中信机构客户保证金占比第一且呈提升趋势 原图定位 注:数据来自证券业协会披露,自 2020 年 12 月起协会不再披露各券商具体规模 1H21 中信证券金融资产规模近 7100 亿,2018 至 1H21 CAGR 22%,占自有资产比重稳定约 8 成。1)投资资产:1H21 公司金融投资规模近 5500 亿,2018 至 1H21 CAGR 25%,规模扩张主要是客户衍生品和跨境需求增长下的对冲持仓增长,方向性自营投资未增长,2018-2020 年股票投资增长 4 倍(由 300 亿提升至 1488 亿),债类投资占比下降(由 60%下降至 38%)。2)信用资产:1H21 信用资产规模约 1600 亿,2018 至 1H21 CAGR 11%,规模扩张主要是客户两融业务需求增长下融资融券规模增长,股票质押业务则持续压缩,2017-1H21 股票质押占信用资产比重下降 23pct(41%→18%)。