1、浪潮袭来，2020真无线耳机的九大趋势 邹霖 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? - 2,000,000 4,000,000 6,000,000 8,000,000 10,000,000 12,000,000 14,000,000 16,000,000 18,000,000 ￥50.00 ￥100.00 ￥150.00 ￥200.00 ￥250.00 ￥300.00 ￥350.00 ￥400.00 ￥450.00 ￥500.00 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?。

2、漫步者（002351） 证券研究报告公司研究电子制造 1 / 34 东吴证券研究所东吴证券研究所 耳机无线革命，国货龙头崛起耳机无线革命，国货龙头崛起 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2023E 营业收入（百万元） 1,243 3,114 4,611 5,807 同比（%） 41.1% 150.5% 48.1% 25.9% 归母净利润（百万元） 123 552 854 1,153 同比（%） 130.0% 349.6% 54.8% 34.9% 每股收益（元/股） 0.14 0.62 0.96 1.30 P/E（倍） 103.98 34.69 22.42 16.61 投资要点投资要点 20 年专注声学技术，国产音响、耳机品牌引领者年专注声学技。

3、蓝牙耳机即搭载了蓝牙技术的免持式耳机。蓝牙技 术于 1994 年由爱立信公司发明，是一种无线技术， 能够实现移动设备、固定设备之间的短距离数据交 换。与传统耳机相比，蓝牙耳机没有电线，能够为消 费者带来更加舒适的使用体验。蓝牙耳机可以分为 单耳式、头戴式、入耳式、颈挂式、双耳独立式以及 span style=;font-。

4、骨震动传感器在TWS耳机通话降噪中的应用 TWS：True Wireless Stereo，真无线 左右耳依靠蓝牙同步 可以独立工作 “传统” 蓝牙耳机 Counterpoint：2019年第四季度，全球真无线耳机市场规模达5100万副、66亿美元，同比增加53%，全年 出货量达1.3亿副，2020年TWS耳机出货量大概率可突破2亿副。 TWS耳机的市场容量 户外跑步场 景图 工作场所图 60%的消费者会在搭载公共交通工具时使用无线耳机，其他常见的使用场景包括户外、健身房和工作场所。 2019 使用现状调研报告：对全球消费类音频设备用例和购买决策驱动因素的洞察 TWS耳机的使用场景 。

5、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2021 年将迎来安卓品牌 TWS 耳机发展拐点 IT 设备行业专题报告 行业专题报告行业专题报告 | 计算机设备计算机设备 证券研究报告证券研究报告 2020 年 12 月 15 日 行业评级 超配 前次评级 评级变动 首次 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 计 算 机 设 备 -8.05 -15.46 -5.38 沪深 300 1.61 5.25 24.36 分析师分析师 相关研究相关研究 -11% -5% 1% 7% 13% 19% 25% -042020-08 计算机设备沪深300 核心结论核心结论 白牌白牌TWSTWS耳机仍。

6、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 从技术从技术和专利和专利视角看视角看 TWS 耳机电池行业耳机电池行业 TWS 耳机电池专题报告（二）2020.7.31 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S02 徐涛徐涛 首席电子分析师 S03 胡叶倩雯胡叶倩雯 电子分析师 S04 联系人：董雨翀联系人：董雨翀 TWS 耳机耳机行业进入高速成长行业进入高速成长阶段，带动阶段，带动扣式电池需求提升。扣式电池需求提升。本本文从专利和技术文从专利和技术 视角，探讨视角。

7、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电子电子 行业研究/深度报告 主要观点： AirPods 引引领领 TWS 站上消费电子新风口站上消费电子新风口 新冠疫情新冠疫情仅在短期内影响仅在短期内影响 TWSTWS 销量销量。 我们预计， 疫情仅在短期内小幅影响 销量，从长远来看，需求端热情依旧高涨，AirPods Pro 年前发货时间长达 4周。 我们预测我们预测2 2020020- -20232023， 悲观， 悲观假设下假设下， TWSTWS出货量增速为出货量增速为55.04%55.04%、 42.86%42.86%、 28.33%28.33%；中性中性假设下假设下，TWSTWS 出货量增速为出货量增速。

8、 1 / 23 证券研究报告 | 行业研究 申子 【粤开申子深度】 TWS 耳机系列深度 研究AirPods 产业链研究 2020 年 06 月 18 日 投资要点 增持(维持) 分析师：韩晨 执业编号：S0300518070003 申话： 邮箱： 研究助理：崔峻铭 申话： 邮箱： 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 近期报告 申子行业报告： 【粤开申子行业周报】 折 叠屏戒劣力柔性 AMOLED 面板渗透提速 2020-03-09 【粤开申子行业周报】TV面板涨价大赸 预期， 平板、 手机面板价格继续维持稳定 2020-03-16 【粤开申子】大陆面板厂 OLED 市单率 有。

9、 证券研究报告证券研究报告 TWSTWS 耳机行业耳机行业专题报告专题报告 2 方向 3 测算 4 领域，千亿朝阳行业下的价值研判 2020.02.19 肖明亮肖明亮(分析师分析师) 李峥嵘（研究助理）李峥嵘（研究助理） 电话： 邮箱： 执业编号： A01 A06 与市场不同观点：与市场不同观点：本篇报告我们分个层次剖析 TWS 耳机产业，分别为市场潜力、 市场方向以及产业链拆解。我们采用种方法横纵测算其市场潜力，并通过逻辑与 数据阐述两大市场方向，最后基于产业链价值量拆解，结合国内供应商状况，得出。

10、 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 05 月 30 日 电子电子 促销拉动需求增长促销拉动需求增长，紧抓，紧抓 TWS 耳机投资主线耳机投资主线 TWS 无线耳机无线耳机 2020 年继续维持高增长年继续维持高增长。TWS 无线耳机在 2019 年迎来 爆发年，出货量持续超预期，2020 年消费电子领域 TWS 耳机进一步提升 景气度。由于 TWS 耳机、智能手表等可穿戴产品由于仍处于爆发初期阶 段，根据 CounterpointResearch 统计 TWS 无线耳机的市场渗透率仅为 15%，渗透率较低，因此受疫情影响极为有限，2020 年我们认为 TWS 耳 机市场仍然能够维持高增长。

11、 公司深度研究 | 漫步者 西部证券西部证券 20192019 年年 0 06 6 月月 1 18 8 日日 。 设计、制造、销售，拉动自有品牌 TWS 耳机突围 漫步者（002351.SZ）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 漫步者 西部证券西部证券 20202020 年年 0606 月月 1818 日日 公司评级 买入 股票代码 002351 前次评级 评级变动 首次 当前价格 19.58 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 邢开允邢开允 S0800519070001S0800519070001 联系人联系人 林承瑜林承瑜 S0800119080018S0800119080018 相关研究相关研究 -4% 71% 146% 221% 296% 371% 446%。

12、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1818 Table_Page 公司深度研究|电子制造 证券研究报告 漫步者（漫步者（002351.SZ） 专注音频领域二十余年专注音频领域二十余年,TWS 耳机迎来收获期耳机迎来收获期 核心观点核心观点： TWS 耳机持续高增长，众品牌百花齐放耳机持续高增长，众品牌百花齐放。Counterpoint 估计 2019 年 全球 TWS 耳机销量约 1.29 亿部（不含白牌） ，同比增长 160，2020 年有望达到 2.3 亿部，同比增长 92%；我们认为，随着降噪等功能升 级推动 TWS 耳机应用场景多元化，维持高增长；从竞争格局来看， 。

13、 -1- 证券研究报告 2020 年 07 月 08 日 歌尔股份（歌尔股份（002241.SZ） 电子电子/电子制造电子制造 TWS 耳机放量引领增长，精密制造内功铸就成长耳机放量引领增长，精密制造内功铸就成长 歌尔股份歌尔股份首次覆盖报告首次覆盖报告 公司深度公司深度 公司公司横跨智能声学整机和精密制造两大领域横跨智能声学整机和精密制造两大领域 歌尔股份主要从事声学、传感器、光电、3D 封装模组等精密零组件业务， 涉及虚拟/增强现实、智能穿戴、智能音频、机器人等智能硬件的研发、制造 和品牌营销。目前公司已在多个领域建立了全球领先的综合竞。

14、1 2020年 中国TWS（真无线立体声）耳机 行业精品报告 概览标签：智能穿戴、消费电子、耳机、音响 报告主要作者：郑敏仪 2020/06 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系 头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。 未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造 、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行 为发生，头豹研究院保留采取法律措施，追究相关人员责任的权利。头 豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院”或“头豹”的商号、。