FY2022-FY2026E微软主要经营指标测算表(单位:亿美元) 原图定位 费用率假设:微软费用率的波动主要受 AIGC 技术研发和应用产品开发周期的影响。由于 AIGC 产品在 26 财年集中创收,25 财年处于加大各项投入、净利润承压的时间节点,销售和营销费用率加速上升,我们预测 24-26 财年销售和营销费用率上升 0.2、0.3、0.1pcts,分别为 10.9%、11.2%、11.3%;考虑到 AI 相关技术研发加速投入的周期早于销售和营销费用,我们预测 24-26 财年研发费用率上升 0.4、0.4、0.2pcts,分别为 13.2%、13.6%、13.8%。由于受经济周期影响的降本增效周期基本结束,短期内并无明显催化和干扰因素,我们预测 24-26财年一般及行政费用率维持 22 年的 3.6%水平。