1、 守正 出奇 宁静 致远 国防军工 微波电路领导者，自主可控急先锋 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要报告摘要 游艇游艇龙头转型龙头转型军工电子，太阳鸟展翅飞翔军工电子，太阳鸟展翅飞翔。公司自 2003 年成立 以来主要致力于高性能复合材料船艇的设计、研发、生产、销售及服 务。2017 年，公司发行股份收购成都亚光电子股份有限公司 97.38% 股权，进入军工电子领域。亚光电子并表之后，公司证券简称由“太 阳鸟”变更为“亚光科技” 。在船艇市场需求疲软的情况下，军工电子 业务成为贡献收入和利润的主体，公司整体盈利能力得到显著提升。 微波组件第一梯队，“两所一厂”格局稳定微波

2、组件第一梯队，“两所一厂”格局稳定。亚光电子是我国第 一批研制生产微波电路及器件的骨干企业，也是我国军用微波电路的 主要生产定点厂家，主要产品广泛应用于舰载、地面、星载、机载、 弹载平台，以及各种雷达、微波通信、电子对抗、卫星通信、载人飞 船、探月工程等领域。自成立以来，亚光电子一直致力于微波技术和 产品的研究开发，在 LTCC、MCM、SIP、SOC、MEMS 等微波电路前沿技 术领域颇有建树，始终走在国内军用射频微波领域的前列，与中电 13 所和 55 所并称为“两所一厂”。 受益国防信息化建设，受益国防信息化建设，5G5G 打开更大成长空间。打开更大成长空间。微波组件具有军民 两用属性，

3、 但由于军用雷达、 通信及电子对抗对发射功率的要求很高， 而民用通信一般处于较低工作频段， 导致军民用微波组件的材料选择、 技术路线等有所不同。 随着军用微波组件逐渐向低成本、 小型化发展， 以及 5G 通信向高频段拓展，微波组件的军民融合程度有望不断提升。 亚光电子积极布局 5G 通信领域， 2017 年用于 5G 通信的毫米波功率放 大器研制成功，GaN 功率放大器实现小批量量产。随着 5G 建设进入高 峰期，将为公司打开更大成长空间。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 2019-2021 年的净利润为 2.56 亿元、3.25 亿元、3.99 亿元，EPS 为 0.25

4、元、0.32 元、0.40 元，对 应 PE 为 30 倍、24 倍、19 倍，维持“买入”评级。 主要财务指标主要财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,411.33 1,871.42 2,292.49 2,771.62 净利润(百万元） 159.44 255.71 324.95 399.03 摊薄每股收益(元) 0.16 0.25 0.32 0.40 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：风险提示：军品订单不及预期；船艇市场需求持续低迷。 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股) 10.08/5.78 总市值/流通(亿元)

5、 76.48/43.89 12 个月最高/最低(元) 19.50/6.44 相关研究报告：相关研究报告： 2019 年投资策略褪尽浮华 方显本色，梦照现实蓄势待发 证券分析师：马捷证券分析师：马捷 电话： E-MAIL： 执业资格证书编码：S02 证券分析师：刘倩倩证券分析师：刘倩倩 电话： E-MAIL： 执业资格证书编码：S01 证券分析师：马浩然证券分析师：马浩然 电话： E-MAIL： 执业资格证书编码：S03 -10% 0% 10% 20% 30%

6、 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Jan/19 Feb/19 Mar/19 Apr/19 May/19 Jun/19 Jul/19 Aug/19 Sep/19 Oct/19 Nov/19 Dec/19 亚光科技沪深300 2020-01-31 公司深度报告 买入/维持 亚光科技（300123） 目标价：13.50 昨收盘：10.22 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司公司深度深度报告报告 P2 微波电路领导者微波电路

7、领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、 游艇龙头转型军工电子，太阳鸟展翅飞翔游艇龙头转型军工电子，太阳鸟展翅飞翔 . 4 (一) 确立双主业发展格局，股权激励志在长远 . 4 (二) 军品贡献主要业绩增量，整体盈利能力显著提升 . 8 二、二、 微波组件第一梯队，“两所一厂”格局稳定微波组件第一梯队，“两所一厂”格局稳定 . 10 三、三、 受益国防信息化建设，受益国防信息化建设，5G 打开更大成长空间打开更大成长空间 . 17 四、四、 船艇业务有望复苏，资产整合持续推进船艇业务有望复苏，资产整合持续推进 . 21 五、五、 盈利预测及估值盈利预测及

8、估值 . 24 六、六、 风险提示风险提示. 24 公司公司深度深度报告报告 P3 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 图表目录图表目录 图表 1：公司发展历程 . 4 图表 2：一级子公司股权结构 . 5 图表 3：主要子公司情况 . 5 图表 4：成都亚光电子公司股权结构 . 6 图表 5：公司 2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）授予情况 . 7 图表 6：公司 2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）业绩考核目标 . 7 图表 7：公司产品结构 . 8 图表 8：亚光科技 2014-2018 年营业收入情况 . 9 图

9、表 9：亚光科技 2014-2018 年净利润情况 . 9 图表 10：亚光科技 2018 年收入结构 . 9 图表 11：亚光科技 2018 年毛利结构 . 9 图表 12：微波在波谱中的位置 . 10 图表 13：微波信号的接收与发射过程 . 11 图表 14：中电 13 所产品结构图 . 11 图表 15：中电 55 所产品结构图 . 12 图表 16：亚光电子 2017-2018 年收入结构 . 13 图表 17：亚光电子 2017-2018 年利润结构 . 13 图表 18：亚光电子微波电路与组件产品 . 13 图表 19：微波混合集成电路主要产品 . 14 图表 20：微波单片集成

10、电路主要产品 . 15 图表 21：微波组件/模块主要产品 . 15 图表 22：C4ISR 系统及下游产业链 . 17 图表 23：中美信息化装备发展水平对比 . 18 图表 24：世界主流战斗机配套有源相控阵雷达 T/R 组件数量 . 18 图表 25：亚光电子 GAN 功放产品 . 19 图表 26：射频前端模块结构 . 20 图表 27：公司船艇产品与客户群 . 21 图表 28：公司 2014-2018 年船艇业务营业收入 . 22 图表 29：公司 2014-2018 年船艇业务利润 . 22 图表 30：近三年重要船艇订单 . 22 图表 31：公司船舶业务板块整合 . 23 公

11、司公司深度深度报告报告 P4 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 一、一、 游艇游艇龙头转型龙头转型军工电子，太阳鸟展翅飞翔军工电子，太阳鸟展翅飞翔 亚光科技系由原太阳鸟游艇股份有限公司在收购成都亚光电子股份有限公司基础 上改名而来，形成了“军工电子”和“智能船艇”双主业发展格局。 (一) 确立双主业发展格局，股权激励志在长远 公司自 2003 年成立以来主要致力于高性能复合材料船艇的设计、研发、生产、销 售及服务，现已成为国内制造规模最大、研发水平最高、品种结构齐全的游艇、商务 艇及特种艇企业之一。公司于 2010 年登陆 A 股市场，成为中国

12、游艇公司上市第一股， 股票代码：300123。 图表 1：公司发展历程 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 公司自上市以来围绕游艇主业陆续收购了广东宝达、 珠海雄达、 益阳中海等公司， 整体实力得到大幅提升。 2017 年， 公司发行股份收购成都亚光电子股份有限公司 97.38% 股权，进入军工电子领域。2018 年，公司名称变更为“亚光科技集团股份有限公司” ， 证券简称由“太阳鸟”变更为“亚光科技” ，股票代码不变。 公司公司深度深度报告报告 P5 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 图表 2：一级子公司股权结构 资料来源：公司年报，太平洋证

13、券整理 目前， 亚光科技旗下共有 11 家一级子公司， 成都亚光电子股份有限公司并表之后， 已经成为上市公司营业收入和利润的主体。根据重组方案里的业绩承诺，成都亚光电 子股份有限公司 2017 年、2018 年、2019 年扣非净利润分别不低于 16,017.25 万元、 22,116.98 万元和 31,384.97 万元，2017 年和 2018 年均超额完成业绩承诺。 图表 3：主要子公司情况 公司名称公司名称 持股比例持股比例 主营业务主营业务 2018 年营业收入年营业收入 （万元）（万元） 2018 年净利润年净利润 （万元）（万元） 长沙太阳鸟游艇有限责任公司长沙太阳鸟游艇有限责

14、任公司 100% 游艇配件及其配件的销售和维修服务 898.33 -452.36 珠海太阳鸟游艇制造有限公司珠海太阳鸟游艇制造有限公司 100% 设计、制造和销售自产的游艇及加工维 修各类游艇及其相关产品 23,296.35 -2,330.23 益阳中海船舶有限责任公司益阳中海船舶有限责任公司 100% 纤维增强塑料一般船舶、渔业船船舶的 修造、销售 7,066.2 4,832.87 公司公司深度深度报告报告 P6 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 广东宝达游艇制造有限公司广东宝达游艇制造有限公司 100% 生产维修高级游艇、钓鱼艇、高性能高

15、速船艇 12,049.83 1,147.80 珠海普兰帝船舶工程有限公司珠海普兰帝船舶工程有限公司 51% 从事铝合金和国防军工产品等船艇的开 发、设计、建造和销售 15,514.79 319.47 珠海先歌游艇制造股份有限公司珠海先歌游艇制造股份有限公司 5% 设计、制造和销售自产的游艇及加工维 修各类游艇及其相关产品 567.03 -985.20 珠海凤凰融资租赁有限公司珠海凤凰融资租赁有限公司 75% 融资和租赁 260.81 -77.87 成都亚光电子股份有限公司成都亚光电子股份有限公司 97.38% 制造、销售半导体器件及相关零配件， 并提供相应安装、调试等服务 101,523.73

16、 23,863.84 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 2019年10月， 公司发布公告决定放弃成都亚光电子剩余2.62%股份的优先受让权， 将该股份转让给成都鼎顺聚力企业管理合伙企业，转让价格为 1930 万元。成都鼎顺聚 力的执行事务合伙人石凌涛为成都亚光电子股份有限公司的董事兼总经理，其他合伙 人均为成都亚光电子的高级管理人员。我们认为，该决定有助于充分调动成都亚光电 子管理层和骨干员工的积极性，利好公司中长期发展。 图表 4：成都亚光电子公司股权结构 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 公司公司深度深度报告报告 P7 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正

17、出奇 宁静 致远 2020 年 1 月 16 日，公司发布了 2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案） ， 拟向公司（含全资子公司与控股子公司）高级管理人员、核心技术（业务）人员等共 133名激励对象授予权益5,195万份， 包括4,895万份股票期权和300万股限制性股票。 其中，授予的 4,895 万份股票期权占公司总股本的 4.86%，行权价格为 7.84 元/份；预 留的 300 万份限制性股票占公司总股本的 0.3%，价格为 3.92 元/股。 图表 5：公司2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）授予情况 姓名姓名 职务职务 获授权益工具数量获授权益工具数量 （万份

18、（万份/股）股） 占本计划拟授予占本计划拟授予 权益总数的比例权益总数的比例 占本计划开始时占本计划开始时 总股本的比例总股本的比例 胡代荣胡代荣 董事兼总经理 130 2.50% 0.13% 刘卫斌刘卫斌 董事兼副总经理 110 2.12% 0.11% 肖海斌肖海斌 董事 90 1.73% 0.09% 吴明毅吴明毅 副总经理 110 2.12% 0.11% 夏亦才夏亦才 副总经理兼董秘 100 1.92% 0.10% 曹锐曹锐 财务总监 90 1.73% 0.09% 其他核心骨干员工其他核心骨干员工 4,265 82.10% 4.23% 股票期权合计股票期权合计 4,895 94.23% 4

19、.86% 限制性股票合计（预留）限制性股票合计（预留） 300 5.77% 0.30% 股票期权与限制性股票合计股票期权与限制性股票合计 （133人）人） 5,195 100.00% 5.16% 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 根据本次股票期权与限制性股票激励计划（草案）的业绩考核目标，公司 2020、 2021、2022 年营业收入将达到并且不低于 18.34、19.75、21.17 亿元。我们认为，通过 实施股权激励计划， 有助于充分调动管理层和骨干员工的积极性， 利好公司长远发展。 图表 6：公司 2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）业绩考核目标 行权安排行权安排 行权时

20、间行权时间 行权行权比例比例 业绩考核目标业绩考核目标 首次授予第一个行权期首次授予第一个行权期 自首次授予日起12个月后的首个交易日 起至首次授予日起24个月内的最后一个 交易日当日止 50% 以2018年为基准年，2020年营业收入增长 率不低于30% 首次授予第首次授予第二二个行权期个行权期 自首次授予日起24个月后的首个交易日 起至首次授予日起36个月内的最后一个 交易日当日止 30% 以2018年为基准年，2021年营业收入增长 率不低于40% 首首次授予第次授予第三三个行权期个行权期 自首次授予日起36个月后的首个交易日 起至首次授予日起48个月内的最后一个 交易日当日止 20%

21、以2018年为基准年，2022年营业收入增长 率不低于50% 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 公司公司深度深度报告报告 P8 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 (二) 军品贡献主要业绩增量，整体盈利能力显著提升 成都亚光电子并表之后，公司产品结构出现较大变化，目前主要包括军工产品、 民用产品和船艇产品三大块。军工产品主要包括半导体分立器件、微波电路及组件， 主要应用于雷达、导引头、航天通信等领域；民用产品主要包括安防和专网通信；船 艇产品主要包括私人游艇、商务游艇、特种艇等等。 图表 7：公司产品结构 资料来源：公司官网，太平洋证券整理 自

22、 2017 年收购成都亚光电子以来，公司营业总收入和净利润均实现快速增长。成 都亚光电子并表之后，公司营业总收入首次突破 10 亿元，净利润首次突破 1 亿元；加 权净资产收益率、 毛利率、 净利率等财务指标均有明显改善， 整体盈利能力大幅提升。 公司公司深度深度报告报告 P9 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 图表 8：亚光科技 2014-2018 年营业收入情况 图表 9：亚光科技 2014-2018 年净利润情况 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 图表 10：亚光科技 2018 年收入结构 图表 11

23、：亚光科技 2018 年毛利结构 ：亚光科技年毛利结构 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 在船艇市场需求疲软的情况下，军工电子业务逐渐成为贡献收入和利润的主体。 从公司 2018 年年报公布的数据可以看出，主要军品微波电路与组件占营业收入的比重 接近 40%，毛利占比超过 50%。我们认为，公司的军工电子业务将充分受益于国防信 息化建设的加速推进，未来仍将保持快速增长态势。 公司公司深度深度报告报告 P10 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 二、二、 微波组件微波组件第一梯队第一梯队，“两所一厂”格局稳定，

24、“两所一厂”格局稳定 微波是指频率为 300MHz-300GHz 的电磁波，是无线电波中一个有限频带的简称。 微波具有波粒二象性，且波长极短，能够在极小的金属面上进行信息的传递。基于微 波的这一特性，可以制成体积小、方向性强、增益高的微波天线系统，用来发射或接 收微波信号，为雷达、通信等提供必要条件。此外，微波受外界干扰小，且不受电离 层变化影响，利用微波进行信息传输的安全性和稳定性远高于低频无线电波。 图表 12：微波在波谱中的位置 资料来源：互联网，太平洋证券整理 微波电路，即处理微波信号的电路，其主要功能是实现微波信号的发射与接收功 能。微波电路大体上可以分为混合微波集成电路和单片微波集

25、成电路。混合微波集成 电路是用厚膜技术或薄膜技术将各种微波功能电路制作在适合传输微波信号的介质上， 然后将分立有源元件安装在相应位置上组成微波集成电路。单片微波集成电路是将微 波功能电路用半导体工艺制作在砷化镓材料或其他半导体材料的芯片上的集成电路。 微波 可见光 公司公司深度深度报告报告 P11 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 图表 13：微波信号的接收与发射过程 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 基于微波技术制成的各类产品由于小型化、高精度的特征，被广泛应用于雷达、 电子对抗、通信系统、航空航天、导弹等军事领域。由于微波组件涉及国家安全

26、，在 发展之初一直以体制内的国有企事业单位占据主导地位。我国的微波电路研制生产企 业大体可以分为两大类，第一类是以中电 13 所和 55 所为代表的国家队，第二类是以 亚光电子（原国营第 970 厂）为首的大量民营企业。因此，亚光电子与中电 13 所和 55 所并称为“两所一厂” 。 图表 14：中电 13 所产品结构图 图表 ：亚光科技年投资回报率 资料来源：公司官网，太平洋证券整理 公司公司深度深度报告报告 P12 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 中电 13 所几乎囊括了半导体领域的大部分“第一” ，例如中国第一只锗合金晶体 管（1956

27、 年） 、第一只硅超高频晶体管和第一块硅集成电路（1965 年） 、第一只砷化镓 微波场效应晶体管（1977 年） 、第一只长波长半导体激光器（1980 年） 、第一块砷化镓 集成电路（1982 年） 、第一只宽禁带氮化镓功率器件（2004 年）等，主要研究方向包 括：射频/微波毫米波半导体器件及集成芯片、微波单片集成电路；射频/微波毫米波混 合集成电路、 射频/微波毫米波小型化模块集成模块、 复杂组件和小整机、 微波微系统； 光电子器件和集成电路等。 图表 15：中电 55 所产品结构图 图表 ：亚光科技年投资回报率 资料来源：公司官网，太平洋证券整理 中电 55 所的主要研究方向包括：固态

28、功率器件和射频微系统、光电显示与探测等 等，产品广泛应用于国土防空、预警探测、通信导航及卫星宇航工程。近年来，中电 55 所不断向民用产业渗透，依托技术优势形成了从材料、芯片、器件到模块组件的完 整产业链。此外，中电 55 所在半导体外延材料、功率器件、射频器件与电路模块、声 表面波器件、建筑智能化、多层陶瓷封装与管壳等领域也具有较强竞争优势。 公司公司深度深度报告报告 P13 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 图表 16：亚光电子 2017-2018 年收入结构 图表 17：亚光电子 2017-2018 年利润结构 资料来源：公司年报，太平洋

29、证券整理 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 亚光电子的前身为成都亚光电子有限责任公司，由原国营亚光电工总厂改制而来。 国营亚光电工总厂成立于1965年， 是我国第一批研制生产微波电路及器件的骨干企业， 也是我国军用微波电路的主要生产定点厂家。自成立以来，亚光电子一直致力于微波 技术和产品的研究开发，在 LTCC、MCM、SIP、SOC、MEMS 等微波电路前沿技术领 域颇有建树，始终走在国内军用射频微波领域的前列。产品覆盖频率从几十 MHz 到 100GHz，实现了频道全覆盖、产品全覆盖、应用平台全覆盖，先后承接了众多国家重 点工程和武器装备的军用电子元器件科研生产任务。 图表 18：亚光电

30、子微波电路与组件产品 产品名称产品名称 产品介绍产品介绍 产品示例产品示例 微波混合集成电路微波混合集成电路 微波混合集成电路产品的主要作用是为实现微波信号的接收 /发射提供配套功能 微波单片集成电路微波单片集成电路 微波单片集成电路产品一方面为其自身的微波组件类产品的 研发生产提供了强大的配套能力，另一方面可根据用户需求 定制各种专用芯片，可根据用户不同质量等级需求，提供工 业级、军品级甚至宇航级的裸芯片和金属陶瓷封装产品 微波微波组件组件/模块模块 微波组件类产品可为雷达、导引头、卫星通信等实现部件级 的配套能力，其生产中综合应用了微波基板制造、微组装工 艺、激光封焊等多种技术，主要产品包

31、括星载变频器、微波 开关及开关矩阵、接收前端、频率源、毫米波 T/R 组件等 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 公司公司深度深度报告报告 P14 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 微波电路与组件业务是目前亚光电子收入和利润的主要来源。作为我国航天领域 主要的定点供货单位，亚光电子走小型化+集成化+国产化、用户需求定制+实现多重复 杂功能的路线，微波多功能组件工作频率可覆盖至 W 频段。此外，亚光电子还是国内 早期研发矩阵开关的单位，频率覆盖至 18GHz，用于射频、中频信号切换、程控、交 叉互连，为卫星地面站、短波通讯设备和超短波通讯设备配套

32、。由于中电 13 所和 55 所更多聚焦于通用微波组件的研制生产，亚光电子依靠定制服务和成本优势，能够满 足不同企业对微波产品的个性化需求。公司产品系列全、客户基数大，其产品广泛应 用于舰载、地面、星载、机载、弹载平台，以及各种雷达、微波通信、电子对抗、卫 星通信、载人飞船、探月工程等领域。 图表 19：微波混合集成电路主要产品 产品名称产品名称 产品介绍产品介绍 产品示例产品示例 移相器移相器 移相器产品用于实现相控阵雷达波束方向改变，完成雷达对特定空间的扫描的核心部件，应用 独有的低损耗关键设计技术、大功率热设计技术，使得全损耗大幅降低 限幅器限幅器 限幅器产品用于对输入的大功率信号进行主

33、动限幅，防止雷达、通信接收机被烧毁，频率覆盖 DC-18GHz，具有插损小、频带宽、承受功率高、体积小的优点 限幅低噪放限幅低噪放 限幅低噪放产品具有噪声低、平坦度好、幅相特性好、承受功率高、功耗小、体积小、一致性 好等优点，广泛应用于相控阵天线的T/R组件及各类射频微波模块，为各型号雷达与导引头提 供大量配套 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 亚光电子的微波混合集成电路产品包括单功能电路和控制电路。单功能电路产品 用于实现微波信号的放大、检测、功率分配与合成、混频、滤波、变压、耦合等功能。 控制电路产品用于实现微波信号的移相、衰减、限幅等功能，主要包括移相器、限幅 器、限幅低噪放等产品。其

34、中，亚光电子的移相器产品市场占有率处于绝对领先，为 舰载等提供配套，为神州系列等重大工程配套移相器组件，是某院星载移相器的唯一 合格供货方。 公司公司深度深度报告报告 P15 微波电路领导者微波电路领导者，自主可控急先锋自主可控急先锋 守正 出奇 宁静 致远 图表 20：微波单片集成电路主要产品 亚光电子的制程工艺及特点 1.GaAs 工艺：技术成熟，成本适中 2.GaN 工艺：宽禁带，耐高压，耐大功率 3.Si/SiGe 工艺：集成度高 资料来源：公司年报，太平洋证券整理 亚光电子已经具备微波单片集成电路制造环节的仿真设计、后道工序生产及封装 测试能力，产品包括开关、移相器、衰减器、滤波器、低噪