1、中长期看,MDI供给有序下价格有望逐步回归。新建一套MDI的装置,从动工到投产至少3-5年,预计未来3年全球实际新增产能较为有限,供需有望维持紧平衡(预计2020-2024年产能年均复合增速约5.0%,而MDI需求增速一般在6%左右),且供给端未来新增产能主要集中在万华等极少数企业,行业集中度和龙头协同性有望进一步提升,参照2020年疫情冲击下企业扩产有序(推迟原计划)。此外海外装置多数已超长服役,带来较大不确定性。供给端:开工率高企,新增产能有限。开工率方面,海外企业已基本恢复至疫情前水平,国内企业开工率近90%,几无弹性。新增产能方面,海外钛白粉产能、产量增长停滞;国内硫酸法限制新增产能且
2、加速淘汰中小产能。综合来看,龙蟒佰利是国内极少数有效突破氯化法技术的企业,其产能扩张有序。需求端:出口稳增,内需稳定。出口方面,国外生产商复工进展不佳,而下游实际需求稳定攀升,因此其需求缺口依靠进口进行补充。从终端销售情况来看,涂料市场复苏明显,例如涂料巨头阿克苏诺贝尔21年Q1实现销售额增长10%,销量增长16%。成本端:钛精矿价格易涨难跌,成本强支撑。国内外钛精矿新增供给有限且开工率弹性有限,未来全球钛精矿价格易涨难跌。重要钛矿生产商肯梅尔资源报告显示,即使考虑上新增和潜在产能,未来钛精矿总供给也低于总需求,供需的失衡促使钛精矿价格上行。以龙蟒佰利焦作基地氯化二期钛白粉为例,富钛料/钛精矿材料成本占吨成本比例约50%,对产品成本影响较大,其价格上行将推动钛白粉价格景气向上。 开工率端,2020年,纯碱行业开工率83%,位于历史中枢水平,负荷较高且弹性有限。 新增产能端,2021-2022年纯碱新增产能有限,新增产能增速或均不到2.5%。考虑投产时间,预计2021年新增产能贡献产量增量为22.67万吨,占2020年总产量不到1%。长期来看,碳中和战略下产能大规模扩张可能性降低,同时行业格局有望进一步优化。
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