1、月酝知风之医健文旅大消费行业月酝知风之医健文旅大消费行业传统消费表现良好，传统消费表现良好，新消费复苏缓慢新消费复苏缓慢平安证券研究所医健文旅大消费团队2022年年01月月04日日证券研究报告证券研究报告行业评级：行业评级：生物医药生物医药 强于大市（维持）强于大市（维持）新消费新消费强于大市（维持）强于大市（维持）食品饮料食品饮料 强于大市（维持）强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款2核心摘要核心摘要 生物医药生物医药：中药板块受到鼓励，中药板块受到鼓励，DRG/DIP试点持续推进试点持续推进。2021前11个月收入端同比增长20.90%，利润总额端同比增长70.80%，增长数据继续回落

2、。12月政策主要出现在支付环节及中药板块。支付方面，国家加快推进DRG/DIP试点，明确提出2025年底覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。中药方面，将符合条件的中医医疗机构、中药纳入医保范畴，且中医医疗机构暂不实行DRG付费。 新消费：消费复苏缓慢新消费：消费复苏缓慢。1）教育行业：整体维持谨慎评级，机会主要来自个股层面。推荐关注新东方在线，K9学科类业务12月31日剥离，负面因素触底出清，公司资源有望向大学成人业务倾斜并且实现较强增长，另外公司积极向机构和直播带货转型，新业务从0到1的过程值得关注。最底层逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌、人力、物力等各方面因

3、素依然强劲。2）宠物及美容护理：年底资金向低估值板块转移，化妆品及医美板块股价近期处于调整期，双十二销售数据及化妆品社零数据承压，板块整体需等待机会。3）酒旅餐饮：本土疫情持续反复导致板块整体承压，但长期来看，酒店龙头连锁集中趋势确定性高，市场保持乐观，涨势明显。元旦春节假期周边游/本地游成主流，利好省内消费及酒旅餐饮板块。 食品饮料：食品制造增速回升，白酒价格先抑后扬食品饮料：食品制造增速回升，白酒价格先抑后扬。11月，我国食品制造业工业增加值同比增速为9.0% ，较上月上升2.2pp，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速为12.3%，较上月上升3.1pp。11月，饮料类限额以上企业零售

4、总额为261.2亿元 ，同比增长19.7%，较2019年同期增长39.3%。12月，茅台稳价战略下批价继续回落，名酒价格整体依然稳居高位，全国白酒批发价格环比总指数先抑后扬，小幅上涨。11月，中国规模以上啤酒企业产量187万千升，同比上升9.5%，较2019年同期上升2.1%，啤酒产量呈回升趋势。最新数据显示，12月22日我国生鲜乳主产区平均价为4.30元/公斤，仍处于历史高位，乳制品生产企业原料成本压力仍较大。 风险风险提示：提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。（新消费）宏观经济疲软风险；国内疫情防控长期化风险；行业竞争加剧风险。（食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧

5、。mNpRsQoQrNyQsQoNuNwOzQ6MdN8OoMrRmOoMjMnNqRkPnNqO9PpOoOuOnNqNNZpOpM生物医药：生物医药：制造业增速回落，创新、集采持续落地制造业增速回落，创新、集采持续落地3 医药制造业数据：医药制造业数据：2021前11个月收入端同比增长20.90%，利润总额端同比增长70.80%，疫情导致的低基数效应逐步减少，再叠加各地疫情散发对制造业造成的负面影响，制造业增长数据继续回落。 12月政策主要出现在支付环节及中药板块。支付方面，国家加快推进DRG/DIP试点，明确提出2025年底覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金

6、全覆盖。中药方面，将符合条件的中医医疗机构、中药纳入医保范畴，且中医医疗机构暂不实行DRG付费。我国医药制造业利润总额增速（截止我国医药制造业利润总额增速（截止20212021年年1111月月）我国医药制造业主营业务收入增速（截止我国医药制造业主营业务收入增速（截止20212021年年1111月月）资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%05000000025000300001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20

7、13 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.11收入（亿元）增速（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%004000500060001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.11利润总额（亿元）增速（%）生物生物医药医药| |疫情：新冠病毒又出疫情：新冠病毒又出VOCVOC新变种，疫苗接种增加新变种，疫苗接种增加

8、4 Omicron多地蔓延，多地蔓延，12月下旬欧美新发患者数再次增长：月下旬欧美新发患者数再次增长：11月下旬，首先在非洲南部发现的新病毒变种Omicron很快蔓延到了100多个国家和地区。叠加Delta等其他变异，12月下旬欧美多地每日新发患者再次出现增多趋势。 我国新冠疫苗接种：我国新冠疫苗接种：截止2021年12月末，我国境内新冠疫苗接种共28.35亿剂，相比11月末新增3.27亿剂。10月末各地开始开展成年人加强针及青少年的疫苗接种，叠加11月新变种出现、各地新发病例增多，12月全国接种针数显著提升。考虑到新冠疫苗的抗体持续时间，加强针的接种对我国各地安全过冬有重要意义。英、意、美新

9、冠当日新发人数（英、意、美新冠当日新发人数（万万人）人）我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止20212021年年1212月末）月末）：卫健委，WIND，平安证券研究所0246020406080英国英国意大利意大利美国美国生物医药生物医药| |创新药创新药：多款新药获批上市：多款新药获批上市5资料来源：NMPA，新浪医药，平安证券研究所AACRAACR上发布多项新药研发数据上发布多项新药研发数据药品名药品名公司公司公示公示时间时间分类分类适应症适应症司妥昔单抗百济神州2021.12.023.1类新药用于治疗HIV阴性和HHV-8阴性的多中心卡斯特曼病成年患者安

10、巴韦单抗博盛腾药2021.12.081.1类新药新冠中和抗体卡瑞利珠单抗恒瑞医药2021.12.14补充适应症联合紫杉醇和顺铂一线治疗晚期食管癌、联合化疗一线治疗晚期或转移性鳞状非小细胞肺癌艾氟康唑科研制药株式会社2021.12.145.1类新药皮肤癣菌感染引起的甲真菌病的局部治疗对甲苯磺酸盐再鼎药业2021.12.161类新药社区获得性细菌性肺炎和急性细菌性皮肤和皮肤结构感染硫酸艾沙康唑安斯泰来2021.12.165.1类新药治疗成人患者中不适合用两性霉素B治疗的毛霉病感染塞利尼索德琪医药2021.12.165.1类新药和地塞米松联用，治疗既往接受过治疗且对至少一种蛋白酶体抑制剂，一种免疫调

11、节剂以及一种抗CD38单抗难治的复发或难治性多发性骨髓瘤甲磺酸阿美替尼片豪森药业2021.12.16补充适应症用于一线治疗EGFR外显子19缺失或外显子21L858R置换突变的局部晚期或转移性NSCLC患者舒格利单抗基石药业2021.12.221.1类新药联合化疗一线治疗EGFR和ALK阴性的转移性非鳞非小细胞肺癌 国产新药迎来收获期：国产新药迎来收获期：本月共有多款新药获批上市，同时多个新药获批新增适应症，新药研发持续迎来收获期。生物医药生物医药| |中中药药：经过：经过长期调整，估值性价比高长期调整，估值性价比高6 在医保控费背景下，以中药注射剂为代表的辅助用药品种受到打压，导致中药板块整

12、体业绩和估值经历长期回调。在医保控费背景下，以中药注射剂为代表的辅助用药品种受到打压，导致中药板块整体业绩和估值经历长期回调。2016年初至20211220申万中药板块涨幅为-10%，仅高于医药商业的-25%，而医疗服务、原料药、生物制品涨幅分别高达150%、86%、72%；2021年12月20日中药板块整体市盈率为31倍（TTM整体法），仅高于医药商业和医疗器械，而医疗服务、化学原料药高达67倍和44倍。经统计，基本面稳健（近三年业绩正增长）的中药企业估值基本在经统计，基本面稳健（近三年业绩正增长）的中药企业估值基本在15-30倍之倍之间（间（2021年年12月月20日），其中部分优质企业估

13、值性价比突出日），其中部分优质企业估值性价比突出。资料来源：Wind，平安证券研究所-10%48%-50%0%50%100%150%200%250%2016年初至今2019年初至今原料药化学制剂中药生物制品医药商业医疗器械医疗服务20162016年和年和20192019年以来各子行业涨跌幅（截至年以来各子行业涨跌幅（截至20220）生物医药生物医药| |中中药药：支持政策频出，中药创新药获批数量创新高：支持政策频出，中药创新药获批数量创新高7 中药板块重磅支持政策不断，属于政策支持方向中药板块重磅支持政策不断，属于政策支持方向。据不完全统计，2021年至今创新型中药获批数

14、量达到年至今创新型中药获批数量达到11个，创近五个，创近五年新高年新高。新冠肺炎疫情发生后，中医药全面参与疫情防控救治，作出了重要贡献。中药重磅支持政策频出，2021年2月国务院出台关于加快中医药特色发展的若干政策措施，6月10日国家卫健委等联合制定关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见，6月29日五部门共同制定中医药文化传播行动实施方案（2021-2025年），12月月30日国家医保局、中医药管理局发布日国家医保局、中医药管理局发布关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见。资料来源：国务院，国家医保局，国家中医药管理局，平安证券研究所

15、20212021年中药重磅支持政策频繁发布年中药重磅支持政策频繁发布发布部门发布部门发布时间发布时间政策文件名称政策文件名称国务院2月9日关于加快中医药特色发展的若干政策措施国家卫健委等6月10日关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见国家中医药管理局等6月29日中医药文化传播行动实施方案（2021-2025年）国家药监局12月21日关于促进中药传承创新发展的实施意见国家医保局、国家中医药管理局12月30日关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见生物医药生物医药| |中中药药：以内：以内循环为主，消费属性明显循环为主，消费属性明显8 中药板块从药材种植、药品生产和终端消费都具有

16、明显内循环特征，不受外部对华政策影响。中药OTC品种与食品饮料产品类似，具有明显消费属性。一是以院外市场为主，不占用医保，受集采影响小；二是企业具备一定自主定价权，具备提价预期。2021年12月20日申万食品加工板块市盈率为40倍，与之相比中药OTC板块还有明显估值提升空间。 选股思路：1）基本面稳健，调整充分，估值性价比高的标的；2）以OTC品种为主，中药注射剂占比低，中药新药研发能力强；3）消费属性强，核心产品最好具备提价预期。资料来源：平安证券研究所OTC为主消费属性强估值性价比中药板块选股思路中药板块选股思路生物医药生物医药| |医疗服务医疗服务：DRG/DIPDRG/DIP推进，医疗

17、服务市场集中度有望提升推进，医疗服务市场集中度有望提升9国家医疗保障局办公室印发国家医疗保障局办公室印发DRG/DIP付费示范点名单的通知付费示范点名单的通知。12月17日，国家医疗保障局办公室印发DRG/DIP付费示范点名单的通知。12月18日，首届中国CHS-DRG/DIP支付方式改革大会日前在京召开，国家医保局宣布正式启动按疾病诊断相关分组（DRG）/病种分值（DIP）支付方式改革三年行动计划。近期近期DRG/DIP支付方式改革相关政策频出：支付方式改革相关政策频出：11月26日，国家医疗保障局印发DRG/DIP支付方式改革三年行动计划的通知、12月17日印发DRG/DIP付费示范点名单

18、的通知、18日首届中国CHS-DRG/DIP支付方式改革大会日前在京召开。我们认为，DRG/DIP支付方式改革迫在眉睫。根据DRG/DIP支付方式改革三年行动计划，到2024年底全国所有统筹地区全部开展DRG/DIP付费方式改革工作，先期启动试点地区不断巩固改革成果；到2025年底，DRG/DIP支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。DRG/DIP支付方式，综合考虑了年龄、疾病诊断、合并症、并发症、治疗方式、病症严重程度、医保统筹区域、总额预算等一系列指标，付费更加合理。在该支付方式下，我们认为医疗服务机构的过度医疗将得到有效控制，且为了在规定的支付金

19、额下获得更多利益且达到治疗效果，治疗方案将进一步优化，从而推动医疗服务机构实现高质量发展。我们认为，优质的医疗服务机构将在此变化中脱颖而出，而医疗服务质量不达标的医疗机构将难以继续运营，从而推动行业市场集中度的提升。CN-DRGs分组路径分组路径资料来源：政府官网、平安证券研究所主要诊断26个MDC主要治疗方式外科部分ADRGs操作部分ADRGs内科部分ADRGs个体因素、CC/MCC操作部分DRGs内科部分DRGs外科部分DRGs10风险提示风险提示| |生物医药生物医药 政策风险政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。 研发风险研发风险。医药行业

20、研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险。 市场风险市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。新消费新消费| |教育：整体维持谨慎评级，机会来自个股层面教育：整体维持谨慎评级，机会来自个股层面 截止到截止到12月月31日，中国教育指数近一个月累计涨跌幅日，中国教育指数近一个月累计涨跌幅-8.26%：涨幅靠前分别为新开普（+47.08%）、视源股份（+17.21%）、全通教育（+11.36%）、行动教育（+8.87%）、国新文化（+8.59%）；跌幅靠前分别为光正教育（-53.06%）、中国东方教育（-40.05%）、枫叶教育（-37.93%）、华夏视听教育（-37.30%）、一起

21、教育科技（-35.23%）。教育整体还是维持谨慎评级，机会主要还是来自个股层面。推荐关注新东方在线，K9学科类业务12月31日剥离，负面因素触底出清，我们认为公司资源有望向大学成人业务倾斜并且实现较强增长，另外公司积极向机构和直播带货转型，新业务从0到1的过程值得关注，最底层的逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌、人力、物力等各方面因素依然强劲。 重要事件：重要事件：1）12月1日，广东省教育厅公示了线上学科类校外培训机构由备案改为审批（以下简称“备改审”）名单，在广东省此次的14家拟拿证机构中，有7家非营利性机构，提供义务教育阶段学科类培训；学而思、作业帮、掌门教育等7家登记为营利性机构，提供高中学

22、科类培训。2）国考：国考：2022年度国考笔试本月正式开考，本次国考计划招录3.12万人，报名过审人数为212.3万，首次突破200万，创下新高，142.2万人实际参加考试，参考率约为81.6%，参加考试人数与录用计划数之比约为461。3）暂停中小学线上学科类培训暂停中小学线上学科类培训App的备案工作：的备案工作：近日，教育部办公厅印发通知，对加强教育App管理推动与“双减”政策衔接提出明确要求。通知指出，在各地教育行政部门完成中小学线上学科类培训机构审批前，暂停中小学线上学科类培训App的备案工作；已备案的相关教育App暂时从平台下线。4）好未来调整：好未来调整：12月22日，好未来在线召

23、开了主题为“感恩同行”的内部会议，也宣告好未来正式“告别”学科类培训并且摸索新方向。 好未来集团宣布旗下ToB业务全面升级，推出全新品牌“美校”，将为教育行业提供完整的直播、教研、AI系统解决方案，提升行业科技服务和数字化水平。 重要公告：重要公告：1）光正教育2021财报：营收22.64亿，其中受政策影响的业务营收为20.44亿，全年合计亏损22.79亿。2）天立教育年报：延期发布并且停牌。3）一起教育科技：将在12月31日停止其在中国K-12阶段的学科类校外培训服务。4）美吉姆：1500万转让旗下楷德教育100%股权（原收购价3亿）。资料来源：Wind，多知网，平安证券研究所新消费新消费|

24、 |宠物及美容护理：前期估值处于高位，板块需等待机会宠物及美容护理：前期估值处于高位，板块需等待机会 截止到截止到1212月月3131日，美容护理（申万）指数日，美容护理（申万）指数/ /宠物产业指数近一个月累计涨跌幅分别为宠物产业指数近一个月累计涨跌幅分别为- -2.03%/+7.84%2.03%/+7.84%：美容护理涨幅靠前的分别为科思股份（+18.70%）、两面针（+11.91%）、青松股份（+10.04%）、百亚股份（+5.59%）、丸美股份（+5.46%）；跌幅靠前的分别为洁雅股份（-27.23%）、可靠股份（-12.72%）、拉芳家化（-12.35%）、力合科创（-12.07%）

25、、名臣健康（-8.61%）。年底资金逐渐向低估值板块转移，化妆品及医美板块前期估值处于高位，近期股价处于调整期，双十二销售数据及化妆品社零数据承压，板块整体需等待机会。 重要事件：重要事件：1)头部电商主播被罚头部电商主播被罚：薇娅因逃税7.03亿元，被处以罚款13.41亿元。全网账号都已被封。2）美白成分“美白成分“377377”被”被禁禁：国家药监局发布公告，所有在普通化妆品备案配方中添加了“377”的产品，都违反了化妆品监督管理条例以及化妆品注册备案管理办法的相关规定，将由各省级药监局予以查处。润百颜、百植萃等均下架相关产品。3）化妆品进口手续化妆品进口手续简化：简化：12月20日，海关

26、总署发布公告称，自2022年1月1日起将取消进口化妆品境内收货人备案事项，进一步简化化妆品入境流程。 4）1111月化妆品社零增速减缓：月化妆品社零增速减缓：国家统计局发布11月社零数据，化妆品零售总额571亿元，同比增长8.2%，增速相比2020年同期大幅减缓，2020年11月化妆品社零同比增长达32.3%。5）纸尿裤原材料价格仍在上涨：纸尿裤原材料价格仍在上涨：最新行情数据显示，纸浆、SAP、热熔胶等纸尿裤原料11月份相对10月仍有所上涨或处于高位。6）宠物新股动向：宠物新股动向：源飞宠物及福贝宠物更新招股说明书，乖宝宠物申请创业板IPO获受理。 重要公告：重要公告：1）豪悦护理本月以集中

27、竞价交易方式回购股份1.46万股，占公司总股本的比例0.01%。2）豪悦护理股东温州瓯泰持有股份比例从5.43%减持至4.97%并计划继续减持。3）佩蒂股份发行可转债。4）百亚股份股东重望耀暉10月21日-12月15日期间共减持公司股份达到1%。资料来源：Wind，化妆品观察，纸尿裤关注，平安证券研究所新消费新消费| |酒旅餐饮：酒旅餐饮：A A股走势回暖，港股整体承压股走势回暖，港股整体承压 酒店餐饮及休闲（长江）酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务消费者服务HK（中信）指数近一月累计涨跌幅（中信）指数近一月累计涨跌幅+7.66%/-4.26%。截止到12月31日，重点关注公司中涨幅靠前个股为

28、君亭酒店（+18.63%）、呷哺呷哺（+12.99%）、首旅酒店（+12.63%）、锦江酒店（+12.30%）、海伦司（+11.72%）。跌幅靠前个股为：九毛九（-15.33%）、颐海国际（-13.76%）、同程旅行（-10.64%）、携程集团-S（-9.57%）、千味央厨（-9.19%）。尽管本土疫情持续反复导致板块整体承压，但长期来看，酒店龙头连锁集中趋势确定性高，市场保持乐观，涨势明显。元旦春节假期周边游/本地游成主流，利好省内消费及酒旅餐饮板块。 重要事件：重要事件：1 1）新冠特效药进展：）新冠特效药进展：12月8日，我国首个抗新冠病毒特效药安巴韦单抗/罗米司韦单抗联合疗法特效药获中

29、国药监局上市批准。12月22日，辉瑞公司新冠口服药Paxlovid获FDA批准；12月23日，默沙东新冠抗病毒药物molnupiravir获FDA紧急使用授权。2 2）文旅部：加强）文旅部：加强20222022年元旦春节期间旅游团队防疫工作：年元旦春节期间旅游团队防疫工作：12月17日至2022年3月15日，严格执行跨省旅游经营活动管理“熔断机制”对出现中高风险地区的省（区、市）立即暂停旅行社及在线旅游企业“机票+酒店”业务并及时公布；暂停旅行社及在线旅游企业经营进出陆地边境口岸城市的跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。3 3）上市公司高管变动）上市公司高管变动：锦江酒店副总裁夏民因工作原因辞职

30、。雅高酒店集团CEO辞任华住董事。同城旅行联席公司秘书、授权代表及法律程序代理人李国辉先生因工作调动辞任。君亭酒店董事、总经理从波先生因个人原因辞职，公司聘任朱晓东女士为总经理。4 4）主要公司动态：）主要公司动态：携程商旅更新品牌logo并确认英文名“Trip.Biz”。华住集团与百度达成战略合作，实现全国范围内超7300家华住旗下酒店品牌直接接入。同城艺龙宣布成立艺龙酒店科技平台。海底捞宣布全新产品规划，截至11月底海底捞2021年推出产品达180余款。 重要公告：重要公告：1）携程集团：Q3净营收53.44亿元，同比-2%，环比-9%，恢复至2019年同期的51%；归母净利润-8.49亿

31、元；经调整净利润5.23亿元。2）锦江酒店：拟为GDL（卢浮集团）提供总额不超过1.3亿欧元的担保。3）同程旅行：同程艺龙更改中英文名，中英文股份简称，公司标志，公司网站及投资者关系联络电子邮箱。4）首旅酒店：定增已办理完相关手续，发行134,348,410股，募集资金净额约29.91亿元，用于酒店扩张装修升级及偿还金融机构贷款。Wind，中国政府网，环球旅讯，迈点，北京商报，平安证券研究所14风险提示风险提示| |新消费新消费 宏观经济疲软的风险宏观经济疲软的风险。经济增速下行，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓。 国内疫情防控长期化的风险国内疫情防控长期化的风险。国内疫情虽然逐渐平息，但

32、是外部输入风险依然明显，若疫情防控长期化，消费行为或再受抑制。 行业竞争加剧的风险行业竞争加剧的风险。行业参与者增多，市场竞争逐步加剧，或导致行业整体营销等成本提升。食品饮料：食品制造增速提升，酒水饮料增速回升食品饮料：食品制造增速提升，酒水饮料增速回升15 食品制造业工业增加值同比增速提升：食品制造业工业增加值同比增速提升：11月，我国食品制造业工业增加值同比增速为9.0%，较上月增速上升2.2个百分点。1-11月，食品制造业规模以上企业营业收入为18,976.6亿元，同比增长8.1%，较2019年同期增长10.9%。 酒、饮料和精制茶制造业工业增加值酒、饮料和精制茶制造业工业增加值增速回升

33、增速回升：11月，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速为12.3%，较上月增速上升3.1个百分点。1-11月，酒、饮料和精制茶制造业规模以上企业营业收入为14,326.6亿元，同比增长8.1%，较2019年同期增长4.2%。20192019年年- -20212021年食品制造业营业收入（累计值，亿元）年食品制造业营业收入（累计值，亿元）资料来源：国家统计局，平安证券研究所20192019年年- -20212021年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速20192019年年- -20212021年食品制造业工业增加值同比增速年食品制造业工业增加

34、值同比增速20192019年年- -20212021年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）0%2%4%6%8%10%工业增加值:食品制造业:当月同比工业增加值:食品制造业:当月同比-5%0%5%10%15%20%工业增加值:酒、饮料和精制茶制造业:当月同比05,00010,00015,00020,0002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月205,00010,00015,00020,00025,0002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021食品饮料食品饮料| |白酒：白

35、酒价格环比微升，先抑后扬小幅上涨白酒：白酒价格环比微升，先抑后扬小幅上涨16资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所 12月月全国白酒批发价格情况全国白酒批发价格情况：根据泸州市酒业促进局发的最新数据显示 ：12月全国白酒商品批发价格月定基总指数107.83，上涨7.83%。其中，名酒价格指数为110.73，上涨10.73%；地方酒价格指数为103.26，上涨3.26%；基酒价格指数为107.25，上涨7.25%。从月环比指数看，12月份全国白酒月环比价格总指数100.09，上涨0.09%。其中名酒环比价格指数100.03，上涨0.03%；地方酒环比价格指数100.24，上涨0.24%；

36、基酒环比价格指数100.06，上涨0.06%。全国白酒批发价格环比总指数先抑后扬小幅上涨，这与近期各酒企频繁调价相关。元旦春节来临，名酒价格翘尾现象明显，地方酒价格环比指数由跌到涨，基酒价格稳中有涨。20212021年年1212月全国白酒价格月、旬价格环比指数表月全国白酒价格月、旬价格环比指数表（以上一月、上一旬价格为（以上一月、上一旬价格为100100）20212021年年1212月全国白酒价格月、旬价格定基指数表月全国白酒价格月、旬价格定基指数表（以（以20122012年年2 2月为月为100100）20202020年年1212月月- -20212021年年1212月全国白酒价格定基、环比

37、走势月全国白酒价格定基、环比走势资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所类别月定基上旬中旬下旬全国白酒价格总指数107.83108.08108.12108.50一、名 酒110.73111.23111.29111.69二、地方酒103.26103.14103.36103.69三、基 酒107.25107.27107.32107.43类别环比上旬中旬下旬全国白酒价格总指数100.0999.98100.05100.35一、名 酒100.03100.0099.96100.45二、地方酒100.2499.92100.22100.31三、基 酒100.06100.00100.05100.1099.

38、499.699.8100100.2100.4100.6104.50105.00105.50106.00106.50107.00107.50108.00108.502020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月全国白酒批发指数-定基（2012年2月为100，左轴）全国白酒批发指数-环比（右轴）食品饮料食品饮料| |白酒：茅台批价回落，白酒：茅台批价回落，名酒价格稳居高位名酒价格稳居高位17资料来源：国酒财经，平安证券研究所 茅台批价自高点回落：茅台批价自高点回落：茅台新董事长上任后继续践行稳市稳价战略，飞天散瓶价格12月下旬回落至2730元/瓶左右，箱装茅台回落至33

39、00元/瓶左右，相比前期高点继续回落，反映出茅台控价战略成效显著。 名酒价格稳居高位：名酒价格稳居高位：根据京东商城监控的数据显示，五粮液、洋河、剑南春、习酒窖藏1988、水井坊和青花汾酒30的终端零售价格较2020年初有不同程度的提高。其中，截止12月24日，第八代五粮液京东价为1389元/瓶，站稳了历史新高，青花30京东价为999元/瓶，较2020年初提升了百余元，剑南春京东价为479元/瓶，价格环比有所提升。20212021年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价走势（元走势（元/ /瓶）瓶）20202020年以来京东商城各大名酒价格年以来京东商城各大名酒价格情况（元

40、情况（元/ /瓶）瓶）资料来源：Wind，平安证券研究所2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000茅台箱装一批价茅台散瓶一批价020040060080001600五粮液洋河梦3剑南春习酒窖藏1988水井坊(30年青花汾酒食品饮料食品饮料| |软饮料：饮料社零总额增长，软饮料：饮料社零总额增长，1111月产量同比上升月产量同比上升18资料来源：Wind，平安证券研究所20192019- -20212021年我国软饮料产量累计值及同比增速年我国软饮料产量累计值及同比增速资料来源：Wind，平安证券研究所我国饮

41、料类零售总额当月值（亿元）我国饮料类零售总额当月值（亿元） 饮料类社零总额延续增长：饮料类社零总额延续增长：11月，饮料类限额以上企业零售总额为261.2亿元，同比增长19.7%，较2019年同期增长39.3%。1-11月，饮料类限额以上企业零售总额同比增长21.2%，景气度稳居高位。 软饮料软饮料11月产量同比上升：月产量同比上升： 11月，我国软饮料产量为1170万吨，同比增长12.4%，较2019年9月增长3.7% ；1-11月，我国软饮料累计产量为16929.7万吨，同比增长12.0%，但较2019年1-11月下降1.0%，累计增速小幅回落。-30%-20%-10%0%10%20%30

42、%40%50%0200040006000800040000000产量:软饮料:累计值（万吨）累计增速05003003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021食品饮料食品饮料| |乳制品：奶粉价格小幅回落，国内原奶价格稳居高位乳制品：奶粉价格小幅回落，国内原奶价格稳居高位19资料来源：Wind，平安证券研究所 我国原奶价格稳居高位：我国原奶价格稳居高位：自2020年9月我国原奶价格步入上升周期，生鲜乳收购价格涨幅明显，自2021年一季度达到高点后，二季度经历短暂回调又开始攀升，8月份至今稳居高位。12月

43、22日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为4.30元/公斤。当前我国原奶价格仍处于较高位置，乳制品生产企业原料成本压力仍较大。 国际奶粉拍卖价格环比下降：国际奶粉拍卖价格环比下降：根据Global Dairy Trade最新数据显示，12月21日，全脂大包粉拍卖价为3,867美元/吨，同比上涨20.5%，环比下跌3.5%；脱脂大包粉拍卖价为3,745美元/吨，同比上涨27.8%，环比上涨0.6%，整体价格相比前期呈小幅下降趋势。我国生鲜乳主产区平均价格及同比增速（元我国生鲜乳主产区平均价格及同比增速（元/ /公斤）公斤）全脂、脱脂大包粉国际拍卖价格（美元全脂、脱脂大包粉国际拍卖价格（美元/

44、/吨）吨）资料来源：GDT，平安证券研究所200025003000350040004500全脂奶粉拍卖价格脱脂奶粉拍卖价格0%5%10%15%20%25%3.003.203.403.603.804.004.204.404.60平均价:生鲜乳:主产区同比增速食品饮料食品饮料| |啤酒：啤酒：1111月啤酒产量提升，原材料成本下行月啤酒产量提升，原材料成本下行20资料来源：国家统计局，平安证券研究所 我国啤酒产量小幅上升：我国啤酒产量小幅上升：2021年11月，中国规模以上啤酒企业产187万千升，同比上升9.5%，较2019年同期上升2.1%。2021年1-11月，中国规模以上啤酒企业累计产量33

45、27.5万千升，同比上升4.0%，但较2019年同期下降2.7%。 啤酒原料成本总体下行：啤酒原料成本总体下行：进口大麦价格小幅下降，2021年11月进口大麦平均价为1904.7元/吨，环比下跌0.5%。包装原材料玻璃的价格小幅上调，12月20日浮法平板玻璃价格为2,226.7元/吨，较12月10日上升2.1%，包装原材料瓦楞纸价格略微回落，12月20日高强瓦楞纸价格为4,532.1元/吨，较12月10日下跌0.7%。20192019- -20212021年我国啤酒当月产量（万吨）年我国啤酒当月产量（万吨）20192019- -20212021年我国玻璃价格及同比增速（元年我国玻璃价格及同比增

46、速（元/ /吨）吨）资料来源：国家统计局，平安证券研究所20192019年年- -20212021年大麦进口单价及增速情况（元年大麦进口单价及增速情况（元/ /吨）吨）20192019年年- -20212021瓦楞纸价格单价及增速情况（元瓦楞纸价格单价及增速情况（元/ /吨）吨）005003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20,5001,7001,9002,1----052021-09大麦进口单价（元/吨）大麦进口单价（元/吨）3000

47、350040004500500020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-11市场价:瓦楞纸:高强:全国0400020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-11市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国21风险提示风险提示| |食品饮料食品饮料 宏观经济波动影响宏观经济波动影响。白酒等子行业受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业有较大影响。 原材料波动影响原材料波动影响。食品行业能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况。 行业竞争加剧行业竞争加剧。竞争格局恶化会一定程度上影响食品饮料行业的价格体系，对行业造成不良影响。22附：重点公司预测与评级附：重点公司预测与评级Wind、平安证券研究所