美元与主流货币LIBOR平均利差已降至2015年水平 原图定位 从汇率平价角度观察,美元计价黄金当前的公允价值或在2300美元/盎司。黄金的汇率平价机制自2019年起出现递导现象,表现为核心非美货币黄金价格先创新高,继而向瑞郎、人民币及美元黄金形成价格传递。自2019年观察,以G10货币计价的黄金价格均创出不同程度的历史新高,包括欧元/英镑/日元甚至卢比计价的黄金价格于2019年Q4均已破历史前高,至2020年3月全球仅有美元/瑞郎及人民币计价的黄金未破前高。但是至2020年5月份,包括瑞郎和人民币计价的黄金也已创出历史新高,全球黄金货币中仅美元计价黄金依然较高点有约9.6%的幅度,这与欧元/英镑包括日元即时价格较2012年上一个历史前高--分别高15.8%,20.9%及18.9%形成巨大偏差。这一方面反映了货币强弱的实际分化,另一方面则显示出实际利差的不同导致货币购买力非等价现象的出现。所以从汇率角度来看美元黄金的定价问题,以美元计价的黄金隐藏着购买力平价的回归,这意味着黄金的汇率溢价是存在且发酵,而这个过程会伴着美国与全球利差环境的收窄而逐步显现。从数据上也可以印证这方面的变化,如TED SPREAD已从2020年3月底的1.42收窄至当前的0.06;而若进一步观察一年期的美元LIBOR与一年期的欧元、英镑、瑞郎以及日元LIBOR的平均利差已经由年初的2.853%收窄至当前的0.45%,大幅下滑240个基点,反映支撑前期强势美元的基本面因素已经出现变化,美元的过高溢价在后期会被逐渐平滑掉,意味着美元黄金有进一步上涨的空间,而根据PPP理论推算,当前美元黄金的公允价值或在2300美元/盎司之上。