1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 全球显示面板龙头新时代发展更进一步全球显示面板龙头新时代发展更进一步 增持增持（首次） 京东方京东方 A A（000725000725.SZ.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 日期：2020 年 10 月 12 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素: : 2001 年在深交所上市，京东方科技集团股份有限公司（BOE）已逐渐成为全球显示 面板龙头企业之一，LCD 出货量居全球第一。公司已满产运营产线 9 条，量产产线 3 条，在建产线 1 条，拟建产线 1 条，共 14 条产线。合肥、武汉 10.

2、5 代 TFT-LCD 产线量产后可有效填补 65 寸和 75 寸超大尺寸的产能市场缺口;成都、绵阳、重庆 6 代 AMOLED 生产线主要定位于日益增长的智能车载、Tablet 等中小尺寸的高端显示 产品市场，建成后能够提升公司在中小尺寸高端显示，尤其是柔性 AMOLED 领域的 市场占有率，并进一步提升公司的盈利能力。 投投资要点资要点: : 行业龙头重点受益面板价格上行：行业龙头重点受益面板价格上行：由于疫情下的宅经济带动电视、 笔记本电脑 等产品销量显著超出预期，叠加韩国厂商(三星、LG)逐渐退出 LCD 行业，下 游零售商呈现出明显的回补库存需求，因此 6 月开始面板价格开始反弹。受

3、海 外“黑五”及“圣诞节”备货旺季需求拉动,全球液晶 TV 面板需求维持强劲, 预计四季度液晶 TV 面板价格维持涨势但涨幅或有收窄。面板大尺寸高清化趋 势以及显示性能的提升将持续带来增量需求。 发展发展 OLEDOLED 紧跟时代潮流：紧跟时代潮流：相较于 LCD，OLED 显示具有更快的响应速度、更广 的视角、更高的色彩饱和度和更宽的工作温度。因此近年来，OLED 在全屏手 机、可折叠笔记本电脑、曲面显示、可穿戴设备、高端车载等新兴领域发展迅 速。京东方投产及规划在建共五条 AMOLED 产线建成后合计产能约 212K/月， 预计公司将持续受益中小尺寸显示科技感增强的趋势。 拟收购中电熊猫

4、丰富行业布局：拟收购中电熊猫丰富行业布局：在 IT 市场，基于中电熊猫 IPS+Oxide 游戏本 产品线,京东方收购后将提升其在该细分市场的差异化竞争力。此外，自收购 Hydis 的团队和技术后，京东方持续扩展其 IPS 产能和技术实力，而中电熊猫 的 TV 产能全数为 VA 产能，京东方收购后可与现有技术形成互补效应，强化公 司在 IPS 市场的地位，缓解 VA 曲面短期供应紧张。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2020、2021、2022 年公司分别实现归母净利润 41.25 亿元、96.67 亿元、158.58 亿元，对应 EPS 分别为 0.12 元、0.28 元、

5、0.46 元，对应当前股价的 PE 分别为 43.54 倍、18.58 倍、11.33 倍。公司是 全球领先的显示面板供应商，LCD 出货量居全球第一，我们认为公司仍属于相 对低估标的，故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素：风险因素：面板价格波动风险、并购进展不及预期风险、韩厂产能退出进一步 慢于预期风险 20192019 20202020E E 2021E2021E 20202 22E2E 营业收入(亿元) 1160.60 1362.78 1606.24 1904.60 增长比率(%) 19.5% 17.4% 17.9% 18.6% 归母净利润(亿元) 19.19 41.25 96.6

6、7 158.58 增长比率(%) -44.1% 115.0% 134.3% 64.0% 每股收益(元) 0.06 0.12 0.28 0.46 市盈率(倍) 88.3 43.54 18.58 11.33 资料来源：WIND，万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 电子 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 北京国有资本经营管 理中心 /11.68% 实 际 控 制 人 /持 股 北京电子控股有限责 任公司 总 股 本 （ 百 万 股 ） 34798 流 通A股 （ 百 万 股 ） 33859 收 盘 价 （ 元 ） 4.91 总 市 值 （ 亿 元 ） 1708.60 流 通A股 市 值 （

7、 亿 元 ） 1662.46 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 10 月 12 日 分析师分析师: : 夏清莹夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： 研究助理研究助理: : 贺潇翔宇贺潇翔宇 电话： 02085806067 邮箱： -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 京东方京东方A A沪深沪深300300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次

8、 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 万联证券研究所 第 2 页 共 28 页 目录目录 1 1、BOE: BOE: 全球领先的显示面板供应商全球领先的显示面板供应商 . 4 4 1.1 深耕端口器件业务，积极拓展业务新领域 . 4 1.2 TFT-LCD 产业全球领先,LCD 出货量居全球第一 . 6 1.3 拟收购中电熊猫，丰富产业布局，巩固竞争优势 . 7 2 2、显示行业：供需格局改善，迈入行业收获期显示行业：供需格局改善，迈入行业收获期 . 8 8 2.1 疫情催生 LCD 需求逆势增长，韩厂加速退出带动竞争格局改善

9、 . 10 2.2 大尺寸高清化成为趋势，DOT 时代到来为 LCD 持续赋能 . 13 2.3 性能更优，时代趋势明显，OLED 放量在即 . 16 3 3、公司与行业：龙头优势凸显，公司业绩释放可期公司与行业：龙头优势凸显，公司业绩释放可期 . 1919 3.1 面板价格上行，助推公司业绩快速增长 . 19 3.2 OLED 进入爆发阶段，公司卡位优势明显 . 21 3.3 抓住时代机遇，积极推进物联网转型 . 22 4 4、关键假设和盈利预测、关键假设和盈利预测 . 2424 5 5、风险提示、风险提示 . 2626 图表 1：京东方主营业务收入（百万元） . 4 图表 2：京东方主营业

10、务收入占比 . 4 图表 3：京东方业务布局 . 5 图表 4：京东方移动健康业务布局 . 5 图表 5：京东方营业总收入及增速 . 6 图表 6：京东方归母净利润及增速 . 6 图表 7：京东方产能情况 . 6 图表 8：京东方面板市场份额 . 7 图表 9：平板显示技术 . 8 图表 10：主流显示技术市场占比 . 8 图表 11：显示面板产业链 . 9 图表 12：各世代线的玻璃基板尺寸数据及最佳面板切割尺寸 . 9 图表 13：平板电脑面板出货量及增速 . 10 图表 14：笔记本电脑面板出货量及增速 . 10 图表 15：液晶电视面板出货量及增速 . 11 图表 16：显示器面板出货

11、量及增速 . 11 图表 17：韩厂退出产能具体情况 . 11 图表 18：2019-2021 年我国新增高世代 LCD 面板生产线情况 . 12 图表 19：2018-2025 年 LCD 市场格局情况与预测 . 12 图表 20：2019 年大尺寸面板出货量结构(按面积) . 13 图表 21：2019 年电视面板出货量结构(按面积） . 13 图表 22：2019 年笔记本电脑面板出货量结构 . 13 图表 23：2019 年显示器面板出货量结构 . 13 图表 24：2014-2020 年全球 TV 面板出货尺寸 . 14 图表 25：2018-2020 年全球市场 TV 主要尺寸市占

12、率 . 14 图表 26：4K 电视渗透率已达高位 . 14 图表 27：2018.Q1 至 2020.Q2 全球显示器尺寸结构趋势 . 15 图表 28：2018-2020 全球显示器面板高分辨率渗透率走势 . 15 图表 29：OLED 和 TFT-LCD 性能比较 . 16 oPtMtMqMrPrNtPtOmOqOsNaQ8QbRmOmMpNoOlOrQrReRrQmO6MoPsNMYtPnNuOtRmN 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 万联证券研究所 第 3 页 共 28 页 图表 30：OLED 和 LCD 技术原理比较 . 17 图表 31：全球 OLED

13、面板市场规模 . 17 图表 32：智能手机占据 OLED 大部分应用市场 . 17 图表 33：2015-2021 年中国面板主要厂商 OLED 生产线布局. 18 图表 34：2018-2025 年 OLED 市场格局情况与预测 . 18 图表 35：主要尺寸面板价格变化 . 19 图表 36：2019 年大尺寸液晶面板出货面积 . 20 图表 37：2019 年大尺寸液晶电视面板出货面积 . 20 图表 38：京东方毛利率与面板价格变化趋同 . 21 图表 39：京东方净利润与面板价格变化趋同 . 21 图表 40：2016-2022 年 OLED 智能手机面板出货占比 . 21 图表

14、41：京东方 OLED 产线情况 . 22 图表 42：中国历年物联网产业支持政策 . 22 图表 43：全球物联网连接数预测 . 23 图表 44：全球物联网行业规模预测 . 23 图表 45：京东方顺应物联战略的业务规划 . 24 图表 46：主营业务预测（亿元） . 25 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 万联证券研究所 第 4 页 共 28 页 1 1、BOE: BOE: 全球领先的显示面板供应商全球领先的显示面板供应商 1.11.1 深耕深耕端口器件业务，端口器件业务，积极拓展业务新领域积极拓展业务新领域 主营三大业务板块，深耕端口器件业务主营三大业务板块，深耕

15、端口器件业务，京东方科技集团股份有限公司（BOE） 创立于 1993 年，2001 年公司在深交所上市。主营业务为生产、销售 TFT-LCD、 AMOLED 显示面板及模组(LCM)， 同时也积极发展移动健康、 数字医院、 再生医学， 整合健康园区资源等业务。2019 年，京东方继续坚持物联网转型战略，不断强化 转型发展能力建设，挖掘物联网应用场景需求，打造专业细分市场竞争优势，持 续强化营销、技术和系统能力，深入推进端口器件（D/Display）、智慧物联 （S/System）、智慧医工（H/Healthcare）三大事业板块快速发展，其中端口器 件业务营业收入占比约 90%左右。 图表 1

16、：京东方主营业务收入（百万元） 图表 2：京东方主营业务收入占比 资料来源：WIND,万联证券研究所 资料来源：WIND，万联证券研究所 DSHDSH 战略引导公司转型升级。战略引导公司转型升级。 2014 年京东方由单一显示器件业务向显示器件、 智 慧系统和健康服务三大板块转型，即“DSH”战略。物联网的出现拓宽了产品应 用模式，也促使公司由传统业务模式向智慧端口转变。京东方顺应时代趋势，不 断完善和发展 DSH 战略，积极推动公司的转型升级。2016 年 7 月，京东方正式升 级企业定位，即由半导体显示技术、产品和服务提供商加速转型为物联网技术、 产品和服务提供商。2018 年公司全力推动

17、 DSH 事业创新转型，实现物联时代事业 升级。 具体来看，2019 年，在端口器件业务方面，公司聚焦加快 LCD 传统应用结构优化 及创新转型， 推动 OLED 业务能力突破， 增加客户粘性， 实现超大尺寸销量突破； 在智慧物联方面，公司将加快创新转型，加强精益管理，服务细分应用场景解决 方案需求，为生态合作伙伴提供 ICT 终端产品和服务;在智慧医工方面，公司将 深耕生物芯片、物联网、大数据、人工智能等技术的开发与应用，推动示范性项 目落地与成功模式的快速复制。 4.35 6.12 8.26 8.67 10.65 0 2 4 6 8 10 12 14 20018201

18、9 显示器件业务智慧系统产品业务智慧健康服务其他主营业务 89% 89% 88% 89% 92% 18%18% 19% 16% 14% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200182019 显示器件业务智慧系统产品业务 智慧健康服务其他主营业务 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 万联证券研究所 第 5 页 共 28 页 图表 3：京东方业务布局 资料来源：BOE官网，万联证券研究所 图表 4：京东方移动健康业务布局 资料来源：BOE官网，万联证券研究所 公司业务增长迅速， 显示龙头地位稳固。公司业务增长迅速， 显示龙头地位稳固。 从营收

19、情况来看， 自 2015 年至 2019 年， 公司总营收规模保持持续高速增长，2019 年全年公司营收达 1160.60 亿元，近 10 年复合增速达 213.91%。2017 年受 LCD 市场价格利好因素影响，公司全年实现 归母净利润 75.68 亿元；2019 年，半导体显示行业处于产业发展史下行时间最 长、下探幅度最深的低谷期，供过于求情况加剧，行业竞争日趋激烈，公司归母 净利润稳定在 19.19 亿元，与 2015、2016 年持平，显示出公司在行业震荡下强 劲的盈利能力。随着公司产线结构的日益优化，以及市场份额的持续提升，对于 市场供需及价格的影响能力也逐步增强，公司总体盈利有望

20、持续稳定在较高水平。 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 万联证券研究所 第 6 页 共 28 页 图表 5：京东方营业总收入及增速 图表 6：京东方归母净利润及增速 资料来源：WIND，万联证券研究所 资料来源：BOE官网，万联证券研究所 1.1.2 TFT2 TFT- -LCDLCD产业全球领先产业全球领先,LCD,LCD出货量出货量居全球第一居全球第一 截至截至 20192019 年年 1212 月， 公司已满产运营产线达月， 公司已满产运营产线达 9 9 条， 量产产线条， 量产产线 3 3 条， 在建产线条， 在建产线 1 1 条，条， 拟建产线拟建产线 1 1

21、条，共条，共 1414 条。条。其中，合肥、武汉 10.5 代 TFT-LCD 产线量产后可有效 填补 65 寸和 75 寸超大尺寸的产能市场缺口;成都、绵阳、重庆 6 代 AMOLED 生产 线主要定位于日益增长的智能车载、Tablet 等中小尺寸的高端显示产品市场， 建成后能够提升公司在中小尺寸高端显示，特别是柔性 AMOLED 领域的市场占有 率，并进一步提升公司的盈利能力。 图表 7：京东方产能情况 所在地区所在地区 代线代线 产品产品 投资金额 （亿元）投资金额 （亿元） 产能产能/K/K 产能情况产能情况 成都 6 AMOLED 柔 465 48 量产 绵阳 6 AMOLED 柔

22、465 48 量产 武汉 10.5 a-Si LCD 460 120 量产 北京 5 a-Si LCD 110 60 满产 北京 8.5 a-Si LCD 280 90 满产 成都 4.5 a-Si LCD+LTPS LCD 34 45 满产 鄂尔 多斯 5.5 LTPS LCD 220 60 满产 福州 8.5 a-Si LCD 300 150 满产 合肥 6 a-Si LCD 175 90 满产 合肥 8.5 Oxide LCD 220 60 满产 合肥 10.5 a-Si LCD 400 120 满产 重庆 8.5 a-Si LCD+IGZO LCD 328 90 满产 福州 6 AMO

23、LED 柔 465 48 拟建 重庆 6 AMOLED 柔 465 48 在建 资料来源：TrendForce，万联证券研究所 486 689 938 971 1161 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 200 400 600 800 1000 1200 200182019 营业总收入（亿元）营业总收入增长率 16 19 76 34 19 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 200182019

24、归母净利润（亿元）增长率 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 万联证券研究所 第 7 页 共 28 页 L LCDCD 出货量全球第一出货量全球第一。2019 年京东方已经在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、 显示器、 液晶电视等五大传统产品领域市场份额占据第一。 据 TrendForce 对 2020 上半年笔记本面板供应商国内市场份额的估计显示， 京东方将拿下 29.2%的份额， 保持第一。 2-7 名分别是友达光电 （22.9%） 、 群创光电 （20.6%） 、 LG 显示 （16.2%） 、 夏普 （4%） 、 中电熊猫 （3.2%） 和龙腾光电 （3%） 。 前四

25、大厂商的总份额接近 90%。 图表 8：京东方面板市场份额 资料来源：TrendForce，万联证券研究所 T TFTFT- -LCDLCD 技术走在世界前列。技术走在世界前列。京东方位于合肥的 10.5 代 TFT-LCD 生产线于 2015 年 12 月 2 日动工，于 2017 年 12 月 20 日提前实现投产，是全球第一条 10.5 代 TFT-LCD 生产线，标志着中国 TFT-LCD 产业已走在世界前列；2017 年 8 月京东 方宣布在武汉建设第二条 10.5 代 TFT-LCD 生产线，现合肥生产线已经满产，武 汉生产线已经实现量产。在专利方面，截至 2019 年，京东方累计

26、自主专利申请 超 5.5 万件，累计授权专利超 2.7 万件。美国专利服务机构 IFI Claims 发布的 2019 年度美国专利授权量 TOP 50 榜单中，公司由 2018 年第 17 位跃升至 2019 年 第 13 位，专利授权量达 2177 件，同比增长 33%，连续 4 年在该榜单中实现排名 与美国专利授权量双增长。 1 1.3 .3 拟拟收购中电熊猫，丰富产业布局，巩固竞争优势收购中电熊猫，丰富产业布局，巩固竞争优势 2020 年 9 月 23 日公司发布公告， 拟以不低于挂牌价收购中电熊猫南京 G8.5 公司 80.831%股权，公开挂牌转让价为 55.9 亿元；以不低于评估

27、价收购中电熊猫成都 G8.6 公司 51%的股权，对应评估值为 65.26 亿元，合计收购价至少为 121.16 亿 元。拟收购产线基本情况：（1）南京 G8.5 生产线：总投资额 291.5 亿元，产能 60K/月玻璃基板，于 2015 年 8 月量产，采用氧化物背板技术，显示模式包括 IPS 和 VA，主要产品包括手机、笔记本电脑、显示器、主要产品包括手机、笔记本电脑、显示器、TVTV 等。等。（2）成都 G8.6 生产 线：总投资额 280 亿元，设计产能 120K/月玻璃基板，于 2018 年 5 月量产，采用 氧化物背板技术，显示模式为 VA，主要产品为主要产品为 23.823.8-

28、 -7070 寸寸 TVTV 显示屏。显示屏。 中电熊猫两条面板产线资产优质，重塑面板产业竞争格局。中电熊猫两条面板产线资产优质，重塑面板产业竞争格局。公司现有 4 条 G8.5 代生产线，合计月产能约 540K，如能顺利收购南京 G8.5 生产线，京东方将拥有 5 条 8.5 代线，合计产能接近 600K，占全球 8.5 代线产能的 50%左右。据群智咨 询（Sigmaintell）预测，收购案落地后，对 TV 和 IT 面板市场的竞争格局将产 29.20% 22.90% 20.60% 16.20% 4% 3.20% 3% 1% 京东方友达光电群创光电LG显示夏普中电熊猫龙腾光电其他 万 联

29、 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 万联证券研究所 第 8 页 共 28 页 生重大影响。在在 I IT T 市场，基于中电熊猫市场，基于中电熊猫 IPS+OxideIPS+Oxide 游戏本产品线，京东方收购游戏本产品线，京东方收购 后将提升其在该细分市场的差异化竞争力。后将提升其在该细分市场的差异化竞争力。在在 T TV V 市场，京东方目前已成为全球市场，京东方目前已成为全球 TVTV 市场第一大供应商，收购后其规模和竞争优势更为凸显。此外，自收购市场第一大供应商，收购后其规模和竞争优势更为凸显。此外，自收购 HydisHydis 的团队和技术后， 京东方持续扩展其的团队和

30、技术后， 京东方持续扩展其 IPSIPS 产能和技术实力， 在产能和技术实力， 在 VAVA 技术鲜有布局。技术鲜有布局。 而中电熊猫的而中电熊猫的TVTV产能全数为产能全数为VAVA产能。 京东方收购后可与现有技术形成互补效应，产能。 京东方收购后可与现有技术形成互补效应， 强化公司在强化公司在 IPSIPS 市场的地位，缓解市场的地位，缓解 VAVA 曲面短期供应紧张。曲面短期供应紧张。此次收购中电熊猫产 线将进一步优化液晶面板行业竞争格局，公司在液晶面板行业的龙头地位进一步 确立。 标的亏损，上述收购仍具有不确定性。标的亏损，上述收购仍具有不确定性。京东方拟收购的中电熊猫旗下两家项目公

31、司均系另一家上市公司*ST 东科持股的公司。*ST 东科持有南京平板显示 57.65%的股权，持有成都显示 11.43%股份。从财务表现来看，两家公司目前仍处 于亏损状态。 据披露， 2018-2020 年上半年， 南京平板显示净利润-149.98 亿元、 -95 亿元、-9.97 亿元；成都显示净利润 3341.44 万元、-9.65 亿元、-12.91 亿 元，两家公司两年半来累计亏损超过 277 亿元。此外，此外，京东方京东方还提示称，由于南还提示称，由于南 京平板显示尚未确定最终受让方，交易双方尚未签署最终交易协议，成都显示交京平板显示尚未确定最终受让方，交易双方尚未签署最终交易协议，

32、成都显示交 易双方尚未签署股权转让协议，上述收购还仍具有不确定性。易双方尚未签署股权转让协议，上述收购还仍具有不确定性。 2 2、显示行业、显示行业：供需格局改善，迈入行业收获期：供需格局改善，迈入行业收获期 现代显示技术主要分为阴极射线管（CRT）和平板显示技术（FPD），随着材料技 术的发展，CRT 显示不断减少，当前平板显示技术已取代 CRT 成为全球主流的 显示技术。 根据技术特点划分， 平板显示技术 （根据技术特点划分， 平板显示技术 （FPDFPD） 主要包括液晶显示 （） 主要包括液晶显示 （LCDLCD） 、） 、 等离子体显示（等离子体显示（PDPPDP）、有机发光二极管显示

33、（）、有机发光二极管显示（OLEDOLED）等显示技术。）等显示技术。目前 LCD 市 场占比约为 65%；OLED 市场占比约为 28%，激光显示约为 6%，其他显示技术则基 本处于前期发展阶段。 LCD 是目前平板显示技术中发展最成熟、应用最广泛的显示技术，主要应用于电 视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机等领域。目前市场上所谓的 LCD 主要指的是主动矩阵式的薄膜晶体管液晶显示器(TFT-LCD)，包括了薄膜晶体管 (TFT)和液晶显示(LCD)两项技术，即由薄膜晶体管控制的液晶显示。 图表 9：平板显示技术 图表 10：主流显示技术市场占比 资料来源：通联数据，万联证券研究所 资

34、料来源：通联数据，万联证券研究所 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 万联证券研究所 第 9 页 共 28 页 从产业链看， 显示面板的上游主要包括玻璃基板、 液晶材料、 偏光片、 滤光片、 背光模组以及驱动 IC 等材料，下游应用主要包括手机、平板、显示器、笔记本 电脑和电视机五大类，电视是显示面板最主要的应用方向，2019 年出货面积占 比在 70%以上。近年来车载显示屏、商用显示器成为增速较快的细分方向。 图表 11：显示面板产业链 资料来源：公开资料，万联证券研究所 按照所使用的玻璃基板尺寸大小，按照所使用的玻璃基板尺寸大小，TFTTFT- -LCDLCD 生产线可

35、划分为不同的世代数。生产线可划分为不同的世代数。面板 厂商选择建设的生产线的世代数主要根据面板终端应用产品决定，应用产品尺寸 越大，达到经济切割所需要的生产线世代数越高。随着各应用领域尤其是液晶电 视对大尺寸屏幕的需求持续增加，生产线世代数也相应提高。 图表 12：各世代线的玻璃基板尺寸数据及最佳面板切割尺寸 世代线世代线 长长/mm/mm 宽宽/mm/mm 长长/ /英寸英寸 宽宽/ /英寸英寸 对角线对角线/ /英寸英寸 最佳面板切割尺寸及片数最佳面板切割尺寸及片数 1 400 320 15.7 12.6 20.2 / 2 470 370 18.5 14.6 23.5 / 3 650 55

36、0 25.6 21.7 33.5 15 英寸 14 片 4 880 680 34.6 26.8 43.8 15 英寸/6 片 4.5 920 730 36.2 28.7 46.2 15 英寸/8 片 5 1300 1100 51.2 43.3 67 27 英寸/6 片 5.5 1500 1300 59.1 51.2 78.1 27 英寸/8 片 6 1850 1500 72.8 59.1 93.8 32 英寸/8 片或 37 英寸 16 片 7 2250 1950 88.6 76.8 117.2 42 英寸/8 片或 46 英寸/6 片 8 2460 2160 96.9 85 128.9 46

37、 英寸/8 片或 52 英寸/6 片 8.5 2500 2200 98.4 86.6 131.1 55 英寸/6 片 10 3100 2880 122 113.4 166.6 65 英寸/6 片或 60 英寸/8 片 10.5 3370 2940 132.7 115.7 176.1 65 英寸/8 片 11 3320 3000 130.7 118.1 176.2 70 英寸/8 片 资料来源：群智咨询，万联证券研究所 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 万联证券研究所 第 10 页 共 28 页 2.12.1 疫情催生疫情催生LCDLCD需求逆势增长，韩厂加速退出带动竞争格

38、局改善需求逆势增长，韩厂加速退出带动竞争格局改善 在年初新冠肺炎疫情影响下，IT 产品市场面临供给需求双重冲击，平板电脑、笔 记本电脑、电视和显示器面板出货量在一二月急速下滑。随着居家防疫成为新常随着居家防疫成为新常 态场景，居家办公态场景，居家办公/ /远程教学远程教学/ /在线娱乐为主的新刚性需求带动显示器、笔记本电在线娱乐为主的新刚性需求带动显示器、笔记本电 脑、平板电脑以及电视需求逆势增长脑、平板电脑以及电视需求逆势增长，加上三月疫情得到有效控制，显示器代工 厂及面板厂商基本恢复生产及上游材料工厂开始大面积复工，面板出货量在三月 触底反弹并保持持续增长态势。 根据通联数据显示，根据通联

39、数据显示，20202020 年第二季度大尺寸液晶面板出货量为年第二季度大尺寸液晶面板出货量为 2.192.19 亿片，环比亿片，环比 增长增长 26%26%，平板电脑、笔记本电脑和显示器面板引领了出货量增长。，平板电脑、笔记本电脑和显示器面板引领了出货量增长。2020 年第二 季度，平板电脑面板出货量环比增长 64%，笔记本电脑面板环比增长 46%，显示 器面板环比增长 31%。2020 年第二季大尺寸液晶面板出货面积环比增加 9%，其中 平板电脑增加 58%，笔记本电脑增加 45%，显示器面板增加 34%。 值得注意的是液晶电视面板，虽然二季度出货量环比仅增加值得注意的是液晶电视面板，虽然二

40、季度出货量环比仅增加 1%1%，但出货面积环，但出货面积环 比增加比增加 3%3%，其中，55 英寸及以上的液晶电视面板出货量环比增加 6%，55 英寸以 下持平。即在新冠疫情大流行的情况下，液晶电视面板大尺寸化趋势仍在继续。 四月液晶电视面板需求减少，但面板厂积极降低液晶电视面板价格。同时，面板 厂将更多的液晶电视面板产能分配给 IT 面板，以管理液晶电视面板的生产，电 视面板出货量在五月重回增长态势。 图表 13：平板电脑面板出货量及增速 图表 14：笔记本电脑面板出货量及增速 资料来源：通联数据，万联证券研究所 资料来源：通联数据，万联证券研究所 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告

41、| |电子电子 万联证券研究所 第 11 页 共 28 页 图表 15：液晶电视面板出货量及增速 图表 16：显示器面板出货量及增速 资料来源：通联数据，万联证券研究所 资料来源：通联数据，万联证券研究所 LCDLCD 行业格局重构，大陆面板厂商占据主导地位。行业格局重构，大陆面板厂商占据主导地位。2009 年之前，大陆面板产业处 于初步发展阶段，全球面板产能主要集中于日韩、中国台湾企业。2008 年金融危 机后，行业景气度放缓，海外竞争者投资力度放缓，大陆厂商紧抓机遇逆周期投 资，产业链加速向大陆转移，而韩国面板产业因受到中国面板产业快速崛起的影 响而出现了利润下降等问题，近年来相继减产，2017 年至今，LCD 产业转向中国 大陆主导阶段。 韩厂加速退出韩厂加速退出 LCDLCD 产业。产业。2020 年 4 月，三星显示集团公开表示将于 2020 年底 完全停止 LCD 面板生产，目前其 LCD 产线包括韩国牙山的 L7-2 和 L8 产线，以及 位于中国苏州的 8.5 代线，在全面退出 LCD 业务后，三星将全面转向 QD-OLED 和 OLED 显示面板。除三星外，2020 年 1 月 LG Display 宣布将于 2020 年底关停韩 国 LCD TV 面板的生产线，仅保留位于中国广州的 8.5 代线。