自产贲亭酸甲酯的功夫菊酯原材料成本优势(元/吨) 原图定位 以扬农化工为例,逆势扩张底气十足:公司菊酯业务的竞争优势主要来自其产业链延伸足够长,在菊酯生产中拥有国内唯一的“基础化工原料—中间体—菊酯产品”一体化配套优势。公司 2019 年菊酯产能规模合计约 8000 吨,菊酯新产能投放主要是优嘉化学三期中的 10825 吨拟除虫菊酯及中间体(其中菊酯 7625 吨)项目以及 19 年报披露的最新优嘉四期中的 7310 吨拟除虫菊酯产品,其中三期的产品主要是考虑到优士化学大连路厂区的原有菊酯产能的置换升级,增量相对较少。而四期则是对两个代表性菊酯大单品做了较大幅度的扩产规划,我们判断公司在当前时点继续去扩张产能,主要是因为:1)环保+安监高压下中小企业的扩产空间和意愿持续压缩;2)农药的需求长期看是稳步增长的,并且菊酯还受益于杀虫剂品类的结构性调整(部分替代有机磷和新烟碱类),整个菊酯市场规模还是有望呈现稳步增长的。3)公司凭借产业链一体化在国内菊酯领域拥有绝对的成本优势,在当前时点做扩张规划,一方面对行业其他新增产能产生威慑作用,另一方面,也为后续的市场增量抢占份额。