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1、中信证券研究部 罗鼎,联系人:杨畅 2020年04月19日 发货已超去年同期,进入政策与赶工共振期 (2020年04月13日-2020年04月19日) 水泥行业 评级强于大市(维持) 注:本周指代2020.04.13-2020.04.19,上周指代2020.04.06-2020.04.12。 核心观点 2 发货已超去年同期,库存继续下降,大部分区域价格平稳,但受吉林、新疆价格大幅调整全国均价环比下行。本周水泥行业 出货率环比继续回升,全国范围出货率86.4%,环比+6.1pcts,去年同期(4月第三周)为84.7%;区域上看,华东/华南/西 南出货率达98.3%/98.3%/95%,均超去年同
2、期水平,其中浙江整体、安徽及广东部分地区销大于产(出货率达110%);北 方区域亦稳步回升。随需求复苏本周库存继续下降(全国平均库容62%,环比-3pcts)。大部分区域价格平稳,本周全国高 标水泥吨价格为428.7元(环比-6.2元),其中华东(环比-4元至465元)、华南(环比-5元至473元)、华中(环比-3元至 482元)小幅下调;吉林长春价格大幅调整导致东北明显下调(环比-37元至327元);甘肃、青海价格上调,但新疆继续调 整导致西北(环比-8元至425元)下调,但我们预计随着需求回升,新疆传统企业与PVC企业的矛盾料缓和,格局有望得到 修复;全国平均价格较去年同期(4月第三周)低
3、6.5元。 中央政策支持基建逐步细化,地方亦逐步配合,部分项目落地节奏有所提前。1)4月17日中央政治局召开会议,强调以更大 的宏观政策力度对冲疫情影响,加大“六稳”力度并首提“六保”(其中“保居民就业”位列“六保”之首),明确加强传 统基础设施和新型基础设施投资。我们认为,逆周期调节政策会继续加码,而建筑为第二大就业行业(2018年建筑业城镇就 业2711万人,占城镇就业人口16%;外来务工就业5363万人,占外来务工就业人口19%),基建发力料亦将发挥稳就业关 键作用,且新基建与传统基建料共同发展而非相互替代亦符合我们的判断。2)浙江推进沿海高铁、杭州萧山机场综合枢纽、 沪杭甬超级磁浮等十
4、大千亿级别交通工程以及“百大百亿”交通工程(总投资约2.4万亿元)建设。我们梳理了“十大千亿” 工程的推进状态,除了有一部分项目为在建工程推进以外,其余大部分项目为规划项目的逐步落地,有少部分项目的落地节 奏有所提前,体现了地方政府亦逐步加强基建投资、加快项目建设,与中央加码基建的动作相匹配。 3月基建增速降幅收窄,同时信贷增速明显回升;进入政策落地期,维持2020基建增速至双位数区间判断,中性假设下增速 达13.6%。1Q20基建全口径投资增速同比-16.4%,降幅较上期收窄10.5pcts,其中3月基建同比-8%。1Q20新增中长期贷 款3.04万亿元(同比+18.3%,增速环比提升9.8
5、pcts),其中3月新增中长期贷款9643亿元(同比+46.7%)。我们判断二 季度将进入政策的密集落地期,考虑专项债扩容及用于基建比例提升、部分专项债作资本金的乘数效应、撬动比例提升以及 发行的特别国债料用于基建,我们维持2020年基建增速至双位数区间判断。假设特别国债用于基建的规模分别为3,000亿 /5,000亿/8,000亿元、新增专项债3.03.5万亿中投向基建比例45%70%,预计对应基建投资增速在9.9%19.2%。中性假 设新增专项债规模3.3万亿元、投向基建比例50%、用于基建的特别国债5,000亿元条件下,预测基建增速为13.6%。 oPoRrRnRmRrPtRmNzRmN
6、oNaQcM9PpNqQmOqQfQrRqMkPtRpP7NqQwPNZqRwONZtOnM 核心观点 3 复工及强度已近正常,部分区域已出现赶工迹象,预计4月下旬开始出现一定赶工潮。考虑需求已基本全面复苏,除个别区 域补降或因阶段性雨水降价外,近期水泥价格料将整体企稳并逐步回升;预计在4月下旬库存顺利消化预期下,有望迎来整 体价格回升。区域上1)推荐需求稳健,且在赶工潮下出货率率先恢复正常、库存较快消化、价格有望率先恢复性回升的华 东、华南区域,以及2)需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间的部分北方(西北、京津冀等)区域。 风险因素:雨水等天气扰动;疫情控制不及预期;各地复工推迟超预期;逆
7、周期政策不达预期等。 投资策略:目前下游开工已正常化,部分地区已出现赶工迹象,水泥发货已超去年同期水平,预计4月中下旬出现一定赶工 潮。考虑需求已基本全面复苏,除个别区域补降或因阶段性雨水降价外,近期水泥价格料将整体企稳并逐步回升;预计在4 月下旬库存顺利消化预期下,有望迎来整体价格回升。全年看预计全国整体需求将保持韧性;在供给端仍有较强控制力下, 预计疫情高峰过后水泥价格将企稳,全年价格仍将保持高位区间,销量小幅增长,行业整体盈利保持稳健。标的上把握两条 主线:1)推荐需求稳健,且在赶工潮下出货率率先恢复正常、库存较快消化、价格有望率先恢复性回升的华东、华南区域, 继续推荐海螺水泥(A/H)
8、、华润水泥控股(H),关注上峰水泥等;2)需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间的部分 北方(西北、京津冀等)区域,关注祁连山、西部水泥(H)、冀东水泥、天山股份。 核心观点 4 本周价格动态: 上涨区域(3):贵阳 (+20元/吨,高标号)、兰州(+20元/吨,高标号)、西宁 (+20元/吨,高标号) 持平区域(23) 下跌区域(5):长春 (-110元/吨,高标号)、乌鲁木齐(-80元/吨,高标号)、福州 (-30元/吨,高标号)、广州 (-15元/吨, 高标号)、武汉 (-10元/吨,高标号) 上周价格动态: 上涨区域(1)持平区域(27)下跌区域(3) 价格信息分析 : 本周全国水泥市
9、场价格回落,均价435元/吨,涨幅-1.42%;价格上涨地区主要是贵州、甘肃、青海,幅度20 元/吨;价格下跌地区主要是吉林、新疆、福建、广东、湖北,幅度10-110元/吨。4月中旬需求继续回升,华东、中南、西南 大部分企业出货90%-100%,部分区域持续销大于产;东北、西北、华北出货40%-90%,其中青海、甘肃达到产销平衡。 华北:本周华北地区价格保持稳定,42.5号均价433元/吨。出货率70.6%,环比+3.1pct;库容率59.8%,环比-2.5pct。 京津地区价格平稳,受疫情管控影响需求仍旧偏弱;河北唐山地区上调10-20元/吨,企业发货恢复至80%,且水泥企业 停窑限产,库存
10、压力不大,开始推涨价格。 东北:本周东北地区价格有所下调,42.5号均价327元/吨,环比-37元/吨。出货率52.5%,环比+10.0pct;库容率 70.0%,环比+0.4pct。辽宁价格下调5-10元/吨,企业发货环比增加20pcts至60%,库存有所走高;吉林长春价格连续 下调,高标散装价格仅220-240元/吨,且错峰生产执行不佳,库存高位运行。 华东:本周华东地区价格继续下调,42.5号均价465元/吨,环比-4元/吨。出货率98.3%,环比+3.3pct;库容率57.6%, 环比-5.1pct。江苏苏锡常个别企业上调5-10元/吨,企业产销平衡,库存得到消化(50%-60%);南
11、京价格上调后保持 平稳,雨水稍多,需求在80%-90%,库存维持60%;浙江价格趋强,下游赶工需求集中释放,企业发货持续销大于产, 库存消化至40%;安徽价格平稳,雨水天气使得发货在90%-100%水平;江西赣东北上调20元/吨,需求迅速恢复,后期 将陆续停窑检修;福建价格继续下调30元/吨,企业发货90%左右,库存60%左右,本土企业为抢份额再次下调价格。 核心观点 5 华中:本周华中地区价格有所下调,42.5号均价482元/吨,环比-3元/吨。出货率82.7%,环比+12.3pct;库容率 70.4%,环比-2.5pct。湖南长株潭个别企业下调10-20元/吨,雨水天气持续,发货仅60%-
12、70%,库存在70%左右;湖 北武汉地区价格下调5-10元/吨,工程陆续复工,企业发货达80%-90%;鄂西北地区价格平稳,需求继续恢复,且河南 价格上调后输入量减少,企业发货增加至90%或产销平衡;河南价格大稳小动,需求较为稳定,企业发货在80%-90%。 华南:本周华南地区价格有所下调,42.5号均价473元/吨,环比-5元/吨。出货率98.3%,环比+8.3pct;库容率70.4%, 环比-4.1pct。珠三角小幅下调10-20元/吨,前期雨水影响,因库存偏高且低价水泥进入,企业给予下游适当优惠,本 周出货率100%-110%,库存缓慢下降;粤东价格平稳,天气晴好,需求相对稳定;广西价格
13、平稳,下游随天气好转有 所恢复,企业发货在90%左右,随着部分地区加大外运库存有所缓解。 西南:本周西南地区价格有所上调,42.5号均价368元/吨,环比+5元/吨。出货率95.0%,环比+6.5pct;库容率 60.0%,环比-5.0pct。四川、重庆价格保持平稳,工程和搅拌站正常施工,企业发货在90%左右水平;贵州价格上调 20元/吨,下游需求好转,企业发货回升;昆明价格下调10-15元/吨,需求基本恢复正常,但库存偏高,企业降价促销。 西北:本周西北地区除新疆外价格陆续上调,42.5号均价425元/吨,环比-8元/吨。出货率68.3%,环比+4.4pct;库容 率53.8%,环比-2.0
14、pct。甘肃兰州地区价格上调20-30元/吨,重点工程较多,企业发货产销平衡,库存不断下降 (30%-50%);青海西宁地区第二轮上调20元/吨,春节前后停窑限产执行良好,需求同比增加,库存低位;陕西价格 以稳为主,企业发货70%-90%,产线恢复生产后库存持续上升(80%左右),短期销售压力较大;新疆乌鲁木齐价格 下调80元/吨。 水泥板块重点跟踪公司盈利预测 简称简称 股价股价EPS(元)PE(倍) 评级评级 (元)(元)18A19E20E21E18A19E20E21E 海螺水泥58.215.636.346.716.2810.349.188.689.27买入 冀东水泥19.621.11.8
15、52.492.5717.8210.617.887.63买入 西部水泥1.320.210.330.390.435.653.653.092.8买入 华润水泥控股9.711.181.271.391.467.497.656.996.65买入 资料来源: Wind ,中信证券研究部注:股价为2020-04-17收盘价,西部水泥收盘价为港元,华润水泥控股收盘价及EPS为港元 目 录 0101 0202 0303 0404 0505 0606 水泥企业库容比跟踪 价格动态分析及展望 行业投资策略 水泥周频数据概要 本周行业重点新闻 风险因素 水泥企业库容比跟踪 01 1. 水泥企业库容比跟踪 水泥企业库容比
16、跟踪: 本周全国水泥平均库容比环比下跌3.0pct,其中华东(-5.1pct)、西南(-5.0pct)、华南(-4.1pct)、华北(-2.5pct)、华中(- 2.5pct)、西北(-2.0pct)、京津冀(-0.8pct)地区水泥企业库容比下降,东北(0.4%)地区水泥企业库容比上升。 单位单位: :% %华北华北东北东北华东华东华中华中华南华南西南西南西北西北京津冀京津冀全国全国 2016-06-2467.2564.1772.2471.8168.3377.1967.6764.1770.56 2016-12-3063.078.3359.3355.1455.4463.1273.1757.92
17、61.75 2017-06-3068.561.6765.5666.5361.6772.1959.8370.4264.94 2017-12-2957.2567.0842.7145.6945.3350.9460.1755.4250.31 2018-06-2953.2565.8351.8661.6755.5660.9455.544.1756.81 2018-12-2850.7554.1748.2751.8147.3355.9456.044.1750.69 2019-06-2848.2567.9261.6758.3360.8964.3852.6744.1759.69 2020-04-1759.7570
18、.057.6270.4270.4460.053.8357.9262.44 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部 全国区域水泥企业库容比跟踪 价格动态分析及展望 02 价格动态及信息分析 价格走势展望 2.1 价格动态及信息分析 10 价格信息分析:本周全国水泥市场价格回落,均价435元/吨,涨幅-1.42%;价格上涨地区主要是贵州、甘肃、青海,幅度20元/ 吨;价格下跌地区主要是吉林、新疆、福建、广东、湖北,幅度10-110元/吨。4月中旬需求继续回升,华东、中南、西南大部分 企业出货90%-100%,部分区域持续销大于产;东北、西北、华北出货40%-90%,其中青海、甘肃达到产销平衡。 华北
19、:本周华北地区价格保持稳定,42.5号均价433元/吨。出货率70.6%,环比+3.1pct;库容率59.8%,环比-2.5pct。 京 津地区价格平稳,受疫情管控影响需求仍旧偏弱;河北唐山地区上调10-20元/吨,企业发货恢复至80%,且水泥企业停窑限 产,库存压力不大,开始推涨价格。 东北:本周东北地区价格有所下调,42.5号均价327元/吨,环比-37元/吨。出货率52.5%,环比+10.0pct;库容率70.0%, 环比+0.4pct。辽宁价格下调5-10元/吨,企业发货环比增加20pcts至60%,库存有所走高;吉林长春价格连续下调,高标 散装价格仅220-240元/吨,且错峰生产执
20、行不佳,库存高位运行。 华东:本周华东地区价格继续下调,42.5号均价465元/吨,环比-4元/吨。出货率98.3%,环比+3.3pct;库容率57.6%,环 比-5.1pct。江苏苏锡常个别企业上调5-10元/吨,企业产销平衡,库存得到消化(50%-60%);南京价格上调后保持平稳, 雨水稍多,需求在80%-90%,库存维持60%;浙江价格趋强,下游赶工需求集中释放,企业发货持续销大于产,库存消化 至40%;安徽价格平稳,雨水天气使得发货在90%-100%水平;江西赣东北上调20元/吨,需求迅速恢复,后期将陆续停窑 检修;福建价格继续下调30元/吨,企业发货90%左右,库存60%左右,本土企
21、业为抢份额再次下调价格。 华中:本周华中地区价格有所下调,42.5号均价482元/吨,环比-3元/吨。出货率82.7%,环比+12.3pct;库容率70.4%, 环比-2.5pct。湖南长株潭个别企业下调10-20元/吨,雨水天气持续,发货仅60%-70%,库存在70%左右;湖北武汉地区价 格下调5-10元/吨,工程陆续复工,企业发货达80%-90%;鄂西北地区价格平稳,需求继续恢复,且河南价格上调后输入量 减少,企业发货增加至90%或产销平衡;河南价格大稳小动,需求较为稳定,企业发货在80%-90%。 2.1 价格动态及信息分析 11 华南:本周华南地区价格有所下调,42.5号均价473元/
22、吨,环比-5元/吨。出货率98.3%,环比+8.3pct;库容率70.4%,环 比-4.1pct。珠三角小幅下调10-20元/吨,前期雨水影响,因库存偏高且低价水泥进入,企业给予下游适当优惠,本周出货 率100%-110%,库存缓慢下降;粤东价格平稳,天气晴好,需求相对稳定;广西价格平稳,下游随天气好转有所恢复,企 业发货在90%左右,随着部分地区加大外运库存有所缓解。 西南:本周西南地区价格有所上调,42.5号均价368元/吨,环比+5元/吨。出货率95.0%,环比+6.5pct;库容率60.0%,环 比-5.0pct。四川、重庆价格保持平稳,工程和搅拌站正常施工,企业发货在90%左右水平;
23、贵州价格上调20元/吨,下游需 求好转,企业发货回升;昆明价格下调10-15元/吨,需求基本恢复正常,但库存偏高,企业降价促销。 西北:本周西北地区除新疆外价格陆续上调,42.5号均价425元/吨,环比-8元/吨。出货率68.3%,环比+4.4pct;库容率 53.8%,环比-2.0pct。甘肃兰州地区价格上调20-30元/吨,重点工程较多,企业发货产销平衡,库存不断下降(30%- 50%);青海西宁地区第二轮上调20元/吨,春节前后停窑限产执行良好,需求同比增加,库存低位;陕西价格以稳为主, 企业发货70%-90%,产线恢复生产后库存持续上升(80%左右),短期销售压力较大;新疆乌鲁木齐价格
24、下调80元/吨。 2.2 价格走势展望 12 全国主要品种水泥均价(周数据)单位:元/吨 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部 各地主要品种水泥均价变动幅度(周数据) 120 100 80 60 40 20 0 20 40 北京 天津 石家庄 太原 呼和浩特 沈阳 长春 哈尔滨 上海 南京 杭州 合肥 福州 南昌 济南 郑州 武汉 长沙 广州 南宁 海口 重庆 成都 贵阳 昆明 西藏区 西安 兰州 西宁 银川 乌鲁木齐 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部 价格走势展望:考虑需求已基本全面复苏,除个别区域补降或因阶段性雨水降价外,近期水泥价格料将整体企稳并逐步回 升;预计在4月下旬库存顺利消化
25、预期下,有望迎来整体价格回升。 华东、华南、西南地区:需求基本恢复正常,除降水原因外大部分产销平衡。华东出货恢复正常,部分地区发货销大于 产,除部分地区补降或降雨外预计短期将保持平稳,库存继续消化后有望迎来价格提升;华南需求基本正常,短期价格 平稳,珠三角已销大于产,库存继续消化后价格有望提升;西南地区需求已近正常,库存继续消化,若天气晴好下短期 价格整体平稳,部分区域有望提升。 华中地区:湖北下游需求较快恢复,库存仍较高位,短期价格或稳中略降;后期随项目新开工增加、需求提升,价格或 有望恢复性提升。湖南雨水天气较多,需求有所扰动,价格或稳中有降;河南在后续企业自律限产下,库存有望下降, 短期
26、价格或恢复性上调。 西北、华北、东北地区:随气温回升及工人有序返工,下游需求平稳恢复;东北在需求启动的过程中价格或有回落;华 北需求缓慢恢复,价格整体平稳;西北部分区域价格已上调,后续随着需求继续恢复,价格或稳中有升;新疆预计随着 需求继续恢复,传统企业与PVC企业的矛盾料缓和,价格短期波动,中期看料企稳。 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 09-0310-0311-0312-0313-0314-0315-0316-0317-0318-0319-0320-03 全国P C32.5全国P O42.5 行业投资策略 03 行业投资策略 水泥上市公司盈
27、利预测及估值分析 3.1 行业投资策略 资料来源:Wind,中信证券研究部注:股价为2020-04-17收盘价,去除次新股 水泥指数相对大盘超额收益率三大水泥股相对大盘超额收益 -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 2018-04-27 2018-05-25 2018-06-22 2018-07-20 2018-08-17 2018-09-14 2018-10-19 2018-11-16 2018-12-14 2019-01-11 2019-02-15 2019-03-15 2019-04-12 2019-05-10 2019-
28、06-06 2019-07-05 2019-08-02 2019-08-30 2019-09-27 2019-10-25 2019-11-22 2019-12-20 2020-01-17 2020-02-21 2020-03-20 2020-04-17 -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 2018-04-20 2018-05-18 2018-06-15 2018-07-13 2018-08-10 2018-09-07 2018-10-12 2018-11-09 2018-12-07 2019-01-04 2019-02-01 2019-03-08 20
29、19-04-04 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-28 2019-07-26 2019-08-23 2019-09-20 2019-10-18 2019-11-15 2019-12-13 2020-01-10 2020-02-14 2020-03-13 2020-04-10 海螺水泥超额收益冀东水泥超额收益 华新水泥超额收益 资料来源:Wind,中信证券研究部注:股价为2020-04-17收盘价,去除次新股 行业投资策略:目前下游开工已正常化,部分地区已出现赶工迹象,水泥发货已超去年同期水平,预计4月中下旬出现一定 赶工潮。考虑需求已基本全面复苏,除个别区域补降或因
30、阶段性雨水降价外,近期水泥价格料将整体企稳并逐步回升;预计 在4月下旬库存顺利消化预期下,有望迎来整体价格回升。全年看预计全国整体需求将保持韧性;在供给端仍有较强控制力 下,预计疫情高峰过后水泥价格将企稳,全年价格仍将保持高位区间,销量小幅增长,行业整体盈利保持稳健。标的上把握 两条主线:1)推荐需求稳健,且在赶工潮下出货率率先恢复正常、库存较快消化、价格有望率先恢复性回升的华东、华南 区域,继续推荐海螺水泥(A/H)、华润水泥控股(H),关注上峰水泥等;2)需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间 的部分北方(西北、京津冀等)区域,关注祁连山、西部水泥(H)、冀东水泥、天山股份。 3.2 水泥
31、上市公司盈利预测及估值分析 15 A/H市场水泥股ROE及PB 水泥股PB-ROE坐标图 股票代码股票代码公司简称公司简称收盘价(元)收盘价(元)ROEROE(20E20E)BPSBPS(记账币元,(记账币元,20E20E)PBPB(倍(倍,20E,20E) 600585.SH海螺水泥58.2121.9%30.61.9 1313.HK华润水泥控股9.7120.6%6.761.44 000789.SZ万年青12.7725.2%7.861.62 002233.SZ塔牌集团13.1518.6%9.371.4 600801.SH华新水泥25.9726.1%12.42.09 000401.SZ冀东水泥1
32、9.6219.5%13.541.45 2233.HK西部水泥1.3219.9%1.960.61 3323.HK中国建材9.2713.2%10.720.79 000672.SZ上峰水泥23.5534.8%9.142.58 000877.SZ天山股份11.2816.8%10.41.08 600720.SH祁连山14.8317.7%10.11.47 600449.SH宁夏建材14.0615.8%13.181.07 资料来源:Wind,中信证券研究部预测;华润水泥控股的股价及EPS为港元;西部水泥的股价为港元,EPS为人民币,PE是用2020-04-17的汇率换算 注:股价为2020-04-10收盘价
33、,标红为中信证券研究部预测,其余为Wind一致预测 海螺水泥 华润水泥控股 万年青 塔牌集团 华新水泥 冀东水泥 西部水泥 中国建材 上峰水泥 天山股份 祁连山 宁夏建材 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0% 海螺水泥华润水泥控股万年青塔牌集团华新水泥冀东水泥 西部水泥中国建材上峰水泥天山股份祁连山宁夏建材 y = 8.2387x - 0.2576 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.
34、0%40.0% 3.2 水泥上市公司盈利预测及估值分析(续) 16 A/H市场水泥股盈利增速估值股息率表 股票代码股票代码公司简称公司简称 收盘价收盘价 (元)(元) EPS(记账币元)记账币元)EPS增长率增长率%PE(倍)倍) EV/EBITD A(20E) ROE (20E) BPS(记账(记账 币元,币元,20E ) PB (倍倍,20E) 每股股利每股股利 (19E) 股息率股息率 (19E)18A19A/E20E19E20E18A19A/E20E 600585.SH海螺水泥58.215.636.346.7112.6%5.8%10.39.28.75.121.9%30.61.92.03
35、.4% 1313.HK 华润水泥控 股 9.711.181.271.397.3%9.4%8.27.67.04.120.6%6.761.440.596.1% 000789.SZ万年青12.771.851.721.94-7.4%13.1%6.97.46.62.425.2%7.861.620.75.5% 002233.SZ塔牌集团13.151.451.461.720.8%17.9%9.19.07.74.718.6%9.371.40.856.5% 600801.SH华新水泥25.973.463.143.24-9.2%3.2%7.58.38.04.026.1%12.42.091.14.2% 000401
36、.SZ冀东水泥19.621.11.852.4968.0%34.6%17.810.67.94.019.5%13.541.450.562.8% 2233.HK西部水泥1.320.210.330.3954.9%18.2%5.73.63.12.519.9%1.960.610.18.2% 3323.HK中国建材9.270.961.31.4635.4%12.5%8.86.55.85.013.2%10.720.790.354.1% 000672.SZ上峰水泥23.551.812.933.2261.6%9.8%13.08.07.34.934.8%9.142.580.903.8% 000877.SZ天山股份11
37、.281.181.561.7431.8%11.6%9.57.26.54.116.8%10.41.080.514.5% 600720.SH祁连山14.830.841.591.7988.5%12.6%17.69.38.35.217.7%10.11.470.583.9% 600449.SH宁夏建材14.060.91.612.179.8%30.7%15.78.76.74.115.8%13.181.070.513.6% 资料来源:Wind,中信证券研究部预测;除华新水泥外2019EPS均为实际值;华润水泥控股的股价及EPS为港元;西部水泥的股价为港元,EPS为人民币,PE是用2020-04-17的汇率换
38、算 注:股价为2020-04-17收盘价,标红为中信证券研究部预测,其余为Wind一致预测 水泥周频数据概要 04 水泥行业全国周数据概要 华东地区周数据概要 华北地区周数据概要 东北地区周数据概要 华中地区周数据概要 华南地区周数据概要 西南地区周数据概要 西北地区周数据概要 全国主要城市重点水泥品种价格走势 4.1 水泥行业全国周数据概要 18 水泥价格P.O42.5:全国均价 -月均 (元/吨)水泥库容率:全国(%) 水泥出货率:全国(%)全国单月水泥产量(万吨)及水泥价格(元/吨) 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。资料来源:数字水泥网,中信
39、证券研究部。 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 12,000 17,000 22,000 27,000 32,000 37,0
40、00 42,000 47,000 4.2 华东地区周数据概要 19 水泥价格P.O42.5:华东均价 -月均 (元/吨)水泥库容率:华东(%) 水泥出货率:华东(%)华东单月水泥产量(万吨)及水泥价格(元/吨) 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。资料来源:数字水泥网,中信证券研
41、究部。 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 600 3,000 5,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 4.3 华北地区周数据概要 20 水泥价格P.O42.5:华北均价 -月均 (元/吨)水泥库容率:华北(%) 水泥出货率:华北(%)华北单月水泥产量(万吨)及水泥价格(元/吨) 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 200 25
42、0 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 500 1,500 2,5
43、00 3,500 4,500 5,500 6,500 7,500 4.4 东北地区周数据概要 21 水泥价格P.O42.5:东北均价 -月均 (元/吨)水泥库容率:东北(%) 水泥出货率:东北(%)东北单月水泥产量(万吨)及水泥价格(元/吨) 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源:数字水泥网,
44、中信证券研究部。资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 0 20 40 60 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 4.5 华中地区周数据概要 22 水泥价格P.O42.5:华中均价 -月均 (元/吨)水泥库容率:华中(%) 水泥出货率:华中(%)华中单月水泥产量(万吨)及水泥价格(元/吨) 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 200 300 400 500
45、 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 600 1,000 2,000 3,000 4,00
46、0 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 4.6 华南地区周数据概要 23 水泥价格P.O42.5:华南均价 -月均 (元/吨)水泥库容率:华南(%) 水泥出货率:华南(%)华南单月水泥产量(万吨)及水泥价格(元/吨) 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源:数字水泥网,中信
47、证券研究部。资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 4.7 西南地区周数据概要 24 水泥价格P.O42.5:西南均价 -月均 (元/吨)水泥库容率:西南(%) 水泥出货率:西南(%)西南单月水泥产量(万吨)及水泥价格(元/吨) 资料来源:数
48、字水泥网,中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 4
49、50 500 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 4.8 西北地区周数据概要 25 水泥价格P.O42.5:西北均价 -月均 (元/吨)水泥库容率:西北(%) 水泥出货率:西北(%)西北单月水泥产量(万吨)及水泥价格(元/吨) 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部。 0 20 40 60 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 1,500 2,500 3,500 4,500 5,500 6,500 7,500 8,500 9,500 4.