1、 公司公司报告报告 | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 安克创新安克创新（300866） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/其他电子 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 147.1 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 406.43 流通A股股本(百万股) 35.58 A 股总市值(百万元) 59,785.44 流通A股市值(百万元) 5,234.06 每股净资产(元) 6.18 资产负债率(%) 32.61 一年内最高/最低(元) 168

2、.99/114.00 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S01 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S02 吴慧迪吴慧迪 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 安克创新-首次覆盖报告:3C 跨境电 商龙头，产品另有软件著作 权 30 项。 公司持续领先于市场推出采用技术解决用户痛点的设计，市场反响也证明了消公司持续领先于市场推出采用技术解决用户痛点的设计，市场反响也证明了消 费者愿意为微创新买单。费者愿意为微创新买单。 公司的内部管理分为三个作战单元， 聚焦一线业务核心需求。公司的内部管理分为三个作战单元， 聚

3、焦一线业务核心需求。公司以 COE 专家中心和 SSC 共享服务中心两个单元支撑 BP 业务伙伴有效完成与产品，客户直接相关的业务需求。公 司以组织架构的形式将员工能力平台化，使团队产生规模与协同效应，使公司的成功能够 复制。另外公司还通过过远景咨询、远见咨询、远帆咨询、远修咨询、远清咨询及海翼远 扬 6 家有限合伙企业向员工实施股权激励，或使员工对公司间接持股，通过股权激励赋 能，最大化实现潜力。公司公司采采还还用终身导师制、管理专业技术双通道职业发展、之字形”用终身导师制、管理专业技术双通道职业发展、之字形” 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 20

4、0182019 5.10% 5.50% 5.90% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 2001720182019 销售费用率管理费用率研发费用率 405 627 870 1189 1540 156 273 456 642 822 13.02 25.07 39.03 52.32 66.55 0 10 20 30 40 50 60 70 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 200182019 员工数研发人员数量收入 （

5、亿） （人） 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 部门轮岗发展机会、和培养员工领导力、管理力、创新力的安克创新大学确保体系持续为部门轮岗发展机会、和培养员工领导力、管理力、创新力的安克创新大学确保体系持续为 团队输送人才。团队输送人才。 图图 20：深度赋能每个作战单元，持续提升能力深度赋能每个作战单元，持续提升能力 图图 21：以客户为核心的流程分类以客户为核心的流程分类 资料来源：混沌大学、天风证券研究所 资料来源：混沌大学、天风证券研究所 图图 22：能力平台化，快速复制成功经验能力平台化，快速复制成功经验 资料来源：混沌大学

6、、天风证券研究所 公司以多元化的激励制度提供极具市场竞争力的薪酬体系。公司以多元化的激励制度提供极具市场竞争力的薪酬体系。 在 14 个月基本工资、 季度 spot bonus、业务季度奖、研发项目奖以外，公司还提供各种长期激励。长期激励的形式有年 度长期贡献奖（30%以上员工获得 9 个月当期工资，每年可叠加） 、经营结果分享奖（19 年发了一个亿）年终卓越奖（2019 年个人奖 5 万、团队奖 30 万）公司注重股权与薪酬激公司注重股权与薪酬激 励，励，5 期股权激励合计占比期股权激励合计占比 7.29%。公司通过远景咨询、远见咨询、远帆咨询、远修咨询、 远清咨 询及海翼远扬 6 家有限合

7、伙企业向员工实施股权激励，或使员工对公司间接持股。 公司在公司在 2020 年提年提出“创业者”集结计划，希望打造最适合智能硬件创业者的平台。出“创业者”集结计划，希望打造最适合智能硬件创业者的平台。公司 已经打造 3 个年销售过 15 亿的智能硬件品牌，数据驱动的商业开创了 15 个营收过亿的智 能硬件产品线，积累了 20 个专业拔群的品牌出海中台资源地，获得了 100+国家和地区超 过 7300 万忠实客户。公司提供全价值链的赋能体系，采用产业链负责人领军的最小化业 务单元创新组织模式，从设计、品牌、供应链到全球渠道的流程化组织，数据驱动的商业 操作系统赋能团队。 3.2. 研发优势驱动，

8、产品领先市场研发优势驱动，产品领先市场 安克持续的研发投入为公司打下坚实基础，使安克在发展过程中持续产出领先于竞争对手安克持续的研发投入为公司打下坚实基础，使安克在发展过程中持续产出领先于竞争对手 的微创新和技术专利并开拓高低端市场。的微创新和技术专利并开拓高低端市场。 2013 年当时市面上主流的充电宝， 以品胜电库为 例，一般是两个 USB 接口，一个 1A 输出，一个 2A 输出。手机需要接在 1A 上，平板等大 电流设备需要接在 2A 上。如果接错接口，会导致充电速度慢，或设备发热，使用上有学 习成本。 安克在安克在 13 年推出自有专利多接口兼容芯片年推出自有专利多接口兼容芯片 Po

9、wer IQ 技术，在技术，在 USB 接口内内置了一颗芯接口内内置了一颗芯 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 片， 能够在和移动设备联通的瞬间辨认设备的电流， 降低学习成本， 优化使用体验。片， 能够在和移动设备联通的瞬间辨认设备的电流， 降低学习成本， 优化使用体验。Power IQ 技术在 15 年 8 月年升级到 2.0， 相比 Power IQ 1.0 把最高输出功率从 12w 提升到 24w， 能够识别更多设备的充电需求， 并增加了对 QC 高通快充技术的支持 （小米、 三星） 。 Power IQ 技术在 15 年

10、10 月年升级到 3.0， 最高输出功率提升到 100w， 覆盖笔记本电脑的充电功 耗、并丰富了多协议兼容，支持了 FCP 快充技术（华为） 。 图图 23：Power IQPower IQ2.0Power IQ3.0 的对比，核心技术不断提升的对比，核心技术不断提升 资料来源：安克官网、天风证券研究所 公司除提升产品输出输出功率外，还推出了辅助技术丰富使用细节。公司除提升产品输出输出功率外，还推出了辅助技术丰富使用细节。2019 年安克在推出 Power IQ3 的同时推出了 VoltageBoost 压降补偿技术，该项技术能够在不同测试环境下克 服线阻把电压值保持在稳定水平，降低线材过长、

11、材质影响方面对充电效率造成的影响。 Multiprotect 多重安全防护为安克的保护技术，在电压、温度、静电、短路等 11 个方面对 充电宝、线材、被充电设备三方面持续监控，防止意外情况发生。在欧美等发达市场，消 费者对于安全相较其他地区更为注重，这项技术为安克在高端市场带来更强竞争力。 图图 24：Multiprotect 技术，强化安全方面细节技术，强化安全方面细节 资料来源：安克官网、天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 图图 25：Power IQ 技术相比华为原充电器充电速度提高技术相比华为原充电器充电速度

12、提高 10% 图图 26：Vottage Boost 技术充电速度与高于华为原充电器充电速度技术充电速度与高于华为原充电器充电速度 资料来源：新浪众测、天风证券研究所 资料来源：新浪众测，天风证券研究所 公司率先量产氮化镓充电器，引领行业尖端技术发展。公司率先量产氮化镓充电器，引领行业尖端技术发展。氮化镓是一种半导体材料，相比传 统充电器技术能够大幅降低体积，降低发热。搭载氮化镓技术的充电插头在 2019 年 1 月 举办的 CES2019 展会上大规模进入公众视野。 在搭载氮化镓技术的充电插头中，安克于 2018 年 11 月 26 日最先交出答卷。Aukey 的 PA-Y21 在同年 12

13、 月 10 号面世、 其他竞品品牌的氮化镓充电插头上市时间均在 19 年 1 月 以后。 表表 1：首批量产氮化镓充电器中安克率先上市：首批量产氮化镓充电器中安克率先上市 首批氮化镓充电器首批氮化镓充电器 品名 ANKER PowerPort Atom PD 1 AUKEY PA-Y19 AUKEY PA-Y21 Mu One 45W PD GaN Ravpower RP-PC104 品牌 Anker Aukey Aukey MU Ravpower 体积 2.17 x 1.38 x 1.61 inches 2.8 x 1.8 x 1.7 inches 2.28 x 0.98 x 1.73 in

14、ches 6.8 x 5.7 x 1.2 inches 7.9 x 5.51 x 1.5 cm 重量 1.76 ounces 0.81 ounces 2.01 ounces 6.4 ounces 75 Grams 瓦特 30W 27W 30 45 45 发售时间 26-Nov-18 11-Nov-19 10-Dec-18 31-Jan-19 17-Jan-19 资料来源：亚马逊、天风证券研究所 3.3. 杰出运营能力，打造“安克神话”杰出运营能力，打造“安克神话” 3.3.1. 营销理念超前，营销理念超前，2012 年利用私域流量年利用私域流量 安克自安克自 2012 年年 10 月开始使用网

15、红博客引流， 利用私域流量带动销售。月开始使用网红博客引流， 利用私域流量带动销售。 安克开展私域流量 营销主要以三个方式： 1、免费寄送样品给网红，作为回报要求网红在博客里写测评和使用感想。 2、与网红进行商业性合作，写推荐性文章，在文章中给出指向亚马逊的链接。这种方式 可以根据点击量或转化量跟网红博主进行分成。 3、已购买产品的客户通过个人博客自发写的测评。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 015 30 45 60 75 90 0165 powerIQ ANKERpowerIQ HUAWEI 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1

16、20% 015 30 45 60 75 90 0165 ANKERHUAWEI 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 图图 27：2012 年年-2013 年网红博客为安克主要站外推广形式年网红博客为安克主要站外推广形式 资料来源：eGoBest、天风证券研究所 其中 L 共发布 13 篇文章，网站为当时英文互联网数码爱好者中较为知名的 博客媒体，14 年网站日流量约为 130 万人次/天。 图图 28：L 发布发布 13 篇文章篇文章 资料来源：eGoBest、天风证券研究所 3.3.2. 留评捕捉分析系统，驱

17、动微创新与选品留评捕捉分析系统，驱动微创新与选品 安克注重用户体验，后期研发了自己评论系统并对评论进行分析和改进产品。安克注重用户体验，后期研发了自己评论系统并对评论进行分析和改进产品。安克在公司 发展初期注意到亚马逊的用户相较其他渠道更愿意进行评论反馈。 公司在最开始使用 excel 工具捕捉用户评论，并由研发团队进行分析，对产品进行改进。后期公司开发了自己的评 论分析系统，能够自动捕获安克产品在全球亚马逊上的买家评论，进行建模统计，并由各 地的团队分析对产品进行优化。 在 2011-2014 年，这套系统能够帮助安克发现用户对于所购买产品中值得优化的痛点、 在后续产品型号更新中改进产品，进

18、行微创新。 Power IQ 的 1-3 代即是根据消费者对安克充电产品的反馈主线更新升级， 公司发现用户负 面反馈中有 78.2%提到产品的多协议不兼容、9.4%提到充电发热、7.6%提到充电器体积大。 公司实现了根据评论改进产品、推动产品销量，得到更多正面鼓励或建设性反馈的的良性 循环。 7% 13% 45% 34% 1% 论坛发帖 论坛回帖 红人博客 第三方文章 其他 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17 图图 29：对于安克充电类产品的评价分析（：对于安克充电类产品的评价分析（2011 年年-2014 年）年） 资料来源：混沌

19、大学，天风证券研究所 2015-2018 年，公司的留评系统经过升级，能够基于用户洞察发现开发需求。公司除了分 析评价外，在当地的研发团队还会邀请一些当地用户定期举行研讨会，讨论当地人对公司 产品的反馈，并从中发现基于市场特殊情况的开发灵感。 在 2015-2018 年的 Eufy 扫地机器人的亚马逊评论中，公司发现产品中涉及宠物毛发评论 的好评有 446 条，其中 87%的反馈中含有“有效吸起宠物毛发”的语句。公司在选品开发 研讨会中与当地消费者讨论，发现消费者对宠物毛发具有较大需求，在后续对于 eufy 扫地 机器人的升级中针对宠物毛发清洁方面进行微创新。 图图 30：公司基于用户调查创造

20、新产品（：公司基于用户调查创造新产品（2015 年年-2018 年）年） 资料来源：混沌大学，天风证券研究所 根据亚马逊卖家统计分析机构 Marketplace Pulse 统计，截止 2020 年 9 月 1 日，安克的亚 马逊卖家账号 AnkerDirect 的好评数为全站第二名，略低于日用百货卖家 Pharmapacks 和 River Colony Trading. 其在其他国家亚马逊网站上的评价排名也在消费电子品类中领先。 4. 基本盘驱动业绩增长，新业务拓展想象空间基本盘驱动业绩增长，新业务拓展想象空间 4.1. 充电产品充电产品迎来大量催化剂迎来大量催化剂 4.1.1. 5G 时

21、代时代提高能耗，利好充电宝提高能耗，利好充电宝行业，相应带动线材行业，相应带动线材 2.10% 78.20% 9.40% 7.60% 2.70% 外观不好 多协议不兼容 充电发热 充电器体积大 其他 能有效吸起动物毛发 滚刷缠动物毛 不能吸起宠物毛 宠物毛容易堵在尘盒口 前期能很好吸毛，用过一段时间后不 行了 不适合宠物毛 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18 5G 手机渗透率逐渐加速手机渗透率逐渐加速，耗电量上升带动充电宝需求，耗电量上升带动充电宝需求。随着 5G 基站部署的加快和 5G 基 带的逐步推广，5G 手机所占智能手机总出

22、货量的比例逐渐上升。根据 Statista 数据预测， 2020 年 5G 手机出货量占总出货量比例将超过 11%，并将在 2023 年达到 50%以上；网络订 阅量也将在 2024 年达到 18 亿。随着 5G 政策和配套设施的落地，以国内为代表的一批速 度较快的国家有望在 20212025 年迎来快速增长潮。 图图 31：2019 年年-2023 年世界年世界 5G 智能手机出货量占智能手机总出货智能手机出货量占智能手机总出货 量比例量比例持续提高持续提高 图图 32：2025 年年 5G 移动网络渗透率移动网络渗透率，韩美日中大幅领先，韩美日中大幅领先 资料来源：Statista、天风证

23、券研究所 资料来源：Statista、天风证券研究所 图图 33：2019 年年-2024 年世界年世界 5G 网络网络用户数迅速提高用户数迅速提高（百万）（百万） 图图 34：5G 用户在用户在 20-25 年渗透率迅速提高年渗透率迅速提高（百万人）（百万人） 资料来源：Statista、天风证券研究所 资料来源：Statista、天风证券研究所 根据 Statista 预测，自 2019 年起 5 年内 5G 智能手机的出货量将快速增长，预计在 2023 年 5G 智能手机相对智能手机总出货量的占比将超过 50%。同时，5G 网络的订阅人数也将 随着 5G 手机的增长而飞速扩张，预计 20

24、23 年可以达到约 13 亿，2024 年达到 19 亿，其 中中国的 5G 用户在 2023 年预计可超过 6 亿人，2024 年达到 10 亿人规模。 5G 手机耗电量约为手机耗电量约为 4G 手机的手机的 2.5 倍，主要由于以下几个原因导致：倍，主要由于以下几个原因导致： 5G 网络下使用场景更多，5G 网络数据传输量更高，对于 5G 手机处理器的能力也会有相 应提升。 5G 终端设备采用 Massive MIMO（大规模多入多出）天线技术，在 4G 的基础上还需要另 加 5G 天线。华为 Mate30 Pro 5G 拥有多达 21 根天线，其中有 14 根天线支持 5G 连接。 在目

25、前 5G 覆盖率低的情况下， 首选 5G 网络就会造成手机频繁搜索信号， 这本身也就是加 重手机处理信息的任务，搜索信号本身也带来功耗压力。 目前 5G 手机均采用外挂基带技术，比如骁龙 855 外挂 X50、麒麟 980 外挂 5000。外挂基 带的问题在于额外占用机身空间、发热较高、带来更高的耗电量。 0.9% 11.8% 27.3% 39.5% 51.4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 200222023 59% 50% 49% 28% 19% 17% 14% 12% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 12.9 1

26、300 1900 0 500 1000 1500 2000 201920232024 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 19 在耗电量明显增加，而电池容量尚未有显著技术突破的情况下，充电宝、充电线等智能设 备充电周边的需求端将会有望明显增加。 4.1.2. 苹果取消充电头、带动充电行业销量增速苹果取消充电头、带动充电行业销量增速/typeC 普及速度提高，加快充电设备更新普及速度提高，加快充电设备更新 未来智能机不再未来智能机不再附送插头，需求端大幅提升。附送插

27、头，需求端大幅提升。苹果宣布在其 2020Q4 发布的 iphone12 中 不再附送充电插头。2016 年在 iphone7 取消 3.5mm 耳机后，众多安卓厂商跟随苹果取消 了耳机插头， 这个契机成为 TWS 耳机行业此轮迅速增长的重要催化剂。 2017 年 iPhoneX ” 刘海屏“设计也被行业内许多安卓厂商效仿，全面屏成为高端安卓手机标配。iPhone 12 不再附带充电插头的情况亦有可能在行业内普及，届时充电插头行业也讲迎来一波增长， 安克等第一梯队充电插头厂商可能从中获利。 USB-C 近年来普及率加速提高近年来普及率加速提高， 带动线材更新需求， 带动线材更新需求， 根据分析

28、机构 RPA 的预测数据， USB-C 接口在安卓手机中的普及率在 2023 年将会达到 90-93%，并在 2025 年达到 100-95%。这 催生了数据线、充电插头、和其他有关消费电子配件的需求提升。 图图 35：USB Type-C 接口普及率接口普及率将在将在 2023-2025 年间达到饱和年间达到饱和 资料来源：Statista、天风证券研究所 2020 年新冠疫情对于全球、尤其是发达国家市场的消费电子产品品类销售结构产生影响、年新冠疫情对于全球、尤其是发达国家市场的消费电子产品品类销售结构产生影响、 在以欧美为代表的发达国家市场，居家办公细分品类中的消费电子产品在今年需求显著提

29、在以欧美为代表的发达国家市场，居家办公细分品类中的消费电子产品在今年需求显著提 高。高。 公司的充电类产品中的扩展坞、 无线充电器、 充电插头等产品符合居家办公使用场景， 这部分产品线的销量可能会随着居家办公在特定地区的渗透率提升而提高。居家办公亦增 加了这部分人群在家庭空间内度过的市场，同样拓展了智能家具类产品的使用场景和使用 率。 另一方面，随着另一方面，随着 5g 时代的到来，云游戏大概率成为时代的到来，云游戏大概率成为 5g 时代第一款杀手级应用，届时手时代第一款杀手级应用，届时手 机用外接游戏手柄很有可能成为快速增长的品机用外接游戏手柄很有可能成为快速增长的品类。类。安克对于上海飞智

30、的财务投资代表了安 克布局这一领域的决心，并且考虑到游戏外设品类与公司现有产品在产业链上较为接近， 后续不排除安克进入该赛道的可能性。 33.00% 46.00% 62.00% 80.00% 93.00% 99.00%100.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 20022202320242025 Scenario AScenarios B 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20 4.1.3. 现有市场渗透率增加现有市场渗透率增加+新兴市场新兴市

31、场渠道，渠道，打开增量打开增量 图图 36：全球电商规模与渗透率全球电商规模与渗透率持续提高持续提高 图图 37：各地区各地区 2020 年电商交易额增速年电商交易额增速 资料来源：Statista、天风证券研究所 资料来源：Statista、天风证券研究所 安克将持续开拓国内外上下线市场并提升品牌形象。安克将持续开拓国内外上下线市场并提升品牌形象。公司在招股书中表示，公司计划在未 来将会在巩固主要发达国家和地区市场的同时，继续提升公司产品在北美、欧洲、日本和 中东等国家的市场份额，提升公司产品与品牌在上述国家和地区市场中的知名度和美誉度。 公司近年来线下销售占比逐渐提升，线上下相结合有望进一

32、步提高市场渗透率。目前在发 达国家市场、消费电子类产品在线上的销售已经逐渐成为红海。在线上销售中，消费者对 于价格的敏感性更高，对品质敏感性相较线下销售有所降低。线下跟线上的销售场景不完 全重合，互为补充，目前公司产品在线下销售仍有很大增长空间。公司近年在线下渠道的 增速显著提高，成为公司营收增长的强劲动力。 部分发展中国家市场，如中东市场和部分东南亚市场的电商渗透率不发达，以线下卖场、 电器城、街铺等消费场景为主，也需要线下销售渠道进行互补。东南亚市场的移动互联网 可能会在 5g 时代快速增长普及，届时消费电子配件品类销量会被带动。 另一方面， 公司也将重点拓展新兴经济国家和地区的市场， 提

33、升品牌知名度和市场占有率。 公司目前将东南亚和南美洲作为未来布局的重点区域，也将在俄罗斯、印度、非洲等发展 潜力巨大的新兴市场中通过线上及线下销售渠道进行市场布局。公司在中国大陆的销售近 年来亦有显著提升。公司以 Minifuel 技术为代表的的产品线主打高性价比定位、为公司在 发展中国家拓展业务做好准备。 2.8 3.4 3.9 4.4 5.1 5.8 6.3 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1 2 3 4 5 6 7 电商交易额（万亿美元）电商渗透率 21.50% 19.80%19.40% 18.10% 16.90% 15.50% 16.50% 0% 5% 10% 15%

34、20% 25% 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 21 图图 38：安克不同国家地区营收变化安克不同国家地区营收变化 2016-2019 图图 39：安克线下渠道占比安克线下渠道占比 2016-2019 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 4.1.4. 无线音频类和智能家居类无线音频类和智能家居类 TWS 无线耳机在苹果于无线耳机在苹果于 2016 年取消年取消 3.5mm 耳机插口后普及率迅速提升耳机插口后普及率迅速提升，2016-2020 年 全球年出货量从 1500 万部提升到 1.1 亿部

35、，5 年 CAGR 高达 48.96。2017 年 6 月安克旗下 无线耳机品牌 ZOLO 第一款产品 Liberty+ 在众筹网站 Kickstarter 上众筹。该耳机以 48 小 时电池续航、 石墨烯振动磨提升音质、 采用蓝牙 5.0 增强连接性、 液态人体工学硅胶耳塞、 和防水五项功能吸引了消费者， 33 天众筹期内获得超过 280 万美元， 成为公司无线音频第 一个爆款产品。 图图 40：TWS 无线耳机出货量无线耳机出货量增速提高增速提高 2016-2020E 图图 41：2014-2025 年美国智能音箱渗透率年美国智能音箱渗透率持续提高持续提高 资料来源：Statista、天风

36、证券研究所 资料来源：Statista、天风证券研究所 根据Statista的统计数据， 智能音箱2014-2019年在美国市场渗透率从0.5%迅速增长至35%。 到 2025 年预计渗透率可以达到 75%。公司作为亚马逊和谷歌 ai 智能语音助手的首批第三 方合作商，在 2017 年柏林国际电子消费品展览会发布搭载亚马逊 Alexa 的家用智能音箱 EUFY Genie。在智能音箱领域仍有较大增长空间。 安克的无线音频产品线 Soundcore 部分业务收入从 2016 年的 2.76 亿元迅速增长到 2019 年的 12.80 亿元，2016-2019 年 4 年 cagr 达 46.77

37、%。智能音箱和 TWS 无线耳机行业空间广 阔，公司有市场渗透率提高的空间。 公司在把安克品牌打造为全球领先的充电品牌后，在 17 年创立了智能家居品牌 Eufy，18 年创立了无线耳机音响品牌 Soundcore。Eufy 品牌从 2016 年创立到 2019 年，4 年时间突 破 10 亿元年营收。 Soundcore 品牌从 2017 年创立到 2019 年， 3 年时间突破了十亿元年营 收。安克在过去数年的经历证明公司团队具有将安克的成功经验复制到其他子品牌并快速 孵化的能力。 0 10 20 30 40 北美地区欧洲地区日本地区中东地区中国大陆其他地区 2016 收入2017 收入2

38、018 收入 2019 收入2020H1 收入 59.22 57.7556.44 58.37 33.86 33.0931.8931.27 0 10 20 30 40 50 60 70 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20019 图例 线下渠道收入线上渠道收入 线上渠道毛利率线下渠道毛利率 15 31 51 78 110 0 20 40 60 80 100 120 200192020 0.5% 2.5% 8.0% 12.5% 28.0% 35.0% 40.0% 50.0% 60.0% 65.0% 70.0% 75.0% 0% 10% 2

39、0% 30% 40% 50% 60% 70% 80% （亿元） （亿元） （百万） 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 22 图图 42：公司无线音频类产品收入公司无线音频类产品收入 2016-2020H1 图图 43：公司智能创新类产品收入公司智能创新类产品收入 2016-2020H1 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 27,575.11 70,119.74 102,439.46 127,969.35 83770.82 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 12

40、0.0% 140.0% 160.0% 180.0% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 无线音频类无线音频类增速 5,207.06 32,904.75 87,215.20 150,984.03 102565.61 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 20019 2020H1 智能创新类智能创新类增速 （万） （万） 公司报告公司报告 | | 公司专题

41、研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 23 4.2. 财务投资行业内优秀公司、广泛布局跨境电商赛道财务投资行业内优秀公司、广泛布局跨境电商赛道 安克在做好自身消费电子产品和品牌的同时，也少量参股投资安克在做好自身消费电子产品和品牌的同时，也少量参股投资跨境电商和消费电子行业中跨境电商和消费电子行业中 其他产品和品牌企业， 并发挥自身积累的境外电商渠道优势， 协助被投资的中国品牌出海。其他产品和品牌企业， 并发挥自身积累的境外电商渠道优势， 协助被投资的中国品牌出海。 图图 44：安克积极投资布局跨境电商内细分领域表现出色的公司安克积极投资布局跨境电商内细分领域表现出色的公司

42、 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 公司称在未来，公司还将继续在未来加大与行业内更多优秀中国制造企业进行合作，运用 自身丰富的海外运营经验、人力、资源积累、丰富的市场渠道，协助并培育出一批中国” 智造“产品进入海外市场并成为优质的世界知名品牌，成为最适合中国智能硬件出海者的 平台。 5. 开展跨境电商代运营，持续创造新增长曲线开展跨境电商代运营，持续创造新增长曲线 5.1. 下一个万亿级细分市场，格局分散尚属蓝海下一个万亿级细分市场，格局分散尚属蓝海 近年来随着电子商务和移动互联网渗透率加深，电商化成为越来越多传统企业的选择。传 统企业在向网络销售模式转型时， 需要跨越技术、 网络推广、

43、客服售后、 仓储物流等门槛， 电商代运营服务应运而生。 跨境电商能为国内传统企业打开更大市场， 但涉及到跨国物流、 海外平台、海外客户、海外推广等方面，对于企业的挑战更高。跨境电商代运营企业主要 以第三方合作形式为出海产品提供出海所需部分或全部的商业服务，帮助企业降低成本， 提高效率，满足电商战略拓展需求。 我国电子商务行业经过十余年的发展， 在全球已经处于绝对领先地位。 在国内的电商平台， 代运营模式已经形成了成熟的商业模式，并且已经孵化出几个上市公司。预计代运营行业 规模从 2010 年的 14.2 亿元迅速成长到 2019 年 2151 亿元，10 年 CAGR 高达 65.21%；渗

44、透率从 2010 年的 0.28%增长到 2019 年的 2.08%，增速保持稳定向上趋势。 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 24 跨境电商行业以去中介化的方式更高效的把中国制造产品销至全球，在过去十年增速迅猛。 市场规模从2010年的1.1万亿元成长到2019年的10.5万亿。 今年全球受到新冠疫情冲击， 进一步培养消费者网购习惯，增速可能进一步提升。假设跨境电商代运营行业与国内代运 营渗透率相同，则跨境电商代运营行业规模在 2019 年约为 2188.52 亿元，并保持继续增 长的趋势。 5.2. 代运营复制成功经验，打造跨境电商

45、航母代运营复制成功经验，打造跨境电商航母 安克目前以子公司海翼电商开展专业跨境电商代运营服务，目前公司业务范围涉及亚马逊 北美（美国、加拿大） 、欧洲（德国、英国等其他欧盟国家） 、日本、中东（沙特、阿联酋） 、 澳大利亚、新加坡、墨西哥等站点、同时也可以在上述国家和地区其他电商渠道提供代运 营服务。海翼电商的代运营业务为客户提供站内运营、站外数字化营销、客户服务、仓储 和物流、市场分析调研一共五方面服务。 目前公司代运营业务涉及五个垂直品类： 服装、美妆个护、 电子产品、 户外旅行、和电器。 服务客户包括运动鞋服品牌匹克、韩国化妆品品牌 IOPE、中国电动牙刷品牌 Oclean、日 本家庭影

46、院品牌 Onkyo、韩国电竞硬件品牌 Abkocore、小米生态链出行品牌 90 分、国产 家电品牌 TCL 和格力。 图图 45：中国品牌电商服务市场交易规模中国品牌电商服务市场交易规模+增长率增长率 2014-2021E 资料来源：艾瑞咨询、天风证券研究所 261.6 434.2 710.3 1107.3 1613.4 2151 2765.6 3473.6 67.9% 66.0% 63.6% 55.9% 45.7% 33.3% 28.6% 25.6% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 0 500 1000 1500 2

47、000 2500 3000 3500 4000 2001720182019E2020E2021E 交易规模（亿元）增长率 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 25 图图 46：安克跨境电商代运营业务安克跨境电商代运营业务情况情况 资料来源：安克官网、天风证券研究所 国内代运营行业中领先的上市公司有宝尊电商、壹网壹创、安正时尚子公司礼尚信息、蓝 色光标子公司蓝标电商等，但这些公司的主要业务为在国内电商平台进行代运营，不涉及 跨境电商出口方面业务。目前国内从事跨境电商代运营的企业除安克创新以外，还有火蝠 电商、新七天、小

48、冰火人、星商等企业。细分领域中目前只有安克创新为上市公司。作为 上市公司，安克拥有更多资金和其他方面资源，能够发挥其在运营方面的优势。跨境电商 行业相比国内流程、环节更多，许多部分与国内认知区别较大、平台运营上存在技巧，存 在一定壁垒。 跨境电商代运营行业为跨境电商产业链中的新兴细分行业，目前尚属蓝海，未来发展空间 广阔。若在国内模式已经跑通的的代运营业务结合跨境电商带来的市场增量优势、会对品 牌方、代运营方、和消费者都带来更大的想象空间。在目前国内代运营行业基础上、跨境在目前国内代运营行业基础上、跨境 电商代运营行业还存在与进出口相关的法务、税务、关务、财务、逆电商代运营行业还存在与进出口相关的法务、税务、关务、财务、逆向物流、维修、海外向物流、维修、海外 本地化等使用场景，存在极大想象空间。本地化等使用场景，存在极大想象空间。 安克在亚马逊等主流第三方电商平台中已成为业务规模大、综合运营能力强的头部卖家， 在其拥有的多个消费电子品牌中积累了丰富经验，取得良好成绩。在国内跨境电商圈，安 克的发展历程被从业人员称为”安克神话“。公司若开展代运营业务，其经验和品牌优势 能为公司带来较强相对竞争力，并进一步拓宽业务增长渠道，纵向延伸公司在跨境电商行 业的产业链布局，成为