1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 电子 2020 年 08 月 14 日 产业进程加速，MiniLED 迎下一代 显示变革新浪潮 看好 MiniLED 深度报告系列之一 相关研究 手机、PC 超预期，品牌差异显著 2020Q2及7月消费电子数据解读 2020 年 8 月 7 日 半导体国产替代持续兑现，消费电子景 气分化-电子行业 2020 中报前瞻 2020 年 7 月 14 日 证券分析师 骆思远 A0230517100006 MarkL 唐宗其 A0230519090002 联系人 唐宗其 (8621)23297818转 本期投资提示

2、： MiniLED 是下一代新型显示技术方向之一，具备更好的透光均匀度、较高的对比度和更细 致的明暗显示。1）宽色域、色彩鲜艳：MiniLED 的色彩鲜艳度可以和 OLED 相媲美,可以 实现 RGB 三原色的无缺失显示，并且可以覆盖较宽的色域。2）对比度更优：MiniLED 背 光可以将对比度提高到 100 万:1，通过配合复杂算法实现分区控制亮和暗或者关闭，改善 传统背光没有分区点亮和变暗的功能的缺陷。3）亮度、显示器厚度、黑边问题均有改善： MiniLED 相较标准 LCD 面板，可以实现高亮度下散热均匀，提供更高的亮度，有效控制 局部黑边问题的同时减小显示器的厚度。 产业链各厂商合作创

3、新，争相推出 MiniLED 产品。苹果设立新厂并与晶电、友达展开合 作；晶电与隆达的合并：双方的资源整合互利共赢，实现专业分工；三安光电与 TCL 成立 合作实验室。预计下半年各厂商 MiniLED 的产业进程会提速，终端厂商需求逐步景气。 Mini LED 未来短期内主要在中大尺寸上，随着技术的成熟演进有望不断向中小尺寸渗透。 除了大尺寸 TV 以外，显示器、笔记本及车载等中尺寸应用的高端产品也有很广阔的应用 前景。同等 LCD 尺寸需求，MiniLED 背光封装颗粒数需求至少是其目前的 5-10 倍。随着 终端平均尺寸的增加，MiniLED 背光技术替代传统 LED、LCD 在 TV、N

4、B、PC 等终端产 品上的应用进程将加快，从而拉动 LED 新品和封装颗粒的潜在需求。 MicroLED 将是未来最先进的显示技术，但产业化规模落地仍需时日。Yole 预测，2024 年起 MicroLED 市场将逐步放量。但目前来受制于良率，巨量转移的成熟度等因素产业规 模突破仍需时日。MicroLED 的应用领域十分广阔，未来智能手机等中小尺寸产品将有望 是率先切入点。 投资建议 2020 年有望是 MiniLED 启动的元年。上半年部分厂商已经有 Mini RGB 及 TV 背光产品 出货， 下半年龙头终端品牌厂有望推出部分中尺寸的 MiniLED 背光产品，同时利亚德与晶 电合资子公司

5、利晶微电子亦有望逐步投产，整个产业链进程逐步加速。当前 LED 行业盈利 水平处于历史偏底部区域，但 2020 年来看供需进一步恶化的概率较低，随着 MiniLED 产 业进程的加速推进，行业盈利有望迎来拐点。 从价值量上看， 相同的产品从侧背光到 MiniLED 直下式分区背光所使用的芯片有数十倍的 提升，单体价值量亦有数倍提升。据 LEDinside 预计，未来几年 MiniLED 的 CAGR 将达 到 57%，且预计 2020/2021 年有望是 MiniLED 的爆发之年。 产业链厂商我们重点关注三安光电（国内 LED 芯片龙头）、聚飞光电（国内背光 LED 封 装龙头之一）、利亚德

6、（与晶电合资公司有望迎来新成长）、国星光电、瑞丰光电、兆驰 股份等。 风险提示：1）MiniLED 成本下降不及预期。2）LED 行业供需结构改善不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 当前 LED 行业盈利水平处于历史偏底部区域，但 2020 年来看供需进一步恶化的 概率较低，随着 MiniLED 产业进程的加速推进，行业盈利有望迎来拐点。 我们重点关注三安光电（国内 LED 芯片龙头） 、聚飞光电（国内背光 LED 封装龙 头之一） 、利亚德

7、（与晶电合资公司有望迎来新成长） 、国星光电、瑞丰光电、兆驰股份 等。 原因及逻辑 上半年部分厂商已经有 Mini RGB 及 TV 背光产品出货，下半年苹果有望推出部分 中尺寸的 MiniLED 背光产品，同时利亚德与晶电合资子公司利晶微电子亦有望逐步投 产，台湾 LED 龙头厂商晶电下半年及明年亦有望加速扩充 MiniLED 产能，整个产业链 进程逐步加速。 利润率、库存等多指标预示 LED 行业处于历史底部区域。由于上一轮 LED 景气需 求，大陆厂商 17 至 18 年集中扩产，18 年下半年后供过于求，大陆厂商利润率下降。 以三安为例，当前毛利率水平处于近 10 年来的最低位置（30

8、%左右，接近 2012 年低 点水平） ，库存亦处于近 5 年的高位。 行业利润率进一步下行空间有限。 从设备的购建到产能的完全释放估计需要一到两 年， 17 年及 18 年分别有较大的产能扩充，但随着 18 年下半年行业供需趋于平衡， 各厂商投资力度减弱，产能达产预计 19 年底趋于平稳，毛利率预计 20 年初企稳。部 分厂商的毛利已经低于现金成本，产能利用率也已经处于近几年的新低（75%左右） 。 有别于大众的认识 市场认为当前 MiniLED 规模爆发仍有时日，现在为时尚早。我们认为当前时点是 产业加速期，虽然部分厂商 MiniLED 利润的兑现明年才开始，但 1）今年上半年已经 有部分

9、的 MiniLED 产品的小规模出货了，产业落地加速得以验证。2）当前大部分 LED 估值处于历史较低位置，安全边际较高。 市场认为 LED 盈利可能尚未见底。我们认为虽然传统照明等应用领域，今年供大 于求的情况仍然存在， 库存也依然是一个风险点， 但供需结构进一步恶化的可能性较低， 后续有望带来赢利的改善。 nMoNtOqNoMmNnRsPxPyRnO6MaO9PnPqQpNoOiNpPzReRnMpQ8OnMnNMYrQmPwMrRpM 3 3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1. MiniLED：下一代显示技术新渗透 .

10、 6 1.1 更小的间距，更优质的显示效果 . 6 1.2“ 背光“+“直显”应用双驱动 . 8 1.3 新一代显示技术的核心方向之一 . 9 2. 技术日趋成熟，产业链蓄势待发 . 10 2.1 各终端厂商积极推动 MiniLED 技术应用. 10 2.2 MiniLED 各产业链环节解构 . 12 2.3 成本有望逐年下降 . 18 3. 高品质显示效果催生新需求 . 19 3.1 中大尺寸背光及直显有望率先突破 . 19 3.2 超高清+5G 需求叠加政策红利，助力 MiniLED 需求提升 . 20 4. 重点公司介绍及投资建议 . 22 目录 4 4 行业深度 请务必仔细阅读正文之后

11、的各项信息披露与声明 第 4 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：Micro LED 显示器 . 6 图 2：全球小间距 LED 显示屏市场规模及增长 . 7 图 3：传统 LED 向 Micro LED 的发展进程 . 7 图 4：Mini LED 背光与传统背光对比图 . 8 图 5：Mini LED 背光-LCD 和传统 LED-LCD 背光结构对比 . 8 图 6：Local Dimming 技术能加强图片显示对比效果 . 8 图 7：2019 年发布的首款 Mini LED 背光 TV . 8 图 8：三星 The Wall Mini LED 显示屏电视 . 9

12、图 9：iPad Pro-Mini LED 背光供应链剖析 . 10 图 10：苹果此前推出的 Pro Display XDR 被认为采用的是类 MiniLED 显示技术 . 11 图 11：晶电与隆达占全球 LED 芯片产能比重预估 . 11 图 12：MiniLED 芯片与其他尺寸 LED 芯片尺寸对比图 . 13 图 13：COB 封装工艺. 13 图 14：COG 封装结构示意图 . 13 图 15：进行三色 RGBMicro LED 转移示意图 . 14 图 16：MiniLED 倒装芯片结构 . 15 图 17： MiniLED 四合一封装 . 15 图 18：晶圆测试 CP 测试

13、环节，灰色为探针台 . 15 图 19：芯片测试及探针台设备应用流程图 . 15 图 20：MBI5864 模块之每像素功耗较共阴方案低 . 17 图 21：TCL 在 2020CES 展会中亮相的 The Cinema Wall . 17 图 22：直下式与侧入式进光原理 . 18 图 23：Miniled 背光的结构 . 18 图 24：MiniLED 背光显示器成本比重预估（以 12.9 寸 iPad Pro 为基准试算）18 图 25：65 英寸 UHD 4K 电视面板生产成本比较（单位：美元） . 18 图 26：全球 LED 显示屏市场规模（亿美元） . 19 图 27： 国星光电

14、发布 100 寸级大尺寸超高清 Mini LED 显示 . 20 5 5 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图 28： 2018-2024 年全球 MiniLED 市场规模（单位：百万美元） . 21 图 29： MiniLED 总体市场机遇：市场增速和应用市场规模 . 21 图 30：2021-2027 Micro 情景预测（百万片） . 22 表 1：MiniLED 和 MicroLED 结构对比 . 6 表 2：OLED、Mini LED、Micro LED 性能对比 . 10 表 3：各厂商积极引入 MiniLED 背光

15、产品. 11 表 4：部分中国大陆 LED 厂商在 Micro/Mini LED 领域的计划 . 12 表 5：不同巨量转移专利技术比较 . 14 表 6：MiniLED 背光 PM 背板 . 16 表 7：MiniLED 背光 AM 玻璃背板 . 16 表 8：截至 2020 年 3 月国家层面超高清视频产业发展政策汇总及解读 . 20 表 9：重点公司估值表（以 2020.8.13 收盘价计算） . 25 6 6 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1. MiniLED：下一代显示技术新渗透 1.1 更小的间距，更优质的显示效

16、果 MiniLED 技术是传统 LED 技术向 MicroLED 技术的过渡阶段。LED 即发光二极管， 由含镓、砷、磷、氮等 III-V 族化合物半导体材料制成。目前，LED 的下游应用主要包括照 明、背光、直显三大板块。 Micro LED 技术，是指在一个芯片上集成的高密度微小尺寸的 LED 阵列，如 LED 显示 屏每一个像素可定址、单独驱动点亮，可看成是户外 LED 显示屏的微缩版，将像素点距离 从毫米级降低至微米级。根据 LED inside 最新的定义，Micro LED 的晶粒尺寸约在 75m 以下。 图 1：Micro LED 显示器 资料来源：Trend Force，申万宏

17、源研究 Mini LED 是介于传统 LED 与 Micro LED 之间，在传统 LED 背光基础上的改良版本。 Mini LED 显示的晶粒尺寸约在 75-300m，包括自发光和背光两种技术。 表 1：MiniLED 和 MicroLED 结构对比 比较项目 Mini LED Micro LED 关键差异 带有蓝宝石衬底 无蓝宝石衬底 尺寸范围 75-300m 75m 以下 应用类别 背光显示、商用小间距显示器 车用显示、穿戴装置、 AR/VR、大尺寸电视 技术优势 多区调控背光、制造成本较低 轻薄、应用弹性更大、显 示效果再升级 量产状况 背光应用已于 2019 年量产，预计 2020

18、年下半年逐步放量 预计 2022 年之后 资料来源：LED inside，申万宏源研究 7 7 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 MiniLED 技术得益于小间距 LED 的快速发展。 目前， 小间距 LED 方兴未艾， MiniLED 技术正在加速发展。根据 Of week 产业研究院和高维咨询预测数据显示，2020 年全球小 间距 LED 显示屏市场规模将接近 18 亿美元，同比增幅约 10%，这将是一个很大的量。 大尺寸、超高清显示需求呼唤小间距 LED 进一步发展。市场需求推动技术创新，传统 LED 向 MicroLED

19、 发展的进程中， MiniLED 将作为一个跳板。 随着倒装芯片、 驱动 IC 技术、 巨量转移等技术的突破，MiniLED 技术会逐渐向 Micro LED 最优显示方案靠近。 图 2：全球小间距 LED 显示屏市场规模及增长 图 3：传统 LED 向 Micro LED 的发展进程 资料来源：OFweek 产业研究院，高维咨询，申万宏源研究 资料来源：Yole，申万宏源研究 MiniLED 背光与一般侧光式背光源相比，具备更好的透光均匀度、较高的对比度和更 细致的明暗显示，主要应用在超省电、超薄的直下式手机与电视背光。 宽色域、色彩鲜艳：Miniled 的色彩鲜艳度可以和 OLED 相媲美

20、,因为 MIniled 可以实 现 RGB 三原色的无缺失显示，并且可以覆盖较宽的色域。 对比度更优：Miniled 背光可以将对比度提高到 100 万:1，通过配合复杂算法实现分 区控制亮和暗或者关闭，改善传统背光没有分区点亮和变暗的功能的缺陷。 亮度、显示器厚度、黑边问题均有提升：Miniled 相较标准 LCD 面板，可以实现高亮 度下散热均匀，提供更高的亮度，有效控制局部黑边问题的同时减小显示器的厚度。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 201620172018E2019

21、E2020E 市场规模（百万美元）增长率 8 8 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图 4：Mini LED 背光与传统背光对比图 图 5：Mini LED 背光-LCD 和传统 LED-LCD 背光结 构对比 资料来源：BOE 知识酷，申万宏源研究 资料来源：Trend Bank，申万宏源研究 1.2“ 背光“+“直显”应用双驱动 MiniLED 背光+Local Dimming 技术带来绝佳视觉体验：两者结合可以通过实时监 测电视信号中画面各处的亮暗场，实现时刻控制对应背光区域的开关及亮度调节的效果， 使画面色彩更逼真，清晰

22、度、对比度更高。 MiniLED 背光显示能够以全矩阵式的方式进行分区调光，实现强化显示画面的高对比 度以及高分辨率的目的，达到 HDR 显示效果，如对低分辨率的黑白画面进行分区调光。 首款 MiniLED 背光 TV：2019 美国 SID 展上全球首款主动式有源矩阵驱动的 65 吋 RGB AMMini LED 背光 TV 惊艳全场，峰值亮度达到 2000nit，Local Dimming Zones 大于 5000。其核心背光方案采用新一代的 RGB AMMini LED 背光，由国星 RGB 事业 部、TCL 工业研究院、TCL 电子共同开发。 图 6：Local Dimming 技术

23、能加强图片显示对比效 果 图 7：2019 年发布的首款 Mini LED 背光 TV 资料来源：cnet，申万宏源研究 资料来源：电子发烧友，申万宏源研究 MiniLED 应用另一个主力是 RGB 小间距显示器，即以小尺寸封装 MiniLED 打造出显 示像素间距低于 P1.0mm 的大尺寸显示屏幕，随着技术迭代，未来将迎来更好发展。 9 9 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 MiniLED 使显示屏点间距进一步缩小成为可能。 RGB Mini LED 结合了 COB 封装的优 势，克服了正装芯片的打线及可靠性的缺陷，可以使视

24、距大幅减小，实现了户内显示屏进 一步替代原有 LCD 市场的目标。 小间距 LED 的快速发展带动了 MiniLED 直显的发展，是 LED 小型化的产物。目前， 小间距 LED 发展较为成熟，MiniLED 承接其技术，并在应用领域进一步深入发展。从产品 尺寸来看，MiniLED 直接显示屏产品对应着 110 寸以上的显示市场，很好地满足了客户对 尺寸显示屏的需求。 由于研发制造成本较高，MiniLED 直显屏在商业、专业显示市场潜力较大，主要包含 交通管理指挥中心、安防监控中心、室内商业显示等，但在民营用途方面发展空间较小。 图 8：三星 The Wall Mini LED 显示屏电视 资

25、料来源： OFweek，申万宏源研究 1.3 新一代显示技术的核心方向之一 从技术角度上看，作为显示技术的核心之一，MiniLED 技术在色彩对比度、节能、寿 命等方面都具有一定的领先优势。从价格上看，Mini LED 目前的成本虽仍然较高，但上中 下游产业链正在向成熟发展，即将进入大规模生产阶段。 各大厂商争相入场：目前，索尼、三星、TCL、康佳等电视厂商，苹果、华为、小米、 等手机制造商都涉足了 MiniLED 领域，推出了多种 MiniLED 应用。未来，MiniLED 显示 技术将引领显示领域的新趋势，成为屏幕显示领域的最新技术。 1010 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披

26、露与声明 第 10 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 表 2：OLED、Mini LED、Micro LED 性能对比 对比项目 OLED Mini LED Micro LED 发光特性 自发光 Mini LED 背光发光/自发光 自发光 弯曲特性 可弯曲 可弯曲 可弯曲 寿命 下 上 上 色域 （NTSC） 100% 110%/130% 130% 对比度 亮度 500nit 1000nit 1001nit 厚度 较厚 较厚/薄 薄 产业链 较成熟，日韩专利 较成熟/不成熟 不成熟，欧美、日韩专利 成本 中 高 高 资料来源：Trend Bank，申万宏源研究 2. 技术日趋成熟，产业链蓄

27、势待发 2.1 各终端厂商积极推动 MiniLED 技术应用 苹果有望推出 Mini LED 背光产品，或带动相关供应链发展。根据集邦咨询 LED 研究 中心(LEDinside)调查，苹果预计在之后的 iPad pro 及 macbook 上都会引入 MiniLED 新 品。各环节供货商面临的最大挑战是相对较高的良率与较低的成本。苹果 12.9 寸 iPad Pro 预计采用背光分区调控以达到高对比度与色彩饱和度效果，将使用近一万颗 Mini LED，这 也将对供应商带来一定的挑战。 图 9：iPad Pro-Mini LED 背光供应链剖析 资料来源：Trend Force，申万宏源研究

28、苹果积极布局 MiniLED 产线：苹果设立新厂并与晶电、友达展开合作。同时晶电与友 达隆达进行合并，双方的资源整合有利于互利共赢，实现专业分工。晶电专注于上、中游， 1111 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 隆达则聚焦于下游，这有利于加速扩大 Mini/Micro-LED 的应用，使客户、供货商与消费 者，可共享资源整合所带来的效益。 图 10： 苹果此前推出的 Pro Display XDR 被认为采 用的是类 MiniLED 显示技术 图 11：晶电与隆达占全球 LED 芯片产能比重预估 资料来源：苹果官网，申万宏源研

29、究 资料来源：Trend Force，申万宏源研究 推出搭载 MiniLED 新品，各产业链环节厂商持续发力。背光产品的应用领域主要集中 在 TV、显示器等领域，并逐步向其他领域渗透。中国大陆 LED 厂商在 Micro/Mini LED 领 域的合作与扩厂计划持续推进， 各产业链加码投资金额， 看好 MiniLED 和 Micro LED 未来 的前景。预计下半年各厂商 MiniLED 的产业进程会提速，终端厂商需求逐步景气。 表 3：各厂商积极引入 MiniLED 背光产品 厂商 应用领域 事件进展 TCL 华星 TV、商显 2019 年 8 月全球首发基于 Mini-LED on TFT

30、 的 MLED 星曜产品， 预计今年二季度量产， 主要面向 TV、商显市场的高端产品。在 2020 年 CES 上，推出 Vidrian 的 MiniLED 技 术，以及 X9 8K QLED 高端电视新品。 京东方 显示器 2020 年 4 月，公司称正在研发一块 27 寸的 4K 显示面板，支持 2048 分区的 MiniLED 背光。 苹果 平板 苹果计划在2020年第四季度推出下一款iPad Pro， 并且在其中使用MiniLED显示技术， 并正在开发全新 MiniLED iPad/mini/Pro。 海信 TV 在 CES 2019 上推出 145 吋 Mini LED 电视，像素点

31、间距仅 0.833mm，2020 年将量产 4K 120Hz 叠屏定制芯片。 华硕 笔电上盖 2020 年 CES 消费电子展，14 吋电竞笔电 ROG Zephyrus G14，特别之处是在在笔电 上盖内嵌超过 1,000 颗 MiniLED 群创 显示器 2019 年下半年，群创发布“可卷曲”与“透明”二款 AM Mini LED 显示器创新应用 微星 笔记本 2020 年 4 月，微星正式推出了 Creator 17 笔记本，首次在笔记本电脑上使用 MiniLED 显示屏。 太龙照明 照明 19 年年报显示，有部分产品已采用 MiniLED，公司将不断加大研发投入，储备相应的技 术。 联

32、想 显示器 2020 年，联想推出了采用了 MiniLED 技术的新款 ThinkVision 显示器 宏碁 显示器 2020 年，推出采用 4K 分辨率 MiniLED 背光设计的 Predator X32 资料来源：LED inside，申万宏源研究 12.43% 87.57% 晶电+隆达其他厂商 1212 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 表 4：部分中国大陆 LED 厂商在 Micro/Mini LED 领域的计划 厂商 规划 华灿光电 2020年4月 2日,华灿拟定增募集资金不超15亿元,将用于Mini/Micro

33、LED 的研发与制 造项目、GaN 基电力电子器件的研发与制造项目。 瑞丰光电 2020 年 5 月 16 日，瑞丰光电发布公告宣布拟在浙江义乌投资全彩表面贴装 LED（全彩 LED）封装扩产项目、MiniLED 背光封装生产项目、Micro LED 技术研发中心项目及其 他相关投资。 国星光电 截至 2020Q1，LED 封装和芯片项目一期 5 亿元建设项目已经完成，新增 3000KK/月的 封装产能，包括常规 RGB 封装和 Mini LED 封装，第二期 5 亿元建设项目已开始实施。 2020 年 4 月公告，公司拟在佛山市禅城区建设封装器件及应用产品产线及配套设施，并 加大 Mini

34、LED 等新兴领域的布局。 兆驰股份 2019 年 12 月公告，公司将在南昌市高新技术产业开发区投资建设红黄光 LED 外延、芯 片及 MiniLED、MicroLED 项目。 利亚德 2019 年 12 月公告， 利亚德发布公告宣布拟与晶电的全资子公司元丰新科技合作， 双方将 共同建设 Mini /MicroLED 显示项目基地。 聚飞光电 2020 年 4 月 10 日公告，聚飞光电拟公开发行 70,468.81 万元可转债，募集资金将用于 惠州 LED 产品扩产项目和惠州 LED 技术研发中心建设项目。技术研发中心的研发内容有 “Mini LED 模组制造技术”、“Micro LED

35、模组制造技术”等。 资料来源： 公司公告，申万宏源研究 2.2 MiniLED 各产业链环节解构 MiniLED 芯片尺寸微缩化，对一致性与可靠性要求提升 从芯片端看，芯片的生产和检测等过程都存在高难度和效率低下的问题，其原因是 MiniLED 尺寸微缩化，芯片使用量大大提高。此外，红光倒装芯片的生产技术难度很大， 芯片转移过程的可靠性和良率仍较低。Mini LED 显示产品对芯片的电流和颜色等的一致性 和可靠性要求很高，对芯片的生产也提出了很高的要求。 MiniLED 芯片端技术渐趋成熟，成本瓶颈有望逐渐克服。相对于传统 LCD，MiniLED 背光芯片数量消耗较大、调光区域较为精细，整个系

36、统成本较高。MiniLED 芯片相应的附 加值和技术难度相对较大，其原因是尺寸更小，生产线的线宽精度、芯片小型化等制作难 点较多。从应用领域来看，高端的笔记本电脑等 IT 产品以及大尺寸/8K 液晶电视等是其主 要应用方向。 LED 芯片厂商积极向 MiniLED 等中高端产品扩产， 国内知名厂商华灿光电、 三安光电 等已经有部分生产。 此外， 涉及 MiniLED 芯片制造的厂商还有晶电、 日亚、 科锐、 欧司朗、 隆达、光弘等。 1313 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图 12：MiniLED 芯片与其他尺寸 LED

37、芯片尺寸对比图 资料来源： LED inside，申万宏源研究 MiniLED 封装技术不断演进 COB 封装 （Chip On Board Light） ： 将裸芯片用导电或非导电胶粘附在互连基板上， 然后进行引线键合实现其电连接。 与传统封装技术相比，COB 技术有以下优点：价格相对便宜；节约空间；工艺更加成 熟。 COB 封装技术也存在不足， 一是对环境要求更为严格， 二是需要另配焊接机及封装机， 且有时速度跟不上 PCB 贴片；三是出现问题维修较困难等。 COG 封装 （chip on glass） ： 即玻璃上芯片技术。 它直接通过各项异性导电胶 （ACF） 将 IC 封装在玻璃上，

38、实现 IC 导电凸点与玻璃上的 ITO 透明导电焊盘互连封装在一起。 图 13：COB 封装工艺 图 14：COG 封装结构示意图 资料来源：COB 面光源封装工艺，申万宏源研究 资料来源：电子发烧友，申万宏源研究 目前 MicroLED 生产挑战之一是巨量转移（MassTransfer），是必须逾越的技术鸿 沟。具体来说，要把巨量的微米等级的 LED 晶粒，透过高准度的设备，将之布置在目标基 板或者电路上，应采取何种有效方法。巨量转移的难点是将转移良率提升到 99.9999%， 同时每颗芯片的精准度控制在0.5m 之内。 1414 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 1

39、4 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图 15：进行三色 RGBMicro LED 转移示意图 资料来源： Micro Display，申万宏源研究 表 5：不同巨量转移专利技术比较 静电转移 微转印 流体组装 转移机制 静电力 主要：范德瓦力；次要：聚 合物黏附力 运用流体进行滑动 转移物 Micro LED 薄 膜或晶粒 Micro LED 薄膜或晶粒； 复 合微组装时为微型系统 碟状 Micro LED 晶粒（Disk Chip） 利于转移之结 构 稳定柱/稳定腔 锚定/系链结构 碟状晶粒/基板表面空洞 转移机器工具 转移头、 机械手 臂以及微拾取 阵列架座 弹性体印模 旋转刷、容置槽与超音波机 转移效率（单 次转移数量/ 每小时转移数 量） 每次数百至十 万， 视转移头阵 列大小与像素 间距之关系决 定 印模可经设计以在一单一 拾取及印刷操作中转移一 单一装置或数十万分离结 构 推估每小时完成 5,600 万颗 Micro LED 资料来源：Micro Display，申万宏源研究 MiniLED 封装厂主要采用倒装、COB 与 IMD 技术。厂商采