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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 低温奶行业系列深度(一) :辨析行业,低温奶行业系列深度(一) :辨析行业, 找寻未来,低温跑出黄金赛道找寻未来,低温跑出黄金赛道 2021 年 01 月 29 日 看好/首次 食品饮料食品饮料 行业行业报告报告 研究助理研究助理 分析师分析师 投资摘要: 看看液奶液奶行业行业增速对比增速对比: (1)低温乳低温乳: 根据中国产业信息网,2014-2019 年我国巴氏奶销售额221 亿元增长至343 亿元, CAGR 为 9.
2、2%;2019 年度,低温巴氏奶市场规模达 343 亿,同比增速 11.36%。低温酸奶方面,2018 年低温酸奶同比增长 20.3% (2)常温乳:)常温乳:在 2015 年后,乳制品行业销售额增速稳定于小个位数增长, 2018 年我国乳品业销售总额为 3398.91 亿元, 同比-5%;常温酸奶规模同比+11.9%,增速也低于低温酸奶。总体而言,低温巴氏乳保持了高于常温乳的增速,且趋势预期 将延续。 看低温赛道看低温赛道未来确定性未来确定性: (1)完整保留营养及口感,符合健康化、消费升级趋势:从工艺来看,巴氏乳采用低温杀菌工艺, 杀灭牛奶中有害菌群的同时,完好保存营养物质,具有口感香醇、
3、营养物质丰富的特征; (2)对标成熟市场的格局,我国巴 氏乳在液体乳中占比仍有空间:世界上 90%左右的国家都以消费巴氏乳为主,其中奶业发达国家,如美国、日本等,巴氏乳 的消费量在液态奶市场中的占比超过 80%;与此不同的是,受以奶酪为主的乳制品消费习惯影响,地中海沿岸的欧洲国家如 西班牙、法国等超高温灭菌乳市场占有率在 90%以上,但我们认为美国的液体乳格局对我国更具参照性,原因如下 1)美国 本土纬度与中国相近,位于 25-49 N;2)美国具有某些季风气候特征,是世界上与中国气候最接近的地区;3)两国均幅员 辽阔, 大牧场集中于北部; 4) 我国乳制品消费主要以饮用奶为主, 与美国更为相似, 而非地中海国家的奶酪与甜品制作需求; 5)我国作为世界第三大牛奶产量国,巴氏奶所需原奶基础充足,具备对标美国的条件。 (3)品类扩张空间大:目前国内低温 产品品类单一,相比国外低温产品矩阵有进一