中国石油焦供需平衡表&极端情况下,预焙阳极供需情况测算 原图定位 石油焦短缺,或将最终指向电解铝减产。根据我们测算,2023 年开始石油焦供需差将逐步收窄,2025 年石油焦供需缺口或将达 100 万吨以上,石油焦价格将上行,成本推动下预焙阳极价格也将上涨。此外,相较于预焙阳极等传统产品,锂电负极材料具备较好盈利性,我们认为部分中低硫石油焦将不可避免的由预焙阳极转向生产锂电负极材料生产使用,最终导致预焙阳极供给进一步受限。极端情况下,石油焦 148 万吨的供需缺口将导致预焙阳极出现 134 万吨的缺口,进而制约电解铝的产量释放。综上所述,我们认为在原料供应约束的背景下,未来预焙阳极供应缺口有望持续走阔,并有可能成为石油焦产业链最短缺的一个环节,而电解铝也将因此面临供应瓶颈。