2019-2022年低中高档占比 原图定位 产品提价叠加结构升级,收入增长逻辑由量增转向价增。拆分量价来看,13-19 年公司收入主要以量驱动,销量和吨价 CAGR 分别为 21.9%和-2.9%;19-22 年公司收入转向以价驱动,销量和吨价 CAGR 分别为-11.6%和 4.5%。价增逻辑一方面来源于直接提价,近 2年来公司主要实行了四次提价,对牛栏山陈酿、百年牛栏山等系列进行价格调整,其中 2024 年 2 月起塔基产品白牛二每箱提价 6 元,有望稳固基本盘、增厚营收及利润;另一方面来源于产品结构升级,公司紧抓大众带定位,低端产品贡献主要营收,2022 年低/中/高档白酒分别实现营收60.79/13.56/6.73 亿元,总营收占比为 74.97%/16.73/8.30%,随着大单品金标陈酿的上市推广,中高端产品营收有望进一步上升。