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1、1证券研究报告作者:行业评级:上次评级:行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备机械设备强于大市强于大市维持2024年01月28日(评级)分析师 朱晔SAC执业证书编号:S01MR:Vision Pro上市前夜,空间计算开启上市前夜,空间计算开启iphone时刻?蓝海市场开时刻?蓝海市场开启,设备投资先行启,设备投资先行行业深度研究 Apple Vision Pro即将上市、人气度高涨,沉浸感获高度评价。即将上市、人气度高涨,沉浸感获高度评价。2024年1月19日,苹果开启Vision Pro预售,预计将在2.2日正式上市,目前发售版的媒体测评已经解禁。根
2、据新智元和极果网的信息,Vision Pro 首批备货6-8万台,开售五分钟后苹果官网访问异常,半小时后实体店售罄,当前订单配送需要6-7周。近日,苹果邀请众多媒体进行产品全面测评,整体体验评价积极,Vision Pro的沉浸式体验得到高度评价。MR为空间计算的最佳落地载体,为空间计算的最佳落地载体,Killer App有望加速推广,社交属性或为“终极大招”有望加速推广,社交属性或为“终极大招”我们认为,MR真正的放量需要Killer App的涌现,我们认为不会太远,从低到高的几个层级分别为:游戏、空间影视、生产力、社交。具备社交属性的消费电子产品都具备流量与传播性,未来Vision Pro有
3、望开发出各个用户在空间中互动的功能或游戏,有望成为Vision Pro的终极大招。苹果本次推出的Vision Pro产品力是头显行业中前所未有的新高度,可类比Mac将用户带入到个人计算时代,iphone将用户带入移动计算时代,Vision Pro有望开启空间计算时代。蓝海市场开启,设备投资先行,关注上游设备的投资机遇。蓝海市场开启,设备投资先行,关注上游设备的投资机遇。Vision Pro有望正式开启MR元年,蓝海市场快速开启,上游设备投资机遇值得关注。重点关注镜片外观+功能检测设备、组装设备、精密传动模组。建议关注:1)杰普特)杰普特:光学检测设备供应商,新一代产品有望增加新的功能模块。2)
4、博众精工:)博众精工:3C自动化设备龙头,组装设备实力强劲,已接到多个XR客户需求。3)荣旗科技)荣旗科技:镜片外观检测设备供应商,客户资源优质。4)深科达:)深科达:布局MR制程设备,客户端验证持续推进。5)兆威机电:)兆威机电:瞳距调节微型传动模组供应商,不断扩宽产品应用范围。6)华兴源创:)华兴源创:显示面板检测布局全面,多赛道布局打开成长空间。7)精测电子)精测电子(与电子组联合覆盖):XR头显检测布局全面,参股子公司有望进入果链。8)智立方)智立方(与电子组联合覆盖):光学检测设备细分龙头,果链核心供应商。风险提示:风险提示:新产品推广不及预期的而风险;产业链落地不及预期的风险;产品
5、价值量下降的风险;市场竞争激烈的风险。摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9ZxUyWjViZbVpW6McM9PmOqQoMmQiNnNmNkPpNuN6MnMoONZoPmONZpPoRVision Pro有望开启空间计算元年有望开启空间计算元年13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.Vision Pro1.Vision Pro:消费科技新高度,空间计算新时代:消费科技新高度,空间计算新时代 Apple Vision ProApple Vision Pro:革命性的空间计算设备。:革命性的空间计算设备。Apple Vision Pro将数字内容无缝融入真实世界,让用户处在当
6、下并与他人保持连接。Apple Vision Pro 打造无边际画布,让 app 突破传统显示屏的限制,为用户带来全新的 3D 交互体验,以最自然、最直观的输入方式来控制眼睛、双手与语音。Apple Vision Pro 搭载全球首创的空间操作系统 visionOS,通过用户与数字内容互动的模式,让数字内容如同存在于真实世界。图:图:Apple Vision ProApple Vision Pro宣传图宣传图图:图:Apple Vision ProApple Vision Pro宣传图宣传图资料来源:苹果官网,资料来源:苹果官网,soyacincausoyacincau,天风证券研究所,天风证
7、券研究所图:图:Apple Vision ProApple Vision Pro宣传图宣传图51.Vision Pro1.Vision Pro:消费科技新高度,空间计算新时代:消费科技新高度,空间计算新时代 新一代空间计算平台,首批预订即万人空巷新一代空间计算平台,首批预订即万人空巷 2023年6月6日,苹果于WWDC发布新一代空间计算平台、头戴显示设备Apple Vision Pro;2024年1月19日,苹果开启Vision Pro预售,预计将在2.2日正式上市,目前发售版的媒体测评已经解禁。根据新智元和极果网的信息,Vision Pro 首批备货6-8万台,开售五分钟后苹果官网访问异常、
8、半小时后实体店售罄。苹果官网显示Vision Pro入门配置为256GB版本,售价3499美元,最高配置为1TB版本,售价为3899美元,订单配送需6-7周。图图:Apple Vision Pro Apple Vision Pro 整机整机及结构图及结构图图图:Apple Vision Pro Apple Vision Pro 发布发布TimelineTimeline和价格和价格图:图:Vision Pro Vision Pro 主机及发售随附配件主机及发售随附配件资料来源:苹果官网,脉曦咨询资料来源:苹果官网,脉曦咨询-ARAR圈,雷科技公众号,华夏泰和公众号,天风证券研究所圈,雷科技公众号
9、,华夏泰和公众号,天风证券研究所2015-2020 苹果收购 Metaio、Vrvana、Next VR 等AR/VR/MR领域公司2023.6.6苹果于WWDC发布Apple Vision Pro2023.11爆料称Vision Pro二代型号更多、价格更低2024.1.192024.1.19Vision ProVision Pro开启预售,将于开启预售,将于2.22.2正式上市正式上市容量容量售价售价256GB$3,499512$3,6991TB$3,8996苹果苹果Vision ProMeta Quest 3Meta Quest ProPico 4 ProHTC Vive XR Elit
10、e图示图示屏幕屏幕材质材质/尺寸尺寸2块1.4英寸Micro OLED内屏+1块OLED柔性外屏LCD2LCDLCDOLED刷新率刷新率预计90Hz90/120Hz 90Hz90Hz90Hz单眼分辨率单眼分辨率3648302芯片芯片苹果M2+R1高通骁龙XR2Gen2高通骁龙XR2+高通骁龙XR2高通骁龙XR2光学方案光学方案3P PancakePancakePancakePancakePancake摄像头摄像头12颗6颗10颗8颗5颗传感器传感器5个1个1个5个1个重量重量约450g515g722g586g625g续航续航2h
11、(外置电池)2.5h2.5h3h2h价格价格约¥25000约¥3560约¥7098约¥3799约¥78091.Vision Pro1.Vision Pro:消费科技新高度,空间计算新时代:消费科技新高度,空间计算新时代 Vision Pro Vision Pro 创新十足,硬件配置远超竞品创新十足,硬件配置远超竞品 苹果Vision Pro使用M2+R1双芯片设计、配备12颗摄像头、5颗传感器和6个麦克风,显示方案为1.4英寸2300万像素Micro OLED内侧屏幕+OLED柔性外屏,光学方案为3P Pancake镜片。产品整体重量约为450g,较其他旗舰级头显设备更加轻量化。硬件堆料+佩戴
12、舒适大幅提高用户体验,同时为智能感知、精准交互、降低延迟和功耗提供了强大硬件基础。表:市面主要旗舰级头显硬件对比表:市面主要旗舰级头显硬件对比图:图:20002000年以来苹果重要产品创新年以来苹果重要产品创新资料来源:资料来源:52XR52XR公众号,爱范儿公众号,公众号,爱范儿公众号,VRVR陀螺公众号,智东西公众号,陀螺公众号,智东西公众号,VRPineaVRPinea公众号,公众号,维深维深 Wellsenn XRWellsenn XR公众号,苹果官网,公众号,苹果官网,亚马逊,亚马逊,PICOPICO官网等,天风证券研究所官网等,天风证券研究所722177239
13、392276230405003003504004501.Vision Pro1.Vision Pro:消费科技新高度,空间计算新时代:消费科技新高度,空间计算新时代 全球市场持续演绎,静待全球市场持续演绎,静待2424年需求复苏年需求复苏 IDC数据显示,虽然2023年索尼PSVR 2和Meta Quest 3等新品上市且备受欢迎,但家庭的宏观经济压力与商业领域的支出放缓影响了AR/VR市场发展,全年AR/VR出货量预计同比下降8.3%至810万台。根据IDC的预测,2027年AR、VR设备出货量分别为760、2190万台,2023-2027年复合增
14、长率分别为96.5%、30.1%。AR设备产品相对较少,但产品将更为多样。图:全球图:全球VRVR设备季度销量(万台)设备季度销量(万台)图:全球图:全球VR/ARVR/AR产品市场品牌份额变动产品市场品牌份额变动注:内环为2022Q4,外环为2023Q3。资料来源:映维网资料来源:映维网NweonNweon公众号,维深公众号,维深WellsennWellsenn XRXR公众号,公众号,IDCIDC,天风证券研究所,天风证券研究所图:全球图:全球AR/VRAR/VR产品出货量预测(万台)产品出货量预测(万台)MetaByteDanceXrealDPVRMetaSonyByteDanceXre
15、alDPVR其他5068076020ARVR2023E2027E81.1.1.1.透视透视Vision ProVision Pro之一:产品成本构成与供应链之一:产品成本构成与供应链 成本与供应链:屏幕占成本比重近半成本与供应链:屏幕占成本比重近半 根据市研机构Wellsenn XR的报告,苹果Vision Pro 的整机成本为1509美元。其中,屏幕、芯片、结构件、ODM/OEM、传感器、光学在成本中占比较大,分别占成本的48%、17%、9%、9%、8%、5%,合计占比超过96%。竞品Meta、Pico成本构成中芯片占比最大,大致在30%-40%,
16、其次为屏幕,占比约为20%。苹果自研芯片占比较低,但实质上绝对成本并不低,主要是因为对其他硬件的配置更高。图:图:Vision ProVision Pro成本拆分成本拆分表:表:Vision ProVision Pro拆解与拆解与BOMBOM清单清单资料来源:智东西公众号,维深资料来源:智东西公众号,维深WellsennWellsenn XRXR公众号,天风证券研究所公众号,天风证券研究所屏幕48%芯片17%结构件9%OEM9%传感8%光学5%其他4%图:图:Meta Quest 3Meta Quest 3成本拆分成本拆分屏幕19%芯片36%结构件6%OEM7%传感器10%光学12%其他10%
17、分分类类器件名称器件名称规格型号规格型号供应商供应商单价单价数量数量 总价总价 占比占比计算和储存主处理器主处理器M2苹果苹果12011208.0%协处理器协处理器视觉图像处理专用芯片视觉图像处理专用芯片苹果苹果601604.0%ROMUFS4.0 512G三星、铠侠201201.3%RAMLPDDR5 12G海力士、三星301302.0%WiFi SIPWiFi 6博通、Skyworks6160.4%BLE蓝牙5.3博通、Skyworks2120.1%PMIC苹果、ST、TI40.3%其他80.5%屏幕外屏AMOLEDLG301302.0%内屏内屏1.3寸硅基寸硅基OLED索尼索尼35027
18、00 46.4%光学光学光学Pancake 3片片玉晶光、扬明光玉晶光、扬明光302604.0%IPD电动调节模组兆威机电102201.3%交互传感器6DOF追踪大立光、高伟54201.3%VST摄像头大立光、高伟82161.1%眼动追踪索尼122241.6%面部追踪索尼122241.6%躯干追踪大立光、高伟52100.7%手势追踪大立光、富士康101100.7%TOF玉晶光101100.7%IMUTDK3130.2%振动马达2240.3%结构件结构件结构件中框、外壳等中框、外壳等长盈、领益长盈、领益12011208.0%散热模组9190.6%其他8180.5%连接件PCB鹏鼎8180.5%F
19、PC鹏鼎6160.4%外置电源线3130.2%电池头显电池3130.2%外置电池德赛电池151151.0%声学MIC美律1330.2%SPK歌尔声学2480.5%包装附件151151.0%ODM/OEM立讯精密立讯精密13011308.6%合计(美元)1509 100.0%91.2.1.2.透视透视Vision ProVision Pro之二:显示之二:显示 显示显示近眼微显技术路线明晰,近眼微显技术路线明晰,Vision ProVision Pro采用采用Micro OLEDMicro OLED方案方案 苹果Vision Pro的显示方案为外屏柔性AMOLED+内屏Micro OLED。目前
20、主流消费级VR设备大量采用LCD屏幕,苹果MR设备采用的硅基OLED屏幕可以使单眼像素数达到了标准4K的1.4倍,内屏像素密度达到3400PPI。相较于其他技术,Micro OLED技术具有自发光、能耗低和体积小等特性,可实现更高色域、分辨率及发光效率等优势,适配近眼显示设备。据Display Times报道,Vision Pro中的两块micro-OLED显示屏由索尼独家供应,供应量限制在每季度1020万片。根据最新外媒报道,苹果可能会停止使用索尼micro-OLED而转向视涯和京东方。图:图:Vision ProVision Pro的的Micro OLEDMicro OLED显示屏显示屏表
21、:表:XRXR显示技术分类和特点显示技术分类和特点资料来源:资料来源:VRPineaVRPinea公众号,深圳市平板显示行业协会公众号,公众号,深圳市平板显示行业协会公众号,MicroDisplayMicroDisplay公众号,天风证券研究所公众号,天风证券研究所101.3.1.3.透视透视Vision ProVision Pro之三:光学之三:光学光学方案光学方案PancakePancake生产难度大、工艺要求高生产难度大、工艺要求高Pancake光学方案是一种折叠光路方案。基于Pancake光学方案的VR眼镜,显示屏发出的光束进入半反半透功能的镜片BS(分束镜/半反半透膜)之后,光线在镜
22、片、四分之一波片以及反射式偏振膜之间多次折返,最终从反射式偏振膜射出进入人眼。Pancake 模组生产难度大、工艺要求高,光学膜在成像中重要性较高,故生产技术的难点集中于膜材料、贴膜工艺和组装。Pancake 方案光路设计较为复杂,组装和对齐调整要求很高。表:部分表:部分PancakePancake光学模组参数光学模组参数图:图:PancakePancake由单透镜向贴合式三透镜演进由单透镜向贴合式三透镜演进资料来源:维深资料来源:维深WellsennWellsenn XRXR公众号,厦门实锐科技股份有限公司公众号,脉曦咨询公众号,厦门实锐科技股份有限公司公众号,脉曦咨询-ARAR圈,天风证券
23、研究所圈,天风证券研究所图:图:PancakePancake工艺流程工艺流程性能检测性能检测MTF检测点亮检测气密性检测VID检测AA组装组装自动对准装配装配公差自动补偿涂胶覆膜涂胶覆膜平面贴膜曲面贴膜镜头加工镜头加工模具设计加工批量注塑加工黑料部件设计、加工光学设计光学设计1/2/3P光学设计屈光度调节设计可变焦设计111.3.1.3.透视透视Vision ProVision Pro之四:瞳距调节之四:瞳距调节瞳距调节解决晕眩感和视野模糊问题的关键技术。瞳距调节解决晕眩感和视野模糊问题的关键技术。头显终端是双目独立成像,良好3D效果的呈现需要通过调整镜片之间的距离来匹配佩戴者的瞳距大小,保持
24、光学中心的一致。独立IPD调节模组固定于VR眼镜框架,微型电机在接收到驱动电路的信号后旋转,行星齿轮箱将电机输出的旋转提升力矩,并驱动丝杠旋转,丝杠旋转进一步驱动滑块,将旋转运动转化为滑块的直线运动,滑块进而推动Pancake模组左/右移动,最终将Pancake调节到对准用户瞳孔。在XR产品中,IPD调节主要通过调整双眼光学模组间距来实现对人员瞳距的适配,目前以Quest2为代表的产品均采用手动机械调节的方式,而2022年9月发布的PICO4将电动调节引入主流产品,使得IPD调节过程更加便捷准确。其技术发展方向是手动到自动、分段到无极,实现用户无感操作,达到透镜距离准确匹配瞳距。表:表:Vis
25、ion ProVision Pro瞳距调节模组瞳距调节模组表:主流型号头显调节方案表:主流型号头显调节方案资料来源:脉曦咨询资料来源:脉曦咨询-ARAR圈,艾为之家公众号,威尔克通信实验室公众号,圈,艾为之家公众号,威尔克通信实验室公众号,VRVR陀螺公众号,雷科技公众号,天风证券研究所陀螺公众号,雷科技公众号,天风证券研究所应用场景端应用场景端:Killer App有望加速推广,社有望加速推广,社交属性或为“终极大招”交属性或为“终极大招”212请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13资料来源:资料来源:VRVR陀螺公众号陀螺公众号,天风证券研究所,天风证券研究所图:苹果推出了图:苹果推出
26、了Apple Immersive Video Apple Immersive Video 空间影音格式空间影音格式借助苹果强大的内容生态系统,借助苹果强大的内容生态系统,Vision ProVision Pro的杀手级应用有望加速推广。的杀手级应用有望加速推广。苹果推出了空间影音的文件格式,苹果推出了空间影音的文件格式,3D3D影视加速开花影视加速开花。苹果正式推出了 Apple Immersive Video 空间影音格式,空间影音格式主要整合了空间音频(Spatial Audio)技术及全景视频技术,是苹果首创的一种新娱乐格式。苹果还表示,Apple TV+将提供一系列 Apple Imm
27、ersive Video 空间影音格式纪录片,用户还可以将任何空间变成个人影院,欣赏超过 150 部 3D 电影。开发者生态逐渐完备,杀手级应用有望加速推广。开发者生态逐渐完备,杀手级应用有望加速推广。苹果已经推出了 Vision Pro App Store(应用商店),并且已有开发人员设计应用程序出现在 Vision Pro 的应用程序商店中。该 VisionOS 应用商店不仅可以提供专为利用 Vision Pro 功能而设计的应用,也可以提供能够在 Vision Pro 设备上以 2D 模式运行的 iOS 应用,大多数 iOS 应用将与 Vision Pro 兼容。iOS App Stor
28、e 应该很快就会在应用列表的兼容性部分显示应用是否与 Vision Pro 兼容。2 2.应用场景端:应用场景端:Killer AppKiller App有望加速推广,社交属性或为“终极大招”有望加速推广,社交属性或为“终极大招”图:图:Vision ProVision Pro的专属的专属App StoreApp Store14资料来源:资料来源:苹果开发者官网苹果开发者官网,VRVR陀螺公众号,天风证券研究所陀螺公众号,天风证券研究所图:超级水果忍者游戏画面图:超级水果忍者游戏画面MRMR真正的放量,需要真正的放量,需要Killer AppKiller App的大量涌现,考虑到苹果强大的开发
29、生态,的大量涌现,考虑到苹果强大的开发生态,我们认为不会太远,从低到高的几个层级:分别为游戏、空间影视、生产力、我们认为不会太远,从低到高的几个层级:分别为游戏、空间影视、生产力、社交(终极大招)。社交(终极大招)。(一)游戏:或为(一)游戏:或为MRMR初期最主要的使用场景。初期最主要的使用场景。得益于Vision Pro的强大配置,游戏的体验预计十分出色。水果忍者、神庙逃亡等iphone问世之初的经典游戏,2D转为3D本身就很具备吸引力。图:图:Piano VisionPiano Vision游戏画面游戏画面图:健身类应用图:健身类应用VR WorkoutVR Workout的游戏画面的游
30、戏画面2 2.应用场景端:应用场景端:Killer AppKiller App有望加速推广,社交属性或为“终极大招”有望加速推广,社交属性或为“终极大招”15资料来源:资料来源:AppleApple产品支持公众号产品支持公众号,天风证券研究所,天风证券研究所图:图:iphone15 proiphone15 pro的空间摄像头的空间摄像头(二)空间影视:出色的沉浸感,搭配(二)空间影视:出色的沉浸感,搭配iphoneiphone的空间摄像头有望实现空间视频的快速推广的空间摄像头有望实现空间视频的快速推广空间视频可搭配空间视频可搭配iphoneiphone的空间摄像头,拓展可用性的空间摄像头,拓展
31、可用性:使用 iPhone 15 Pro 和 iPhone 15 Pro Max 上的主摄和超广角摄像头可以横向拍摄空间视频,该功能将与Vision Pro相结合,可再现和重温具有立体维度的美好回忆。3D3D影视创作:影视创作:苹果还表示,Apple TV+将提供一系列 Apple Immersive Video 空间影音格式纪录片,用户还可以将任何空间变成个人影院,欣赏超过 150 部 3D 电影。猜想未来可能实现的效果:沉浸感较强地模拟现场看演唱会、现场看球赛、将喜欢的明星投影至房间中。2 2.应用场景端:应用场景端:Killer AppKiller App有望加速推广,社交属性或为“终极
32、大招”有望加速推广,社交属性或为“终极大招”图:图:Vision ProVision Pro的空间视频功能的空间视频功能16资料来源:资料来源:VRVR陀螺公众号陀螺公众号,LifewireLifewire,天风证券研究所,天风证券研究所图:将图:将F1F1赛车的设计以及空气动力学原理以更逼真的赛车的设计以及空气动力学原理以更逼真的3D3D形式呈现出来形式呈现出来(三)生产力:对(三)生产力:对3D3D建模的生产力提升建模的生产力提升较大较大,首代产品便展现出生产力属性。,首代产品便展现出生产力属性。苹果在23年6月举办的Vision Pro发布视频中,展示了JigSpace与阿尔法罗密欧F1
33、车队Stake的3D演示合作案例,通过Vision Pro将F1赛车的设计以及空气动力学原理以更逼真的3D形式呈现出来。2 2.应用场景端:应用场景端:Killer AppKiller App有望加速推广,社交属性或为“终极大招”有望加速推广,社交属性或为“终极大招”图:图:Vision ProVision Pro的空间建模的空间建模17资料来源:资料来源:RoadtovrRoadtovr,VRPineaVRPinea公众号,天风证券研究所公众号,天风证券研究所(四)社交属性:(四)社交属性:极具流量与传播性,极具流量与传播性,或为终极大招。或为终极大招。Vision Pro自身硬件方面,配置
34、有多颗专用追踪摄像头,可支持眼部追踪和面部捕捉功能。并且,还可通过头显外侧的高清摄像头,扫描生成“Spatial Personas”虚拟形象。高度拟真的虚拟头像,加上准确的表情模拟能力,基于Vision Pro的虚拟社交体验。我们认为,具备社交属性的消费电子产品都具备流量与传播性,未来Vision Pro有望开发出各个用户在空间中互动的功能或游戏,有望成为Vision Pro的终极大招。我们认为未来可能实现的效果:几个异地的朋友戴着Vision Pro一起打麻将,能看清对面的摸牌动作与脸上的表情。2 2.应用场景端:应用场景端:Killer AppKiller App有望加速推广,社交属性或为
35、“终极大招”有望加速推广,社交属性或为“终极大招”图:用图:用vision provision pro扫描使用者脸部可以生成虚拟头像扫描使用者脸部可以生成虚拟头像图:虚拟形象图:虚拟形象Spatial PersonasSpatial Personas可以模拟佩戴者表情可以模拟佩戴者表情上游设备的投资机遇上游设备的投资机遇318请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明19资料来源:资料来源:WindWind,天风证券研究所,天风证券研究所表表:MRMR相关设备标的汇总(单位:亿元,盈利预测来自相关设备标的汇总(单位:亿元,盈利预测来自windwind一致预期,时间一致预期,时间2024.01.26
36、2024.01.26)设备标的梳理设备标的梳理代码名称产品收入(亿元)归母净利润(亿元)市值(亿元)PE2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E688025.SH杰普特镜片光学检测14.1818.7124.641.492.403.4255.737.423.316.3301360.SZ荣旗科技镜片外观检测5.027.039.770.681.251.8331.546.725.317.3688097.SH博众精工组装线54.3866.9178.444.385.957.19109.425.018.415.2688328.SH深科达镜片模组生产设备-26
37、.6-300567.SZ精测电子屏幕检测设备30.7340.3251.902.894.396.08165.457.237.727.2688001.SH华兴源创屏幕检测设备22.6029.4438.952.934.296.06114.939.226.819.0301312.SZ智立方传感器检测设备6.458.1111.641.211.692.6446.938.827.717.8003021.SZ兆威机电精密传动模组(零部件环节)13.3217.9027.311.872.654.11104.856.039.625.520资料来源:资料来源:杰普特公告杰普特公告,杰普特官网,杰普特官网,WindWi
38、nd,天风证券研究所,天风证券研究所杰普特:光学检测设备供应商,二代设备价值量进一步提升杰普特:光学检测设备供应商,二代设备价值量进一步提升近眼显示光学检测需求旺盛:近眼显示光学检测需求旺盛:XR相比于普通显示设备除了需测试亮度和色彩等指标,由于其佩戴式近眼显示的特点,带来的成像畸变、瞳孔游移、镜片焦距、双目一致性及鬼影等独特的检测需求,对光学检测需求旺盛。一代产品已交付,新一代产品有望增加新的功能模块,或带动价值量进一步一代产品已交付,新一代产品有望增加新的功能模块,或带动价值量进一步提升。提升。在光学检测领域,杰普特布局XR检测设备,已为消费电子头部客户交付第一代产品相关设备,现正配合客户
39、预研第二代及开发后续产品序列所需XR检测设备,新一代检测设备将增加光学检测参数以及增加新的光学检测模块。3.1.3.1.杰普特:光学检测设备供应商,新一代产品有望增加新的功能模块杰普特:光学检测设备供应商,新一代产品有望增加新的功能模块透光率检测仪:用于测量透明材料的透光率,通过测量光束通过样品前后的光谱能量分布变化情况,得到样品在不同波长下的透光率,并进一步以此数据判断被测样品透光率是否合格。图:杰普特的透光率检测仪图:杰普特的透光率检测仪成像畸变鬼影成像清晰度屏幕缺陷屏幕亮度差异对比度瞳孔游移镜片焦距MTF偏振光谱色彩均匀性目前已研发下一代计划新增图:光学镜片会存在成像畸变的现象图:光学镜
40、片会存在成像畸变的现象图:杰普特的光学检测参与环节图:杰普特的光学检测参与环节图:杰普特的财务数据图:杰普特的财务数据21资料来源:资料来源:WindWind,博众精工公告,博众精工官网,天风证券研究所,博众精工公告,博众精工官网,天风证券研究所图:博众精工财务数据图:博众精工财务数据博众精工:博众精工:3C3C自动化设备龙头,组装环节实力强劲,已接到多个自动化设备龙头,组装环节实力强劲,已接到多个XRXR客户需求。客户需求。博众精工:博众精工:3C3C自动化设备龙头。自动化设备龙头。消费电子领域,公司与客户在前沿技术和产品开发上深度绑定,提供精密组装设备、精密检测/量测设备、精密Bondin
41、g设备和柔性化生产线等,已经覆盖手机、平板、TWS耳机、智能手表、电脑、音箱、MR等全产品品类。MRMR深耕布局多年,已对接多个客户的深耕布局多年,已对接多个客户的XRXR需求。需求。博众精工在MR产品生产制造领域已深耕多年,博众精工第一代MR组装线主要做镜片及整机的组装,目前已交付,且客户有通知博众精工要做好增加订单的准备。目前已经接到大客户下一代的MR生产设备的打样需求,同时也接到多个XR产品客户的需求。3.3.2 2.博众精工:博众精工:3C3C自动化设备龙头,组装设备实力强劲,已接到多个自动化设备龙头,组装设备实力强劲,已接到多个XRXR客户需求客户需求图:博众精工的手环自动组装生产线
42、图:博众精工的手环自动组装生产线图:博众精工的检测、组装设备产品矩阵图:博众精工的检测、组装设备产品矩阵图:博众精工的消费电子布局品类范围广泛图:博众精工的消费电子布局品类范围广泛22资料来源:资料来源:荣旗科技公告,荣旗科技官网,荣旗科技公告,荣旗科技官网,WindWind,天风证券研究所天风证券研究所图:荣旗科技财务数据图:荣旗科技财务数据荣旗科技:镜片外观检测设备供应商,客户资源优质荣旗科技:镜片外观检测设备供应商,客户资源优质荣旗科技为机器视觉领先企业。荣旗科技为机器视觉领先企业。公司基于光学检测技术、精密机械电气技术、功能检测技术、智能算法技术、分析控制软件技术等核心技术矩阵,通过技
43、术功能相互交叉组合,并与客户生产制造流程相结合,研发了视觉检测装备、功能检测装备和智能组装装备等三大系列智能装备。公司提供应用于智能眼镜的检测设备与组装设备,主要客户为苹果和亚马逊。公司提供应用于智能眼镜的检测设备与组装设备,主要客户为苹果和亚马逊。荣旗科技主要为客户研发定制镜片全外观AI检测设备,该设备可实现全自动上下料及分Bin,多组光学方案配合可检测多种类型缺陷,传统算法与深度学习结合可检测包括点伤、划伤、异物、气泡、崩边、脏污、异色、镀膜剥离等缺陷。设备使用高分辨率视觉检测系统,响应速度极快。3.3.3 3.荣旗科技:镜片外观检测设备供应商,客户资源优质荣旗科技:镜片外观检测设备供应商
44、,客户资源优质图:荣旗科技的外观检测设备图:荣旗科技的外观检测设备图:机器视觉技术可完成复杂功能检测图:机器视觉技术可完成复杂功能检测23资料来源:资料来源:WindWind,深科达公告,天风证券研究所,深科达公告,天风证券研究所深科达:布局深科达:布局MRMR制程设备,客户端验证持续推进制程设备,客户端验证持续推进深科达主要提供智能自动化设备整体解决方案,目前已布局半导体类、平板显示模组类、摄像模组类以及智能装备关键零部件等领域,产品广泛应用于半导体封测、平板显示器件的自动化组装和智能化检测、摄像头微组装。公司半导体类设备主要应用于后道封测环节,包括测试分选机、固晶机等;平板显示模组类设备领
45、域,产品包括平板贴合设备、检测设备,与京东方、天马微、业成等头部客户均有合作;摄像模组类设备主要包括全自动镜座贴合机、芯片贴合设备等。智能装备领域的智能装备领域的VR/MRVR/MR制程设备是未来发展重点之一。制程设备是未来发展重点之一。公司通过近几年在VR生产设备的研发,目前已能提供3D VR热成型贴合设备、3D AA胶合设备以及IJP设备等,上述设备用于VR/MR眼镜Pancake光学模组生产端,主要客户为国际一线知名客户。目前应用于VR的生产设备已形成订单,公司已小批量供货。MR生产设备目前在客户端进行验证。3.3.4 4.深科达:布局深科达:布局MRMR制程设备,客户端验证持续推进制程
46、设备,客户端验证持续推进24资料来源:资料来源:兆威机电公告兆威机电公告,兆威机电官网,兆威机电官网,WindWind,天风证券研究所,天风证券研究所图:兆威机电的瞳距调节模组示意图图:兆威机电的瞳距调节模组示意图兆威机电:瞳距调节微型传动模组供应商,不断扩宽产品应用范围兆威机电:瞳距调节微型传动模组供应商,不断扩宽产品应用范围兆威机电主要从事微型传动系统、微型驱动系统的研发、生产和销售业务,产品可应用于汽车电子、智慧医疗、工业装备、智能家居、通信行业等多个领域,主营产品“微小传动系统”获得国家工信部颁发“制造业单项冠军产品”奖项。兆威机电的产品可以应用于虚拟现实领域,如磁感应系统、瞳距调节驱
47、动系统、头部自动松紧装置等方面。公司密切关注市场和相关技术的变化和发展,不断拓宽产品的应用领域。3.3.5 5.兆威机电:瞳距调节微型传动模组供应商,不断扩宽产品应用范围兆威机电:瞳距调节微型传动模组供应商,不断扩宽产品应用范围图:兆威机电的微型传动模组示意图图:兆威机电的微型传动模组示意图图:兆威机电财务数据图:兆威机电财务数据2513.919.520.824.127.315.42.92.72.41.92.7-0.1-150%-100%-50%0%50%-50523456营业收入(亿元)归母净利润(亿元)营收YoY归母净利润YoY3.6.3.6.精测电子:精测电子:XR
48、XR头显检测布局全面,参股子公司有望进入果链头显检测布局全面,参股子公司有望进入果链精测电子:面板检测设备核心标的,精测电子:面板检测设备核心标的,XRXR头显检测布局全面头显检测布局全面精测电子主要从事半导体、显示和新能源测试领域业务,致力于提供卓越产品和服务,在面板检测领域,公司的模组段设备全球占比领先。公司自2006年成立以来,已拥有308件软件著作、1888件专利(其中包含739件发明专利),取得了国家制造业单项冠军企业荣誉,至今已在美国、日本、韩国等地设立研发中心。2022年,公司研发人员达1655人,占集团员工的51%,研发投入占收入比重超20%。公司产品在显示领域涵盖LCD、OL
49、ED、mini LED、micro OLED、micro LED显示器件的检测设备,包括电测及调试系统设备、前制程AOI设备、微显示缺陷检测、AR/VR制程设备等产品;半导体领域主营产品包括膜厚量测系统、明场光学缺陷检测设备等;新能源领域产品主要应用于锂电池电芯装配和检测环节。公司在XR头显设备配套检测布局全面且深入,目前已经取得突破性进展。公司客户、参股子公司视涯科技有望进入苹果Vision Pro供应链,提供micro OLED产品。图:公司营业收入及归母净利润图:公司营业收入及归母净利润图:图:LCD/OLEDLCD/OLED全自动检测和修复产线全自动检测和修复产线资料来源:精测电子公告
50、、官网,资料来源:精测电子公告、官网,WindWind,天风证券研究所,天风证券研究所2613.919.520.824.127.315.42.92.72.41.92.7-0.1-60%-40%-20%0%20%40%60%058200222023Q 1-3营业收入(亿元)归母净利润(亿元)营收YoY归母净利润YoY3.7.3.7.华兴源创:显示面板检测布局全面,多赛道布局打开成长空间华兴源创:显示面板检测布局全面,多赛道布局打开成长空间华兴源创:显示面板检测布局全面,多赛道布局打开成长空间华兴源创:显示面板检测布局全面,多赛道布局打开成长空间华兴源创
51、是平板显示、智能穿戴、半导体、汽车电子领域的工业检测设备与整线检测系统解决方案提供商,致力于提供晶圆、芯片、封装、模组、整机、系统等各领域检测整体解决方案,目前已有平板、智能穿戴、半导体、汽车电子等多个事业部。平板显示业务:平板显示业务:公司致力于成为全球领先的现实触控面板检测设备供应商,对于LCD、OLED、micro OLED/LED、mini LED领域检测设备布局全面,主要覆盖显示检测、触控检测、光学检测、老化检测环节。公司柔性OLED Mura补偿设备在国内保持累计装机量领先地位。半导体业务:半导体业务:公司半导体测试业务主要集中于后道测试领域,自主研发的第二代SOC测试机技术参数达
52、到中档水平,已在指纹、图像传感、MCU、TOF等芯片测试上实现量产;自主研发的PXIe架构测试机在SIP芯片级封装领域具竞争力,相关方案得到国内先进封装客户认可。新能源车业务:新能源车业务:公司为新能源汽车头部客户开发了车载电脑测试机、车身控制器测试平台和各类电子产品模块烧录和通讯测试相关设备,在ADAS传感器领域积极布局,开发针对激光雷达、摄像头模块测试设备,已为知名客户提供PMU工艺制程产线、BMS测试产线。图:公司营业收入及归母净利润图:公司营业收入及归母净利润图:华兴源创布局领域图:华兴源创布局领域资料来源:华兴源创公告、官网,资料来源:华兴源创公告、官网,WindWind,天风证券研
53、究所,天风证券研究所272.92.83.55.55.13.30.6 0.7 0.9 1.1 1.2 0.5-60%-40%-20%0%20%40%60%80%000222023Q 1-3营业收入(亿元)归母净利润(亿元)营收YoY归母净利润YoY3.8.3.8.智立方:光学检测设备细分龙头,果链核心供应商智立方:光学检测设备细分龙头,果链核心供应商智立方:光学检测设备细分龙头,果链核心供应商智立方:光学检测设备细分龙头,果链核心供应商智立方主要产品为工业自动化测试及组装设备,包括光学感应/识别/缺陷测试设备、电性能测试设备、无线充电测试设备、触摸功能
54、测试设备、力学/声学/耐压测试设备等,公司产品下游主要应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备等电子产品。作为行业内较早进入高端光学测试设备需求的企业之一,智立方已经积累了苹果、Facebook、歌尔、鸿海集团、立讯、舜宇集团、捷普、广达等全球知名电子产品客户,在主要细分领域具备强大的综合实力。根据公司公告,2018-20年苹果及其产业链直接或间接采购的金额约占公司营收的70%。公司依托现有电子领域检测设备的技术优势向半导体封装检测环节设备布局,集中在显示类半导体(mini/micro LED)领域,包括分选设备、AOI设备。图:公司营业收入及归母净利润图:公司营业收入及归母净利润资料来源:智立方
55、公告、官网,资料来源:智立方公告、官网,WindWind,天风证券研究所,天风证券研究所图:公司主要技术与技术团队图:公司主要技术与技术团队28资料来源:天风证券研究所资料来源:天风证券研究所风险提示风险提示1 1)新产品推广不及预期的风险:)新产品推广不及预期的风险:苹果的Vision Pro为全新的产品,后续推广情况有待观察,存在推广不及预期的风险。2 2)产业链落地不及预期的风险产业链落地不及预期的风险:苹果后续迭代产品的供应链尚未确定,存在产业链落地不及预期的风险。3 3)产品价值量下降的风险:)产品价值量下降的风险:苹果后续产品价值量可能存在下降,上游设备供应链的收入存在不及预期的风
56、险。4 4)市场竞争激烈的风险市场竞争激烈的风险:若后续产业链竞争较为激烈,则存在上游供应商盈利水平下滑的风险。风险提示风险提示29请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明投资评级声明类别类别说明说明评级评级体系体系分析师声明分析师
57、声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的,仅
58、供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载
59、的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。