1、 关注韩国肺炎疫情对其本地正极材料企业影响 新能源汽车行业专题报告 2020 年 03 月 03 日 程 远 行业分析师 陈 磊 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 关注关注韩国肺炎疫情对其本地正极材料企业影响韩国肺炎疫情对其本地正极材料企业影响 2020 年 03 月 03 日 韩国肺炎疫情快速发展，集中于东部大邱及庆北地区韩国肺炎疫情快速发展，集中于东部大邱及庆北地区。近期海外肺炎确诊病例快速增长，韩国成为海外累计确诊病例最

2、 多的国家，截至 3 月 3 日累计确诊 5186 例，占海外总确诊病例的 47%。韩国国内确诊病例集中于东部大邱和庆尚北道 地区，两地占韩国总确诊病例的 73.1%和 14.8%，此外，首尔、釜山和京畿道确诊比例占比在 2-2.5%，忠清南道和庆尚 南道占比在 1.5-1.9%，其余地区低于 1%。 韩国锂电池企业加速扩产提升正极材料需求，所在地受疫情影响有限韩国锂电池企业加速扩产提升正极材料需求，所在地受疫情影响有限。韩国锂电龙头 LG 化学、三星 SDI 和 SKI 韩国本 地工厂分别位于忠北、蔚山和忠南，确诊病例占比分别为 0.3%、0.9%和 1.9%，受疫情影响相对有限。同时三家企

3、业均 加速海外产能扩张，LG 化学及 SKI 规划 2022 年形成 170 和 60GWh 产能，三星规划 2020 年形成 30GWh 产能，进一 步提升对正极材料需求。 正极材料企业正极材料企业 L&F 及及 POSCO Chemical 产能所在地受疫情影响较为严重，对应产能约产能所在地受疫情影响较为严重，对应产能约 3.6 万吨万吨。韩国锂电正极材料企 业主要包括韩国优美科、L&F、ECOPRO BM、和 POSCO Chemical。其中，L&F 和 POSCO Chemical 产能位于受疫情 影响严重的大邱和庆北地区，对应产能分别约 2.7 和 0.9 万吨；韩国优美科位于忠南

4、，ECOPRO BM 位于忠北，受疫情 影响相对有限。从扩产产能看，ECOPRO BM 扩产产能位于庆北，同样存在疫情影响可能。 投资投资建议建议：2 月末以来韩国肺炎确诊病例快速增长，需关注后续韩国肺炎疫情对企业开工率的影响，若疫情扩散导致相关 正极材料企业停产减产，在下游锂电池龙头扩产背景下，其势必寻求替代的正极材料供应商。建议关注海外出货占比持 续提升、高镍产能逐步释放的当升科技，以及国内高镍正极材料龙头容百科技。 风险因素：风险因素：全球肺炎疫情加重导致锂电正极材料需求下滑风险；全球新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风 险；国际贸易风险；新能源汽车产业链全球竞争加剧风险；国内新

5、能源汽车政策支持不及预期风险等。 证券研究报告 行业研究专题研究 新能源汽车行业 程程 远远 行业分析师行业分析师 执业编号：S02 联系电话：（010）83326755 邮箱： 陈陈 磊磊 研究助理研究助理 联系电话：+86 10 83326713 邮箱： 本期内容提要本期内容提要 qRoRrRsOsPrPmOnMtMuNrO6MaO6MpNrRmOnNeRqQmPkPpPrM6MqQyRNZnNpMxNmQzR 请阅读最后一页免责声明及信息披露 目 录 一、韩国肺炎疫情快速发展，集中于东部大邱及庆北地区 .1 二、韩国锂电企业加速扩产提升正极材料需求，所在地受疫情影响

6、有限 .2 三、部分韩国正极材料企业所在地受疫情影响较为严重.3 3.1 优美科：全球正极绝对龙头，产能所在地受疫情影响相对有限. 4 3.2 L&F：产能位于疫情严重的大邱及庆北 . 6 3.3 ECOPRO BM：NCA 正极龙头，绑定三星 SDI 与 SKI，产能所在地疫情影响有限 . 8 3.4 POSCO Chemical：供应 LG 化学，加速扩产，老产能位于疫情较严重地区 . 10 四、投资建议. 10 五、风险因素.11 表 目 录 表 1：韩国主要锂电池企业扩产计划 . 2 表 2：海外主要锂电正极材料生产企业 2014 年正极材料出货量情况 . 3 图 目 录 图 1：全球

7、肺炎累计确诊病例分布 . 1 图 2：海外各国肺炎累计确诊病例情况 . 1 图 3：韩国肺炎疫情当日新增确诊人数变化 . 2 图 4：韩国肺炎疫情按地区分布情况 . 2 图 5：韩国锂电正极材料企业分布 . 4 图 6：优美科锂电正极材料发展历程 . 5 图 7：优美科锂电正极材料布局情况 . 5 图 8：优美科尾气催化产品应用领域 . 6 图 9：L&F发展历程 . 7 图 10：L&F正极材料及前驱体生产基地布局 . 8 图 11：L&F 子公司情况 . 8 图 12：ECOPRO 产能建设历程及规划 . 8 图 13：ECOPRO BM 产能分布 . 9 请阅读最后一页免责声明及信息披露

8、 1 一、韩国肺炎疫情快速发展，集中于东部大邱及庆北地区 海外肺炎确诊病例快速增长，韩国成为海外累计确诊病例最多国家海外肺炎确诊病例快速增长，韩国成为海外累计确诊病例最多国家。据 Wind 数据，截至 3 月 3 日，国外累计确诊肺炎病例 1.11 万例，2 月 26 日以来单日新增确诊病例在 500 例以上，最近三日单日新增均在 1700 例以上。其中韩国为海外确诊病例 最多的国家，其累计确诊 5186 例，占海外总确诊病例的 47%。此外，意大利、伊朗和日本确诊病例占比分别为 19%、14% 和 9%。 图图 1：全球肺炎累计确诊病例分布全球肺炎累计确诊病例分布 资料来源：Wind，信达证

9、券研发中心 图图 2：海外海外各国各国肺炎肺炎累计确诊病例情况累计确诊病例情况 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 资料来源：Wind，信达证券研发中心 韩国单日确诊病例大幅增长，集中于大邱及庆尚北道地区韩国单日确诊病例大幅增长，集中于大邱及庆尚北道地区。根据韩国疾控中心（KCDC）数据，截至 2020 年 3 月 2 日 0：00， 其确诊肺炎病例 4212 例， 其中治愈 31 例， 死亡 22 例， 累计疑似病例 10.54 万例， 其中检测结果为阴性 7.16 万例， 剩余 3.38 万例结果仍在检测中。从地区分布来看，病例集中于东部大邱和庆尚北

10、道地区，截至 3 月 2 日零点，两地分别确诊 3081 例和 624 例肺炎病例，占韩国总确诊病例的 73.1%和 14.8%。此外，首尔、釜山和京畿道确诊比例占比在 2-2.5%，忠清南道和庆 尚南道占比在 1.5-1.9%，其余地区低于 1%。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 图图 3：韩国肺炎疫情当日新增确诊人数变化韩国肺炎疫情当日新增确诊人数变化 0 200 400 600 800 1000 1/20 1/24 1/28 2/12/52/9 2/13 2/17 2/21 2/25 2/29 资料来源：KCDC，信达证券研发中心 图图 4：韩国肺炎疫情按地区分布情况韩国肺炎疫情按

11、地区分布情况 资料来源：KCDC，信达证券研发中心 二、韩国锂电企业加速扩产提升正极材料需求，所在地受疫情影响有限 韩国锂电企业韩国本地工厂所在地韩国锂电企业韩国本地工厂所在地当前当前受疫情影响相对有限受疫情影响相对有限。韩国三大锂电池生产企业 LG 化学、三星 SDI 和 SKI 韩国本地 工厂分别位于忠清北道梧仓（Ochang） 、蔚山和忠清南道瑞山 Seosan，截至 3 月 2 日，上述三地分别确诊 11、20 和 78 例 肺炎病例，分别占韩国总确诊病例的 0.3%、0.9%和 1.9%，整体看所在地受疫情影响相对有限。 加速海外产能扩张加速海外产能扩张，进一步提升对正极材料需，进一

12、步提升对正极材料需求。求。从产能扩张角度看，未来三家企业主要扩产集中于非韩国的海外市场。其 中，LG 化学产能分布于韩、中、美和波兰四地，规划 2020 年产能 100GWh，2023 年 170GWh；SKI 今年在中国江苏与匈 牙利的新增产能有望释放，整体产能提升至 20GWh，美国工厂预计将于 2021 年建成，规划 2022 年产能 60GWh，2025 年 100GWh；三星 SDI 规划在中国西安、欧洲匈牙利及美国底特律的扩产计划，预计 2020 年形成 25-30GWh 动力电池产能。 其产能扩张将进一步提升对正极材料需求。 表表 1：韩国主要锂电池企业扩产计划韩国主要锂电池企业

13、扩产计划 LG 化学化学 三星三星 SDI SKI 产能分布 2019 2022-2023 产能分布 2019 产能分布 2019 2022/2023 韩国 韩国 韩国 梧仓 10 10 蔚山 6.5 瑞山 4.7 4.7 中国 中国 中国 南京老厂 6 10 西安一期 2 常州一期 7.5 南京新厂 10 32 西安二期 2018 年底重启建设 二期 7.5 &吉利合资厂 10 欧洲 匈牙利 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 美国 匈牙利一期 2 一期 7.5 霍兰德 10 10 匈牙利二期 规划中 二期 7.5 &通用合资厂 30 美国 美国 10 波兰 底特律 规划中 弗罗茨瓦夫 3

14、5 70 合计合计 71 172 总计总计 10.5 合计合计 4.7 44.7 资料来源：信达证券研发中心 三、部分韩国正极材料企业所在地受疫情影响较为严重 日韩锂电池产业起步早，日韩锂电池产业起步早，三元三元技术路线明确技术路线明确，带动其国内正极材料产业发展，带动其国内正极材料产业发展。锂电池产业起源于日本，1990 年索尼公司以钴 酸锂为正极材料实现商品化锂电池生产，之后日本出现了一批像索尼、松下、三洋能源、NEC 等大型锂电生产企业，同时推 动了日亚化学、户田、清美化学等锂电正极材料企业发展；韩国锂电产业相较日本晚约 10 年左右，但其在经营与技术路线方 面紧跟日本，加之政府多年来一

15、直在政策和资金方面大力扶持，很快便涌现出 LG 化学、三星 SDI 以及后期的 SKI 等锂电池 企业，带动了韩国优美科、L&F 等正极材料企业发展。 海外三元正极材料龙头包括以海外三元正极材料龙头包括以 NCM 材料为主的优美科、材料为主的优美科、L&F、日亚化学；锂电生产企业向上游拓展开拓正极材料业务的、日亚化学；锂电生产企业向上游拓展开拓正极材料业务的 LG 化学和三星化学和三星 SDI；以；以 NCA材料为主的住友金属矿山（材料为主的住友金属矿山（SMM） 、） 、Ecopro 和以锰酸锂为主的和以锰酸锂为主的三井金属等三井金属等。其中，NCM 龙头优美 科、L&F 和日亚化学在 20

16、14 年三元正极材料出货量已达 6000 吨以上，三星 SDI 和 LG 化学也已达 3000 吨以上，而当时国 内企业如当升科技、湖南杉杉和厦门钨业等出货量普遍在 2000 吨左右。 表表 2：海外主要锂电正极材料生产企业：海外主要锂电正极材料生产企业 2014 年正极材料出货量情况年正极材料出货量情况 企业企业 国家国家 出货量出货量/吨吨 LCO LMO NMC LFP NCA 合计合计 优美科 比利时 5650 8450 14100 L&F 韩国 8400 150 6400 14950 日亚化学 日本 4300 1600 8500 200 14600 三星 SDI 韩国 3000 36

17、00 6600 LG 化学 韩国 4600 4600 ECOPRO 韩国 250 3500 3750 住友金属矿山 日本 6550 6550 三井金属 日本 4600 4600 资料来源：CNKI，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 韩国锂电正极材料主要生产企业包括韩国优美科、 L&F、 ECOPRO BM、 和 POSCO Chemical。 其中，。 其中， L&F 和和 POSCO Chemical 产能位于受疫情影响较为严重的大邱和庆尚北道地区，对应产能在产能位于受疫情影响较为严重的大邱和庆尚北道地区，对应产能在 2.7 和和 0.9 万吨左右。韩国优美科和万吨左右

18、。韩国优美科和 ECOPRO BM 产能所产能所 在地当前受疫情影响相对有限在地当前受疫情影响相对有限。 图图 5：韩国锂电正极材料企业分布韩国锂电正极材料企业分布 资料来源：信达证券研发中心 3.1 优美科：全球正极绝对龙头，产能所在地受疫情影响相对有限 优美科优美科规划规划 17.5 万吨正极材料产能，万吨正极材料产能，是全球正极绝对龙头，是全球正极绝对龙头，产能分布产能分布在韩国天安、中国江门和波兰在韩国天安、中国江门和波兰，受疫情影响相对有限，受疫情影响相对有限。 优美科主力产能韩国天安工厂属忠清南道，截至 3 月 2 日，忠清南道确诊 78 例肺炎病例，占韩国总数的 1.9%，影响相

19、对有 限。 2019 年， 优美科完成对韩国天安和我国江门工厂的扩产计划， 同时宣布将在波兰 Nysa 投资建设正极材料生产基地， 预计 2020 年底交付，规划 2022 年左右形成 17.5 万吨正极材料产能，成为全球绝对龙头。 （公司原规划 2019 年实现 10 万吨正极材料 销量和至 2021 年形成 17.5 万吨正极材料产能，但受我国新能车销量不及预期及韩国储能电站事故等多重因素影响，公司将 相关规划推迟 1-1.5 年） 。 优美科在锂电材料领域有超过优美科在锂电材料领域有超过 20 年的发展历程年的发展历程，拥有，拥有 3M、ANL、CSEM 等多项等多项 NCM 三三元专利

20、许可元专利许可。优美科分别于 1995 年和 1998 年开始钴酸锂和高镍正极材料的研究，1999 年在韩国建立钴酸锂生产基地，2006 年进一步建立 NCM 三元正极生 产基地，2007 年开始供应动力电池用三元正极材料。2011 和 2012 年，公司先后获得 FMC 公司钴酸锂和 3M 公司 NCM 三 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 元材料专利使用许可，2014 年向市场推出 NCM622 产品，2017 年获得 3M 公司 2021-2024 年部分正极材料所有权，以及 ANL、CSEM 专利授权。 图图 6：优美科锂电正极材料发展历程优美科锂电正极材料发展历程 资料来源：优美

21、科公告，信达证券研发中心 “金属精炼“金属精炼前驱体前驱体正极材料正极材料回收”回收”一体化产业链布局模式一体化产业链布局模式。优美科能源及表面技术业务下除锂电正极材料产品外，还 拥有钴、镍金属精炼及回收业务，打造了“金属精炼前驱体生产正极材料生产金属回收”的一体化产业链，除具备成 本优势外，公司通过钴镍精炼业务进一步加深了对金属材料的理解，有利于正极材料产品质量的保证。2019 年 5 月，其收购 Freeport Cobalt 在芬兰的 Kokkola 钴精炼和正极前驱体业务，将一体化产业链进一步在欧洲布局。回收方面，优美科与奥迪 已完成其镍钴回收的合作测试，结果显示奥迪 e-tron 电

22、池中 90%以上的钴、镍均可用于回收并再次用于电池生产。 与嘉能可签订长期协议保障钴原料充足供应与嘉能可签订长期协议保障钴原料充足供应。在构建一体化产业链基础上，公司通过与全球钴生产龙头签订长协，保障原材 料的稳定供应。2019 年 5 月，优美科与嘉能可签订长期供应协议，供应优美科所需钴原料，嘉能可需同时保障其供应的钴材 料来自其优质矿 KCC 和 Mutanda，排除手抓矿及童工等非法生产形式。 多年发展带来的规模化及全球布局优势多年发展带来的规模化及全球布局优势。产能方面，公司当前在韩国天安市和我国江门市拥有两大生产基地，同时 2019 年宣 布将在波兰 Nysa 投资建设正极材料生产基

23、地，预计 2020 年底交付。此外，公司在韩国、日本和比利时三地拥有正极材料研 发基地和电池应用实验室，在中国、欧洲、美国、韩国、日本和中国台湾等地拥有销售团队，全球布局带来的原材料与客户 资源协同优势明显。 图图 7：优美科锂电正极材料布局情况优美科锂电正极材料布局情况 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 资料来源：优美科公告，信达证券研发中心 依托全球领先的汽车尾气催化业务，依托全球领先的汽车尾气催化业务，拥有终端客户资源优势拥有终端客户资源优势。优美科是全球三大汽车尾气催化材料生产商之一，产品适用于 包括传统燃油汽车、混合动力汽车、燃料电池汽车等在内的各类型轻型和重型汽车。依托尾气催化

24、材料业务建立的终端客户 资源，公司可以更好开拓锂电正极材料下游锂电池生产企业。 图图 8：优美科尾气催化产品应用领域优美科尾气催化产品应用领域 资料来源：优美科公告，信达证券研发中心 L&F：产能位于疫情严重的大邱及庆北 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 L&F 成立于 2000 年，成立初期主要从事电子领域，生产 LCD 背光照明装臵。2005 年成立 L&F Materials 进入锂电正极材料 市场，2006 年实现量产，之后进入韩国锂电龙头 LG 化学和三星 SDI 供应体系。2011 年成立 JH Chemical 生产正极材料前 驱体，2016 年 L&F 与其正极材料公司合并

25、。 图图 9：L&F发展历程发展历程 资料来源：L&F官网，信达证券研发中心 L&F 正极材料产能位于大邱和庆尚北道，受疫情影响较为严重正极材料产能位于大邱和庆尚北道，受疫情影响较为严重。L&F 当前在韩国拥有三个正极材料生产工厂，其中两家工厂 位于大邱，一家工厂位于庆尚北道的倭馆。此外，其 JH Chemical 主要供应 L&F 生产所用正极前驱体，工厂位于庆尚北道的 金泉市。截至 3 月 2 日，韩国大邱和庆尚北道分别确诊 3081 和 624 例肺炎病例，是韩国国内确诊病例最多的两个地区，分 别占全国确诊总数的 73.1%和 14.8%。 此外， L&F其余两家子公司分别为中国子公司

26、Light&Future 成立于 2004 年， 主要生产正极材料， 供应 LG化学等客户； Seronics 为其电子领域 LCD 相关业务子公司，主要供应 LG 电子等客户。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 图图 10：L&F正极材料及前驱体生产基地布局正极材料及前驱体生产基地布局 资料来源：L&F官网，信达证券研发中心 图图 11：L&F子公司情况子公司情况 资料来源：L&F官网，信达证券研发中心 供应供应 LG 化学与三星化学与三星 SDI，拥有拥有 3M 三元正极材料专利授权，三元正极材料专利授权，启动启动新一轮扩产提高自身竞争力新一轮扩产提高自身竞争力。L&F2005 年进入

27、正极材料市 场后，抓住钴金属价格上涨导致三元相对钴酸锂成本优势显现、以及笔记本电脑等数码产品需求，锂电池需求增长，韩国锂 电厂家扩产的机遇，进入韩国锂电池龙头 LG 化学及三星 SDI 供应体系。2012 年 1 月，3M 公司与 L&F 签署专利许可协议， 3M 许可 L&F 在全球范围内生产和销售其专利范围内的 NCM 正极材料产品，提升其产品生产灵活性。2017 年，L&F 宣布启 动新一轮扩产计划，其中第一阶段计划至 2019 年将其正极材料产能提升约 80%，从 1.5 万吨提升至 2.7 万吨，维持其自身竞 争力。 3.3 ECOPRO BM：NCA 正极龙头，绑定三星 SDI 与

28、 SKI，产能所在地疫情影响有限 ECOPRO BM 早年专注早年专注 NCA路线，路线，2016 年实现高镍年实现高镍 NCM 突破突破。ECOPRO BM 前身为其母公司 ECOPRO 的物理材料事业 部，2004 年开始锂电正极材料研究。2008 年其正极材料工厂（CAM1）建成投产，早期专注 NCA 正极材料并绑定三星 SDI 等锂电龙头，2013 年实现对索尼等海外锂电企业供应。2016 年 5 月，ECOPRO BM 从其母公司 ECOPRO 分离，专门从事 正极材料业务，同年 ECOPRO BM 实现高端 NCM（其称为 CSG）商业化，开拓高镍 NCM 市场，并逐步绑定 SKI

29、 等锂电龙 头。 图图 12：ECOPRO产能建设历程产能建设历程及规划及规划 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9 资料来源：ECOPRO公司公告，信达证券研发中心 ECOPRO BM 当前产能当前产能 2.9 万吨，位于忠清北道，受疫情影响相对有限，未来扩产产能位于庆尚北道，受疫情影响较大万吨，位于忠清北道，受疫情影响相对有限，未来扩产产能位于庆尚北道，受疫情影响较大。 ECOPRO 当前拥有正极材料产能约 2.9 万吨，分 CAM1-4 共 4 个厂区，均位于忠清北道。截至 3 月 2 日，忠清北道地区确诊 11 例肺炎病例，占全国总确诊病例的 0.3%，影响较小。同时，其规划 15 万

30、吨正极材料产能，预计至 2023 年形成 18 万吨产 能。其新增生产工厂 CAM5 位于受疫情影响较为严重的庆尚北道。 图图 13：ECOPRO BM 产能分布产能分布 资料来源：ECOPRO公司公告，信达证券研发中心 SDI，与，与 SKI 签署长期供应协议签署长期供应协议。在 ECOPRO BM 成立初期即绑定三星 SDI 基础上，2020 年 2 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10 月，ECOPRO BM 与三星 SDI 签署合作协议成立合资公司（ECOPRO BM 出资 720 亿韩元，持股 60%，三星 SDI 出资 480 亿韩元，持股 40%） ，于公司新增产能 CAM5

31、所在地庆尚北道建设 5 万吨正极材料产能。产线预计将于 2022Q1 投产。 2020 年 2 月， ECOPRO BM 与 SKI 签署为期 4 年的正极材料供货协议， 将在 2020-2023 年间向 SKI 提供价值 23.2 亿美元的 正极材料，为保障相关产品交付，ECOPRO BM 计划新建 2.6 万吨正极产能保障 SKI 需求。 3.4 POSCO Chemical：供应 LG 化学，加速扩产，老产能位于疫情较严重地区 浦项制铁合并正极和负极材料业务，加速浦项制铁合并正极和负极材料业务，加速正极产能扩张，远期规划正极产能扩张，远期规划 9 万吨产能万吨产能。浦项制铁旗下分别拥有正

32、极材料业务公司 POSCO ESM 和负极材料业务公司 POSCO ChemTech。其中正极业务公司 POSCO ESM 成立于 2012 年，在高镍 NCM811 市场较为领先。2019 年 4 月，浦项制铁成立 POSCO Chemical，合并其正负极材料业务。 原原 POSCO ESM 产能位于庆尚北道龟尾市， 受疫情影响较大， 新增产能位于全罗南道， 受疫情影响相对有限产能位于庆尚北道龟尾市， 受疫情影响较大， 新增产能位于全罗南道， 受疫情影响相对有限。 原 POSCO ESM 正极材料产能位于庆尚北道龟尾市，拥有产能 9000 吨，如前所述，庆尚北道是韩国确诊病例第二多地区，占

33、 14.8%，受影响 较大。2019 年，POSCO Chemical 在全罗南道规划建设新产能。远期规划总产能为 9 万吨。其中第一阶段 6000 吨产能于 2019Q3 投产，另一座 2.4 万吨产能将于 2020 年上半年投产，至 2022 年产能为 5.7 万吨。截至 3 月 2 日，全罗南道确诊病 例 5 例，占韩国总确诊的 0.1%，受疫情影响相对有限。 与与 LG 签署供货合同，签署供货合同，2020-2022 年供应年供应 12.5 万吨高镍正极材料万吨高镍正极材料。2020 年 2 月，LG 化学与 POSCO Chemical 签署供货合 同，POSCO Chemical

34、将于 2020-2022 年间向 LG 化学供应合计 12.5 万吨高镍正极材料，合同金额价值约 15.9 亿美元。 四、投资建议 2 月末以来韩国肺炎确诊病例快速增长，已成为当前海外累计确诊病例最多的国家，占海外总确诊病例的 47%，从分布来看， 韩国肺炎确诊病例集中于大邱和庆尚北道地区，两地确诊病例占比分别为 73.1%和 14.8%。韩国企业在锂电池产业链扮演重 要角色。锂电池环节 LG 化学、三星 SDI 和 SKI 为全球锂电池龙头，其产能所在地确诊病例占比较低，影响相对有限。同时 三家锂电池龙头未来均制定较大规模扩产计划，将直接拉动正极材料需求。 作为锂电池核心材料，正极材料在锂电

35、池生产中占有重要地位，韩国正极材料龙头已实现与锂电池龙头的绑定。当前韩国正 极材料龙头包括韩国优美科、L&F、ECOPRO BM、和 POSCO Chemical 四家企业。其中，L&F 和 POSCO Chemical 产能 位于受疫情影响严重的大邱和庆尚北道地区，对应产能在 2.7 和 0.9 万吨左右。韩国优美科和 ECOPRO BM 产能所在地当前 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11 受疫情影响相对有限。 我们认为，需关注后续韩国肺炎疫情对企业开工率的影响，若疫情扩散导致相关正极材料企业停产减产，在下游锂电池龙头 扩产背景下，其势必寻求替代的正极材料供应商。建议关注海外出货占比持续

36、提升、高镍产能逐步释放的当升科技，以及国 内高镍正极材料龙头容百科技。 五、风险因素 全球肺炎疫情加重导致锂电正极材料需求下滑风险；全球新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；国际贸易风 险；新能源汽车产业链全球竞争加剧风险；国内新能源汽车政策支持不及预期风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 12 研究团队简介研究团队简介 陈 磊，研究助理，吉林大学硕士，2018 年 7 月加入信达证券研发中心，从事新能源行业研究。 机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 华北 袁 泉 华北 张 华 华北 唐 蕾 18

37、610350427 华东 王莉本 华东 文襄琳 华东 张思莹 华东 吴 国 华南 王留阳 请阅读最后一页免责声明及信息披露 13 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的 所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明免责声明 信

38、达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众 发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本 为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具

39、日的观点和判断，本报告所指的证券或投 资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使 信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况， 若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做

40、出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该 机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明评

41、级说明 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指数（以下简称基准） ； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：买入：股价相对强于基准 20以上； 看好：看好：行业指数超越基准； 增持：增持：股价相对强于基准 520； 中性：中性：行业指数与基准基本持平； 持有：持有：股价相对基准波动在5% 之间； 看淡：看淡：行业指数弱于基准。 卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法 律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。