1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通用机械通用机械 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(首次评级) 上次评级上次评级 强于大市 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 通用机械-行业专题研究:挖机告诉 您十年投资变迁，我们告诉您挖机真 实需求 2018-03-01 行业走势图行业走势图 动力工具产业链全梳理，关注下游工具品牌公司投资动力工具产业链全梳理，关注下游工具品牌公司投资 机会机会 动力工具是一类能提升效率的工具。动力工具是一类能提升效率的工具。动力工

2、具有许多类别划分，各类工具 都能提高工作效率。按产品种类划分为电钻、电动磨床、电锯、砂光机、 冲击扳手；按用途划分可分为工业级、专业级、通用级；按动力来源可以 分为气动、电动、燃气燃油驱动，电动工具还可以进一步分为有线与无 线。 动力工具不断向安全、易用、便携发展。动力工具不断向安全、易用、便携发展。1895 年，第一台现代动力工具诞 生，十分笨重。1910 年，电动工具的世界巨头 Black&Decker 诞生，改进 了最初版本的电动工具，使其变得较为轻便、易用、动力充足。1957 年， Bosch 发明带塑料外壳的电动工具，产品安全性能提升。1984 年，电池开 始进入电动工具行业，使电动

3、工具摆脱了电源束缚，便携性提升。就中国 市场而言，在世界动力工具发展的大背景下，由最初的国外垄断，到供需 平衡，再到目前产品趋于同质化，技术、产能在这个过程中不断进步发 展。 动力工具市场不断增长，龙头受益于份额提升。动力工具市场不断增长，龙头受益于份额提升。电动工具市场规模大，持 续稳定增长。据中国储能网数据研究数据，预计 2024 年全球电动工具市 场份额将达到 417 亿美元。在中国，电动工具销售市场同样广阔，新式电 动工具正在替代旧产品。从竞争格局上看，市场份额集中在少数龙头手 中，例如 SWK、TTI 等，并且龙头份额还在继续提升。虽然 SWK 在整体营 收方面高于 TTI，但在无绳

4、类电动工具方面，TTI 的市场份额全球第一。 产业链上游主要是电池、电控、电机、钻夹。产业链上游主要是电池、电控、电机、钻夹。电动工具电机、电控的市场 集中度较低，但是钻夹有行业龙头山东威达。 中国提供了世界上大部分电动工具产能，东南亚由于关税也承接了部分产中国提供了世界上大部分电动工具产能，东南亚由于关税也承接了部分产 能。能。我国是世界上最重要的电动工具生产国、零部件产品供应国和全球电 动工具生产基地，市场需求以出口为主，内销为辅，电动工具整机和零部 件的出口率达 80%以上，出口量位居世界首位。因中美贸易摩擦，美国对 中国产品在征收正常关税外，加征 25%的关税，致使动力工具关税高于正

5、常水平，东南亚关税较低，部分产能向东南亚转移。 下游下游北美房地产在上行周期，北美房地产在上行周期，消费主要在欧美，主要为房屋相关场景，依消费主要在欧美，主要为房屋相关场景，依 托多品牌多渠道进行销售。托多品牌多渠道进行销售。据行业龙头 SWK 的数据，下游场景 68%是与房 屋相关的领域，非住宅/商业建设领域占 17%，汽车领域占 5%。从下游指标 来看，建筑领域成屋销售和汽车保有量数据在十年上行周期中。销售渠道 上，龙头公司会并购多品牌进行渠道建设与产品销售，最主要的线下商超 为 Walmart、Lowes、Homedepot、CTC、Kingfisher，线上渠道主要为亚 马逊。 风险风

6、险提示提示：行业景气度不及预期，中美贸易摩擦加剧风险，原材料成本上 升风险，汇率波动风险，海运运力、成本波动风险。 -6% -1% 4% 9% 14% 19% 24% -042021-08 通用机械沪深300 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 动力工具不断发展，锂电化、智能化等趋势推动行业持续变革动力工具不断发展，锂电化、智能化等趋势推动行业持续变革 . 4 1.1. 动力工具是提升效率的工具，前五大类目占比 90% . 4 1.1.1. 动力工具按功能品类划分：前五大类目占比超过 90

7、%. 4 1.1.2. 动力工具按用途划分：工业、专业、通用级 . 5 1.1.3. 动力工具按动力来源划分：气动、燃油燃气驱动、电动，电动可进一步分 为有绳与无绳 . 6 1.2. 发展历程：工具类目百年发展，供给侧不断创新提升使用体验 . 8 1.2.1. 世界行业历史：120 余年的发展，安全性、易用性、便携性逐步推进 . 8 1.2.2. 中国发展历程：1940 年代开始普及，1970 年代开始量产，2011 年后无线 化等各种创新开始出现 . 9 1.3. 动力工具市场稳定持续增长，SWK、TTI 为龙头 . 9 1.3.1. 世界与中国动力工具市场均稳定增长 . 10 1.3.2.

8、 竞争格局：SWK、TTI 为龙头，份额仍然在提升 . 10 1.4. 行业整体技术趋势：锂电化、智能化、用途多样化 . 11 1.4.1. 无刷电机：降低损耗，提高安全和可靠性 . 12 1.4.2. 无绳化：电池类产品逐步推广 . 12 1.4.3. 电池革新：在无绳化基础上向锂电池领域发展 . 12 1.4.4. 联网/智能：智能生产赋能传统制造 . 13 1.4.5. 园林工具快速发展：动力工具类目下的细分投资机会 . 13 2. 产业链上游：电池与其他核心零部件产业链上游：电池与其他核心零部件 . 13 2.1. 电动工具电池：国产替代加速，出货量大增，行业向高倍率和高一致性发展 .

9、 13 2.1.1. 国外电池厂商退出，下游高景气 . 13 2.1.2. 电动工具电池性能要求：高倍率，高一致性；方向向锂电发展，硅基材料 逐渐应用，出现差异化设计 . 15 2.1.3. 电池供应链国内公司：亿纬锂能、天鹏电源 . 15 2.2. 上游其他核心零部件：电机、电控、钻夹 . 15 2.2.1. 电机：主要产品是直流电机，无刷与同步电机占比小，行业为劳动密集 型，高端被欧美占据，中小型市场集中度低 . 15 2.2.2. 钻夹：山东威达为钻夹龙头. 16 2.2.3. 电控：整体市场集中度低 . 17 3. 中游制造：产能依赖中国，东南亚关税优势或承接部分产能中游制造：产能依赖

10、中国，东南亚关税优势或承接部分产能 . 19 3.1.1. 中国供应链具备一定优势，提供了大部分产能 . 19 3.1.2. 后贸易战下，东南亚成为关税洼地，布局东南亚的工具公司一定程度受益 . 20 4. 电动工电动工具消费集中在欧美，主要为房屋相关场景，依托多品牌多渠道进行销售具消费集中在欧美，主要为房屋相关场景，依托多品牌多渠道进行销售 . 21 4.1. 下游典型场景包括消费者 DIY、汽车维修、工程建设、工业 . 21 4.2. 下游需求由房屋汽车行业驱动，赛道持续景气 . 21 4.3. 龙头并购持续推进，获得多元化的品牌矩阵 . 22 4.3.1. 龙头公司均拥有多个子品牌. 2

11、2 4.3.2. SWK、TTI 与巨星科技等公司持续推进并购 . 23 VWlVlYdYjZaXyXxU9PaO9PpNpPoMpOlOqRmOeRpNnPaQrQnNwMnNpNNZpMsP 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 4.4. 线下主要销售渠道包括 Walmart、Lowes、Homedepot、CTC、Kingfisher，线上 主要为亚马逊 . 24 5. 结论结论 . 24 6. 风险提示风险提示 . 25 图表目录图表目录 图 1：Cordless drills（电钻） . 4 图 2：saws（电锯） . 4

12、图 3：各类电动工具市场份额占比 . 4 图 4：各类动力工具产品概览 . 4 图 5：工业级动力工具 . 5 图 6：专业级维修 . 5 图 7：DIY tools （通用级产品） . 6 图 8：air powered hammer . 7 图 9：燃气驱动的电锯 . 7 图 10：无绳电锯 . 7 图 11：有绳电锯 . 7 图 12：世界上第一款可充电电池驱动的旋转锤 . 8 图 13：电动工具市场规模（十亿美元） . 10 图 14：中国动力工具市场不断增长（亿元） . 10 图 15：全球工业级电动工具竞争格局，2019 年 . 11 图 16：头部公司市场份额提升 . 11 图

13、17：全球电动工具锂电池装机份额 . 13 图 18：电动工具使用的中国生产的锂电池市场出货量（单位：GWh） . 14 图 19：钻夹示意图 . 16 图 20：全球智能控制器市场规模（亿美元） . 17 图 21：中国智能控制器市场规模（亿元） . 18 图 22：智能控制器下游 . 18 图 23：中国电动工具产量占比 （亿台） . 20 图 24：stanley 下游场景 . 21 图 25：stanely 的工具下游场景，主要是存量与新增房屋维修建设 . 21 图 26：美国成屋销售，处于上行周期 （万套） . 21 图 27：美国注册机动车数量（亿辆） . 22 图 28：SWK

14、的 branding positioning . 22 图 29：工具品牌多数拥有子品牌 . 23 表 1：美国对中国电动工具加征关税 . 20 表 2：美国对越南电动工具关税 . 20 表 3：SWK 并购历史 . 23 表 4：创科实业并购历史 . 24 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 动力工具不断发展，锂电化、智能化等趋势推动行业持续变动力工具不断发展，锂电化、智能化等趋势推动行业持续变 革革 1.1. 动力工具是提升效率的工具，前五大类目占比动力工具是提升效率的工具，前五大类目占比 90% 动力工具是有史以来最省时的

15、设备之一。动力工具是有史以来最省时的设备之一。通过使用压缩空气、电力或燃烧，它们允许使 用它们的人完成其他使用传统工具的人无法完成或需要更长时间才能完成的工作。动力 工具具有多种不同分类的方法，各个类目下的动力工具都是为提高效率而服务的。 图图 1：Cordless drills（电钻）（电钻） 图图 2：saws（电锯）（电锯） 资料来源：亚马逊，天风证券研究所 资料来源：亚马逊，天风证券研究所 1.1.1. 动力工具按功能品类划分：前五大类目占比超过动力工具按功能品类划分：前五大类目占比超过 90% 动力动力工具的设计原理都比较相似，功能品类也相对集中。工具的设计原理都比较相似，功能品类也

16、相对集中。根据头豹科技创新网，动力工 具按产品种类可以分为几大类，电钻(36.3%)、电动磨床 (14.0%)、电锯(12.9%)、砂光机 (11.0%)、冲击扳手(16.4%)等 5 类产品。这些品类在 2019 年占据整体动力工具销售额中的 90.5%，其中电钻市场份额所占较大，达到 36.3%。 图图 3：各类电动工具市场份额占比各类电动工具市场份额占比 资料来源：kbv research，天风证券研究所 图图 4：各类动力工具产品概览各类动力工具产品概览 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：pinterest，天风证

17、券研究所 1.1.2. 动力工具按用途划分：工业、专业、通用级动力工具按用途划分：工业、专业、通用级 动力动力工具工具按用途按用途可分为工业级、专业级、通用级三种可分为工业级、专业级、通用级三种。 工业级产品精度要求高。工业级产品精度要求高。工业级产品主要用于工艺精度要求高的作业场所，能够提供高 精度解决方案，技术含量高，一次作业成型。如工业级型材切割机，该类产品供应 B 端 客户，市场较为集中。 图图 5：工业级动力工具工业级动力工具 资料来源：artstation，天风证券研究所 专业级产品功率大，转速高、电机寿命长，能够长时间重复作业。专业级产品功率大，转速高、电机寿命长，能够长时间重复

18、作业。专业级产品应用在如 道路建筑、装潢装饰、木材加工等领域，技术门槛与市场集中度高。 图图 6：专业级维修专业级维修 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 资料来源：123rf，天风证券研究所 通用级产品对产品要求通用级产品对产品要求较较工业与专业领域工业与专业领域低低。通用级产品又叫 DIY 级产品，主要应用于 精度要求不高和持续作业时间不长的场合。如园艺电动工具、装配类工具。进入门槛较 低，品牌数量多。 图图 7：DIY tools （通用级产品）（通用级产品） 资料来源：9to5toys，天风证券研究所 1.1.3. 动力工具按

19、动力来源划分：气动、燃油燃气驱动、电动，电动可进一步分为有绳与动力工具按动力来源划分：气动、燃油燃气驱动、电动，电动可进一步分为有绳与 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 无绳无绳 按照提供动力的来源划分，动力工具可分为三大类：压缩空气驱动、燃油燃气驱动，电 力驱动，而电力驱动的工具可以进一步按是否使用带电线的交流电源分为有绳和无绳。 本文主要讨论电池驱动的无绳电动工具。 气动工具。气动工具。气动工具主要是利用压缩机空气带动气动马达而对外输出动能工作的一种 工具，气动工具采用压缩空气作为动力。 图图 8：air powered ham

20、mer 资料来源：亚马逊，天风证券研究所 燃气燃油动力工具燃气燃油动力工具。这类动力工具采用燃烧的汽油、天然气等作为动力，驱动机器运 转。 图图 9：燃气驱动的电锯燃气驱动的电锯 资料来源：亚马逊，天风证券研究所 电动工具：电动工具：无绳电动工具和有绳电动工具无绳电动工具和有绳电动工具。 无绳电动工具采用电池提供的直流电作为电源，有绳电动工具采用电线传导的交流电作 为电源。从有绳到无绳电动工具，最重要的差异点是使用电池代替有线交流电作为电源。 图图 10：无绳电锯无绳电锯 图图 11：有绳电锯有绳电锯 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

21、8 资料来源：亚马逊，天风证券研究所 资料来源：亚马逊，天风证券研究所 1.2. 发展历程：工具类目百年发展，发展历程：工具类目百年发展，供给侧不断创新提升使用体验供给侧不断创新提升使用体验 1.2.1. 世界行业历史：世界行业历史：120 余年的发展，安全性、易用性、便携性逐步推进余年的发展，安全性、易用性、便携性逐步推进 1895 年，第一台现代年，第一台现代动力动力工具工具诞生诞生。1879 年托马斯爱迪生发明白炽灯时，人们对机械 潜力的看法发生了变化。事实上，在爱迪生发明后仅仅 16 年，第一个现代电动工具就被 发明了。德国 C&E Fein 公司发明了现代电动工具，将电动马达的动力与

22、手动钻机相结合， 创造了一种新型钻机，从而彻底改变了行业。这台钻机很重，重 16.5 磅，需要多个操作 员，由一台大型但相对较弱的电动机驱动，速度较慢，与现代标准相比，这种电钻笨重、 低效且难以使用，但在接下来的 20 年中，它占据了主导地位。 1910 年，电动工具的世界巨头年，电动工具的世界巨头 Black&Decker 诞生诞生，改进，改进设计的电钻更轻、更易设计的电钻更轻、更易使用、使用、 更强大更强大。1910 年，在美国，一位名叫邓肯布莱克的模具工人以 600 美元的价格出售了 他的汽车，并与他的朋友阿隆佐德克尔一起开了一家小型机械店。两人决定，他们可 以通过改进 Colt.45

23、自动手枪的设计来改进 C&E Fein 钻。在第一次开店的 6 年内， Black&Decker 开始销售一款手枪握把、扳机开关电钻。与 C&E Fein 版本相比，这款电钻 更轻、更易使用、更强大，这使得它快速占领了市场。 1957 年，年，Bosch 发明带塑料外壳的电动工具发明带塑料外壳的电动工具，产品安全性能提升，产品安全性能提升。自 1916 年以来，电 动工具得到了发展，不断有旨在使电动工具更轻、更易于使用的发明。改进电动工具的 另一个关键方面是安全性，在 20 世纪 30 年代之前，电动工具通常被安装在铸造金属外 壳中，这导致了重复使用伤害，也经常让用户被震动到。通过对不同材料的

24、实验对比， Bosch 在 1957 年创造了第一台带有塑料外壳的电动工具，这使得人们使用电动工具更加 安全，并保护用户免受电击的风险。 1984 年，年，电池开始进入电动工具行业，使电动工具摆脱了电源束缚，便携性提升电池开始进入电动工具行业，使电动工具摆脱了电源束缚，便携性提升。自 20 世纪 70 年代以来，尽管电动工具的基本原理没有发生重大变化，但现代技术和电池的发 展使工具变得越来越轻、高效、安全和易于使用。1984 年推出的 Bosch GBH 24 VRE Professional（如图所示）是世界上第一款可充电电池驱动的旋转锤，无需接通交流电源 即可操作。 图图 12：世界上第一

25、款可充电电池驱动的旋转锤世界上第一款可充电电池驱动的旋转锤 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 资料来源：Anglia tool centre，天风证券研究所 2008 年开始，年开始，创科实业引领的创科实业引领的电动工具无绳化开始快速推进。电动工具无绳化开始快速推进。2008 年,创科实业作出了 一个决定，把目前电动工具业务从带电源线转向为无线模式。据钜大锂电数据显示，全 球无绳类电动工具占比已经由 2011 年的 30%增至 2019 年的 52.9%，未来无绳类电动工具 有望保持 6.6%的年均复合增速。预计 2024 年无绳类

26、电动工具占比将达到 55.7%，成为全 球电动工具行业未来发展的主要动力。 1.2.2. 中国发展历程：中国发展历程：1940 年代开始普及，年代开始普及，1970 年代开始量产，年代开始量产，2011 年后无线化等各年后无线化等各 种创新开始出现种创新开始出现 电动工具在电动工具在 20 世纪世纪 40 年代普及率大幅提升，现已成为发达国家工业与家庭生活中不可年代普及率大幅提升，现已成为发达国家工业与家庭生活中不可 或缺的工具装备。或缺的工具装备。经过多年发展，全球电动工具行业已形成较稳定的竞争格局：博世、 牧田、百得、日立等大型跨国公司占据大部分市场份额，在国内高端市场拥有绝对话语 权。

27、我国电动工具从上世纪我国电动工具从上世纪 70 年代量产。年代量产。半个多世纪以来，中国电动工具市场规模在承接国 际分工转移过程中不断发展，并取代手动工具的地位。具体可将我国电动工具发展分为 四个阶段： 第一阶段（第一阶段（1942-1979） ：） ：国外垄断的卖方市场。国外垄断的卖方市场。由于技术水平的差距，中国电动工具行 业还处于起步阶段，产品种类稀缺，市场基本被进口品牌垄断，例如博世、牧田、得伟 这些品牌的产品。此阶段中国经济形势迅猛发展，电动工具领域供不应求，处于卖方市 场。 第二阶段（第二阶段（1980-2011 年） ：年） ：供需关系趋于平衡。供需关系趋于平衡。经早期启蒙教育及

28、行业竞争趋于成熟， 从厂家及渠道角度分析，竞争者增多导致市场供需发生变化，市场供需关系趋于平衡， 用户经过行业启蒙，对产品品质有明显要求，信源为此阶段代表性企业，其通过大功率 电钻及多力士搅拌器的开发，打造“明星产品”，并积累资金和人气，成功拥有多元化 的发展基础。 第第三三阶段（阶段（2011 年后） ：年后） ：产品趋向同质化。产品趋向同质化。此阶段，产品技术开始趋向于同质化，性价 比和产品升级的概念成为消费者主流参考标准，例如创科实业将电动工具业务从带电源 线转向为无线模式，并不断进行各方面创新，成为电动工具行业的佼佼者。 第四阶段：第四阶段： (2021-至今至今) ：智能发展阶段。：

29、智能发展阶段。一方面，在新发展阶段下，随着中国工业技 术不断升级，电动工具开始向无绳化和无刷化探索发展，加速追赶国外先进品牌；另一 方面，随着我国将 AI、5G、大数据等方面的技术应用和发展，电动工具向智能化电动工 具领域跨步发展，我国将会加速打破国外领先品牌的垄断格局。 1.3. 动力工具市场稳定持续增长，动力工具市场稳定持续增长，SWK、TTI 为龙头为龙头 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 1.3.1. 世界与中国动力工具市场均稳定增长世界与中国动力工具市场均稳定增长 电动工具市场规模大，持续稳定增长。电动工具市场规模大，持

30、续稳定增长。中国储能网数据研究数据显示，2019 年全球电动 工具市场规模 318 亿美元，按照年复合增长率 5.57%计算，到 2024 年，全球电动工具市 场规模将达到 417 亿美元。 图图 13：电动工具市场规模（十亿美元）电动工具市场规模（十亿美元） 资料来源：长虹能源招股说明书，天风证券研究所 动力工具中工业级与居民级产品市场均持续增长。动力工具中工业级与居民级产品市场均持续增长。动力工具市场可以简单分为工业级与 居民级（专业+通用级） ，工业级的市场占比较高，但是两种市场均快速发展。根据 KBVresearch 预计，到 2026 年，整体动力工具市场规模将达到 428 亿美元。

31、 在中国，电动工具销售市场同样广阔在中国，电动工具销售市场同样广阔，新式电动工具正在替代旧产品，新式电动工具正在替代旧产品。目前电动工具正 在实现向“智能化”实现革命式的替代，目前现有的电动工具今后将迎来新的一轮变革 发展，老式的电动工具将会难以满足目前智能工厂以及智能化生产的需求，届时智能电 动工具将会迎来新的一轮替代潮流，引起整体行业的快速发展。头豹研究院的数据显示， 预计到 2025 年，中国动力工具市场规模将达到 937 亿元。 图图 14：中国动力工具市场不断增长（亿元）中国动力工具市场不断增长（亿元） 资料来源：智能网，头豹研究院，前瞻产业研究院，天风证券研究所 1.3.2. 竞争

32、格局：竞争格局：SWK、TTI 为龙头，份额仍然在提升为龙头，份额仍然在提升 由于产品单价较高，产品种类较少和电动工具技术的近由于产品单价较高，产品种类较少和电动工具技术的近 10 年的快速发展，使得市场份额年的快速发展，使得市场份额 已经集中在少数龙头公司手中。已经集中在少数龙头公司手中。前五家史丹利百得（StanleyBlack&Decker，SWK.N） 、创 科实业（TTI，0669.HK） 、博世（Bosch，500530.BO） 、牧田（Makita，6586.T） 、富士华 （Husqvarna,HUSQA.S）集中了超过 55%的市场份额，剩余的市场集中在数十个区域性质 的专用

33、动力工具品牌公司手中。下图中，以技术含量较高的工业级市场为例，CR5 约 87.3%，集中度较高。 31.8 33.5 35.4 37.3 39.4 41.7 603 691 771 793 809 833 858 884 910 937 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2001920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图图 15：全球工业级电动工具竞争格局，全球工业级电动工具竞争格局，2019

34、 年年 资料来源：头豹研究院，天风证券研究所 注：该市场份额是工业级市场份额，不是整体市场份额 2020 年，整体工具行业的主要企业中，只有前两名巨头获得了份额的提升。年，整体工具行业的主要企业中，只有前两名巨头获得了份额的提升。SWK 作为行 业主要龙头，业务包含手工具与电动工具，横跨高低价格带与各个应用场景，TTI 主要经 营电动工具，Bosch 主要经营电动工具业务，近年在把业务向新能源车方向转型，Makita 作为日本企业，主要经营国内与欧洲市场，Snap-on 同时经营手工具与电动工具，主要 面向工业 B 端用户。图中列示企业约占 57%的市场份额，其余 43%的未列示企业作为一个

35、整体在 2020 年份额是下降的。 图图 16：头部公司市场份额提升头部公司市场份额提升 资料来源：SWk pre2020，天风证券研究所 虽然史丹利百得在营收方面高于创科实业，但在无绳类电动工具方面，创科实业的市场虽然史丹利百得在营收方面高于创科实业，但在无绳类电动工具方面，创科实业的市场 份额全球第一。份额全球第一。创科实业不断进行无绳类电动工具的各方面创新：无刷电机、锂电池、 控制系统等，将充电式产品视为电动工具和设备的未来发展方向，因此在无绳电动工具 领域，创科实业获得了较大发展。 1.4. 行业整体技术趋势：锂电化、智能化、用途多样化行业整体技术趋势：锂电化、智能化、用途多样化 动力

36、工具行业逐渐锂电化、智能化、用途多样化。动力工具行业逐渐锂电化、智能化、用途多样化。 （1）受益于锂电技术突破，动力工具 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 逐步转为清洁能源供电，电池成本不断降低，电池容量和安全性有望大幅提高； （2）受 益于电机技术、电子控制技术、人工智能技术的成熟，动力工具智能化水平大幅提升， 智能化工具逐渐进入千家万户； （3）随着家庭普及率的提升，动力工具需承担起多种用 途，一机多用或成套复合式工具将成为主流。 1.4.1. 无刷电机无刷电机：降低损耗，提高安全和可靠性：降低损耗，提高安全和可靠性 无刷直流

37、电机无刷直流电机是一种典型的机电一体化产品。是一种典型的机电一体化产品。它由电动机主体和驱动器组成，由于无刷 直流电动机运行方式为自控式运行，从而避免在转子上另加启动绕组，也不会在负载突 变时产生振荡和失步。 无刷电机减少了电火花的产生，减少了噪音、磨损。无刷电机减少了电火花的产生，减少了噪音、磨损。无刷电机采取电子换向，线圈不动， 磁极旋转，感知永磁体磁极的位置，根据感知，适时切换线圈中电流的方向，保证产生 正确方向的磁力，来驱动电机。无刷电机去除了电刷，最直接的变化就是没有了有刷电 机运转时产生的电火花，极大减少了电火花对遥控无线电设备的干扰。同时，电机在运 转时摩擦力大大减小，运行顺畅，

38、有效降低噪音和磨损，维护更加简易。 无刷电机一方无刷电机一方面有效降低了损耗，另一面有效降低了损耗，另一方面提高了安全性与可靠性方面提高了安全性与可靠性。无刷电机助力电动 工具行业厂商开拓新产品，成为市场份额突破口。传统电动工具电机的主要损耗来自于 电刷和转子换向器部份的不可修复的磨损，而运用无刷电机后，电机本身的磨损只集中 在轴承上，从机械角度来看，这种磨损几乎可以忽略，因此无刷电机增加了电动工具的 使用寿命和减少维护成本，未来发展空间较大。 1.4.2. 无绳化无绳化：电池类产品逐步推广：电池类产品逐步推广 无绳工具灵活便捷、体型小巧，同时更加安全。无绳工具灵活便捷、体型小巧，同时更加安全

39、。无绳工具在全球电动产品销售占比逐渐 加重，主要原因为无绳工具没有电缆，使用起来具有灵活性和便捷性。无绳电动工具一 般体型更为小巧，并且配有单独的存储容器用来存放附带的电池；所造成的噪音污染少， 工作持续度较高；无绳电动工具没有线缆，触电和事故风险较小，因此更安全。随着供 电方式转变，锂电新能源带来的无绳工具的广泛应用是未来发展的趋势，但暂不能完全 替代直流电源电动工具，主要是锂电产生功率较低，耐久度较低，不能满足大规模高强 度的连续施工作业，但锂电电动工具的出现，给现行的行业带来另一种发展方向。 工具无绳化、便携化、小型化成为趋势，无绳率提升带动国产锂电电芯发展。工具无绳化、便携化、小型化成

40、为趋势，无绳率提升带动国产锂电电芯发展。在电动工 具普及过程中，越来越多的家庭消费者倾向于自己动手完成小型任务，无绳化、便携性、 小而轻型化成为目前电动工具的产品发展趋势。现阶段，无绳电动工具应用以欧美市场 为主，TTI、百得、博世、牧田、宝时得等企业占据主要市场份额。无绳化趋势将赋予电 动工具用锂电池广阔的市场空间。2019 年无绳电动工具渗透率已超过 50%，其中电动工 具的成本中锂电池约占 20-30%，近几年随着国产电芯的崛起，越来越多的国际厂商开始 切换中国厂商的锂电电芯。 1.4.3. 电池革新电池革新：在无绳化基础上向锂电池领域发展：在无绳化基础上向锂电池领域发展 与镍氢类无绳工

41、具相比，锂电无绳工具拥有高能量密度和长循环寿命等优点与镍氢类无绳工具相比，锂电无绳工具拥有高能量密度和长循环寿命等优点，渗透率不，渗透率不 断提升。断提升。随着其锂电池技术的发展，锂电池生产成本的逐步降低，锂电池在无绳电动工 具中的渗透率迅速提升。2019 年全球锂电池在无绳电动工具中占比达到约 87%，锂电类 电动工具产量超过 2.4 亿台，逐步占据电动工具市场的主导地位。 锂电池在损耗和能源控制方面表现突出。锂电池在损耗和能源控制方面表现突出。锂电池技术逐步发展成熟，不仅效率表现优于 镍氢电池，损耗与能源控制也有较高提升，受到消费者青睐。锂电池解决方案取代镍镉 电池趋势明显，将进一步推进提

42、高无绳化电动工具的渗透率，相关配套零部件也将得到 快速发展，如锂电池管理智能控制器无刷电机、电池夹等锂电化配套零部件。 锂电池代替镍镉电池加快，将催生大量市场替代空间。锂电池代替镍镉电池加快，将催生大量市场替代空间。与镍镉电池相比，锂电池对环境 污染小，电量储备大，重量轻，寿命长，充电时间短，符合电动工具小型化轻量化的趋 势。2017 年欧盟已立法强制电动工具用镍镉电池退市，国内也在加快电动工具用锂电池 规范体系建设，电动工具市场全面普及锂电池将为锂电池带来新一轮的需求。 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 无绳电动工具的电芯主要是

43、圆柱电芯，该类电芯比较适合电动工具的需求。无绳电动工具的电芯主要是圆柱电芯，该类电芯比较适合电动工具的需求。目前无论是 国外企业，还是国内企业，为无绳电动工具配套的电芯主要为圆柱电芯，这与无绳电动 工具轻量化、定制化、多样化有着密切关系。圆柱电池工艺性能稳定、尺寸灵活、配组 方便，同时规模上量也很快，在电动工具这种多样化产品形态上具有很强的灵活性和适 应性。 电动工具对于高倍率放电、高能量密度有一定要求，目前材料上基本被三元电池体系垄电动工具对于高倍率放电、高能量密度有一定要求，目前材料上基本被三元电池体系垄 断。断。目前业界主要推出的有圆柱 18650 电芯，同时有厂家已经量产了内阻小、容量

44、高， 且具备放电倍率大、存储容量保持率高等特点的圆柱 21700 电芯。 1.4.4. 联网联网/智能智能：智能生产赋能传统制造：智能生产赋能传统制造 目前电动工具正在实现向“智能化”实现革命式的替代，现有的电动工具今后将迎来新目前电动工具正在实现向“智能化”实现革命式的替代，现有的电动工具今后将迎来新 的一轮变革发展。的一轮变革发展。老式的电动工具难以满足目前智能工厂以及智能化生产的需求，智能 电动工具将会迎来新的一轮替代潮流，引起整体行业的快速发展。 智能工具的出现，以无刷直流电机作为产品核心动力搭建而成的一套智能管理系统，能 够将电动工具整机的特性发挥，表现达到极致状态。特别是用户负载使

45、用下的末端功率 的超强表现力恒功恒速、工作效率、机器寿命的等特点；集众多优点于一身，如芯 片算法、保护功能、人机学习、信息反馈、工况定制、在线设计、个性服务、平台管理 等。智能工具的发展趋势已经不可逆转，当前的电子技术与信息技术的飞速发展，为智 能电动工具的长足发展奠定了扎实的基础。 1.4.5. 园林工具快速发展园林工具快速发展：动力工具类目下的细分投资机会：动力工具类目下的细分投资机会 随着全球经济的复苏，个人可支配收入的提高，未来园艺和户外市场不断增长，园林工随着全球经济的复苏，个人可支配收入的提高，未来园艺和户外市场不断增长，园林工 具市场也将稳定发展。具市场也将稳定发展。我国城市园林

46、绿化面积的持续扩大，园林工具的需求大大提高， 园林工具行业发展迎来机遇。中研普华研究报告显示，预计到 2023 年，园林工具市场容 量将可能达到 255.9 亿元。当前，我国园林工具行业正面临产业升级，面对国外园林工具 市场的需求旺盛，尤其是电动工具方面的需求，促使我国园林工具企业加大在电动工具 方面的研发投资。 燃油引擎与交流电类园林工具存在一定缺陷。燃油引擎与交流电类园林工具存在一定缺陷。园林工具主要分燃油引擎、交流电和电池 动力三大类。引擎园林工具运用方便、动力强，但缺陷也明显，有噪音污染和排放污染， 运用中不清洁，存放燃油不安全，考虑到欧美对环保要求越来越严苛，长远看，引擎园 林工具在

47、家用领域将越来越受限，在专业领域现在难以被代替。市电园林工具价格便宜， 动力够用，没有排放污染，但缺陷也明显，户外运用不便利，触电风险高。 锂电池园林工具由于便捷安全，正在替代传统园林工具。锂电池园林工具由于便捷安全，正在替代传统园林工具。锂电池园林工具价格相对比较 高，动力较弱，但优点是，户外运用便捷，清洁环保，触电风险低，而动力电池安全等 问题，也将随着电池科技的发展被解决。随着电池价格的进一步走低、电池功率的提升、 永磁无刷位置传感器电机的普及，锂电池园林工具或将在家用领域逐渐代替市电和引擎 园林工具。 2. 产业链上游：电池与其他核心零部件产业链上游：电池与其他核心零部件 2.1. 电

48、动工具电池：国产替代加速，出货量大增，行业向高倍率和高一致电动工具电池：国产替代加速，出货量大增，行业向高倍率和高一致 性发展性发展 2.1.1. 国外电池厂商退出，下游高景气国外电池厂商退出，下游高景气 过去三星过去三星 LG 等公司在动力工具电池领域市占率领先，等公司在动力工具电池领域市占率领先，2018 年年国内天鹏国内天鹏电源电源市占率市占率约占约占 10%。长期以来，全球电动工具用电池被三星 SDI、松下、村田、LG 等日韩电池企业占据， 但是随着近年来中国企业诸如亿纬锂能、天鹏、海四达等企业开始大批量的给 TTI、博世、 SB&D 等国际电动工具企业直接供货，国内电池企业在全球电动

49、工具用高倍率锂电池市场 的份额正在逐步提升。 图图 17：全球全球 2018 年年电动工具锂电池装机份额电动工具锂电池装机份额 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 资料来源：立鼎产业研究网，天风证券研究所 国外工具厂商布局中国产业链，疫情、无线化推动锂电池需求增长，原有国外龙头厂商国外工具厂商布局中国产业链，疫情、无线化推动锂电池需求增长，原有国外龙头厂商 退出，中国相关市场公司高景气退出，中国相关市场公司高景气。根据高工产研锂电研究所（GGII）数据，2020 年国内 电动工具用锂电池出货 5.6GWh，同比增长 124%。电动工

50、具用锂电池市场出现大幅增长 的主要原因有： 1）以 TTI 为首的国际电动工具终端企业逐渐将产业链转向中国，促进国内电动工具锂电 池产业加快行业转型与布局； 2）疫情导致家庭 DIY 工具、无绳化电动工具需求提升，带动上游锂电池需求提升； 3）电动工具由有线逐步切换到无线，无线电动工具对动力要求比较高，使得单个电动工 具使用电池数量增加，带动锂电池出货量提升； 4）以 LG、SDI、松下为代表的国外电动工具用锂电池企业 2020 年逐渐将自身产线收缩 用于生产动力电池，减少了电动工具用圆柱电池供应量，这部分减少的空间迅速被国内 圆柱电池企业所占据。 电池领域国产公司加速替代三星电池领域国产公司