图表452020~2022年嘉能可钴产量将保持较低水平(万吨) 原图定位 嘉能可 Mutanda钴年产量在 2万吨以上,在全球钴产量占比约 20%,停产后,嘉能可 2020年钴产量预计减少约 37%。2020 年起,新项目钴仍主要集中在刚果(金),其中 2020 年增量主要来自欧亚资源和中色集团,但预计这两个项目难以在短时间达产,需要一定达产期。其他 2020年投产项目较少,且鉴于目前较低钴价格,存在较大不确定性。综合来看,我们认为 2020年由于 Mutanda停产,钴供给过剩的格局将大为缓解,钴供需格局改善预计将较为显著。