【研报】低温奶行业系列深度（一）：辨析行业找寻未来低温跑出黄金赛道-210129（18页）.pdf

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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告低温奶行业系列深度（一）：辨析行业，低温奶行业系列深度（一）：辨析行业，找寻未来，低温跑出黄金赛道找寻未来，低温跑出黄金赛道 2021 年 01 月 29 日看好/首次食品饮料食品饮料行业行业报告报告研究助理研究助理分析师分析师投资摘要：看看液奶液奶行业行业增速对比增速对比：（1）低温乳低温乳: 根据中国产业信息网，2014-2019 年我国巴氏奶销售额221 亿元增长至343 亿元， CAGR 为 9.

2、2%；2019 年度，低温巴氏奶市场规模达 343 亿，同比增速 11.36%。低温酸奶方面，2018 年低温酸奶同比增长 20.3% （2）常温乳：）常温乳：在 2015 年后，乳制品行业销售额增速稳定于小个位数增长， 2018 年我国乳品业销售总额为 3398.91 亿元，同比-5%；常温酸奶规模同比+11.9%，增速也低于低温酸奶。总体而言，低温巴氏乳保持了高于常温乳的增速，且趋势预期将延续。看低温赛道看低温赛道未来确定性未来确定性：（1）完整保留营养及口感，符合健康化、消费升级趋势：从工艺来看，巴氏乳采用低温杀菌工艺，杀灭牛奶中有害菌群的同时，完好保存营养物质，具有口感香醇、

3、营养物质丰富的特征；（2）对标成熟市场的格局，我国巴氏乳在液体乳中占比仍有空间：世界上 90%左右的国家都以消费巴氏乳为主，其中奶业发达国家，如美国、日本等，巴氏乳的消费量在液态奶市场中的占比超过 80%；与此不同的是，受以奶酪为主的乳制品消费习惯影响，地中海沿岸的欧洲国家如西班牙、法国等超高温灭菌乳市场占有率在 90%以上，但我们认为美国的液体乳格局对我国更具参照性，原因如下 1）美国本土纬度与中国相近，位于 25-49 N；2）美国具有某些季风气候特征，是世界上与中国气候最接近的地区；3）两国均幅员辽阔，大牧场集中于北部； 4）我国乳制品消费主要以饮用奶为主，与美国更为相似，而非地中海国家的奶酪与甜品制作需求； 5）我国作为世界第三大牛奶产量国，巴氏奶所需原奶基础充足，具备对标美国的条件。（3）品类扩张空间大：目前国内低温产品品类单一，相比国外低温产品矩阵有进一

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