新凤鸣-深度报告：产能扩张支撑公司持续成长-210803（31页）.pdf

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1、根据判断，涤纶长丝行业目前处于被动去库阶段，并将于 2021 年下半年进入主动补库存阶段。根据对历史库存周期的划分，我们认为本轮涤纶长丝库存周期主动去库存阶段从 2020 年 9 月到 2020 年 11 月，之后进入被动去库存阶段。根据历史数据统计，历史上一个涤纶长丝库存周期平均持续时长为 24 个月，且历史上库存周期中被动去库存阶段周期平均时长为 9 个月，据此我们可以推测，涤纶长丝行业预计将于 2021 年下半年进入主动补库存阶段。一般而言，被动去库存和主动补库存阶段均为行业景气度持续上行阶段，行业有望进入持续赚钱的“好日子”。因此，根据涤纶长丝库存周期判断，行业未来景气度有望持续上行。

2、2.3 从涤纶长丝盈利角度判断，涤纶长丝处于高景气阶段从吨净利角度看，涤纶长丝吨净利已全部转正，行业高景气正当时。本文选取 POY、FDY 和DTY 三个产品的吨净利来分析行业景气度，通过数据发现，POY 和 FDY 产品吨净利已于 2021 年2 月份开始转正，并维持在较高位置;DTY 产品吨净利从 2020 年 10 月份起触底反弹，并持续上升。因此，从涤纶长丝三种细分产品的吨净利看，涤纶长丝行业高景气正当时。从其他相关指标角度判断长丝景气度涤纶长丝市场价与原油价格同步，随着油价上涨，涤纶长丝价格亦上涨，进而带动行业盈利能力提升。根据三种涤纶长丝价格与布伦特原油价格走势图可以看出，涤纶长丝价格走势与布伦特原油价格同步;并且，从 2020 年 11 月份起，布伦特原油价格从 40 美元/桶快速上涨，涤纶长丝价格亦同比上涨。因此，随着原油供需格局的改善，价格有望回归正常水平，进而带动涤纶长丝价格回升，增强行业盈利能力。

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