好稳健发展的细分龙头以及真正实 现轻装上阵标的有望突围。 持仓分析：持仓分析：近近 5 个季度个季度基金重仓基金重仓首次实现行业超配，文化娱乐首次实现行业超配，文化娱乐为主要超为主要超 配子版块。配子版块。2019Q4，公募基金重仓传媒行业市值规模合计为 353.65 亿 元，环比增长 77.32%，同比增长 138.79%，创近 5 个季度最高水平；公 募基金重仓传媒行业市值规模占基金重仓 A 股市值规模 （配置比例） 比 例为 2.78%，环比提升 1.01 个百

4、分点，同比提升 0.82 个百分点，板块 超配比例为 0.46pct，传媒行业配置比例连续 2 个季度提升。整体来看， 基金重仓传媒板块市值规模在 2019Q4 实现显著增长，基金配置比例为 近 5 个季度最高水平， 基金重仓规模占传媒行业流通市值比例为近 5 个 季度最高水平。此外，从子版块持仓情况来看，文化娱乐增长最快且占 比过半，相反平面媒体持仓市值规模下滑 8%。TOP10 个股持仓市值规 模增长 72.36%， 基金重仓行业个股集中度环比有所下降， 游戏龙头和营 销龙头为主要加仓标的，其中 2019Q4 基金重仓游戏板块市值达 152.57 亿元， 环比增长 111%， 占行业总规模

5、的 43.14%， 较 2019Q3 提升 6.9pct。 投资逻辑投资逻辑： 游戏板块游戏板块作为传媒行业领域率先实现成长性和盈利水平修 复的板块，成为 2019Q3 以来基金持仓加仓配置的板块，将继续是 2020 年投资关注的重点方向，推荐完美世界、游族网络、三七互娱、吉比特完美世界、游族网络、三七互娱、吉比特 等； 大屏新媒体大屏新媒体有望顺势进一步拓展用户群体， 依托国企背景与优势， 进一步强化用户粘性与活跃度，增强增值内容服务，从而维持可观增长 及发展，推荐芒果超媒、新媒股份芒果超媒、新媒股份等；教育板块，教育板块，当前疫情背景下， 线下培训短期受冲击，不改中长期逻辑，线上教育有望顺

6、势延伸积极拓 展用户，加快用户习惯培育和线上转化，降低获客成本，推荐新东方在新东方在 线线及跟谁学跟谁学，同时随着教育信息化 1.0 走进尾声，教育信息化由硬件向 平台及服务切换将成为产业发展趋势，我们判断教育信息化 2.0 进程有 望加快，表现为硬件端升级和平台软件端转型加快，推荐视源股份、南视源股份、南 方传媒方传媒等，关注三爱富、立思三爱富、立思辰辰等；影视影视、剧版块剧版块：持续调整后行业 有望趋稳发展，低市场预期背景下关注需求端变化及精选个股，关注慈慈 文传媒、光线传媒文传媒、光线传媒；建议关注行业细分龙头及预期改善类标的，推荐 分众传媒分众传媒，关注奥飞娱乐，关注奥飞娱乐等。 风险

7、提示风险提示：疫情管控不达预期、经济下滑风险、商誉减值风险、政策 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持） 传媒行业传媒行业 股价走势股价走势 股价表现股价表现 涨跌涨跌(%) 1M 3M 6M 传媒行业传媒行业 -8.82 9.43 16.79 创业板指创业板指 2.54 9.89 20.94 相关报告相关报告 *广证恒生-传媒行业点评-防疫开启居 家春节模式，线上线下冰火两重天- 20200201 *广证恒生-传媒教育行业-2020 年度 策略报告-基本面边际改善，政策端与 技术端趋势双提估值与业绩-20191229 *广证恒生-传媒行业-2019 年三季报总 结-分化持续，继续推荐新媒体、教 育

8、、游戏及细分龙头-20191102 *广证恒生-传媒行业-2019 年中期策略 报告-与政策效应共振，中长期迎接 5G 红利-20190705 *广证恒生-传媒行业-2019 年度策略报 告-估值低位精选个股，关注政策与业 绩边际改善板块-20190107 *广证恒生-传媒行业-2018 年年度策略 报告-大浪淘沙，关注估值低位细分龙 头率先突围-20171211 -20% 0% 20% 40% 60% 2019/02/04 2019/03/04 2019/04/04 2019/05/04 2019/06/04 2019/07/04 2019/08/04 2019/09/04 2019/10/

9、04 2019/11/04 2019/12/04 2020/01/04 2020/02/04 创业板传媒行业 证券研究报告 第 2 页 共 20 页 传媒传媒行业行业 20201919 年度业绩预告及基年度业绩预告及基 金重仓专题金重仓专题 目目 录录 目录目录 . 2 图表目录图表目录 . 3 1 业绩预告指向业绩预告指向行业行业边际改善，板块、个股继续分化边际改善，板块、个股继续分化 . 4 1.1 同批企业盈利占比及业绩正向增长比改善显示行业有明显复苏 . 4 1.2 媒体和广告板块改善，文化娱乐板块头部企业发展较为稳健 . 5 1.3 板块与个股分化，大屏新媒体、游戏及细分板块龙头成长

10、稳健 . 6 2 基金继续显著加仓，近基金继续显著加仓，近 5 个季度首次实现超配个季度首次实现超配 . 7 2.1 基金 A 股持仓市值环比增长 14.69%,重仓股市值占 52.49% . 7 2.2 基金重仓近 5 个季度首次实现超配，主动型基金贡献增量的 93% . 8 2.2.1 基金配置传媒板块热度大幅提升，近 5 个季度首次实现行业超配 . 8 2.2.2 主动型基金传媒配置规模环比增长 78.65%，贡献基金重仓增量的 92.97% . 9 2.2.3 文化娱乐增长最快且板块占比过半，平面媒体重仓市值规模下滑 8% . 9 2.2.4 重仓股持仓变化详细情况 . 12 3 投资

11、逻辑投资逻辑 . 14 4 风险提示风险提示 . 15 证券研究报告 第 3 页 共 20 页 传媒传媒行业行业 20201919 年度业绩预告及基年度业绩预告及基 金重仓专题金重仓专题 图表目录图表目录 图表 1. 传媒行业业绩预告变动情况 . 4 图表 2. 传媒行业业绩正增长分类 . 4 图表 3. 传媒行业业绩预告变动情况 . 4 图表 4. 传媒行业业绩正增长分类 . 4 图表 5. 二级子行业业绩披露情况（亿元） . 5 图表 6. 三级子行业业绩披露情况（亿元） . 6 图表 7. 传媒部分细分龙头标的今年归母净利润成长情况（%） . 6 图表 8. 公募基金资产规模及增长情况（

12、亿元） . 7 图表 9. 公募基金 A 股持股情况（亿元、%） . 7 图表 10. 公募基金 A 股重仓股市值规模（亿元） . 7 图表 11. 公募基金 A 股重仓股占 A 股总持股比重（%） . 7 图表 12. 各类型基金重仓 A 股市值规模 . 8 图表 13. 各类型基金重仓 A 股市值占比（%） . 8 图表 14. 公募基金传媒重仓股市值规模（亿元） . 9 图表 15. 公募基金传媒重仓比例情况（%） . 9 图表 16. 各风格基金重仓传媒行业规模（亿元） . 9 图表 17. 各风格基金重仓传媒行业规模占比（%） . 9 图表 18. 传媒细分行业基金重仓规模情况（亿元

13、、%） . 10 图表 19. 传媒三级子行业基金重仓规模（亿元） . 10 图表 20. 传媒三级子行业基金重仓占比（%） . 10 图表 21. 传媒细分行业各风格基金重仓情况（亿元） . 11 图表 22. 近 5 个季度基金重仓传媒行业 TOP10 个股情况（亿元） . 12 图表 23. 基金重仓规模 TOP10 个股（亿元） . 12 图表 24. 基金重仓占流通盘比例 TOP10 个股（%） . 12 图表 25. 基金重仓规模增量 TOP10（亿元） . 13 图表 26. 基金重仓规模减量 TOP10（亿元） . 13 图表 27. 基金重仓占流通盘比例增加 TOP10（%）

14、 . 14 图表 28. 基金重仓占流通盘比例减少 TOP10（%） . 14 证券研究报告 第 4 页 共 20 页 传媒传媒行业行业 20201919 年度业绩预告及基年度业绩预告及基 金重仓专题金重仓专题 1 业绩预告指向业绩预告指向行业行业边际改善，边际改善，板块、个股继续分化板块、个股继续分化 1.1 同批企业盈利占比及业绩正向增长比改善显示行业有明显复苏同批企业盈利占比及业绩正向增长比改善显示行业有明显复苏 截止截止 2020 年年 2 月月 3 日，日，CS 传媒板块披露传媒板块披露 2019 业绩预告的企业数量为业绩预告的企业数量为 96 家，披露比例占板块家，披露比例占板块

15、143 家家 企业的企业的 67.13%。 披露企业业绩情况：业绩较披露企业业绩情况：业绩较 2018 有所改善，商誉风险继续压制板块利润。有所改善，商誉风险继续压制板块利润。我们统计已披露业绩区间 的 96 家企业， 选取业绩区间的均值， 显示 2019 年披露业绩的 96 家企业合计归母净利润约为-310.48 亿元， 较 2018 年的-360.21 亿元略有改善，增长 13.81%，考虑乐视网巨额亏损的影响，剔除乐视网影响后 2019 年 95 家企业合计归母净利润为-197.65 亿元，较 2018 年的-319.26 亿元明显改善，增长超过 38%，显示传 媒板块 2019 年业绩

16、预期有所改善。与此同时，2019 年预计依然有较多企业计提商誉及资产减值（主要为 坏账损失及股权投资损失），从而压制板块整体利润。 图表图表1. 传媒行业业绩预告变动情况传媒行业业绩预告变动情况 图表图表2. 传媒行业业绩正增长分类传媒行业业绩正增长分类 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 同批企业中，盈利企业占比提升同批企业中，盈利企业占比提升 2.08pct，正向增长企业占比提升，正向增长企业占比提升 20.83pct，显示板块企业复苏迹象明，显示板块企业复苏迹象明 显显。盈利企业占比情况：盈利企业占比情况：披露业绩预告的 96 家企业中 19 家企业扭亏为盈（大都

17、为 2018 年商誉减值后 于 2019 年轻装上阵资产），17 家企业首亏，19 家企业续亏，41 家企业在 2018 年盈利后于 2019 年继续盈 利，2019 年 96 家企业中盈利企业数量达到 60 家，较 2018 年多 2 家，企业盈利比例为 62.5%，较 2018 年 的 60.42%提升 2.08pct。 业绩增长企业占比情况：业绩增长企业占比情况： 96 家企业中， 归母净利润实现正向增长的企业为 54 家， 较 2018 年多出 20 家，企业正向增长比例为 56.25%，较 2018 年的 35.42%提升 20.83pct。样本数据一定程 度反映传媒板块在 2019

18、 年有较明显复苏， 表现为同批企业业绩正向增长比例达到 56.25%， 较 2018 年提升 20.83pct，盈利企业占比达到 62.5%，较 2018 年提升 2.08pct，板块内企业复苏迹象明显。 图表图表3. 传媒行业业绩预告变动情况传媒行业业绩预告变动情况 图表图表4. 传媒行业业绩正增长分类传媒行业业绩正增长分类 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 156.16 (360.21) (310.48) 294.94 (319.26) (197.65) (400.00) (200.00) 0.00 200.00 400.00 20172018 2019预告均值

19、归母净利润归母净利润-不含乐视 6 7 19 17 19 3 10 15 略减略增扭亏首亏 续亏续盈预减预增 54 34 54 42 62 42 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0 20 40 60 80 100 120 201720182019 正增长负增长正增长比例 88 5860 8 3836 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 0 20 40 60 80 100 120 20172018 2019预告 盈利亏损盈利企业比例 证券研究报告 第 5 页 共 20 页 传媒传媒行业

20、行业 20201919 年度业绩预告及基年度业绩预告及基 金重仓专题金重仓专题 1.2 媒体和广告板块改善，文化娱乐板块头部企业发展较为稳健媒体和广告板块改善，文化娱乐板块头部企业发展较为稳健 分行业来看：分行业来看：媒体和广告营销板块有所改善，文化娱乐及互联网媒体企业发展参差不齐，头部企业媒体和广告营销板块有所改善，文化娱乐及互联网媒体企业发展参差不齐，头部企业 发展较为稳健。发展较为稳健。 媒体板块：媒体板块：15 家媒体企业 2019 年归母净利润合计约为 10.28 亿元，较 2018 年的-54.42 亿元明显改 善，主要源于 2018 年华闻计提计提商誉导致其业绩亏损近 50 亿元

21、，其在 2019 年实现扭亏为盈，剔除此 影响后依然显示媒体板块整体有所修复。 广告营销板块：广告营销板块：商誉风险继续压制板块内部分企业。商誉风险继续压制板块内部分企业。25 家广告营销企业 2019 年披露归母净利润约为 -31.76 亿元，较 2018 年的-80 亿元有所改善，主要源于本期相关公司商誉减值较 2018 年有所减少，但由 于科达股份、聚力文化、联建光电、中昌数据、联创股份等公司 2019 年计提商誉及坏账损失，导致 2019 归母净利润预计均亏损 10 亿元以上，导致板块整体业绩依然亏损。同时，分众传媒归母净利润也从 2018 年的 58.23 亿元下降到 2019 年的

22、 19 亿元左右。 文化娱乐板块文化娱乐板块：45 家文娱样本企业 2019 年整体业绩亏损 193.6 亿元，与 2018 年亏损 192.7 亿元相 当，主要由于部分企业（主要是影视和游戏类企业）于 2019 年继续计提商誉和资产减值所致。文化娱乐 板块企业成长性参差不齐，相对而言头部企业发展较为稳健。 互联网媒体板块互联网媒体板块：11 家互联网媒体企业 2019 年合计归母净利润为亏损 95.41 亿元，较 2018 年亏损 33.08 亿元继续恶化，主要由于乐视网 2019 年预计亏损超 110 亿元，其较 2018 年多亏 70 亿元以上，剔 除乐视网影响后 10 家企业 2019

23、 年实现归母净利润 17.42 亿元，较 2018 年 7.87 亿元有明显改善。 整体来看，部分企业计提商誉和资产减值继续压制各版块整体业绩，尤其是整体来看，部分企业计提商誉和资产减值继续压制各版块整体业绩，尤其是 2019 续亏及首亏的企续亏及首亏的企 业，大都受商誉及资产减值影响为主，而业，大都受商誉及资产减值影响为主，而 2019 年实现扭亏的企业也均因年实现扭亏的企业也均因 2018 年商誉减值后年商誉减值后 2019 年轻装年轻装 上阵带来业绩增长和上阵带来业绩增长和扭亏，显示高商誉企业资产依然存在较大的风险和挑战，尤其是板块整体业绩明显扭亏，显示高商誉企业资产依然存在较大的风险和

24、挑战，尤其是板块整体业绩明显 失真情况下，尤其需要精选稳健个股机会，寻找稳健发展的细分龙头以及真正实现轻装上阵的资产失真情况下，尤其需要精选稳健个股机会，寻找稳健发展的细分龙头以及真正实现轻装上阵的资产。 图表图表5. 二级子行业业绩披露情况（亿元）二级子行业业绩披露情况（亿元） 资料来源：WIND，广证恒生 97.24 37.56 170.02 (148.66) (9.88) (79.99) (54.42) (192.72) (33.08) 7.87 (31.76) 10.28 (193.59) (95.41) 17.42 (250.00) (200.00) (150.00) (100.00

25、) (50.00) 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 201720182019 证券研究报告 第 6 页 共 20 页 传媒传媒行业行业 20201919 年度业绩预告及基年度业绩预告及基 金重仓专题金重仓专题 图表图表6. 三级子行业业绩披露情况（亿元）三级子行业业绩披露情况（亿元） 资料来源：WIND，广证恒生 1.3 板块与个股分化，大屏新媒体、游戏及细分板块龙头成长稳健板块与个股分化，大屏新媒体、游戏及细分板块龙头成长稳健 游戏版块：游戏版块：龙头企业基本面修复完成+政策预期向好+5G 红利的最佳结合体。游戏版块当前基本面 已回归版号政策调整前的正常水平，

26、成长性、盈利水平等依然是各细分板块中占据明显优势的领域。随 着版号供给的收缩，游戏行业维持强者恒强发展格局，未来 5G 红利下，头部企业历经页转手、端转手的 成功经验，更可能在 5G 时代继续维持其内容和平台优势；广电新媒体板块：广电新媒体板块：大屏趋势下，中短期受益 于 IPTV、OTT 量价齐升迎来确定性可观增长，随着 5G 时代渐进，政策支持超高清视频产业发展，为广 电新媒体带来技术红利与丰富内容资源，有望带动 OTT 业务中长期的快速增长；自自下而上关注下而上关注细分龙细分龙 头头以及商誉减值以及商誉减值过后过后真正迎来轻装上阵和真正迎来轻装上阵和迎来业绩拐点标的。迎来业绩拐点标的。

27、图表图表7. 传媒传媒部分细分部分细分龙头标的今年归母净利润成长情况龙头标的今年归母净利润成长情况（%） 代码代码 标的标的 子行业子行业 2016 2017 2018 2019 002555.SZ 三七互娱 游戏 51.43 111.49 -37.77 108.23 002624.SZ 完美世界 游戏 29.01 767.54 13.38 -12.08 002174.SZ 游族网络 游戏 11.57 14.03 53.85 603444.SH 吉比特 游戏 4.14 234.59 18.58 300418.SZ 昆仑万维 游戏 87.90 31.14 0.74 21.77 002343.SZ

28、 慈文传媒 影视 40.78 45.63 -367.93 116.91 300251.SZ 光线传媒 影视 10.02 84.27 68.47 -25.36 603613.SH 国联股份 信息搜索与聚合 145.58 99.22 59.77 65.67 300770.SZ 新媒股份 新媒体 117.56 73.28 86.86 83.00 300413.SZ 芒果超媒 新媒体 9.03 -30.04 21.03 32.86 603825.SH 华扬联众 互联网广告营销 23.41 31.76 1.30 60.43 300038.SZ 数知科技 互联网广告营销 350.74 91.35 30.0

29、6 5.00 002027.SZ 分众传媒 广告营销 34.90 31.34 -3.03 -67.37 000156.SZ 华数传媒 广播电视 6.49 12.87 0.45 0.13 002292.SZ 奥飞娱乐 动漫 -81.92 1.92 -1,908.72 108.59 (200.00) (150.00) (100.00) (50.00) 0.00 50.00 100.00 150.00 201720182019 证券研究报告 第 7 页 共 20 页 传媒传媒行业行业 20201919 年度业绩预告及基年度业绩预告及基 金重仓专题金重仓专题 601900.SH 南方传媒 出版 44.

30、80 12.01 7.18 000529.SZ 广弘控股 出版 47.04 40.65 7.62 52.00 资料来源：WIND，广证恒生 2 基金基金继续继续显著加仓，近显著加仓，近 5 个季度首次实现超配个季度首次实现超配 2.1 基金基金 A 股持仓市值环比增长股持仓市值环比增长 14.69%,重仓股市值占重仓股市值占 52.49% 公募基金公募基金 A 股配置规模持续增长，股配置规模持续增长，2019Q4 基金持仓基金持仓 A 股股规模环比增长规模环比增长 14.69%：2019Q4，公募基金 管理公司合计资产总值达到 15.31 万亿元，环比 2019Q3 增长 7.41%，其资产净

31、值规模达到 14.11 万亿元， 环比 2019Q3 增长 5.35%。其中，公募基金持股 A 股市值达到 24242.11 亿元，环比 2019Q3 增长 14.69%， 2019 年以来公募基金持股 A 股市值规模环比持续增长，2019Q4 基金持仓 A 股市值规模同比 2018Q4 增长 66.1%。 图表图表8. 公募基金资产规模及增长情况（亿元）公募基金资产规模及增长情况（亿元） 图表图表9. 公募基金公募基金 A 股持股情况（亿元、股持股情况（亿元、%） 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 2019Q4 公募基金公募基金 A 股重仓规模环比增长股重仓规模环比

32、增长 12.74%，占其，占其 A 股总持仓规模的股总持仓规模的 52.49%：2019Q4，公募基 金 A 股重仓股市值规模合计 12724.76 亿元，环比 2019Q3 增长 12.74%，较 2018Q4 同比增长 68.42%。纵 向来看， 2018Q4-2019Q4， 公募基金重仓 A 股规模占及持股 A 股市值规模的比例分别为： 51.77%、 50.39%、 52.86%、53.39%、52.49%。由此可见，各行业重仓股市值规模占基金 A 股总持仓规模达到过半水平，对基 金配置特点具有重要的指向意义和跟踪价值。 图表图表10. 公募基金公募基金 A 股重仓股市值规模股重仓股市

33、值规模（亿元）（亿元） 图表图表11. 公募基金公募基金 A 股重仓股占股重仓股占 A 股总持股比重股总持股比重 （%） 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 0.0 50000.0 100000.0 150000.0 200000.0 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 资产总值资产净值 资产净值环比增速 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 0.0 5000.0 10000.0 15000.0 20000.0 25000.0 30000.0 2018Q4 2019

34、Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 持有A股市值持有A股市值环比增长 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 0.0 5000.0 10000.0 15000.0 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 重仓A股市值重仓市值环比增长 52.49% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 重仓股占持股比 证券研究报告 第 8 页 共 20 页 传媒传媒行业行业 20201919 年度业绩预告及基年度业绩预告及基 金重仓专题金重

35、仓专题 基金风格情况：基金风格情况：主动型基金重仓规模环比增长主动型基金重仓规模环比增长 11.82%，贡献基金整体重仓规模增量的，贡献基金整体重仓规模增量的 67.44%。从 基金投资类型来看，偏股混合型基金重仓 A 股市值规模依然最大，2019Q4 达到 4731 亿元，较 2019Q3 增 长 13.74%，贡献了基金重仓 A 股规模增量的 39.73%，占基金重仓 A 股整体规模的 37.18%，较 2019Q3 提 升 0.33pct；2019Q4 灵活配置型基金重仓 A 股市值规模合计 3193.22 亿元，较 2019Q3 增长 10.26%，贡献 基金重仓 A 股市值规模增量的

36、 20.65%， 占基金重仓 A 股整体规模的 25.09%,较 2019Q3 下降 0.57pct； 被动 指数型基金重仓 A 股市值规模达到 2624 亿元，较 2019Q3 增长 14.79%，贡献基金重仓市值规模增量的 23.5%，占基金重仓规模总额的 20.62%，较 2019Q3 提升 0.36pct；2019Q4 普通股票型基金重仓 A 股市值 规模达到 1248.4 亿元，较 2019Q3 增长 8.86%，贡献基金重仓 A 股市值增量的 7.06%，占基金重仓 A 股市 值规模总额的 9.81%，较 2019Q3 下降 0.35pct。偏股混合型+灵活配置型+普通股票型三类型

37、基金合计重仓 A 股市值规模达到 9172.62 亿元，较 2019Q3 增长 11.82%，占公募基金 A 股重仓总市值的 72.08%，贡献基 金 A 股重仓市值增量的 67.44%。 图表图表12. 各类型基金重仓各类型基金重仓 A 股市值规模股市值规模 图表图表13. 各类型基金重仓各类型基金重仓 A 股市值占比（股市值占比（%） 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 2.2 基金重仓近基金重仓近 5 个季度首次实现超配，主动型基金贡献增量的个季度首次实现超配，主动型基金贡献增量的 93% 2.2.1 基金配置传媒板块热度大幅提升，近基金配置传媒板块热度大幅提升，

38、近 5 个季度首次实现行业超配个季度首次实现行业超配 基金基金配置传媒板块热度大幅提升配置传媒板块热度大幅提升， 近， 近 5 个季度首次实现行业超配个季度首次实现行业超配： 公募基金重仓传媒行业规模情况：公募基金重仓传媒行业规模情况： 2019Q4，公募基金重仓传媒行业市值规模合计为 353.65 亿元，环比 2019Q3 增长 77.32%，同比 2018Q4 增 长 138.79%。传媒行业基金重仓股市值规模创近 5 个季度最高水平。公募基金重仓传媒市值占行业流通公募基金重仓传媒市值占行业流通 盘比例盘比例： 2019Q4 基金重仓传媒行业市值规模占传媒行业流通市值比例为 3.16%，

39、实现连续 2 个季度继续提 升，较 2019Q3 提升 1.1 个百分点；同比 2018Q4 提升 1.19 个百分点；公募基金传媒行业配置比例公募基金传媒行业配置比例： 2019Q4 公募基金重仓传媒行业市值规模占基金重仓 A 股市值规模（配置比例）的 2.78%，较 2019Q3 提升 1.01 个百分点，较 2018Q4 提升 0.82 个百分点，传媒行业配置比例连续 2 个季度继续提升。传媒行业超传媒行业超 配情况配情况：2019Q4 传媒行业流通市值占全 A 股流通市值比例（标配比例）约为 2.32%，基金重仓传媒行业 比例超出标配水平 0.46 个百分点。整体来看，基金重仓传媒板块市值规模在 2019Q4 实现显著增长，基金 配置比例为近 5 个季度最高水平，基金重仓规模占传媒行业流通市值比例为近 5 个季度最高水平，此外， 2019Q4 公募基金在传媒行业实现近 5 个季度以来首次达到超配水平（*