1、中信证券研究部 罗鼎罗鼎 首席建筑行业分析师首席建筑行业分析师 2020年4月19日 政策落地期：中央与地方共进 （2020年4月13日-2020年4月19日） 建筑行业 评级强于大市（维持） 核心观点 2 中央继续强调加大逆周期调节力度，政策支持基建逐步细化，传统基建和新型基建并进，符合我们基建逐步加码及新基建与 传统基建料共同发展的判断。4月17日中央政治局召开会议：1）会议强调以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，包括提高赤 字率、发行特别国债、增加专项债等财政政策以及降准、降息、再贷款等货币政策。我们认为逆周期调节政策会继续加码。 2）会议强调加大“六稳”力度并首提“六保”，其中“保居民就

2、业”位列“六保”之首，而建筑为第二大就业行业（2018 年建筑业城镇就业2711万人，占城镇就业人口16%；外来务工就业5363万人，占外来务工就业人口19%），基建发力料亦 将发挥稳就业关键作用。3）会议明确加强传统基础设施和新型基础设施投资，符合我们新基建与传统基建料共同发展而非 相互替代的判断。【详见建筑&水泥行业新基建重大事项点评“新基建”会挤压“传统基建”吗？（20200306）。】 以浙江为代表的部分地方已逐步配合中央落地政策，部分项目落地节奏有所提前。浙江推进沿海高铁、杭州萧山机场综合枢 纽、沪杭甬超级磁浮等十大千亿级别交通工程以及“百大百亿”交通工程（总投资约2.4万亿元）建设

3、。我们梳理了“十大千 亿”工程的推进状态，除了有一部分项目为在建工程推进以外，其余大部分项目为规划项目的逐步落地，有少部分项目的落 地节奏有所提前，体现了地方政府亦逐步加强基建投资、加快项目建设，与中央加码基建的动作相匹配。 3月基建增速降幅收窄，同时信贷增速明显回升；进入政策落地期，维持2020基建增速至双位数区间判断，中性假设下增速 达13.6%。1Q20基建全口径投资增速同比-16.4%，降幅较上期收窄10.5pcts，其中3月基建同比-8%。1Q20新增中长期贷 款3.04万亿元（同比+18.3%，增速环比提升9.8pcts），其中3月新增中长期贷款9643亿元（同比+46.7%）。我

4、们判断二 季度将进入政策的密集落地期，考虑专项债扩容及用于基建比例提升、部分专项债作资本金的乘数效应、撬动比例提升以及 发行的特别国债料用于基建，我们维持2020年基建增速至双位数区间判断。假设特别国债用于基建的规模分别为3,000亿 /5,000亿/8,000亿元、新增专项债3.03.5万亿中投向基建比例45%70%，预计对应基建投资增速在9.9%19.2%。中性假 设新增专项债规模3.3万亿元、投向基建比例50%、用于基建的特别国债5,000亿元条件下，预测基建增速为13.6%。 风险因素：新冠疫情反复，专项债发行额度及落地不及预期，财政、货币结构性发力不及预期等。 mNsNnNrNnQq

5、OtRnMwOnMoNaQ9RbRnPqQtRmMlOqQtPeRmOqQ9PqQvMMYqRvNuOrMtM 投资策略 3 中央继续强调加大逆周期调节力度，政策支持基建逐步细化，3月基建增速降幅收窄，同时信贷增速明显回升；进入政策落 地期，我们维持2020基建增速在双位数区间判断，中性假设下预计增速达13.6%。继续推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍 有扩张空间、现金流优质的园林民企龙头，以及受益城轨高景气延续的低估值建筑央企；关注市占率有望进一步提升的交通 设计龙头。 园林：推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态 等； 建筑

6、：推荐低估值建筑央企，关注市占率有望进一步提升的交通设计龙头。推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑，关注中设 集团、苏交科。 简称简称收盘价（元）收盘价（元） EPS（元）元）PE 评级评级 18A19A/E20E18A19A/E20E 中国建筑5.270.870.961.066.065.494.97买入 中国铁建9.881.261.421.67.846.966.17买入 中国中铁5.840.720.90.868.136.496.79买入 东珠生态20.781.021.231.7120.3716.8912.15买入 绿茵生态16.820.951.011.3917.7116.6512.1买入 重点公

7、司盈利预测、估值及投资评级 资料来源：Wind、中信证券研究部预测注：股价为2020-04-17收盘价 01 02 03 04 05 06 07 08 本周建筑板块走势回顾 目 录 估值及主要数据跟踪 行业投资建议与重点公司推荐 2020年1月PPP最新数据 一带一路数据跟踪 近期重点报告 一周要闻回顾 陆股通跟踪 本周建筑板块走势回顾 01 A股板块指数回顾 ：建筑各子板均呈现上涨趋势 A股重点公司回顾 1.1 A股板块指数回顾：建筑各子板块均呈现上涨趋势 6 板块走势回顾： 本交易周沪深300指数上涨1.87%，建筑板块上涨2.12%，跑赢沪深300指数，建筑各子板块均呈现上涨趋势。子板块

8、方面， 建筑施工板块上涨2.06%，建筑装修板块上涨0.4%，建筑设计及服务上涨5.49%。个股方面，天健集团周涨幅20.2%。 建筑各个子板块市场行情走势回顾建筑各个子板块市场行情走势图 代码代码简称简称本周指数本周指数 本周涨本周涨 跌幅跌幅 本月涨本月涨 跌幅跌幅 今年以来涨今年以来涨 跌幅跌幅 年涨跌幅年涨跌幅 000300.SH 沪深3003839.491.87%4.16%-6.28%-6.03% CI005007. WI 建筑3060.392.12%2.14%-2.67%-22.31% CI005117. WI 建筑施工3242.282.06%1.99%-3.16%-22.06%

9、CI005196. WI 建筑装修958.640.4%2.07%-7.15%-28.47% 资料来源：Wind、中信证券研究部注：股价为2020-04-17收盘价资料来源：Wind、中信证券研究部注：股价为2020-04-17收盘价 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 2018-04-17 2018-05-16 2018-06-12 2018-07-10 2018-08-06 2018-08-31 2018-09-28 2018-11-01 2018-11-28 2018-12-25 2019-01-23 2019-02-26 2019-03-25 2019-04

10、-22 2019-05-22 2019-06-19 2019-07-16 2019-08-12 2019-09-06 2019-10-11 2019-11-07 2019-12-04 2019-12-31 2020-02-05 2020-03-03 2020-03-30 沪深300建筑施工装修设计及服务 1.2 A股重点公司回顾 7 本周建筑板块涨跌幅前十个股情况： 本周建筑板块涨幅最大的十家公司为：天健集团(20.2%)、垒知集团(19.89%)、亚厦股份(16.77%)、科达股份(12.33%)、三 维工程(12.15%)、腾达建设(11.66%)、延华智能(11.13%)、宏润建设(9.

11、76%)、城地股份(9.68%)、苏交科(8.89%) 本周建筑板块跌幅最大的十家公司为：ST罗顿(-13.74%)、名雕股份(-6.99%)、名家汇(-6.52%)、正平股份(-5.56%)、百利 科技(-4.39%)、精工钢构(-4.12%)、华铁应急(-4.0%)、中工国际(-3.73%)、岭南股份(-3.54%)、广田集团(-3.49%) A股建筑板块一周涨幅前十上市公司A股建筑板块一周跌幅前十上市公司 资料来源：Wind、中信证券研究部注：股价为2020-04-17收盘价，去除次新股 资料来源：Wind、中信证券研究部注：股价为2020-04-17收盘价，去除次新股 20% 20%

12、17% 12% 12% 12% 11% 10%10% 9% 0% 5% 10% 15% 20% 25% -3%-4% -4% -4% -4% -4% -6% -7% -7% -14% -16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 估值及主要数据跟踪 02 建筑行业估值水平 宏观数据更新 基建固投vs新增中长期贷款数据更新 建筑各个子板块月数据更新 2020地方专项债发行统计 2020年地方交通建设投资目标统计 2020年地方固定资产投资目标整理 2020年各省重点投资项目计划梳理 2. 估值及主要数据跟踪 9 估值及主要数据跟踪： 估值水平：本周水利工程、园林、

13、房屋房建、装饰和央企国企板块的市盈率（TTM PE）分别为10.48、-65.08、14.28、 15.12和6.47倍。本周水利工程、园林、房屋房建、装饰和央企国企板块的市净率（PB）分别为0.86、1.24、1.28、1.36和 0.8倍。 宏观数据： 1）价格方面：3月CPI同比上涨4.3%，前值5.2%；3月PPI同比下跌1.5%，前值-0.4%。 2）信贷方面 ：1-3月累计新增中长期贷款规模30400亿元，当月新增9643.0亿元。 3）财政收支方面 ：1-2月累计公共财政收入35232.0亿元，同比下跌9.9%；累计公共财政支出32350.0亿元，同 比下跌2.89%；累计财政赤

14、字-2882亿元。 4）投资方面 ：1-3月固定资产投资达84145.0亿元，累计同比下跌16.1%。 5）资金方面 ：截止4月16日，十年期国债利率为2.6452%；全体产业债信用利差中位数从4月9日的102.05BP下 降至4月16日的101.0BP。 资料来源：Wind、中信证券研究部 2.1 建筑行业估值水平 10 资料来源：Wind、中信证券研究部 建筑行业估值水平 板块板块代码代码公司名称公司名称 总市值总市值 （亿元）（亿元） 本周本周PEPE- -TTMTTM 本周本周PBPB （LFLF） 装饰装饰 002060.SZ粤水电37.7516.131.17 002586.SZST

15、围海27.1217.290.51 600502.SH安徽建工69.887.810.98 整体板块134.7510.480.86 002047.SZ宝鹰股份65.9930.961.61 金螳螂219.329.241.51 水利工程水利工程 002375.SZ亚厦股份104.5224.551.3 002482.SZ广田集团55.3419.440.77 002713.SZ东易日盛26.14-14.553.32 整体板块471.3115.121.36 央企国企央企国企 600068.SH葛洲坝312.25.741.01 600170.SH上海建工292.067.750.88 600528.SH中铁工业

16、220.3813.551.29 600820.SH隧道股份177.648.310.81 601186.SH中国铁建1341.666.640.79 601390.SH中国中铁1434.946.060.76 601611.SH中国核建163.2812.811.71 601618.SH中国中冶542.968.230.75 601668.SH中国建筑2211.565.40.91 601669.SH中国电建575.247.710.69 601800.SH中国交建1350.596.720.68 整体板块8622.526.470.8 板块板块代码代码公司名称公司名称 总市值总市值 （亿元）（亿元） 本周本周

17、PEPE- -TTMTTM 本周本周PBPB （LFLF） 园林园林 002310.SZ东方园林137.76225.271.1 002374.SZ丽鹏股份23.2568.770.96 002431.SZ棕榈股份38.96-3.980.85 002663.SZ普邦股份43.1-4.81.02 002717.SZ岭南股份66.9516.831.48 002775.SZ文科园林26.7110.761.05 002887.SZ绿茵生态34.9916.711.83 300197.SZ铁汉生态79.78-8.981.23 300237.SZ美晨生态33.8640.560.96 300355.SZ蒙草生态4

18、7.3390.621.06 300495.SZ美尚生态70.5333.851.64 603007.SH花王股份21.126.811.85 603359.SH东珠生态66.2119.932.35 整体板块690.53-65.081.24 房屋基建房屋基建 002062.SZ宏润建设54.5717.61.75 002307.SZ北新路桥55.5199.412.99 002628.SZ成都路桥30.7971.181.11 600039.SH四川路桥143.49.810.97 600491.SH龙元建设131.7113.281.29 600512.SH腾达建设58.210.781.23 601789.

19、SH宁波建工43.6319.461.55 整体板块517.8214.281.28 2.2 宏观数据更新 11 上周宏观数据一览 时间时间 CPI:当月同比当月同比 （%） PPI:全部工业品全部工业品: 当月同比当月同比（%） 公共财政收入公共财政收入: : 累计值（亿元）累计值（亿元） 公共财政支出公共财政支出: : 累计值（亿元）累计值（亿元） 公共财政赤字：公共财政赤字： 累计值（亿元）累计值（亿元） 新增人民币中长期贷款：新增人民币中长期贷款： 累计值（亿元）累计值（亿元） 2020年03月4.3-1.530,400 2020年02月5.2-0.435,23232,3502,88220

20、,757 2020年01月5.40.116,600 2019年12月4.5-0.5190,382238,874-48,49258,800 2019年11月4.5-1.4178,967206,463-27,49654,822 2019年10月3.8-1.6167,704190,587-22,88350,616 2019年09月3.0-1.2150,678178,612-27,93448,400 2019年08月2.8-0.8137,061153,069-16,00842,763 2019年07月2.8-0.3125,623137,963-12,34038,478 2019年06月2.7107,8

21、46123,538-15,69234,800 2019年05月2.70.689,91993,023-3,10431,047 2019年04月2.50.972,65175,667-3,01628,523 2019年03月2.30.453,65658,629-4,97325,700 2019年02月1.50.139,10433,3145,79019,127 2019年01月1.70.114,000 2018年12月1.90.9183,352220,906-37,55456,000 2018年11月2.22.7172,333191,751-19,41854,024 2018年10月2.53.3161

22、,558175,320-13,76250,729 资料来源：Wind、中信证券研究部 2.3 基建固投vs新增中长期贷款数据更新 12 新增中长期贷款累计同比和基建投资累计同比增速 资料来源：Wind、中信证券研究部 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 09/0810/0310/0911/0411/1012/0512/1113/0613/1214/0715/0215/0816/0316/0917/0417/1018/0518/1119/0619/12 基础设施建设固定资产投资同比新增非金融企业中长期

23、贷款累计同比 2.4 建筑各个子板块月数据更新 建筑各个子板块月数据更新 固定资产投资：2020年1-3月固定资产投资达84145.0 亿元，累计同比下滑16.1%。其中：制造业固定资产投 资累计同比下滑25.2%；采矿业固定资产投资累计同比 下滑3.2%。 基础设施建设固定资产投资 ：1-3月基础设施建设固定 资产投资（不含电力）同比下滑16.36%；电力、热 力、燃气及水的生产和供应业，交通运输、仓储和邮政 业及水利、环境和公共设施管理业固定资产投资分别累 计同比增长2.0%、下滑20.7%、下滑18.5%。 交通运输业固定资产投资 ：1-3月铁路运输业、道路运 输业固定资产投资分别累计同

24、比下滑28.6%、下滑 17.5%。 13 建筑各个子板块月数据汇总 1-3月 累计同比增速累计同比增速% % 固定资产投资（不含农户）固定资产投资（不含农户）84145.0-16.1 制造业23816.01-25.2 采矿业1247.03-3.2 农林牧渔业3071.03-12.1 基础设施建设固定资产投资（不含电力）基础设施建设固定资产投资（不含电力）22162.4-16.36 电力、热力、燃气及水的生产和供应业3912.522.0 交通运输、仓储和邮政业7867.85-20.7 水利、环境和公共设施管理业10382.03-18.5 交通运输业交通运输业6764.87-18.89 铁路运输

25、业748.25-28.6 道路运输业6016.62-17.5 资料来源：Wind、中信证券研究部 2.5 2020年地方专项债发行统计 14 2020年地方专项债发行统计（截至2月29日） 金额（亿元）占比占比 基建领域基建领域749177% 收费公路6447% 轨道交通7157% 基础设施282229% 市政建设216422% 水务建设2813% 生态环保8319% 机场建设310% 乡村振兴911% 土地储备土地储备00% 棚改棚改00% 其他其他212822% 合计合计9711100% 资料来源：中国债券信息网，中信证券研究部 2.6 2020年地方交通建设投资目标统计 15 2020年

26、地方交通建设投资目标统计 口径口径地区地区1919完成投资（亿元）完成投资（亿元）1919投资目标（亿元）投资目标（亿元）2020投资目标（亿元）投资目标（亿元）1919实际实际/19/19目标目标2020目标目标/19/19目标同比目标同比2020目标目标/19/19实际同比实际同比 交通建设 投资 浙江3040.03000.03000.0101%0%-1% 江苏1396.51370.01576.0102%15%13% 广西1222.41100.01400.0111%27%15% 重庆N/A850.0N/AN/AN/AN/A 安徽788.0700.0700.0113%0%-11% 陕西775

27、.0650.0700.0119%8%-10% 河南609.9566.0600.0108%6%-2% 江西703.0560.0700.0126%25%0% 湖南554.0500.0500.0111%0%-10% 吉林N/A284.1N/AN/AN/AN/A 天津N/A104.3N/AN/AN/AN/A 云南N/AN/AN/AN/AN/AN/A 新疆529.18388.11542.0136%40%2% 河北908.0900.0950.0101%6%5% 山东1750.01622.01842.0108%14%5% 甘肃N/A771.0N/AN/AN/AN/A 青海210.0215.5200.097%

28、-7%-5% 交通建设投资合计*-106%9%2% 公 路 水 路 建设投资 四川N/A1500.0N/AN/AN/AN/A 广东1750.01200.01300.0146%8%-26% 贵州1207.01200.01100.0101%-8%-9% 湖北1100.0900.01000.0122%11%-9% 内蒙古407.0400.0400.0102%0%-2% 福建920.16850.0900.0108%6%-2% 海南163.0200.0160.081%-20%-2% 辽宁N/A100.0252.0N/A-20%-2% 西藏458.0548.0420.084%-23%-8% 宁夏141.0

29、120.0125.0118%4%-11% 黑龙江N/A200.0N/AN/AN/AN/A 公路水路建设投资合计*-114%6%-12% 全国整体（公路水路）23000.018000.018000.0128%0%-22% 资料来源：各省市交通运输厅，中信证券研究部，数据截至2020年1月17日注：计算交通建设投资、公路水路建设投资增速时剔除有空缺值的省份，新疆为厅本级投资数 2.7 2020年地方固定资产投资目标 16 2020年地方固定资产投资目标 省份省份20192019固定资产投资同比增速固定资产投资同比增速20202020目标固定资产投资同比增速目标固定资产投资同比增速 天津13.9%1

30、0.0% 广东11.1%10.0% 安徽9.0%10.0% 广西9.5%9.0% 江西9.2%9.0% 海南-9.2%8.7% 河南8.0%8.0% 福建5.9%7.5% 青海5.0%7.0% 辽宁0.5%7.0% 吉林-16.3%7.0% 山西8.4%6.0% 甘肃6.6%6.0% 黑龙江6.3%6.0% 河北6.1%6.0% 重庆5.7%6.0% 省份省份20192019固定资产投资同比增速固定资产投资同比增速20202020目标固定资产投资同比增速目标固定资产投资同比增速 新疆2.5%5.0% 湖北10.7%- 浙江10.1%- 湖南10.1%- 四川8.6%- 云南8.5%- 内蒙古6

31、.8%- 江苏5.1%- 上海5.1%- 陕西2.5%- 贵州1.0%- 西藏-2.1%- 北京-2.4%- 山东-8.4%- 宁夏-10.3%- 资料来源：各地区政府工作报告，国家统计局，中信证券研究部 2.8 2020各省重点投资项目计划梳理 17 2020各省重点投资项目计划梳理 资料来源：各省政府网站，中信证券研究部，数据截至2019年5月25日 注：基建、在建、开工占比计算方法： 1）优先使用当年投资计划金额口径；2）无当年投资计划则采用总投资金额口径；3）无总投资则以项目数量为口径 省份省份重大项目总体情况重大项目总体情况涉及基建投资涉及基建投资 年度计划年度计划 投资投资（亿亿

32、元元） 基建占基建占 比比 在建占在建占 比比 开工开工 占比占比 北京 2020年本市重点工程共确定三大类300项，2020年计划完成投资约2523亿元、建安投资约 1253亿元；其中，新开工项目个数占比不低于40%，民生保障项目投资占比不低于50%，以民 间投资为主的社会投资项目投资占比不低于70% 100个基础设施项目，2020年计划投资662亿元、建安投资394亿元2523.026%60%40% 天津- 河北 2020年河北省重点项目计划安排536项；建设项目393项(计划开工项目163项、续建项目130 项、保投产项目100项)，总投资12186亿元；前期项目142项，总投资6647

33、亿元。 13个基础设施项目（2727.5亿元），新开工4项（819.5亿元），在 建5项（1388.7亿元），投产4项（519.3亿元） 2402.014%43%30% 山西共248项，其中建设项目170项，储备项目78项。基础设施项目98项-40%- 内蒙古2019-2021年自治区级重大项目滚动实施计划，共407项，总投资12237.6亿元基础设施项目86项，总投资3813.6亿元-31%- 辽宁- 吉林- 黑龙江- 上海 2020年上海市重大建设项目清单公布，正式项目共152项；其中包括年内计划新开工项目24 项，建成项目11项，另外安排预备项目60项 85个基础设施相关项目（生态文明1

34、2，城市基建57，乡村振兴16）-56%45%16% 江苏 共安排省重大项目240个，包括实施项目220个、储备项目20个。220个实施项目包括计划新 开工项目117个、续建项目103个，年度计划投资5410亿元，比上年增加80亿元 安排基础设施项目47个，年度计划投资2212亿元5410.041%43%49% 浙江- 安徽- 福建 2020年度省重点项目1567个，总投资3.84万亿元。其中:在建项目1257个，总投资2.97万亿 元，年度计划投资5005亿元；预备项目310个,总投资0.87万亿元 572个基建相关项目（农林水利96个、交通154个、能源57个、城乡 建设与生态环保265个

35、） 5005.037%77%23% 江西 2020年重点项目335项，总投资11194.53亿元，年度计划投资2390.19亿元；其中建成投产项 目67项，续建项目163项，计划新开工项目88项，预备项目17项 基础设施89项（生态环保19项，基础设施70项）2390.1927%69%26% 山东2020年省重大建设项目共233个，重大准备项目共88个31项基建相关项目-13%- 2.8 2020各省重点投资项目计划梳理（续） 18 2020各省重点投资项目计划梳理（续） 资料来源：各省政府网站，中信证券研究部，数据截至2019年5月25日 注：基建、在建、开工占比计算方法： 1）优先使用当年

36、投资计划金额口径；2）无当年投资计划则采用总投资金额口径；3）无总投资则以项目数量为口径 省份省份重大项目总体情况重大项目总体情况涉及基建投资涉及基建投资 年度计划投年度计划投 资资（亿元亿元） 基建占基建占 比比 在建占在建占 比比 开工占开工占 比比 河南 名单共列项目980个，总投资3.3万亿元，2020年计划完成投资8372亿元；其中计划竣工 项目147个、续建项目481个、计划新开工项目335个、前期项目17个。 116个基础设施项目8372.012%64%34% 湖北- 湖南- 广东 2020年全省安排的重点项目投资计划是7000亿元，项目一共是1230个重点项目,其中今年 新开工

37、项目247个 -7000.0-20% 广西- 海南- 重庆 重庆市今年计划安排了1100多个重大项目，其中新开工、续建或完工重大项目900多个， 同时预计对200多个重大项目展开前期规划研究. 重大基础设施项目涉及约370个重大项目-34%- 四川 2020年全省共列重点项目700个，计划总投资约4.4万亿元，年度预计投资6000亿元以上 。其中续建项目484个，计划新开工项目216个 -6000.0-69%31% 贵州全年计划完成投资4300亿元以上基础设施“六网会战”，完成投资2200亿元4300.051%- 云南今年将推出525个重点项目，总投资约5万亿元，2020年计划完成投资4400

38、多亿元-4400.0-50%25% 西藏- 陕西 初步安排了2020年省级重点项目600个，年度投资4600亿元.在建项目437个，总投资 24552亿元，年度投资4569亿元； 前期项目163个，总投资9651亿元 -4569.0- 甘肃- 青海- 宁夏 2020年自治区重点建设项目投资计划总计80项，总投资2269亿元，2020年计划投资510亿 元. 重大基础设施项目21项，总投资1044亿元，2020年计划投资151亿元510.030%23%77% 新疆- 行业投资建议与重点公司推荐 03 3. 行业投资建议与重点公司推荐 20 中央继续强调加大逆周期调节力度，政策支持基建逐步细化，3

39、月基建增速降幅收窄，同时信贷增速明显回升；进入政策落地期，我们维持 2020基建增速在双位数区间判断，中性假设下预计增速达13.6%。继续推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民 企龙头，以及受益城轨高景气延续的低估值建筑央企；关注市占率有望进一步提升的交通设计龙头。园林：推荐在EPC项目上竞争力强、负债 仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；建筑：推荐低估值建筑央企，关注市占率有望进一步提 升的交通设计龙头。推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑，关注中设集团、苏交科。 风险因素：新冠疫情反复，专项债发行额度及落地不及预期，财政、货币结

40、构性发力不及预期等。 重点公司盈利预测及评级 代码代码简称简称股价（元）股价（元） EPSPEPB 评级评级 18A19E20E21E18A19E20E21E（倍）（倍） 601668.SH中国建筑5.270.870.961.061.176.065.494.974.50.91买入 600068.SH葛洲坝6.780.890.991.151.347.646.855.95.061.01买入 3311.HK中国建筑国际6.040.781.081.281.517.745.594.724.00买入 600496.SH精工钢构3.720.110.220.290.3633.8216.9112.8310.33

41、1.31买入 002081.SZ金螳螂8.170.80.911.051.2310.218.987.786.641.51买入 002482.SZ广田集团3.60.230.290.330.3915.6512.4110.919.230.77买入 601618.SH中国中冶2.620.260.30.330.3510.088.737.947.490.75买入 601186.SH中国铁建9.881.261.421.61.817.846.966.175.460.79买入 601390.SH中国中铁5.840.720.90.860.958.136.496.796.150.76买入 600820.SH隧道股份5

42、.650.630.70.780.868.978.077.246.570.81买入 002051.SZ中工国际8.01.081.111.31.527.417.216.155.260.92买入 002713.SZ东易日盛6.230.971.211.471.796.425.154.243.483.32买入 600970.SH中材国际5.980.780.891.011.147.676.725.925.251.02买入 603359.SH东珠生态20.781.021.231.712.1220.3716.8912.159.82.35买入 002887.SZ绿茵生态16.820.951.011.391.77

43、17.7116.6512.19.51.83买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020-04-17收盘价 2020年1月PPP最新数据 04 全库情况 管理库情况 退库情况（全库口径） 4.1 全库情况 22 每月新增入库项目数每月新增入库项目金额（单位:亿元） 每月落地项目数净变化每月落地项目金额净变化（单位:亿元） 资料来源：财政部、中信证券研究部资料来源：财政部、中信证券研究部 资料来源：财政部、中信证券研究部资料来源：财政部、中信证券研究部 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 1

44、7/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 0 5000 10000 15000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -100 0 100 200 300 400 500 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -2000 0 2000 4000 6000 8000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04

45、 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 4.1 全库情况（续） 23 截至2020年01月全库落地率情况截至2019年11月管理库开工率情况 2020年1月末各一级行业新增PPP入库项目金额（单位:亿元）2020年1月末各省份新增PPP入库项目金额（单位:亿元） 资料来源：财政部、中信证券研究部 资料来源：财政部、中信证券研究部资料来源：财政部、财政部PPP中心、中信证券研究部 资料来源：财政部、中信证券研究部 235 188 173 80 48 41 36 17 15 11 6 5 4 1 0 50 100 150 200 250 市政工程 旅游 生态环保 城镇综合 水

46、利建设 林业 教育 其他 保障性安 医疗卫生 能源 农业 文化 政府基础 127 121 93 92 91 63 56 51 46 44 40 35 23 22 20 18 13 11 7 6 4 0 0 20 40 60 80 100 120 140 河南 福建 云南 山东 广西 陕西 辽宁 安徽 广东 湖北 江苏 江西 河北 贵州 湖南 甘肃 山西 新疆 北京 黑龙江 浙江 吉林 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 19/1219/0819/0418/1218/0818/0417/1217/03 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 18/

47、0118/0518/0919/0119/0519/09 4.1 全库情况（续） 24 截至2020年1月末一级行业各阶段项目数占比及落地率情况（全库口径） 截至2020年1月末一级行业“僵尸项目”及其占比情况 资料来源：财政部、中信证券研究部 资料来源：财政部、中信证券研究部 86 80 623 2,659 294927 148 402 275 183 118 74 106 121 64 38 178 15 23 6414 74% 72%71% 70%69% 68%67% 64%63% 59%58% 55%54% 53%53% 51% 42%42%41% 0.65 0% 20% 40% 60%

48、 80% 100% 识别阶段准备阶段采购阶段执行阶段全库落地率 9 20 26 229 1,044 132 445 211 70 155 132 40 98 65 91 66 124 292 31 3280 9% 14% 19% 20% 22% 24% 26% 27%27% 28% 35%35% 38%38%38% 40%40% 50% 0.58 0.27 0% 20% 40% 60% 80% 0 5,000 10,000 15,000 项目数其中：僵尸项目数僵尸项目占比 4.2 管理库情况 25 每月净新增入管理库项目数每月净新增入管理库项目金额（单位:亿元） 2020年1月各一级行业管理库新增PPP入库项目金额（单位:亿元）2020年1月末各省份管理库新增PPP入库项目金额（单位:亿元） 资料来源：财政部、中信证券研究部资料来源：财政部、中信证券研究部 资料来源：财政部、中信证券研究部资料来源：财政部、中信证券研究部 195 167 114 74 37 34 28 15 14 11 6 5 4 1 0 50 100 150 200 250 市政工程 生态环保 旅游 城镇综合开发 水利建设 教育 林业 保障性安居 其他 医疗卫生 能源 农业 文化 政府基础设施 121 93 92 90 63 56 5