紫光学大毛利率、净利率低于其他上市K12一对一培训公司 原图定位 FY2016-17 净利率均高于 10%,FY2018-19 因并购、加速拓展新网点等因素净利率有所下滑。因此我们认为成熟稳定的一对一培训机构净利率应该与精锐教育 FY2016-17 年的水平相当,约在 10%左右。学大教育 2019 年的净利率仅为 4.75%,与 10%的合理水平相比仍有一倍以上的提升空间。 学大教育和精锐教育毛利率相差较大,我们认为主要有两方面因素:①学大教育定价较低,具体以上海初三为例,学大教育价格为 300 元/小时,精锐教育价格为 445 元/小时,上海地区 K12 综合来看,学大价格约在 200-400 元/小时,而精锐价格约在 300-600 元/小时(低年级价差相对小,高年级价差相对大,需注意以上价格均为原价,各机构会提供不同程度的折扣,折扣额根据学生情况、购买课程数量等不同而改变);②核算方式差异。