1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 家用电器家用电器 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-04-06 Table_Invest 同步大势同步大势 上次评级: 同步大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -12% -19% -31% 相对收益 -4% -5% -14% Table_Market 行业数据 成分股数量（只） 90 总市值（亿） 10035 流通市值（亿） 9424 市盈率（倍） 16.42 市净率（倍） 2.65 成分股

2、总营收（亿） 7293 成分股总净利润（亿） 574 成分股资产负债率（%） 159.77 Table_Report 相关报告 家电周报：清洁电器和厨电新兴品类景气度延续 -20220406 家电周报：海运价格持续回落，扫地机行业景气度延续 -20220328 Table_Author 证券分析师：陈玉卢证券分析师：陈玉卢 执业证书编号：S0550521070001 研究助理：赵哲研究助理：赵哲 执业证书编号：S0550121050044 zhaoz_ Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 新能源车热管理与家电转型新能源车热管

3、理与家电转型 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 新能源车行业奇点将至新能源车行业奇点将至。消费端：新能源车给用户带来的安全性、经济性和舒适性体验已逐渐胜过传统燃油车；政策端：无论国内还是欧美各国，均将新能源汽车产业纳入长期发展规划；生产端：传统车企均已开始战略转型，新能源可选车型与产量有望逐年放量。我们预计新能源车行业在未来 5-10 年会快速步入成长期，2030 年国内和全球的新能源乘用车渗透率有望突破 40%，国内新能源车销量达到 1364 万辆。 新能源车热管理行业前景广阔。新能源车热管理行业前景广阔。高效的热管理缓解里程焦虑并提高经济和舒适性体验，保障汽车安全。从单车热

4、管理系统价值量来看，传统燃油车约 3680 元，插电混动车约 6730 元，而纯电动（PTC+热泵方案）车约 8480 元， 新能源车相比传统燃油车的单车热管理系统价值量增长 1.8-2.3 倍。 空调压缩机、阀类、换热器类和泵类空调压缩机、阀类、换热器类和泵类是是四个细分成长赛道。四个细分成长赛道。预计 2025 年国内新能源车热管理市场规模约 700 亿元，四大核心细分赛道市场规模约 500 亿元。其中，汽车空调领域现有的 PTC 制热能耗较大，成为冬天电动车里程焦虑的痛点，热泵能效更高，但受制于成本和低温工作环境不佳，新型热泵和二氧化碳冷媒推广势在必行；电池高效工作对环境温度要求较高，液

5、冷技术长期都是主流，液冷与空调系统的结合也是当前行业的重要技术方向；随着电动化和智能化程度加深，分散的热管理系统走向集成化也会是必经之路；上述技术变革会带来产业价值链的重大变化，将成为行业竞争的焦点，给竞争格局带来更多机遇和挑战。 家电企业转型新能源车热管理大有可为。家电企业转型新能源车热管理大有可为。电装、法雷奥、马勒和翰昂在2019 年占据全球约 60%的燃油车热管理市场份额， 新能源车的发展有望加快国产替代，打破国际寡头垄断。我们预计在行业成长期，新能源车热管理行业可能形成三分天下的格局，国内汽车零配件和家电企业依托本土优势、政策扶持与成本优势，可以形成重要的两极。而家电企业相比国内汽零

6、企业，在技术、规模、资金和收购整合方面更具优势，因此转型后的竞争力不容忽视。 投资建议：投资建议：建议关注美的集团（000333.sz） 、海信家电（000921.sz）和三花智控（002050.sz） 风险提示：风险提示：销量不及预期、行业竞争激烈、政策不及预期、原材料涨价销量不及预期、行业竞争激烈、政策不及预期、原材料涨价 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 海信家电 10.98 1.16 0.71 1.02 9.47

7、15.46 10.76 买入 美的集团 58.60 3.93 4.12 4.77 14.91 14.22 12.29 买入 三花智控 17.01 0.41 0.47 0.56 41.49 36.19 30.38 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%2021/42021/72021/102022/1家用电器沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 目目 录录 1. 新能源车成长期奇点将至新能源车成长期奇点将至 . 4 1.1. 消费端：安全、舒适和经济性优势凸显 . 4 1.2. 政策端：主要国家均支持

8、新能源车产业 . 7 1.3. 生产端：传统车企加快战略转型 . 8 1.4. 2022-2030 年新能源乘用车销量预测 . 10 2. 新能源车热管理：国产替代大有可为新能源车热管理：国产替代大有可为 . 11 2.1. 新能源车热管理的必要性 . 11 2.2. 新能源车热管理带来全新的增量市场 . 13 2.3. 汽车热管理市场空间测算 . 16 2.4. 影响行业格局的技术展望 . 18 2.4.1. 汽车空调方面：制热和冷媒技术或有全新变革 . 18 2.4.2. 液冷仍可能是电池热管理的长期主流方案 . 20 2.4.3. 从分散式转向集成式热管理系统 . 22 3. 家电企业转

9、型新能源车热管理分析家电企业转型新能源车热管理分析 . 22 3.1. 海外寡头垄断格局迎来变局 . 22 3.2. 重点家电转型企业分析 . 24 3.2.1. 海信家电：收购日本三电，进入汽载空调压缩机第一梯队 . 24 3.2.2. 美的集团：威灵汽车量产多款核心汽车零配件 . 28 3.2.3. 三花智控：新能源车热管理领域先发优势明显 . 29 图表目录图表目录 图图 1：中国新能源车销量和渗透率：中国新能源车销量和渗透率 . 4 图图 2：2021 年全球销量前十的新能源车型年全球销量前十的新能源车型 . 4 图图 3：2021 年全球销量前十的新能源汽车品牌年全球销量前十的新能源

10、汽车品牌 . 4 图图 4：新能源车消费需求分析：新能源车消费需求分析 . 5 图图 5：全球新能源乘用车销量预测（万辆）：全球新能源乘用车销量预测（万辆） . 11 图图 6：国内新能源乘用车销量预测（万辆）：国内新能源乘用车销量预测（万辆） . 11 图图 7：汽车热管理系统组成：汽车热管理系统组成 . 12 图图 8：用户购买新能源车最关注因素：用户购买新能源车最关注因素 . 13 图图 9：用户没有购买新能源车主要原因：用户没有购买新能源车主要原因 . 13 图图 10：燃油车热管理架构：燃油车热管理架构 . 13 图图 11：传统燃油车空调系统：传统燃油车空调系统. 14 图图 12

11、：传统燃油车发动机冷却：传统燃油车发动机冷却 . 14 图图 13：使用：使用 PTC 与热泵的电动车热管理架构与热泵的电动车热管理架构 . 14 图图 14：间接式热泵空调系统：间接式热泵空调系统 . 15 图图 15：纯电动热管理集成：纯电动热管理集成 . 15 图图 16：PTC 风暖加风暖加热器热器 . 18 图图 17：PTC 水暖加热器水暖加热器 . 18 SWkXuYdWkZtXeX2XdUbRcM7NtRqQmOmOeRrRmQfQoOrObRrRzQxNoOvMNZsQqN 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度

12、行业深度 图图 18：热泵能效系数高于：热泵能效系数高于 PTC . 19 图图 19：宝马：宝马 i3 热泵与热泵与 PTC 加热能耗对比加热能耗对比 . 19 图图 20：风冷原理：风冷原理 . 21 图图 21：液冷系统原理：液冷系统原理 . 21 图图 22：冷媒直冷原理冷媒直冷原理 . 21 图图 23：相变材料冷却原理：相变材料冷却原理 . 21 图图 24：分散式与集成式热管理系统：分散式与集成式热管理系统 . 22 图图 25：2019 年全球汽车空调市场格局年全球汽车空调市场格局 . 23 图图 26：2019 年全球汽车热管理市场格局年全球汽车热管理市场格局 . 23 图图

13、 27：汽车热管理产业链看三类阵营：汽车热管理产业链看三类阵营 . 23 图图 28：日本三电历史沿革：日本三电历史沿革 . 25 图图 29：车用空调压缩机的主要类型：车用空调压缩机的主要类型 . 26 图图 30：车用空调压缩机使用比例：车用空调压缩机使用比例 . 26 图图 31：2019 年全球车用空调压缩机市场份额年全球车用空调压缩机市场份额 . 26 图图 32：美的压缩机和电机市占率：美的压缩机和电机市占率 . 29 图图 33：威灵电机车用零部件：威灵电机车用零部件 . 29 图图 34：美的：美的 EPS 电机电机 . 29 图图 35：电动压缩机（：电动压缩机（CO2 冷媒

14、）冷媒） . 29 图图 36：2021 年盾安在国内阀体市占率年盾安在国内阀体市占率 . 30 图图 37：阀体行业各品牌市占率：阀体行业各品牌市占率 . 30 表表 1：中保研碰撞测试结果：中保研碰撞测试结果 . 6 表表 2：2020 年美国不同类型汽车火灾事故年美国不同类型汽车火灾事故 . 6 表表 3：热销纯电车型与宝马燃油车对比：热销纯电车型与宝马燃油车对比 . 6 表表 4：电车与燃油车使用成本对比：电车与燃油车使用成本对比 . 7 表表 5：国内电动车补贴政策：国内电动车补贴政策 . 7 表表 6：海外各国燃油车禁售计划：海外各国燃油车禁售计划 . 8 表表 7：传统车企电动化

15、转型战略：传统车企电动化转型战略 . 9 表表 8：特斯拉全球产能预测：特斯拉全球产能预测 . 9 表表 9：2022 年国内市场拟上市新能源车型年国内市场拟上市新能源车型 . 10 表表 10：2022-2030 年新能源乘用车销量预测（万辆）年新能源乘用车销量预测（万辆） . 10 表表 11：新能源车热管理四个细分领域赛道特点：新能源车热管理四个细分领域赛道特点 . 15 表表 12：新能源车与传统燃油车热管理系统单车价值量比较：新能源车与传统燃油车热管理系统单车价值量比较 . 16 表表 13：2022-2030 年乘用车热管理市场规模预测（亿元）年乘用车热管理市场规模预测（亿元） .

16、 17 表表 14：2022-2030 年新能源乘用车热管理细分赛道市场规模预测（亿元）年新能源乘用车热管理细分赛道市场规模预测（亿元） . 17 表表 15：车用制热方式比较：车用制热方式比较 . 19 表表 16：目前空调系统冷媒对比：目前空调系统冷媒对比 . 19 表表 17：R1234yf 与与 CO2 冷媒对比（冷媒对比（2020 年）年） . 20 表表 18：动力电池在不同温度区间表现：动力电池在不同温度区间表现 . 20 表表 19：四种电池冷却方案性能对比：四种电池冷却方案性能对比 . 21 表表 20：国际巨头与家电企业在新能源热管理领域产品布局：国际巨头与家电企业在新能源

17、热管理领域产品布局 . 24 表表 21：日本三电生产的主要空调配件：日本三电生产的主要空调配件 . 27 表表 22：主要车用空调压缩机品牌：主要车用空调压缩机品牌 . 28 表表 23：三花智控与同类老牌企业产品布局对比：三花智控与同类老牌企业产品布局对比 . 30 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 1. 新能源新能源车车成长期成长期奇点将至奇点将至 新能源车行业新能源车行业成长前景广阔。成长前景广阔。受国内外环保和产业政策扶持、电动车相关技术取得应用级突破以及消费者对电动车接受度增加等因素影响，全球新能源车行业

18、发展迅速。2021 年全球新能源车型累计销售 650 万辆，同比增长 108%；中国新能源车销售 350 万辆，同比增长 165%；国内市场渗透率从 2020 年的 5.2%迅速增长至 2021年的 13.4%。从车型来看，特斯拉 Model 3 和 Model Y 仍是最畅销的纯电车型，国内车企进步迅速，五菱宏光主打低端车型得到热捧，比亚迪依托王朝系列新能源车型已位居全球第二大新能源车企。新能源车相比传统燃油车有诸多不同，基于新能源车行业的蓬勃发展，全新的产业链机遇不容忽视，其中热管理领域非常利于传统家电企业介入。 我们认为 2021 年或将成为新能源车行业爆发性增长的奇点， 行业在未来 5

19、-10 年会快速步入成长期，判断依据主要有以下三个方面： 图图 1：中国新能源车销量和渗透率：中国新能源车销量和渗透率 图图 2：2021 年全球销量前十的新能源车型年全球销量前十的新能源车型 数据来源：中国汽车工业协会，东北证券 数据来源：EV-Volumes，东北证券 图图 3：2021 年全球销量前十的新能源汽车品牌年全球销量前十的新能源汽车品牌 数据来源：EV-Volumes，东北证券 1.1. 消费端：安全、舒适和经济性优势凸显 新能源车作为交通工具， 三新能源车作为交通工具， 三大大基本基本需求需求的的竞争竞争优势优势已已初现初现。 我们认为除高端汽车外， 请务必阅读正文后的声明及

20、说明请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 无论是燃油车或新能源车，大众消费者对于汽车的核心消费诉求主要有三个：安全安全性、舒适性和经济性性、舒适性和经济性。能更好满足这三类核心需求的车型，就会得到大众消费者的青睐。 由于电动车架构与燃油车区别较大， 因此也带来两个全新的高价值产业链 （智能驾驶和热管理） 。 电动车的电子和电气化程度更高， 可以更好的通过芯片和智能驾驶系统，提高驾驶过程的舒适感体验、增加人工交互以及道路安全预警，降低交通事故的概率，形成对燃油车的竞争优势。此外，新能源汽车的电池成本占比 40%，其工作环境和充放电需要维持合适的温度；

21、电机和电控系统也面临传统燃油车所没有的温度管理；由于制冷和制热的架构不同，驾驶舱内的温度调控也急需解决，上述需求也给新能源车热管理市场带来新的增长机遇。 图图 4：新能源车消费需求分析：新能源车消费需求分析 数据来源：东北证券 新能源车新能源车安全性不断增强安全性不断增强。随着新能源车生产工艺不断进步，安全性已与技术沉淀悠久的燃油车相当。在道路安全方面，根据中保研碰撞测试结果，2019 年款的国产特斯拉 Model 3 整体安全性能已不亚于同价位和相近年份生产的奔驰和宝马燃油车，尤其是主架 25%和侧面碰撞得分均十分优秀；与主打性价比的丰田亚洲龙相比，特斯拉的整体安全性能也不逊色，但亚洲龙低速

22、碰撞损伤后，维修费较贵。而消费者最关心的汽车火灾事故，根据 AutoInsuranceEZ 调查显示，2020 年美国每 10 万辆售出的电动车， 平均只有 25.1 辆发生火灾， 且外部事故导致的火灾风险远大于电池组起火。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 表表 1：中保研碰撞测试中保研碰撞测试结果结果 特斯拉特斯拉 Model3 奔驰奔驰 C200 宝马宝马 318i 丰田亚洲龙丰田亚洲龙 价格 （万元）价格 （万元） 29.18 31.28 28.68 20.88 款式款式 2019 2018 2018 201

23、9 主架主架 25% G 优秀 A 良好 M 一般 G 优秀 侧面碰撞侧面碰撞 G 优秀 A 良好 G 优秀 G 优秀 车顶强度车顶强度 G 优秀 G 优秀 G 优秀 G 优秀 座椅头枕座椅头枕 G 优秀 G 优秀 G 优秀 G 优秀 辅助安全辅助安全 G 优秀 G 优秀 未配置 G 优秀 行人保护行人保护 A 良好 A 良好 G 优秀 G 优秀 维修经济维修经济 M 一般 P 较差 P 较差 P 较差 数据来源：中保研，东北证券 表表 2：2020 年美国不同类型汽车火灾事故年美国不同类型汽车火灾事故 汽车类型汽车类型 每售出每售出 10 万辆自燃数万辆自燃数 总自燃数总自燃数 混合动力混合

24、动力 3474.5 16051 燃油车燃油车 1529.9 199533 电动车电动车 25.1 52 数据来源：electrek，东北证券 新能源车舒适性大幅提高。新能源车舒适性大幅提高。随着电池技术的进步，当前国内热销的纯电车型满电续航基本在 450km 以上，可以满足日常通勤和周边短途旅行的需要，尽管充电时间仍比加油长，但制约舒适感体验的里程焦虑大大缓解。驾驶舒适性上，最直观的感受是电车起步加速快，因为没有变速箱，动力响应迅速且输出更加平顺；由于车底构造不同，电车底盘更加稳健，成员空间布局更加优化，载货容量更大，且行驶更加安静，座舱内空调温度调节更精准。由于电子和电气化程度更高，因此在智

25、能辅助驾驶系统下，操纵更加省心和方便。 表表 3：热销纯电车型与宝马燃油车对比热销纯电车型与宝马燃油车对比 特斯拉特斯拉 Model3 比亚迪汉比亚迪汉 EV 小鹏小鹏 P7 宝马宝马 3 系系 价格 （万元）价格 （万元） 29 28 28 32 款式款式 2022 后驱 2020 四驱旗舰 2022 版 670N+ 2022 年 325i 耀夜 百公里加速百公里加速 6.1s 3.9s 6.7s 7.3s 实际续航实际续航 约 500km 约 550km 约 530km 约 600km 快充快充 80% 约 1h 42min 55min 加满油 3min 最大功率最大功率 194kw 36

26、3kw 196kw 135kw 最大扭矩最大扭矩 340N*m 680 N*m 390 N*m 300 N*m 轴距（轴距（mm） 2875 2920 2998 2851 前悬架前悬架 双叉臂 麦弗逊 双叉臂 双球节 车道偏离车道偏离 有预警 有预警 有预警 无 数据来源：汽车之家，东北证券 新能源车经济性优势显著。新能源车经济性优势显著。以目前国内热销的比亚迪汉 EV、特斯拉 Model 3、小鹏P7 与性价比较高的丰田凯美瑞相比，热销的纯电车型在考虑补贴后，购置价格与丰 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 田凯美瑞

27、相当，保险费方面（按未出险的三年平均值）差别不大。但日常养护费用（采用保养周期三年的平均值）和使用成本（年行驶 20000 公里）远低于丰田凯美瑞。此外，如果考虑一线城市油车牌照的费用问题后，当前新能源汽车的经济性与油车相比，已经具有较大的优势。 表表 4：电车与燃油车使用成本对比电车与燃油车使用成本对比 车型车型 购置价格购置价格 购置税购置税 （元）（元） 养护费养护费 （元（元/年）年） 使用成本使用成本 （元（元/年）年） 保险费保险费（元）（元） 合计年成本合计年成本（元）（元） 比亚迪汉比亚迪汉 EV标准续航标准续航 21.48 万 无 684 1646 5000 7330 特斯拉

28、特斯拉 Model 3 后驱智享版后驱智享版 27.99 万 无 840 2016 5375 8231 小鹏小鹏 P7 480G 22.4 万 无 905 1714 5417 8036 丰田凯美瑞丰田凯美瑞2.0G 豪华版豪华版 19.8 万 1.70 万 1666 12792 5156 19614 数据来源：公开信息整理，东北证券 1.2. 政策端：主要国家均支持新能源车产业 中国短期补贴力度下滑中国短期补贴力度下滑，长期支持力度不变长期支持力度不变。2022 年国内新能源汽车补贴政策，在整体补贴技术指标体系和门槛不变的情况下， 补贴标准较 2021 年基础上退坡 30%；城市公交、道路客运

29、、出租、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准退坡 20%。纯电动乘用车 300-400 公里的补贴下降至 9100 元，插电混动车型补贴下将至 4800 元，且 2022 年 12 月 31 日后上牌的车辆不再给予补贴。短期来看，补贴力度有所下滑，但政策上更加注重结构调整，有助于高端车型获得补贴，并且保证了传统车销量稳定，利于车企转型。长期来看，新能源汽车是国家十四五规划中的战略性新兴产业板块，国家能源局印发的 “十四五” 现代能源体系规划 也提出， 到 2025 年新能源汽车销量占比达到 20%左右。 表表 5：国内电动车补贴政策：国内电动车补贴

30、政策 纯电动车补贴政策纯电动车补贴政策 标准标准 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 度电补贴（元）度电补贴（元） 1200 550 500 400 280 续航里程续航里程 R（公里公里）/金额金额（万元万元） 150R200 1.5 0.0 0.0 0.0 0.0 200R250 2.4 0.0 0.0 0.0 0.0 250R300 3.4 1.8 0.0 0.0 0.0 300R400 4.5 1.8 1.62 1.3 0.91 R400 5.0 2.5 2.25 1.8 1.26 数据来源：工信部，财政部，科技部，发改委，东北证券 欧洲短期

31、补贴欧洲短期补贴变化较小变化较小，碳排放标准日趋严格。碳排放标准日趋严格。2022 年欧洲新能源车销量增长的主要国家是英德法三国，其中德国单车补贴延长一年至 2022 年底，法国则会在 2022年 7 月单车补贴退坡至 1000 欧元，英国补贴政策暂未出现大变化。我们认为短期补贴变动影响较小，新能源车行业发展更应关注长期逻辑： （1）为了减少汽车碳排放标准， 推广电动车发展， 欧洲推出了超级积分政策规定。 该政策规定碳排50g/km 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 的上牌乘用车在计算企业汽车销量总量时，可以乘一个数

32、量乘数，从而多折算产品数量。 由于所有上牌车辆的平均碳排放必须低于目标， 否则会受到超额碳排放罚款。因此会激励车企增大电动车生产的权重； （2）从全球来看，各国政府也相继口头或正式提出禁售燃油车计划以及对应的实施时间，后续政策加码有望加快新能源车渗透率提高。 表表 6：海外各国燃油车禁售计划：海外各国燃油车禁售计划 禁售国家禁售国家/区域区域 提出时间提出时间 实施时间实施时间 提出方式提出方式 禁售范围禁售范围 挪威挪威 2016 2025 国家计划 汽油/柴油车 荷兰荷兰 2016 2030 议案 汽油/柴油乘用车 巴黎、马德里、雅典、墨西哥巴黎、马德里、雅典、墨西哥 2016 2025

33、市长签署行动协议 柴油车 美国加利福尼亚美国加利福尼亚 2018 2029 政府法令 燃油公交车 德国德国 2016 2030 议案 内燃机车 法国法国 2017 2040 官员口头表态 汽油/柴油车 英国英国 2017 2040 官员口头表态 汽油/柴油车 2018 交通部门战略 2020 2030 政府文件 英国苏格兰英国苏格兰 2017 2032 政府文件 汽油/柴油车 印度印度 2017 2030 官员口头表态 汽油/柴油车 中国台湾中国台湾 2017 2040 政府行动方案 汽油/柴油车 爱尔兰爱尔兰 2018 2030 官员口头表态 汽油/柴油车 以色列以色列 2018 2030

34、官员口头表态 进口汽柴油乘用车 意大利罗马意大利罗马 2018 2024 官员口头表态 柴油车 数据来源：太阳能电动汽车网，东北证券 1.3. 生产端：传统车企加快战略转型 传统车企均已开启电动化转型。传统车企均已开启电动化转型。德国大众汽车于 2021 年 7 月发布公司新战略，加速可持续的电动化和智能化转型， 计划 2030 年纯电动车在欧洲市场份额提升至 70%以上，中美市场占比达到 50%；宝马则计划在 2025 年实现纯电动销量较 2020 年增长 10 倍以上，2030 年纯电车型至少占总交付量的 50%；奔驰计划 2025 年纯电动和插电混动车型销量占比达 50%， 2030 年

35、只销售纯电动车型。 日本丰田汽车则在 2021年 12 月宣布更为激进的转型方案，计划 2030 年全球销售新车中三分之一（约 350万辆）为纯电动车型，雷克萨斯成为纯电动品牌，并展示了 2025-2026 年预计上市的 16 款电动车型；本田计划在 2030 年后推出所有车型均为纯电动和混合动力，不再投放燃油车。国内主要车企如长城、长安、吉利、上汽和比亚迪等也加快电动化车型渗透。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 表表 7：传统车企电动化转型战略：传统车企电动化转型战略 品牌品牌 战略发布时间战略发布时间 电动化战

36、略电动化战略 大众大众 2021 年 7 月 13 日 2030 年电动车销量占总销量的 50% 宝马宝马 2021 年 3 月 17 日 2023 年上市 12 款纯电车型，2030 年纯电车型占总交付 50% 奔驰奔驰 2021 年 7 月 22 日 2025 年发布 3 个纯电车型架构平台，纯电和混动销量占比 50%，2030 年全面电动化 奥迪奥迪 2021 年 8 月 25 日 2025 年销售 80 万辆纯电动车和插电混合动力汽车，实现全系车型电动化 沃尔沃沃尔沃 2021 年 3 月 2 日 2025 年实现全面电动化，纯电与混动车型各占 50% 丰田丰田 2021 年 12 月

37、 14 日 2030 年推出 30 款纯电车型，并全球销售 350 万辆电动车 本田本田 2021 年 10 月 13 日 2030 年电动车和燃料电池车占总销量 40%，2040 年占比 100% 长城长城 2021 年 6 月 28 日 2025 年之前，推出 50 多款新能源车型，80%销量为新能源车 长安长安 2021 年 8 月 24 日 2025 年销量 300 万辆，新能源占比 35%；2030 年新能源占比 60% 吉利吉利 2021 年 8 月 18 日 2025 年，智能电动车销量超 100 万辆，其中极氪汽车销量 65 万辆 上汽上汽 2021 年 9 月 16 日 20

38、25 年全球新能源汽车销量超 270 万辆 数据来源：公司官网，公开信息整理，东北证券 行业行业可选车型不断增多，特斯拉产能持续放量可选车型不断增多，特斯拉产能持续放量。本轮新能源车产业革命的领军企业特斯拉，全球超级工厂有望持续释放产能，助推电动车行业渗透率提升。随着新的一体化压铸技术推进，2022 年特斯拉的加州弗里蒙特工厂和上海超级工厂 Model 3/Y 产能有望提升至 80 万辆和 90 万辆，柏林与奥斯丁的超级工厂也开始落地，综合来看有望在 2023 年销量突破 300 万辆。随着传统车企转型和造车新势力不断涌现， 2021 年市场已陆续推出 40 多款新能源车， 涵盖 SUV、 轿

39、车、 混动以及微型车，预计 2022-2023 年国内会有更多品牌和车型推出，消费者可选范围进一步扩大，助推市场渗透率提高。 表表 8：特斯拉全球产能预测：特斯拉全球产能预测 工厂工厂 车型车型 2021 2022E 2023E 加州弗里蒙特工厂加州弗里蒙特工厂 Model 3/Y 50 80 100 Model S/X 10 15 20 上海超级工厂上海超级工厂 Model 3/Y 45 90 120 奥斯丁超级工厂奥斯丁超级工厂 Model 3/Y - 20 50 柏林超级工厂柏林超级工厂 Model 3/Y - 25 50 数据来源：公司官网，东北证券（单位：万辆） 请务必阅读正文后的声

40、明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 表表 9：2022 年国内市场拟上市新能源车型年国内市场拟上市新能源车型 纯电纯电 SUV 时间时间 纯电轿车纯电轿车 时间时间 混动车型混动车型 时间时间 宝马宝马 iX3 2022 蔚来蔚来 ET7 2022 理想理想 X01 2022 小鹏小鹏 G3i 2022 蔚来蔚来 ET5 2022 广汽本田型格广汽本田型格 2022 比亚迪海狮比亚迪海狮 2022 威马威马 M7 2022 宋宋 MAX DMi 2022 比亚迪唐比亚迪唐 ev 2022 比亚迪海豹比亚迪海豹 2022 吉利星越吉利星越

41、 L 雷神雷神 2022 比亚迪元比亚迪元 Plus 2022 哪吒哪吒 S 2022 长安长安 UNI-K iDD 2022 丰田丰田 bZ4X 2022 智己智己 L7 2022 2022 凯 迪 拉 克凯 迪 拉 克 LYRIQ 2022 奔驰奔驰 AMG EQS 2022 魏牌拿铁魏牌拿铁 DHT PHEV 2022 奥迪奥迪 Q4 e-tron 2022 宝马宝马 i4 2022 数据来源：汽车之家，东北证券（注：目前已公布的部分主力车型） 1.4. 2022-2030 年新能源乘用车销量预测 新能源乘用车市场空间广阔新能源乘用车市场空间广阔。正如上述分析，当前热销的新能源车型与同价

42、位传统燃油车相比，已经具备一定性价比，逐渐被消费者青睐；而各国政策普遍支持新能源汽车产业发展并开始对传统燃油车进行限制；全球主要车企纷纷进行战略转型，大力投资新能源汽车产业。 2021 年无论国内还是全球， 新能源汽车渗透率快速提升，因此我们认为 2022-2030 年行业进入成长期， 其中乘用车市场最大， 替代逻辑最强，我们预计 2030 年国内和全球的新能源乘用车渗透率有望突破 40%，国内新能源车销量达到 1364 万辆。 核心假设核心假设： （1） 全球乘用车销量年增速 0.6%；国内乘用车销量年增速 4.15% （2） 纯电乘用车与混动乘用车销量占比分别为 82%和 18% （3）

43、全球和国内新能源车渗透率增长前高后低 表表 10：2022-2030 年新能源乘用车销量预测年新能源乘用车销量预测（万辆万辆） 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 全球乘用车销量全球乘用车销量 5360 5392 5424 5457 5490 5523 5556 5589 5623 5656 5690 全球新能源车渗透率全球新能源车渗透率 5.8% 12% 18% 23% 27% 30% 33% 35% 37% 39% 41% 全球新能源车销量全球新能源车销量 311 644 976 1255 148

44、2 1657 1833 1956 2080 2206 2333 国内乘用车销量国内乘用车销量 2108 2102 2189 2280 2374 2473 2575 2682 2793 2909 3030 国内新能源车渗透率国内新能源车渗透率 6.2% 16% 22% 28% 31% 34% 37% 40% 42% 44% 45% 国内新能源车销量国内新能源车销量 125 333 482 638 736 841 953 1073 1173 1280 1364 纯电乘用车合计纯电乘用车合计 255 528 801 1029 1215 1359 1503 1604 1706 1809 1913 混动

45、乘用车合计混动乘用车合计 56 116 176 226 267 298 330 352 374 397 420 数据来源：OICA，中国汽车工业年鉴，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 图图 5：全球新能源乘用车销量预测（万辆）全球新能源乘用车销量预测（万辆） 图图 6：国内新能源乘用车销量预测（万辆）国内新能源乘用车销量预测（万辆） 数据来源：OICA，中国汽车工业年鉴，东北证券 数据来源：OICA，中国汽车工业年鉴，东北证券 2. 新能源车新能源车热管理热管理：国产替代国产替代大有可为大有可为 2.1.

46、 新能源车热管理的必要性 汽车热管理汽车热管理是是汽车安全汽车安全、高效和稳定运行高效和稳定运行的重要构成的重要构成。汽车性能的好坏不仅取决于零部件的性能，还取决于零部件的协调与配合。狭义的热管理主要指乘员舱的空调系统，使驾驶员和乘客感觉更舒适。由于汽车每个零部件工作温度和材料耐受温度都不相同，广义的热管理需要从系统和整车的角度，调控整车热量和环境热量，让各部件均工作在最佳温度区间。传统燃油车温度过高会导致发动机、变速箱故障和失效，造成安全事故，而这两个部件损坏基本意味着汽车报废。新能源车结构较燃油车简单，但热管理难度却提高了，需要考虑电机和电控系统的保温和降温，动力电池的热失控和高效工作，乘

47、员舱制冷与制热的高能耗等问题。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 图图 7：汽车热管理系统组成汽车热管理系统组成 数据来源：东北证券 热管理是解决热管理是解决当前当前消费痛点的重要途径消费痛点的重要途径。根据巨量算数2021 中国新能源汽车用户调研 数据显示， 当前用户购买新能源汽车时， 最关注的核心要素就是续航、 外观、安全和使用成本等；而制约用户购买的则是续航里程不足、充电时间慢和电池安全等因素。由于电池占新能源车比重较大，因此单纯增加电池容量和数量，会增加购入成本和充电时间，高压快充则会增加电池温控难度，而且

48、动力电池具有“木桶效应” ， 电池内部和模块间温度均匀性也会影响电池性能和寿命。 优秀的热管理系统，不仅可以提供驾驶舱的舒适性， 而且可以降低电池热失控风险， 提高电池使用寿命，降低部件能耗并提高续航里程；解决消费者对续航、安全、使用成本的顾虑，有利于车企提高市场渗透率与竞争优势。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 图图 8：用户购买新能源车最关注因素：用户购买新能源车最关注因素 图图 9：用户没有购买新能源车主要原因：用户没有购买新能源车主要原因 数据来源： 2021 中国新能源汽车用户调研 ，东北证券 数据来源

49、： 2021 中国新能源汽车用户调研 ，东北证券 2.2. 新能源车热管理带来全新的增量市场 燃油车热管理系统燃油车热管理系统=动力总成热管理动力总成热管理+空调系统空调系统。 燃油车的动力系统由发动机与变速箱构成，由于发动机热效率较低，因此这一模块的热管理主要是冷却，通过油冷、水冷和风冷等方式给动力系统降温。空调系统相对简单，驾驶舱的制热只需将发动机余热引入舱体内即可；空调只负责制冷，机械式压缩机的动力来源为发动机皮带驱动。 图图 10：燃油车热管理架构：燃油车热管理架构 数据来源：汽车之家，东北证券（注：方便比较，省去了发动机进气热管理） 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明

50、及说明 14 / 33 家用电器家用电器/ /行业深度行业深度 图图 11：传统传统燃油燃油车空调系统车空调系统 图图 12：传统燃油车发动机冷却传统燃油车发动机冷却 数据来源：公开信息整理，东北证券 数据来源：公开信息整理，东北证券 新能源车热管理新能源车热管理=电池热管理电池热管理+乘员舱乘员舱空调系统空调系统+电机电控热管理电机电控热管理。相较传统燃油车热管理，电动车热管理出现了革命性变化。首先是没有了内燃机，空调压缩机的动力从机械式改为了电动，缺乏了发动机余热的利用，需要制造新的稳定热源来制热和除霜； 其次， 电池热管理也是全新的领域， 电机和电控系统与原先的发动机+变速箱组合完全不同