2017-2Q2022Klabin、Suzano木浆板块毛利率 原图定位 从全球知名的阔叶浆企业巴西金鱼 Suzano 和 Klabin 的毛利率看,2022 年上半年,两家企业的木浆板块毛利率都已经接近 2017 年以来的峰值,全球知名的针叶浆企业 Mercer 的 1Q2022 销售净利率亦创出 2017 年以来的新高。虽然我们认为从短期看浆价将出现回调,但从中长期看,因全球天然森林资源的保护,碳中和政策的推广,木纤维供给的受限将导致浆价趋势性上行。因此仙鹤和五洲布局自备浆产能,不仅能熨平未来毛利率的波动,同时更能大幅提升两家企业的盈利能力。