2018年国废和美废价差达到顶点,依赖国废 原图定位 替代浆、老挝基地投产后,公司箱板纸盈利逐渐回升,目前已处于行业领先水平。10万吨木屑浆生产线和 40 万吨半化学浆生产线于 2018 年 4 月和 8 月竣工投产,2019 年进入稳定生产期,20 万吨本色浆于 2020Q1 进入试产阶段;老挝 40 万吨废纸浆 2019 年 6月投产,80 万吨箱板纸于 2020 年底及 2021 年初投产。随着替代浆和老挝基地的投产,公司箱板瓦楞纸盈利从 2018 年的行业底部,逐渐向上攀升,2022 年/2023H1 毛利率分别为 10.2%/12.2%,其余四家公司 2022/2023H1 平均毛利率分别为 6.4%/5.5%,太阳分别高 3.8/6.7pct。