中金公司不同口径下杠杆率对比(均为剔除客户保证金后) 原图定位 两种计算口径下的区别在于是否纳入高杠杆率的境外子公司。由于监管和市场环境差异,国内券商境外子公司的杠杆空间更大,中金公司母公司报表口径下的杠杆率明显低于合并报表口径下的杠杆率。我们预计中金公司场外衍生品业务整体 ROE 约为 15-20%,而基于半年报业绩,公司整体年化 ROE 为 14%(考虑轻资本业务的贡献),场外衍生品业务对整体 ROE的拉动作用非常明显。