1、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级： 买入 Table_Authors 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S02 电话： 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S01 电话：86-10-81152697 Table_Chart 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 Table_BaseData 公司基本数据 最新收盘价（元） 47.14 一年内最高/最低价（元） 83.60/21.62 市盈率（当前） 48.08 市净率（当前） 5.7

2、7 总股本（亿股） 0.71 总市值（亿元） 33.35 资料来源：聚源数据 核心观点 Table_Summary 国际一流的能源工业信息管控产品服务商。国际一流的能源工业信息管控产品服务商。龙软科技基于自身优势，力求成为具有自主知识产权的国际一流的智能开采工业软件开发及服务商，为智慧矿山建设提供基础技术保障，实现推动煤炭行业的安全生产管控与智能开采信息化的战略发展目标。同时，面向智慧安监、应急救援及其他非煤行业提供以 GIS 平台为基础， 具备市场竞争力的综合解决方案。 产品获得市场广泛认可。产品获得市场广泛认可。目前已有 86 家矿业集团或公司及其下属单位累计达 1800 余家使用 Lon

3、gRuanGIS 软件产品；2021 年中国煤炭企业50 强中，有 44 家大型煤炭集团使用公司产品；大中型矿业集团 120 万吨及以上生产矿井的用户比例达到 82.9%，居全行业首位。 国家大力推动行业变革，对煤企信息化要求不断提高国家大力推动行业变革，对煤企信息化要求不断提高。煤炭行业是我国能源支柱产业， 信息化是保障煤企安全生产、 降本增效的有效手段之一，发改委、能源局、煤监局等国家和行业主管部门先后出台多项政策鼓励行业信息化发展及给予明确指导。同时， 2019-2021 年，煤炭价格回暖和产量的增长在一定程度上提高了我国煤企盈利能力， 行业回暖有利于煤企投入信息化建设，为公司业务发展带

4、来机遇。 到到 2025 年， 煤矿智能化建设整体市场潜在空间年， 煤矿智能化建设整体市场潜在空间超千超千亿元。亿元。 2021 年 6 月，国家能源局正式颁布煤炭智能化建设指南（2021 年版） ，对照井工煤矿智能化煤矿 12 项重点建设内容，公司具备自主技术体系 7 项，集成技术体系 4 项。截止 2021 年底，在首批 71 对示范矿中，公司核心产品已在超过 40 对矿井得到成功应用。假设煤矿智能化建设平均单矿投入至少 1 亿元左右，按照全国年产 120 万吨以上的煤矿 1200 处计算， “十四五”期间煤矿智能化市场空间约 1200 亿元。 非煤行业未来有望成为新发展动力。非煤行业未来

5、有望成为新发展动力。公司自主研发的底层 GIS 平台具有通用性，可以应用于国土资源、政府安监等多个领域，公司在煤炭安全生产信息化领域积累的产品经验可以复制到非煤矿山智能化建设领域。非煤行业有可能在未来成为公司增长的新动力。 投资建议投资建议：我们认为受益于我国煤炭行业的整体回暖，国家政策对煤矿安全生产的要求不断提升和煤企自身对信息化的需求的不断增长以及公司各类产品、服务不断成熟，预计公司业务将保持稳健增长。预计公司在 2022-2024 年的收入分别为 4.30、6.55、9.61 亿元，净利润分别为1.02、1.47、2.15 亿元。给予公司 2023 年 35 倍 PE 较为合理，对应市值

6、为 51.5 亿元，对应每股价格为 72.46 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：矿山智能化建设进程不及预期；市场开拓不及预期及行业竞争加剧的风险；因技术升级导致的产品迭代风险。 -202417-May28-Jul8-Oct19-Dec1-Mar12-May龙软科技沪深300 Table_Title 煤炭工业软件龙头 龙软科技(688078)公司深度报告 | 2022.05.16 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测盈利预测 Table_Profit 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 2.9

7、1 4.30 6.55 9.61 营收增速（%） 47.2 47.9 52.3 46.7 净利润（亿元） 0.63 1.02 1.47 2.15 净利润增速（%） 24.3 61.3 44.7 45.7 EPS(元/股) 0.89 1.44 2.08 3.03 PE 52.9 32.8 22.7 15.5 资料来源：Wind，首创证券 qRqPrQnOvNsPsQoNvMtRoP8O8Q7NpNoOtRsQkPnNrMlOnMxP7NrRzQNZtOpQvPtRpO 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要

8、法律声明 目录目录 1 国内煤炭信息化行业龙头国内煤炭信息化行业龙头 . 1 1.1 发展历程：具有强大研发实力的煤炭工业软件领军企业 . 1 1.2 业务概览：以 LongRuan GIS 为基础，实现持续创新研发及应用 . 2 1.3 股权结构：股权结构较为集中 . 6 1.4 业绩情况：营收稳健增长 . 6 2 行业状况：政策利好、技术变革推动市场需求增长，公司竞争优势明显行业状况：政策利好、技术变革推动市场需求增长，公司竞争优势明显 . 11 2.1 煤炭行业信息化：安全是刚需，信息化是必然途径 . 11 2.2 政策背景：国家大力推动行业变革，对煤企信息化要求不断提高 . 12 2.

9、3 市场空间：主要产品空间充足且渗透率低，煤企信息化投入仍处低位 . 15 2.3.1 客户基础良好，主要产品空间充足且渗透率低 . 15 2.3.2 近年来国内煤炭市场回暖，煤企投入信息化建设动力充足 . 16 2.4 市场前景：新技术新产品带来新市场，非煤行业成为新动力 . 17 2.4.1 新技术新产品带来新市场 . 17 2.4.2 非煤行业未来有望成为新发展动力 . 21 3 公司竞争力分析：煤炭安全信息化行业领导者公司竞争力分析：煤炭安全信息化行业领导者 . 21 3.1 国内领先的从事煤炭工业软件开发及煤炭行业安全生产管理信息化服务的上市企业 . 21 3.2 强大研发能力赋能业

10、务增长，人才优势筑起牢固技术壁垒 . 22 3.3 行业经验丰富，客户基数庞大 . 24 4 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 . 25 4.1 盈利预测假设及必要性解释 . 25 4.2 投资建议及估值 . 26 5 风险提示风险提示 . 27 插图目录 图 1 龙软科技历史沿革 . 1 图 2 龙软科技业务体系 . 3 图 3 龙软科技技术平台与产品线关系 . 4 图 4 LongRuan GIS“一张图”安全生产智能管控平台 . 5 图 5 龙软科技主营业务收入（按产品） （单位：百万元） . 6 图 6 龙软科技主营业务收入占比（按产品） . 6 图 7 龙软科技股权结构图（截至

11、2021 年 12 月 31 日） . 6 图 8 龙软科技 2017-2021 营业总收入变化情况（单位：亿元） . 7 图 9 龙软科技 2017-2021 归母净利润变化情况（单位：亿元） . 7 图 10 龙软科技 2019-2021 年单季度收入占比 . 7 图 11 可比公司 2020、2021 年度营业收入同比增长率（%） . 8 图 12 可比公司 2020、2021 年度营业利润同比增长率（%） . 8 图 13 龙软科技主营业务按产品分类变动趋势（单位：万元） . 8 图 14 龙软科技 2021 年主营业务占比（按新分类） . 8 图 15 主营业务贡献公司主要营收 .

12、9 图 16 龙软科技毛利及毛利率 . 10 图 17 2020-2021 年可比公司归母净利润增速及 2021 年可比公司销售净利率 . 10 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 18 2017-2021 年龙软科技归母净利润变动情况 . 10 图 19 2017-2021 年龙软科技主要费用率变动情况 . 11 图 20 我国智能矿山发展的 4 个阶段 . 12 图 21 20072021 年全国煤炭综合价格指数 . 16 图 22 20092021 年我国煤炭产量（单位：亿吨） .

13、16 图 23 部分上市煤炭企业营业利润（亿元） . 17 图 24 透明化矿山系统展示 . 18 图 24 LongRuan GIS 智能开采工作面整体信息化解决方案 . 20 图 25“三维”研发体系，“两院”设置 . 23 图 26 公司 2016-2021 研发费用情况 . 24 表格目录 表 1 四大产品线介绍 . 3 表 2 2021 年公司标的金额在 1000 万元以上的中标项目 . 9 表 3 煤炭行业信息化相关政策 . 12 表 4 我国煤矿智能化发展的阶段性目标 . 14 表 5煤炭智能化建设指南（2021 年版） 井工煤矿智能化煤矿 12 项重点建设内容 . 19 表 6

14、 煤炭信息化行业主要企业概况 . 22 表 7 公司部分核心技术情况 . 23 表 8 公司营收拆分表 . 26 表 9 可比公司情况 . 27 表 10 可比公司市盈率估值（更新至 2022/5/6） . 27 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 国内国内煤炭信息化行业龙头煤炭信息化行业龙头 1.1 发展历程：发展历程：具有强大研发实力的煤炭工业软件领军企业具有强大研发实力的煤炭工业软件领军企业 北京龙软科技股份有限公司成立于 2002 年，位于中关村国家自主创新示范区，公司主营业务

15、为：以自主研发的专业地理信息系统平台为基础，利用物联网、大数据、云计算等技术，为煤炭工业的安全生产、智能开采提供工业应用软件及全业务流程信息化整体解决方案；以及为政府应急和安全监管部门、科研院所、工业园区提供现代信息技术与安全生产深度融合的智慧应急、智慧安监整体解决方案。 龙软科技自 2002 年成立至今蓬勃发展， 2011 年公司完成股份制改造，由 “北京龙软科技发展有限公司” 更名为 “北京龙软科技股份有限公司” ， 2019年在科创板上市。公司发展历史沿革以及现行组织结构如下图所示： 图 1 龙软科技历史沿革 资料来源：公司官网，首创证券 国际一流的能源工业信息管控产品服务商。国际一流的

16、能源工业信息管控产品服务商。 在未来的发展战略， 龙软科技将基于自身优势，力求成为具有自主知识产权的国际一流的智能开采工业软件开发及服务商，为智慧矿山建设提供基础技术保障，实现推动煤炭行业的安全生产管控与智能开采信息化的战略发展目标。同时，面向智慧安监、应急救援及其他非煤行业提供以 GIS 平台为基础，具备市场竞争力的综合解决方案。 研发模式上公司坚持自主创新的研发模式，结合煤炭行业的多层次、 多维度信息化需求，采用基于 “龙软专业地理信息系统”底层开发平台进行开1994 2004 2006 2008 2009 2011 2014 2015 2017 2018 2019 2020 龙软科技参与

17、完成的科研成果“河南能源化工集团安全生产智慧管控系统研究及应用”荣获中国煤炭工业协会2020 年度科学技术奖一等奖 “山西焦煤资源信息智能动态管理系统”获得由中国煤炭工业协会和中国煤炭学会联合颁发的中国煤炭工业技术二等奖 北京龙软科技股份有限公司成功登录上海证券交易所科创板 “基于 GIS 的分布式协同” 一张图 “决策支持信息系统的研发与应用”被列为煤炭工业两化深度融合示范项目 “煤矿地理信息系统开发与应用”被列为煤炭行业创新示范工程； “基于云计算和 GIS 的煤矿安全生产技术综合管理信息系统”被认定为北京市新技术新产品（服务） 公司创始人毛善君教授“中国煤矿瓦斯地质规律与应用研究”荣获国

18、家科学进步二等奖 “基于组建技术的煤矿地测空间管理信息系统”获得教育部科学技术进步一等奖 公司推出了一套基于.NET 的煤矿安全生 产 信 息 管 理 系统，被北京市科技委员会认定为软件企业 “煤矿井下重大危险源检测、识别与预测、 预警系统” 荣获中国煤炭工业科学技术一等奖 公司被认定为海淀区创新企业 进行系统集成产品研发 毛善君博士自行开发“地测空间信息系统技术” ， 形成地测空间信息系统早期版本，得到成功应用 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 发，逐步向各应用领域拓展的贯穿式软件开发

19、模式。 公司自成立以来一直致力于煤炭工业信息化、智能化业务，以促进科技创新与科技成果产业化应用为宗旨，以提高煤炭工业安全生产管理水平为目标， 推动国内智能矿山建设进程。 截至 21 年底， 公司共取得 27 项国家专利，232 项软件著作权，并作为主要完成单位之一获得多项国家级、省部级和行业协会科技奖项： 如 2014 年 “高精度三维动态地质模型构建关键技术的研究与应用”获中国煤炭工业科学技术一等奖、2015 年“煤矿地理信息系统开发与应用” 被列为煤炭行业创新示范工程、 “基于云计算和 GIS 的煤矿安全生产技术综合管理信息系统”被认定为北京市新技术新产品、2017 年“基于 GIS的分布

20、式协同一张图决策支持信息系统的研发与应用”被列为煤炭工业两化深度融合示范项目、“煤矿空间信息服务与管理关键技术研究及产业化应用”获中国煤炭工业协会和煤炭学会联合颁发的中国煤炭工业科学技术一等奖、2020 年公司参与完成的科研成果“河南能源化工集团安全生产智慧管控系统研究及应用” 荣获中国煤炭工业协会 2020 年度科学技术奖一等奖、 “综采工作面智能化自适应采煤关键技术研究及系统应用”获中国煤炭工业协会2021 年度科学技术一等奖。 1.2 业务概览：业务概览：以以 LongRuan GIS 为基础，实现持续创新研发及应用为基础，实现持续创新研发及应用 公司主营业务是以自主研发的 LongRu

21、an GIS 平台为基础， 利用云计算、大数据、物联网等技术，为煤炭工业的安全生产、智能开采提供工业应用软件及全业务流程信息化整体解决方案；为政府应急救援、矿山安全监察、职业卫生监管机构及科研院所、工业园区提供现代信息技术与安全生产深度融合的智能应急、智慧安监整体解决方案。 公司通过持续应用创新， 积累拥有了智能矿山信息化领域完整的技术体系、产品体系及服务体系，提供从 LongRuan GIS 软件、智能矿山工业软件、互联网+矿山监管、智慧城市、教育培训等核心产品线到基于分布式协同“一张图”的安全生产管理平台、 “透明化矿山”管控平台等专业解决方案，实现了工业软件产品的模块化、系统化、平台化、

22、服务化。公司可面向大中型煤矿等能源行业企业、政府、教育机构等客户提供全面、个性化的以空间信息管理为特点的信息化整体解决方案，助力客户根据自身需求实现信息化和智能化，实现了以 LongRuan GIS 为基础平台的持续创新研发及应用。公司以自主研发的 LongRuan GIS 平台为基础，形成了包括 LongRuan GIS 软件、智能矿山工业软件、互联网+矿山监管、智慧城市及教育培训等核心产品线。 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 2 龙软科技业务体系 资料来源：公司官网，首创证券

23、同时，公司将核心产品和服务标准化、模块化，并可根据客户需求进行定制化开发，在四大核心产品线的基础上形成了众多子产品。 表 1 四大产品线介绍 产品线产品线 主要内容主要内容 智能矿山工业软件 智能矿山工业软件在公司业务层面集中体现为公司基于 LongRuanGIS“一张图”的安全生产智能管控平台产品及其他面向矿山安全生产各业务流程需求所提供解决方案中涉及的其他各类专业软件或服务。 互联网+矿山监管 包括煤矿综合风险动态分析评估系统、煤矿复合灾害监测预警系统、智慧煤炭云服务平台、安全双重预防管理系统、矿山智能化应急救援综合指挥与逃生系统等。 LongRuan GIS 软件 LongRuan GI

24、S 软件是针对煤炭行业的特殊专业应用需求和数据处理流程而量身制作开发，既考虑到了煤矿井上下空间对象的复杂性、空间变量的动态变化性，也考虑到了大量空间信息的灰色性和模糊性，具有特色的数据模型和数据结构与专业性强、操作简单、实用方便的特点，适合于处理煤矿专业数据，是构建“数字矿山”、“智能矿山”的基础空间数据集成和管理基础软件系统。 智慧城市及教育培训 包括智慧应急平台、智慧园区安全环保监管平台、危化企业应急管理和救援辅助决策系统、职业卫生监管信息化系统、虚拟仿真实验室、企业安全生产特种作业仿真教学、生产工艺模拟与仿真培训系统等。 资料来源：公司招股说明书，公司年报，首创证券 公司深度报告公司深度

25、报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 图 3 龙软科技技术平台与产品线关系 资料来源：公司招股说明书，首创证券 公司产品线丰富， 目前最主要产品为面向智能开采的 LongRuan GIS “一张图” 安全生产智能管控平台及其各类子模块产品。 该系统以 LongRuan TGIS 及 LongRuan 4D-GIS 平台为基础， 依据 “工业互联网+智慧矿山” 绿色开采、高质量发展的运营技术路线，采用矿山多维 GIS“一张图”管理理念，将煤矿“采、掘、机、运、通”等主要生产系统，以及井下环境安全、人员定位等实时系

26、统进行融合，形成全面感知、实时互联、分析决策、自主学习、动态预测、协同控制的安全生产智能化管控平台，对井上下海量多源异构数据可视化展示、分析、挖掘和利用，实现矿井多部门、多专业、多管理层面的数据集中应用、交互共享和决策支持，实现各主要业务系统的智能操控与协同联动控制，服务于智能综采、综掘、通风、提升、运输等业务部门，为企业领导层正确决策提供科学依据，使领导和管理部门能够及时、全面、准确地掌握情况，实现对“地域、业务”的全覆盖，提升煤矿安全生产管理水平。 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5

27、图 4 LongRuan GIS“一张图”安全生产智能管控平台 资料来源：公司官网，首创证券 公司的主营业务收入按产品可分为智能矿山工业软件、 智慧安监智慧应急系统、LongRuanGIS 软件销售和代购硬件。其中智能矿山工业软件产品在公司业务层面集中体现为公司基于 LongRuanGIS“一张图”的安全生产智能管控平台产品及其他面向矿山安全生产各业务流程需求所提供解决方案中涉及的其他各类专业软件或服务。该产品可进一步分为智能管控系列、智能地质保障系列、智能采掘和通风系列、工业物联网应用系列等子产品线，该业务在公司营收中占比最高，且占比总体呈增长趋势，2021 年智能矿山工业软件产品实现营业收

28、入 2.38 亿元，占比达 81.72%。 公司公司产品获得市场广泛认可。产品获得市场广泛认可。目前已有 86 家矿业集团或公司及其下属单位累计达 1800 余家使用 LongRuanGIS 软件产品；2021 年中国煤炭企业 50强中， 有 44 家大型煤炭集团使用公司产品； 大中型矿业集团 120 万吨及以上生产矿井的用户比例达到 82.9%，居全行业首位。 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6 图 5 龙软科技主营业务收入（按产品） （单位：百万元） 图 6 龙软科技主营业务收入占比（

29、按产品） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 1.3 股权结构：股权结构较为集中股权结构：股权结构较为集中 龙软科技股权结构较为集中， 毛善君占公司股权比例 47.01%。 此外， 公司控股股东及实际控制人毛善君与公司自然人股东李尚蓉为兄妹关系；李尚蓉与公司自然人股东尹华友为夫妻关系，两人各持有公司 1.77%股份，三人共持有公司 50.55%股份。 截至 2021 年 12 月 31 日，公司的股权结构如下： 图 7 龙软科技股权结构图（截至 2021 年 12 月 31 日） 资料来源：公司官网，首创证券 1.4 业绩情况：营收稳健增长业绩情况：营收稳健增长 公司近

30、年来营业收入不断增长。公司近年来营业收入不断增长。2016 年以来，煤炭行业的整体回暖，煤炭行业企业盈利能力、支付能力增强，煤炭企业对于信息化的需求也进一步增强。 受益于煤炭行业业务的快速增长， 龙软科技营业收入增长速度较快，0500200202021智能矿山工业软件智慧安监、智慧应急系统LongRuanGIS 软件销售代购硬件71.08%62.85%82.71%75.07%81.72%0%20%40%60%80%100%200202021智能矿山工业软件智慧安监、智慧应急系统LongRuanGIS 软件销售代购硬件毛善君 任永

31、智 郭兵 其他股东 北京龙软科技股份有限公司北京龙软科技股份有限公司 三河龙软科技 有限公司 龙软（山西）智控科技有限公司 贵州龙软科技 有限公司 山西阳煤联创信息技术有限公司 47.01% 3.55% 2.87% 46.77% 100% 100% 100% 20% 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 7 2017-2021 年公司分别实现营业收入 1.07、 1.25、 1.54、 1.98 和 2.91 亿元，同比增长率分别为 35.2%、17.0%、23.0%、28.1%和 47.2%。

32、近年来公司的收入分布特征明显，前半年收入约占全年收入的 40%左右，公司的多半营业收入于第三季度和第四季度确认。 图 8 龙软科技 2017-2021 营业总收入变化情况（单位：亿元） 图 9 龙软科技 2017-2021 归母净利润变化情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 10 龙软科技 2019-2021 年单季度收入占比 资料来源：Wind，首创证券 公司近两年营业收入增速与同行业企业相比较快。21 年营收与营业利润增速分别为 47.17%、22.03%。 1.07 1.25 1.54 1.98 2.91 35.21 16.97 23.00

33、28.06 47.17 0554045500.00.51.01.52.02.53.03.5200202021营业总收入（亿元）同比（%）0.22 0.31 0.47 0.51 0.63 463.05 44.19 51.16 7.78 24.30 05003003504004505000.00.10.20.30.40.50.60.7200202021归母净利润（亿元）同比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021Q1Q2Q3Q4 公司深度报告公司深度报告

34、证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 8 图 11 可比公司 2020、2021 年度营业收入同比增长率（%） 图 12 可比公司 2020、2021 年度营业利润同比增长率（%） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 从营业收入分类的角度看，2016 年以来，智能矿山业务占主营业务的比例总体呈上升趋势， 智慧安监等非煤炭行业业务占比总体呈下降趋势。 2021年，公司智能矿山工业软件实现营业收入 23,768.67 万元，在主营业务收入中占比 83.32%，同比上年同期增长 60.19%；截止 20

35、21 年底，在首批 71 对示范矿中，公司核心产品已在超过 40 对矿井得到成功应用。智慧安监、智慧应急系统类业务实现营业收入 3,394.29 万元，比上年同期增长 64.54%，主要客户为国家矿山安全监察局、国家矿山安全监察局河南局、黔西南布依族苗族自治州能源局等单位。LongRuanGIS 软件销售实现营业收入 1,364.32 万元，比上年同期减少 18.29%，主要系随着行业信息化程度的提升，客户更倾向于采购包含地测信息系统在内的整体专业应用软件。 图 13 龙软科技主营业务按产品分类变动趋势（单位：万元） 图 14 龙软科技 2021 年主营业务占比（按新分类） 资料来源：公司招股

36、说明书，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 -7.20 12.44 5.14 6.03 28.06 16.46 4.71 8.64 14.69 47.17 -50超图软件数字政通梅安森天地科技龙软科技2020202113.73 19.66 50.55 30.21 0.71 20.21 37.42 1.21 17.42 22.03 00超图软件数字政通梅安森天地科技龙软科技202020217897.469772.7611762.686210.6402000400060008000400020019H1智能

37、矿山工业软件LongRuan GIS软件智慧安监、应急救援系统虚拟仿真系统82%11%5%2%智能矿山工业软件智慧安监、智慧应急系统LongRuanGIS 软件销售代购硬件 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 9 重大合同成为发展里程碑。重大合同成为发展里程碑。 依托技术优势及行业地位， 公司在智能矿山建设领域表现突出。2021 年以来公司面向智能化矿山的中标明显提速，2021年新增订单 3.91 亿元，是上年的 2.4 倍。部分金额在 1000 万元以上的项目中标信息如下： 表 2 2021

38、 年公司标的金额在 1000 万元以上的中标项目 序号序号 日期日期 主要内容主要内容 金额（万元）金额（万元） 1 2021.12 国家能源集团宁夏煤业基于 TGIS 的矿井智能开采与安全管控平台的研究与应用 1768.97 2 2021.12 河南能化集团河南龙宇能源股份有限公司陈四楼煤矿智慧管控平台建设 1178.67 3 2021.10 陕煤化集团曹家滩矿井智能地质保障系统（地质建模与应用）项目 1200.00 4 2021.09 陕煤化集团小保当智能化示范煤矿建设地质建模及应用系统升级设备采购及安装项目 1050.00 5 2021.8 陕西延长石油巴拉索矿井及选煤厂项目煤矿智能化综

39、合管控平台集成开发技术服务项目 3678.00 6 2021 陕煤化集团黄陵矿业有限公司及下属矿井智能综合管控云平台项目 2986.00 7 2021.6 淮南矿井（集团）有限责任公司基础环境系统（潘三矿） 1288.00 8 2021.5 晋能控股煤业集团马脊梁矿智慧矿山项目（智慧矿山数据集成平台、智慧矿山云图系统、综合自动化系统） 1158.98 9 2021.4 晋能控股煤业集团安全生产调度智慧中心信息“一张图”建设 1273.98 10 2021.3 山西潞安集团左权阜生煤业有限公司智能化矿井建设工程（一期） 1978.59 资料来源：公开信息整理，首创证券 毛利率和费用管控能力提升，

40、 盈利能力强。毛利率和费用管控能力提升， 盈利能力强。 龙软科技的智能矿山工业软件业务贡献了公司的主要营收，公司的主营业务收入占营业收入比重一直保持在 90%以上且稳步提高，主营业务表现突出。 图 15 主营业务贡献公司主要营收 资料来源：Wind，首创证券 98754785675119355991.19%93.74%95.63%93.96%98.08%8.81%6.26%4.37%6.04%1.92%0%20%40%60%80%100%120%0500000002500030000200202021主营业

41、务其他业务主营业务占比（%）其他业务占比（%） 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 10 公司 2019、2020 年及 2021 年实现主营业务毛利分别为 9283.43 万元、10594.71 万元和 14883.34 万元。 2020 年及 2021 年分别较上年增长 14.13%、40.18%。近年来，公司主营业务毛利率呈下降趋势，19、20 年及 21 年公司主营业务毛利率分别为 62.91%、 57.06%和 52.17%， 其中 20 年毛利率下降主要原因为 LongRuanGI

42、S 的专业应用软件开发和基于 LongRuanGIS 的技术服务的人工成本的增长，21 年毛利率的下降主要因部分客户智能化建设中工业物联网应用系统规模扩大，导致成本增幅大于收入增幅。 图 16 龙软科技毛利及毛利率 资料来源：Wind，首创证券 2019 年至 2021 年， 公司分别实现归属母公司的净利润 0.47 亿元、 0.51亿元、0.63 亿元，同比增长 51.16%、7.78%、24.30%，同比增速基本高于业内平均水平， 销售净利率 （2021 年： 21.69%） 明显高于同业， 盈利能力较强。 图 17 2020-2021 年可比公司归母净利润增速及 2021 年可比公司销售

43、净利率 图 18 2017-2021 年龙软科技归母净利润变动情况 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 5671.526701.569283.4310594.7114883.34142.37-42.7235.85106.1118.4857.46%56.98%62.91%57.06%52.17%14.92%-5.44%5.31%8.89%21.19%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-2000020004000600080004000021主营业务其他业务主营业务毛利率（%）其他业务毛利

44、率（%）7.12 21.39 1.86 23.20 7.78 22.55 30.29 7.90 18.73 24.30 15.22 13.94 9.26 8.35 21.69 0501520253035超图软件数字政通梅安森天地科技龙软科技202020212021年销售净利率（%）0.22 0.31 0.47 0.51 0.63 463.05 44.19 51.16 7.78 24.30 05003003504004505000.00.10.20.30.40.50.60.7200202021归母净利润（亿元）同比（%） 公司深度

45、报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 11 费用方面，公司财务费用占比较小、发展较为平稳。销售费用率和管理费用率呈下降趋势， 研发费用率逐渐上升。 21 年公司研发费用同比增长 75.6%，因加大研发投入力度，增加研发人员数量，并计提股权激励费用，导致研发费用增速较快。2019-2021 年公司销售费用分别为 1630.13、1324.31 和1890.68 万元，销售费用率分别为 10.56%、6.70%、6.50%；管理费用分别为1676.31、 1741.76和2287.30万元， 管理费用率分别

46、为10.86%、 8.81%、 7.86%；研发费用分别为 1522.55、 2058.18 和 3614.16 万元， 研发费用率分别为 9.86%、10.41%、12.43%；财务费用分别为 85.63、-235.37 和-409.31 万元，财务费用率分别为 0.55%、-1.19%、-1.41%。 图 19 2017-2021 年龙软科技主要费用率变动情况 资料来源：Wind，首创证券 2 行业状况：政策利好、技术变革推动市场需求增长，公司竞争优行业状况：政策利好、技术变革推动市场需求增长，公司竞争优势明显势明显 龙软科技是国内领先的煤炭行业安全生产管理信息化整体解决方案提供商，以自主

47、研发的“龙软煤矿地理信息系统开发平台”为基础，向煤炭、石油天然气等能源行业以及各种政企单位客户提供全面、个性化的等以空间信息管理为特点的信息化整体解决方案(智能矿山、 智慧安监、 智能应急等)，主要产品包括 LongRuan GIS、LongRuan GIS“一张图” 、LongRuan 安全云服务三大基础技术平台及在其基础上开发的系列专业应用软件。 2.1 煤炭行业信息化：安全是刚需，信息化是必然途径煤炭行业信息化：安全是刚需，信息化是必然途径 煤炭是我国主要的基础能源和重要原料， 在国民经济中占有重要的战略地位。根据国家统计局统计，2021 年煤炭消费量占能源消费总量的 56%；按照国家能

48、源发展“十三五”规划及煤炭工业发展“十三五”规划 ，在我国一次能源结构中，煤炭将长期是主体能源。因此，煤炭工业是关系国家经济命脉和能源安全的重要基础产业。 9.95 9.38 10.56 6.70 6.50 11.16 9.28 10.86 8.81 7.86 1.14 1.01 0.55 -1.19 -1.41 9.77 9.23 9.86 10.41 12.43 -4-2024680021销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%） 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

49、请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 12 为了实现煤炭行业安全生产及降本增效，我国从上世纪 90 年起便不断推进智能矿山建设。 所谓智能矿山是基于最新的云计算、 大数据、 3DGIS、 TGIS、虚拟矿井、专家系统及动态决策技术，通过全面感知和分析矿山生产流程涉及的对象，包括各种机电设备及其状态、井下重大危险源如水、火、瓦斯、顶板等相关信息及工程技术与管理人员等，实现人与人、人与物和物与物之间无障碍互联互通，实现安全生产全流程的智能分析和远程管控，确保矿山的安全生产和高产高效。目前我国智能矿山的发展可大致分为单机自动化、综合自动化和局部智能化、透明化矿井等四个阶段。 图 20 我国智能

50、矿山发展的 4 个阶段 资料来源：公开资料整理，首创证券 煤炭行业信息化建设是实现智能矿山的基础，包括办公自动化、 安全生产信息化、ERP、党建管理、综合自动化、监测监控、信息化基础设施（网络服务器、通讯设施等）等，龙软科技主要从事安全生产信息化业务，为煤炭行业信息化的一部分。信息化是煤炭行业“两化”深度融合的基础，也是煤炭工业改革发展的重要途径， 通过大数据、 云计算、 物联网等信息技术手段，将煤炭储量、开采、生产、销售、物流、服务等各个环节连接成智能信息网络，使得人、数据和机器之间实现信息沟通，打破企业内部部门之间的藩篱和系统孤岛，颠覆传统的生产模式和管理思维，优化流程、降本增收、安全高效

51、，从而提高煤炭行业生产效率及管理决策效率、提升煤炭行业安全与生产技术管理水平。 2.2 政策背景：国家大力推动行业变革，对煤企信息化要求不断提高政策背景：国家大力推动行业变革，对煤企信息化要求不断提高 煤炭行业是我国能源支柱产业，信息化是保障煤企安全生产、降本增效的有效手段之一，发改委、能源局、煤监局等国家和行业主管部门先后出台多项政策鼓励行业信息化发展及给予明确指导。 表 3 煤炭行业信息化相关政策 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 13 时间时间 发布部门发布部门 政策名称政策名称 相关

52、内容相关内容 2006 年3 月 中共中央、国务院 20062020 年国家 信息化发展战略 利用信息技术改造和提升传统产业，促进信息技术在能源、交通运输、冶金、机械等行业普及应用，推进设计研发信息化、生产装备数字化、生产过程智能化和经营管理网络化。运用信息技术推动高能耗、高物耗和高污染行业改造。 2011 年 6月 国家发改委、工信部、知识产权局 当前优先发展的高技术产业化重点领域指南 将软件及应用系统列入当期优先发展的高技术产业化重点领域 2013 年10 月 国务院办公厅 关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见 推进煤矿安全质量标准化和自动化、信息化、机械化“四化”建设 2015 年5 月

53、 中共中央、国务院 国家创新驱动发展战略纲要 加快工业化和信息化深度融合，把数字化、网络化、智能化、绿色化作为提升产业竞争力的技术基点，推进各领域新兴技术跨界创新，构建结构合理、先进管用、开放兼容、自主可控、具有国际竞争力的现代产业技术体系，以技术的群体性突破支撑引领新兴产业集群发展，推进产业质量升级。 2016 年3 月 国家发改委、 国家能源局 能源技术革命创新行动计划 （20162030 年） 2030 年实现智能化开采，重点煤矿区基本实现工作面无人化、顺槽集中控制，全国煤矿采煤机械化程度达到 95%以上，掘进机械化程度达到 80%以上。 2016 年 4 月 中国煤炭工业协会 关于推进

54、煤炭工业“十三五”科技发展的指导意见 将煤矿信息化智能化领域的“基于云服务和大数据技术的矿山智能预测和决策系统” 、 “基于大数据的地理信息系统（GIS）重构技术” 、 “基于 GIS 的煤矿数字化智能化监测与管理系统” 、 “综采工作面数字化测控与无人化生产技术”列入煤炭工业“十三五”推广应用先进技术目录 2016 年10 月 工信部 信息化和工业化融合发 展规划（2016-2020 年） 发展核心工业软硬件。突破虚拟仿真、人机交互、系统自治等关 键共性技术发展瓶颈，提升计算机辅助设计与仿真、制造执行系统、企业资源计划、供应链管理、客户关系管理、产品全生命周期管理等系统软件的研发和产业化能力

55、 2016 年10 月 中国煤炭工业协会 关于煤炭工业十三五信息化和工业化深度融合的指导意见 发展目标为到“十三五”末，煤炭工业两化深度融合取得成效，建立起较为完善的工作支撑体系和基础保障体系。煤炭智能开采技术水平大幅提升，行业信息平台建设取得进展，煤炭行业两化融合程度达到主要工业行业平均以上水平 2016 年 11 月 国土资源部 全国矿产资源规划（2016-2020 年） 提出未来 5 年要大力推进矿业领域科技创新，加快建设数字化、智能化、信息化、自动化矿山。 2016 年12 月 国务院 “十三五”国家信息化规划 推进信息化和工业化深度融合。在推进实施“中国制造 2025” 过程中，深化

56、制造业与互联网融 合发展，加快构建自动控制与感知技术、工业软硬件、工业云与智能服务平台、工业互联网等制造业新基础，建立完善智能制造 标准体系，增强制造业自动化、数字化、智能化基础技术和产业支撑能力。 2016 年12 月 国家发改委、 国家能源局 煤炭工业发展“十三五” 规划 到 2020 年，建成集约、安全、高效、绿色的现代煤炭工业体系，煤矿信息化、智能化建设取得新进展，建成一批先进高效的智慧煤矿，促使煤炭企业生产效率大幅提升，全员劳动工效达到 1300 吨/人年以上。 2016 年12 月 工信部 软件和信息技术服务业 发展规划（ 2016 2020 年） 充分发挥软件的深度融合性、渗透性

57、和耦合性作用，加速软件与各行业领域的融合应用，发展关键应用软件、行业解决方案和集成应用平台 2017 年1 月 国务院 安全生产“十三五”规划 推动矿山企业建设安全生产智 能装备、在线监测监控、隐患自查自改自报等安全管理信息系统。推动企业安全生产标准化达标升级。推进大中型煤矿机械化、自动化、信息化和智能化融合等示范企业，建设智慧矿山。 2017 年 6 月 国家安全监管总局、国家煤监局 煤矿安全生产“十三五”规划 推进煤矿机械化自动化、信息化、智能化改造；推进煤矿信息化建设，实现煤矿生产、安全、调度和办公系统集成管理 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后

58、部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 14 2020 年2 月 八部门联合印发 关于加快煤矿智能化发展的指导意见 明确了煤矿智能化的发展目标和主要任务 2020 年4 月 国务院安委会 全国安全生产专项整治三年行动计划 提出要加快推进机械化、自动化、信息化、智能化建设，力争 2022年底采掘智能化工作面达到 1000 个以上,建设一批智能化矿井 2020 年11 月 国家能源局、原国家煤监局 关于开展首批智能化示范煤矿建设的通知 确定 71 处煤矿为国家首批智能化示范建设煤矿 2021 年6 月 国家能源局、国家矿山安全监察局 煤矿智能化建设指南(2021 年版) 指导

59、规范智能化煤矿建设，12 项重点建设内容 2021 年12 月 国家能源局 “十四五”能源领域科技创新规划 提出集中攻关煤炭智能开采关键技术与装备，研制智能实时随机超前探测技术，支撑“透明矿井”所要求的地质保障体系建设等 资料来源：公开资料整理，首创证券 煤矿智能化建设煤矿智能化建设推进力度加大，推进力度加大， 煤炭信息化行业煤炭信息化行业市场空间市场空间打开打开。 2016 年底，国家煤监局印发煤矿安全监控系统升级改造技术方案 ，明确提出“实实现井下有线和无线传输网络的有机融合、监测监控与现井下有线和无线传输网络的有机融合、监测监控与 GISGIS 技术的有机融合技术的有机融合”并要求各煤矿

60、企业要结合实际，认真贯彻执行；2017 年 4 月，国家煤监局又发布了 煤矿安全生产标准化基本要求及评分方法 ， 方法中明确了各环节信明确了各环节信息化投入的得分标准息化投入的得分标准。上述两项政策明确了包括 GIS 系统在内的信息化手段成为煤炭生产管理的必要手段，直接推动了煤炭行业信息化发展。2020 年以来，国家加大力度推进煤矿智能化建设。2020 年 2 月，国家发展改革委等八部委联合印发了 关于加快煤矿智能化发展的指导意见 ， 明确提出了煤矿智明确提出了煤矿智能化发展能化发展的阶段性的阶段性目标目标；2021 年 6 月，国家能源局、国家矿山安全监察局印发煤矿智能化建设指南（2021

61、年版） ，明确提出通过实施新一代信息技术提高煤矿智能化水平，促进煤矿安全、质量、效率与效益的稳步提升，按照三阶段逐步实现目标。据国家能源局初步统计，截至 2022 年初，全国有近400 座煤矿正在开展智能化建设，总投资规模超过 1000 亿元，已完成约 470亿元，建成智能化采掘工作面 687 个， “少人巡视，无人操作”智能采煤工作面迈向常态化应用。 表 4 我国煤矿智能化发展的阶段性目标 时间节点时间节点 具体内容具体内容 到 2021 年 建成多种类型、不同模式的智能化示范煤矿，初步形成煤矿开拓设计、地质保障、生产、安全等主要环节的信息化传输、自动化运行技术体系，基本实现掘进工作面减人提

62、效、综采工作面内少人或无人操作、井下和露天煤矿固定岗位的无人值守与远程监控。 到 2025 年 大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，形成煤矿智能化建设技术规范与标准体系，实现开拓设计、地质保障、采掘（剥） 、运输、通风、洗选物流等系统的智能化决策和自动化协同运行，井下重点岗位机器人作业，露天煤矿实现智能连续作业和无人化运输。 到 2035 年 各类煤矿基本实现智能化，构建多产业链、多系统集成的煤矿智能化 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 15 系统，建成智能感知、智能决策、自动执行的煤矿智

63、能化体系。 资料来源：公开资料整理，首创证券 2.3 市场空间：主要产品空间充足且渗透率低，煤企信息化投入仍处低位市场空间：主要产品空间充足且渗透率低，煤企信息化投入仍处低位 2.3.1 客户基础良好，主要产品空间充足且渗透率低客户基础良好，主要产品空间充足且渗透率低 公司作为国内领先的煤炭行业安全生产管理信息化整体解决方案提供商，是国内最早进入该领域的企业之一，通过十余年的发展累积了丰富的行业经验并形成了广泛的客户基础。 目前公司业务已遍及全国二十一个省、 市、自治区， 相关技术和产品已在全国 86 家矿业集团或公司及其下属单位、 1800 余家大中型煤矿和科研院所等单位得到成功应用。庞大的

64、客户群体及持续性的业务合作充分证实了公司产品及服务的品质，为公司下一阶段的业务拓展打下了良好的市场和品牌基础。 公司当前收入主要来源于智能综合管控平台、智能地质保障系统、 工业物联网应用系统和智能采掘通风系统及服务等智能矿山工业软件以及智慧安监、智慧应急系统等业务。其中智能综合管控平台是公司主要产品线，该产品是核心技术能力汇集体现的一体化平台产品，是公司扎根于煤炭工业安全生产信息化、智能化技术实力的集中体现，是公司为推动智能矿山进程面向煤炭工业推出的综合一体化解决方案，基于以 LongRuan TGIS 及 LongRuan 4D-GIS 平台为基础，依据“工业互联网+智慧矿山”绿色开采、高质

65、量发展的运营技术路线，采用矿山多维 GIS“一张图”管理理念，是实现全集团（生产矿井+集团主要管理处室） 安全生产一体化管理的平台化产品。 作为入选国家煤矿安监局煤炭安全生产技术设备推广名录的优秀产品，公司该产品系列在行业内得到广泛认可，2021 年分别在陕煤集团、焦煤集团、淮南集团深度推广， 全年完成 36 对大中型矿井的智能管控平台应用。 该项产品具有规模和金额大的特点，根据 2021 年底国家能源局公布的生产煤矿情况数据，以年产120 万吨及以上大型煤矿 1200 处、平均每矿价格 350 万元测算，该产品在年产 120 万吨及其以上大型煤矿的预计市场规模为 42 亿元。 （该部分市场规

66、模为单一产品预计累计总量市场规模，为未来数年的潜在市场规模，非单一年份市场规模） 。而对于年产 120 万吨以下的矿井而言，受其营收状况支付能力、信息化投入意愿度、公司营销推广力度等因素影响，该部分市场产品测算价格存在不确定性，但随着智能矿山的推进进程不断深入，煤矿安全生产标准的不断提高及矿井自身对于信息化投入的重视程度的提高，年产 120 万吨以下众多矿井单位仍然是龙软科技“一张图”产品的未来重要发展方向。 智能地质保障系统以公司独有的深地空间 GIS 软件作为核心技术， 叠加高精度地质模型及地质大数据云平台和智能探测与监测的技术装备，具有强大的竞争力。2021 年，公司分别完成中煤能源、陕

67、煤集团、山东能源等集团下属 6 对矿井的智能地质保障项目，合同额根据不同技术要求从百万量级至千万量级不等。随着智能化煤矿建设需求增加，且当前渗透率低，未来几年地质保障系统有望迎来快速增长。 煤炭行业虽然为我国能源支柱产业，但目前信息化支出仍然较低， 中国煤炭工业协会发布的关于推进煤炭工业“十三五”信息化和工业化深度融 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 16 合的指导意见提出：到“十三五”末，大型企业两化融合投入占营业收入的 0.5%左右， 其他类型企业两化融合投入占营业收入 1%， 但根据中

68、国煤炭工业协会信息化分会 2018 年 10 月的 煤炭行业两化融合评估报告 数据， 2017年企业集团信息化投入占营业收入的比重为 0.21%（该报告的抽样样本为 55家大型煤炭企业集团） ，与此前提出的目标差距依然很大。 煤炭行业两化融合投入包括办公自动化、安全生产信息化、ERP、党建管理、综合自动化、监测监控、信息化基础设施（网络服务器、通讯设施等）等。龙软科技主要产品为安全生产信息化，是煤炭行业两化融合投入的一部分。目前煤炭行业两化融合投入以基础设施为主，软件投入占比相对较低，“重硬件、轻软件”的现象仍然较为严重。根据煤炭行业两化融合评估报告的统计，煤炭行业在基础设施建设方面与其他行业

69、对比已经达到平均水平，但在综合集成和产业链协同方面与先进行业相比存在差距。随着国家对煤炭安全生产管理标准的不断提高以及企业自身以信息化提升管理水平，降低安全事故的内生动力需求，以软件为主的安全生产管理信息化投入有望成为未来煤炭行业两化融合建设的重点。 2.3.2 近年来国内煤炭市场回暖，煤企投入信息化建设动力充足近年来国内煤炭市场回暖，煤企投入信息化建设动力充足 2013 年， 我国煤炭行业产能过剩明显， 逐渐进入去产能阶段， 全国煤炭价格指数走低。2016 年以来，随着宏观市场条件的改善和煤炭供给侧改革的成果逐渐显现，我国煤炭市场逐渐回暖，煤炭价格明显提升。2016 年，我国煤炭产量达到 3

70、4.1 亿吨之后开始触底反弹。2020 年产量达到 39.02 亿吨，同比增长 1.46%；2021 年产量达到 41.30 亿吨，同比增长 5.84%。 图 21 20072021 年全国煤炭综合价格指数 图 22 20092021 年我国煤炭产量（单位：亿吨） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 随煤炭去产能成果显现，煤炭供需关系变化，2019-2021 年我国煤炭产量呈上升趋势。2019-2021 年，煤炭价格回暖和产量的增长在一定程度上提高了我国煤企盈利能力， 部分上市头部煤炭企业营业利润较前几年明显增长，行业回暖有利于煤企投入信息化建设，为公司业务发展带来机遇

71、。 0501001502002--------07-10%-5%0%5%10%15%0554045中国煤炭产量同比（%） 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 17 图 23 部分上市煤炭企业营业利润（亿元） 资料来源：Wind，首创证券 2.4 市场市场前景前景：新技

72、术新产品带来新新技术新产品带来新市场，非煤行业成为新动力市场，非煤行业成为新动力 2.4.1 新技术新产品带来新市场新技术新产品带来新市场 积极开拓智能开采等新市场。积极开拓智能开采等新市场。 在国家政策的大力支持下， 煤炭行业信息化有了长足的进步，集成了龙软科技多年经验与技术的基于 LongRuan GIS“一张图”的安全生产智能管控平台逐步获得了各大煤企的认可和欢迎，是公司目前主要的利润来源。 公司以自主研发的专业地理信息系统平台为基础，利用物联网、大数据、云计算等技术，为煤炭工业的安全生产、智能开采提供工业应用软件及全业务流程信息化整体解决方案。在智能开采方面，公司提供基于 LongRu

73、anGIS 系统的智能开采工作面整体智能化解决方案，涵盖基于透明工作面的高精度三维地理模型构建，基于 LongRuanGIS 的安全生产管理平台及智慧矿山物联网管控平台，改进煤矿安全生产管控模式，积极开拓智能开采等新市场。结合募投项目的研发成果，公司综采工作面智能化自适应采煤关键技术研究及系统应用 课题获得 2021 年度中国煤炭工业协会科学技术一等奖。在此基础上，公司成功将智能开采领域相关技术成果在国家能源集团榆家梁煤矿、峰峰集团羊东矿等进行智能开采的局部应用，公司的智能综采在郭屯煤矿已于 2020 年 9 月完成项目验证，在国家能源集团金凤煤矿、龙煤集团也根据不同的煤层状况进行智能综采领域

74、的项目实施。 00500600中国神华 陕西煤业 兖州煤业 中煤能源 阳泉煤业 西山煤电 潞安环能 山煤国际201920202021 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 18 图 24 透明化矿山系统展示 资料来源：公司官网，首创证券 包括煤矿在内的矿山智能开采是人类社会发展的必然趋势包括煤矿在内的矿山智能开采是人类社会发展的必然趋势。智能开采的关键是装备智能化、控制协同化、分析在线化，分析在线化的基础就是基于网络技术和大数据分析的安全生产全业务流程的一体化管理。以往的两

75、化融合信息化投入基本是智能开采的基础信息化投入，如基于全业务流程一体化、信息化管理的生产执行系统（MES） 、安全生产运营管理平台、安全生产信息共享平台等， 但智能开采核心软硬件系统 （如基于 GIS 的可视化远程控制平台、满足智能开采的高精度定位系统、高精度三维动态地质模型、透明化矿山或工作面的构建等）尚难满足智能化开采要求。 智能开采的必备基础是建立高精度的工作面煤层三维动态地质模型， 并能够随着开采活动自动修正，从而实现“高精度模型-模型自动指导开采-返回实时数据动态修正-更高精度模型” 的正向循环。 智智能开采是煤炭行业未来能开采是煤炭行业未来的重点方向和潜力市场的重点方向和潜力市场，

76、龙软作为行业内领先企业，提前进行了高精度三维技术的储备布局： （1）公司作为主要完成单位之一，于 2014 年获得了中国煤炭工业协会科学技术一等奖， 获奖内容为： “高精度三维动态地质模型构建关键技术的研究与应用” 。 对应的项目为： 山西中煤华晋能源有限责任公司王家岭煤矿高精度地质模型及重大危险源预警系统项目 （合同额 624.95 万元） ；（2） 已取得 “用于透明化矿山的构建方法” （ZL201711339845.3） 发明专利；（3）公司创始人和技术领导者毛善君是“十三五”国家重点研发计划“煤矿智能开采安全技术与装备研发”第三课题“地理信息系统和设备定位技术与装置研制” （2017Y

77、FC0804303）的主要参与者，该课题将进行高精度三维动态地址模型等方面的研究； （4）公司参与了智能开采相关行业标准的制定。 龙软已实现利用高精度地质模型的自适应割煤技术体系。龙软已实现利用高精度地质模型的自适应割煤技术体系。 公司 综采工 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 19 作面智能化自适应采煤关键技术研究及系统应用 课题获得 2021 年度中国煤炭工业协会科学技术一等奖，基于 GIS 的高精度三维动态透明化地质模型构建技术已成为智能开采解决方案的必备支撑之一。 示范矿项目中， 公

78、司具备示范矿项目中， 公司具备 7 7 项自主技术体系项自主技术体系， 覆盖过半， 覆盖过半。 2021 年 6 月，国家能源局正式颁布煤炭智能化建设指南（2021 年版） ，对照井工煤矿智能化煤矿 12 项重点建设内容，公司具备自主技术体系 7 项，集成技术体系 4项。截止 2021 年底，在首批 71 对示范矿中，公司核心产品已在超过 40 对矿井得到成功应用。 表 5煤炭智能化建设指南（2021 年版） 井工煤矿智能化煤矿 12 项重点建设内容 井井工工煤煤矿矿智智能能化化建建设设内内容容 名称名称 内容内容 公司是否具备该技术公司是否具备该技术（自主技术（自主技术体系）体系） 信息基础

79、设施 统筹建设网络系统和数据中心， 打通数据传输和利用通道， 统一规划网络和数据安全系统，保障信息内外传输利用的安全冗余，同时强化网络和数据安全意识。 是 大数据服务中心（龙软牵头煤矿地理信息平台服务接口规范标准制定） 智能地质保障系统 基于“数据驱动” “数字采矿”的理念，将地质数据与工程数据进行深度融合， 采用地质数据推演、 地质数据多元复用、 地质数据智能更新等方法，研究建立实时更新的地质与工程数据高精度融合模型，实现矿井地质信息的透明化。 是 智能掘进系统 根据矿井掘进地质条件与工艺要求，因地制宜确定合理的掘进技术与装备， 配套高效的辅助作业系统， 逐步实现掘支平行作业； 鼓励应用智能

80、探测、 自动定向及导航、 巷道断面自动截割成形、 自动锚护、 高效除尘等先进技术与装备， 使掘进工作面生产系统具有智能感知、 自主决策和自动控制的功能， 实现掘进迎头少人或无人、系统高效协同运行。 是 智能采煤系统 根据煤层赋存条件、 工作面设计参数、 产能指标等要求， 建设不同模式的智能化采煤工作面：薄煤层和中厚煤层智能化无人开采模式、大采高工作面人机环智能耦合高效综采模式、放顶煤工作面智能化操控割煤+人工干预辅助放煤模式、复杂条件智能化+机械化开采模式。 是 （龙软牵头基于地理信息系统的工作面截割模板自动生成系统技术标准制定） 智能主煤流运输 系统 采用带式输送机进行主煤流运输的矿井，主煤

81、流系统中带式输送机应具备单机自动控制、多机协同联动、远程集中控制、煤量自动平衡、 粉尘浓度检测和自动喷雾降尘、 运行工况检测及故障智能预警等功能。采用立井箕斗进行煤炭提升的矿井，提升系统具备提升速度、提升重量等智能监测功能。 集成技术体系 智能辅助运输系统 针对井工矿轨道运输、 无轨胶轮车等运输方式， 建设具有智能规划、 任务分配功能的辅助车辆智能调度管理系统， 逐步实现物料运输、 人员运输等辅助运输车辆的智能管控、 智能规划路径与智能调度。 否 智能通风系统 采用通风系统智能精准感知技术与装备，实现对风阻、风量、风压等参数的智能感知，对通风网络阻力进行实时监测与解算。 是 智能供电与供排水系

82、统 建设基于供电系统数据、 电缆监测数据、 继电器保护数据、 故障监测数据和电能计量数据的煤矿供电系统安全高效运行保障体系；建设基于压力、液位、流量、温度等监测传感器和电动阀的智能排水系统；建设主供水智能控制系统和建设主供水智能控制系统 集成技术体系 智能安全监控系统 根据矿井地质条件和生产条件，建设井下融合通信系统及配套装备；建设具备水、火、瓦斯、顶板、粉尘等灾害监测与防治的综合防控系统；建设基于综合监测的灾害防治平台 集成技术体系 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 20 智能综合管控平台

83、 建设智能生产服务和调度平台、 业务综合管理系统、 煤矿智能化综合协同控制平台，实现矿井各业务系统的数据共享服务与智能协同管控。 是 智能化园区 整合园区的消防、安防、停车、访客、会议管理、考勤、购物、餐厅等业务系统，形成全面感知、实时互联、分析决策、自主学习、动态预测、协同控制的智能园区管控系统。 集成技术体系 经营管理系统 建立统一的智能化经营管理平台； 构建 “人财物一体、 产运销一体、 业务全面互联互通” 的智能化经营管理平台； 建设数字化决策体系；建设煤矿设备全生命周期管理系统 是 资料来源：公开资料整理，首创证券 到到 2 2025025 年，煤矿智能化建设年，煤矿智能化建设整体市

84、场整体市场潜在潜在空间空间超千超千亿亿元元。公司可提供满足 煤矿智能化建设指南 （2021 年版） 及相关验收标准的智能矿山整体解决方案。我们对市场规模进行测算，煤矿智能化建设平均单矿投入至少 1 亿元左右，按照全国年产 120 万吨以上的煤矿 1200 处计算， “十四五”期间煤矿智能化市场空间约 1200 亿元。 图 24 LongRuan GIS 智能开采工作面整体信息化解决方案 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 21 资料来源：公司官网，首创证券 2.4.2 非煤行业未来有望成为新发

85、展动力非煤行业未来有望成为新发展动力 公司自主研发的底层 GIS 平台具有通用性，可以应用于国土资源、 政府安监等多个领域，公司在煤炭安全生产信息化领域积累的产品经验可以复制到非煤矿山智能化建设领域。公司上市后，品牌影响力和经营规模进一步扩大，非煤行业有可能在未来成为公司增长的新动力。 公司采用以 GIS 为基础的开发模式适应我国煤矿以地下开采为主， 地质条件复杂的特点，具备向非煤矿山、石油天然气、城市公共安全、灾害应急救援等行业拓展的基础优势。未来以非煤矿山为代表的非煤行业业务有望成为公司另一大增长点。 非煤矿山非煤矿山安全生产安全生产保障亟需提升。保障亟需提升。 非煤矿山的特点和煤矿类似，

86、 主要是数量比较多、低水平、高风险。目前我国约有非煤矿山企业 4 万个，非煤矿山 3.7 万余座，其中金属非金属矿山约 2.9 万座、尾矿库约 0.67 万座。小型金属非金属矿山数量占金属非金属矿山总量的 86.4%，四、五等尾矿库数量占尾矿库总量的 87.4%。非煤矿山风险程度不亚于煤矿。2022 年 2 月，国家矿山安全监察局印发了 关于加强非煤矿山安全生产工作的指导意见 ， 提出非煤矿山企业要加快升级改造，中小型非煤矿山要加快推进凿岩、撬毛、支护、铲装、运输等机械化改造，大型非煤矿山要加快推进自动化、智能化改造和井下重点岗位机器人替代，非煤矿山中央企业和国有重点企业要率先开展智能化建设。

87、 3 公司竞争力分析：煤炭安全信息化行业领导者公司竞争力分析：煤炭安全信息化行业领导者 3.1 国内国内领先的领先的从事煤炭工业软件开发及煤炭行业安全生产管理信息化服务从事煤炭工业软件开发及煤炭行业安全生产管理信息化服务的上市企业的上市企业 提供安全生产信息化整体解决方案， 贯穿煤炭生产业务全流程。提供安全生产信息化整体解决方案， 贯穿煤炭生产业务全流程。 智能矿山领域的行业起步较晚，但随着国家政策的不断推动以及物联网等新一代信息技术的有效支撑，我国煤矿智能化、智能化建设持续加速推进，目前国内智能矿山信息系统的市场竞争已较为充分。在政策大力推动下，服务于煤炭安全生产、安全监管、智慧应急和公共安

88、全的工业软件行业正在进入快速发展新阶段。类似龙软科技可提供贯穿“采、掘、机、运、通”整个煤炭生产业务流程或生产、安全、管理及决策一体化解决方案的企业在相关领域中具备优势。 公司的煤矿安全生产与管理信息化产品的主要客户为大中型煤炭生产企业，整体市场需求与国家政策的支持、行业兼并重组的加快、安全生产标准的提高以及煤矿开采条件的难度加大呈正相关的关系。因我国煤炭开采条件的复杂性、多样性及以地下开采为主等特点, 大中型煤炭生产企业对提高生产效率、降低安全事故的信息化需求高。目前公司主营业务范围是为煤炭为主的资源开采行业提供安全生产管理与智能开采信息化的整体解决方案。行业内主要企业情况如下： 公司深度报

89、告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 22 表 6 煤炭信息化行业主要企业概况 企业名称企业名称 主营业务主营业务 山东蓝光 产品和技术应用于数字矿山、数字城市、数字电力等领域，以 CAD、MIS 和 GIS 的集成系统为主要研究方向，形成了蓝光三维地下工程 CAD 平台、蓝光矿山数字化平台、蓝光可视化通用管理平台等开发平台。 西安集灵 专门从事数字矿山软件开发和技术建设，专注于矿山地测、一通三防、生产调度、模型建立和矿山三维地理信息系统等软件的开发，致力于为我国煤炭、金属、石油、勘探和科研等企业和部门提

90、供全面的数字矿山解决方案、技术支持、软件产品和系统建设。 精英数智 专注于企业安全生产管理、政府安全监管、城市公共安全服务等领域的 AIOT(人工智能+物联网)应用公司，重点为用户的生产安全管理、监管、服务信息化等提供解决方案、管理产品及运维服务。运用 AIOT 技术，集中力量服务于煤炭行业，用产业大数据链接政府、企业、保险机构、设备 梅安森 基于智能感知、位置服务(GIS、精确定位)、云计算、大数据、物联网、人工智能、移动通信等技术，以矿山、城市管理、环保三大板块为重点，聚焦于智慧矿山、 化工园区(五位一体安全管控)、 智慧城市管理、 智慧应急(安监)、智慧管廊(隧道)、智慧环保等领域。 云

91、鼎科技 致力于创建一条完整而强大的工业互联网全产业链赋能平台和可复制、可推广的 5G+智能矿山解决方案，打造智能化关键技术，将发展战略聚焦于工业互联网服务领域，向矿山工业智能和煤气化技术领域纵深发展，为矿山工业智能”系产客户提供集系统研发、设计、运营、维护于一体的全生命周期服务，共创工业互联、价值共享的民族工业品牌。 天地科技 主要业务活动集科学研究、设计、产品制造销售、工程承包、生产运营、煤炭生产销售、技术服务、金融工具支持为一体，为煤炭行业客户解决安全高效绿色智能化开采与清洁高效低碳集约化利用技术问题。 资料来源：公开资料整理，首创证券 3.2 强大研发能力赋能业务增长，人才优势筑起牢固技

92、术壁垒强大研发能力赋能业务增长，人才优势筑起牢固技术壁垒 采用采用“双引擎”研发模式。“双引擎”研发模式。根据产品类型的不同，公司研发机构采取了“双引擎”的设置模式：空间信息技术研究院+智能装备技术研究院。空间信息技术研究院为公司核心科研机构，根据公司专家技术委员会的研发指导意见并结合自身参与项目执行所收集的用户体验资料，全面负责公司核心LongRuan GIS、分布式协同“一张图”系统、LongRuan 矿山安全生产大数据云服务平台及透明化矿山系统平台等核心底层平台的研发工作。 公司在项目实施过程中， 需要根据客户个性化需求完成应用需求分析及系统架构设计，公司智能装备技术研究院及智慧能源事业

93、部、智慧城市事业部作为专业应用软件实践性研发机构，在公司自主知识产权开发平台基础上进行实践导向型研发，完成研发成果向应用领域的转化。 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 23 图 25“三维”研发体系， “两院”设置 资料来源：公司官网，首创证券 技术原创性、前瞻性强，具有很高的技术壁垒技术原创性、前瞻性强，具有很高的技术壁垒。公司系列产品均自底层源代码进行开发，多项核心技术处于行业领先水平，尤其是公司完全自主开发的龙软地理信息系统平台作为深地空间 GIS 平台，在煤矿安全信息化等领域的应用取

94、代了传统 AutoCAD 软件，公司基于 GIS 的高精度地质模型核心技术已经成为智能开采解决方案的必备支撑之一，具有不可替代性。在 2016 年国家能源技术革命创新行动计划颁布前，公司已经完成了高精度三维地质模型、虚拟矿井、井下重大危险源等具有前瞻性的重大项目的研发。公司基于技术的原创性、前瞻性及煤炭行业的深厚背景开发的智能矿山工业软件形成了较高的技术壁垒，保证了公司多年来的技术领先优势。 表 7 公司部分核心技术情况 技术水平技术水平 核心技术名称核心技术名称 技术来源技术来源 取得难度取得难度 国际领先 “龙软专业地理信息系统”平台构建技术 自有技术 难 国际领先 基于统一标准规范体系

95、的应用集成技术 自有技术 较难 国际领先 LongRuanGIS“一张 图”平台及图形处理技术 自有技术 难 国际领先 透明化矿山的构建技术 自有技术 难 国际先进 矿山专用云服务平台技术 自有技术 较难 国际先进 分布式 GIS 服务平台技术 自有技术 较难 国际先进 基于大数据分析的安全 生产动态诊断技术 自有技术 较难 资料来源：公司招股说明书，首创证券 技术成熟度高， 多平台覆盖全业务的整体方案解决能力。技术成熟度高， 多平台覆盖全业务的整体方案解决能力。 公司深耕煤炭行业二十年，贴合用户需求，形成了面向煤炭工业智慧矿山领域的煤炭工业级软件优势，煤炭工业软件需要在大量项目实施过程中对共

96、性的需求反复进行归纳、提炼、总结，构建并不断完善专业模型，才能形成专业性强、复用性高的工业级软件产品线。对于进入本领域的企业来说，不仅需要掌握空间信息科学和煤炭行业专业知识，积累丰富的煤炭行业专业软件开发、实施经 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 24 验，而且还需要长期跟踪技术的发展趋势，不断根据客户需求研发新技术、新产品，并建立起持续有效的研发创新体系和稳定的专家队伍。不具备上述条件的企业很难开发出实用性较强的煤矿专业软件产品，也不可能具备对用户不断提升的需求做出快速反应的能力。 公司煤

97、矿工业级软件产品从专业地理信息系统单一产品向平台化、 应用化、服务化转化，形成了多系统多序列的服务于煤炭行业安全管理与智能开采信息化整体方案综合能力，既可满足大型矿业集团一体化管理的需求，也可提供某一特定领域如三维透明化矿井、重大危险源预警等单项功能，满足客户多元化需求。 技术研发持续迭代升级。技术研发持续迭代升级。 公司拥有以地理信息系统为基础开发平台的煤炭行业安全生产管理信息化较为完整的专业体系、 技术体系和核心技术储备，提供的软件产品从 GIS 平台开始，通过持续研发投入形成了 MIS、MES 到 LongRuan GIS“一张图” 、 “透明化矿山” 、基于大数据的安全生产动态诊断系统

98、等一系列产品，实现了从基础软件、专业应用软件产品到综合信息化解决方案的持续迭代，得到了市场的充分认可。 3.3 行业经验丰富，客户基数庞大行业经验丰富，客户基数庞大 基础与应用研发相结合， 行业内得到广泛应用。基础与应用研发相结合， 行业内得到广泛应用。 公司是基于煤炭行业需求而生，因此研发成果得以实际应用。公司开发的系统平台及系列软件均在实际项目实施、与客户交流过程中逐步积累发展成熟，并根据客户需求不断定制、完善，基于产品的专业性有广泛的客户应用基础，因此公司具备较强的技术成果商业转化的能力，公司以技术驱动业务发展的模式具有持续性。 深耕煤炭行业多年，拥有遍及全国的客户资源。深耕煤炭行业多年

99、，拥有遍及全国的客户资源。如前所述，公司作为国内领先的煤炭行业安全生产管理信息化整体解决方案提供商，积累了丰富的客户资源。庞大的客户群体及持续的业务合作充分证实了公司产品及服务的品质，为公司的新业务拓展打下了良好的市场和品牌基础。 技术引领式的市场营销方式具备可持续性。技术引领式的市场营销方式具备可持续性。 作为以专业煤炭地理信息系 图 26 公司 2016-2021 研发费用情况 资料来源：Wind，首创证券 1,0091,0481,1591,5232,0583,6143.89%10.50%31.42%35.18%75.60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001,0

100、001,5002,0002,5003,0003,5004,0002001920202021研发费用（万元）同比增长 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 25 统软件起步的软件企业， 随着产品线的日益完整、 整体解决方案的不断成熟，公司在自有“Longruan GIS”平台的基础上开发多种应用软件，销售模式采取直接销售为主。 公司采取“技术引领式”的营销模式，市场开拓以技术创新引领客户需求升级。公司的“Longruan GIS”平台及相关产品已在全国主要的大中型煤炭生产企业

101、广泛应用，在业内拥有广泛的客户资源及知名度。随着煤炭行业信息化的不断深入及行业内兼并重组对管理升级的需求升级，得益于公司市场营销人员集专业化背景与项目实施经验于一身的独特优势，公司利用自身的技术优势将研发的产品及服务持续向客户进行推广，以研发创新带动客户安全生产与管理信息化产品及服务的升级与完善，为客户提供更有价值的基于 LongRuan GIS“一张图”安全生产智能管控平台整体解决方案，从而将强大的研发能力转化为市场营销能力。 4 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 4.1 盈利预测假设及必要性解释盈利预测假设及必要性解释 通过对公司所处行业基本面、公司业务规划、产品结构变化以及公司募集资

102、金投向等因素分析，我们认为受益于我国煤炭行业的整体回暖，国家政策对煤矿安全生产的要求不断提升和煤企自身对信息化的需求的不断增长以及公司各类产品、服务不断成熟，预计公司业务将保持稳健增长。 智能矿山工业软件智能矿山工业软件：包括基于 LongRuan GIS“一张图”的安全生产智能综合管控平台、智能地质保障系统、工业物联网应用系统、智能采掘通风系统及服务等产品，其中智能综合管控平台是公司目前主要产品线，增长稳健，同时智能地质保障系统、智能采掘通风系统及服务等其他产品随着市场及客户需求不断推广，22 年、23 年有望迎来快速放量。预计基于 LongRuan GIS 的专业应用软件开发业务在 202

103、2-2024 有望实现 55%、 58%、 50%的年收入增长，预计整体毛利率有望实现 54%、53%、53%水平。 智慧安监、智慧应急系统智慧安监、智慧应急系统：主要客户为国家矿山安全监察局、国家矿山安全监察局河南局、 黔西南布依族苗族自治州能源局等单位， 业务基数较小，预计随着客户需求增长，业务保持较快增长。预计 LongRuan GIS 软件业务在2022-2024 有望实现 40%、30%、30%的年收入增长，预计整体毛利率有望实现34%、35%、35%水平。 LongRuanGIS LongRuanGIS 软件销售软件销售：随着客户更倾向于采购包含地测信息系统在内的整体专业应用软件，

104、 预计软件销售业务稳中略降。 预计基于LongRuan GIS 的技术服务业务在 2022-2024 同比增速分别为-10%、-10%、-10%，预计整体毛利率有望实现 80%、80%、81%水平。 代购硬件代购硬件：不属于公司的主要业务，公司主要以软件开发为主，将代购硬件和公司开发软件进行有机结合的整体解决方案是公司软件开发业务的一项补充。预计代购硬件业务在 2022-2024 有望实现-20%、-10%、-10%的年收入增长，预计整体毛利率有望实现 21%、22%、22%水平。 主要费用率假设：主要费用率假设： 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部

105、分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 26 销售及管理费用率：随着公司经营规模扩大，管理日渐完善，预计公司销售费用率和管理费用率保持稳中有降。预计销售费用率在 2022-2024 年有望实现6.40%、 6.20%、 6.00%水平， 管理费用率在2022-2024年有望实现7.30%、7.10%、7.00%水平。 研发费用率：考虑到公司未来在智能回采和非煤领域的布局，以及为了继续保持技术优势， 公司将持续加大研发投入。 预计研发费用率在 2022-2024年有望实现 12.00%、12.20%、11.80%水平。 表 8 公司营收拆分表 2020 2021 2022E

106、2023E 2024E 智能矿山工业软件 营业收入（百万元） 148.38 237.69 366.04 578.35 867.52 增速（%） 16.24% 60.19% 54.00% 58.00% 50.00% 毛利率（%） 57.63% 53.27% 54.00% 53.00% 53.00% 营业成本（百万元） 62.87 111.07 168.38 271.82 407.73 智慧安监、智慧应急系统 营业收入（百万元） 20.63 33.94 47.52 61.77 80.30 增速（%） 314.26% 64.52% 40.00% 30.00% 30.00% 毛利率（%） 28.93%

107、 33.86% 34.00% 35.00% 35.00% 营业成本（百万元） 14.66 22.45 31.36 40.15 52.20 LongRuanGIS 软件销售 营业收入（百万元） 16.70 13.64 12.28 11.05 9.94 增速（%） 11.63% -18.32% -10.00% -10.00% -10.00% 毛利率（%） 83.97% 78.63% 80.00% 80.00% 81.00% 营业成本（百万元） 2.68 2.91 2.46 2.21 1.89 代购硬件 营业收入（百万元） 11.94 5.59 4.47 4.02 3.62 增速（%） 76.89%

108、 -53.18% -20.00% -10.00% -10.00% 毛利率（%） 12.61% 21.17% 21.00% 22.00% 22.00% 营业成本（百万元） 10.43 4.41 3.53 3.14 2.83 合计 营业收入（百万元） 197.64 290.87 430.32 655.21 961.41 增速（%） 28.06% 47.17% 47.94% 52.26% 46.73% 毛利率（%） 54.14% 51.58% 52.19% 51.57% 51.67% 营业成本（百万元） 90.63 140.85 205.73 317.32 464.65 销售费用率（%） 6.70%

109、 6.50% 6.40% 6.20% 6.00% 管理费用率（%） 8.81% 7.86% 7.30% 7.10% 7.00% 研发费用率（%） 10.41% 12.43% 12.00% 12.20% 11.80% 资料来源：Wind，首创证券 基于以上假设条件， 我们预计， 公司在2022-2024 年的收入分别为 4.30、6.55、9.61 亿元，净利润分别为 1.02、1.47、2.15 亿元。 4.2 投资建议及估值投资建议及估值 我们选择市盈率法对公司进行估值。我们从业务实质、技术属性、行业属性角度选取可比性相对较高的上市公司进行对比，选择了四家可比上市公司： 天地科技 （6005

110、82.SH） 、 超图软件 （300036.SZ） 、 数字政通 （300075.SZ） 、梅安森（300275.SZ）与公司进行对比。由于科达自控（300275.SZ）上市时间较短，不宜作为可比公司进行估值，故予以剔除。 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 27 表 9 可比公司情况 公司简称公司简称 证券代码证券代码 与公司所处行业相关的主要业务与公司所处行业相关的主要业务 主要应用领域主要应用领域 梅安森 300275 矿山安全监测监控 煤炭行业 天地科技 600582 矿山自动化、矿山

111、机械设备、矿井生产技术服务与经营 煤炭行业 超图软件 300036 SuperMap GIS 地表以上 GIS 产品应用、 智慧国土 数字政通 300075 GIS 智慧城市 龙软科技 688078 LongRuan GIS 煤矿行业、智能矿山 资料来源：公开资料整理，首创证券 2020-2021 年，公司 ROE 均明显高于可比公司均值，体现出公司与可比公司相比盈利能力较强。截至 2022 年 5 月 6 日，4 家可比公司 2021 年的平均市盈率为 44.83 倍，2022 年基于当年预测归母净利润测算的平均市盈率为21.97 倍，中证指数有限公司发布的最近一个月软件和信息技术服务业的静

112、态平均市盈率为 28.52 倍。由于天地科技主营业务为矿山自动化、矿山机械设备等，在证监会的行业分类属于制造业中的专用设备制造业，该行业平均市盈率与软件和信息技术服务业相比明显较低。综合考虑上述因素、行业平均估值、可比公司估值、龙软科技业务布局、技术优势、未来预期增速等多个因素，我们认为给予公司 2023 年 35 倍 PE 较为合理，对应市值为 51.5 亿元，对应每股价格为 72.46 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 表 10 可比公司市盈率估值（更新至 2022/5/6） 证券代码 证券简称 收盘价 EPS PE 2022/5/6 2021A 2022E 2023E 2024E 202

113、1A 2022E 2023E 2024E 600582.SH 天地科技 4.72 0.39 0.51 0.62 0.70 11.19 9.25 7.62 6.72 300275.SZ 梅安森 11.56 0.16 0.43 0.78 1.13 73.94 26.81 14.81 10.24 300036.SZ 超图软件 17.14 0.59 0.74 0.94 1.17 51.15 23.06 18.29 14.61 300075.SZ 数字政通 16.06 0.42 0.56 0.69 0.83 43.04 28.77 23.44 19.44 平均值 12.37 0.39 0.56 0.76

114、 0.96 44.83 21.97 16.04 12.75 中证指数（软件和信息技术服务业） 28.52(2022/4/30) 资料来源：Wind，首创证券 5 风险提示风险提示 矿山智能化建设进程不及预期。矿山智能化建设进程不及预期。 国家政策对智能煤矿行业发展具有很大推动作用。煤矿智能化建设是国家的长期战略，任重道远。如果在未来存在智能化推进迟缓、协同管理困难、成本高企等阻碍煤矿智能化发展的难题，将影响公司业绩增长不及预期。 市场开拓不及预期及行业竞争加剧的风险。市场开拓不及预期及行业竞争加剧的风险。 当前智能煤矿行业处于加速发展阶段，包括技术巨头、集成商、地方软件公司等在内的众多参与者加

115、入 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 28 到竞争中来，行业短期存在竞争加剧风险。 因技术升级导致的产品迭代风险。因技术升级导致的产品迭代风险。 未来如果公司不能根据行业内变化做出前瞻性判断、快速响应与精准把握市场或者竞争对手出现全新的技术，将导致公司的产品研发能力要求不能适应客户与时俱进的迭代需要，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来持续发展经营将造成不利影响。 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声

116、明 29 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E现金流量表（百万元）现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E流动资产628.6667.6853.31228.4经营活动现金流-11.6-30.9-79.4-85.2现金248.1140.750.050.0净利润63.1101.8147.2214.5应收账款286.6402.7613.2899.7折旧摊销1.82.74.56.3其它应收款11.917.626.839.4财务费用0.2-1.10.87.4预付账款1.92.84.36.2投资损失-0.2-9.8-9.

117、8-9.8存货31.245.670.3103.0营运资金变动-72.5-121.2-233.4-318.9其他21.718.127.540.4其它-4.0-3.211.215.3非流动资产61.8105.6138.1168.9投资活动现金流-40.1-27.3-27.3-27.3长期投资2.62.62.62.6资本支出-38.4-37.0-37.0-37.0固定资产47.081.5114.1144.9长期投资32.90.00.00.0无形资产0.40.40.40.4其他-34.69.89.89.8其他0.90.90.90.9筹资活动现金流-3.8-49.316.0112.5资产总计690.47

118、73.2991.41397.3短期借款14.50.052.2207.4流动负债123.0139.4245.7472.5长期借款0.6-0.60.00.0短期借款14.50.052.2207.4其他-28.8-35.3-35.4-35.4应付账款50.373.5113.3165.9现金净增加额-55.4-107.5-90.70.0其他4.56.510.114.8主要财务比率主要财务比率2021A2022E2023E2024E非流动负债0.20.30.30.3成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入47.2%47.9%52.3%46.7%其他0.20.20.20.2营业利润22.0%68.

119、5%45.5%46.3%负债合计123.3139.7246.1472.8归属母公司净利润24.3%61.3%44.7%45.7%少数股东权益0.00.00.00.0获利能力归属母公司股东权益567.1633.5745.3924.5毛利率51.6%52.2%51.6%51.7%负债和股东权益690.4773.2991.41397.3净利率21.7%23.6%22.5%22.3%利润表（百万元）利润表（百万元）2021A2022E2023E2024EROE11.1%16.1%19.8%23.2%营业收入290.9430.3655.2961.4ROIC9.6%15.6%18.3%19.4%营业成本1

120、40.8205.7317.3464.6偿债能力营业税金及附加3.45.17.711.3资产负债率17.9%18.1%24.8%33.8%营业费用18.927.540.657.7净负债比率2.2%0.0%5.3%14.8%研发费用36.151.679.9113.4流动比率5.114.793.472.60管理费用22.931.446.567.3速动比率4.854.463.192.38财务费用-4.1-1.10.87.4营运能力资产减值损失-17.5-5.0-5.0-5.0总资产周转率0.420.560.660.69公允价值变动收益0.00.00.00.0应收账款周转率1.181.141.171.1

121、6投资净收益12.89.89.89.8应付账款周转率4.113.083.153.08营业利润68.1114.8167.0244.4每股指标(元)营业外收入3.52.22.22.2每股收益0.891.442.083.03营业外支出1.11.51.51.5每股经营现金-0.16-0.44-1.12-1.20利润总额70.6115.5167.7245.1每股净资产8.028.9510.5313.07所得税7.513.720.530.6估值比率净利润63.1101.8147.2214.5P/E52.932.822.715.5少数股东损益0.00.00.00.0P/B5.885.264.473.61归属

122、母公司净利润63.1101.8147.2214.5EV/EBITDA47.0926.5617.9311.98EBITDA65.6116.4172.4258.1EPS（元）0.891.442.083.03 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 Table_Introduction 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021 年 5 月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，2 年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、

123、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律

124、责任。 投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险， 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报

125、告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下， 首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易， 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15以上 增持 相对沪深 300 指数涨幅 5-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅5-5之间 减持 相对沪深 300 指数跌幅 5以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现