Shopify整体及分业务货币化率 原图定位 整体货币化率相对稳定,SaaS 订阅仍存提价空间。2019 年公司整体货币化率为2.58%,其中 SaaS/增值服务货币化率分别为 1.05%/1.53%。公司增值服务业务的拓宽和平台生态体系建设的推进,带动货币化率稳定提升,但近年来 SaaS 订阅服务的货币化率却呈逐年下降趋势,主要原因系高速增长的 GMV 稀释所致。我们认为,SaaS 订阅收入相对刚性,公司在手续费、扣点率等方面较为收敛,定价也相比同业竞争者略低,对比其他欧美电商巨头货币化率(10%以上),预计未来仍存一定提价空间。