1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 双擎驱动，协同发展 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2020-09-11 Table_BaseData 收盘价（元） 6.87 近 12 个月最高/最低（元） 7.98/6.30 总股本（百万股） 2,187 流通股本（百万股） 2,187 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 150 流通市值（亿元） 150 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈晓分析师：陈晓 执业证书号：S00 邮箱： 分析师：宋伟健分析师

2、：宋伟健 执业证书号：S00 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点： 主要观点： Table_Summary 内生外延发展，双擎业务格局形成内生外延发展，双擎业务格局形成。 公司通过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料 轻量化应用为主线的汽车零部件产业和以顶级通航品牌“钻石”为依托的 通用飞机制造产业“双引擎”驱动的发展格局。预计 2020-2022 年公司业 绩增速分别为-22%/43%/23%。 汽配业务：协同发展，打造全球汽车金属部件轻量化推动汽配业务：协同发展，打造全球汽车金属部件轻量化推动者者。 公司通

3、过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料 轻量化应用为主线的汽车零部件产业，并在各业务板块做到行业领先。 其中镁合金与铝合金摩轮全球第一，铝合金汽轮全球领先，高强度钢国 内领先。后续基于子龙头矩阵，全球客户、基地、全流程协同，卡位新 能源，提升单品牌单车价值量。当前协同发展效果出现，凭借镁瑞丁在 特斯拉的口碑积累，无锡雄伟实现对于特斯拉的客户突破，预计后续有 望更多业务实现特斯拉的突破。 通航业务：市场广阔，打造通航“独角兽通航业务：市场广阔，打造通航“独角兽” 。 美国为全球最大的通航市场， 拥有万亿产业规模， 而中国只有百亿规模， 发展空间广阔。当前基础设施建设与政策逐

4、步向好，中长期国内私人需 求趋势明确，短期初教机贡献较大增量。我们预计未来 5 年国内通航市 场有 2000 架市场增量。万丰飞机全球领先，国内市场加速开拓，预计 2020-2022 年万丰飞机销量增速分别为 13%/31%/34%。 投资建议：投资建议：预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.27/0.39/0.48 元，当 前股价对应 2020-2022 年 P/E 分别为 24x/17x/14x。首次覆盖给予“买 入”评级。 风险提示风险提示：全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主

5、要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 10788 11998 14037 16419 收入同比（%） -2.0% 11.2% 17.0% 17.0% 归属母公司净利润 769 597 855 1048 净利润同比（%） -19.8% -22.4% 43.2% 22.7% 毛利率（%） 20.2% 20.6% 22.1% 22.6% ROE（%） 12.5% 8.8% 11.2% 12.1% 每股收益（元） 0.35 0.27 0.39 0.48 P/E 19.90 24.39 17.04 13.89 P/B 2.49 2.16 1.92 1.68 EV

6、/EBITDA 10.75 13.58 10.91 9.39 资料来源： wind，华安证券研究所 -24% -9% 5% 19% 33% 9/1912/193/206/209/20 万丰奥威沪深300 Table_StockNameRptType 万丰奥威（万丰奥威（002085） 公司研究/公司深度 Table_CompanyRptType 万丰奥威（万丰奥威（002085） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 37 证券研究报告 正文目录正文目录 总论总论 . 5 1、万丰奥威、万丰奥威双引擎驱动，全面协同发展双引擎驱动，全面协同发展 . 7 2、汽配业务：汽车轻量化子龙头并列，全面

7、协同发展、汽配业务：汽车轻量化子龙头并列，全面协同发展 . 10 2.1 汽车轻量化大势所趋，多工艺协同发展汽车轻量化大势所趋，多工艺协同发展 . 10 2.2 镁瑞丁：全球镁合金铸件龙头镁瑞丁：全球镁合金铸件龙头. 13 2.3 铝合金：全球铝制轮毂领先者铝合金：全球铝制轮毂领先者. 15 2.4 无锡雄伟无锡雄伟高强度钢片冲压件细分龙头高强度钢片冲压件细分龙头 . 19 2.5 协同发展，实现协同发展，实现“1+12”价值突破价值突破 . 20 3、通航业务：打造通用飞机、通航业务：打造通用飞机“独角兽独角兽”. 22 3.1 通航万亿市场，国内发通航万亿市场，国内发展空间广阔展空间广阔

8、. 22 3.2 行业壁垒高筑，市场高度集中行业壁垒高筑，市场高度集中. 28 3.3 万丰飞机：全球领先，加速国内市场开拓万丰飞机：全球领先，加速国内市场开拓 . 30 4、盈利预测与估值分析、盈利预测与估值分析 . 33 4.1 盈利预测盈利预测 . 33 4.2 相对估值相对估值 . 34 风险提示：风险提示： . 35 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 . 36 pOpMtOsPtRpOrNqNyQvMtQ8O8QbRoMrRpNpPeRpPuNfQpOqRbRrQsNuOqQoONZqMpM Table_CompanyRptType 万丰奥威（万丰奥威（002085） 敬请参阅末

9、页重要声明及评级说明 3 / 37 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1：国内通航飞机保有量预测：国内通航飞机保有量预测 . 5 图表图表 2：万丰飞机全球销量预测：万丰飞机全球销量预测 . 5 图表图表 3：分业务收入及毛利率：分业务收入及毛利率 . 5 图表图表 4：万丰奥威发展历史：万丰奥威发展历史 . 7 图表图表 5：国内通航飞机保有量预测：国内通航飞机保有量预测 . 7 图表图表 6：万丰飞机全球销量预测：万丰飞机全球销量预测 . 7 图表图表 7：万丰奥威：万丰奥威“双引擎驱动双引擎驱动”战略战略 . 8 图表图表 8：公司实现全球化布局：公司实现全球化布局 . 8 图表

10、图表 9：公司海外营收占比情况：公司海外营收占比情况 . 8 图表图表 10：公司历年营收情况：公司历年营收情况 . 9 图表图表 11：公司历年业绩情况：公司历年业绩情况 . 9 图表图表 12：公司股权结构情况：公司股权结构情况 . 9 图表图表 13：多方位协同发展，实现：多方位协同发展，实现“1+12”协同效用协同效用 . 10 图表图表 14：乘用车燃料消耗量评价方法及指标：乘用车燃料消耗量评价方法及指标 . 11 图表图表 15：基于新能源积分测算销量：基于新能源积分测算销量 . 11 图表图表 16：乘用车重量分布：乘用车重量分布 . 11 图表图表 17：不同材料白车身重量对比

11、（：不同材料白车身重量对比（KG） . 11 图表图表 18：整车各系统的轻量化思路：整车各系统的轻量化思路 . 12 图表图表 19：整车各系统的轻量化技术应用情况：整车各系统的轻量化技术应用情况 . 12 图表图表 20：轻量化技术路线图：轻量化技术路线图 . 13 图表图表 21：镁瑞丁产品布局情况：镁瑞丁产品布局情况 . 13 图表图表 22：镁瑞丁发展历史：镁瑞丁发展历史 . 14 图表图表 23：镁瑞丁客户涵盖了世界级汽车厂商：镁瑞丁客户涵盖了世界级汽车厂商 . 14 图表图表 24：不同材料白车身：不同材料白车身重量对比（重量对比（KG） . 14 图表图表 25：公司设备布局全

12、面：公司设备布局全面 . 15 图表图表 26：镁瑞丁历年营收情况：镁瑞丁历年营收情况 . 15 图表图表 27：镁瑞丁历年利润情况（亿元）：镁瑞丁历年利润情况（亿元） . 15 图表图表 28：全球乘用车铝轮毂渗透率：全球乘用车铝轮毂渗透率 . 16 图表图表 29：全球铝轮毂市场规模测算（亿元）：全球铝轮毂市场规模测算（亿元） . 16 图表图表 30：中国为全球最大铝轮毂制造基地：中国为全球最大铝轮毂制造基地 . 16 图表图表 31：汽车铝轮毂竞争格局：汽车铝轮毂竞争格局 . 16 图表图表 32：万丰汽轮产能布局：万丰汽轮产能布局 . 17 图表图表 33：全球铝轮毂市场规模测算（亿

13、元）：全球铝轮毂市场规模测算（亿元） . 17 图表图表 34：全球摩托车消费市场分布情况：全球摩托车消费市场分布情况 . 17 图表图表 35：国内摩托车高端化趋势明显：国内摩托车高端化趋势明显 . 18 图表图表 36：万丰摩轮产能布局：万丰摩轮产能布局 . 18 图表图表 37：摩轮形成本田和雅马哈为主的客户体系：摩轮形成本田和雅马哈为主的客户体系 . 18 图表图表 38：万丰摩轮技术领先行业水平：万丰摩轮技术领先行业水平 . 18 图表图表 39：低端与高端摩轮单价对比：低端与高端摩轮单价对比 . 19 图表图表 40：无锡雄伟国内子公司布局情况：无锡雄伟国内子公司布局情况 . 19

14、 图表图表 41：无锡雄伟相关产品市：无锡雄伟相关产品市场规模测算场规模测算 . 20 Table_CompanyRptType 万丰奥威（万丰奥威（002085） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 37 证券研究报告 图表图表 42：无锡雄伟在部分客户配套份额排名第一：无锡雄伟在部分客户配套份额排名第一 . 20 图表图表 43：汽车配件实现多业务协同发展：汽车配件实现多业务协同发展 . 20 图表图表 44：各业务板块客户协同：各业务板块客户协同 . 21 图表图表 45：无锡雄伟进入特斯拉配套体系：无锡雄伟进入特斯拉配套体系 . 21 图表图表 46：汽配业务实现全球协同：汽配业务实现全球协同 . 21 图表图表 47：通航飞机用途更加广泛：通航飞机用途更加广泛 . 22 图表图表 48：通用航空器分类：通用航空器分类 .