1、国产叉车全球市占率逐步提升，海外市场拓展空间巨大。随着国产叉车国际认可度不断提高，凭借性价比优势，2020 年国产品牌销量占全球销量比例提升至 50%，国产品牌出口销量占海外销量 23%。其中，国产品牌在发达国家中占比略低，约 5-10%;在发展中国家较高，约 20%-50%，主要是产品定位和客户需求有所不同。国内：强者恒强，双龙头市占率稳中有升强者恒强，国内叉车行业近两年集中度大幅提升，双龙头市场份额合计超 50%。根据中叉网数据显示，2019 年有 15 家工业车辆制造商年销售量超过 10000 台，21 家超过5000 台，29 家超过 3000 台，3。

2、公司叉车结构科学，工作性能好，部分叉车技术水平领先行业。公司叉车在载荷中心距、额定起重量、整机大小等参数上与其他品牌叉车相近，在叉车重量、最小转弯半径等指标上具有一定优势，综合来看拥有很好的工作性能。车身重量即叉车自重，适当减少车身重量可以防止叉车在过弯时发生侧飘，并小幅度提高加速性能。各个吨位的公司叉车在叉车重量上整体均较低，有利于叉车的起步和提速，增加过弯时的安全性。最小转弯半径是叉车在无载重低速行驶、打满方向盘转弯时，车体至转弯中心的最小距离。最小转弯半径越小，则叉车转弯时需要的地面面积越。

3、物流效率提升为叉车需求增长提供动力。物流总费用占 GDP 比重是衡量一个国家物流效率的重要指标，通常认为，该指标降低意味着国家物流效率的提高。据国家发展改革委表示，得益于发改委近年来在加强政策统筹协调力度、推进降低“物流企业成本”和“企业物流成本”等方面所做的努力，我国社会物流总费用占 GDP 的比率，在 2012 年到 2017年间实现五连降，从 18%下降到 14.6%。截至 2018 年，我国社会物流总费用为 13.3 万亿元，同比增长 10.13%，占 GDP 的比重约为 14.80%，同比略微上升（0.2%）。2018 年，美国物流成本占 GDP 的比重约为 8。

4、合力杭叉在智能叉车领域行业领先。合力与中国移动、华为公司开展联合协同创新，推出全国首例 5G+AGV 叉车应用产品。杭叉与中国电信、浙江大学联合成立“5G 智能控制创新实验室”，推出“基于 5G 的智能仓储解决方案”，重点突破 3C、光伏、电网等行业并取得实质性进展。杭叉 AGV 叉车全国市占率极高，产品成功进入美国、东南亚市场。2019 年杭叉 AGV 叉车收入规模约为 1 亿元，2020 年预计有望实现 1.5 亿元，2021 年增速目标 50-100%。合力杭叉积极布局新能源叉车，杭叉销量较高，合力增速较快。电动叉车的关键零部件为电池、电机、电控。

5、除了制造业外，物流行业也是叉车的重要应用下游。物流业是为保证社会生产和社会供给，现在物流业整合了运输业、仓储业以及通信业等多个行业，随着新的交通方式和通信技术的不断涌现，物流速度越来越快，定位越来越精准。2000 年以来，我国全社会物流总额逐渐从高速增长向平稳增长转变。2009 年物流业正式列入国家十大产业振兴计划，标志着我国物流业进入规范和快速发展的新时代。根据中国物流信息中心数据，2017 年我国全社会物流总额达到 252.8 万亿元，较 2010 年增长了一倍。全国物流业固定资产投资随物流业发展相应变化，投资回报较为。

6、我们认为，未来叉车市场销量有望实现持续增长，主要驱动因素包括：1）国民经济的稳定增长；2）以物流仓储行业为代表的众多下游领域的蓬勃发展；3）伴随劳动力成本上升及人口红利消失而产生的“机器换人”趋势；4）存量叉车自然更新需求的释放。我国叉车销量有望与国民经济发展保持协调增长。叉车使用范围较为广泛，遍及各个经济领域，主要分布于制造业、交通运输业、仓储业、邮政业、批发和零售业等多种行业。叉车产业的成长主要受国家经济发展水平、工业化程度以及国家经济增长的“动力源”分布等因素的影响。在国内外经济环境复杂多变、。

7、中国叉车全球市占率逐步提升，2019 年已达 41%。叉车行业需求与经济总量增长呈正比趋势。中国叉车销量从 2007 年的 15.2 万辆增长至 2019 年的 60.8 万台，过去 10 年增速 CAGR 16%，显著高于全球增速 CAGR 10%。中国叉车销量在全球占比从 2007 年的 17%提升至 2019 年的 41%，全球市占率持续提升。中国叉车市场在全球占比不断提升。中国叉车出口持续增长，海外市场竞争力不断增强。中国叉车销量增长分为内需和出口两个维度。国内销量从 2012 年的 21.6 万台增长至 2018 年的 43 万台，CAGR 12%。同期出口销量从 7.6 万台增长至 2018 年的。

8、发展新方向：从叉车走向布局燃料电池动力系统 ProGen。公司从燃料电池叉车解决方案到布局燃料电池动力系统，不仅完善了公司的燃料电池产业链，也打开了一个庞大的机会市场。ProGen 产品模块化的设计使大规模的应用成为可能，同时可以将产品整合到公司已有的移动和固定产品。而客户可以根据自己的条件选择采用燃料电池电源，原始设备制造商（OEM）也更加容易集成产品，以及 ProGen 产品中电堆成本的下降大大提高了产品的应用空间。目前，公司主要有 4 种不同的 ProGen 产品，可以应用于公交、卡车、货车、汽车以及机场设备等产品上。据公司。

9、价格和性能差异性：内燃叉车方面，在不含保养费的情况下，杭叉 3 吨内燃叉车价格约为 7 万元，略高于合力 3 吨内燃叉车价格（约 6.5 万元）。载荷中心距，即叉车设计规定的额定起重量的标准货物重心到货叉垂直段前臂之间的距离。通常 1-4 吨额定起重量的叉车载荷中心距为 500mm，5 吨以上的叉车载荷中心距为 600mm，杭叉和合力 3 吨内燃叉车的载荷中心距均为 500mm。自由提升高度，即内门架在外门架内可自由提升的高度。杭叉 3 吨内燃叉车的自由提升高度为 165mm，低于合力 3 吨内燃叉车的自由提升高度 305mm。门架起升最大高度，即门架处。

10、2018年6月，国务院印发打赢蓝天保卫战三年行动计划，明确了我国至2020年的减排目标，并提出要打好柴油货车污染攻坚战，2019年底前京津冀及周边、汾渭平原地区将淘汰国三及以下中重型货车100万辆以上，各省市为鼓励重卡报废也陆续出台了相应的补贴政策。同年生态环境保护部发布了GB17651-2018重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）（简称“国六”），到2021年7月，全国所有车辆将实施国六排放政策。而据生态环境部2019年9月发布的中国移动源环境管理年报（2019）显示，2018年我国柴油货车仅占汽车总保有量的7.9%，却有60%的。

11、中国的叉车产品在技术性能和质量水平方面和世界一流的叉车品牌依然存在着较大的差距，主要原因为中国在叉车行业发展初期，大部分叉车制造企业参考和借鉴日本的先进技术，导致中国国产叉车制造厂家数量较多，但生产的产品在配置、图纸、钢材、材料、轮胎发动机、变速箱、驱动桥、发动机等方面较为相似，叉车产品的同质化日趋严重。此外，在叉车关键技术方面，中国叉车技术经过几十年的发展虽然取得了重大的突破，但是在综合性能、排放控制、降噪以及叉车操作的舒适性等方面均与国外品牌存在一定的差距，在实际使用过程中的可靠性与国外品牌。

12、积极并购、全球战略布局决定了丰田、凯傲领先优势，国际品牌的成长之路值得我们借鉴参考。日本丰田成立于 1926 年，总部位于日本爱知县，旗下拥有 TOYOTA，BT，RAYMOND、CESAB 和台励福品牌和全系列产品线。丰田自 2000 年收购欧洲著名叉车制造商瑞典 BT 公司以来，已经连续 19 年位居全球销量领先地位，在全球拥有 100 多个总代理商，超过 750 个经销商和 9 个生产基地。凯傲集团成立于 1904 年，总部位于德国威斯巴登，包括林德、Still、宝骊、Fenwick和 OMVoltas 等品牌，在全球 100 多个国家设有分支机构。2012 年 9 月，潍柴动力成为。

13、电动叉车占比呈上升趋势，类车增速最高。随着环保政策及室内作业环境要求日渐严格，电动叉车需求持续增长，2013-2020 年电动叉车销量占比由 27.1%逐年递增至 51.3%。在四种类型叉车中，电动步行式仓储叉车(类车)近五年增速最快。类车主要替代传统手动板车，技术壁垒低，能够大幅降低人工劳动强度，1 台类车相当于 10 台手动板车，但价格只有手动车的 4-5 倍。目前全球手动板车销量约为 300 万台，几乎全部来自中国，未来类车至少能够替代其中 10%，具有较好成长属性。国四替代技术布局成熟，标准实施在即。非道路移动机械“国四”标准将于。

14、公司与国外巨头强强联合，加速全球化进程。2015 年 12 月，公司与德国永恒力集团全资子公司联合设立永恒力合力公司，双方各持股 50%，子公司主要从事工业车辆及相关设备租赁等业务，有利于持续优化合力产业结构，促进后市场服务业务收入增长，加强与国际一流企业合作，提升综合竞争力提升。2018 年 2 月，公司与采埃孚中国在合肥联合发起设立中德合资企业采埃孚合力传动技术有限公司，采埃孚中国的母公司德国采埃孚集团是全球领先的传动系统、悬挂系统和车桥系统供应商。双方的合资合作将进一步促进合力工业车辆整机产业升级与技术进步，。

15、行业集中度加速提升，高景气度可持续 销量稳健增长，盈利能力持续改善 安徽合力公司叉车销量增长稳健，市场份额逐步提升。公司叉车销量从 2013 年的 7.4 万辆增长至 2019年的 15.2 万辆，CAGR 为 12.7%。2020 年公司叉车销量为 22.1 万辆，同比增长 44.9%，2020 年销量增速显著超出市场预期的 15%左右的增速。 2013-2019 年，安徽合力公司的市场份额保持在 20%以上的水平，并且保持稳步增长，2020 年公司国内的市场份额提升到 27.5%左右，行业集中度进一步提升，连续 30 年保持国内第一。2020 年二季度，疫情对公司销量逐步消除，部分滞后。