FY2022-FY2026E微软更多个人计算收入测算表(单位:亿美元) 原图定位 更多个人计算收入:更多个人计算部门产品种类繁复,其中收入占比较高的是游戏、搜索广告、Windows 收入。考虑到全球 PC 出货量同比增速反弹,24 财年在低基数下有望复苏,Windows 11 操作系统的更新驱动 OEM 平均价格上涨,我们预测 24-26 财年 Windows 收入同比增速分别为 15.5%、11.2%、9.1%。考虑到收购动视暴雪后微软整合了动视暴雪成熟的游戏研发团队,有望加速游戏研发,贡献 Xbox 游戏内容生态。考虑到游戏内容开发需要时间周期,我们预测25 财年游戏业务增速加快,26 财年增速有所回落,24-26 财年游戏业务收入同比增速分别为 5%、7%、5%。微软搜索引擎广告业务健康增长,考虑到 GPT-4驱动的 New Bing 对微软搜索引擎市场份额的贡献,我们预测 24-26 财年微软搜索广告收入同比增速分别为 10%、8%、7%。考虑到设备业务并非微软的重点布局领域,且 23 财年收入下滑明显,我们保守预测 24-26 财年微软设备收入同比增速分别为 5%、4%、3%。