图1、PSL发展历程及投放规模 原图定位 2023 年 12 月,国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款(简称 PSL)3500 亿元。我们认为,1)投向上,地产目前仍处筑底阶 段 ,作为主要增量贡献的“三大工程”建设持续推进需要大量资金支持,PSL 具备 类财政、宽货币、宽信用的特征,此前多投向地产领域,结合近期央行行长潘功 胜多次表态“为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持”,新一轮 PSL 大概率将用以支持“三大工程”建设,释放政策发力助推稳增长信号;2)规模上,参考此前棚改总投资/PSL 新增量为 2.6 倍估算,本次 3500 亿元 PSL 投放预计能带动 9100 亿元的投资资金增量。前两次 PSL 新增分别合计投放 3.67 万亿元、0.63 万亿元,单月投放均值为 811 亿元,此次 3500 亿元的规模位列历史单月新增第三,考虑到“三大工程”建设推进需要资金的不断支持,PSL 预计将持续投放,发挥类财政+宽货币+宽信用的功能。