1、月酝知风之医健文旅大消费行业月酝知风之医健文旅大消费行业社会运营趋于正常，社会运营趋于正常，相关产业显著受益相关产业显著受益平安证券研究所医健文旅大消费团队2022年年07月月06日日证券研究报告证券研究报告行业评级：行业评级：生物医药生物医药 强于大市（维持）强于大市（维持）新消费新消费强于大市（维持）强于大市（维持）食品饮料食品饮料 强于大市（维持）强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款2核心摘要核心摘要 生物医药：新医保方案颁布，第五轮国家医保目录调整启动生物医药：新医保方案颁布，第五轮国家医保目录调整启动。2022前5个月收入端同比增长2.30%，利润总额端同比增长-20.60%。由

2、于5月上海等地尚处于对抗疫情阶段，常规诊疗受影响较大，当月医药制造业数据相比上月有所下滑。 6 月29 日，国家医保局发布2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案及相关文件正式公布，标志着自国家医保局成立以来的第五轮国家医保药品目录调整工作正式启动。与前几轮医保目录调整相比，本次调整对罕见病、儿童药等领域倾斜、非独家药品准入时同步确定支付标准并对规则进行了进一步完善。 新消费：持续关注防疫政策，谨防疫情和政策反复新消费：持续关注防疫政策，谨防疫情和政策反复。1）教育人服教育人服：在新东方在线的带动下，市场开始关注教育转型机会，教育板块整体抬升；人服方面，建议关注同道

3、猎聘，公司现金流充裕，近三年收入CAGR超30%，目前估值处于底部。2）酒旅餐饮：酒旅餐饮：新冠肺炎防控方案第九版发布及行程卡“摘星”等政策“松动”，商旅及度假恢复带动国内酒店住宿需求攀升，暑期出游有望使景区及演艺客流迎来高峰；入境隔离期缩短，出入境相关产业复苏逐步清晰，我们对OTA平台的跨境票务、酒店预订抱有乐观预期。3）美容美容护理：护理：618表现来看，品牌端表现分化，头部国货品牌凭借产品迭代推新、线上多平台运营、较强的研发及供应链能力，在疫情冲击、政策趋严及流量格局重构中保持较快增长，建议积极关注。 食品饮料：食品制造增速回升，名酒价格上涨。食品饮料：食品制造增速回升，名酒价格上涨。

4、5月我国食品制造业工业增加值当月同比增速为3.5%，较4月提高3.4pct，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为7.0%，较4月提高6.5pct。6月因疫后消费场景恢复，名酒价格涨幅达到自2021年9月以来的最高峰。茅台批价6月出现小幅回升。6月22日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为4.13元/公斤。我国原奶价格进入下行通道，未来乳制品生产企业原料成本压力将有所缓解。5月啤酒产量小幅下降，原材料成本呈现波动态势，进口大麦价格延续上行。 风险风险提示：提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。（新消费）宏观经济疲软风险；国内疫情防控长期化风险；行业竞争加剧风险。（食品）宏观

5、经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。qVaXoY9YhZgYlYpZeXqRaQ8Q9PsQoOpNnPkPoOtMfQrRsN6MnNvMuOsPqMvPrQoM生物医药：生物医药：制造业增速回落，政策面、行业面相对稳定制造业增速回落，政策面、行业面相对稳定3 医药制造业数据：医药制造业数据：2022前5个月收入端同比增长2.30%，利润总额端同比下降20.60%。由于5月时上海等地尚处于对抗疫情阶段，常规诊疗受影响较大，当月医药制造业数据相比上月有所下滑。 新医保方案颁布，第五轮国家医保目录调整启动新医保方案颁布，第五轮国家医保目录调整启动：方案拟于7 月 1 日正式启动申报，11

6、 月份公布结果，明年1 月 1 日落地执行。我国医药制造业利润总额增速（截止我国医药制造业利润总额增速（截止20222022年年5 5月月）我国医药制造业主营业务收入增速（截止我国医药制造业主营业务收入增速（截止20222022年年5 5月月）资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500000002500030000350001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

7、2018 2019 2020 2021 May.2022 收入（亿元）增速（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%0040005000600070001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 May.2022 利润总额（亿元）增速（%）20222022年医保调整方案出台，关注医保放量机会年医保调整方案出台，关注医保放量机会4 6 月月 29 日，国家医保局发布日，国家医

8、保局发布2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案及相关文件正及相关文件正式公布，标志着自国家医保局成立以来的第五轮国家医保药品目录调整工作正式启动式公布，标志着自国家医保局成立以来的第五轮国家医保药品目录调整工作正式启动。与前几轮医保目录调整相比，本次调整具有以下特点：1）对罕见病、儿童药等领域倾斜，其中对罕见病没有设置“2017年1月1日后批准上市”的时间限制，鼓励纳入“国家鼓励仿制药品目录”及“鼓励研发申报儿童药品清单”的药品申报。2）非独家药品准入时同步确定支付标准，解决非独家药品由于个别企业价格较高导

9、致该通用名药品无法纳入目录的问题。3）续约规则完善，将非独家药品，以及连续两个协议期均未调整支付标准和支付范围的独家药品纳入常规目录。根据方案，今年的调整程序仍分为准备、申报、专家评审、谈判/竞价、公布结果 5 个阶段。拟于拟于 7 月月 1 日正式启动申报，日正式启动申报，11 月份公布结果，明年月份公布结果，明年1 月月 1 日落地执行日落地执行。 纳入医保对于药品放量至关重要，建议重点关注：纳入医保对于药品放量至关重要，建议重点关注：1）2021年通过形式审查、未进入医保的品种；年通过形式审查、未进入医保的品种；2）2022年年7月月1日前日前获批的新通用名药品；获批的新通用名药品；3）

10、医保目录内新增适应症的品种；）医保目录内新增适应症的品种；4）2022年年12月月31日到期的目录内品种。日到期的目录内品种。资料来源：国务院办公厅，国家中医药管理局，平安证券研究所20222022年医保调整方案出台，关注医保放量机会年医保调整方案出台，关注医保放量机会5资料来源：Insight数据库，平安证券研究所药品名称药品名称企业名称企业名称成分类别成分类别靶点靶点适应症适应症官方批准日期官方批准日期瑞维鲁胺片恒瑞医药化药AR激素依赖性前列腺癌2022-06-30卡度尼利单抗注射液康方生物双抗CTLA4,PD-1宫颈癌2022-06-30非奈利酮片拜耳化药NR3C2糖尿病肾病2022-0

11、6-29硫酸Larotrectinib口服溶液拜耳化药NTRK实体瘤2022-06-24氟轻松玻璃体内植入剂欧康维视化药SMO,NR3C1非感染性葡萄膜炎2022-06-20注射用硫酸艾沙康唑百特制药化药Sterol 14-alpha demethylase毛霉病, 曲霉病2022-06-20氯吡格雷阿司匹林片赛诺菲化药P2RY12,COX急性冠脉综合征,心肌梗死,稳定性心绞痛2021-09-30西格列他钠片微芯生物化药PPAR2型糖尿病2021-10-19德谷胰岛素利拉鲁肽注射液诺和诺德多肽GLP1R,INSR2型糖尿病2021-10-26美泊利单抗注射液葛兰素史克单抗IL5肉芽肿性血管炎2

12、021-11-17恩沃利单抗注射液康宁杰瑞单抗PD-L1实体瘤2021-11-24奥雷巴替尼片宣泰药业化药BCR-ABL慢性髓系白血病2021-11-24注射用司妥昔单抗百济神州单抗IL6Castleman病2021-11-30塞利尼索片德琪医药化药XPO1多发性骨髓瘤2021-12-14硫酸艾沙康唑胶囊辉瑞化药Sterol 14-alpha demethylase毛霉病2021-12-14甲苯磺酸奥马环素宣泰药业化药30S rProteins皮肤细菌感染等2021-12-14舒格利单抗注射液基石药业单抗PD-L1鳞状非小细胞肺癌,非鳞状非小细胞肺癌2021-12-20奥法妥木单抗注射液诺华双

13、抗CD20多发性硬化2021-12-20注射用伊珠单抗奥唑米星辉瑞ADCCD22B细胞急性淋巴细胞白血病2021-12-2020222022年年7 7月月1 1日前获批的新通用名药物日前获批的新通用名药物20222022年医保调整方案出台，关注医保放量机会年医保调整方案出台，关注医保放量机会6资料来源：Insight数据库，平安证券研究所药品名称药品名称企业名称企业名称成分类别成分类别靶点靶点适应症适应症官方批准日期官方批准日期ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗康希诺预防性疫苗流行性脑脊髓膜炎2021-12-27枸橼酸爱地那非片万年春化药PDE5A勃起功能障碍2021-12-27羟乙磺酸达尔西

14、利片恒瑞医药化药CDK4,CDK6HR阳性、HER2阴性乳腺癌2021-12-31来特莫韦片默沙东化药TRM1,TRM2,TRM3巨细胞病毒感染2021-12-31来特莫韦注射液默沙东化药TRM1,TRM2,TRM3巨细胞病毒感染2022-05-10脯氨酸恒格列净片恒瑞医药化药SGLT22型糖尿病2021-12-31注射用罗米司亭协和麒麟抗体类融合蛋白TPOR免疫性血小板减少症2022-01-07注射用罗特西普新基抗体类融合蛋白TGFB,GDF11地中海贫血2022-01-25重组人源抗狂犬病毒单抗注射液华北制药单抗gp4狂犬病2022-01-25艾伏尼布片基石药业化药IDH1急性髓系白血病2

15、022-01-30钇90Y树脂微球远大医药治疗用放射性药物结直肠癌肝转移2022-01-30依帕伐单抗注射液苏庇医药单抗IFNG嗜血细胞性淋巴组织细胞增多症2022-03-08Inebilizumab注射液翰森制药单抗CD19视神经脊髓炎2022-03-08吸入用一氧化氮兆科药业化药Hemoglobin肺动脉高压,呼吸衰竭2022-03-08度维利塞胶囊石药集团化药PI3K,PI3K滤泡性淋巴瘤2022-03-16雷莫西尤单抗注射液礼来单抗VEGFR-2胃癌,胃食管交界处腺癌2022-03-16斯鲁利单抗注射液复宏汉霖单抗PD-1实体瘤2022-03-22布格替尼片武田化药ALK,EGFR,I

16、GF1R,ROS1,FLT3非小细胞肺癌2022-03-22佩米替尼片信达生物化药FGFR1,FGFR2,FGFR3胆管癌2022-03-29硫酸拉罗替尼胶囊拜耳医药保健化药NTRK实体瘤2022-04-0820222022年年7 7月月1 1日前获批的新通用名药物日前获批的新通用名药物20222022年医保调整方案出台，关注医保放量机会年医保调整方案出台，关注医保放量机会7资料来源：Insight数据库，平安证券研究所药品名称药品名称企业名称企业名称成分类别成分类别靶点靶点适应症适应症官方批准日期官方批准日期阿布昔替尼片辉瑞化药JAK1特应性皮炎2022-04-08替戈拉生片罗欣药业化药Hy

17、drogen potassium ATPase反流性食管炎2022-04-08倍氯福格吸入气雾剂凯西制药化药ADRB2,CHRM慢性阻塞性肺疾病2022-04-12伊立替康脂质体注射液益普生化药TOP1胰腺癌2022-04-12盐酸丙卡巴肼胶囊兆科药业化药霍奇金淋巴瘤2022-04-19洛拉替尼片辉瑞化药ALK,ROS1非小细胞肺癌2022-04-27环孢素滴眼液（III）参天制药化药PPIA春季角膜结膜炎2022-04-29双价人乳头瘤病毒吸附疫苗葛兰素史克预防性疫苗人乳头瘤病毒感染2022-05-10Vericiguat片拜耳化药sGC慢性心力衰竭2022-05-18利鲁唑口服混悬液兆科药

18、业化药SLC7A11,SLC1A2肌萎缩侧索硬化症2022-05-31注射用戈沙妥组单抗云顶药业ADCTOP1,TROP2三阴性乳腺癌2022-06-07磷酸索尼德吉胶囊印度太阳药业化药SMO基底细胞癌阿普米司特片新基医药化药PDE4银屑病达妥昔单抗注射液百济神州单抗GD2神经母细胞瘤阿兹夫定片北京协和药厂化药NS5B,Reverse transcriptase,VifHIV感染瑞基奥仑赛注射液药明巨诺CAR-TCD19滤泡性淋巴瘤,弥漫性大B细胞淋巴瘤,纵隔大B细胞淋巴瘤派安普利单抗注射液康方生物单抗PD-1经典型霍奇金淋巴瘤枸橼酸托法替布缓释片辉瑞化药JAK类风湿关节炎赛帕利单抗注射液誉衡

19、生物单抗PD-1经典型霍奇金淋巴瘤注射用卡非佐米安进化药20S Proteasome多发性骨髓瘤氢溴酸替格列汀片田边三菱化药DPP42型糖尿病氨丁三醇奥扎格雷注射液恒信源药业化药Thromboxane A2 synthase20222022年年7 7月月1 1日前获批的新通用名药物日前获批的新通用名药物生物生物医药医药| |疫情：疫情趋于好转，复工复产启动疫情：疫情趋于好转，复工复产启动8 我国新冠疫苗接种量趋于稳定：我国新冠疫苗接种量趋于稳定：截止2022年6月末，我国境内新冠疫苗接种共34.03亿剂，相比5月末新增0.22亿剂，接种比例达到较高水平后单月接种数量进一步降低。 我国新冠疫情显

20、著改善，防疫政策适度放宽：我国新冠疫情显著改善，防疫政策适度放宽：我国多地新冠疫情显著改善，全国每日新增确诊病例、无症状感染者均在较低水平。随上海6月加速进行复工复产，社会常规运营秩序逐渐恢复。 6月28日，国务院联防联控机制综合组发布新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版），就风险人员隔离管理、风险区域划分、核酸检测策略等进行了优化。6月29日，工信部宣布取消行程卡“星号”标记。整体来说，全国防疫政策出现适度放宽。我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止20222022年年6 6月末）月末）资料来源：卫健委，WIND，平安证券研究所中国每日新增新冠患者、无症状感染者

21、数量（人）中国每日新增新冠患者、无症状感染者数量（人）06000400030000无症状感染者患者0246生物医药生物医药| |创新药创新药：国产创新逐步迎来收获期：国产创新逐步迎来收获期9资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所6 6月新获批上市的创新药物月新获批上市的创新药物 国产创新药逐步迎来收获期：国产创新药逐步迎来收获期：本月共有多款创新药完成上市或增加适应症，进一步提高国内患者的可及性。通用名通用名公司公司分类分类上市日期上市日期适应症适应症舒格利单抗基石药业新增适应症2022.6.02用于同步或序贯放化疗后未发生疾病进展的不可切除的III期非小细胞肺癌（N

22、SCLC）马来酸吡咯替尼恒瑞医药新增适应症2022.6.07联合曲妥珠单抗及多西他赛，适用于治疗表皮生长因子受体2（HER2）阳性早期或局部晚期乳腺癌患者的新辅助治疗注射用戈沙妥组单抗云顶新曜3.1类新药2022.6.10用于既往至少接受过 2 种系统治疗（其中至少一种治疗针对转移性疾病）的不可切除的局部晚期或转移性 三阴性乳腺癌成人患者恩格列净片勃林格殷格翰新增适应症2022.6.10用于治疗伴或不伴糖尿病、射血分数降低的心力衰竭成人患者替雷利珠单抗百济神州新增适应症2022.6.10一线治疗鼻咽癌西妥昔单抗Merck新增适应症2022.6.22用于治疗局部晚期头颈部鳞状细胞癌（LA SCC

23、HN）患者贝米肝素钠注射液海纳阳光新增适应症2022.6.24用于治疗肺栓塞和深静脉血栓拉罗替尼口服液Bayer5.1类新药2022.6.24用于治疗携带神经营养酪氨酸受体激酶（NTRK）融合基因的实体瘤成人和儿童患者,患有局部晚期、转移性疾病或手术切除可能导致严重并发症的患者，以及无满意治疗方案选择的患者信迪利单抗信达生物新增适应症2022.6.23用于一线治疗食管鳞癌注射用硫酸艾沙康唑Pfizer5.1类新药2022.6.23用于治疗成人患者侵袭性曲霉病和侵袭性毛霉病纳武利尤单抗BMS新增适应症2022.6.27经新辅助放化疗（CRT）及完全手术切除后仍有病理学残留的食管癌或胃食管连接部癌

24、患者的辅助治疗；联合氟嘧啶类和含铂化疗适用于晚期或转移性食管鳞癌患者的一线治疗生物医药生物医药| |医疗医疗服务服务：疫情：疫情影响上半年增速放缓，下半年有望加速影响上半年增速放缓，下半年有望加速10资料来源：WIND，平安证券研究所5 5月新获批上市的创新药物月新获批上市的创新药物 2022年，我国疫情多点散发，一些专科医疗服务机构受影响，部分医院出现停诊。同时，疫情的发生限制了人员的流动，进一步降低了患者的就医频率。 受疫情影响，医疗服务上市公司（剔除新股及重大资产重组标的）2022年一季度收入与利润增速均出现下滑，考虑4-5月份多地区仍处于管控状态，上半年医疗服务板块业绩增速或将放缓。随

25、着6月居民正常生活与工作的逐步恢复，下半年医疗服务有望回归正常。 上半年就医不便，患者的需求有望累积到下半年集中爆发。随着疫情的有效控制，我们认为2022年下半年医疗服务板块有望实现快速增长。全年来看，医疗服务上市公司业绩仍有望实现稳定增长。我国医疗服务上市公司（剔除新股及重大资产重组标的）我国医疗服务上市公司（剔除新股及重大资产重组标的）收入及增速情况收入及增速情况0%5%10%15%20%25%30%0500收入总和（亿元）同比增速0%10%20%30%40%50%60%055利润总和（亿元）同比增速我国医疗服务上市公司（剔除新股及重大资产重组标

26、的）我国医疗服务上市公司（剔除新股及重大资产重组标的）利润及增速情况利润及增速情况11风险提示风险提示| |生物医药生物医药 政策风险政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。 研发风险研发风险。医药行业研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险。 市场风险市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。新消费新消费| |教育人教育人服：教育整体维持谨慎态度，机会来自个股层面服：教育整体维持谨慎态度，机会来自个股层面资料来源：Wind，多知网，平安证券研究所 截止到截止到6月月30日，中国教育指数日，中国教育指数6月累计涨跌幅月累计涨跌幅+25.

27、01%：关注个股中涨幅靠前分别为新东方在线（+409.19%）、天立国际控股（+63.08%）、高途集团（+50.77%）、新东方-S（+49.25%）、豆神教育（+44.01%）；跌幅靠前分别为同道猎聘（-17.67%）、国新文化（-13.46%）、中国高科（-4.80%）、有道（-4.65%）、行动教育（-2.08%）。1）本月在新东方在线）本月在新东方在线的带动下，市场开始关注教育转型机会，教育板块整体抬升；的带动下，市场开始关注教育转型机会，教育板块整体抬升；2）人服方面，建议关注同道猎聘，公司现金流充裕，）人服方面，建议关注同道猎聘，公司现金流充裕，19-21年年经营性现金流净额经营

28、性现金流净额CAGR为为67.31%；收入稳步增长，近三年的；收入稳步增长，近三年的CAGR超超30%；中高端客户韧性强，招聘生态稳定；目前估值；中高端客户韧性强，招聘生态稳定；目前估值处于底部处于底部，建议关，建议关注。注。 重要事件：重要事件：1）教育部部署暑期校外培训治理工作：）教育部部署暑期校外培训治理工作：教育部办公厅发布的关于做好2022年暑期校外培训治理有关工作的通知提出，目前情况下，仍存在学科类培训“隐形变异”、非学科类培训缺乏规范等问题。为持续做好校外培训治理工作，各地要在暑期采取“日查+夜查”“联检+抽检”等方式，对学科类培训机构开展拉网式巡查检查，严防学科类培训机构隐形变

29、异违规开班。此外，要加强非学科类机构监管，包括价格监督、预收费资金监管等方面。2）5月全国失业率为月全国失业率为5.9%：5月全国城镇调查失业率为5.9%，比上月回落0.2个百分点。其中，25-59岁就业主体人群失业率为5.1%，比上月下降0.2个百分点；16-24岁年轻人的失业率是18.4%，比上月上升0.2个百分点。3）国家支持招募“三支一扶”人员）国家支持招募“三支一扶”人员3.4万人，公务员扩招应届万人，公务员扩招应届生：生：2022年中央财政支持招募“三支一扶”人员3.4万名，按照东部地区每人每年1.2万元、中部地区2.4万元、西部地区3万元（西藏、新疆南疆四地州4万元）和一次性安家

30、费3000元标准给予补助。公务员在前两年连续扩招的基础上，2022年中央机关及其直属机构与地方各级机关公务员招录进一步吸纳高校毕业生，共计划招录11.6万名应届生，比去年增加0.9万名。 重要公告：重要公告：1）BossBoss直聘：直聘：2022年Q1收入11.38亿元，yoy：44.3%；净亏损1220万元，去年同期净亏损1.76亿元。2 2）高途：）高途：22Q1营收7.25亿元，yoy：-62.7%；净利润为5372万元，去年同期为净亏损14.26亿元。3 3）51Talk51Talk：22Q1营收950万美元，yoy：-89.7%；净亏损2120万美元，去年同期净利润为120万美元。

31、宣布剥离中国大陆业务，未来收入将全部来自海外市场。新消费新消费| |酒店餐饮酒店餐饮：利好政策密集，行业景气持续上升：利好政策密集，行业景气持续上升 截止到截止到6月月30日，酒店餐饮及休闲日，酒店餐饮及休闲(长江长江) 指数指数/消费者服务消费者服务HK（中信）指数（中信）指数6月累计涨跌幅月累计涨跌幅+26.90%/+15.30%：指数成分及关注个股中涨幅Top5：丽江股份（+52.97%）、华天酒店（+41.69%）、君亭酒店（+33.98%）、海伦司（+33.09%）、中国中免（+31.82%）。跌幅Top：东海A退（-72.77%）、腾邦退（-35.48%）。1 1）新冠肺炎防控方案

32、第九版发布及行程卡“摘星”，国内跨）新冠肺炎防控方案第九版发布及行程卡“摘星”，国内跨区隔离及核酸政策“松动”，商旅及度假恢复带动国内酒店住宿需求攀升明显，暑期出游旺季有望使景区及演艺客流区隔离及核酸政策“松动”，商旅及度假恢复带动国内酒店住宿需求攀升明显，暑期出游旺季有望使景区及演艺客流迎迎来来高峰高峰；入；入境隔离政策期缩短，出入境相关产业复苏逐步清晰，我们对境隔离政策期缩短，出入境相关产业复苏逐步清晰，我们对OTAOTA平台的跨境票务、酒店预订抱有乐观预期；上海平台的跨境票务、酒店预订抱有乐观预期；上海6 6月月2929日起将有序放日起将有序放开堂食，全国多地降低或取消常态化核酸检测，将

33、对餐饮起到显著提振。开堂食，全国多地降低或取消常态化核酸检测，将对餐饮起到显著提振。2 2）但仍需持续关注防疫政策，谨防疫）但仍需持续关注防疫政策，谨防疫情反复。情反复。 重要事件：重要事件：1）5 5月餐饮社零数据：月餐饮社零数据：1-5月，餐饮收入16274亿元，同比-8.5%；限额以上餐饮收入3906亿元，同比-9.1%；5月餐饮社零销售额为3012亿元，同比-6.70%；限额以上餐饮企业收入786亿元，同比-20.80%。2 2）多地防疫政策调整：）多地防疫政策调整：合肥暂停常态化核酸检测。浙江杭州自6月25日零时起，常态化核酸检测频次从72小时延长至7天；浙江舟山24日宣布暂停市民7

34、天1次的常态化核酸检测。6月22日，湖北宣布全省将核酸检测“三天一检”调整为“五天一检”。深圳新增3例新冠病毒无症状感染者，自6月24日起，进入公共场所需持48小时核酸证明。3）旅游市场持续复苏：旅游市场持续复苏：青海、宁夏、湖北相继恢复跨省游;青海、湖北等省份通过“携程网”及其他多家线上平台分批分期发放文旅消费券，激发文旅市场活力；6月25日起，北京环球度假区将逐步恢复限流开放。 重要公告：重要公告：1 1）携程集团）携程集团- -S S：22Q1净营收41.09亿元，同比保持稳定，环比-12.2%，恢复至19年同期的50.3%；营业利润-3.59亿元，上年同期为-7.87亿元；经调整EBI

35、TDA为0.91亿元，上年同期为-2.16亿元；经调整EBITDA利润率为2.2%，上年同期为-5.3%。2 2）君）君亭酒店：亭酒店：向特定对象发行A股股票拟募资不超过5.17亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于新增直营酒店投资开发项目及现有酒店装修升级项目。3 3）首旅酒店：）首旅酒店：17.4万股股权激励限售股份6月13日上市流通，占公司目前总股本的0.0155%。4 4）* *STST东海东海A:A:公司股票进入退市整理期，退市整理期的交易起始日为2022年6月8日，最后交易日期为2022年6月28日。资料来源：Wind，上海市文化和旅游局,长江商报，迈点，平安证券研究所新消费新

36、消费| |美容护理美容护理：5 5月美妆社零回升，建议关注头部国货品牌月美妆社零回升，建议关注头部国货品牌 截止到截止到6月月30日，美容护理（申万）指数日，美容护理（申万）指数6月累计涨跌幅为月累计涨跌幅为+15.31%：涨幅靠前的分别为科思股份（+29.55%）、上海家化（+23.38%）、丸美股份（+16.88%）、青松股份（+16.47%）、贝泰妮（+14.49%）；跌幅靠前的分别为拉芳家化（-13.30%）、广州浪奇（-7.23%）、两面针（-3.92%）、可靠股份（-1.42%）。观点：观点：1 1）受）受618618带动及疫情好转影响，带动及疫情好转影响，5 5月份美月份美妆社零

37、环比有所妆社零环比有所增长增长。以以618618表现来看，线上格局持续分散化，抖音美妆增长势头较好。表现来看，线上格局持续分散化，抖音美妆增长势头较好。2 2）品牌端表现分化，头部国货品牌）品牌端表现分化，头部国货品牌凭借产品迭代推新、线上多平台运营、较强的研发及供应链能力，在疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构中保持较快增凭借产品迭代推新、线上多平台运营、较强的研发及供应链能力，在疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构中保持较快增长，建议积极关注。同时积极关注低估值标的边际改善机会。长，建议积极关注。同时积极关注低估值标的边际改善机会。 重要事件：重要事件：1 1）社零数据：）社零数据：5月社会消

38、费品零售总额为33547亿元，同比下降6.7%，其中化妆品类商品零售总额为291亿元，同比下降11.0%。1-5月社会消费品零售总额为171869亿元，同比下降1.5%，其中化妆品类商品零售总额为1473亿元，同比下降5.2%。虽然5月化妆品零售总额相较往年同期呈负增长态势，但受到618预售以及疫情防控形势向好影响，销售总额环比仍为正增长。2 2）618618情况：情况：京东公布战报，5月31日-6月18日平台GMV3793亿元，同比增长10.33%。据亿邦，天猫5月26日-6月15日美容护肤top3品牌为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻，国货品牌珀莱雅、薇诺娜排名第5、8；彩妆top3品牌为圣罗兰、3

39、CE、MAC，国货花西子、珂拉琪第4、10。据飞瓜，抖音6月1日-18日护肤、彩妆直播大盘42.50亿元、10.71亿元，是去年6月全月的1.15倍、1.34倍。护肤top3品牌为后、雅诗兰黛、SK-II，国货珀莱雅、润百颜排名第4、6；彩妆top3为花西子、FV、朱莉欧，top10均为国货品牌。 重要公告：重要公告：1）贝泰妮：贝泰妮：股东重楼投资减持计划实施完毕，减持股份占公司总股份为1%；红杉聚业于2022年4月29日-6月16日间合计减持公司4.00%股份。截至2022年6月16日，红杉聚业通过减持公告披露的减持计划已实施完毕，当前持股比例为17.58%。2）稳健医疗：稳健医疗：公司依

40、法作为中标人受让转让标的股权，以自有资金4.5亿元取得桂林紫竹乳胶制品有限公司100%股权。标的公司2021年度实现销售收入约3.2亿元，净利润约5085万元。资料来源：Wind，化妆品观察，化妆品报，国家统计局，平安证券研究所15风险提示风险提示| |新消费新消费 宏观经济疲软的风险宏观经济疲软的风险。经济增速下行，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓。 国内疫情防控长期化的风险国内疫情防控长期化的风险。国内疫情虽然逐渐平息，但是外部输入风险依然明显，若疫情防控长期化，消费行为或再受抑制。 行业竞争加剧的风险行业竞争加剧的风险。行业参与者增多，市场竞争逐步加剧，或导致行业整体营销等成本提升。

41、食品饮料：食品制造增速上升，酒水饮料增速上升食品饮料：食品制造增速上升，酒水饮料增速上升16 食品制造业工业增加值同比增速上涨：食品制造业工业增加值同比增速上涨：5月，我国食品制造业工业增加值当月同比增速为3.5%，较4月增速提高3.4个百分点。1-5月，食品制造业规模以上企业营业收入为8826.6亿元，累计同比增长7.2%，较1-4月增速下降0.2个百分点。 酒、饮料和精制茶制造业工业增加值酒、饮料和精制茶制造业工业增加值增速上涨增速上涨：5月，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为7.0%，较4月增速提高6.5个百分点。1-5月，酒、饮料和精制茶制造业规模以上企业营业收入为69

42、57.8亿元，同比增长8.3% ，较1-4月增速回落1个百分点。20202020年年- -20222022年食品制造业营业收入（累计值，亿元）年食品制造业营业收入（累计值，亿元）资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：食品制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）20202020年年- -20222022年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速（年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速（% %）20202020年年- -20222022年食品制造业工

43、业增加值同比增速（年食品制造业工业增加值同比增速（% %）20202020年年- -20222022年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）0%2%4%6%8%10%工业增加值:食品制造业:当月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%工业增加值:酒、饮料和精制茶制造业:当月同比05,00010,00015,00020,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202205,00010,00015,00020,00025,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202

44、0212022食品饮料食品饮料| |白酒：名酒价格加剧上涨，地方酒价格小幅上涨白酒：名酒价格加剧上涨，地方酒价格小幅上涨17资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所 6月月全国白酒批发价格情况全国白酒批发价格情况：根据泸州市酒业促进局发的最新数据显示 ：6月份全国白酒月定基价格指数为109.55，上涨9.55%。其中，名酒定基价格指数为112.92，上涨11.92%；地方酒定基价格指数为105.07，上涨5.07%；基酒定基价格指数为107.44，上涨7.44%。总体呈持续上涨态势，涨幅持续扩大。从月环比指数看，6月份全国白酒月环比价格指数为100.41，上涨0.41%。其中名酒环比价格

45、指数为100.51，上涨0.51%；地方酒环比价格指数为100.46，上涨0.46%；基酒环比价格指数为100.01，上涨0.01%。全国名酒批发价格环比指数加剧上涨。2022年6月因疫后消费场景恢复，名酒价格的涨幅达到自2021年9月份以来的最高峰。20222022年年6 6月全国白酒价格月、旬价格环比指数表月全国白酒价格月、旬价格环比指数表（以上一月、上一旬价格为（以上一月、上一旬价格为100100）20222022年年6 6月全国白酒价格月、旬价格定基指数表月全国白酒价格月、旬价格定基指数表（以（以20122012年年2 2月为月为100100）20212021年年6 6月月- -202

46、22022年年6 6月全国白酒价格定基、环比走势月全国白酒价格定基、环比走势资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所类别月定基6月上旬6月中旬6月下旬全国白酒价格总指数109.55109.78109.95110.00一、名 酒112.92113.56113.68113.74二、地方酒105.07104.56104.94104.99三、基 酒107.44107.61107.61107.61类别环比6月上旬6月中旬6月下旬全国白酒价格总指数100.41100.13100.16100.05一、名 酒100.51100.20100.10100.06二、地方酒100.46100.08100.361

47、00.05三、基 酒100.01100.00100.00100.0099.599.699.799.899.9100100.1100.2100.3100.4100.5106.50107.00107.50108.00108.50109.00109.50110.002021年6月2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月全国白酒批发指数-定基（2012年2月为100，左轴）全国白酒批发指数-环比（右轴）食品饮料食品饮料| |白酒：茅台批价小幅回升，白酒：茅台批价小幅回升，名酒价盘稳定名酒价盘稳定18资料来源：国酒财经，平安证券研究所 茅台批价呈现小幅回升：茅台批价呈现小幅回升：茅台批

48、价6月批价出现小幅回升，6月下旬飞天散瓶以及箱装茅台价格分别回升至在3040元/瓶和2720元/瓶。随着茅台2021年股东大会召开，明确未来战略及目标，批价环比提升明显，茅台市场化改革持续，量价表现积极。 名酒价格稳居高位：名酒价格稳居高位：根据京东商城监控的数据显示，五粮液、剑南春、水井坊的终端零售价格保持稳定。其中，截止6月30日，第八代五粮液京东价为1269元/瓶，剑南春京东价为489元/瓶，水井坊京东价为688元/瓶。20212021年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价走势年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价走势20202020年以来京东商城各大名酒价格年以来京东商城各大名酒价格情况（元情况（元/

49、 /瓶）瓶）资料来源：Wind，平安证券研究所2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000茅台箱装一批价（元/500ml）茅台散瓶一批价（元/500ml）020040060080001600五粮液剑南春水井坊食品饮料食品饮料| |软饮料：饮料社零总额增长，当月产量同比下降软饮料：饮料社零总额增长，当月产量同比下降19资料来源：Wind，平安证券研究所20192019- -20222022年我国软饮料产量累计值及同比增速年我国软饮料产量累计值及同比增速资料来源：Wind，平安证券研究所我国饮料类零售总额当月值

50、（亿元）我国饮料类零售总额当月值（亿元） 饮料类社零总额延续增长：饮料类社零总额延续增长：5月，饮料类限额以上企业零售总额为241.6亿元，同比增长8.6%，景气度稳居高位。 软饮料软饮料5月产量同比下降：月产量同比下降： 5月，我国软饮料产量为1,543.6万吨，同比下降18.1%，产量呈现下滑。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000产量:软饮料:累计值（万吨）累计增速(%)05003003504004505001-2月3月4月5月6月7

51、月8月9月10月11月12月202020212022食品饮料食品饮料| |乳制品：奶粉价格环比上升，国内原奶价格回调乳制品：奶粉价格环比上升，国内原奶价格回调20资料来源：Wind，平安证券研究所 我国原奶价格回调：我国原奶价格回调：自2020年9月我国原奶价格步入上升周期，生鲜乳收购价格涨幅明显，自2022年2月增速首次降为负后，价格开始震荡下降，进入下行空间。6月22日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为4.13元/公斤。当前我国原奶价格处于下行通道，乳制品生产企业原料成本压力将有所缓解。 国际奶粉拍卖价格环比上升：国际奶粉拍卖价格环比上升：根据Global Dairy Trade最新数

52、据显示，6月21日，全脂大包粉拍卖价为4125美元/吨，同比上涨3.2%，环比下降0.8%；脱脂大包粉拍卖价为4276美元/吨，同比上涨27.4%，环比上涨0.8%，整体价格相比前期呈上升趋势。我国生鲜乳主产区平均价格及同比增速（元我国生鲜乳主产区平均价格及同比增速（元/ /公斤）公斤）全脂、脱脂大包粉国际拍卖价格（美元全脂、脱脂大包粉国际拍卖价格（美元/ /吨）吨）资料来源：GDT，平安证券研究所20002500300035004000450050005500全脂奶粉拍卖价格脱脂奶粉拍卖价格-5%0%5%10%15%20%25%3.003.203.403.603.804.004.204.40

53、4.60平均价:生鲜乳:主产区（元/公斤）同比增速（%）食品饮料食品饮料| |啤酒：啤酒产量小幅下滑，原材料成本波动啤酒：啤酒产量小幅下滑，原材料成本波动21 我国啤酒产量小幅下滑：我国啤酒产量小幅下滑：5月，中国规模以上啤酒企业产量为356.7万千升，同比下降0.1%，出现小幅下滑。 啤酒原料成本波动：啤酒原料成本波动：进口大麦价格延续上行，2022年5月进口大麦平均价为2267.8元/吨，环比上涨4.7%。包装原材料中玻璃价格回调，6月20日浮法平板玻璃价格为1809.8元/吨，较6月10日下降2.7%。20202020- -20222022年大麦进口单价（元年大麦进口单价（元/ /吨）吨

54、）20202020- -20222022年我国玻璃价格（元年我国玻璃价格（元/ /吨）吨）05003003504004505003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020200200025003000350020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-04市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国1,5001,7001,9002,1002,3-----04

55、--04大麦进口单价（元/吨）大麦进口单价（元/吨）20202020- -20222022年我国啤酒当月产量（万吨）年我国啤酒当月产量（万吨）资料来源：国家统计局，平安证券研究所22风险提示风险提示| |食品饮料食品饮料 宏观经济波动影响宏观经济波动影响。白酒等子行业受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业有较大影响。 原材料波动影响原材料波动影响。食品行业能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况。 行业竞争加剧行业竞争加剧。竞争格局恶化会一定程度上影响食品饮料行业的价格体系，对行业造成不良影响。23附：重

56、点公司预测与评级附：重点公司预测与评级资料来源：Wind、平安证券研究所（*珀莱雅近期因转债转股导致股本变化，EPS变化，但盈利预测不变。）重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级24行业分析师行业分析师医健文旅大消费团医健文旅大消费团队队行业行业分析师分析师邮箱邮箱资格类型资格类型资格编号资格编号生物医药叶寅投资咨询S01倪亦道投资咨询S01韩盟盟投资咨询S02李颖睿投资咨询S02黄施齐投资咨询S02新消费易永坚投资咨询S01付丹婷一般证券业务S106012

57、1070088徐熠雯一般证券业务S25食品饮料张晋溢投资咨询S01王萌投资咨询S01潘俊汝一般证券业务S48平安证券综合研究所投资评级：平安证券综合研究所投资评级：股票投资评级股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月

58、内，行业指数表现相对市场表现在5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利

59、的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。