2021年以来部分次高端酒企逐季营收增速(%) 原图定位 数据显示,2021年上市公司成品酒期末库存同比提升 45%,成品酒库存量期末值/当年产量值达到 30%(2011-2020年期间年平均值大约在 21%,2011-2020年期间的最高值是 26%)。2022年由于疫情反复扰动,导致该比值上升至 35%、创 2012年以来的历史高位。因此,从产业周期的运行规律来看,2023年仍处于酒企的库存去化周期,而今年二季度以来偏弱的宏观需求延缓了行业整体库存去化的速度。结合上市公司产成品库存以及渠道库存跟踪的反馈来看,我们认为库存的去化或仍将是 2024年春节白酒销售的主旋律。作为衡量需求强弱的风向标,今年三季度,部分扩张型次高端酒企营收同比跌幅开始收窄,且经销商库存较去年同期出现了明显改善,我们认为白酒行业库存压力最大的时候正在过去,行业正在逐步从“主动去库”过渡至“被动去库”的阶段,而需求的稳步复苏则有望加快库存去化的速度。