1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 医药生物医药生物 强于大市 强于大市 维持 2021年01月13日 （评级） 2020年血制品批签发报告：整体批签发稳健增长，因子类 产品表现优异 2020年血制品批签发报告：整体批签发稳健增长，因子类 产品表现优异 行业专题研究 摘要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 新冠疫情凸显行业重要地位，国外疫情持续带来较强白蛋白提价预期新冠疫情凸显行业重要地位，国外疫情持续带来较强白蛋白提价预期 2019年底以来的新冠疫情，带来了对静丙等治疗性血液制品的大量需求，对恢复期血浆以及静丙、白蛋白等治疗性血

2、制品的宣传，有 利于教育医生和民众认识血制品；同时，在新冠这类重大公众卫生事件发生时，血制品及恢复性血浆起到了一定治疗作用，体现出血 液制品的重要地位及资源稀缺属性，随着国外疫情持续，进口白蛋白企业采浆受限，进口白蛋白可能减少，加之疫情期间国内采浆量 的减少，使得后续白蛋白供应可能下降，国产白蛋白有较强提价预期。 20202020整体批签发增加，整体批签发增加，Q4Q4国产白蛋白占比有所下降国产白蛋白占比有所下降 从2020批签发量上来看，静丙受到疫情影响需求增加，批签发同比12%，其他产品同比也有较大增加，其中白蛋白同比增加16%， 其中进口白蛋白同比约增长25%，国产白蛋白同比约增长3%，

3、第四季度国产占比由Q3的43%下降至32%；特免类整体批签发量较 去年同期有所下降，其中狂免批签发量同比下降4%，破免批签发量同比下降1%，乙免批签发量同比上升8%；因子类：因子同比 增长21%，PCC同比增长58%，纤原批签发同比增长59%。 建议关注浆量持续提升、产品齐全的血制品企业建议关注浆量持续提升、产品齐全的血制品企业 短期看，受到疫情影响血制品企业业绩增长有限，但从长期来看，血制品高壁垒，行业具有战略意义，供给端弹性有限，企业通过持 续进行渠道建设、营销和学术推广，拉动终端纯销需求的增长。建议关注浆量有望持续提升、产品齐全、学术推广强、渠道能力优秀 的血制品企业，继续推荐天坛生物、

4、华兰生物、博雅生物，建议关注双林生物/卫光生物。 风险提示风险提示：行业黑天鹅事件；新品种研发进展低于预期；政策变化风险；企业经营质量管理风险 2 rQoRoOtOxOqRtMrQqNnQsM7N8Q8OoMrRmOnMjMpPnMfQqRtQ9PpOpPxNoOnQvPtRoN 3 代码代码名称名称2021-01-11评级评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E 600161.SH天坛生物46.15买入0.490.540.640.7694.1885.4672.1160.72 002007.SZ华兰生物49.95买入0.700.871.081.307

5、1.3657.4146.2538.42 300294.SZ博雅生物34.12买入0.981.061.251.4834.8232.1927.3023.05 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 总览：总览：20202020年批签发量整体稳健增长，因子类产品表现优异年批签发量整体稳健增长，因子类产品表现优异 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 4 表：2020年血制品批签发量 20202020血制品批签发整体同比表现稳健，从具体品种来看：血制品批签发整体同比表现稳健，从具体品种来看： 白蛋白：白蛋白

6、：2020批签发约6046.3万瓶，同比提升16%，其中进口白蛋白批签发约3912.7万瓶，同比增长约25%，批签发占 比65%，国产白蛋白批签发约2133.7万瓶，同比增长约3%，批签发占比35% ； 免疫球蛋白：免疫球蛋白： 大品种：2020年共批签发静丙1279.16万瓶，同比增长12% ，狂免近1182.01万瓶，同比下降4%，破免601.74万 瓶，同比下降1%； 乙免：2020年批签发约112.11万瓶，同比8%。 因子类：因子类：因子 2020年批签发约207.22万瓶，同比大幅增长21%，PCC批签发约154.94万瓶，同比增长58%，纤原批 签发批签发138.70万瓶，同比增

7、长59%。 标准规格，万瓶标准规格，万瓶 2017年年2018年年2019年年 2020年年2020YOY2020Q4 2020Q4 环比环比同比同比 冻干静注人免疫球蛋白（pH4）16.48 18.29 25.47 42.44 67%-36%-8% 冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）1.18 1.52 2.54 2.66 5% 静注人免疫球蛋白（pH4）1041.57 1068.35 1147.14 1279.16 12%-4%8% 静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）3.23 3.90 2.47 3.46 40%2%-7% 狂犬病人免疫球蛋白554.30 828.56 1237.49 1

8、182.01 -4%29%12% 破伤风人免疫球蛋白450.57 338.27 606.13 601.74 -1%79%36% 人免疫球蛋白97.96 63.96 126.31 192.50 52%162%5% 人凝血酶原复合物106.79 101.78 98.35 154.94 58%65%109% 人凝血因子129.19 174.04 170.94 207.22 21%-37%-25% 人纤维蛋白原94.13 88.89 87.10 138.70 59%196%196% 人血白蛋白4071.01 4816.75 5212.97 6046.30 16%7%11% 乙型肝炎人免疫球蛋白139.

9、68 157.23 103.84 112.11 8%43%-4% 人血白蛋白：人血白蛋白：20202020年批签发同比增加年批签发同比增加16%16%，国产占比下滑，国产占比下滑 5 图：白蛋白批签发变化（万瓶） 图：国产和进口白蛋白占比变化 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 2020年批签发约6046.30万瓶，同比提升16%，其中进口白蛋白批签发约3912.65万瓶，同比提升约25%，批签发占比 65% ，国产白蛋白批签发约2133.65万瓶，同比提升约3% ，批签发占比35%。 2020白蛋白批签发同比增加约833万瓶，其中进口白蛋白增加约778万瓶，占增加值约93%，进口白蛋

10、白仍旧占白蛋白批签 发的大多数。国产白蛋白增加约55万瓶，占增加值约7%，进口/国产批签发比由2019年的约60:40增加到近65:35。 单看2020Q4批签发约1491.2万瓶，环比+7%，其中国产473.3万瓶，环比-22%，占比32%，进口1017.9万瓶，环比增长 29%，占比68%。 4071.01 4816.75 5212.97 6046.30 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2017年2018年2019年2020年 人血白蛋白YOY 0% 20% 40% 60

11、% 80% 100% 120% 20020 国产企业进口企业 6 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 国内上市企业中：天坛、泰邦、莱士和华兰在 2020年白蛋白批签发份额最大，占比分比为天坛生物（7.3%）、上海莱士（5.2%）、泰邦生物（5.0%） 和华兰生物（4.1%）。 从白蛋白批签发绝对值来看，天坛生物批签发占比最高，其次为上海莱士、邦泰生物、华兰生物、远大蜀阳和博雅生物。 图：主要企业批签发量变化（万瓶） 人血白蛋白：国产大份额公司占比维持相对稳定人血白蛋白：国产大份额公司占比维持相对稳定 325.23 355.41 426.24 443.31 0% 5

12、% 10% 15% 20% 25% 0 100 200 300 400 500 2017年2018年2019年2020年 天坛生物YOY 214.16 237.20 262.15 315.32 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 50 100 150 200 250 300 350 2017年2018年2019年2020年 上海莱士YOY 308.53 297.13 366.19 300.16 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2017年2018年2019年2020年 泰邦生物YOY 235

13、.35 252.94 232.89 249.91 -10% -5% 0% 5% 10% 0 50 100 150 200 250 300 2017年2018年2019年2020年 华兰生物YOY 165.11 173.81 158.20 184.57 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 50 100 150 200 2017年2018年2019年2020年 远大蜀阳YOY 52.19 86.25 84.45 86.57 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20 40 60 80 100 2017年2018年2019年202

14、0年 博雅生物YOY 静注人免疫球蛋白：静注人免疫球蛋白：20202020年度批签发同比年度批签发同比提升提升12% 7 图： 2017-2020年批签发变化（万瓶） 图： 2020年各企业批签发量 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 2020年批签发1279.16万瓶，同比增长12%。2020年第四季度批签发276.66万瓶，同比增长8%，环比下降4%。 2020年共有15个企业有批签发（上市公司中合并母公司+控股子公司），其中批签发较多的企业有：天坛生物（占比 25%）、上海莱士（占比16%）、泰邦生物（占比13%）、 华兰生物（占比10%）、远大蜀阳（占比7%）。 0% 2% 4

15、% 6% 8% 10% 12% 14% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2017年2018年2019年2020年 静注人免疫球蛋白（pH4）YOY 3% 10% 1% 4% 3% 16% 5% 13% 25% 6% 1% 7% 哈尔滨派斯菲科华兰生物绿十字（中国）南岳生物 山西康宝上海莱士双林生物泰邦生物 天坛生物卫光生物新疆德源远大蜀阳 8 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 2020年，天坛、莱士和泰邦静丙批签发份额最大，莱士、派斯菲科、博雅在批签发同比增速方面脱颖而出。批签发占比较大的公司有：天坛生物 （316万，同比增长13%）、上海莱士

16、（205万，同比增长52%）、泰邦生物（107万，同比下降9%）、 华兰生物（131万，同比下降6%）、 远大蜀阳（95万，同比下降6%）、卫光生物（77万，同比增长29%）。 图：主要企业批签发量变化 （万瓶） 静注人免疫球蛋白：天坛、泰邦排名靠前，卫光生物增速亮眼静注人免疫球蛋白：天坛、泰邦排名靠前，卫光生物增速亮眼 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 50 100 150 200 250 300 350 2017年2018年2019年2020年 天坛生物YOY -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 50 100 150 200 250 2017年

17、2018年2019年2020年 上海莱士YOY -10% -5% 0% 5% 10% 0 50 100 150 200 2017年2018年2019年2020年 泰邦生物YOY -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 50 100 150 200 2017年2018年2019年2020年 华兰生物YOY -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 20 40 60 80 100 120 2017年2018年2019年2020年 远大蜀阳YOY 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 20 40 60 80 100 2

18、017年2018年2019年2020年 卫光生物YOY 狂犬病人免疫球蛋白：狂犬病人免疫球蛋白：20202020年批签发年批签发下降下降4% 9 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 2020年狂免批签发近1182万瓶，同比下降4%，批签发小幅下降。2020年 第四季度批签发340万瓶，同比增长12%，环比增长29%。 2020年狂免批签发份额排名靠前的厂家分别为卫光生物（17%）、远大蜀 阳（17%）、泰邦生物（14%）、上海莱士（11%）、双林生物（11%）、 华兰生物（10%）、博雅生物（7%），其中卫光生物和博雅生物批签发分 别同比增长96%、23%。 图：2017-2020年批

19、签发变化 （万瓶） 图：2020年各企业批签发量占比 表：2017- 2020年各企业批签发量 （万瓶） -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2017年2018年2019年2020年 狂犬病人免疫球蛋白YOY 17% 7% 17% 5% 10% 11% 14% 2% 6% 11% 卫光生物博雅生物远大蜀阳南岳生物华兰生物 双林生物泰邦生物博晖创新天坛生物上海莱士 标准规格 万瓶 2017年2018年2019年2020年 万瓶 合计554.30 828.56 1237.49 1182.01 卫光生

20、物76.57 45.29 103.83 203.43 博雅生物9.36 45.34 65.57 80.60 远大蜀阳85.31 145.10 189.88 202.74 南岳生物43.56 48.34 59.54 57.11 华兰生物47.73 150.58 125.86 118.20 双林生物135.37 44.49 143.41 134.12 泰邦生物106.30 109.79 179.15 162.19 上海莱士50.10 140.47 232.22 135.51 博晖创新26.34 26.15 21.37 天坛生物64.67 111.89 66.74 中国医药5.24 中原瑞德2.91

21、 破伤风人免疫球蛋白：批签发小幅下降，远大蜀远、华兰生物或批量具优势破伤风人免疫球蛋白：批签发小幅下降，远大蜀远、华兰生物或批量具优势 10 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 图：2017-2020批签发变化（万瓶） 表： 2017- 2020各企业批签发量（万瓶） 2020破免批签发602万瓶，同比下降1%，同比小幅下降。2020年第 四季度批签发190万瓶，同比增加36%，环比增加79%。 2020批签发靠前的企业有华兰生物、泰邦生物、天坛生物、远大蜀阳， 同比增速分别为增长8%、增长3%、下降31%和增长10%，批签发 占比分别为25%、23%、16%和14%。 图：2020各

22、企业批签发量占比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 600 700 2017年2018年2019年2020年 破伤风人免疫球蛋白YOY 1% 25% 8% 12% 23% 16% 2% 14% 博晖创新华兰生物上海莱士双林生物 泰邦生物天坛生物卫光生物远大蜀阳 标准规格 2017年2018年2019年2020年 万瓶 合计450.57 338.27 606.13 601.74 华兰生物125.61 86.93 140.45 152.18 泰邦生物93.08 63.82 132.26 136.38 天坛生物67.32

23、49.85 138.87 96.21 远大蜀阳26.03 38.65 77.04 84.71 双林生物80.31 42.43 42.32 72.52 上海莱士24.62 40.61 39.62 46.39 卫光生物31.98 5.35 25.94 11.38 博晖创新5.25 1.98 南岳生物10.64 4.40 中原瑞德1.62 乙型肝炎人免疫球蛋白：乙型肝炎人免疫球蛋白：20202020批签发同比增长批签发同比增长52% 11 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 图： 2017-2020批签发变化（万瓶） 表：2017-2020各企业批签发量（万瓶） 图：2020各企业批签发量占

24、比 2020乙免批签发193万瓶，同比增长52%。2020年第四季度批签发72 万瓶，同比增长5%，环比增长162%。 乙免批签发量较小，与静注乙免、冻干静注乙免在一定程度上可互相代 替，在季度上也呈现出多少交替的趋势。 2020批签发量由高到低的企 业分别为天坛生物、博辉创新、新疆德源、博雅生物（广东）、华兰生 物和卫光生物，占比分别为23%、20%、13%、13%、8%和7%，双 林生物和博雅生物无批签发。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 50 100 150 200 250 2017年2018年2019年2020年 人免疫球蛋白

25、YOY 20% 13% 6% 8% 7% 2% 23% 7% 13% 博晖创新博雅生物（广东）哈尔滨派斯菲科 华兰生物上海莱士 泰邦生物天坛生物卫光生物 新疆德源 标准规格 2017年2018年2019年2020年 万瓶 合计97.96 63.96 126.31 192.50 博晖创新51.97 16.59 9.94 38.65 博雅生物8.38 博雅生物（广东）25.26 哈尔滨派斯菲科10.99 华兰生物10.86 23.85 16.51 15.37 上海莱士13.71 14.33 13.52 双林生物3.01 泰邦生物4.30 4.64 天坛生物43.27 45.09 卫光生物18.27

26、 12.47 24.51 13.53 新疆德源25.44 远大蜀阳3.14 8.04 5.07 人凝血因子人凝血因子：整体批签发同比大幅增长：整体批签发同比大幅增长21%21%，莱士批签发提升明显，莱士批签发提升明显 12 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 图：2017-2020批签发变化（万瓶） 2020人凝血因子批签发207万瓶，同比大幅增长21%。2020年第 四季度批签发41万瓶，同比下降25%，环比下降37%。 2020因子批签发共有5家企业，其中上海莱士大幅增加，各企业批 签发量分别为上海莱士71万瓶、华兰生物59万瓶、泰邦生物48万瓶、 绿十字中国29万瓶和天坛生物37

27、00件，分别占比34%、29%、23%、 14%和0.2%。 表：2017-2020各企业批签发量（万瓶） 图：2020各企业批签发量占比 29% 14% 34% 23% 0.2% 华兰生物绿十字（中国）上海莱士泰邦生物天坛生物 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 2017年2018年2019年2020年 人凝血因子YOY 标准规格 万瓶 2017年2018年 2019年2020年 人凝血因子129.19 174.04 170.94 207.22 华兰生物51.21 64.30 62.86 59.24 绿十字（中

28、国）32.47 42.15 25.99 28.95 上海莱士19.41 24.23 38.76 70.87 泰邦生物24.23 40.26 43.33 47.79 天坛生物0.37 中国医药1.85 3.11 人凝血酶原复合物：人凝血酶原复合物：20202020同比大幅提升，泰邦、华兰表现亮眼同比大幅提升，泰邦、华兰表现亮眼 13 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 图：2017-2020批签发变化（万瓶） 2020年人凝血酶原复合物批签发155万瓶，同比增加58%。2020年 第四季度批签发47万瓶，同比增长109%，环比增长65%。 2020仅有4家企业有PCC批签发，其中泰邦生物

29、85万瓶，同比增长 58%，华兰生物61万瓶，同比增长42%，南岳生物2020获批签发8 万瓶，博辉创新8100件，批签发占比分别55%、40%、5%和1%。 表：2017- 2020各企业批签发量（万瓶） 图：2020各企业批签发量占比 1% 40% 5% 55% 博晖创新华兰生物南岳生物泰邦生物 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2017年2018年2019年2020年 人凝血酶原复合物YOY 万瓶 标准规格 万瓶 2017年2018年2019年2020年 合计106.79

30、101.78 98.35 154.94 博晖创新0.81 华兰生物65.33 45.39 43.00 61.23 南岳生物7.80 泰邦生物33.99 41.33 53.86 85.10 天坛生物0.03 中国医药7.44 15.06 1.49 人纤维蛋白原：莱士批签发大幅增加，贡献主要增量人纤维蛋白原：莱士批签发大幅增加，贡献主要增量 14 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 图：2017-2020批签发变化 (万瓶） 人纤维蛋白原批签发量已经连续4年下降，2020年人纤维蛋白原批 签发139万瓶，同比增长59%。2020年第四季度批签发量为57万 瓶，同比增长196%，环比增长19

31、6%。 2020年有6家企业有批签发，其中上海莱士增长讯速，各企业中， 上海莱士获批人纤维蛋白原50万瓶、哈尔滨派斯菲科32万瓶、博雅 生物获批27万瓶、泰邦生物获批22万瓶、绿十字中国6万瓶、卫光 生物2万瓶，人纤维蛋白原获批占比分别为36%、16%、20%、 23%、4%和2%。 表：2017-2020各企业批签发量（万瓶） 图：2020各企业批签发量占比 20% 23% 4% 36% 16% 2% 博雅生物哈尔滨派斯菲科绿十字（中国） 上海莱士泰邦生物卫光生物 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20 40 60 80 100 120 1

32、40 160 2017年2018年2019年2020年 人纤维蛋白原YOY 标准规格 万瓶 2017年2018年2019年2020年 合计94.13 88.89 87.10 138.70 博雅生物26.13 50.70 27.33 27.20 哈尔滨派斯菲科3.85 31.56 华兰生物7.05 7.29 0.24 绿十字（中国）6.77 8.76 5.78 上海莱士48.88 12.75 11.29 49.92 泰邦生物11.80 29.60 22.13 天坛生物0.17 卫光生物3.20 2.12 中国医药5.13 6.36 2.84 继续推荐天坛生物、华兰生物、博雅生物，建议关注卫光生物

33、、双林生物继续推荐天坛生物、华兰生物、博雅生物，建议关注卫光生物、双林生物 15 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 头部企业2020静丙批签发同比大幅提升： 天坛生物：静丙批签发同比+13%，狂免同比-40%，破免-31%，白蛋白同比+4%； 华兰生物：静丙批签发同比-6%，白蛋白同比+7%，破免同比+8%，PCC同比+42%； 博雅生物：静丙批签发同比大幅+19%，白蛋白同比+3%，狂免同比+23%； 卫光生物：静丙批签发同比+29%，狂免同比+96%，白蛋白同比+38%； 双林生物：静丙同比大幅+38%，破免同比+71%，白蛋白同比+8%。 表：主要上市企业生物批签发量 (万瓶）

34、 天坛生物2017年2018年2019年2020年 2020YOY 冻干静注人免疫球蛋白（pH4）0.41 1.93 374% 冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）1.18 1.52 2.54 2.66 5% 静注人免疫球蛋白（pH4）231.80 279.20 280.35 316.07 13% 狂犬病人免疫球蛋白64.67 111.89 66.74 -40% 破伤风人免疫球蛋白67.32 49.85 138.87 96.21 -31% 人免疫球蛋白43.27 45.09 4% 人凝血酶原复合物0.03 人凝血因子0.37 人纤维蛋白原0.17 人血白蛋白325.23 355.41 426

35、.24 443.31 4% 乙型肝炎人免疫球蛋白17.58 15.95 27.35 16.45 -40% 华兰生物2017年2018年2019年2020年2020YOY 静注人免疫球蛋白（pH4）153.45 110.49 139.48 131.14 -6% 狂犬病人免疫球蛋白47.73 150.58 125.86 118.20 -6% 破伤风人免疫球蛋白125.61 86.93 140.45 152.18 8% 人免疫球蛋白10.86 23.85 16.51 15.37 -7% 人凝血酶原复合物65.33 45.39 43.00 61.23 42% 人凝血因子51.21 64.30 62.8

36、6 59.24 -6% 人纤维蛋白原7.05 7.29 0.24 -100% 人血白蛋白235.35 252.94 232.89 249.91 7% 乙型肝炎人免疫球蛋白39.97 28.23 12.79 24.18 89% 继续推荐天坛生物、华兰生物、博雅生物，建议关注卫光生物、双林生物继续推荐天坛生物、华兰生物、博雅生物，建议关注卫光生物、双林生物 16 资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 续表：主要上市企业生物批签发量（万瓶） 博雅生物2017年2018年2019年2020年 2020YOY 冻干静注人免疫球蛋白（pH4）1.06 静注人免疫球蛋白（pH4）36.54 67.90

37、 54.26 64.84 19% 狂犬病人免疫球蛋白9.36 45.34 65.57 80.60 23% 人免疫球蛋白8.38 人纤维蛋白原26.13 50.70 27.33 27.20 -0.5% 人血白蛋白52.19 86.25 84.45 86.57 3% 乙型肝炎人免疫球蛋白3.67 卫光生物2017年2018年2019年2020年2020YOY 冻干静注人免疫球蛋白（pH4）3.45 0.77 0.77 1% 静注人免疫球蛋白（pH4）47.37 48.22 59.61 76.93 29% 狂犬病人免疫球蛋白76.57 45.29 103.83 203.43 96% 破伤风人免疫球蛋

38、白31.98 5.35 25.94 11.38 -56% 人免疫球蛋白18.27 12.47 24.51 13.53 -45% 人纤维蛋白原3.20 2.12 -34% 人血白蛋白74.26 84.46 99.47 137.03 38% 乙型肝炎人免疫球蛋白12.04 18.60 6.70 双林生物2017年2018年2019年2020年2020YOY 静注人免疫球蛋白（pH4）33.81 34.04 49.71 68.83 38% 狂犬病人免疫球蛋白135.37 44.49 143.41 134.12 -6% 破伤风人免疫球蛋白80.31 42.43 42.32 72.52 71% 人免疫球蛋白3.01 人血白蛋白85.31 84.71 109.29 118.07 8% 乙型肝炎人免疫球蛋白8.42 17 风险提示：风险提示： 1.行业黑天鹅事件； 2.新品种研发进展低于预期； 3.政策变化风险； 4.企业经营质量管理风险 风险提示风险提示